اکونو تیکر

درآمد واقعی (Real Earnings) آمریکا در دسامبر ۰.۳٪ ماهانه کاهش یافت (در برابر -۰.۱٪ قبلی)؛ یعنی پس از تعدیل با تورم، قدرت خرید دستمزدها در پایان سال افت کرده است. بدتر شدن نسبت به ماه قبل نشان می‌دهد تورم در دسامبر کمی جلوتر از رشد دستمزد اسمی حرکت کرده و روایت «تاب‌آوری مصرف‌کننده، اما تحت فشار» را تقویت می‌کند—به‌ویژه برای مخارج اختیاری در ابتدای ۲۰۲۶.

اثر بر بازار: در حاشیه به ضرر رشد است (چون کاهش درآمد واقعی می‌تواند مصرف را تضعیف کند) و اگر ادامه‌دار شود می‌تواند به برداشت متمایل به انبساطی‌تر برای فدرال رزرو کمک کند. اثر مستقل معمولاً محدود است، اما در کنار داده‌های فروش خرده‌فروشی و فعالیت خدمات اهمیت بیشتری پیدا می‌کند.

داده‌های CPI دسامبر آمریکا در تیتر مطابق انتظار بود اما در هسته نرم‌تر منتشر شد. CPI ماهانه ۰.۳٪ و سالانه ۲.۷٪ ثبت شد (هر دو مطابق انتظار). اما Core CPI به ۰.۲٪ ماهانه رسید (در برابر ۰.۳٪ مورد انتظار، ۰.۲٪ قبلی) و ۲.۶٪ سالانه ثبت شد (در برابر ۲.۷٪ مورد انتظار، ۲.۶٪ قبلی) که یک غافلگیری نزولی ملایم در شتاب تورم زیرین را نشان می‌دهد. در جزئیات شاخص نیز CPI n.s.a. برابر ۳۲۴.۰۵ (در برابر ۳۲۴.۱۲ مورد انتظار) و شاخص هسته ۳۳۱.۸۶ (در برابر ۳۳۱.۰۷ مورد انتظار) گزارش شد؛ همچنین CPI n.s.a. ماهانه -۰.۰۲٪ (در برابر ۰.۲۵٪ مورد انتظار) ثبت شد که به تقویت روایت «عدم شتاب‌گیری تورم در پایان سال» کمک می‌کند.

اثر بر بازار: در حاشیه به نفع اوراق و به ضرر دلار است—چون تورم هسته نرم‌تر فشار «نرخ‌های بالا برای مدت طولانی‌تر» را کمتر می‌کند و می‌تواند از سهام‌های حساس به نرخ بهره حمایت کند. آزمون بعدی این است که آیا تورم خدمات و سیگنال‌های دستمزد هم این روند خنک‌شدن را در ماه‌های آینده تأیید می‌کنند یا نه.

عدد تغییر اشتغال هفتگی ADP برابر +۱۱.۷۵ هزار منتشر شد (+۱۱.۵۰ هزار مورد انتظار)؛ رشدی ملایم که اندکی بهتر از پیش‌بینی است اما همچنان با تصویر «سرد شدن تدریجی» بازار کار سازگار است. با توجه به زمان انتشار ۱۶:۳۰، بازار بیشتر دنبال این خواهد بود که آیا این روندِ «ضعیف‌تر اما مثبت» با سایر شاخص‌های اشتغال هم‌جهت است یا نشانه‌ای از افت سریع‌تر در راه است.

اثر بر بازار: در حاشیه می‌تواند به نفع ریسک و اوراق باشد اگر پیام «کاهش سرعت بدون ریزش» را تقویت کند؛ اثر بر دلار احتمالاً محدود می‌ماند مگر اینکه سایر داده‌های اشتغال کاهش تندتری را تأیید کنند.

