بررسی گزارش‌های درآمدی سه‌ماهه اول ۲۰۲۶: برندگان بخشی، بزرگ‌ترین سورپرایز ها، سیگنال‌های ارزش‌گذاری و نتایج فراتر از انتظار S&P 500

بررسی گزارش‌های درآمدی سه‌ماهه اول ۲۰۲۶: رشد قوی ارقام اصلی، اما واکنش بازار بسیار گزینشی است

من این مجموعه گزارش‌های درآمدی سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ را نمونه روشنی از بازاری می‌بینم که دیگر هر گزارش بهتر از انتظار را به یک شکل پاداش نمی‌دهد. اعداد ضعیف نبودند. در واقع، گزارش‌های قابل مشاهده نشان دادند که درآمد و سودآوری در چندین بخش از مقاومت گسترده‌ای برخوردار بوده است. اما واکنش بازار گزینشی بود و در بسیاری از موارد، بسیار سخت‌گیرانه عمل کرد.

پیام اصلی که من از این گزارش می‌گیرم ساده است: گزارش بهتر از انتظار به‌تنهایی کافی نبود. سرمایه‌گذاران به شرکت‌هایی پاداش دادند که رشد شفاف، کیفیت درآمد قوی، دیدپذیری حاشیه سود و پشتوانه ارزش‌گذاری منطقی ارائه کردند. هم‌زمان، از شرکت‌هایی که در سود هر سهم ناکام ماندند استقبال نکردند، اهرم عملیاتی ضعیف نشان دادند، ریسک ارزش‌گذاری بالا داشتند یا نگرانی‌هایی درباره چشم انداز آینده ایجاد کردند.

شرکت‌هایی مانند Datadog، Toyota، Enbridge، Monster Beverage، Construction Partners، Kubota، Interface، Becton Dickinson، Block و Amadeus IT گزارش‌های شفاف‌تر یا سیگنال‌های تقاضای به‌اندازه کافی قوی ارائه کردند که از احساسات مثبت حمایت کرد. اما شرکت‌هایی مانند Cloudflare، CoreWeave، Coinbase، Fluor، Embraer، Oshkosh، TeraWulf، Sony ADR، MercadoLibre، Airbnb، Shell و Cheniere Energy نشان دادند که سرمایه‌گذاران بر کیفیت سودآوری، ارزش‌گذاری، چشم انداز آینده و ریسک حاشیه سود تمرکز داشتند، نه فقط رشد درآمد.

بررسی کلی شرکت‌ها و نتایج

این مجموعه گزارش‌های درآمدی از نظر مومنتوم درآمدی به‌طور کلی مثبت بود، به‌ویژه در بخش‌های فناوری، صنایع، زیرساخت انرژی، سفر، رستوران‌ها، فناوری پزشکی و برخی شرکت‌های مالی منتخب. با این حال، کیفیت سود هر سهم ناهمگون بود. بسیاری از شرکت‌ها درآمدی بهتر از انتظار داشتند اما در سود هر سهم ناکام ماندند؛ این موضوع به من نشان می‌دهد که فشار هزینه، فشردگی حاشیه سود، اثرات حسابداری یا رشد سرمایه‌گذاری‌محور همچنان مسائل مهمی بودند.

قوی‌ترین پروفایل درآمدی مربوط به شرکت‌هایی بود که هم سود هر سهم و هم درآمد را بهتر از پیش‌بینی گزارش کردند و هم واکنش مثبت قیمت سهام داشتند. در این گروه، من Toyota، Enbridge، Datadog، Monster Beverage، Construction Partners، Interface، Wendy’s، Koppers، Docebo، Kubota، Amadeus IT، B3 Brasil، Essent Group و Becton Dickinson را برجسته می‌کنم.

ضعیف‌ترین پروفایل مربوط به شرکت‌هایی بود که در سود هر سهم ناکام ماندند، درآمد پایین‌تر از انتظار داشتند یا واکنش قیمت پس از گزارش درآمدی منفی بود. نمونه‌های منفی مهم شامل Coinbase، TeraWulf، Fluor، Alpha Metallurgical Resources، Ur-Energy، Calumet، Ultralife، RE/MAX، Engie ADR، Swisscom، Zoetis و CoreWeave بودند.

برای من، بزرگ‌ترین درس بازار این است که حساسیت به ارزش‌گذاری برگشته است. نام‌های رشدی با ضرایب فروش گران زمانی تنبیه شدند که چشم انداز آینده، سودآوری یا کیفیت درآمدی ناامیدکننده بود. Cloudflare سود هر سهم و درآمد را بهتر از انتظار گزارش کرد اما در معاملات پس از ساعات رسمی به‌شدت افت کرد. CoreWeave درآمد بهتر از انتظار داشت اما در سود هر سهم ناکام ماند و افت سنگینی را تجربه کرد. کوین بیس هم در سود هر سهم و هم در درآمد ناکام ماند و در معاملات پس از ساعات رسمی افت بیشتری داشت.

