نشست بانک های مرکزی در اروپا و بریتانیا واکنش بازارهای مالی | فوریه ۲۰۲۶

مشاهده ویدیو تحلیلی

تثبیت نرخ‌های ECB در ۲٫۰۰٪ و تداوم رویکرد «وابسته به داده»

بانک مرکزی اروپا هر سه نرخ کلیدی بهره را ثابت گذاشت: نرخ سپرده‌گذاری ۲٫۰۰٪ (عملیات اصلی بازتأمین مالی: ۲٫۱۵٪، تسهیلات اعتباری نهایی: ۲٫۴۰٪). شورای حکام تأکید کرد که برای تثبیت تورم در هدف ۲٪ در میان‌مدت مصمم است و تصمیم‌ها را جلسه‌به‌جلسه و بر مبنای داده‌ها اتخاذ می‌کند، بدون آن‌که مسیر مشخصی برای نرخ‌ها از پیش تعهد دهد.

چرا ECB فعلاً با «ثابت نگه داشتن نرخ‌ها» مشکلی ندارد؟

با وجود افت اخیر تورم، ارزیابی ECB بر «مقاومت نسبی» اقتصاد منطقه یورو تکیه داشت؛ با پشتوانه بیکاری پایین، ترازنامه‌های قوی بخش خصوصی و اجرای تدریجی هزینه‌های عمومی در حوزه دفاع و زیرساخت—درحالی‌که همچنان نسبت به عدم‌قطعیت ناشی از سیاست تجاری جهانی و تنش‌های ژئوپلیتیک هشدار داد.

موضوع «افت تورم» در اظهارات رئیس ECB، کریستین لاگارد نیز برجسته بود؛ او گفت عدم‌قطعیت درباره چشم‌انداز تورم بیش از حالت معمول است و اشاره کرد که تقویت یورو می‌تواند فشارهای قیمتی را بیش از چیزی که سیاست‌گذاران فعلاً انتظار دارند کاهش دهد.

نکته: نرخ سپرده از ژوئن ۲۰۲۵ روی ۲٫۰۰٪ قرار دارد

نرخ سپرده‌گذاری از ۱۱ ژوئن ۲۰۲۵ به ۲٫۰۰٪ کاهش یافت و از آن زمان تاکنون در همین سطح باقی مانده است.

تثبیت نرخ بانک مرکزی انگلستان روی ۳٫۷۵٪—اما رأی ۵–۴ سیگنال اصلی بود

بانک مرکزی انگلستان نرخ پایه را روی ۳٫۷۵٪ نگه داشت؛ اما رأی‌گیری ۵–۴ بود و چهار عضو خواستار کاهش ۲۵ واحد پایه به ۳٫۵۰٪ شدند. مهم‌تر این‌که در خلاصه رسمی بانک آمده است که بر مبنای شواهد فعلی، احتمالاً نرخ پایه در ادامه کاهش خواهد یافت؛ با این تأکید که زمان‌بندی و اندازه کاهش‌ها به مسیر چشم‌انداز تورم بستگی دارد.

بانک مرکزی انگلستان درباره تورم و رشد چه گفت؟

بانک اعلام کرد هرچند تورم فعلاً بالاتر از هدف ۲٪ است، اما انتظار می‌رود از آوریل به حوالی هدف ۲٪ بازگردد؛ عمدتاً به‌دلیل تحولات قیمت انرژی (از جمله اثرات مرتبط با بودجه ۲۰۲۵). همچنین به رشد ضعیف و افزایش «ظرفیت خالی» در بازار کار اشاره شد و گفته شد رشد دستمزد و تورم خدمات عموماً در حال کاهش است—هرچند هنوز کاملاً منطبق با سطح سازگار با هدف نیست.

واکنش بازار: یورو تقریباً ثابت، پوند ضعیف‌تر؛ رشد قیمت اوراق بدهی

بازارها تصمیم ECB را عمدتاً مطابق انتظار تلقی کردند، اما به «پیام ضمنی» رأی نزدیک بانک انگلستان واکنش شدیدتری نشان دادند.

