رونق هوش مصنوعی یا حباب؟ درس‌های دات‌کام برای 2025

رونق هوش مصنوعی یا حباب؟ درس‌های دات‌کام برای 2025

رونق هوش مصنوعی به داستان غالب بازار در چرخه فعلی تبدیل شده است. سرمایه‌گذاران یک سؤال اصلی دارند: آیا هوش مصنوعی یک موتور رشد ساختاری واقعی است، یا بازارها همان اشتباهات سفته‌بازانه‌ای را تکرار می‌کنند که در حباب دات‌کام دیده شد؟

برای پاسخ به این سؤال، باید این دو دوره را از چند زاویه مقایسه کنیم: پذیرش فناوری، رفتار سرمایه‌گذاران، شرایط نقدینگی، ارزش‌گذاری‌ها، شاخص‌های اقتصاد کلان، تمرکز بازار سهام، دلار آمریکا، اثر بحران‌ها، حمایت دولت، هزینه‌کرد زیرساختی و ریسک درآمدزایی.

عصر دات‌کام بر این وعده ساخته شد که اینترنت اقتصاد جهانی را بازنویسی خواهد کرد. آن وعده در نهایت درست بود، اما بازار آن را خیلی زود، خیلی تهاجمی و در میان تعداد زیادی شرکت ضعیف قیمت‌گذاری کرد. عصر هوش مصنوعی شباهت‌هایی دارد، اما کپی دقیق آن نیست. هوش مصنوعی تقاضای واقعی، هزینه‌کرد واقعی شرکت‌ها، سود واقعی در لایه اصلی زیرساختی و اهمیت استراتژیک برای دولت‌ها و شرکت‌ها دارد. با این حال، لایه‌های بیرونی معامله هوش مصنوعی نشانه‌های واضح رفتار حبابی را نشان می‌دهند.

جدول زمانی حباب دات‌کام

• 1990–1994: پایه‌گذاری

از 1991 تا 1993، اینترنت تجاری شروع به رشد کرد. محدودیت‌های NSFNet کاهش یافت و مرورگرهای اولیه وب ظاهر شدند. این موضوع پایه یک اقتصاد دیجیتال جدید را ایجاد کرد.

در 1994، Mosaic به شکل‌گیری Netscape کمک کرد، در حالی که نخستین خرده‌فروشان آنلاین و پورتال‌های اینترنتی شروع به جلب توجه کردند. این دوره باور اولیه را ایجاد کرد که اینترنت به یک نیروی تجاری فراگیر تبدیل خواهد شد.

• 1995–1996: جرقه و مشروعیت

در 9 آگوست 1995، عرضه اولیه سهام Netscape در نخستین روز معاملاتی جهش کرد. این رویداد نشانه آغاز عصر جدیدی برای سرمایه‌گذاری اینترنتی بود.

بین 1995 و 1996، کاربران وب به‌سرعت رشد کردند، تبلیغات بنری گسترش یافت و سرمایه‌گذاری خطرپذیر شتاب گرفت. شرکت‌هایی مانند Yahoo! و Amazon رشد کردند. Amazon در 1994 تأسیس شد و بعدتر در 1997 وارد بورس شد.

• 1997–1998: شتاب‌گیری

در 1997، پنجره عرضه اولیه برای استارتاپ‌های “.com” بازتر شد. بازار مدل «سریع بزرگ شو» را پذیرفت؛ مدلی که در آن شرکت‌ها مقیاس را بر سودآوری اولویت می‌دادند.

از آگوست تا اکتبر 1998، بحران‌های آسیا/روسیه و فروپاشی LTCM فدرال رزرو را به سمت سیاست تسهیلی تر سوق داد. این امر، با نقدینگی بیشتر به دارایی‌های پرریسک سوخت رساند و شتاب بیشتری به معاملات فناوری داد.

• 1999: اوج سرخوشی

تا 1999، عرضه‌های اولیه فناوری به سطوح رکوردی رسیدند. بسیاری از شرکت‌ها هنوز درآمدی نداشتند، اما سرمایه‌گذاران همچنان آن‌ها را به صورت تهاجمی می‌خریدند.

معیارهای بازار از سودآوری فاصله گرفت و به سمت «نگاه ها»، «بازدید صفحات» و پتانسیل آینده رفت. تبلیغات دات‌کام فصل سوپر بول را پر کرد، نرخ مصرف نقدینگی جهش کرد و ساخت‌وساز بیش‌ازحد زیرساختی آغاز شد.

• اوایل 2000: چرخش

در 10 ژانویه 2000، ادغام AOL–Time Warner اعلام شد. این رویداد به نماد اوج خوش‌بینی تبدیل شد.

در 10 مارس 2000، نزدک نزدیک 5,048 به اوج رسید. کمی بعد، عدم تحقق سودها و سخت‌تر شدن شرایط مالی شروع به آسیب زدن به احساسات سرمایه‌گذاران کرد.

از آوریل تا دسامبر 2000، پنجره عرضه اولیه بسته شد. مقررات افشای منصفانه در آگوست 2000 تصویب شد و در اکتبر 2000 اجرایی شد؛ مقرراتی که افشای گزینشی شرکت‌ها را محدود می‌کرد.

• 2001–2002: سقوط

در 2001، فشار رکود اقتصاد را تحت تأثیر قرار داد. بسیاری از شرکت‌های دات‌کام شکست خوردند یا با قیمت‌های بسیار پایین خریداری شدند. مازاد ظرفیت مخابرات و فیبر نیز تخلیه شد.

در 11 سپتامبر 2001، حملات 9/11 رکود را بدتر کرد و شوک اقتصاد و بخش فناوری را عمیق‌تر ساخت.

در 30 جولای 2002، قانون Sarbanes–Oxley پس از رسوایی‌های بزرگ شرکتی، از جمله Enron و WorldCom، تصویب شد.

در 9 اکتبر 2002، نزدک نزدیک 1,114 کف ساخت؛ یعنی حدود 78% پایین‌تر از اوج خود.

• 2003–2004: پیامدها و بازتنظیم

پس از سقوط، شرکت‌های باقی‌مانده دوباره بر اقتصاد واحد تمرکز کردند. دارایی‌های ارزان به شکل‌گیری موج فناوری بعدی، از جمله پهنای باند، زیرساخت ابری و Web 2.0 کمک کردند.

در 2004، عرضه اولیه سهام Google نشانه آغاز عصر اینترنتی منضبط‌تر بود.

چرا حباب دات‌کام متورم شد؟

• هیجان فناوری

حباب دات‌کام متورم شد، زیرا سرمایه‌گذاران باور داشتند اینترنت فوراً هر مدل کسب‌وکاری را بازنویسی خواهد کرد. فناوری پایه واقعی بود، اما بازار سرعت پذیرش و سودآوری آن را بیش‌ازحد برآورد کرد.

• سرمایه ارزان، پول آسان و مشوق‌ها

پس از کاهش نرخ‌ها در 1998، صندوق‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر پر از سرمایه بودند. بانک‌ها مشتاق کارمزدهای عرضه اولیه بودند، در حالی که اختیار خرید سهام شرکت‌ها را تشویق می‌کرد رشد را بر انضباط ترجیح دهند.

