اکونو تیکر

حراج اوراق ۱۰ساله آلمان (Bund) با نرخ ۲.۷۳۰٪ انجام شد؛ پایین‌تر از ۲.۸۵۰٪ قبلی—نشانه‌ای از توقف بازدهی پایین‌تر و تقاضای باثبات‌تر در سررسیدهای بلند.

نگاه بازار: کاهش بازده حراج می‌تواند با فضای «نرم‌تر شدن نرخ‌ها» در اروپا همسو باشد و روی اسپردهای نرخ در حوزه یورو اثر بگذارد.

گزارش فایننشال تایمز می‌گوید رئیس بانک مرکزی اروپا کریستین لاگارد ممکن است خروج از سمت خود را پیش از پایان دوره غیرقابل تمدید در اکتبر ۲۰۲۷ بررسی کند؛ اقدامی که می‌تواند پیش از انتخابات فرانسه در آوریل ۲۰۲۷ رخ دهد و زمان‌بندی انتخاب جانشین را تحت تأثیر قرار دهد.

اما مقام‌های ECB سریعاً تلاش کردند شدت خبر را کاهش دهند: عضو هیئت اجرایی ECB، پیرو چیپولونه گفت هیچ نشانه‌ای از برنامه استعفای زودهنگام لاگارد ندارد و سخنگوی ECB نیز تأکید کرد او روی مأموریت خود متمرکز است و هیچ تصمیمی درباره پایان دوره گرفته نشده است.

داده‌های تورمی ژانویه فرانسه نشان داد فضای قیمتی بسیار نرم باقی مانده است؛ هم CPI و هم HICP در مقیاس ماهانه کاهش داشتند و تورم سالانه نزدیک به صفر ماند.

• CPI فرانسه (ماهانه، ژانویه): -۰.۳٪ (مطابق انتظار؛ قبلی +۰.۱٪)
• HICP فرانسه (ماهانه، ژانویه): -۰.۴٪ (مطابق انتظار؛ قبلی +۰.۱٪)
• CPI فرانسه (سالانه، ژانویه): ۰.۳٪ (مطابق انتظار؛ قبلی ۰.۸٪)
• HICP فرانسه (سالانه، ژانویه): ۰.۴٪ (مطابق انتظار؛ قبلی ۰.۷٪)
• تورم بدون دخانیات (سالانه، ژانویه): ۰.۳٪ (قبلی ۰.۷٪)

نگاه بازار: با توجه به اینکه تورم به‌طور معنادار پایین‌تر از سطوح مطلوب ECB است، این داده‌ها روایت کاهش تورم را تثبیت می‌کند و از انتظارات برای مسیری حساس به رشد در سیاست‌گذاری حمایت می‌کند.

نظرسنجی ZEW در فوریه نشانه‌ای از تضعیف اعتماد بود. شاخص احساسات اقتصادی منطقه یورو به 39.4 رسید در برابر 45.7 انتظار (قبلی 40.8). در آلمان نیز شاخص احساسات اقتصادی ZEW به 58.3 کاهش یافت در برابر 65.8 انتظار (قبلی 59.6). نقطه مثبت، شاخص شرایط فعلی آلمان بود که به -65.9 بهبود یافت (در برابر -65.7 انتظار؛ قبلی -72.7)؛ یعنی شرایط هنوز ضعیف است اما کمتر بد شده است.

نگاه بازار: ضعف احساسات می‌تواند روایت یورو را تحت فشار بگذارد مگر اینکه داده‌های واقعی (تولید، PMI) بهبود قوی‌تری را تأیید کنند.

آمار تجاری دسامبر ایتالیا نشان داد مازاد کلی قوی‌تر شده است؛ تراز تجاری به +€6.037B رسید در برابر +€4.750B انتظار (قبلی +€5.056B). با این حال، تراز تجاری با اتحادیه اروپا همچنان منفی و برابر -€2.45B بود (قبلی -€1.98B) که نشان می‌دهد مازاد بیشتر از مسیر غیر اتحادیه اروپا تأمین می‌شود تا تجارت درون اتحادیه.

اعداد تورمی آلمان در ژانویه دقیقاً مطابق انتظار منتشر شد؛ روند کاهش تورم ادامه دارد اما شتاب تازه‌ای نگرفت. CPI ماهانه ۰.۱٪ افزایش یافت (در برابر ۰.۱٪ انتظار؛ قبلی ۰.۰٪) و CPI سالانه روی ۲.۱٪ ایستاد (در برابر ۲.۱٪ انتظار؛ قبلی ۱.۸٪). در معیار همسان‌سازی‌شده، HICP ماهانه -۰.۱٪ ثبت شد (در برابر -۰.۱٪ انتظار؛ قبلی ۰.۲٪) و HICP سالانه ۲.۱٪ بود (در برابر ۲.۱٪ انتظار؛ قبلی ۲.۰٪).