بازدهی‌ها در حراج اوراق بدهی خزانه‌داری آمریکا ترکیبی بود؛ بخش کوتاه‌مدت کمی بالاتر رفت، در حالی‌که نوت‌ها تقریباً بدون تغییر ماندند. بیل ۳ماهه روی ۳.۵۷۰٪ نشست (در برابر ۳.۵۴۰٪ قبلی) و بیل ۶ماهه نیز ۳.۴۹۰٪ ثبت شد (در برابر ۳.۴۷۵٪ قبلی) که به معنای اندکی سفت‌تر شدن قیمت‌گذاری بازار پول است. در مقابل، نوت ۳ساله ۳.۶۰۹٪ (در برابر ۳.۶۱۴٪ قبلی) و نوت ۱۰ساله ۴.۱۷۳٪ (در برابر ۴.۱۷۵٪ قبلی) ثبت شدند و از ثبات انتظارات نرخ‌ها در افق میانی و بلندتر حکایت دارند.

اثر بر بازار: در حاشیه می‌تواند از مسیر بالا رفتن بازدهی کوتاه‌مدت کمی به نفع دلار باشد، اما در مجموع پیام بازار نرخ‌ها باثبات است. محرک‌های اصلی همچنان داده‌های تورمی، پیام‌های فدرال رزرو و جو ریسک هستند—خصوصاً اگر بازدهی بیل‌ها نسبت به همتایان جهانی به افزایش تدریجی ادامه دهد.

شاخص Employment Trends Index (ETI) موسسه Conference Board در دسامبر به ۱۰۴.۲۷ کاهش یافت (در برابر ۱۰۴.۶۴ قبلی) و نشان می‌دهد سیگنال ترکیبی از شتاب بازار کار آمریکا کمی نرم‌تر شده است. چنین افتی به‌تنهایی نشانه تغییر رژیم نیست، اما با روایت «متعادل‌سازی تدریجی» همخوانی دارد—بازار کار هنوز نسبتاً مقاوم است، ولی شاخص‌های جزئی کمتر از قبل به شتاب‌گیری اشاره می‌کنند.

اثر بر بازار: در حاشیه می‌تواند به نفع اوراق خزانه و کمی به ضرر دلار باشد اگر بازار آن را نشانه‌ای از کاهش تدریجی تقاضای نیروی کار تلقی کند. اثر مستقل معمولاً محدود است، اما در کنار داده‌های اشتغال، درخواست‌های بیمه بیکاری و دستمزدها اهمیت پیدا می‌کند.

دونالد ترامپ پیشنهاد داد نرخ بهره کارت‌های اعتباری برای یک سال با سقف ۱۰٪ محدود شود و این اقدام را به‌عنوان کمک به خانوارهایی معرفی کرد که با نرخ‌های سالانه (APR) اغلب بالاتر از ۲۰٪ مواجه‌اند. با این حال، جزئیات اجرایی مشخص نیست و گزارش‌ها تاکید می‌کنند اجرای چنین سقفی به احتمال زیاد به اقدام کنگره (و/یا هماهنگی جدی مقرراتی) نیاز دارد؛ بنابراین مسیر سیاسی و امکان اجرای مؤثر، ابهام‌های اصلی هستند.

اثر بر بازار: در تیترها می‌تواند برای صادرکنندگان کارت و وام‌دهندگان مصرفی منفی باشد (فشار بر حاشیه سود) و در عین حال برای خدمات خرید اقساطی/BNPL و تامین مالی جایگزین حمایتی باشد اگر بانک‌ها استانداردهای اعتباری را سخت‌تر کنند. از منظر کلان، اعمال سقف می‌تواند تا حدی ضدتورمی باشد (کاهش هزینه‌های مالی)، اما اگر دسترسی به اعتبار محدود شود ممکن است در حاشیه به رشد آسیب بزند و نوسان در سهام مالی آمریکا را بالا ببرد. 

با پایان یافتن دوره ریاست جروم پاول بر فدرال رزرو در مه ۲۰۲۶، او می‌تواند تا ۳۱ ژانویه ۲۰۲۸ به‌عنوان عضو هیئت‌مدیره (Board of Governors) باقی بماند؛ اقدامی که عملاً ایجاد یک کرسی خالی اضافی را متوقف می‌کند و در نتیجه، آنچه می‌توانست چهارمین انتصاب ترامپ در هیئت‌مدیره هفت‌نفره باشد را تا اواخر دوره ریاست‌جمهوری به تعویق می‌اندازد. این موضوع در حالی پررنگ‌تر شده که کاخ سفید از اوایل سال گذشته حملات خود را به پروژه حدود ۲.۵ میلیارد دلاری بازسازی دو ساختمان فدرال رزرو در واشینگتن افزایش داد و آن را بسیار پرهزینه و «تجملی/نمایشی» توصیف کرد.