• معیارها و روایت‌های جدید

سرمایه‌گذاران شعارهایی مانند «سریع بزرگ شو»، منطق برنده همه‌چیز را می‌برد و اثرات شبکه‌ای را پذیرفتند. این ایده‌ها اغلب در تئوری درست بودند، اما در عمل اشتباه به‌کار گرفته شدند.

• رونق زیرساختی

اواخر دهه 1990 همچنین شاهد ساخت‌وساز عظیم در شبکه‌های فیبر و مراکز داده بود. ظرفیت بسیار جلوتر از تقاضای واقعی گسترش یافت.

حباب دات‌کام چگونه ترکید؟

• ارزش‌گذاری‌های ناپایدار

بسیاری از استارتاپ‌های اینترنتی قیمت سهام بسیار بالایی داشتند، با وجود درآمد اندک یا بدون درآمد و بدون مدل کسب‌وکار قابل دوام.

• تغییر در احساسات بازار

تا اوایل 2000، تحلیلگران و سرمایه‌گذاران شروع کردند به پرسیدن این‌که آیا شرکت‌های دات‌کام هرگز می‌توانند سودآور شوند یا نه. این موضوع موجی از فروش را ایجاد کرد.

• جریان پول آسان و بی‌نظمی‌های حسابداری

نرخ‌های بهره پایین و سرمایه‌گذاری خطرپذیر فراوان در اواخر دهه 1990 سرمایه‌گذاری سفته‌بازانه در استارتاپ‌های فناوری را ایجاد کرد. این محیط «پول آسان» رشد سریع و ریسک‌پذیری را بدون بنیادهای قوی تشویق کرد.

• نبود سودآوری مناسب

بسیاری از شرکت‌ها فروش ناچیز و هیچ مسیر روشنی به سمت سود نداشتند.

• رسوایی‌ها و شوک‌ها

تقلب شرکتی و شوک‌های کلان اعتماد را نابود کردند. Enron، WorldCom، فشار رکودی و 9/11 همگی اعتماد سرمایه‌گذاران را تخریب کردند.

• نبود مقررات خاص برای فناوری

نهادهای ناظر با بخش اینترنتی که به‌سرعت در حال تکامل بود آشنا نبودند. این موضوع باعث شد ریسک‌های مرتبط با مدل‌های کسب‌وکار دیجیتال و ارزش‌گذاری‌های افراطی دست‌کم گرفته شود.

نقاط عطف محبوبیت هوش مصنوعی

2016–2021: مرحله آماده‌سازی، نه هنوز «معامله اصلی»

پیشرفت‌های هوش مصنوعی مانند AlphaGo و ترنسفورمرها پایه فناوری را ساختند. با این حال، رهبری بازار سهام هنوز فناوری گسترده بود، نه یک «معامله بر اساس هوش مصنوعی» متمرکز. نقطه عطف بازار اما بعدتر آمد.

نوامبر 2022–ژوئن 2023: نقطه عطف و موج اول صعود

در 30 نوامبر 2022، ChatGPT راه‌اندازی شد. این رویداد آگاهی عمومی را شعله‌ور کرد و یک روایت درآمدی جدید درباره هوش مصنوعی ساخت.

تا مه–ژوئن 2023، انویدیا وارد باشگاه ارزش بازار 1 تریلیون دلاری شد و به نخستین تراشه‌سازی تبدیل شد که به این سطح می‌رسد. سهام آن بیش از 170% از ابتدای سال رشد کرده بود که توسط تقاضای مراکز داده هوش مصنوعی هدایت می‌شد.

نیمه دوم 2023: رهبری محدود و سلطه روایت هوش مصنوعی

شرکت‌های بزرگ فناوری معروف به «هفت شگفت‌انگیز» بیشتر رشد S&P 500 را هدایت کردند. این گروه در 2023 حدود 75.7% رشد کرد، در مقایسه با رشد 24.2% خود شاخص S&P 500.

سرمایه‌گذاران به صندوق‌های دنبال‌کننده S&P 500 هجوم بردند، زیرا قدرت هفت شگفت‌انگیز جریان‌های جهانی را به سمت آمریکا کشاند. رکورد 27% از جریان‌های جهانی ETF سهام به صندوق‌های S&P 500 در 2023 وارد شد.

2024: از هیجان تا چرخه هزینه‌کرد

اشاره به «هوش مصنوعی» در اعلامیه های گزارش درآمدی شرکت‌ها جهش کرد و در مقیاس فصلی بالا ماند؛ بیش از 200 شرکت در هر فصل به هوش مصنوعی اشاره کردند.

هایپراسکیلرها برنامه‌های عظیم سرمایه‌گذاری سرمایه‌ای مراکز داده هوش مصنوعی را برای سال مالی 2025 ترسیم کردند. برای مثال، Microsoft حدود 80 میلیارد دلار هزینه‌کرد در FY25 را سیگنال داد.

2025: گسترش و اثر زنجیره تأمین

اشاره به «هوش مصنوعی» در اعلامیه ها و گزارش های درآمدی شرکت‌های S&P 500 به بالاترین سطح 10 ساله رسید. در سه‌ماهه دوم 2025، 287 شرکت به هوش مصنوعی اشاره کردند که یک رکورد بود.

انویدیا در جولای 2025 از ارزش بازار 4 تریلیون دلار عبور کرد و به نماد معامله رشد هوش مصنوعی تبدیل شد.

کمبودهای حافظه و HBM نیز عمق تقاضای زنجیره تأمین را نشان دادند. SK hynix اعلام کرد HBM برای 2024 و تقریباً تمام 2025 فروخته شده است.

وال‌استریت انتظار داشت بازگشت سرمایه‌گذاری هوش مصنوعی همچنان افزایش یابد. ردیاب‌های صنعتی، سرمایه‌گذاری مراکز داده در 2025 را در اوج‌های رکوردی دیدند، با برآوردهایی در محدوده بیش از 300 میلیارد دلار.

با وجود مقداری گسترش فراتر از فناوری‌های بزرگ، هفت شگفت‌انگیز تا اواخر 2025 همچنان حدود 35% از S&P 500 را تشکیل می‌دادند. هوش مصنوعی همچنان روایت هدایت کننده بازار بود.

داستان و روند حبوبیت هوش مصنوعی به‌طور خلاصه

سه مرحله کلیدی در رونق هوش مصنوعی وجود دارد:

1. کشش قابل مشاهده سرمایه‌گذاران:

از اواخر 2022 تا میانه 2023، با هدایت ChatGPT و رسیدن انویدیا به ارزش 1 تریلیون دلار.

2. سلطه پایدار روایت:

از 2023 تا 2025، هفت شگفت‌انگیز رهبری بازار را بر عهده داشتند و اشاره به هوش مصنوعی در گزارش های درآمدی به سطوح رکوردی رسید.

3. اثرگذاری بر اقتصاد واقعی:

از 2024 تا 2025، سودآور بودن سرمایه‌ گذاری هایپراسکیلرها، تقاضای نیمه‌رساناها و کمبود عرضه HBM تأیید کرد که رونق هوش مصنوعی فراتر از هیجان صرف بازار رفته است.

