پوزیشن های خالص CFTC: سیگنال‌های فارکس، سهام و کالاها

مرور کلی گزارش تعهد معامله‌گران (Commitment of Traders)

کمیسیون معاملات آتی کالای ایالات متحده (CFTC) هر جمعه گزارش تعهدات معامله‌گران (COT) را منتشر می‌کند. این گزارش مشارکت‌کنندگان بازار را به تجاری (پوشش‌دهندگان/hedgers) و غیرتجاری یا «مدیریت پول/managed money» (سفته‌بازان/speculators) تقسیم می‌کند. موقعیت خالص سفته‌بازانه برابر است با تفاوت بین قراردادهای خرید (long) و فروش (short) سفته‌بازان برای یک قرارداد آتی. تحلیل‌گران این داده را دنبال می‌کنند چون پنجره‌ای به احساسات بازار می‌دهد: پوزیشن های خالص خرید (net long) نشان می‌دهد سفته‌بازان انتظار رشد قیمت‌ها را دارند، در حالی که پوزیشن های خالص فروش (net short) بیانگر انتظارات نزولی است. تغییرات موقعیت‌های خالص نسبت به هفته قبل می‌تواند یک روند را سیگنال بدهد؛ خالص خریدِ بزرگ‌تر از هفته قبل یعنی معامله‌گران صعودی‌تر می‌شوند، در حالی که عمیق‌تر شدن خالص فروش نشان‌دهنده نزولی‌تر شدن است. با توجه به اینکه سفته‌بازان ۷۰ تا ۹۰٪ از حجم کل بازار را تشکیل می‌دهند، موقعیت‌گیری آن‌ها اغلب پیش‌درآمد حرکت‌های قیمتی است.

موقعیت‌های خالص سفته‌بازان (هزار قرارداد)

جدول زیر موقعیت‌های خالص سفته‌بازانه را از گزارش CFTC مورخ ۱۶ فوریه ۲۰۲۶ (قراردادها به هزار) به‌همراه تغییر نسبت به گزارش قبلی خلاصه می‌کند. اعداد مثبت یعنی سفته‌بازان خالص خریدار هستند؛ اعداد منفی یعنی خالص فروشنده.

تفسیرها و وضعیت بازار

ارزها

• دلار استرالیا (AUD)

بانک مرکزی استرالیا (RBA) با افزایش نرخ بهره پایه به ۳.۸۵٪ در فوریه ۲۰۲۶ بازار را غافلگیر کرد و سیگنال داد ممکن است به افزایش‌های بیشتر نیاز باشد، زیرا اشتغال همچنان قوی است و تورم هسته بالاتر از هدف ۲٪ قرار دارد. رویکرد تهاجمی RBA در تضاد با سایر بانک‌های مرکزی بزرگ است که در حال توقف یا کاهش نرخ‌ها هستند؛ این موضوع بازده دارایی‌های استرالیایی را بالا می‌برد و AUD را جذاب می‌کند. داده‌های CFTC نشان می‌دهد سفته‌بازان موقعیت خالص خرید را به ۴۵.۹ هزار قرارداد افزایش داده‌اند (افزایش ۱۲.۷ هزار)، که بیانگر صعودی‌تر شدن احساسات است.

ایده معاملاتی: در AUD/USD یا AUD/JPY در سمت خرید بمانید و حد ضرر را زیر حمایت‌های اخیر قرار دهید. اختلاف بازدهی بالاتر و تثبیت تقاضای چین برای کالاها از AUD حمایت می‌کند. با این حال، چرخش‌های احتمالی به سمت رویکرد ملایم‌تر RBA یا افت شدید قیمت سنگ‌آهن را رصد کنید؛ برگشت انتظارات نرخ بهره می‌تواند سیو سود را فعال کند.

• یورو (EUR)

تورم منطقه یورو به ۱.۷٪ کاهش یافت و یک نظرسنجی رویترز نشان می‌دهد ECB نرخ سپرده را در ۲٪ تا پایان ۲۰۲۶ ثابت نگه می‌دارد. با توجه به رشد ضعیف، انتظار می‌رود ECB حداقل تا ۲۰۲۷ در حالت انتظار باقی بماند. موقعیت خالص خرید سفته‌بازان در یورو اندکی به ۱۷۴.۵ هزار قرارداد کاهش یافت. این کاهش کوچک ممکن است منعکس‌کننده سیو سود پس از رالی یورو باشد.