تحلیل بین بخشی گزارش‌های درآمدی

در فناوری، نرم‌افزار و نیمه‌رساناها، رشد همچنان قوی بود، اما انضباط ارزش‌گذاری بسیار سخت‌گیرانه‌تر شد. نام‌های قوی‌تر این گروه شامل AMD، Datadog، Microchip، Block، Docebo، Ubiquiti و MACOM بودند. نام‌های ضعیف‌تر یا ترکیبی شامل Cloudflare، CoreWeave، Coinbase، FIS و Sony ADR بودند. برداشت من این است که سرمایه‌گذاران گزارش‌های شفاف و بهتر از انتظار را پاداش دادند، اما ارزش‌گذاری بالا، ضعف سود هر سهم یا راهنمایی نامشخص را بسیار سریع تنبیه کردند.

در انرژی، LNG و زیرساخت میان‌دستی، مومنتوم درآمدی قوی بود، اما کیفیت سود هر سهم ناهمگون ماند. نام‌های قوی‌تر شامل Enbridge، Canadian Natural Resources، Plains All American، Pembina و YPF از منظر درآمد بودند. نام‌های ضعیف‌تر یا ترکیبی شامل Shell، Cheniere، Targa، TeraWulf، Calumet و Ur-Energy بودند. سیگنال اصلی این است که تقاضای انرژی همچنان سالم است، اما نوسان حاشیه سود، قیمت‌گذاری کالاها و اثرات حسابداری همچنان کیفیت درآمدی را نابرابر می‌کند.

صنایع و زیرساخت، را من یکی از قوی‌ترین گروه‌های این گزارش می‌بینم. نام‌های قوی شامل Grainger، Howmet، Toyota، Kubota، Construction Partners، Essent و Koppers بودند. نام‌های ضعیف‌تر یا ترکیبی شامل Fluor، Oshkosh، Embraer و Alpha Metallurgical بودند. تقاضای زیرساخت و ماشین‌آلات سالم به نظر می‌رسید، اما ریسک اجرا و فشار حاشیه سود همچنان اهمیت داشت.

در بخش های مصرفی، رستوران‌ها و سفر، سیگنال ترکیبی بود اما ضعیف نبود. نام‌های قوی‌تر شامل McDonald’s، Wendy’s، Monster Beverage، Tapestry، IAG و Amadeus بودند. نام‌های ضعیف‌تر یا ترکیبی شامل Airbnb، Expedia، MercadoLibre، Sony و RE/MAX بودند. تقاضای مصرف‌کننده همچنان وجود دارد، اما سرمایه‌گذاران در مورد حاشیه سود، تقاضای آینده و تبدیل درآمد به سودآوری بسیار گزینشی عمل می‌کنند.

در بخش سلامت، زیست‌فناوری و فناوری پزشکی، نتایج بسیار ترکیبی بود. نام‌های قوی‌تر شامل Becton Dickinson، Gilead، Natera از منظر درآمد، ANI Pharmaceuticals و Treace Medical بودند. نام‌های ضعیف‌تر یا ترکیبی شامل Zoetis، Ultralife، CG Oncology و چندین شرکت زیست‌فناوری با درآمد صفر بودند. فناوری پزشکی بالغ و داروسازی تثبیت‌شده بهتر از زیست‌فناوری‌های سفته‌بازانه ظاهر شدند.

در بخش مالی، پرداخت‌ها و بورس‌ها، نتایج در بانک‌ها و بورس‌ها مثبت بود، اما در فین‌تک ترکیبی بود. نام‌های قوی‌تر شامل Banco Bradesco، B3 Brasil، Affirm، Block، Commerzbank و Essent بودند. نام‌های ضعیف‌تر یا ترکیبی شامل Coinbase، FIS و برخی نام‌های مرتبط با وام مسکن یا REIT بودند. اعتبار، پرداخت‌ها و زیرساخت بورس حمایت شدند، در حالی که درآمد شرکت‌های مرتبط با رمزارز ناامیدکننده بود.

در خدمات شهری و درآمد بخش های دفاعی، سیگنال ها باثبات بودند اما تهاجمی نبود. نام‌های قوی‌تر شامل PPL، Emera از منظر سود هر سهم، Enbridge، BCE و TELUS از منظر سود هر سهم بودند. نام‌های ضعیف‌تر یا ترکیبی شامل Engie، Swisscom و Sempra به دلیل افت درآمد نسبت به پیش‌بینی بودند. بخش‌های دفاعی ثبات نشان دادند، اما افت درآمد مانع رشد بیشتر شد.

