اکونو تیکر

شاخص Dallas Fed PCE در دسامبر ۲.۲۰٪ ثبت شد (در برابر ۱.۵۰٪ قبلی) و از تقویت فشارهای تورمی در این سنجه خبر می‌دهد.

منبع: بانک فدرال دالاس.

بازنگری جدید نشان داد نبض رشد آمریکا در سه‌ماهه چهارم به‌طور محسوسی ضعیف‌تر بوده، در حالی‌که تورم در داده‌های حساب‌های ملی همچنان بالاست. GDP فصلی (با نرخ سالانه‌شده) به ۱.۴٪ کاهش یافت (در برابر ۲.۸٪ انتظار؛ قبلی ۴.۴٪). تقاضای زیربنایی هم به‌وضوح سرد شد: GDP Sales / فروش نهایی (Q4) ۱.۲٪ ثبت شد (در برابر ۴.۵٪ قبلی).

در سوی قیمت‌ها، تورم همچنان محکم بود: شاخص قیمت GDP (فصلی، سالانه‌شده) ۳.۷٪ ثبت شد (در برابر ۲.۸٪ انتظار؛ بدون تغییر نسبت به ۳.۷٪ قبلی).

نگاه بازار: این ترکیب به سمت «شبه‌استگفلاسیون» متمایل است—رشد سریعاً سرد می‌شود اما شاخص قیمت چسبنده می‌ماند—و می‌تواند هم بحث «نرخ‌های بالا برای مدت طولانی‌تر» را تقویت کند و هم زمزمه‌های ریسک رکود را بالا ببرد.

منبع: اداره تحلیل اقتصادی آمریکا (BEA) — گزارش GDP و بازنگری‌های مربوطه.

به‌روزرسانی داده‌های سه‌ماهه چهارم نشان داد تصویر تورمی قوی‌تر شده، در حالی‌که رشد مصرف ضعیف‌تر است. PCE هسته (Q4) به ۲.۷۰٪ رسید (در برابر ۲.۶۰٪ انتظار؛ قبلی ۲.۹۰٪) و از چسبندگی تورم زیربنایی حکایت دارد. PCE سرفصل (Q4) نیز ۲.۹٪ ثبت شد (در برابر ۲.۸٪ انتظار؛ قبلی ۲.۸٪). در مقابل، مصرف واقعی (Q4) به ۲.۴٪ کاهش یافت (از ۳.۵٪ قبلی) که نشان‌دهنده کند شدن شتاب تقاضا در پایان سال است.

نگاه بازار: ترکیب «تورم داغ‌تر / تقاضای نرم‌تر» می‌تواند روایت فدرال رزرو را پیچیده‌تر کند—هم نگرانی تورمی را بالا نگه می‌دارد و هم از کاهش حرارت رشد خبر می‌دهد.

منبع: اداره تحلیل اقتصادی آمریکا (BEA) — بازنگری‌های GDP/PCE.

تورم آمریکا در پایان سال دوباره شتاب گرفت و شاخص ترجیحی فدرال رزرو بالاتر از انتظار منتشر شد. PCE هسته در دسامبر +۰.۴٪ ماهانه افزایش یافت (در برابر +۰.۳٪ انتظار؛ قبلی +۰.۲٪) و به ۳.۰٪ سالانه رسید (در برابر ۲.۹٪ انتظار؛ قبلی ۲.۸٪). تورم سرفصل PCE هم بالاتر آمد: +۰.۴٪ ماهانه (در برابر +۰.۳٪ انتظار؛ قبلی +۰.۲٪) و ۲.۹٪ سالانه (در برابر ۲.۸٪ انتظار؛ قبلی ۲.۸٪).

ترکیب درآمد و هزینه‌کرد باثبات بود اما جهشی نشان نداد. درآمد شخصی +۰.۳٪ ماهانه رشد کرد (مطابق انتظار؛ قبلی +۰.۴٪). هزینه‌کرد شخصی +۰.۴٪ ماهانه افزایش یافت (مطابق انتظار؛ بدون تغییر نسبت به +۰.۴٪ قبلی)، در حالی‌که مصرف واقعی به +۰.۱٪ ماهانه کند شد (قبلی +۰.۲٪).

نگاه بازار: داغ‌تر شدن PCE هسته، سناریوی «نرخ‌های بالاتر برای مدت طولانی‌تر» را تقویت می‌کند و می‌تواند انتظارات کاهش نرخ را محدود نگه دارد—به‌خصوص اگر تورم خدمات همچنان چسبنده باشد.

منبع: اداره تحلیل اقتصادی آمریکا (BEA) — گزارش Personal Income and Outlays / شاخص قیمت PCE.

دفتر بودجه کنگره آمریکا (CBO) برآورد کرده بخش عمده افت تولید ناخالص داخلی (GDP) در نهایت جبران می‌شود، اما بین ۷ تا ۱۴ میلیارد دلار از تولید بازنمی‌گردد—یعنی بخشی از افت، به‌صورت کاهش دائمی در سطح فعالیت اقتصادی باقی می‌ماند. همچنین اقتصاددانان رشد اقتصاد را در ۲۰۲۵ حدود ۲.۲٪ برآورد کرده‌اند؛ کمتر از ۲.۸٪ در ۲۰۲۴.