ایده معاملاتی: موضعی محتاطانه اما متمایل به صعود در EUR/USD داشته باشید، اما انتظار معاملات رِنج را نیز در نظر بگیرید. خرید روی اصلاح‌ها به سمت ۱.۰۷–۱.۰۸ با حد ضرر زیر ۱.۰۵؛ هدف ۱.۱۰–۱.۱۲. کاهش غافلگیرکننده نرخ بهره از سوی ECB یا بدتر شدن رشد منطقه یورو می‌تواند توجیه خروج از خریدها باشد.

• پوند بریتانیا (GBP)

بانک مرکزی انگلستان در فوریه با رأی ۵–۴ نرخ بانکی را در ۳.۷۵٪ ثابت نگه داشت، اما اشاره کرد تورم احتمالاً تا آوریل به حوالی ۲٪ بازمی‌گردد و کاهش‌های بیشتر نرخ در ادامه ۲۰۲۶ را سیگنال داد. لحن متمایل به انبساط موجب شد سفته‌بازان پوزیشن های خالص فروش خود را به −۴۲.۴ هزار افزایش دهند؛ جهشی قابل توجه از −۲۵.۸ هزار.

ایده معاملاتی: سوگیری همچنان نزولی در GBP/USD است. فروش رالی‌ها به سمت ۱.۲۸–۱.۳۰ با حد ضرر بالای ۱.۳۱؛ هدف ۱.۲۵ یا پایین‌تر. اگر تورم بریتانیا چسبنده باقی بماند یا بانک مرکزی انگلستان کاهش نرخ را به تأخیر بیندازد، امکان «شورت‌اسکوئیز» وجود دارد؛ بنابراین اندازه پوزیشن را متعادل نگه دارید.

• ین ژاپن (JPY)

بانک مرکزی ژاپن در دسامبر ۲۰۲۵ به سیاست نرخ بهره منفی پایان داد و نرخ‌ها را به ۰.۷۵٪ افزایش داد. تداوم تورم بالاتر از هدف و ضعف ین باعث شده گمانه‌زنی‌ها درباره افزایش‌های بیشتر تقویت شود؛ یک مدیر میزهو گفت BoJ می‌تواند حتی از مارس دوباره نرخ را بالا ببرد و احتمالاً تا سه بار در ۲۰۲۶ افزایش دهد. موقعیت سفته‌بازان از خالص فروش −۱۹.۱ هزار به خالص خرید +۱۳.۰ هزار قرارداد تغییر کرد که نشان‌دهنده انتظار برای تقویت ین است.

ایده معاملاتی: لانگ روی کراس‌های ین را مدنظر قرار دهید (شورت USD/JPY یا EUR/JPY). پتانسیل افزایش‌های بیشتر BoJ و کاهش بازدهی آمریکا (اگر فدرال رزرو کاهش نرخ را آغاز کند) می‌تواند USD/JPY را به سمت ۱۴۵–۱۴۰ هدایت کند. با این حال، اگر ریسک‌گریزی جهانی تشدید شود و تقاضای پناهگاه امن برای ین به‌صورت تند تقویت شود، روی لانگ‌ها سودگیری کنید.

• دلار کانادا (CAD)

سفته‌بازان نسبت به CAD صعودی‌تر شدند و خالص خرید را به ۲۵.۸ هزار قرارداد رساندند. اقتصاد کانادا از صادرات قوی نفت و رشد باثبات حمایت می‌گیرد. بانک مرکزی کانادا در ۴.۵٪ مکث کرده، اما انتظار نمی‌رود تا اواخر ۲۰۲۶ نرخ‌ها را کاهش دهد.

ایده معاملاتی: خرید CAD در برابر USD یا GBP (برای مثال فروش GBP/CAD). مازاد عرضه نفت می‌تواند سقفی برای رشد CAD ایجاد کند؛ با جفت کردن با ارزهای ضعیف‌تر مانند GBP ریسک را پوشش دهید.