اثر بر بازار: اگر بازارها احتمال ماندن پاول در هیئت‌مدیره را بالاتر ارزیابی کنند، می‌تواند نشانه‌ای از تداوم سیاست‌گذاری تلقی شود (در حاشیه به نفع اوراق خزانه و کمی به ضرر دلار از مسیر کاهش پریمیوم «مداخله سیاسی»). اما تداوم سیاسی‌شدن موضوع استقلال فدرال رزرو و روایت‌های مرتبط با پروژه بازسازی می‌تواند پریمیوم ریسک نهادی را بالا ببرد و نوسان در نرخ‌ها و ارز را در تیترهای مرتبط با فدرال رزرو افزایش دهد.

جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، اعلام کرد دولت ترامپ او را به کیفرخواست کیفری در ارتباط با شهادت تابستان گذشته درباره پروژه بازسازی ساختمان‌های فدرال رزرو تهدید کرده و این اقدام را «بهانه‌ای» برای افزایش نفوذ بر بانک مرکزی و سیاست پولی دانست. این موضوع واکنش سیاسی فوری به‌دنبال داشت؛ سناتور جمهوری‌خواه تام تیلیس (عضو کمیته بانکی سنا) هشدار داد چنین اقدامی اعتبار و استقلال وزارت دادگستری را زیر سوال می‌برد و گفت تا زمان روشن شدن پرونده، با تأیید هر نامزد پیشنهادی ترامپ برای فدرال رزرو—از جمله رئیس آینده—مخالفت خواهد کرد.

اثر بر بازار: در صورت افزایش نگرانی‌ها درباره ریسک نهادی/سیاسی و ابهام سیاست‌گذاری، می‌تواند به نفع اوراق خزانه و در حاشیه به ضرر دلار باشد. همچنین احتمال نوسان خبرمحور در سهام—به‌ویژه در بخش‌های حساس به نرخ بهره—افزایش می‌یابد، زیرا بازارها برداشت خود از استقلال سیاست پولی آمریکا را بازتنظیم می‌کنند.

مدل GDPNow فدرال رزرو آتلانتا کمی پایین‌تر آمد اما همچنان در سطح بسیار بالایی قرار دارد. برآورد رشد سه‌ماهه چهارم به ۵.۱٪ کاهش یافت (۵.۴٪ انتظار، ۵.۴٪ قبلی)؛ یعنی جریان داده‌های جدید برآورد را اندکی تعدیل کرده، اما پیام اصلی را تغییر نداده است: این مدل همچنان شتاب بسیار قوی در پایان سال را نشان می‌دهد.

اثر بر بازار: همچنان در حاشیه به نفع ریسک و بازدهی‌ها—برآورد بالای ۵٪ می‌تواند بازدهی خزانه‌داری را بالا نگه دارد و با کاهش فوریت کاهش نرخ در کوتاه‌مدت از دلار حمایت کند؛ هرچند بازار برای اطمینان بیشتر به تأیید در GDP رسمی و سایر داده‌های سخت نیاز خواهد داشت.

نظرسنجی ژانویه دانشگاه میشیگان تصویر نسبتاً بهتری از اعتماد مصرف‌کننده ارائه داد، اما همزمان نگرانی‌های تورمی در افق بلندتر کمی بالا رفت. شاخص احساسات مصرف‌کننده به ۵۴.۰ افزایش یافت (۵۳.۵ انتظار، ۵۲.۹ قبلی) و بخشی از این بهبود از ارزیابی بهتر شرایط فعلی آمد: شاخص شرایط جاری به ۵۲.۴ رسید (۵۰.۴ قبلی). بخش انتظارات نیز اندکی بهتر شد و انتظارات مصرف‌کننده ۵۵.۰ ثبت شد (۵۴.۶ قبلی). در تورم، انتظار یک‌ساله روی ۴.۲٪ ثابت ماند (همسو با انتظار و بدون تغییر)، اما انتظار پنج‌ساله به ۳.۴٪ افزایش یافت (۳.۳٪ انتظار، ۳.۲٪ قبلی)؛ افزایشی کوچک اما قابل‌توجه در روان‌شناسی تورمی بلندمدت.