نقشه‌ راه نقاط عطف: عصر دات‌کام در برابر عصر هوش مصنوعی

عصر دات‌کام و عصر هوش مصنوعی ریتمی مشابه دارند: پیشرفت اولیه فناوری، افزایش هیجان سرمایه‌گذاران، تمرکز رهبری بازار، گسترش زیرساخت و سپس این سؤال که آیا درآمدزایی واقعی می‌تواند ارزش‌گذاری‌ها را توجیه کند یا نه.

چرخه دات‌کام از پذیرش اولیه اینترنت تجاری به جنون عرضه اولیه و سپس سقوط رفت. چرخه هوش مصنوعی از پیشرفت‌های پژوهشی به پذیرش عمومی پس از ChatGPT رفت، سپس به هزینه‌کرد هایپراسکیلرها، سلطه انویدیا، کمبود تراشه و پذیرش گسترده هوش مصنوعی توسط شرکت‌ها رسید.

این مقایسه تایید نمی‌کند که هوش مصنوعی باید مانند دات‌کام سقوط کند. اما نشان می‌دهد انقلاب‌های فناوری اغلب پیش از تحقق کامل ارزش اقتصادی، افراط مالی ایجاد می‌کنند.

آیا منصفانه است بگوییم هوش مصنوعی بیش از حد متورم شده است؟

تورم بازار هوش مصنوعی توسط ترکیبی از هیجان، مومنتوم سرمایه‌گذاری و انتظارات سفته‌بازانه هدایت شده است. این موضوع الگوهای دیده‌شده در حباب‌های فناوری گذشته را بازتاب می‌دهد.

• حباب‌های ارزش‌گذاری

استارتاپ‌ها و شرکت‌های بورسی شاهد رشد شدید ارزش‌گذاری‌ها بودند. برخی تحقیقات نشان می‌دهد حباب هوش مصنوعی ممکن است از نظر نسبی تا 17 برابر بزرگ‌تر از حباب دات‌کام باشد.

• هیجان بیش‌ازحد سرمایه‌گذاران

پیشرفت‌های برجسته‌ای مانند ChatGPT و AlphaFold موجی از خوش‌بینی ایجاد کردند. سرمایه‌گذاران با شتاب وارد شدند و اغلب شرکت‌ها را بر اساس پتانسیل ارزش‌گذاری کردند، نه سودآوری اثبات‌شده.

• سرمایه‌گذاری بیش‌ازحد در زیرساخت

هزینه‌کرد عظیم برای مراکز داده، GPUها و پلتفرم‌های ابری ممکن است در برخی حوزه‌ها از تقاضای واقعی جلو زده باشد. عرضه افزایش یافت، در حالی که پذیرش واقعی عقب‌تر ماند و یک عدم تطابق احتمالی ایجاد کرد.

• ترس شرکت‌ها از عقب ماندن

شرکت‌های غیرتکنولوژیک با عجله به پذیرش هوش مصنوعی روی آوردند، زیرا می‌ترسیدند جا بمانند. این موضوع به استقرارهای شتاب‌زده و انتظارات متورم منجر شد.

مقایسه شاخص‌های اقتصادی: دات‌کام در برابر عصر هوش مصنوعی

تورم

تورم در دو چرخه فناوری بسیار متفاوت بود.

در اواخر دهه 1990، تورم آرام بود و نزدیک 2% قرار داشت. پس از سقوط دات‌کام، تورم در واقع کاهش یافت. این موضوع به فدرال رزرو اجازه داد نرخ‌ها را کاهش دهد و سیستم را با نقدینگی پر کند. پول ارزان ابتدا حباب را متورم کرد، سپس پس از سقوط فرود را نرم‌تر کرد.

رونق هوش مصنوعی امروز پس از بزرگ‌ترین شوک تورمی چند دهه اخیر اتفاق می‌افتد. قیمت‌ها به سمت 9% حرکت کردند و حتی پس از کاهش، تورم همچنان نزدیک 3% باقی مانده است. فدرال رزرو نمی‌تواند به‌راحتی به حالت «پول رایگان» بازگردد، بدون آن‌که ریسک جهش دوباره تورم را ایجاد کند.

این یعنی رونق هوش مصنوعی در جهانی با پول بسیار سخت‌تر از رونق دات‌کام رشد می‌کند. بازار همچنان نسبت به هوش مصنوعی سرخوش است، اما وام ها گران‌تر است، سرمایه منضبط‌تر شده و واشنگتن کمتر مایل است در صورت به هم خوردن تعادل بازار، معامله گران را نجات دهد.

داستان هوش مصنوعی ممکن است همچنان در برخی نام‌ها حباب ایجاد کند. با این حال، از نظر ساختاری، این اتفاق تحت شرایط پولی سخت‌تر از 1999 رخ می‌دهد. این می‌تواند مانع همان رفتار «پول پاشیدن روی هر ایده‌ای» شود — یا اگر هوش مصنوعی همچنان به افراط‌های سبک 1999 برسد، یعنی هیجان آن آن‌قدر قوی بوده که حتی سیاست های پولی یخت گیرانه را شکست داده است. این حتی خطرناک‌تر خواهد بود. زیرا در واقع این رشد بازار با هزینه بسیار بالاتری انجام شده است و در صورت شکست پروژه، ضرر های آن نیز بسیار بزرگتر خواهد شد.

مقایسه بازار کار: دات‌کام در برابر عصر هوش مصنوعی

پس‌زمینه بازار کار نیز متفاوت است.

چرخه دات‌کام در یک اقتصاد عمدتاً عادی رشد کرد و سقوط کرد. چرخه هوش مصنوعی روی اقتصادی قرار دارد که در مقیاس تاریخی از یک سقوط نجات داده شد و سپس به سمت اتوماسیون، بازگرداندن تولید به داخل و سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی به‌عنوان اولویت‌های استراتژیک هدایت شد.

این موضوع مدت دوام داستان را تغییر می‌دهد — و این‌که اگر روند آسیب ببیند، چه کسانی آسیب می‌بینند.

مقایسه تولید ناخالص داخلی آمریکا: دات‌کام در برابر عصر هوش مصنوعی

رشد تولید ناخالص داخلی آمریکا در دهه 1990 و اوایل دهه 2000 عمدتاً باثبات و قوی بود. به‌جز کاهش سرعت 2001، اقتصاد به رشد خود ادامه داد. حباب دات‌کام روی یک اقتصاد آمریکایی نسبتاً سالم و شتاب‌گیرنده ساخته شد.

دهه گذشته اما متفاوت به نظر می‌رسد. رشد کندتر بوده است. اقتصاد در 2020 دچار سقوط کامل شد، سپس در 2022 یک جهش عظیم یک‌باره را تجربه کرد که عمدتاً ناشی از محرک‌های اقتصادی و بازگشایی بود. پس از آن، رشد دوباره پایین‌تر رفت.

رونق هوش مصنوعی امروز در جهانی اتفاق می‌افتد که شکننده‌تر، سیاست‌محورتر و از نظر ساختاری کندتر است.