• فرانک سوئیس (CHF) و دلار نیوزیلند (NZD)

سفته‌بازان همچنان خالص فروش CHF (−۴۰.۹ هزار) و NZD (−۳۵.۰ هزار) هستند، هرچند تغییرات بسیار محدود بوده است. سوئیس با بازدهی‌های منفی و فشارهای ضدتورمی مواجه است، در حالی که بانک مرکزی نیوزیلند سیگنال داده نرخ‌ها در اوج یا نزدیک به اوج قرار دارند.

ایده معاملاتی: تا زمانی که اختلاف نرخ بهره گسترده بماند، فروش CHF/JPY یا CHF/USD را ادامه دهید. برای NZD، سوگیری نزولی به معنی فروش رالی‌ها در برابر USD یا AUD است؛ هدف ۰.۶۰ با حد ضرر بالای ۰.۶۳.

• پزوی مکزیک (MXN) و رئال برزیل (BRL)

مکزیک و برزیل از بالاترین نرخ‌های بهره میان اقتصادهای بزرگ برخوردارند. سفته‌بازان در MXN (۸۴.۱ هزار) و BRL (۳۴.۷ هزار) خالص خرید سنگینی دارند، اما تغییرات هفتگی اندک بود.

ایده معاملاتی: معاملات کری (carry) لانگ MXN/JPY و BRL/JPY را نگه دارید، اما با توجه به کشیدگی ارزش‌گذاری‌ها اندازه را کاهش دهید. هر نشانه‌ای از کاهش نرخ‌ها یا بی‌ثباتی سیاسی می‌تواند برداشت سود را رقم بزند.

شاخص‌های سهام

• قراردادهای آتی S&P 500

سفته‌بازان پوزیشن های خالص فروش در قراردادهای آتی S&P 500 را به −۱۷۷.۸ هزار قرارداد افزایش دادند؛ جهشی بزرگ از −۱۰۵.۱ هزار. این موضع نزولی احتمالاً بازتاب احتیاط پس از رالی قدرتمند ۲۰۲۵ است. تحلیل‌گران پیش‌بینی می‌کنند S&P 500 تا پایان ۲۰۲۶ به حدود ۷,۴۹۰ برسد (تقریباً ۱۲٪ بالاتر از سطوح فعلی)، اما هشدار می‌دهند ارزش‌گذاری‌ها بلند مدت است و اصلاح‌هایی تا قبل از آن ممکن است رخ دهد.

ایده معاملاتی: یک استراتژی دوگانه اتخاذ کنید: (۱) موقعیت‌های لانگ هسته‌ای در رهبران فناوری و AI را نگه دارید اما با فروش قراردادهای آتی S&P یا خرید پوت‌های محافظتی در برابر اصلاح پوشش دهید؛ (۲) بخشی از سرمایه را به سهام کوچک، مالی و سلامت منتقل کنید، زیرا تحلیل‌گران انتظار دارند این بخش‌ها از کاهش نرخ‌ها منتفع شوند. اگر ریزش رخ داد، خرید در کف را مدنظر قرار دهید، چون بنیادهای بلندمدت همچنان قوی است.

• قراردادهای آتی نزدک-100

موقعیت خالص خرید نزدک-100 به ۲۴.۴ هزار قرارداد افزایش یافت. سرمایه‌گذاران همچنان نسبت به مضامین فناوری و AI صعودی هستند. با این حال، ارزش‌گذاری‌های بالا شاخص را نسبت به ناامیدی درآمدی و تغییرات نرخ بهره حساس می‌کند.

ایده معاملاتی: به‌صورت گزینشی در فناوری باکیفیت لانگ بمانید، اما از اهرم بیش از حد اجتناب کنید. از حدضررهای دنبال‌کننده (trailing stops) برای حفاظت از سود استفاده کنید و برای ایجاد درآمد در دوره‌های تثبیت، فروش کالِ پوشش‌دار (covered calls) را در نظر بگیرید.

