اکونو تیکر

بانک مرکزی اروپا (ECB) در فوریه نرخ‌ها را بدون تغییر نگه داشت؛ نرخ سپرده‌گذاری (Deposit Facility Rate) روی ۲.۰۰٪ (مطابق انتظار/رقم قبلی) ثابت ماند، نرخ اصلی روی ۲.۱۵٪ (مطابق انتظار/رقم قبلی) باقی ماند و نرخ تسهیلات وام‌دهی نهایی (Marginal Lending Facility) نیز ۲.۴۰٪ (مطابق انتظار) ثبت شد. این تصمیم ثابت، پیام «صبر و ارزیابی» را تقویت می‌کند؛ در حالی‌که بازارها دنبال این هستند که کاهش تورم با چه سرعتی به اقتصاد واقعی منتقل می‌شود و آیا شتاب رشد در منطقه یورو تثبیت خواهد شد یا نه.

ثبت‌نام خودرو در آلمان در ژانویه ۶.۶٪ سال‌به‌سال کاهش یافت؛ چرخشی تند نسبت به رشد ۹.۷٪+ در رقم قبلی. این برگشت منفی نشان می‌دهد تقاضای خودرو در آغاز سال ضعیف‌تر شده—سیگنالی چرخه‌ای مهم برای اقتصاد تولیدمحور آلمان و در صورت تداوم، یک عامل منفی ملایم برای تصویر رشد در کل منطقه یورو.

داده‌های تورمی ایتالیا در ژانویه همچنان ملایم بود. CPI سالانه ۱.۰٪ ثبت شد (مطابق ۱.۰٪ انتظار و کمتر از ۱.۲٪ رقم قبلی) و CPI ماهانه ۰.۴٪ افزایش یافت (مطابق ۰.۴٪ انتظار و بالاتر از ۰.۲٪ رقم قبلی). در معیار هماهنگ‌شده اتحادیه اروپا، HICP ماهانه ۱.۰٪- افت کرد (مطابق ۱.۰٪- انتظار و در برابر ۰.۲٪+ رقم قبلی) و HICP سالانه ۱.۰٪ بود (در برابر ۰.۹٪ انتظار و ۱.۲٪ رقم قبلی). جمع‌بندی: تورم سالانه پایین‌تر آمده و افت ماهانه شدید HICP نشان‌دهنده کاهش محسوس قیمت‌ها در آغاز سال بر مبنای معیار قابل‌مقایسه اتحادیه اروپاست—عاملی که به تصویر خنک‌تر تورم در منطقه یورو کمک می‌کند.

تورم منطقه یورو در ژانویه به ۱.۷٪ سالانه کاهش یافت (۱.۷٪ انتظار، ۲.۰٪ رقم قبلی) و تورم هسته‌ای نیز به ۲.۲٪ سالانه رسید (۲.۳٪ انتظار، ۲.۳٪ رقم قبلی)؛ سیگنالی که مسیر «کاهش فشار تورمی» را تقویت می‌کند. در مقیاس ماهانه، CPI برابر ۰.۵٪- افت کرد (در برابر ۰.۲٪+ رقم قبلی) و شاخص CPI (بدون تعدیل فصلی) به ۱۰۰.۰۸ کاهش یافت (از ۱۰۰.۶۳). در سمت تولیدکننده، تصویر همچنان «کاهشی» است: PPI دسامبر ۲.۱٪- سالانه ثبت شد (۲.۳٪- انتظار، ۱.۴٪- رقم قبلی) و PPI ماهانه ۰.۳٪- بود (مطابق ۰.۳٪- انتظار و پایین‌تر از ۰.۷٪+ رقم قبلی). نکته مهم اما در شتاب کوتاه‌مدتِ «تورم زیربنایی» است: HICP بدون انرژی و غذا ۲.۲٪ سالانه (در برابر ۲.۳٪ رقم قبلی) کاهش نشان می‌دهد، ولی هم‌زمان تورم هسته‌ای ماهانه ۲.۳٪ (در برابر ۰.۳٪ رقم قبلی) و HICP بدون انرژی و غذا ماهانه ۲.۳٪ (در برابر ۰.۲٪ رقم قبلی) گزارش شده—یعنی با وجود افت سالانه هسته، فشارهای ماهانه در اجزای زیربنایی به‌طور غیرمنتظره‌ای بالا رفته است.

PMIهای «اچ‌سی‌او‌بی» منطقه یورو در ژانویه همچنان بالاتر از ۵۰ و در محدوده رشد باقی ماند، اما ضعیف‌تر شد. PMI خدمات به ۵۱.۶ کاهش یافت (در برابر ۵۱.۹ انتظار و ۵۲.۴ رقم قبلی) و نشان می‌دهد رشد در موتور اصلی اقتصاد منطقه (خدمات) کندتر شده است. PMI ترکیبی نیز به ۵۱.۳ افت کرد (در برابر ۵۱.۵ انتظار/قبلی)؛ افتی کوچک که همچنان به معنای گسترش فعالیت بخش خصوصی است، اما با سرعتی کمتر. برای یورو (EUR)، این داده‌ها در حاشیه پیام «کمی متمایل به انبساطی/داویش» دارند: رشد پابرجاست، اما شتاب رو به کاهش است—و نگاه‌ها را به این می‌برد که آیا این کندی در ماه‌های بعد گسترده‌تر می‌شود یا تثبیت خواهد شد.