در دهه 1990، روایت این بود: فناوری در حال آزاد کردن یک رونق بهره‌وری درون یک اقتصاد قوی است.

امروز، روایت این است: هوش مصنوعی قرار است به همان رونق بهره‌وری ای تبدیل شود که کمبود آن را در شرایط کنونی داریم.

اولی تأیید بود. دومی یک وعده است.

مقایسه S&P 500: دات‌کام در برابر عصر هوش مصنوعی

S&P 500 تا سال 2000 تقریباً عمودی رشد کرد، سپس حدود نیمی از ارزش خود را از دست داد و برای سال‌ها نتوانست آن اوج‌ها را پس بگیرد. این همان چیزی است که یک حباب کلاسیک به نظر می‌رسد: بازار یک آینده خیلی خوب را قیمت‌گذاری کرد، اما واقعیت ناامیدکننده بوده و سرمایه‌گذاران برای مدت طولانی عقب‌نشینی کردند.

معامله هوش مصنوعی امروز فقط داستان و هیجان نیست. اما این به آن معنا نیست که هیچ ریسکی وجود ندارد.

اوج‌های امروز به شدت در تعداد انگشت‌شماری از نام‌های فناوری فوق‌العاده بزرگ و هوش مصنوعی متمرکز شده‌اند. شاخص S&P 500 بیش از حد معمول در سطوح بالا باقی مانده است.

اگر این لایه بالایی در درآمدزایی هوش مصنوعی، حاشیه سود، مقررات، کنترل صادرات یا بازده سرمایه‌گذاری سرمایه‌ای دچار لغزش شود، افت می‌تواند مانند روند صعودی، بزرگ باشد.

مقایسه نزدک 100: دات‌کام در برابر عصر هوش مصنوعی

در حباب دات‌کام، نزدک 100 تقریباً مستقیم تا سال 2000 بالا رفت، سپس بیش از 80% سقوط کرد و برای سال‌ها پایین ماند. این یک حباب سفته‌بازانه کلاسیک بود. قیمت‌ها بسیار جلوتر از هر پایه درآمدی واقعی بودند و چیز زیادی لایه های زیرین آن‌ها برای حمایت وجود نداشت.

نزدک 100 در عصر هوش مصنوعی چیز متفاوتی نشان می‌دهد. این چرخه فقط داستان و هیجان نیست. سودآوری واقعی، جریان نقدی واقعی و سرمایه جهانی واقعی همچنان به سمت همان برندگان هجوم می‌آورد.

بنابراین، هر کسی که منتظر یک فروپاشی دقیقاً شبیه سال 2000 است، باید بپذیرد که رفتار قیمت تا این‌جا نشان می‌دهد این همان موجود قبلی نیست.

روند شاخص دلار آمریکا: دات‌کام در برابر عصر هوش مصنوعی

دلار آمریکا نیز داستان مهمی دارد.

در عصر دات‌کام، دلار در دوره رونق قوی بود. پس از سقوط، دلار به‌وضوح شکست. جهان عملاً گفت: مهمانی تمام شد.

در عصر هوش مصنوعی، دلار نیز در مرحله سلطه هوش مصنوعی و فناوری قوی بوده است. دلار عقب‌نشینی کرده، اما همچنان از نظر ساختاری قوی است. جهان هنوز آمریکا را جای امن تری برای سرمایه خود می‌داند.

این یعنی حتی اگر هوش مصنوعی تا حدی حباب باشد، پایه سرمایه جهانی زیر آن امروز قوی تر از پس از کاهش 2000 به نظر می‌رسد. این موضوع از این استدلال حمایت می‌کند که چرخه هوش مصنوعی می‌تواند طولانی‌تر از چرخه دات‌کام ادامه یابد، حتی اگر اصلاح‌هایی رخ دهند.

در اواخر دهه 1990، دلار همراه با رونق فناوری جهش کرد، زیرا سرمایه‌گذاران در سراسر جهان داستان «اقتصاد جدید» را می‌خریدند. پس از سقوط دات‌کام، آن قدرت دلار از بین رفت. پول خارج شد و اقتصاد آمریکا دیگر به‌طور منحصربه‌فردی جادویی به نظر نمی‌رسید.

در چرخه فعلی هوش مصنوعی، جهش دلار فقط درباره خوش‌بینی نبود. درباره ترس هم بود: انقباض فدرال رزرو، شوک‌های ژئوپلیتیک و ریسک زنجیره تأمین.

تفاوت کلیدی این است که حتی پس از سرد شدن شرایط، دلار نسبتاً قوی باقی ماند. سرمایه از آمریکا خارج نشده است.

این دو چیز را به ما می‌گوید.

اول، هوش مصنوعی فقط یک روایت بازار سهام نیست. این موضوع روی جریان‌های سرمایه جهانی قرار دارد که هنوز آمریکا را امن‌ترین و مولدترین مقصد می‌دانند.

دوم، این حمایت می‌تواند ارزش‌گذاری‌ها را طولانی‌تر از چیزی که بسیاری از سرمایه‌گذاران انتظار دارند بالا نگه دارد، زیرا بقیه جهان هنوز ترجیح می‌دهد سرمایه را در دارایی‌های دلاری پارک کند.

شاخص فعالیت اقتصادی هم‌زمان آمریکا: دات‌کام در برابر عصر هوش مصنوعی

شاخص فعالیت اقتصادی هم‌زمان آمریکا از فدرال رزرو فیلادلفیا نیز زمینه مهمی اضافه می‌کند.

در دوره رشد دات‌کام، اقتصاد واقعی قوی بود و قوی‌تر می‌شد. شاخص تقریباً به‌صورت یک خط مستقیم تا 2000 بالا رفت. سپس در 2001–2002 برگشت، که نشان داد سقوط فناوری چه زمانی به اقتصاد واقعی رسید.

اما نکته مهم این است که پس از آن چه اتفاقی افتاد. تا 2003–2006، شاخص دوباره جهش کرد.

درس روشن است:

• یک حباب بخشی می‌تواند درون یک اقتصاد بسیار سالم شکل بگیرد.
• اقتصاد واقعی ممکن است فقط پس از ترکیدن حباب تضعیف شود، نه قبل از آن.
• اقتصاد گسترده‌تر می‌تواند بهبود یابد و به اوج‌های جدید برسد، حتی اگر بسیاری از شرکت‌های دوران حباب هرگز بازنگردند.

این پیام برای هوش مصنوعی مهم است.

داده‌های هم‌زمان قوی امروز ثابت نمی‌کند که حبابی وجود ندارد. یک اصلاح آینده در روند رشد هوش مصنوعی، اگر رخ دهد، به‌طور خودکار به معنای پایان همیشگی چرخه نیست.

سؤال واقعی این است: پس از تخلیه هیجان، آیا ساخت‌وساز هوش مصنوعی به موتور ساختاری بعدی رشد تبدیل می‌شود، همان‌طور که اینترنت و سپس مسکن و اعتبار پس از 2002 شدند؟

9/11، کووید و بازارها

بحران‌های جهانی بسته به زمینه و زمان‌بندی، فناوری را به شکل‌های متفاوتی تغییر می‌دهند.

