اکونو تیکر

PMIهای HCOB آلمان در ژانویه به‌طور کلی بهتر شد. PMI تولیدی به ۴۸.۷ رسید (در برابر ۴۷.۸ انتظار و ۴۷.۰ قبلی) که همچنان انقباض را نشان می‌دهد اما شدت افت را کمتر کرده است. PMI خدمات به ۵۳.۳ افزایش یافت (در برابر ۵۲.۶ انتظار و ۵۲.۷ قبلی) و در محدوده انبساطی باقی ماند. PMI ترکیبی به ۵۲.۵ رسید (در برابر ۵۱.۸ انتظار و ۵۱.۳ قبلی) که از تقویت مومنتوم فعالیت کل در ابتدای سال حکایت دارد.

اثر بر بازار: در حاشیه برای احساسات نسبت به یورو و سهام‌های سیکلیک آلمان/یورو‌زون حمایتی است و می‌تواند بخشی از قیمت‌گذاری ریسک رکود را کاهش دهد؛ اما تا زمانی که تولید زیر ۵۰ است، چشم‌انداز رشد ناهمگون می‌ماند و به‌تنهایی برای بازقیمت‌گذاری هاوکیشِ ECB بر مبنای PMI کافی نیست.

تصویر PMI ژانویه فرانسه در مجموع ضعیف‌تر شد، هرچند تولید بهتر شد. PMI تولیدی به ۵۱.۰ رسید (در برابر ۵۰.۴ انتظار و ۵۰.۷ قبلی) و وارد محدوده انبساطی‌تر شد. اما PMI خدمات به ۴۷.۹ سقوط کرد (در برابر ۵۰.۳ انتظار و ۵۰.۱ قبلی) و باعث شد PMI ترکیبی به ۴۸.۶ کاهش یابد (در برابر ۵۰.۱ انتظار و ۵۰.۰ قبلی). این واگرایی نشان می‌دهد ضعف تقاضای خدماتی در حال غلبه بر بهبود تدریجی صنعت است.

اثر بر بازار: در حاشیه برای قیمت‌گذاری سیاستی ECB کمی داویش است و اگر ضعف خدمات ادامه یابد می‌تواند برای یورو منفی باشد؛ برای سهام‌های حساس به رشد در فرانسه/یورو‌زون نیز محتاطانه است، حتی اگر بخش تولید نشانه‌های بهبود نشان دهد.

نظرسنجی کسب‌وکار فرانسه در ژانویه تقویت شد و شاخص اصلی به ۱۰۵ رسید (در برابر ۱۰۱ انتظار و ۱۰۲ قبلی). این افزایش نشان‌دهنده بهبود احساسات شرکت‌ها و انتظارات فعالیت در ابتدای سال است و به روایت بهترِ رشد کوتاه‌مدت کمک می‌کند.

اثر بر بازار: در حاشیه برای سهام‌های سیکلیک فرانسه/اروپا و احساسات نسبت به یورو حمایتی است، اما قیمت‌گذاری سیاستی ECB همچنان بیشتر تابع تورم و دستمزدها خواهد بود تا یک داده اعتماد.

طبق نظرسنجی رویترز از اقتصاددانان، انتظار می‌رود آلمان—پس از رشد بسیار اندک در سال گذشته—در ۲۰۲۶ حدود ۱.۰٪ و در ۲۰۲۷ حدود ۱.۵٪ رشد کند؛ پیش‌بینی‌هایی که نسبت به برآوردهای اکتبر تقریباً بدون تغییر مانده و بخشی از آن به خوش‌بینی درباره برنامه‌های هزینه‌کرد زیرساختی نسبت داده می‌شود. برای فرانسه نیز رشد ۱.۰٪ در ۲۰۲۶ و ۱.۱٪ در ۲۰۲۷ پیش‌بینی شده؛ در حالی‌که سه ماه قبل ۰.۹٪ و ۱.۲٪ برآورد شده بود.