منطقه یورو

• یورو حوالی ۱٫۱۸ دلار و تقریباً بدون تغییر روزانه معامله شد.
• بازده اوراق ۱۰ساله آلمان حدود ۱٫۴ نقطه پایه کاهش یافت (حدود ۲٫۸۴۹٪ در چشم انداز رویترز).
• شاخص STOXX 600 حدود ۱٪ کاهش پیدا کرد.

بریتانیا

• پوند پس از تصمیم حدود ۰٫۶٪ افت کرد و حوالی ۱٫۳۵۸ دلار قرار گرفت.
• بازده اوراق قرضه ۲ساله حدود ۹ نقطه پایه کاهش یافت (حدود ۳٫۶۳٪) که با جلو کشیدن انتظارات برای کاهش نرخ هم‌راستا بود.
• بازده گیلْت ۱۰ساله حدود ۲ نقطه پایه افت کرد (حدود ۴٫۵۳٪).
• شاخص FTSE 100 حدود ۰٫۴٪ پایین‌تر بود.

در نرخ‌های ضمنی بازار نیز تغییر دیده شد: پس از تصمیم بانک مرکزی انگلستان، معامله‌گران نزدیک به ۵۰ واحد پایه کاهش نرخ تا پایان سال را قیمت‌گذاری کردند؛ درحالی‌که پیش از اعلام، حدود ۳۵ واحد پایه بود (گزارش رویترز).

پیامدها برای ارز، نرخ‌ها و دارایی‌های ریسکی

۱) «ثابت ماندن نرخ» الزاماً به معنی «خنثی بودن» نیست. تثبیت ECB بیشتر به معنای ادامه یک رژیم سیاستی باثبات است، مگر آن‌که تقویت نرخ ارز و روند ضدتورمی بیش از انتظار تشدید شود. در مقابل، تثبیت BoE به‌دلیل رأی نزدیک، به‌عنوان سیگنالی قوی‌تر برای «کاهش‌های آتی» تعبیر شد.

۲) حساسیت پوند بالاتر می‌رود. با رأی‌گیری فشرده و اشاره روشن به احتمال کاهش نرخ، اوراق کوتاه‌مدت بریتانیا و پوند نسبت به داده‌های تورمی، بازار کار و تغییر ترکیب رأی در MPC واکنش‌پذیرتر خواهند شد.

۳) تنش «قدرت یورو در برابر تورم» دوباره پررنگ است. اگر یورو قوی بماند، می‌تواند هم از مسیر واردات، ضدتورم ایجاد کند و هم از مسیر شرایط مالی، اثر انقباضی داشته باشد—همان کانالی که لاگارد به آن اشاره کرد.

در ادامه چه چیزهایی را باید زیر نظر گرفت؟

• جلسه بعدی سیاست گذاری پولی ECB: ۱۸–۱۹ مارس ۲۰۲۶ (کنفرانس خبری در ۱۹ مارس).
• تصمیم بعدی BoE: ۱۹ مارس ۲۰۲۶.

محرک‌های کلیدی تا مارس:

• منطقه یورو: مسیر تورم (کل و هسته)، دستمزدها، انتقال سیاست پولی، و اثر ریسک‌های تجاری/ژئوپلیتیک بر انرژی و نرخ ارز.
• بریتانیا: مسیر کاهش تورم تا آوریل، رشد دستمزد/تورم خدمات، شواهد ظرفیت خالی، و این‌که آیا «اقلیت متمایل به کاهش نرخ» بزرگ‌تر می‌شود یا نه.

جمع‌بندی نکات کلیدی

• ECB: نرخ‌ها بدون تغییر؛ رویکرد همچنان وابسته به داده با تمرکز بر تثبیت تورم در ۲٪.
• BoE: نرخ بدون تغییر، اما رأی ۵–۴ پیام را متمایل به کاهش‌های بعدی کرد.
• بازارها: یورو تقریباً ثابت؛ پوند و نرخ‌های کوتاه‌مدت بریتانیا با شدت بیشتری به بازقیمت‌گذاری کاهش‌ها واکنش نشان دادند.