اثر بر بازار: ترکیبی—بهبود احساسات در حاشیه به نفع ریسک است، اما افزایش انتظار پنج‌ساله می‌تواند فدرال رزرو را در کاهش نرخ محتاط‌تر کند. جمع‌بندی: در حاشیه به نفع بازدهی خزانه‌داری و برای دلار عمدتاً خنثی تا کمی مثبت، مگر اینکه انتظارات بلندمدت در ماه‌های بعد نیز به روند صعودی ادامه دهد.

گزارش اشتغال دسامبر آمریکا از نظر استخدام نرم‌تر بود، اما در بیکاری کمی بهتر. اشتغال غیرکشاورزی ۵۰ هزار افزایش یافت (۶۶ هزار انتظار، ۵۶ هزار قبلی) و اشتغال بخش خصوصی ۳۷ هزار رشد کرد (۶۴ هزار انتظار، ۵۰ هزار قبلی). اشتغال تولیدی ۸ هزار- کاهش یافت (۵ هزار- انتظار، ۲ هزار- قبلی) که ضعف بخش کالا/صنعت را برجسته می‌کند، در حالی که اشتغال دولتی ۱۳ هزار افزایش یافت (۶ هزار قبلی). نرخ بیکاری به ۴.۴٪ کاهش یافت (۴.۵٪ انتظار، ۴.۵٪ قبلی) اما نرخ مشارکت به ۶۲.۴٪ افت کرد (۶۲.۵٪ قبلی). شاخص گسترده‌تر بیکاری نیز بهبود یافت و U-6 به ۸.۴٪ کاهش پیدا کرد (۸.۷٪ قبلی) که نشان می‌دهد سهم بیشتری از افراد از وضعیت‌های ناایمن/پاره‌وقت فاصله گرفته‌اند.

اثر بر بازار: ترکیبی اما متمایل به ملایم‌تر—کند شدن رشد اشتغال از کاهش نرخ‌ها در ادامه حمایت می‌کند و برای اوراق خزانه‌داری مثبت است، اما افت بیکاری و رشد دستمزد بالاتر (۳.۸٪ سالانه) می‌تواند فدرال رزرو را درباره کاهش‌های سریع در کوتاه‌مدت محتاط نگه دارد. جمع‌بندی: حمایت ملایم برای اوراق، و واکنش دلار احتمالاً محدود می‌ماند مگر اینکه داده‌های بعدی کندی سریع‌تر بازار کار را تأیید کند.

داده‌های دستمزد آمریکا در دسامبر نشان داد رشد ماهانه مطابق انتظار بود، اما رشد سالانه کمی داغ‌تر شد. میانگین دستمزد ساعتی ۰.۳٪ ماهانه افزایش یافت (همسو با انتظار؛ ۰.۲٪ قبلی) و رشد سالانه به ۳.۸٪ رسید (۳.۶٪ انتظار، ۳.۶٪ قبلی). در عین حال، میانگین ساعات کاری هفتگی به ۳۴.۲ کاهش یافت (۳۴.۳ انتظار، ۳۴.۳ قبلی) که نشان می‌دهد از منظر «ساعات کار»، بازار کار بیش‌ازحد داغ نشده؛ هرچند رشد دستمزد همچنان محکم است.

اثر بر بازار: در حاشیه به نفع بازدهی خزانه‌داری و برای دلار کمی مثبت—رشد سالانه دستمزد بالاتر می‌تواند فدرال رزرو را در کاهش نرخ محتاط‌تر کند، اما افت ساعات کاری سیگنال تهاجمی را محدود می‌کند مگر اینکه همزمان در اشتغال و پایداری تورم نیز تقویت دیده شود.