در مواد، فلزات و طلا، گزارش نشان‌دهنده شکاف میان قدرت طلا و ضعف چرخه‌ای بود. نام‌های قوی‌تر شامل AngloGold، Wheaton Precious Metals، Gold Fields تا حدی، و B2Gold بودند. نام‌های ضعیف‌تر شامل Alpha Metallurgical، Calumet و برخی شرکت‌های شیمیایی بودند. معدن‌کاران طلا از قدرت سودآوری بهره بردند، در حالی که مواد چرخه‌ای تحت فشار قرار گرفتند.

درآمد شرکت‌های اروپایی نیز به‌طور گسترده‌تر در حال بهبود است. رویترز گزارش داد که انتظار می‌رود درآمد سه‌ماهه اول STOXX 600 به‌صورت سالانه 10.2% رشد کند، در حالی که انرژی نقش مهمی در این رشد دارد و انتظار می‌رود درآمد غیرانرژی 5.7% افزایش یابد. این موضوع کمک می‌کند توضیح دهیم چرا چندین ADR اروپایی در این مجموعه سیگنال‌های درآمدی مثبت داشتند، حتی زمانی که واکنش قیمت سهام ترکیبی بود.

بزرگ‌ترین غافلگیری‌های مثبت و منفی درآمدی

درصدهای غافلگیری زمانی که پیش‌بینی‌ها نزدیک به صفر هستند می‌توانند تحریف شوند، بنابراین من بزرگ‌ترین درصدهای غافلگیری سود هر سهم را با احتیاط می‌خوانم. با این حال، مقیاس این غافلگیری‌ها اهمیت دارد، زیرا واکنش بازار را شکل داد.

بزرگ‌ترین غافلگیری‌های مثبت سود هر سهم

Sunrun یکی از بزرگ‌ترین غافلگیری‌های قابل مشاهده سود هر سهم را ثبت کرد و 0.62 در برابر 0.01 گزارش داد که معادل غافلگیری سود هر سهم +6,100% بود. این یک رشد بسیار بزرگ بود، هرچند پایه پیش‌بینی بسیار کوچک باعث بزرگ‌نمایی درصد شد.

Construction Partners رقم 0.18 در برابر -0.02 را گزارش کرد و غافلگیری سود هر سهم +1,000% را ثبت کرد. این یک تغییر قوی از زیان مورد انتظار به سود بود و یکی از شفاف‌ترین غافلگیری‌های زیرساختی محسوب می‌شود.

Array Digital Infrastructure رقم 2.06 در برابر 0.19 را گزارش کرد و غافلگیری سود هر سهم +984.21% را ثبت کرد. این یک عملکرد بسیار قوی در سود هر سهم بود و سهم واکنش مثبتی نشان داد.

Global Partners رقم 1.85 در برابر 0.33 را گزارش کرد و غافلگیری سود هر سهم +460.61% را ثبت کرد. این یک رشد قوی سودآوری با وجود افت درآمد نسبت به پیش‌بینی بود.

Telephone & Data Systems رقم 1.11 در برابر -0.39 را گزارش کرد و غافلگیری سود هر سهم +384.62% را ثبت کرد. این یک چرخش بزرگ در سود هر سهم بود، هرچند درآمد پایین‌تر از پیش‌بینی آمد.

Dauch Corp رقم 0.34 در برابر -0.16 را گزارش کرد و غافلگیری سود هر سهم +312.50% را ثبت کرد. این یک گزارش قوی در سود هر سهم و درآمد بود.

Kubota ADR رقم 2.06 در برابر 1.46 را گزارش کرد و غافلگیری سود هر سهم +41.10% را ثبت کرد. من این را یک گزارش صنعتی باکیفیت می‌دانم.

ANI Pharmaceuticals رقم 2.05 در برابر 1.45 را گزارش کرد و غافلگیری سود هر سهم +41.38% را ثبت کرد. این یک نتیجه قوی برای داروسازی تخصصی بود.

IAG ADR رقم 0.0848 در برابر 0.06 را گزارش کرد و غافلگیری سود هر سهم +41.33% را ثبت کرد. این برای احساسات درآمدی خطوط هوایی مثبت بود.

Toyota Motor رقم 4.00 در برابر 3.15 را گزارش کرد و غافلگیری سود هر سهم +26.98% را ثبت کرد. این یک گزارش قوی و باکیفیت از یک خودروساز بزرگ بود.

بزرگ‌ترین غافلگیری‌های منفی سود هر سهم

BBB Foods رقم -4.76 در برابر 0.02 را گزارش کرد و غافلگیری سود هر سهم -23,900% را ثبت کرد. این یک افت شدید سود هر سهم بود، هرچند اثر مخرج کوچک نیز بزرگ بود.

StoneRidge رقم -0.97 در برابر 0.01 را گزارش کرد و غافلگیری سود هر سهم -9,800% را ثبت کرد. این یک نتیجه بسیار ضعیف در سود هر سهم بود.

Alvotec رقم -0.09 در برابر 0.0015 را گزارش کرد و غافلگیری سود هر سهم -6,100% را ثبت کرد. این یک افت شدید سود هر سهم در بخش زیست‌فناوری بود.

