اکونو تیکر

شاخص اعتماد مصرف‌کننده GfK در آلمان برای ژانویه به ۲۶.۹- افت کرد (در برابر ۲۳.۰- مورد انتظار؛ ۲۳.۴- قبلی). عدد منفی‌تر نشان می‌دهد احساسات خانوارها ضعیف‌تر شده و احتمالاً تقاضای مصرفی در ابتدای ۲۰۲۶ همچنان عامل فشار بر رشد خواهد بود.

اثر بر بازار: در حاشیه منفی برای یورو و حمایتی برای بوندها؛ چشم‌انداز رشد محتاطانه‌تر در منطقه یورو را تقویت می‌کند.

قیمت‌های تولیدکننده آلمان در نوامبر همچنان ضعیف باقی ماند. PPI ماهانه ۰.۰٪ ثبت شد (در برابر ۰.۱٪ مورد انتظار؛ ۰.۱٪ قبلی) و PPI سالانه به ۲.۳٪- رسید (در برابر ۲.۲٪- مورد انتظار؛ ۱.۸٪- قبلی) که نشان‌دهنده عمیق‌تر شدن کاهش قیمت‌های تولیدکننده و تداوم افت فشارهای هزینه‌ای در بالادست است.

اثر بر بازار: در حاشیه متمایل به انبساطی‌تر برای نرخ‌های منطقه یورو و کمی منفی برای یورو—روایت کاهش تورم را تقویت می‌کند و توجه بازار را به زمان‌بندی نرم‌تر شدن موضع ECB نسبت به تسهیل جلب می‌کند.

بانک مرکزی اروپا در دسامبر نرخ‌ها را بدون تغییر نگه داشت. نرخ سپرده روی ۲.۰۰٪ باقی ماند (همسو با انتظار؛ بدون تغییر) و نرخ سیاستی اصلی نیز ۲.۱۵٪ تثبیت شد (همسو با انتظار؛ بدون تغییر). نرخ تسهیلات وام‌دهی نهایی هم ۲.۴۰٪ باقی است و در مجموع پیام «ثبات سیاست» را تقویت می‌کند؛ در حالی که بازار به دنبال سرنخ‌هایی درباره زمان‌بندی هرگونه تسهیل احتمالی است.

اثر بر بازار: در حاشیه حمایتی برای یورو و نرخ‌های کوتاه‌مدت اروپا اگر لحن ECB «صبر و ارزیابی» باقی بماند؛ حساسیت اصلی به راهنمایی آینده و نحوه روایت ریسک‌های رشد و تورم برمی‌گردد.

تولید بخش ساخت‌وساز در منطقه یورو در اکتبر ۰.۸۸٪ رشد ماهانه داشت و افت قبلی ۰.۵۸٪- را جبران کرد؛ نشانه‌ای از تثبیت محدود در بخشی که تحت فشار هزینه‌های تأمین مالی بالاتر بوده است.

اثر بر بازار: در حاشیه مثبت برای احساسات رشد در منطقه یورو؛ اثر مستقیم محدود بر ارز مگر اینکه با بهبود پایدار در سایر داده‌های فعالیت اقتصادی همراه شود.

شاخص نظرسنجی کسب‌وکار فرانسه در دسامبر به ۱۰۲ افزایش یافت (در برابر ۹۸ مورد انتظار؛ ۹۸ قبلی) و نشان‌دهنده بهبود قابل توجه احساسات نسبت به ماه قبل و تقویت نسبی لحن فعالیت در کوتاه‌مدت است.

اثر بر بازار: در حاشیه حمایتی برای یورو و سهام سیکلیکال فرانسه؛ روایت تثبیت رشد در منطقه یورو را تقویت می‌کند، هرچند بازارها برای تأیید به PMIها و داده‌های واقعی تولید نگاه خواهند کرد.

تراز تجاری سوئیس در نوامبر به ۳.۸۴۱ میلیارد فرانک رسید که کمتر از انتظار بازار (۵.۳۲۰ میلیارد) و پایین‌تر از رقم قبلی (۴.۲۰۳ میلیارد) بود؛ یعنی مازاد تجاری در این ماه کاهش یافته است.

اثر بر بازار: در حاشیه منفی برای فرانک؛ اثر کلی محدود است مگر اینکه این روند با تغییرات پایدار در صادرات/واردات یا تغییر محسوس در فضای ریسک تأیید شود.

انتظار غالب این است که ECB نرخ کلیدی خود را روی ۲٪ بدون تغییر نگه دارد و سیگنال محدودی برای کاهش نرخ‌ها بدهد؛ در عین حال بازارها احتمال بازبینی صعودی پیش‌بینی رشد را زیر نظر دارند. در سوئد نیز ریکس‌بانک احتمالاً نرخ ۱.۷۵٪ را حفظ می‌کند و در نروژ نورس‌بانک به‌طور گسترده در سطح ۴٪ روی «عدم تغییر» دیده می‌شود.

اثر بر بازار: در حاشیه حمایتی برای EUR/SEK/NOK اگر پیام «نرخ‌های بالاتر برای مدت طولانی‌تر» تقویت شود؛ بازدهی کوتاه‌سررسید اروپا می‌تواند باثبات تا متمایل به بالا بماند و واکنش اصلی به تغییر لحن راهنمایی و جزئیات پیش‌بینی‌های جدید بستگی دارد

روند دستمزدها در منطقه یورو در سه‌ماهه سوم نرم‌تر شد و تصویر کاهش فشارهای تورمی را تقویت کرد. رشد سالانه دستمزدها به ۳.۰٪ رسید (در مقایسه با ۳.۸٪ قبلی) و شاخص هزینه نیروی کار ۳.۳٪ سالانه افزایش یافت (در برابر ۳.۵٪ مورد انتظار؛ ۳.۹٪ قبلی). این کند شدن هزینه‌های نیروی کار نشان‌دهنده کاهش فشارهای زیربنایی—به‌ویژه در بخش خدمات—است؛ عاملی مهم برای ECB در ارزیابی پایداری تورم داخلی.