شتاب بازار کار هم به‌وضوح کند شد: سال گذشته فقط ۱۸۱ هزار شغل ایجاد شد—کمترین رقم (خارج از دوران کرونا) از زمان رکود بزرگ ۲۰۰۹—در حالی‌که در ۲۰۲۴ حدود ۱.۴۵۹ میلیون شغل اضافه شده بود.

منبع: دفتر بودجه کنگره آمریکا (CBO)؛ برآوردهای اقتصاددانان.

ترازنامه فدرال رزرو به ۶,۶۱۳ میلیارد دلار کاهش یافت (از ۶,۶۲۲ میلیارد)، در ادامه روند کاهش تدریجی ناشی از QT. در همین حال، ذخایر نزد فدرال رزرو اندکی افزایش یافت و از ۲.۹۵۸ تریلیون دلار به ۲.۹۶۰ تریلیون رسید؛ نشانه‌ای از نقدینگی نسبتاً باثبات سیستم بانکی با وجود ادامه QT.

منبع: گزارش آماری H.4.1 فدرال رزرو.

مدل GDPNow فدرال رزرو آتلانتا برآورد خود از رشد سه‌ماهه چهارم (Q4) را به ۳.۰٪ کاهش داد (از ۳.۶٪ قبلی) و از تعدیل نبض رشد در اکنون‌سنجی مدل خبر می‌دهد.

نگاه بازار: کاهش GDPNow می‌تواند روایت «داغ شدن بیش از حد» را کمی تضعیف کند و تا حدی فشار روی نرخ‌ها را کمتر کند—به‌خصوص اگر با داده‌های نرم‌تر مصرف یا سرمایه‌گذاری تأیید شود.

منبع: فدرال رزرو آتلانتا (GDPNow).

نتایج حراج‌های خزانه‌داری آمریکا نشان داد هزینه تأمین مالی کوتاه‌مدت تقریباً بدون تغییر مانده، اما در بخش بلندمدتِ اوراق ضدتورمی، بازده واقعی پایین‌تر ثبت شده است. اسناد ۴ هفته‌ای روی ۳.۶۲۵٪ نشست (در برابر ۳.۶۳۰٪ قبلی) و اسناد ۸ هفته‌ای نیز ۳.۶۳۰٪ باقی ماند (بدون تغییر). در سررسید بلند، حراج TIPS ۳۰ساله با بازده واقعی ۲.۴۷۳٪ انجام شد که نسبت به ۲.۶۵۰٪ قبلی پایین‌تر است—نشانه‌ای از تقاضای نسبتاً بهتر برای «دِیوریشن ضدتورمی» با بازده واقعی کمتر.

منبع: وزارت خزانه‌داری ایالات متحده (نتایج حراج‌ها / TreasuryDirect).

فروش‌های مسکن موجود آمریکا در ژانویه ۰.۸٪- ماهانه کاهش یافت؛ به‌مراتب ضعیف‌تر از انتظار +۱.۴٪، هرچند نسبت به افت -۷.۴٪ قبلی بهتر است. شاخص فروش‌های در انتظار نیز به ۷۰.۹ کاهش یافت (از ۷۱.۵) که نشان می‌دهد فشار نرخ‌ها/توان خرید همچنان پابرجاست.

منبع: انجمن ملی مشاوران املاک آمریکا (NAR).

شاخص پیشرو اقتصاد آمریکا (LEI) در دسامبر ۰.۲٪- ماهانه کاهش یافت؛ مطابق انتظار (۰.۲٪-) و کمی بهتر از رقم قبلی ۰.۳٪-. با این حال، داده همچنان از نبض ضعیف‌تر رشد در افق کوتاه‌مدت خبر می‌دهد، هرچند شدت افت کمتر شده است.

منبع: The Conference Board (LEI).

جزئیات گزارش فوریه فدرال فیلادلفیا (Philly Fed) نشان داد شرایط کسب‌وکار به‌طور محسوسی بهتر شده، در حالی‌که فشار قیمت‌ها کمتر و سیگنال‌های سرمایه‌گذاری/سفارش جدید کمی ضعیف‌تر شده است. شرایط کسب‌وکار به ۴۲.۸ جهش کرد (از ۲۵.۵). Prices Paid به ۳۸.۹۰ کاهش یافت (از ۴۶.۹۰) که به معنی کاهش فشار هزینه‌ای است. اما CAPEX به ۱۴.۴۰ افت کرد (از ۳۰.۳۰) و سفارشات جدید به ۱۱.۷ کاهش یافت (از ۱۴.۴).

نگاه بازار: ترکیب داده‌ها نشان‌دهنده بهبود فعالیت جاری اما کاهش شتاب تقاضای آینده و سرمایه‌گذاری است، در حالی‌که فشار تورمی نشانه‌هایی از تعدیل دارد.

منبع: بانک فدرال رزرو فیلادلفیا.

داده‌های تجاری دسامبر آمریکا از بدتر شدن محسوس حکایت دارد. کسری تراز تجاری کالا به -$98.50B رسید (در برابر -$86.00B انتظار؛ قبلی -$86.04B). کسری تراز تجاری کل نیز به -$70.30B افزایش یافت (در برابر حدود -$55.50B انتظار؛ قبلی -$53.00B). صادرات به $287.30B کاهش یافت (قبلی $292.30B) و واردات به $357.60B افزایش پیدا کرد (قبلی $345.30B).

منبع: اداره سرشماری آمریکا / اداره تحلیل اقتصادی آمریکا (Census Bureau / BEA).