Optimum Communications رقم -6.10 در برابر -0.11 را گزارش کرد و غافلگیری سود هر سهم -5,445% را ثبت کرد. این یک کسری بزرگ درآمدی بود.

Mirum Pharma رقم -13.43 در برابر -0.34 را گزارش کرد و غافلگیری سود هر سهم -3,850% را ثبت کرد. این یک زیان بزرگ زیست‌فناوری نسبت به پیش‌بینی بود.

Burford Capital رقم -5.36 در برابر 0.24 را گزارش کرد و غافلگیری سود هر سهم -2,333.33% را ثبت کرد. این یک نتیجه تیتر اصلی بسیار ضعیف بود.

Cheniere Energy رقم -16.65 در برابر 4.14 را گزارش کرد و غافلگیری سود هر سهم -502.17% را ثبت کرد. درآمد بهتر از پیش‌بینی بود، اما سقوط سود هر سهم بر تفسیر بازار غالب شد.

Coinbase رقم -1.49 در برابر 0.29 را گزارش کرد و غافلگیری سود هر سهم -613.79% را ثبت کرد. این یک ناکامی دوگانه و سیگنال منفی برای سهام رمزارزی بود.

TeraWulf رقم -1.01 در برابر -0.19 را گزارش کرد و غافلگیری سود هر سهم -431.58% را ثبت کرد. این یک نتیجه ضعیف برای سودآوری استخراج رمزارز بود.

Calumet رقم -3.64 در برابر -0.31 را گزارش کرد و غافلگیری سود هر سهم -1,074.19% را ثبت کرد. رشد درآمد نتوانست ضعف شدید سود هر سهم را جبران کند.

بزرگ‌ترین غافلگیری‌های مثبت درآمد

Protagonist Therapeutics غافلگیری درآمدی +362.05% ثبت کرد که نشان‌دهنده رشد عمده درآمدی در زیست‌فناوری بود.

Viridian Therapeutics غافلگیری درآمدی +320.29% ثبت کرد و از یک پایه کوچک، عملکرد درآمدی بسیار قوی نشان داد.

GPI Inc غافلگیری درآمدی +250.62% ثبت کرد و یک رشد بزرگ درآمدی داشت.

Liquidia غافلگیری درآمدی +136.26% ثبت کرد که یک عملکرد درآمدی بسیار قوی دیگر بود.

Goldcom / GOLD غافلگیری درآمدی +115.18% ثبت کرد و رشد بزرگ درآمدی نشان داد.

Enbridge غافلگیری درآمدی +44.94% ثبت کرد که من آن را یک گزارش درآمدی باکیفیت از زیرساخت انرژی بزرگ می‌دانم.

Cheniere Energy Partners غافلگیری درآمدی +28.57% ثبت کرد و عملکرد درآمدی قوی در LNG نشان داد، هرچند کیفیت سود هر سهم ضعیف بود.

Construction Partners غافلگیری درآمدی +13.24% ثبت کرد که یک رشد شفاف درآمدی در زیرساخت بود.

Kubota ADR غافلگیری درآمدی +6.16% ثبت کرد که سیگنال تقاضای صنعتی سالم را تأیید کرد.

Toyota Motor غافلگیری درآمدی +0.37% ثبت کرد که از منظر درآمد محدود بود، اما با اهرم قوی سود هر سهم همراه شد.

بزرگ‌ترین غافلگیری‌های منفی درآمد

Burford Capital غافلگیری درآمدی -1,216.23% نشان داد؛ یک نتیجه درآمدی نمایش‌داده‌شده بسیار ضعیف که احتمالاً به‌شدت حسابداری‌محور بود.

Revolution Medicines غافلگیری درآمدی -100% نشان داد، با درآمد صفر در برابر پیش‌بینی.

Disc Medicine غافلگیری درآمدی -100% نشان داد، با درآمد صفر در برابر پیش‌بینی.

Taysha Gene Therapies غافلگیری درآمدی -100% نشان داد، با درآمد صفر در برابر پیش‌بینی.

Xenon Pharma غافلگیری درآمدی -100% نشان داد، با درآمد صفر در برابر پیش‌بینی.

Ur-Energy غافلگیری درآمدی -87.53% نشان داد که یک افت شدید درآمدی در اورانیوم بود.

Xencor غافلگیری درآمدی -84.23% نشان داد که یک افت بزرگ درآمدی در زیست‌فناوری بود.

Alpha Metallurgical Resources غافلگیری درآمدی -7.22% نشان داد که یک سیگنال منفی برای مواد چرخه‌ای بود.

Fluor غافلگیری درآمدی -7.69% نشان داد که نشانه‌ای از ضعف درآمد در مهندسی و ساخت‌وساز بود.