کالاها

• نفت خام (WTI)

سفته‌بازان پوزیشن های خالص خرید در WTI را به ۱۴۱.۳ هزار قرارداد افزایش دادند. اما بنیادها همچنان نزولی است: تحلیل‌گران انتظار دارند برنت در ۲۰۲۶ به‌طور میانگین حدود ۶۱ دلار/بشکه و WTI حدود ۵۸ دلار/بشکه باشد، زیرا عرضه ۰.۵ تا ۳.۵ میلیون بشکه در روز از تقاضا پیشی می‌گیرد. آژانس بین‌المللی انرژی (IEA) مازاد جهانی ۴.۲۵ میلیون بشکه/روز در فصل اول ۲۰۲۶ و ۳.۶۹ میلیون بشکه/روز برای کل سال را پیش‌بینی می‌کند و می‌گوید رشد عرضه از سوی اوپک+ و آمریکا از مصرف جلو می‌زند. ریسک‌های ژئوپلیتیک (تنش‌های آمریکا–ایران، تحریم‌ها) می‌تواند جهش‌های کوتاه‌مدت ایجاد کند، اما مازاد عرضه کلی نشان می‌دهد سقف رشد محدود است.

ایده معاملاتی: این خالص خریدها را «داغ» و مستعد اصلاح ببینید. رالی‌ها بالای ۶۵ دلار/بشکه را با ورود به شورت WTI یا خرید آپشن فروش (put) فید کنید. هدف محدوده ۵۵–۵۷ دلار. اگر رویدادهای ژئوپلیتیک عرضه را مختل کرد یا اوپک+ به‌طور غیرمنتظره تولید را کاهش داد، حدضررها را کمتر کنید.

• گاز طبیعی

سفته‌بازان پوزیشن های خالص فروش را به −۱۸۵.۸ هزار قرارداد عمیق‌تر کردند. انتظار می‌رود موج عرضه LNG از آمریکا و قطر ظرفیت جهانی را به ۴۷۵ میلیون تُن در ۲۰۲۶ برساند (حدود ۱۰٪ بالاتر از ۲۰۲۵) و کارشناسان معتقدند مازاد عرضه قیمت‌ها را پایین می‌کشد؛ کپلر پیش‌بینی می‌کند قیمت اسپات LNG آسیایی در ۲۰۲۶ به‌طور میانگین ۱۰ دلار/MMBtu باشد و اگر عرضه وارد بازار شود می‌تواند به زیر ۸ دلار/MMBtu سقوط کند. مدیران صنعت اشاره می‌کنند عرضه می‌تواند تا ۲۰۳۰ بیش از ۵۰٪ افزایش یابد و فشار پایدار بر قیمت‌ها ایجاد کند.

ایده معاملاتی: پوزیشن های شورت در قراردادهای آتی Henry Hub را حفظ کنید. اسپردهایی مانند خرید قراردادهای زمستان ۲۰۲۶ و فروش تابستان ۲۰۲۶ را برای بهره‌برداری از تنگنای فصلی در نظر بگیرید. سرمای شدید یا تأخیر در پروژه‌های جدید مایع‌سازی، ریسک‌های صعودی هستند.

• طلا

خالص خرید طلا در ۱۵۹.۹ هزار قرارداد تقریباً ثابت بود. حتی پس از رالی قدرتمند ۲۰۲۵، بانک‌های بزرگ پیش‌بینی می‌کنند طلا در ۲۰۲۶ به ۵,۵۰۰ دلار/اونس برسد، زیرا خرید بانک‌های مرکزی ادامه دارد و انتظار می‌رود فدرال رزرو دو بار نرخ‌ها را کاهش دهد. نرخ‌های واقعی پایین‌تر و نااطمینانی ژئوپلیتیک از طلا حمایت می‌کند.

ایده معاملاتی: موقعیت لانگ طلا را از طریق قراردادهای آتی یا ETFها نگه دارید. روی اصلاح‌ها به سمت ۴,۲۰۰ دلار/اونس اضافه کنید و هدف را ثبت سقف‌های جدید بالای ۴,۵۰۰ دلار/اونس بگذارید. از حدضررهای دنبال‌کننده استفاده کنید؛ اگر نرخ‌های واقعی بالا برود یا دلار آمریکا به‌طور معنادار تقویت شود، احتمال برداشت سود وجود دارد.

