اکونو تیکر

تولید بخش ساخت‌وساز در منطقه یورو در ماه اوت ۰.۱٪ کاهش یافت و بخشی از رشد ۰.۴۹٪ ماه ژوئیه را بازپس گرفت که نشانه‌ای از بازگشت ضعف در این بخش است. این افت عمدتاً ناشی از کاهش ساخت‌وسازهای مسکونی و تأخیر در پروژه‌های زیرساختی عمومی بود که فشار ناشی از هزینه‌های بالای تأمین مالی و تقاضای ضعیف را منعکس می‌کند.

اگرچه سطح فعالیت ساخت‌وساز هنوز بالاتر از کف‌های ابتدای سال ۲۰۲۴ است، اما افت اخیر نشان می‌دهد که این بخش همچنان نسبت به نرخ‌های بهره بالا و شرایط اعتباری سخت آسیب‌پذیر است. بهبود پایدار در این حوزه احتمالاً به تسهیل بیشتر سیاست‌های پولی و بازگشت اعتماد سرمایه‌گذاری در ماه‌های آینده وابسته خواهد بود.

تأثیر بر بازار: خنثی برای یورو؛ کاهش جزئی ساخت‌وساز بیانگر تداوم چالش‌ها در این بخش است، اما بعید است تأثیر قابل‌توجهی بر انتظارات سیاستی بانک مرکزی اروپا داشته باشد.

مازاد حساب جاری منطقه یورو در ماه اوت به ۱۱.۹ میلیارد یورو کاهش یافت که بسیار کمتر از پیش‌بینی ۲۲.۵ میلیارد یورو و رقم ۲۷.۷ میلیارد یورویی ماه ژوئیه است. در داده‌های غیر‌فصلی نیز مازاد حساب جاری از ۳۵.۰ میلیارد یورو به ۱۳.۰ میلیارد یورو کاهش یافته و نشان‌دهنده افت قابل‌توجه در تراز خارجی منطقه است.

این کاهش عمدتاً ناشی از ضعف در عملکرد صادرات و افزایش هزینه‌های واردات انرژی بوده که اثر کاهش تقاضای جهانی و عدم‌توازن‌های تجاری پایدار را نشان می‌دهد. با وجود افت ماهانه، حساب جاری منطقه یورو همچنان در وضعیت مازاد قرار دارد که از درآمد قوی بخش خدمات و کاهش خروج سرمایه حمایت می‌شود.

تأثیر بر بازار: تا حدودی منفی برای یورو؛ کاهش مازاد تجاری نشانه‌ای از ضعف در تراز خارجی است و می‌تواند بر قدرت کوتاه‌مدت یورو فشار وارد کند.

شاخص قیمت تولیدکننده (PPI) آلمان در ماه سپتامبر ۰.۱٪ کاهش یافت، در حالی‌که انتظار می‌رفت ۰.۱٪ افزایش یابد؛ هرچند این افت نسبت به کاهش ۰.۵٪ ماه اوت ملایم‌تر بود. در مقیاس سالانه نیز این شاخص ۱.۷٪ کاهش یافت که پس از افت ۲.۲٪ ماه گذشته، ادامه روند تورم منفی در بخش صنعت را نشان می‌دهد.

کاهش مداوم قیمت تولیدکننده ناشی از افت هزینه‌های انرژی و کالاهای واسطه‌ای است و نشان‌دهنده ضعف تقاضا و کاهش فشارهای تورمی در بزرگ‌ترین اقتصاد اروپا می‌باشد. هرچند سرعت افت قیمت‌ها کاهش یافته است، اما قیمت‌گذاری ضعیف در بخش تولیدی همچنان بیانگر چالش‌های قابل‌توجه صنایع آلمان در شرایط رکود تجارت جهانی و فعالیت داخلی ضعیف است.

تأثیر بر بازار: خنثی تا اندکی منفی برای یورو؛ تداوم تورم منفی تولیدکننده نشان‌دهنده ضعف در بخش صنعت است و می‌تواند از تمایل محتاطانه بانک مرکزی اروپا حمایت کند.

شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) منطقه یورو در ماه سپتامبر به ۲.۲٪ افزایش یافت که مطابق با پیش‌بینی‌هاست اما از ۲.۰٪ در اوت بالاتر است، نشان‌دهنده افزایش جزئی فشارهای قیمتی. در مقیاس ماهانه، تورم ۰.۱٪+ ثبت شد و تورم هسته‌ای (Core CPI) نیز از ۲.۳٪+ به ۲.۴٪+ افزایش یافت، که بیانگر پایداری تورم در بخش خدمات است.