Shell / Royal Dutch Shell غافلگیری درآمدی بین -8.53% تا -13.10% نشان داد، یعنی یک افت بزرگ درآمدی در انرژی با وجود قدرت سود هر سهم.

بهترین و بدترین واکنش‌های قیمت سهام

واکنش قیمت سهام تأیید می‌کند که این فصل درآمدی فقط یک فصل ساده «بهتر از انتظار یا پایین‌تر از انتظار» نبود. سرمایه‌گذاران به‌وضوح شرکت‌هایی را که کیفیت درآمدی شفاف داشتند از شرکت‌هایی جدا کردند که گزارش تیتر اصلی آنها به‌طور کامل به پرسش‌های مربوط به چشم انداز آینده، ارزش‌گذاری، حاشیه سود یا دوام تقاضا پاسخ نمی‌داد.

قوی‌ترین رشدهای قیمت سهام

One Stop Systems یکی از قوی‌ترین واکنش‌های قیمتی را ثبت کرد و پس از گزارش بهتر از انتظار در سود هر سهم و درآمد، +56.91% رشد کرد.

Rackspace رشد +55.07% داشت. درآمد بهتر از انتظار بود و سود هر سهم همچنان منفی ماند، اما بهتر از نگرانی‌های بازار بود.

SelectQuote رشد +52.49% داشت که با یک جهش بزرگ سود هر سهم با وجود افت درآمد نسبت به پیش‌بینی حمایت شد.

Blooming Brands رشد +40.97% داشت که با رشد مثبت سود هر سهم و واکنش قوی سهم همراه شد.

DigitalOcean پس از گزارش بهتر از انتظار در سود هر سهم و درآمد، +40.40% رشد کرد.

Flex رشد +39.69% داشت که با گزارش بهتر از انتظار در هر دو بخش و واکنش قوی سرمایه‌گذاران حمایت شد.

Xometry پس از عبور از پیش‌بینی‌ها در سود هر سهم و درآمد، +39.18% رشد کرد.

Datadog پس از یک گزارش قوی در نرم‌افزار ابری، +31.33% رشد کرد و یکی از قوی‌ترین واکنش‌های نرم‌افزاری بزرگ را داشت.

AAON پس از عبور از پیش‌بینی‌ها در سود هر سهم و درآمد، +31.49% رشد کرد.

Construction Partners در معاملات عادی +6.94% رشد کرد و در معاملات پس از ساعات رسمی +1.30% دیگر اضافه کرد؛ این حرکت با یک گزارش قوی زیرساختی حمایت شد.

بدترین افت‌های قیمت سهام

Embecta پس از ناکامی در سود هر سهم و درآمد، -57.84% سقوط کرد.

Entrada Therapeutics افت -57.27% داشت و واکنش بازار به‌شدت منفی بود.

BellRing Brands پس از افت سود هر سهم و درآمد نسبت به پیش‌بینی، -38.77% سقوط کرد.

Planet Fitness با وجود گزارش بهتر از انتظار در سود هر سهم و درآمد، -31.19% افت کرد و نشان داد که واکنش بازار حتی با وجود رشد ارقام اصلی نیز بسیار منفی بود.

Installed Building Products پس از ناکامی در سود هر سهم و درآمد، -27.57% افت کرد.

Pharming پس از یک افت بزرگ سود هر سهم، -26.83% کاهش یافت.

Cloudflare در معاملات پس از ساعات رسمی -15.69% افت کرد. شرکت ارقام اصلی را بهتر از پیش‌بینی گزارش کرد، اما نگرانی‌های ارزش‌گذاری و راهنمایی آینده بر واکنش بازار غالب شد.

CoreWeave پس از رشد درآمد بهتر از انتظار اما ناکامی در سود هر سهم، در معاملات پس از ساعات رسمی -10.20% افت کرد.

Coinbase پس از ناکامی در سود هر سهم و درآمد، در معاملات پس از ساعات رسمی -3.89% افت کرد.

Fluor پس از افت شدید سود هر سهم و درآمد نسبت به پیش‌بینی، در معاملات عادی -15.21% سقوط کرد.

این الگو با رفتار کلی فصل درآمدی S&P 500 همخوان است. FactSet گزارش داد که شرکت‌هایی با غافلگیری مثبت سود هر سهم در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶، به‌طور متوسط +1.1% حرکت قیمت پیرامون گزارش درآمدی داشتند که اندکی بالاتر از میانگین پنج‌ساله است؛ در حالی که شرکت‌هایی با غافلگیری منفی سود هر سهم به‌طور متوسط -4.9% افت کردند که بسیار بدتر از میانگین پنج‌ساله -2.9% است.

ماتریس کیفیت سود هر سهم و درآمد

گزارش‌های دوگانه بهتر از انتظار: باکیفیت‌ترین نتایج

در نگاه من، باکیفیت‌ترین گروه شامل شرکت‌هایی بود که هم سود هر سهم و هم درآمد را بهتر از پیش‌بینی گزارش کردند و به‌طور کلی واکنش قیمتی مثبت یا سازنده داشتند.

