اکونو تیکر

دیوان عالی آمریکا روز سه‌شنبه چند رأی صادر کرد اما در پرونده حساسِ چالش حقوقی علیه تعرفه‌های گسترده ترامپ رأیی صادر نکرد و در نتیجه، قانونی‌بودن این تعرفه‌ها همچنان مبهم ماند. دادگاه هیچ زمان‌بندی مشخصی هم برای صدور رأی اعلام نکرده و طبق روال معمول، از قبل مشخص نمی‌کند در هر روز چه پرونده‌هایی رأی می‌گیرند—بنابراین زمان صدور رأی می‌تواند در یکی از روزهای بعدی اعلام آراء باشد و همچنان نا مشخص است.

اثر بر بازار: تداوم نااطمینانی سیاستی در حوزه تجارت—و در نتیجه اثرگذاری بر دلار، نرخ‌های آمریکا و ریسک‌پذیری جهانی—زیرا بازار تا روشن شدن حدود اختیارات رئیس‌جمهور در اعمال تعرفه‌ها، «پرمیوم ریسک حقوقی» را در قیمت‌ها نگه می‌دارد

بازدهی اوراق قرضه ۱۰ساله خزانه‌داری آمریکا روز سه‌شنبه ۳ واحد پایه افزایش یافت و به 4.2586% رسید. همزمان، بازار قراردادهای آتی فدرال‌فاندز همچنان احتمال ۹۵٪ برای ثابت ماندن نرخ بهره در نشست ۲۷–۲۸ ژانویه را قیمت‌گذاری می‌کند (طبق ابزار FedWatch گروه CME)، تقریباً بدون تغییر نسبت به جمعه.

اثر بر بازار: سناریوی «ثبات نرخ» ریسک غافلگیری سیاستی را کم می‌کند، اما افزایش بازدهی‌های بلندمدت می‌تواند فشار بر سهام‌های حساس به نرخ بهره را حفظ کند و در صورت تداوم، از دلار از کانال اختلاف نرخ‌ها حمایت کند. 

اعتماد سازندگان مسکن آمریکا در ژانویه تضعیف شد و شاخص NAHB به ۳۷ کاهش یافت (۴۰ مورد انتظار، ۳۹ قبلی). این افت نشان‌دهنده فضای ضعیف‌تر در بازار مسکن نوساز است—معمولاً تحت تأثیر هزینه‌های تامین مالی، محدودیت‌های استطاعت خرید و حساسیت تقاضا به نوسان نرخ وام مسکن. قرار گرفتن شاخص در این سطح به معنی تداوم احتیاط سازندگان است، حتی اگر در برخی بخش‌ها تقاضا همچنان مقاوم باشد.

اثر بر بازار: در حاشیه به ضرر چشم‌انداز رشد بخش مسکن و کمی به نفع اوراق است و اگر با داده‌های ضعیف‌تر فروش/پروانه‌ها همراه شود می‌تواند روی سهام سازندگان فشار بگذارد. اثر بر دلار معمولاً محدود است مگر اینکه کندی مسکن در داده‌های سخت هم تشدید شود.

فعالیت صنعتی آمریکا در دسامبر با مومنتوم بهتری تمام شد. تولیدات صنعتی ۰.۴٪ ماهانه رشد کرد (۰.۱٪ مورد انتظار، ۰.۴٪ قبلی) و نشان داد شتاب در پایان سال حفظ شده است. تولید بخش کارخانه ای (Manufacturing) ۰.۲٪ ماهانه افزایش یافت (-۰.۲٪ مورد انتظار، ۰.۳٪ قبلی) که یک غافلگیری مثبت محسوب می‌شود و از ثبات بیشتر خروجی کارخانه‌ها خبر می‌دهد. نرخ بهره‌برداری از ظرفیت نیز به ۷۶.۳٪ بالا رفت (۷۶.۰٪ مورد انتظار، ۷۶.۱٪ قبلی) و به معنی استفاده کمی بیشتر از ظرفیت صنعتی است. در مقیاس سالانه، تولید صنعتی ۱.۹۹٪ رشد سالانه داشت (در برابر ۲.۶۸٪ قبلی) که نشان می‌دهد شتاب سالانه کندتر شده، هرچند روند ماهانه بهتر شده است.

اثر بر بازار: در حاشیه به نفع دلار و کمی به ضرر اوراق خزانه است (چون داده‌های فعالیت قوی‌تر می‌تواند فوریت کاهش نرخ را کم کند) و برای سهام، به‌ویژه صنعتی‌ها/سیکلیک‌ها حمایتی است. سؤال اصلی این است که آیا این بهبود در داده‌های سفارشات و شاخص‌های ISM/PMI هم ادامه پیدا می‌کند یا نه.