افزایش جزئی تورم عمدتاً ناشی از رشد هزینه‌های انرژی و خدمات بوده و قیمت مواد غذایی تقریباً بدون تغییر باقی مانده است. از نظر تاریخی، زمانی که تورم بالای ۲٪ قرار دارد، بانک مرکزی اروپا (ECB) معمولاً سیاست پولی خود را محتاطانه حفظ می‌کند تا از تثبیت روند نزولی تورم اطمینان حاصل کند.

تأثیر بازار: خنثی برای یورو (EUR)؛ زیرا افزایش جزئی تورم احتمال تغییر نرخ بهره را در کوتاه‌مدت کاهش داده و از رویکرد ثابت سیاستی بانک مرکزی اروپا حمایت می‌کند.

تراز تجاری منطقه یورو در ماه اوت به ۱.۰ میلیارد یورو کاهش یافت که بسیار کمتر از ۱۲.۷ میلیارد یورو در ژوئیه و پایین‌تر از پیش‌بینی ۶.۹ میلیارد یورو است. این افت چشمگیر ناشی از کاهش صادرات و افزایش واردات به‌دلیل رشد تقاضا برای انرژی و کالاهای مصرفی است.

این رقم یکی از کوچک‌ترین مازادهای ماهانه در سال ۲۰۲۵ محسوب می‌شود و نشان‌دهنده آسیب‌پذیری منطقه در برابر ضعف تقاضای جهانی و قدرت نسبی یورو است. از نظر تاریخی، منطقه یورو معمولاً مازاد تجاری بالایی دارد، اما در ماه‌های اخیر نوسانات قابل‌توجهی در نتیجه کاهش رقابت‌پذیری خارجی و بهبود نامتوازن صنعتی — به‌ویژه در آلمان و فرانسه — مشاهده شده است. تحلیلگران هشدار می‌دهند در صورت تداوم ضعف صادرات، بخش تجارت می‌تواند بر رشد تولید ناخالص داخلی در سه‌ماهه سوم فشار وارد کند.

تأثیر بازار: منفی برای یورو (EUR)؛ زیرا کاهش شدید مازاد تجاری نشانه‌ای از افت مومنتوم خارجی بوده و می‌تواند دیدگاه سرمایه‌گذاران نسبت به رشد اقتصادی منطقه را تضعیف کند.

در آخرین حراج اوراق قرضه اسپانیا، بازده‌ها در تمامی سررسیدها کاهش یافت که نشان‌دهنده تقاضای قوی و انتظارات کاهش نرخ‌های بهره است. بازده اوراق ۱۰‌ساله Obligacion به ۳.۰۸۵٪ از ۳.۲۳۰٪، اوراق ۷‌ساله به ۲.۷۱۶٪ از ۲.۹۲۲٪ و اوراق ۵‌ساله Bonos به ۲.۴۴۳٪ از ۲.۴۸۳٪ کاهش یافت.

این نتایج حاکی از تمایل سرمایه‌گذاران به اوراق بدهی اسپانیا در شرایطی است که تورم در حال تثبیت و وضعیت مالی دولت در مسیر بهبود قرار دارد. از نظر تاریخی، بازده اوراق اسپانیا ارتباط نزدیکی با انتظارات نرخ بهره منطقه یورو دارد و نتایج اخیر بیانگر دیدگاه مثبت بازار نسبت به اعتبار اسپانیا در سایه سیاست باثبات بانک مرکزی اروپا است.

تأثیر بازار: اندکی مثبت برای یورو (EUR) و اوراق قرضه اسپانیا؛ زیرا کاهش بازده نشان‌دهنده بهبود شرایط تأمین مالی و اعتماد فزاینده سرمایه‌گذاران به ثبات بازارهای بدهی جنوب اروپا است.

شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) ایتالیا در ماه سپتامبر بدون تغییر در سطح ۱.۶٪ سالانه باقی ماند که مطابق انتظار و برابر با ماه اوت است، در حالی‌که تورم ماهانه ۰.۲٪- گزارش شد که ناشی از کاهش فصلی قیمت مواد غذایی و حمل‌ونقل است. تورم هسته‌ای بدون دخانیات نیز در سطح ۱.۴٪ ثابت ماند که نشان‌دهنده ثبات در فشارهای قیمتی زیرساختی است.