اواخر دهه 1990 شاهد رونق دیوانه‌وار دات‌کام بود که ناگهان در حوالی 2000 پایان یافت. حملات 11 سپتامبر 2001 در میانه آن سقوط رخ داد و اقتصاد و بخش فناوری را بیشتر شوکه کرد.

تقریباً دو دهه بعد، در حالی که هوش مصنوعی و فناوری‌های دیجیتال در حال گسترش بودند، جهان با همه‌گیری COVID-19 در 2020 روبه‌رو شد. این دو بحران اثرات بسیار متفاوتی بر فناوری داشتند.

9/11 و رکود فناوری

حملات 9/11 بازاری را که از قبل در حال سقوط بود تشدید کرد. حباب دات‌کام از 2000 شروع به ترکیدن کرده بود و 9/11 عملاً پایان آن دوره سرخوشی را رقم زد.

میراث فناوری ماندگار 9/11 تمرکز بیشتر بر فناوری امنیتی بود، از جمله شناسه‌های بیومتریک و داده‌کاوی مرتبط با اطلاعات، همراه با محیط کسب‌وکار محتاط‌تر.

این بحران این حس را ایجاد کرد که تهدیدهای غیرمنتظره می‌توانند هر زمانی «مهمانی را خراب کنند». این موضوع احتمالاً روحیه نوآوری آزادانه را برای چند سال تضعیف کرد. مدتی طول کشید تا بخش فناوری دوباره مومنتوم خود را به دست آورد. ظهور Web 2.0 در حدود 2004 و پس از آن به احیای علاقه سرمایه‌گذاران و فعالیت کارآفرینانه کمک کرد.

کووید و شتاب‌گیری هوش مصنوعی

پس از 9/11، پول ترسید. استخدام در فناوری کند شد. آمریکا به سمت امنیت و وضعیت جنگی حرکت کرد. اینترنت به تکامل ادامه داد، اما خود حباب برای سال‌ها مرده ماند.

پس از کووید، پول عقب‌نشینی نکرد — منفجر شد. نقدینگی جهش کرد، همه چیز دیجیتالی شد و هوش مصنوعی از «آزمایشی» به «ضروری» تغییر وضعیت داد.

کووید داستان هوش مصنوعی را نکشت. کووید یکی از دلایلی است که داستان هوش مصنوعی با این سرعت مقیاس گرفت.

وقتی مردم می‌گویند هوش مصنوعی فقط یک حباب دات‌کام دیگر است، باید بپرسند آیا حباب قبلی شتاب‌دهنده‌ای مانند کووید دریافت کرد یا نه. در این چرخه، بحران به‌جای خفه کردن فناوری، به آن سوخت رساند.

مهم‌تر این‌که 68% از کسب‌وکارهای آمریکایی در بحران COVID-19 سرمایه‌گذاری خود در هوش مصنوعی را افزایش دادند؛ یا با استقرار ابزارهای جدید هوش مصنوعی یا با گسترش پروژه‌های موجود.

اثر بلندمدت کووید بر فناوری

برخلاف اثر کاهنده 9/11، COVID-19 یک جهش فناوری با اثرات بلندمدت ایجاد کرد.

با اجبار به پذیرش ویدئوکنفرانس، آموزش آنلاین، سلامت از راه دور و اتوماسیون، همه‌گیری رفتار مصرف‌کننده و کسب‌وکار را به‌طور دائمی به سمت ابزارهای دیجیتال تغییر داد.

بسیاری از اقدامات اضطراری به هنجارهای جدید تبدیل شدند. شرکت‌ها تاب‌آوری عملیاتی بیشتر، اتوماسیون و ترتیبات کاری منعطف را پذیرفتند که انتظار می‌رود بخشی از دنیای پساکووید باقی بماند.

COVID-19 یک جهش فناوری یک‌باره ایجاد نکرد. این بحران انقلاب صنعتی چهارم را شتاب داد، از جمله هوش مصنوعی، اینترنت اشیا، رایانش ابری و اتوماسیون. جامعه سریع‌تر از انتظار به سمت یک پارادایم دیجیتالی‌تر حرکت کرد.

شرکت‌های فناوری، چه بزرگ و چه کوچک، در مجموع در طول همه‌گیری نسبت به سایر بخش‌ها بهتر عمل کردند. سرمایه‌گذاران به‌شدت به فناوری و استارتاپ‌های هوش مصنوعی که نیازهای جدید را حل می‌کردند، از نرم‌افزارهای دورکاری تا زیست‌فناوری، سرمایه تزریق کردند.

این با دوره پس از 9/11 بسیار متفاوت بود؛ دوره‌ای که کارآفرینی فناوری برای چند سال به حالت رکود رفت.

مقایسه بحران: 9/11 در برابر کووید

9/11 در 2001

• حملات 9/11 پس از ترکیدن حباب دات‌کام رخ داد. این حملات رکود فناوری را عمیق‌تر کردند.
• اعتماد سرمایه‌گذاران فرو ریخت، بسیاری از استارتاپ‌ها شکست خوردند و نوآوری به سمت امنیت، نظارت و فناوری‌های دفاعی رفت. فضای گسترده‌تر به فضای ترس و مقررات تبدیل شد.
• پیشرفت فناوری مصرف‌کننده کند شد، زیرا توجه به سمت امنیت و ثبات رفت. چند سال طول کشید تا انرژی کارآفرینی و اشتهای ریسک بازگردد.

COVID-19 در 2020

• همه‌گیری اثر معکوس داشت. این بحران نوآوری فناوری و هوش مصنوعی را شتاب داد.
• تحول دیجیتال چند سال جلو افتاد. دورکاری، اتوماسیون، زیرساخت ابری و هوش مصنوعی ضروری شدند.
• سرمایه‌گذاری برای راهکارهای ابری، داده‌ای و سلامت‌فناوری جهش کرد. فناوری به پایه تاب‌آوری اقتصادی تبدیل شد.

درس بزرگ‌تر

• بحران‌ها نقاط عطف نوآوری هستند.
• وقتی فناوری آن‌قدر بالغ باشد که مشکلات فوری را حل کند، همان‌طور که در COVID-19 بود، شکوفا می‌شود.
• وقتی فناوری سفته‌بازانه یا شکننده باشد، همان‌طور که سرمایه‌گذاری اینترنتی در 2001 بود، منقبض و منحرف می‌شود.
• هر دو رویداد ثابت کردند که ضرورت، محرک اختراع است. 9/11 تاب‌آوری و امنیت را تقویت کرد. COVID-19 قدرت فناوری برای سازگاری، شتاب‌گیری و بازتعریف جهان مدرن را نشان داد.

آیا هوش مصنوعی اکنون یک حباب است؟

بازار هوش مصنوعی در لایه‌های بیرونی رفتار حبابی دارد، اما هسته آن یک حباب خیالی کلاسیک نیست.

یک حباب واقعی زمانی رخ می‌دهد که ارزش‌گذاری‌ها از درآمد واقعی جدا شوند، سرمایه بر اساس هیجان هجوم بیاورد و سرمایه‌گذاران تحول فوری را فرض کنند.