اثر بر بازار: در حاشیه می‌تواند برای سهام‌های سیکلیک اروپا و احساسات نسبت به یورو کمی حمایتی باشد، اما جهت اصلی نرخ‌ها/FX همچنان بیشتر تابع تورم، دستمزدها و راهنمایی ECB خواهد بود تا تغییرات جزئی پیش‌بینی‌ها.

اعتماد مصرف‌کننده منطقه یورو در ژانویه اندکی بهتر شد و به -۱۲.۴ رسید؛ بهتر از انتظار (-۱۳.۰) و بالاتر از -۱۳.۲ قبلی. این بهبود نشان می‌دهد بدبینی خانوارها کمی کمتر شده و با کاهش فشار تورمی و تثبیت نسبی درآمد واقعی همخوان است؛ هرچند رشد اقتصادی در سراسر بلوک همچنان ناهمگون است.

اثر بر بازار: در حاشیه می‌تواند برای احساسات نسبت به یورو و سهام‌های وابسته به تقاضای داخلی اروپا حمایتی باشد، اما به‌تنهایی بعید است قیمت‌گذاری سیاستی ECB را تغییر دهد؛ مسیر نرخ‌ها همچنان تابع داده‌های تورم، دستمزد و فعالیت خواهد بود.

عرضه پول M3 سوئیس در دسامبر اندکی کاهش یافت و به ۱,۲۱۰.۹ میلیارد فرانک رسید؛ در حالی‌که رقم قبلی ۱,۲۱۱.۶ میلیارد بود. این افت محدود نشان می‌دهد رشد نقدینگی در سطح پول گسترده باثبات تا کمی ضعیف بوده و با محیط تورمی پایین سوئیس و شرایط اعتباری محتاطانه همخوان است.

اثر بر بازار: معمولاً برای CHF اثر خنثی دارد و به‌تنهایی محرک بازار نیست؛ در حاشیه با روایت «تورم/نقدینگی مهار‌شده» برای سیاست SNB سازگار است، اما مسیر FX بیشتر تابع ریسک‌پذیری جهانی و اختلاف نرخ‌ها خواهد بود.

تولید بخش ساخت‌وساز منطقه یورو در نوامبر به میزان -۱.۰۶٪ ماهانه کاهش یافت و افزایش +۱.۶۶٪ ماه قبل را پس گرفت. این افت نشان‌دهنده تداوم نوسان و ضعف در بخشی است که به نرخ بهره حساس است و همچنان با شرایط تامین مالی سخت‌تر و تقاضای ناهمگون در بخش مسکونی و تجاری دست‌وپنجه نرم می‌کند.

اثر بر بازار: در حاشیه برای رشد منطقه یورو منفی است و می‌تواند از روایت نرخ‌های محتاطانه‌تر حمایت کند؛ اثر مستقیم بر ارز محدود است، اما تداوم ضعف می‌تواند تمایل بازار به سناریوی متمایل به داویش برای ECB را تقویت کند.

نظرسنجی ZEW آلمان بهبود پرقدرتی در شاخص‌های آینده‌نگر نشان داد. شاخص انتظارات اقتصادی ZEW در ژانویه به ۵۹.۶ رسید (در برابر ۵۰.۰ پیش‌بینی و ۴۵.۸ قبلی) که از افزایش قابل توجه خوش‌بینی نسبت به شش ماه آینده حکایت دارد. با این حال، شاخص وضعیت فعلی همچنان بسیار منفی است و روی -۷۲.۷ قرار دارد؛ هرچند نسبت به -۸۱.۰ قبلی بهتر شده و از -۷۵.۵ مورد انتظار نیز بهتر بوده است. این ترکیب می‌گوید اقتصاد فعلی هنوز در نقطه ضعف است، اما انتظارات رو به بهبود است.

اثر بر بازار: در حاشیه می‌تواند برای یورو و سهام‌های سیکلیک آلمان/اروپا حمایتی باشد و اگر به‌عنوان کاهش ریسک رکود برداشت شود، کمی به بالا رفتن نرخ‌ها کمک کند؛ با این حال سطح بسیار منفی شاخص وضعیت فعلی همچنان یک پرچم هشدار برای رشد است.