این گروه شامل Toyota، Enbridge، Datadog، Monster Beverage، Kubota، Construction Partners، Interface، Wendy’s، Koppers، Docebo، Amadeus IT، B3 Brasil، Essent Group، PPL، Becton Dickinson، Block، Microchip، McDonald’s، Gilead، Howmet، Grainger، ANI Pharmaceuticals و Plains All American بود.

بهترین شرکت‌های این گروه فقط اعداد را شکست ندادند. آنها یک یا چند مورد از موارد زیر را نشان دادند: اهرم عملیاتی، قدرت تقاضا، قدرت قیمت‌گذاری، مقاومت حاشیه سود یا پشتوانه ارزش‌گذاری.

درآمد بهتر از انتظار اما سود هر سهم ضعیف‌تر: تقاضا وجود دارد، اما حاشیه سود مشکل است

این یکی از مهم‌ترین گروه‌های گزارش بود. این شرکت‌ها نشان دادند که رشد درآمد به‌تنهایی از سهام محافظت نمی‌کند، اگر آن درآمد به سود تبدیل نشود.

نمونه‌های کلیدی شامل Sony ADR، MercadoLibre، Airbnb، NTT، Embraer، Oshkosh، Ono Pharmaceutical، Starwood Property Trust، Plains GP Holdings، Calumet، Shell، Cheniere Energy، CoreWeave، TeraWulf و Alpha Metallurgical در چرخه‌ای‌های گسترده‌تر بودند.

برای این شرکت‌ها، من نتایج را کاملاً ضعیف نمی‌دانم. سیگنال تقاضا در بسیاری موارد همچنان مثبت بود. اما واکنش بازار نشان داد که سرمایه‌گذاران تبدیل شفاف‌تر درآمد به سود را می‌خواستند.

سود هر سهم بهتر از انتظار اما درآمد ضعیف‌تر: کنترل هزینه، اما رشد مشکوک

این گروه کنترل هزینه یا اهرم سودآوری بهتری نشان داد، اما عملکرد درآمدی ضعیف‌تری داشت.

نمونه‌های کلیدی شامل Shell، Targa، Swiss Re، Sempra، Global Partners، Emera، TELUS، Telephone & Data Systems، Legrand، United Overseas Bank و PPL در برخی موارد با مسائل محدود کیفیت درآمدی بودند.

این گزارش‌ها زمانی قابل قبول‌تر بودند که رشد سود هر سهم بزرگ بود و کسب‌وکار ویژگی‌های دفاعی داشت. اما در بخش‌های چرخه‌ای، افت درآمد نسبت به پیش‌بینی باعث احتیاط شد.

ناکامی دوگانه: ضعیف‌ترین گروه بنیادی

ضعیف‌ترین گروه بنیادی شامل شرکت‌هایی بود که هم در سودآوری و هم در درآمد از پیش‌بینی‌ها عقب ماندند.

نمونه‌های کلیدی شامل Coinbase، Fluor، Ur-Energy، Alpha Metallurgical Resources، Ultralife، RE/MAX، Engie ADR، Swisscom، Consolidated Edison، US Foods، Century Casinos، 1stdibs و TeraWulf بودند.

این نام‌ها با ضعیف‌ترین احساسات مواجه شدند، زیرا در هر دو بخش معادله درآمدی شکست خوردند: سودآوری و درآمد.

ضرایب ارزش‌گذاری و مقایسه با همتایان

گزارش ها ارزش بازار، درآمد فصلی، سود هر سهم و قیمت سهم را ارائه می‌کنند، اما EBITDA دوازده‌ماهه، بدهی خالص، سود هر سهم سالانه کامل یا ارزش بنگاه را ارائه نمی‌کنند. بنابراین تمیزترین معیار قابل مقایسه‌ای که می‌توانم از داده‌های ارائه‌شده محاسبه کنم، یک شاخص تقریبی نسبت قیمت به فروش سالانه‌شده بر اساس درآمد فصلی است.

فرمولی که استفاده می‌کنم این است: تقریب P/S = ارزش بازار / (درآمد فصلی × ۴).

همچنین از یک شاخص تقریبی سود استفاده می‌کنم: تقریب P/E = قیمت سهم / (سود هر سهم فصلی × ۴).

این‌ها اعداد تقریبی هستند، نه ضرایب رسمی گذشته‌نگر یا آینده‌نگر. باید از آنها به‌عنوان شاخص‌های جهت‌دار استفاده شود، نه ارقام نهایی ارزش‌گذاری.

Cloudflare با حدود 35.4x P/S و 256.8x P/E سالانه‌ معامله می‌شد. این ارزش‌گذاری بسیار گران است و توضیح می‌دهد چرا یک گزارش تیتر اصلی بهتر از انتظار برای محافظت از سهم کافی نبود.