• نقره

سفته‌بازان پوزیشن های خالص خرید را اندکی به +۲۴.۰ هزار قرارداد افزایش دادند. مؤسسه Silver Institute انتظار دارد تقاضای سرمایه‌گذاری خرد در ۲۰۲۶ ۲۰٪ جهش کند و به ۲۲۷ میلیون اونس برسد؛ این رشد کاهش ۲٪ در تقاضای صنعتی و افت ۹٪ در مصرف جواهرات را جبران می‌کند؛ بازار برای ششمین سال متوالی با کسری ساختاری ۶۷ میلیون اونس مواجه است. قیمت‌ها پس از ثبت رکورد ۱۲۱.۶۰ دلار در ژانویه ۲۰۲۶ به حدود ۸۱ دلار/اونس رسیده‌اند.

ایده معاملاتی: در نقره لانگ بمانید اما برای نوسان آماده باشید. با کسری ساختاری و افزایش تقاضای سرمایه‌گذاری، اصلاح‌ها به سمت ۷۰–۷۵ دلار/اونس می‌تواند فرصت خرید باشد. اگر طلا بهتر عمل کند، معاملات نسبتی (لانگ نقره/شورت طلا) را در نظر بگیرید.

• مس و آلومینیوم

خالص خرید مس به ۵۹.۳ هزار قرارداد افزایش یافت که بازتاب خوش‌بینی نسبت به اختلالات عرضه است. یک نظرسنجی رویترز در اواخر ۲۰۲۵ نشان داد تحلیل‌گران انتظار دارند میانگین مس در ۲۰۲۶ ۱۰,۵۰۰ دلار/تن باشد (۷٪ بالاتر از برآوردهای قبلی)، زیرا اختلالات معادن در اندونزی، کنگو و شیلی بازار را به سمت کسری حدود ۱۵۰ هزار تن می‌برد. موقعیت آلومینیوم اندکی خالص فروش است (−۲.۷ هزار)، اما نسبت به هفته قبل بهتر شده است. تحلیل‌گران میانگین قیمت آلومینیوم را در ۲۰۲۶ حدود ۲,۶۷۹ دلار/تن پیش‌بینی می‌کنند، زیرا سقف تولید چین و تقاضای انرژی‌های تجدیدپذیر مازاد را کاهش می‌دهد.

ایده معاملاتی: خرید مس روی اصلاح‌ها را مدنظر قرار دهید و هدف را ۴.۹۰–۵.۰۰ دلار/پوند (۱۰,۸۰۰–۱۱,۰۰۰ دلار/تن) بگذارید. اگر عرضه چین افزایش یافت با شورت آلومینیوم هج کنید؛ در غیر این صورت، اگر تقاضای تجدیدپذیر ادامه دارد، آن را با لانگ آلومینیوم جفت کنید. حدضرر را زیر حمایت کلیدی ۴.۵۰ دلار/پوند (۹,۹۲۰ دلار/تن) قرار دهید.

کالاهای کشاورزی

• سویا

سفته‌بازان خالص خرید را به‌طور تهاجمی به ۱۹۱.۸ هزار قرارداد (+۴۵.۵ هزار) افزایش دادند. USDA پیش‌بینی می‌کند کشاورزان آمریکایی در ۲۰۲۶ ۸۵ میلیون اکر سویا بکارند (افزایش از ۸۱.۲ میلیون)، زیرا قیمت سویا با تقاضای قوی برای سوخت‌های تجدیدپذیر حمایت می‌شود. برداشت سویا ۴.۴۵۰ میلیارد بوشل با موجودی پایانی ۳۵۵ میلیون بوشل پیش‌بینی شده است. تقاضا همچنان قوی است.

ایده معاملاتی: موقعیت لانگ سویا را حفظ کنید و هدف را عبور از ۱۴.۵۰ دلار/بوشل قرار دهید. برای محدود کردن ریسک از اسپردهای کالِ صعودی (bull-call spreads) استفاده کنید؛ ریسک‌های آب‌وهوایی یا تصمیمات وارداتی چین می‌تواند نوسان ایجاد کند.