اثر بر بازار: متمایل به انبساطی‌تر برای قیمت‌گذاری سیاست ECB و حمایتی برای اوراق منطقه یورو؛ و در صورت تقویت انتظارات کاهش نرخ، می‌تواند در حاشیه به ضرر یورو باشد، به‌ویژه اگر با داده‌های ضعیف‌تر فعالیت اقتصادی همراه شود.

تورم زیربنایی/«سوپرکور» منطقه یورو (HICP بدون انرژی و غذا) در نوامبر بدون تغییر باقی ماند و روند باثبات تورم پایه را تأیید کرد. نرخ سالانه روی ۲.۴٪ ثابت ماند (همسو با انتظار و بدون تغییر)، در حالی‌که رقم ماهانه ۰.۴٪- ثبت شد (در برابر ۰.۴٪- مورد انتظار؛ ۰.۲٪+ قبلی) که به خنک شدن قابل توجه ماهانه پس از رشد دوره قبل اشاره دارد.

اثر بر بازار: در حاشیه متمایل به انبساطی‌تر برای قیمت‌گذاری سیاست ECB—ثبات ۲.۴٪ روایت کاهش تورم را حفظ می‌کند و افت ماهانه از اوراق حمایتی است؛ اثر بر یورو محدود است مگر اینکه چاپ‌های بعدی کندی گسترده‌تری را تأیید کنند.

تورم منطقه یورو در نوامبر در تیتر کلی کمتر از انتظار منتشر شد و روایت کاهش فشارهای قیمتی را تقویت کرد. تورم سالانه CPI به ۲.۱٪ کاهش یافت (در برابر ۲.۲٪ مورد انتظار؛ ۲.۲٪ قبلی)، در حالی‌که تورم هسته روی ۲.۴٪ سالانه ثابت ماند (همسو و بدون تغییر). در مقیاس ماهانه، قیمت‌ها کاهش داشتند: CPI برابر با ۰.۳٪- (در برابر ۰.۳٪- مورد انتظار؛ ۰.۲٪+ قبلی) و Core CPI برابر با ۰.۵٪- (همسو و بدون تغییر). CPI بدون دخانیات نیز ۰.۳٪- ماهانه شد (در برابر ۰.۲٪+ قبلی) و در سالانه روی ۲.۱٪ ثابت ماند. شاخص CPI (بدون تعدیل فصلی) ۱۲۹.۳۰ ثبت شد (در برابر ۱۲۹.۳۵ مورد انتظار؛ ۱۲۹.۷۰ قبلی).

اثر بر بازار: در حاشیه متمایل به انبساطی‌تر برای قیمت‌گذاری سیاست ECB—کاهش تورم تیتر کلی از انتظارات تسهیل حمایت می‌کند؛ حمایتی برای اوراق منطقه یورو، در حالی‌که یورو می‌تواند در صورت بازقیمت‌گذاری تفاوت نرخ‌ها به سمت پایین، اندکی تحت فشار قرار گیرد.

نظرسنجی Ifo آلمان در دسامبر اندکی تضعیف شد و از نرم‌تر شدن فضای اعتماد خبر می‌دهد. شاخص فضای کسب‌وکار Ifo به ۸۷.۶ کاهش یافت (در برابر ۸۸.۲ مورد انتظار؛ ۸۸.۰ قبلی) و افت آن بیشتر از مسیر انتظارات بود. شاخص انتظارات به ۸۹.۷ رسید (در برابر ۹۰.۵ مورد انتظار؛ ۹۰.۵ قبلی) و ارزیابی شرایط جاری روی ۸۵.۶ ثابت ماند (در برابر ۸۵.۷ مورد انتظار؛ ۸۵.۶ قبلی)؛ یعنی ناامیدی اصلی از سمت چشم‌انداز آینده بوده است، نه وضعیت فعلی.

اثر بر بازار: در حاشیه منفی برای یورو و سهام سیکلیکال آلمان؛ و می‌تواند گرایش محتاطانه‌تر در قیمت‌گذاری سیاست ECB را تقویت کند، چون سیگنال‌های اعتماد با ضعف گسترده‌تر رشد در منطقه یورو همسو است.

انتظارات سرمایه‌گذاران در منطقه یورو در دسامبر به‌طور محسوسی بهبود یافت و شاخص ZEW Economic Sentiment به ۳۳.۷ رسید (در برابر ۲۶.۳ مورد انتظار؛ ۲۵.۰ قبلی). این غافلگیری مثبت نشان می‌دهد نگاه رو به جلو بهتر شده است، حتی با وجود نشانه‌های اخیر از کند شدن فعالیت در بخش‌هایی از بلوک؛ و می‌تواند به معنای افزایش امید به تثبیت شرایط در ابتدای ۲۰۲۶ باشد.

اثر بر بازار: در حاشیه حمایتی برای یورو و دارایی‌های ریسکی اروپا؛ می‌تواند تا حدی از قیمت‌گذاری رویکرد انبساطی‌تر ECB بکاهد، اما داده‌های واقعی همچنان محرک اصلی خواهند بود.