ترازنامه فدرال رزرو اندکی بزرگ‌تر شد و مجموع دارایی‌ها به ۶,۵۸۲ میلیارد دلار رسید (در برابر ۶,۵۷۴ میلیارد قبلی). تغییرات هفتگی کوچک معمولاً رایج است و بیشتر ناشی از نوسانات معمول ذخایر، سازوکار کاهش دارایی‌ها (QT) در اوراق خزانه/رهنی و عملیات نقدینگی کوتاه‌مدت است، نه تغییر معنادار در جهت سیاست پولی.

اثر بر بازار: معمولاً خنثی است. محرک اصلی همچنان سرعت و ترکیب QT، شرایط بازار تامین مالی، و اثر برهم‌کنش کاهش ترازنامه با عرضه اوراق خزانه و نقدینگی بازار پول خواهد بود.

سرمایه‌گذاران خارجی در نوامبر دوباره به سمت اوراق خزانه آمریکا برگشتند و خرید خالص T-bonds به +۸۵.۶ میلیارد دلار رسید؛ در حالی‌که ماه قبل -۶۰.۱ میلیارد دلار فروش خالص ثبت شده بود. این چرخش بزرگ می‌تواند ناشی از جذابیت بازدهی‌ها، تقاضای پوشش ریسک در فضای نااطمینانی کلان، یا بازتنظیم پرتفوی باشد و به ظرفیت جذب بازار اوراق آمریکا کمک می‌کند.

اثر بر بازار: معمولاً در حاشیه به نفع اوراق خزانه و تا حدی به نفع دلار است (چون تقاضای خارجی از شرایط تامین مالی حمایت می‌کند). تداوم اثر به پایداری خریدها و این‌که آیا تقاضا به سایر سررسیدها (بیل/نوت) هم گسترش پیدا می‌کند یا نه، وابسته است.

داده‌های TIC آمریکا از افزایش چشمگیر جریان سرمایه خارجی به دارایی‌های آمریکا حکایت دارد. خالص معاملات بلندمدت در نوامبر به ۲۲۰.۲ میلیارد دلار جهش کرد (۴۸.۷ میلیارد مورد انتظار، ۳۰.۹ میلیارد قبلی) و خالص جریان سرمایه کلی نیز ۲۱۲.۰ میلیارد دلار ثبت شد، در حالی‌که ماه قبل -۲۲.۵ میلیارد بود. بزرگی این عدد نشان می‌دهد تقاضای خارجی برای اوراق و/یا سهام آمریکا بالا بوده—موضوعی که معمولاً به معنای جذابیت تداوم‌دار بازارهای آمریکا برای پس‌انداز جهانی و پشتیبان شرایط تامین مالی است.

اثر بر بازار: معمولاً به نفع دلار است (ورود سرمایه به تامین کسری‌ها کمک می‌کند) و اگر بخش عمده جریان به سمت اوراق باشد می‌تواند در حاشیه به نفع بازار اوراق خزانه هم باشد؛ هرچند جهت اصلی همچنان تحت‌تأثیر انتظارات از فدرال رزرو و تورم قرار دارد. نکته کلیدی، ترکیب این جریان‌ها (اوراق خزانه در برابر سهام) و تکرارپذیری آن در ماه‌های بعد است.

بازدهی در حراج اوراق بدهی خزانه داری آمریکا اندکی بالاتر رفت و از تقویت جزئی نرخ‌های تامین مالی کوتاه‌مدت خبر داد. بیل ۴هفته‌ای با بازدهی ۳.۵۹۵٪ انجام شد (در برابر ۳.۵۵۰٪ قبلی) و بیل ۸هفته‌ای ۳.۶۰۰٪ ثبت شد (در برابر ۳.۵۴۰٪ قبلی). این حرکت می‌تواند نشان‌دهنده انتظار کمی بالاتر از نرخ‌های کوتاه‌مدت و/یا نیاز بیشتر بازار به نقدینگی در سررسیدهای کوتاه باشد—همسو با قیمت‌گذاری «نرخ‌های بالا برای مدت طولانی‌تر».

اثر بر بازار: در حاشیه به نفع دلار و حمایتی برای بازدهی‌های کوتاه‌مدت است. اثر کلی معمولاً محدود می‌ماند مگر اینکه این بازقیمت‌گذاری به سایر سررسیدها هم سرایت کند یا با تورم و پیام‌های فدرال رزرو تقویت شود.