شاخص احساسات اقتصادی ZEW منطقه یورو در ژانویه به ۴۰.۸ افزایش یافت؛ بالاتر از انتظار (۳۶.۷) و بهتر از رقم قبلی (۳۳.۷). این رشد نشان می‌دهد نگاه شرکت‌کنندگان بازار مالی نسبت به چشم‌انداز اقتصادی مثبت‌تر شده و سطح اعتماد در حال تقویت است، هرچند فضای کلان همچنان تحت تاثیر روند کاهش تورم، ابهام رشد و ریسک‌های ژئوپلیتیک قرار دارد.

اثر بر بازار: در حاشیه می‌تواند برای یورو و سهام‌های سیکلیک اروپا حمایتی باشد، اما پایداری این بهبود مهم است؛ در کوتاه‌مدت همچنان نرخ‌ها و تیترهای ژئوپلیتیک تعیین‌کننده اصلی قیمت‌گذاری خواهند بود.

حراج Letras سه‌ماهه اسپانیا با نرخ ۱.۹۵۴٪ انجام شد که نسبت به ۱.۹۷۴٪ قبلی پایین‌تر است و از تقاضای باثبات و اندکی آسان‌تر شدن شرایط تامین مالی کوتاه‌مدت حکایت دارد. این افت جزئی با تمایل کلی بازار به کاهش بازدهی‌های کوتاه‌مدت همسو است؛ به‌ویژه در شرایطی که روندهای کاهش تورم در اروپا تقویت شده‌اند.

اثر بر بازار: در حاشیه برای بخش کوتاه‌مدت بدهی اسپانیا حمایتی است (بازدهی پایین‌تر) و می‌تواند به‌طور محدود روایت سیاستی متمایل به داویش برای ECB را تقویت کند—اثری که معمولاً برای یورو خنثی تا کمی منفی است اگر تمِ کاهش نرخ‌ها پررنگ‌تر شود.

تراز تجاری اسپانیا در نوامبر بدتر شد و کسری به -۵.۶۸ میلیارد یورو رسید؛ در حالی‌که رقم قبلی -۴.۶۹ میلیارد یورو بود. این بدتر شدن نشان می‌دهد سهم تجارت خالص نسبت به ماه قبل منفی‌تر شده و می‌تواند نتیجه ترکیبی از کاهش صادرات، افزایش واردات و/یا اثر قیمت‌ها در برخی گروه‌های کالایی باشد.

اثر بر بازار: از منظر رشد کوتاه‌مدت، برای سهم خارجی اسپانیا اندکی منفی است و در حاشیه می‌تواند برای یورو هم کمی منفی باشد اگر ضعف مشابهی در سطح منطقه دیده شود؛ با این حال، معمولاً محرک درجه دوم در برابر سیاست ECB و احساسات ریسک است.

مازاد حساب جاری منطقه یورو در نوامبر به‌طور محسوسی کاهش یافت و به ۸.۶ میلیارد یورو رسید (در برابر ۲۰.۳ میلیارد پیش‌بینی و ۲۶.۷ میلیارد قبلی). در نسخه غیرتعدیل فصلی نیز رقم ۱۲.۶ میلیارد یورو ثبت شد که نسبت به ۳۳.۰ میلیارد قبلی افت قابل توجهی دارد. این کاهش می‌تواند نشان‌دهنده ضعیف‌تر شدن سهم خالص خارجی باشد—چه از کانال کوچک‌تر شدن مازاد تجاری، چه از مسیر درآمدهای برون‌مرزی—در شرایطی که تراز انرژی و شرایط مبادله اروپا همچنان به نوسان قیمت‌های جهانی حساس است.

اثر بر بازار: در حاشیه به زیان یورو است (حمایت ساختاری کمتر از سمت تراز خارجی) و می‌تواند روایت رشد محتاطانه‌تر را تقویت کند؛ اثر معمولاً در برابر نرخ بهره و ژئوپلیتیک درجه دوم است، اما اگر این روند تداوم یابد برای تاب‌آوری میان‌مدت یورو اهمیت پیدا می‌کند.