Datadog با حدود 16.8x P/S و 78.6x P/E سالانه‌ معامله می‌شد. این گران است، اما گزارش شفاف‌تر بهتر از انتظار واکنش قوی سهم را توجیه کرد.

AMD با حدود 14.1x P/S و 64.8x P/E سالانه‌ معامله می‌شد. این نشان‌دهنده ارزش‌گذاری بالای هوش مصنوعی و نیمه‌رسانا است که با انتظارات رشد حمایت می‌شود.

Ubiquiti با حدود 16.2x P/S و 54.3x P/E سالانه‌ معامله می‌شد. این یک ارزش‌گذاری پریمیوم است و کمک می‌کند توضیح دهیم چرا سهم با وجود عبور از پیش‌بینی‌ها افت کرد.

CoreWeave با حدود 9.0x P/S و سود هر سهم منفی معامله می‌شد. شرکت رشد زیرساخت هوش مصنوعی دارد، اما ریسک سودآوری همچنان محور اصلی است.

Airbnb با حدود 7.8x P/S و 135.1x P/E سالانه‌ معامله می‌شد. سهم نسبت به تحقق سود هر سهم گران به نظر می‌رسید، بنابراین افت سود هر سهم اهمیت داشت.

Monster Beverage با حدود 7.9x P/S و 32.7x P/E سالانه‌ معامله می‌شد. این یک ارزش‌گذاری پریمیوم مصرفی است، اما با گزارش شفاف بهتر از انتظار حمایت شد.

McDonald’s با حدود 7.7x P/S و 25.1x P/E سالانه‌ معامله می‌شد. این بازتاب ارزش‌گذاری پریمیوم دفاعی است که با یک گزارش محدود اما باثبات بهتر از انتظار حمایت شد.

Gilead با حدود 5.9x P/S و 16.5x P/E سالانه‌ معامله می‌شد. این ارزش‌گذاری نسبت به نرم‌افزارهای رشدی منطقی‌تر است، اما واکنش قیمت همچنان محتاط بود.

Toyota با حدود 0.75x P/S و 11.7x P/E سالانه‌ معامله می‌شد. این نسبت فروش پایین و رشد قوی سود هر سهم، ارزش‌گذاری را حمایتی کرد.

Shell ADR با حدود 0.85x P/S و 8.7x P/E سالانه‌ معامله می‌شد. سهم بر اساس شاخص‌های فروش و سود ارزان به نظر می‌رسید، اما افت درآمد نسبت به پیش‌بینی به احساسات آسیب زد.

Kubota با حدود 0.99x P/S و 11.0x P/E سالانه‌ معامله می‌شد. این یک ارزش‌گذاری صنعتی منطقی همراه با یک گزارش قوی بود.

Block با حدود 1.7x P/S و 20.6x P/E سالانه‌ معامله می‌شد. ارزش‌گذاری آن منطقی‌تر از نرم‌افزار ابری بود، بنابراین رشد سود هر سهم کمک کرد.

FIS با حدود 1.7x P/S و 8.0x P/E سالانه‌ معامله می‌شد. ارزش‌گذاری پایین به نظر می‌رسید، اما بازار احتمالاً نگران کیفیت رشد بود.

IAG ADR با حدود 0.69x P/S و 31.0x P/E سالانه‌ معامله می‌شد. سهم از منظر فروش ارزان به نظر می‌رسید، اما سودآوری همچنان چرخه‌ای است.

نتیجه‌گیری ارزش‌گذاری برای من روشن است: سهام رشدی گران‌قیمت به گزارش‌های تقریباً بی‌نقص نیاز داشتند، در حالی که صنایع، خودرو، زیرساخت انرژی و مالی با ضرایب پایین‌تر می‌توانستند از گزارش‌های خوب اما نه فوق‌العاده نیز حمایت بگیرند.

FactSet همچنین نشان می‌دهد که شاخص گسترده S&P 500 ارزان نیست. نسبت P/E دوازده‌ماهه آینده شاخص 21.0 بود که بالاتر از میانگین پنج‌ساله 19.9 و میانگین ده‌ساله 18.9 است.

بررسی از منظر ارزش بازار

گزارش‌های شرکت‌های مگاکپ و بزرگ

بزرگ‌ترین شرکت‌های این مجموعه شامل AMD، HSBC، Arm، Toyota، Shell، Arista Networks، Novo Nordisk، Disney، Shopify، Gilead، Eaton، Pfizer، BUD، AppLovin، Enbridge، Sony، McDonald’s و MercadoLibre بودند.

نتایج شرکت‌های بزرگ به‌طور کلی سالم‌تر از شرکت‌های کوچک بود، اما واکنش بازار یکسان نبود. Toyota، Enbridge، Datadog، Monster، Becton Dickinson و Kubota گزارش‌های حمایتی داشتند. Cloudflare، CoreWeave، Coinbase، Sony، Shell، MercadoLibre، Airbnb و Gilead نشان دادند که ارزش بازار بزرگ نمی‌تواند سهام را از نگرانی‌های حاشیه سود یا ارزش‌گذاری محافظت کند.