داده‌های قیمت‌های تجارت خارجی آمریکا در نوامبر از افزایش دوباره فشارهای تورمی بالادستی خبر داد. شاخص قیمت صادرات ۰.۵٪ ماهانه رشد کرد (۰.۲٪ مورد انتظار، ۰.۰٪ قبلی) و شاخص قیمت واردات ۰.۴٪ ماهانه افزایش یافت (-۰.۱٪ مورد انتظار، ۰.۰٪ قبلی) که یک غافلگیری مثبت محسوب می‌شود و می‌تواند به معنای فشار بیشتر هزینه‌های ورودی باشد. در مقیاس سالانه، قیمت صادرات ۳.۳٪ رشد داشت (کمتر از ۳.۸٪ قبلی) و قیمت واردات ۰.۱٪ بالا رفت (در برابر ۰.۳٪ قبلی)؛ یعنی با وجود کنترل نسبی نرخ‌های سالانه، شتاب ماهانه قابل توجه بوده است.

اثر بر بازار: در حاشیه به ضرر اوراق و به نفع دلار است، چون افزایش قیمت واردات می‌تواند نگرانی‌های تورمی را تقویت کند. اثر مستقل معمولاً محدود است مگر اینکه در اجزای CPI/PPI هم تأیید شود و در چند ماه پیاپی ادامه پیدا کند.

داده‌های بازار کار آمریکا همچنان قوی بود. درخواست‌های اولیه بیمه بیکاری به ۱۹۸ هزار کاهش یافت (۲۱۵ هزار مورد انتظار، ۲۰۷ هزار قبلی). درخواست‌های ادامه‌دار نیز به ۱.۸۸۴ میلیون افت کرد (۱.۸۹۰ میلیون مورد انتظار، ۱.۹۰۳ میلیون قبلی) و میانگین ۴ هفته‌ای به ۲۰۵ هزار کاهش یافت (از ۲۱۱.۵ هزار)، که نشان می‌دهد اخراج‌ها محدود مانده و شرایط بازار کار هنوز نسبتاً فشرده است.

اثر بر بازار: در حاشیه به نفع دلار و کمی به ضرر اوراق خزانه است، چون پایین بودن بیکاری‌های جدید فوریت کاهش نرخ توسط فدرال رزرو را کم می‌کند. برای سهام نیز معمولاً با روایت فرود نرم سازگار است—مگر اینکه تمرکز اصلی بازار روی تورم و بازقیمت‌گذاری نرخ‌ها باشد.

شاخص‌های منطقه‌ای صنعت آمریکا در ژانویه به‌طور محسوسی بهتر شد و از شروع قوی‌تر سال برای بخش تولید خبر داد. شاخص صنعتی بانک فدرال فیلادلفیا به ۱۲.۶ جهش کرد (-۱.۶ مورد انتظار، -۸.۸ قبلی) و یک غافلگیری بزرگ مثبت بود که ورود به محدوده رشد/انبساط را نشان می‌دهد. شاخص امپایر استیت نیویورک نیز به ۷.۷۰ افزایش یافت (۰.۸۰ مورد انتظار، -۳.۷۰ قبلی) و پیام بهبود را در چند منطقه کلیدی تقویت کرد.

اثر بر بازار: در حاشیه به نفع دلار و کمی به ضرر اوراق خزانه است (چون داده قوی‌تر می‌تواند فشار برای کاهش نرخ در کوتاه‌مدت را کم کند) و برای سهام، به‌خصوص صنعتی‌ها و سیکلیک‌ها حمایتی است. آزمون اصلی این است که آیا این بهبود در ISM/PMI سراسری و داده‌های سختِ سفارشات و تولید هم تأیید می‌شود یا نه.

برآورد GDPNow فدرال رزرو آتلانتا برای فصل چهارم به ۵.۳٪ افزایش یافت (۵.۱٪ مورد انتظار، ۵.۱٪ قبلی) و نشان می‌دهد ردیابی رشد لحظه‌ای نسبت به به‌روزرسانی قبلی قوی‌تر شده است. چنین تغییراتی معمولاً ناشی از ورود داده‌های جدید—اغلب در بخش مصرف، موجودی‌ها یا تجارت—است و الزاماً به معنی تغییر رژیم نیست، اما روایت «تاب‌آوری رشد» را در پایان سال تقویت می‌کند.

اثر بر بازار: در حاشیه به نفع دلار و کمی به ضرر اوراق خزانه است (چون رشد قوی‌تر می‌تواند فشار صعودی بر بازدهی‌ها ایجاد کند)، در حالی‌که سهام ممکن است آن را مثبت تلقی کند اگر با سناریوی فرود نرم و تورم رو به کاهش هم‌راستا باشد.