این توصیف عصر دات‌کام بود؛ جایی که استارتاپ‌های زیان‌ده و عرضه‌های اولیه غیرمنطقی پس از توقف تأمین مالی فرو ریختند.

امروز، هوش مصنوعی متفاوت است. ما در یک حباب کاملاً توهمی شبیه 1999 نیستیم. در عوض، در یک رونق زیرساختی هوش مصنوعی هستیم که در لبه‌ها افراط سفته‌بازانه دارد.

این وضعیت پرریسک است، اما در ارزش واقعی فناوری و اقتصاد ریشه دارد.

چرا بخش اصلی هوش مصنوعی متفاوت است؟

لایه داخلی هوش مصنوعی از نظر اقتصادی پایه دارد، حتی اگر بخش‌هایی از آن بیش‌ازحد گران باشند.

• سود واقعی

شرکت‌هایی مانند انویدیا از تقاضای واقعی برای زیرساخت هوش مصنوعی درآمدهای عظیم تولید می‌کنند.

• مشتریان واقعی

شرکت‌های بزرگ فناوری، از جمله Microsoft، Alphabet، Meta و Amazon، ده‌ها میلیارد دلار برای استقرار هوش مصنوعی اکنون هزینه می‌کنند، نه به‌صورت فرضی.

• اهمیت استراتژیک

هوش مصنوعی به یک ضرورت ملی و شرکتی تبدیل شده است. این فناوری به‌طور فزاینده‌ای مانند انرژی، نیمه‌رساناها یا زیرساخت دفاعی تلقی می‌شود. این موضوع به‌ویژه پس از کووید اهمیت دارد، زیرا شرکت‌ها و دولت‌ها بر اتوماسیون، بهره‌وری و تاب‌آوری تمرکز کرده‌اند.

این یعنی لایه داخلی هوش مصنوعی — تراشه‌ها، زیرساخت ابری و مدل‌های پایه — خیالی نیست.

هوش مصنوعی کجا نشانه‌های کلاسیک حباب را نشان می‌دهد؟

لایه بیرونی هوش مصنوعی همچنان رفتار حبابی کلاسیک نشان می‌دهد.

برخی استارتاپ‌ها بدون مزیت‌های قابل دفاع بیش‌ازحد ارزش‌گذاری شده‌اند.

بسیاری از شرکت‌ها درگیر “AI-washing” هستند و برچسب هوش مصنوعی را به هر محصولی اضافه می‌کنند.

گسترش زیرساخت از بازده اثبات‌شده جلوتر حرکت می‌کند.

بازارها همچنین باور غیرواقع‌بینانه‌ای به اختلال یک‌شبه صنایع نشان می‌دهند.

اینجا جایی است که هوش مصنوعی بیشترین شباهت را به حباب دارد: نه در فناوری اصلی، بلکه در لبه‌های سفته‌بازانه اطراف آن.

چقدر به یک حباب کامل هوش مصنوعی نزدیک هستیم؟

احتمالاً در «اواخر میانه چرخه» هوش مصنوعی هستیم. بازار متورم است، اما هنوز به اوج سرخوشی نرسیده است.

نشانه‌های افزایش ریسک حباب

تمرکز افراطی:

گروه کوچکی از شرکت‌های بزرگ فناوری عملکرد بازار را کنترل می‌کنند. این یکی از نشانه‌های حباب‌های مرحله پایانی است؛ زمانی که همه چیز حول یک روایت می‌چرخد.

فرض تقاضای بی‌نهایت:

بازارها رشد بی‌پایان هوش مصنوعی را قیمت‌گذاری می‌کنند، از جمله گسترش بارهای کاری، افزایش هزینه‌کرد و درآمدزایی سریع. خوش‌بینی خطی به‌ندرت دوام می‌آورد.

ریسک مشتق دوم:

حتی کاهش ملایم در رشد هزینه‌کرد هوش مصنوعی می‌تواند درآمد تأمین‌کنندگان را به‌شدت تحت فشار بگذارد، زیرا ارزش‌گذاری‌ها کمال را فرض کرده‌اند.

نشانه‌هایی که نشان می‌دهد هنوز در شرایط حباب نهایی نیستیم

رهبران سودآور:

برخلاف بسیاری از حباب‌های گذشته، رهبران اصلی هوش مصنوعی سودهای عظیم تولید می‌کنند و می‌توانند خودشان را در شرایط نقدینگی سخت‌تر تأمین مالی کنند.

موارد استفاده واقعی در حال گسترش:

هوش مصنوعی اکنون در صنایع مختلف جا افتاده است، از پشتیبانی مشتری و کدنویسی گرفته تا لجستیک، تطبیق مقررات و تحقیقات دارویی. این موضوع کاربرد واقعی فراتر از هیجان را ثابت می‌کند.

باد موافق سیاست گذاری:

دولت‌ها هوش مصنوعی را یک اولویت استراتژیک می‌دانند. آن‌ها زیرساخت پردازشی را یارانه می‌دهند و از زنجیره تأمین تراشه محافظت می‌کنند. این بسیار متفاوت از منطق «وب‌سایت جذاب» عصر دات‌کام است.

امتیاز مقیاس حباب

بازار هوش مصنوعی شبیه یک ابرچرخه تا حدی حبابی است. این چرخه توسط تقاضای واقعی فناوری هدایت می‌شود، اما با انتظارات بیش‌ازحد متورم شده است.

یک امتیاز منطقی حدود 7 تا 8 از 10 در مقیاس حباب است.

ارزش‌گذاری‌ها و هیجان بالاتر برآورده شده‌اند، اما چرخه همچنان به سود واقعی، پذیرش واقعی و اهمیت ژئوپلیتیک متکی است.

اگر هوش مصنوعی بترکد، واقعاً چه چیزی می‌شکند؟

اگر رونق هوش مصنوعی بترکد، آسیب ممکن است از یک منبع نیاید. این آسیب می‌تواند از چند نقطه فشار ایجاد شود: محدودیت‌های انرژی، برگشت سیاست های پولی و مالی، ساخت‌وساز بیش‌ازحد زیرساخت، ناامیدی از درآمدزایی، تمرکز روایتی، شوک‌های ژئوپلیتیک و فشار کلان.

محدودیت‌های انرژی و برق

رشد هوش مصنوعی به منابع فیزیکی عظیم وابسته است: زمین، برق و سرمایش.

دولت‌ها بیش‌ازپیش مراکز داده هوش مصنوعی را زیرساخت استراتژیک می‌دانند و انرژی را برای هوش مصنوعی، دفاع و نظارت اولویت‌بندی می‌کنند.

این موضوع هزینه‌کرد سریع «اکنون بساز» و فرض‌های تقاضای بی‌پایان ایجاد می‌کند. با این حال، اگر رکود رخ دهد یا اعتراض عمومی نسبت به هزینه‌های انرژی و فشار شبکه برق افزایش یابد، تأمین مالی می‌تواند محدود شود. این موضوع فرض‌های رشد پشت چرخه زیرساخت هوش مصنوعی را تخریب می‌کند.