در مقابل، شاخص هماهنگ‌شده با اتحادیه اروپا (HICP) ۱.۳٪+ نسبت به ماه قبل و ۱.۸٪+ نسبت به سال گذشته افزایش یافت (از ۱.۶٪+)، که عمدتاً به‌دلیل اصلاحات آماری و رشد بخش انرژی بود. این داده‌ها نشان می‌دهد تورم در ایتالیا در سطحی ملایم باقی مانده و عمدتاً ناشی از تغییرات خدمات و انرژی است، در حالی‌که تورم کالاها در حال کاهش است. از نظر تاریخی، نرخ تورم نزدیک به ۱.۵ تا ۲ درصد با ثبات قیمتی سازگار است و دلیلی برای تغییر رویکرد محتاطانه بانک مرکزی اروپا وجود ندارد.

تأثیر بازار: خنثی برای یورو (EUR)؛ زیرا ثبات تورم از دیدگاه سیاستی بانک مرکزی اروپا در خصوص کنترل فشارهای قیمتی در جنوب اروپا حمایت می‌کند.

کل ذخایر ارزی منطقه یورو در ماه سپتامبر به ۱,۶۲۲.۲۲ میلیارد یورو افزایش یافت که از ۱,۵۰۷.۸۴ میلیارد یورو در اوت بالاتر است و نشان‌دهنده رشد قابل‌توجه ماهانه در نتیجه افزایش ارزش دارایی‌ها و رشد ذخایر ارزی و طلای بانک مرکزی است.

این رقم بالاترین سطح از اواسط سال ۲۰۲۳ محسوب می‌شود و بیانگر بهبود نقدینگی خارجی و تقویت پشتوانه مالی منطقه در شرایط نوسانات جهانی است. از نظر تاریخی، سطح ذخایر منطقه یورو با تغییرات نرخ ارز و تنظیمات دارایی‌های بانک مرکزی نوسان دارد، اما افزایش تند سپتامبر نشان‌دهنده مدیریت فعال نقدینگی از سوی بانک مرکزی اروپا است.

تأثیر بازار: اندکی مثبت برای یورو؛ زیرا افزایش ذخایر ارزی ثبات مالی منطقه را تقویت کرده و نشانه‌ای از سیاست پولی محتاطانه بانک مرکزی در مواجهه با عدم قطعیت‌های جهانی است.

در آخرین حراج اوراق قرضه ۳۰‌ساله آلمان (Bund) میانگین بازده به ۳.۱۷۰٪ کاهش یافت که از ۳.۲۵۰٪ در حراج قبلی پایین‌تر است. این کاهش نشان‌دهنده تقاضای قوی برای اوراق بلندمدت دولتی در شرایطی است که انتظارات تورمی باثبات و رویکرد محتاطانه بانک مرکزی اروپا ادامه دارد.

این پایین‌ترین سطح بازده از اواسط سال ۲۰۲۴ تاکنون است و بیانگر تمایل سرمایه‌گذاران به دارایی‌های امن در فضایی از رشد اقتصادی کند و فشار تورمی محدود است. از نظر تاریخی، بازده اوراق بلندمدت آلمان نسبت به تغییرات سیاستی بانک مرکزی اروپا و تحولات مالی منطقه یورو حساس بوده و نتیجه فعلی حاکی از اعتماد بازار به ثبات بلندمدت پولی است.

تأثیر بازار: اندکی مثبت برای اوراق قرضه آلمان و بازار بدهی منطقه یورو؛ زیرا کاهش بازده بلندمدت نشان‌دهنده تمایل پایدار سرمایه‌گذاران و تقویت انتظارات نرخ‌های پایین‌تر برای دوره طولانی‌تر است.

تولیدات صنعتی منطقه یورو در ماه اوت ۱.۲٪- نسبت به ماه قبل کاهش یافت که کمتر از پیش‌بینی ۱.۶٪- بود، اما در تضاد با رشد ۰.۵٪+ در ژوئیه قرار دارد. در مقیاس سالانه، تولید صنعتی ۱.۱٪+ گزارش شد که از ۲.۰٪+ در ماه قبل کمتر است و نشان‌دهنده کاهش شتاب رشد در شرایط ضعف تقاضا و هزینه‌های مالی بالاست.