PMIهای «اچ‌سی‌او‌بی» آلمان در ژانویه نشان می‌دهد اقتصاد همچنان در محدوده رشد باقی مانده، هرچند بخش خدمات کمی کندتر شده است. PMI خدمات به ۵۲.۴ کاهش یافت (در برابر ۵۳.۳ انتظار و ۵۲.۷ رقم قبلی)؛ همچنان بالاتر از ۵۰ و در محدوده رشد، اما کمتر از پیش‌بینی و نشانه‌ای از کاهش شتاب خدمات. در مقابل، PMI ترکیبی به ۵۲.۱ افزایش یافت (در برابر ۵۲.۵ انتظار و ۵۱.۳ رقم قبلی) و نشان می‌دهد رشد کلی بخش خصوصی نسبت به دسامبر تقویت شده—احتمالاً با کمک عملکرد بهتر بخش تولید. جمع‌بندی: آلمان با وجود خنک شدن خدمات، همچنان یکی از نقاط روشن‌تر فعالیت اقتصادی در منطقه یورو است.

PMIهای «اچ‌سی‌او‌بی» فرانسه در ژانویه نشان می‌دهد ضعف دوباره به اقتصاد خدمات‌محور این کشور برگشته است. PMI خدمات به ۴۸.۴ کاهش یافت (در برابر ۴۷.۹ انتظار و ۵۰.۱ رقم قبلی) و با افت به زیر ۵۰، پس از رشد ماه قبل وارد محدوده انقباض شد. PMI ترکیبی نیز به ۴۹.۱ رسید (در برابر ۴۸.۶ انتظار و ۵۰.۰ رقم قبلی) و آن هم زیر ۵۰ قرار گرفت؛ یعنی فعالیت کلی بخش خصوصی دوباره به محدوده انقباض برگشته است. از منظر تصویر کلان یورو (EUR)، ضعف فرانسه بخشی از داده‌های قوی‌تر سایر کشورها را خنثی می‌کند و روایت «بهبود ناهمگون» را تقویت نگه می‌دارد.

داده‌های PMI «HCOB » ایتالیا در ژانویه تصویر بهتری از اقتصادِ مبتنی بر خدمات نشان داد. PMI خدمات به ۵۲.۹ افزایش یافت (در برابر ۵۱.۳ انتظار و ۵۱.۵ رقم قبلی)؛ غافلگیری مثبتی که از شتاب گرفتن رشد در بخش خدمات خبر می‌دهد. PMI ترکیبی نیز به ۵۱.۴ رسید (در برابر ۵۰.۳ رقم قبلی) و بیشتر بالاتر از مرز ۵۰ قرار گرفت؛ یعنی رشد کلی بخش خصوصی تقویت شده است—سیگنالی حاشیه‌ای مثبت برای احساسات فعالیت اقتصادی در منطقه یورو.

شاخص PMI خدمات «اچ‌سی‌او‌بی» اسپانیا در ژانویه به ۵۳.۵ کاهش یافت (در برابر ۵۶.۶ انتظار و ۵۷.۱ رقم قبلی). شاخص همچنان بالاتر از ۵۰ است، بنابراین بخش خدمات هنوز در محدوده رشد قرار دارد، اما اختلاف بزرگ با پیش‌بینی‌ها نشان می‌دهد شتاب رشد در ابتدای سال به‌طور محسوسی کم شده—و این پرسش را مطرح می‌کند که آیا تقاضای داخلی پس از عملکرد قوی اواخر ۲۰۲۵ در حال خنک شدن است یا نه. از منظر یورو (EUR)، این داده از نظر تصویر رشد کمی منفی است: هنوز نشانه انقباض نیست، اما روایت «شتاب‌گیری دوباره منطقه یورو» را تضعیف می‌کند مگر اینکه داده‌های خدمات سایر کشورها این افت را جبران کنند.

در حراج اخیر «لتراس» اسپانیا، بازدهی‌ها اندکی پایین‌تر آمد: بازدهی لتراس ۱۲ماهه ۲.۰۲۸٪ ثبت شد (در برابر ۲.۰۳۲٪ قبلی، حدود ۰.۴ واحد پایه کاهش) و لتراس ۶ماهه ۱.۹۷۳٪ بود (در برابر ۱.۹۸۱٪ قبلی، حدود ۰.۸ واحد پایه کاهش). این افت کوچک نشان‌دهنده تداوم تقاضا و کمی آسان‌تر شدن شرایط تامین مالی کوتاه‌مدت است، هرچند نرخ‌های کوتاه‌مدت همچنان در سطوح نسبتاً بالا قرار دارند.

ثبت‌نام خودرو در فرانسه در ژانویه ۶.۶٪ سال‌به‌سال کاهش یافت و نسبت به رقم قبلی ۵.۸٪- بدتر شد. این افت عمیق‌تر نشان می‌دهد تقاضای خودرو در ابتدای سال ضعیف‌تر شده—سیگنالی از سمت فعالیت اقتصادی که باید در کنار روند مصرف خانوار و شرایط اعتباری زیر نظر گرفته شود.

تغییرات بیکاری اسپانیا در ژانویه بدتر از انتظار بود و شمار بیکاران ۳۰.۴ هزار نفر افزایش یافت (در برابر ۱۳.۴ هزار نفر انتظار و ۱۶.۳ هزار نفر کاهش در رقم قبلی). این چرخش از کاهش ماه قبل به افزایش قابل‌توجه، نشان می‌دهد شتاب بازار کار در ابتدای سال ضعیف‌تر شده و اگر این روند ادامه پیدا کند، می‌تواند بر اعتماد به تقاضای داخلی فشار وارد کند.