• ذرت

خالص فروش ذرت به −۷.۸ هزار کاهش یافت. کشاورزان برنامه دارند سطح زیرکشت ذرت را به ۹۴ میلیون اکر کاهش دهند (افت قابل توجه از ۹۸.۸ میلیون در ۲۰۲۵) به‌دلیل قیمت‌های پایین و مازاد جهانی. USDA برداشت ذرت ۲۰۲۶ را ۱۵.۷۵۵ میلیارد بوشل و موجودی پایانی را ۱.۸۳۷ میلیارد بوشل پیش‌بینی می‌کند و همچنین افت صادرات را مطرح می‌کند. قیمت‌های پایین و مازاد عرضه به درآمد کشاورزی آمریکا آسیب زده است.

ایده معاملاتی: از شورت‌های مطلق به سمت موضعی خنثی‌تر حرکت کنید. اسپرد لانگ ذرت/شورت گندم را در نظر بگیرید، زیرا ذرت ممکن است از کاهش سطح زیرکشت منتفع شود، در حالی که گندم همچنان زیر فشار عرضه فراوان جهانی است. یک شوک آب‌وهوایی می‌تواند به‌سرعت عرضه را تنگ کند.

• گندم

خالص فروش گندم به −۵۵.۱ هزار قرارداد کاهش یافت، اما بازار همچنان نزولی است. قیمت گندم آمریکا حوالی ۵ دلار/بوشل به‌دلیل عرضه فراوان جهانی پایین مانده است؛ بسیاری از کشاورزان مزارع گندم را رها کرده‌اند یا به کشت‌های دیگر تغییر داده‌اند. نسبت موجودی به مصرف جهانی میان صادرکنندگان به حدود ۱۵.۸۹٪ بازنگری افزایشی شده و ترس از کمبود را کاهش داده است، هرچند برداشت ضعیف در اوکراین یا روسیه می‌تواند بعداً عرضه را تنگ کند.

ایده معاملاتی: روی رالی‌ها به سمت ۶ دلار/بوشل در گندم شورت بمانید؛ بنیادها رشد محدود را نشان می‌دهد. در صورت شوک عرضه ناشی از آب‌وهوا در منطقه دریای سیاه، حدضررها را فشرده‌تر کنید.

جمع‌بندی

به طور خلاصه، این گزارش داده‌های تعهد معامله‌گران CFTC را توضیح می‌دهد و نشان می‌دهد که چگونه موقعیت‌های خالص سفته‌بازی به سنجش احساسات بازار کمک می‌کند. این گزارش آخرین آمار مربوط به ارزها، شاخص‌ها و کالاها را ارائه می‌دهد و مشخص می‌کند که سفته‌بازان در چه مواردی صعودی یا نزولی هستند. به عنوان مثال، دلار استرالیا و ین ژاپن به دلیل سیاست‌های تهاجمی بانک مرکزی، افزایش قابل توجهی در موقعیت‌های خرید خالص داشته‌اند، در حالی که پوند با اعلام کاهش نرخ بهره توسط بانک انگلستان، موقعیت‌های فروش بیشتری را به خود جذب کرده است. در مقابل، سفته‌بازان با وجود افزایش اخیر قیمت‌ها، موقعیت‌های فروش بزرگی را در نفت خام و گاز طبیعی حفظ می‌کنند، زیرا انتظار می‌رود عرضه جهانی از تقاضا پیشی بگیرد.

این گزارش این بینش‌های موقعیت‌یابی را با اصول کلان ترکیب می‌کند تا ایده‌های معاملاتی عملی را ترسیم کند. این گزارش توصیه می‌کند که به ارزهایی که توسط سیاست‌های پولی انقباضی (دلار استرالیا، ین ژاپن) پشتیبانی می‌شوند، تکیه کنید، ریسک S&P 500 را با موقعیت‌های فروش پوشش دهید و در عین حال به موقعیت‌های کوچک تغییر دهید، و در مواردی که کسری ساختاری از قیمت‌های بالاتر پشتیبانی می‌کند، موقعیت‌های صعودی را در مورد طلا، نقره و مس حفظ کنید. برای بازارهایی با عرضه بیش از حد مانند نفت، گاز طبیعی و گندم، پیشنهاد می‌شود که روند صعودی قیمت‌ها متوقف شود و از اسپرد برای مدیریت ریسک استفاده شود. در مجموع، این سند یک چارچوب جامع و مبتنی بر شواهد برای تفسیر داده‌های COT و تبدیل آن به استراتژی‌های معاملاتی متنوع ارائه می‌دهد.