کاهش تولید در بخش‌های کالاهای سرمایه‌ای و واسطه‌ای گسترده بود، هرچند بخش انرژی اندکی رشد داشت. از نظر تاریخی، تولید صنعتی منطقه یورو هنوز به سطح پیش از همه‌گیری بازنگشته و عمدتاً تحت‌تأثیر ضعف تولید آلمان و افت صادرات قرار دارد. تحلیلگران هشدار می‌دهند تداوم این ضعف می‌تواند رشد تولید ناخالص داخلی در سه‌ماهه چهارم را محدود کند مگر آنکه تقاضای داخلی بهبود یابد.

تأثیر بازار: اندکی منفی برای یورو و بازار سهام اروپا؛ زیرا افت تولید صنعتی انتظارات برای رشد ضعیف‌تر و توقف طولانی‌تر سیاست‌های انقباضی بانک مرکزی اروپا را تقویت می‌کند.

شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) اسپانیا در سپتامبر ۳.۰٪ نسبت به سال گذشته افزایش یافت که بالاتر از پیش‌بینی ۲.۹٪ و از ۲.۷٪ ماه اوت بیشتر است، در حالی‌که تورم ماهانه ۰.۳٪- گزارش شد. شاخص هماهنگ‌شده با اتحادیه اروپا (HICP) نیز ۳.۰٪+ نسبت به سال گذشته و ۰.۲٪+ نسبت به ماه قبل افزایش یافت. در همین حال، تورم هسته‌ای (Core CPI) بدون احتساب مواد غذایی و انرژی، در سطح ۲.۴٪ ثابت ماند.

افزایش تورم کلی عمدتاً ناشی از رشد قیمت برق و سوخت و همچنین هزینه‌های بالای خدمات بود. از نظر تاریخی، تورم اسپانیا طی دهه گذشته در حدود ۲٪ بوده، بنابراین سطح فعلی هنوز بالاتر از میانگین است، هرچند نسبت به جهش شدید سال ۲۰۲۲ بسیار ملایم‌تر است. تحلیلگران می‌گویند تثبیت تورم هسته‌ای نشانه‌ای از کنترل فشارهای قیمتی است، اما نوسانات انرژی همچنان ریسک صعودی ایجاد می‌کند.

تأثیر بازار: خنثی تا اندکی مثبت برای یورو؛ زیرا ثبات تورم هسته‌ای از تداوم سیاست‌های فعلی بانک مرکزی اروپا حمایت می‌کند، هرچند افزایش تورم کلی ممکن است روند بحث‌های کاهش نرخ را کندتر کند.

شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) فرانسه در سپتامبر ۱.۰٪- نسبت به ماه قبل کاهش یافت، مطابق پیش‌بینی‌ها و در تضاد با رشد ۰.۴٪ در اوت. در مقیاس سالانه، تورم به ۱.۲٪ رسید که مطابق انتظار و اندکی بالاتر از ۰.۹٪ ماه گذشته است. همچنین شاخص هماهنگ‌شده با اتحادیه اروپا (HICP) ۱.۱٪- نسبت به ماه قبل و ۱.۱٪+ نسبت به سال گذشته ثبت شد، در حالی‌که تورم بدون دخانیات نیز ۱.۱٪ در برابر ۰.۸٪ قبلی بود.

این کاهش ماهانه — بیشترین افت در یک سال اخیر — عمدتاً به‌دلیل کاهش قیمت انرژی و مواد غذایی تازه و تخفیف‌های فصلی در کالاهای تولیدی رخ داده است. از نظر تاریخی، تورم فرانسه در سال‌های ۲۰۲۲ تا ۲۰۲۳ به‌طور میانگین ۵ تا ۶ درصد بود و سطح کنونی نشان‌دهنده بازگشت به ثبات قیمتی است. تحلیلگران معتقدند که ضعف تقاضای داخلی و رشد ملایم دستمزدها همچنان مانع از بازگشت فشارهای تورمی خواهد بود.

تأثیر بازار: خنثی تا اندکی مثبت برای یورو و اوراق قرضه فرانسه؛ زیرا ثبات تورم انتظار برای حفظ سیاست فعلی بانک مرکزی اروپا تا اوایل ۲۰۲۶ را تقویت می‌کند.