در کوتاه‌مدت، فشار سیاسی از گسترش ظرفیت حمایت می‌کند.

در میان‌مدت، اعتراض عمومی و توقف هزینه‌کرد به ریسک‌های واقعی تبدیل می‌شوند.

این نوسان — از ساخت‌وساز فوری تا محدودیت ناگهانی — سوخت کلاسیک حباب برای چرخه زیرساخت هوش مصنوعی است.

پول دولت و رقابت سیاسی- صنعتی هوش مصنوعی

دولت‌ها هوش مصنوعی را یک صنعت استراتژیک می‌دانند، مشابه نیمه‌رساناها یا انرژی سبز. آن‌ها این صنعت را یارانه می‌دهند و محافظت می‌کنند.

اثر کوتاه‌مدت

چندین کشور همان نوع زیرساخت‌ها را تأمین مالی می‌کنند: مراکز داده، کارخانه‌های تراشه و آزمایشگاه‌های مدل.

سرمایه‌گذاران ممکن است فرض کنند دولت همیشه این پروژه‌ها را پوشش خواهد داد.

پول آسان می‌تواند به بیش‌ارزش‌گذاری و حمایت از بازیگران ضعیف منجر شود، به‌ویژه زمانی که تأمین مالی از شایستگی تجاری به روایت‌های سیاسی تغییر می‌کند.

ریسک حباب

وقتی اولویت‌های سیاسی تغییر می‌کند، مثلاً پس از روی کار آمدن دولت جدید یا بازگشت انضباط مالی، پروژه‌هایی که به حمایت دولت وابسته‌اند می‌توانند به‌سرعت سقوط کنند.

شرکت‌هایی که زمانی «قهرمانان ملی» دیده می‌شدند، ممکن است به دارایی‌های گیر افتاده تبدیل شوند.

این موضوع نشان می‌دهد بسیاری از پروژه‌ها به‌جای آن‌که از نظر تجاری قابل دوام باشند، از نظر سیاسی سرپا نگه داشته شده بودند.

جمع‌بندی این است که شور و اشتیاق دولتی می‌تواند یک حباب سیاست‌محور ایجاد کند. این حباب تا زمانی که سیاست از آن حمایت می‌کند باثبات می‌ماند، اما وقتی یارانه‌ها کاهش می‌یابند، در برابر یک عقب‌کشی ناگهانی آسیب‌پذیر می‌شود.

ریسک ناامیدی درآمدزایی

بزرگ‌ترین محرک احتمالی برای اصلاح بازار هوش مصنوعی، ناامیدی درآمدزایی در بالاترین سطح است.

بازارها در حال حاضر فرض می‌کنند هوش مصنوعی:

• درآمدهای جدید عظیمی برای هایپراسکیلرها ایجاد خواهد کرد.
• قیمت‌های بالاتر نرم‌افزار را توجیه خواهد کرد.
• هزینه‌های نیروی کار را در صنایع کاهش خواهد داد.

این فرض‌ها به ارزش‌گذاری‌های جهشی و تمرکز شاخص‌ها سوخت می‌دهند.

اما اگر شرکت‌های بزرگ به پذیرش کندتر، هزینه‌های بالای inference یا مشتریان مردد اشاره کنند، حتی زبان ملایم «هنوز نه» می‌تواند تریلیون‌ها دلار از ارزش بازار را پاک کند.

طنز ماجرا این است که حباب‌ها به‌ندرت به این دلیل می‌ترکند که باور به فناوری کمرنگ تر می‌شود. آن‌ها زمانی می‌ترکند که باور به زمان‌بندی از بین می‌رود.

انتظارات بیش‌ازحد درباره درآمدزایی فوری زمینه را برای بازقیمت‌گذاری ناگهانی فراهم می‌کند، زمانی که واقعیت کندتر از داستان ظاهر شود.

ریسک تسخیر روایت

یکی از ریسک‌های بزرگ حباب مرحله پایانی، تسخیر روایت است. این زمانی رخ می‌دهد که هوش مصنوعی به تنها وسواس ملی تبدیل شود. اگر هوش مصنوعی به‌عنوان تنها مسیر پیشرفت یا قدرت معرفی شود، صنایع دیگر سرمایه‌گذاری و توجه را از دست می‌دهند. سرمایه به سمت هوش مصنوعی هجوم می‌برد، در حالی که بخش‌هایی مانند تولید، خرده‌فروشی و رسانه منسوخ تلقی می‌شوند. بازار سپس به‌طور خطرناکی حول یک داستان متمرکز می‌شود.

این وضعیت شکنندگی سیستمی ایجاد می‌کند. وقتی هر ارزش‌گذاری به همان روایت وابسته باشد، هر اختلالی — مقررات، دعاوی حقوقی، تغییرات سیاستی یا نگرانی‌های ایمنی — می‌تواند شوک گسترده بازار ایجاد کند.

وقتی هوش مصنوعی هم روایت سیاسی و هم روایت سرمایه‌گذاری را در اختیار بگیرد، سیستم کاملاً روی یک ستون شرط می‌بندد. هر ترک در آن ستون می‌تواند بازار داغ را تقریباً یک‌شبه به سقوط کامل تبدیل کند.

ریسک‌های ژئوپلیتیک و کلان که می‌توانند رونق هوش مصنوعی را بترکانند

چندین پویایی جهانی و سیاستی می‌توانند حباب هوش مصنوعی را متورم و سپس منفجر کنند.

• درگیری قدرت‌های بزرگ

رقابت ژئوپلیتیک شدید می‌تواند سرمایه‌گذاری وحشت‌زده در هوش مصنوعی و ظرفیت پردازشی ایجاد کند. این می‌تواند یک جهش شدید ایجاد کند که پس از عادی شدن تقاضا به سقوط تبدیل شود.

• حاکمیت فناوری و کنترل تراشه

محدودیت‌های صادراتی می‌توانند به انباشت زودهنگام تراشه‌ها و زیرساخت منجر شوند. این موضوع ممکن است بعدتر به مازاد عرضه و اصلاح تبدیل شود.

• سیاست انرژی و زمین

اعلام مراکز داده هوش مصنوعی به‌عنوان اولویت ملی می‌تواند یک موج ساخت‌وساز ایجاد کند. بعدتر، این ساخت‌وساز ممکن است با اعتراض عمومی نسبت به هزینه‌های انرژی، استفاده از زمین و فشار منابع روبه‌رو شود.

• انحرافات یارانه‌ای

پول سیاست صنعتی می‌تواند از شرکت‌های ضعیف حمایت کند و اجازه دهد پروژه‌های غیرقابل دوام مقیاس بگیرند. وقتی یارانه‌ها پایان یابند، سقوط می‌تواند دنبال شود.

• ناامیدی درآمدزایی

اگر هایپراسکیلرها نشان دهند که سرمایه‌گذاری‌های هوش مصنوعی هنوز هزینه خود را جبران نمی‌کند، احساسات بازار می‌تواند به‌سرعت معکوس شود. در اصل، این ریسک‌ها فوریت ژئوپلیتیک را با زیاده‌روی اقتصادی ترکیب می‌کنند. این ترکیب زمینه‌ای کامل برای یک رونق سریع و سیاست‌محور هوش مصنوعی ایجاد می‌کند که می‌تواند با یک اصلاح سخت پایان یابد.