نگاه بازار: وقتی تورم طبق پیش‌بینی می‌آید و HICP ماهانه منفی می‌شود، احتمال قیمت‌گذاری «هاوکیش» در کوتاه‌مدت محدودتر است و تمرکز بازار بیشتر روی رشد و راهنمایی ECB می‌ماند.

هزینه تأمین مالی کوتاه‌مدت فرانسه تقریباً ثابت ماند: BTF دوازده‌ماهه در 2.040% (قبلی 2.038%)، سه‌ماهه در 2.004% (بدون تغییر) و شش‌ماهه در 2.026% (قبلی 2.031%)—نوسان بسیار محدود در کل منحنی.

حراج بوبیل ۱۲ماهه آلمان با نرخ 1.985% انجام شد؛ کمی پایین‌تر از رقم قبلی 2.004%—افت خفیف در بازدهی سررسیدهای کوتاه.

تولید صنعتی منطقه یورو در دسامبر -1.4% ماهانه کاهش یافت؛ کمی بهتر از انتظار (-1.5%) اما همچنان یک افت واضح ماهانه (قبلی +0.3%). در مقیاس سالانه نیز تولید +1.2% سالانه بود (مطابق انتظار)، اما نسبت به رقم قبلی +2.2% کندتر شد.

نگاه بازار: این داده‌ها نشان می‌دهد وضعیت تولید همچنان پرنوسان است—افت ماهانه بخشی از خوش‌بینی رشد سالانه را خنثی می‌کند و چشم‌انداز را به تقاضا و هزینه‌های انرژی حساس نگه می‌دارد.

اقتصاد سوئیس در سه‌ماهه چهارم دوباره وارد مسیر رشد شد؛ GDP (فصلی) برابر با +0.2% منتشر شد و افت فصل قبل (-0.5%) را جبران کرد.

نگاه بازار: این عدد می‌تواند روایت «فرود نرم» را تا حدی تقویت کند، هرچند تمرکز بازار معمولاً روی گستردگی رشد—مصرف، صادرات و سرمایه‌گذاری—می‌ماند.

داده‌های بازار کار منطقه یورو در فصل چهارم همچنان مثبت بود و رشد اشتغال بهتر از انتظار ثبت شد—نشانه‌ای که می‌گوید بازار کار هنوز نقش «ضربه‌گیر» را بازی می‌کند، حتی اگر رشد کلی اقتصاد ملایم باشد.

• تغییر اشتغال (فصلی، Q4 اولیه): ۰.۲٪+ در برابر ۰.۱٪+ انتظار (قبلی ۰.۲٪+)
• تغییر اشتغال (سالانه، Q4 اولیه): ۰.۷٪+ در برابر ۰.۶٪+ انتظار (قبلی ۰.۶٪+)
• سطح اشتغال (Q4 اولیه): ۱۷۲.۵۱۶۶ میلیون در برابر ۱۷۲.۲۱۰۴ میلیون قبلی

اثر بر یورو (EUR): اشتغال باثبات تا قوی‌تر، از منظر روایت رشد در حاشیه برای یورو حمایتی است و می‌تواند به ECB اجازه دهد با آرامش بیشتری صبر کند—هرچند محرک اصلی بازقیمت‌گذاری همچنان تورم است.

داده‌های منطقه یورو از نظر رشد با ثبات و از نظر تجارت بهتر از انتظار بود و تصویر یک رشد ملایم همراه با بهبود تراز خارجی را تقویت کرد.

• GDP سالانه (Q4 – اولیه): ۱.۳٪ مطابق انتظار، در برابر ۱.۴٪ قبلی (اندکی نرم‌تر نسبت به قبل)
• GDP فصلی (Q4 – اولیه): ۰.۳٪+ مطابق انتظار و بدون تغییر نسبت به قبل
• تراز تجاری (دسامبر): ۱۲.۶ میلیارد یورو در برابر ۱۱.۸ میلیارد انتظار و ۹.۳ میلیارد قبلی (مازاد بزرگ‌تر)

جمع‌بندی بازار:

شتاب رشد افزایش پیدا نکرده، اما پایدار مانده و هم‌زمان مازاد تجاری بزرگ‌تر نشان می‌دهد تقاضای خارجی و/یا دینامیک واردات در پایان سال بهتر شده—که برای ثبات کلان منطقه حمایتی است.

اثر بر یورو (EUR):

مازاد تجاری قوی‌تر در حاشیه برای یورو حمایتی است، اما با توجه به ثبات GDP، محرک اصلی همچنان قیمت‌گذاری نرخ‌های ECB و مسیر تورم خواهد بود.