جمع‌بندی نهایی: رونق هوش مصنوعی یا حباب؟

در حال حاضر، هوش مصنوعی کاملاً در اوج سرخوشی نیست. اما ژئوپلیتیک می‌تواند به‌جای کشتن حباب، آن را شتاب دهد.

اگر واشنگتن، پکن و سایر قدرت‌های بزرگ تصمیم بگیرند که هوش مصنوعی و تراشه‌ها اولویت امنیت ملی هستند، پول می‌تواند به این بخش سرازیر شود. ظرفیت می‌تواند بیش‌ازحد ساخته شود. ارزش‌گذاری‌ها می‌توانند عمودی شوند.

این موضوع شبیه قدرت به نظر می‌رسد — تا زمانی که یک اتفاق رخ دهد: رشد حتی اندکی کند شود.

آن‌جاست که بازارها می‌فهمند کدام بخش هوش مصنوعی یک صنعت جدید واقعی است و کدام بخش فقط FOMO دوران جنگ بوده که توسط دولت‌ها تأمین مالی شده است.

بخش اول زنده می‌ماند.

بخش دوم منفجر می‌شود.

پرسش‌های متداول

آیا هوش مصنوعی در حال حاضر در حباب است؟

هوش مصنوعی در لایه‌های بیرونی رفتار حبابی دارد، اما هسته آن یک حباب خیالی کلاسیک نیست. لایه اصلی زیرساخت هوش مصنوعی با درآمد واقعی، مشتریان واقعی، سرمایه‌گذاری سرمایه‌ای واقعی و علاقه استراتژیک دولت‌ها حمایت می‌شود. با این حال، استارتاپ‌های بیش‌ارزش‌گذاری‌شده، AI-washing و انتظارات غیرواقعی درآمدزایی نشانه‌های واضح افراط سفته‌بازانه را نشان می‌دهند.

رونق هوش مصنوعی چه تفاوتی با حباب دات‌کام دارد؟

حباب دات‌کام شامل بسیاری از شرکت‌ها با درآمد اندک، مدل‌های کسب‌وکار ضعیف و نبود مسیر روشن به سودآوری بود. رونق هوش مصنوعی شامل رهبران بسیار سودآوری مانند انویدیا و مشتریان بزرگی مانند Microsoft، Alphabet، Meta و Amazon است. با این حال، هر دو دوره ریسک‌های مشابهی دارند: تمرکز، بیش‌ارزش‌گذاری، ساخت‌وساز بیش‌ازحد زیرساخت و خوش‌بینی افراطی.

چرا حباب دات‌کام ترکید؟

حباب دات‌کام ترکید زیرا ارزش‌گذاری‌ها ناپایدار شدند، احساسات سرمایه‌گذاران تغییر کرد، شرکت‌ها سودآوری نداشتند، پول آسان خشک شد و شوک‌هایی مانند فشار رکودی، رسوایی‌های شرکتی و 9/11 اعتماد را نابود کردند.

آیا سهام هوش مصنوعی می‌تواند مانند نزدک پس از 2000 سقوط کند؟

تکرار کامل تضمین‌شده نیست، زیرا رهبران هوش مصنوعی امروز نسبت به بسیاری از شرکت‌های دات‌کام درآمد و جریان نقدی قوی‌تری دارند. با این حال، اگر درآمدزایی هوش مصنوعی ناامیدکننده باشد، سرمایه‌گذاری سرمایه‌ای کند شود، مقررات سخت‌تر شود یا سرمایه‌گذاران اعتماد خود به زمان‌بندی پذیرش هوش مصنوعی را از دست بدهند، افت می‌تواند همچنان شدید باشد.

بزرگ‌ترین ریسک برای رونق هوش مصنوعی چیست؟

بزرگ‌ترین ریسک، ناامیدی از درآمدزایی است. بازارها فرض می‌کنند هوش مصنوعی درآمدهای عظیم ایجاد می‌کند، قیمت‌های بالاتر نرم‌افزار را توجیه می‌کند و هزینه‌های نیروی کار را کاهش می‌دهد. اگر شرکت‌های بزرگ نشان دهند بازده هوش مصنوعی کندتر از انتظار است، ارزش‌گذاری‌ها می‌توانند به‌شدت بازقیمت‌گذاری شوند.

چرا انرژی برای هوش مصنوعی مهم است؟

هوش مصنوعی به حجم عظیمی از برق، زمین و ظرفیت سرمایش نیاز دارد. گسترش مراکز داده به دسترسی به انرژی وابسته است. اگر هزینه برق افزایش یابد یا مخالفت عمومی رشد کند، هزینه‌کرد زیرساخت هوش مصنوعی می‌تواند با تأخیر، محدودیت یا مقاومت سیاسی روبه‌رو شود.

دولت‌ها چه نقشی در رونق هوش مصنوعی دارند؟

دولت‌ها هوش مصنوعی را یک صنعت استراتژیک می‌دانند، مشابه نیمه‌رساناها، دفاع و انرژی. یارانه‌ها و سیاست صنعتی می‌توانند رونق را طولانی‌تر کنند، اما اگر تأمین مالی از پروژه‌هایی حمایت کند که بدون حمایت دولت از نظر تجاری قابل دوام نیستند، می‌تواند یک حباب سیاست‌محور ایجاد کند.

آیا رونق هوش مصنوعی با تقاضای واقعی حمایت می‌شود؟

بله، هسته رونق هوش مصنوعی با تقاضای واقعی از سوی هایپراسکیلرها، ارائه‌دهندگان ابر، خریداران تراشه، شرکت‌ها و دولت‌ها حمایت می‌شود. مسئله این نیست که آیا هوش مصنوعی واقعی است یا نه. مسئله این است که آیا ارزش‌گذاری‌های فعلی بیش‌ازحد و خیلی زود قیمت‌گذاری شده‌اند یا نه.

آیا به اوج سرخوشی هوش مصنوعی نزدیک هستیم؟

چرخه هوش مصنوعی به نظر می‌رسد در اواخر میانه مسیر باشد. ریسک حباب بالاست، اما بازار هنوز به سرخوشی نهایی نرسیده است. یک امتیاز منطقی برای ریسک حباب حدود 7 تا 8 از 10 است.

اگر حباب هوش مصنوعی بترکد، چه چیزی زنده می‌ماند؟

زیرساخت واقعی، ابزارهای بهره‌وری، رهبران سودآور تراشه و ابر، و کاربردهای مفید هوش مصنوعی احتمالاً زنده می‌مانند. ضعیف‌ترین لایه — استارتاپ‌های بیش‌ارزش‌گذاری‌شده، پروژه‌های تأمین‌شده سیاسی، شرکت‌های AI-washed و زیرساخت‌هایی که جلوتر از تقاضا ساخته شده‌اند — بیشترین آسیب‌پذیری را خواهد داشت.