گزارش‌های شرکت‌های میانه و کوچک

گزارش های شرکت‌های کوچک و متوسط غافلگیری‌های شدیدتری داشت. در همین بخش بود که بزرگ‌ترین درصدهای غافلگیری سود هر سهم و درآمد ظاهر شدند، زیرا بسیاری از شرکت‌ها پایه پیش‌بینی بسیار کوچک یا زیان مورد انتظار داشتند.

نمونه‌ها شامل Sunrun، Construction Partners، Array Digital Infrastructure، Dauch Corp، Global Partners، Calumet، Burford Capital، Ur-Energy، Ultralife و نام‌های کوچک‌تر زیست‌فناوری بودند.

این گروه هم قوی‌ترین رشدها و هم شدیدترین ریزش‌ها را ایجاد کرد و نشان داد که پراکندگی درآمدی خارج از شاخص‌های مگاکپ بسیار بالاتر است.

کشورهای مبدأ

این گزارش عمدتاً تحت سلطه شرکت‌های فهرست‌شده در آمریکا بود، اما یک مقطع جهانی گسترده را نیز شامل می‌شد.

ایالات متحده بیشترین نمایندگی شرکتی را داشت، از جمله AMD، Datadog، Cloudflare، Coinbase، McDonald’s، Gilead، Block، BDX، Grainger، Construction Partners، Wendy’s و Fluor. گروه آمریکا پوشش بخشی گسترده‌ای نشان داد و بیشترین واگرایی را میان برندگان رشدی و بازندگان ارزش‌گذاری داشت.

ژاپن با Toyota، Sony، NTT، Kubota و Ono Pharmaceutical نمایندگی شد. Toyota و Kubota قوی بودند، در حالی که Sony و NTT درآمد بهتر از انتظار داشتند اما با فشار سود هر سهم مواجه بودند.

کانادا با Enbridge، TELUS، Emera، Canadian Natural Resources، Pembina، Wheaton و Docebo نمایندگی شد. زیرساخت انرژی و برخی نام‌های منتخب نرم‌افزار یا خدمات شهری نسبتاً سازنده بودند.

اروپا و بریتانیا با Shell، Rheinmetall، Siemens Healthineers، Commerzbank، Legrand، Engie، Amadeus، IAG، Hellenic Telecom، Swiss Re و Swisscom نمایندگی شدند. سیگنال ترکیبی بود: بخش های سفر و بانکداری بهتر بودند، در حالی که خدمات شهری و برخی نام‌های صنعتی یا دفاعی ضعیف‌تر بودند.

آمریکای لاتین با MercadoLibre، Banco Bradesco، B3 Brasil، YPF، Afya و Ambev نمایندگی شد. رشد و زیرساخت بازارهای مالی مثبت به نظر می‌رسید، اما کیفیت سودآوری متفاوت بود.

آفریقای جنوبی و نام‌های مرتبط با مواد شامل AngloGold Ashanti و Gold Fields بودند. معدن‌کاران طلا با قدرت سود هر سهم حمایت شدند، حتی زمانی که درآمد ترکیبی بود.

پیامدهای کلان و بازار

من از این مجموعه گزارش‌های درآمدی پنج سیگنال کلان-بازاری مهم می‌بینم.

اول، تقاضای شرکتی در حال فروپاشی نیست. رشد درآمد بهتر از پیش‌بینی در Toyota، Enbridge، Construction Partners، Monster، Amadeus، Kubota، B3، IAG، PPL و بسیاری از نام‌های نرم‌افزاری نشان‌دهنده مقاومت گسترده تقاضاست.

دوم، فشار حاشیه سود همچنان ضعف اصلی است. بسیاری از شرکت‌ها درآمد بهتر از انتظار داشتند اما در سود هر سهم ناکام ماندند، به‌ویژه در انرژی، سفر، زیست‌فناوری، صنایع و پلتفرم‌های مصرفی.

سوم، ارزش‌گذاری‌های هوش مصنوعی و ابری شکننده هستند. Datadog مورد استقبال قرار گرفت، اما Cloudflare و CoreWeave نشان می‌دهند که فناوری‌های با ضریب بالا باید راهنمایی و سودآوری شفاف ارائه کنند، نه فقط رشد درآمد.

چهارم، انرژی قوی اما ناهمگون است. Enbridge و Canadian Natural Resources solid به نظر می‌رسیدند، اما Shell و Cheniere نشان دادند که درآمد، قیمت‌گذاری کالاها و اثرات حسابداری چگونه می‌توانند کیفیت درآمدی ترکیبی ایجاد کنند.

پنجم، بخش‌های دفاعی نیز مصون نیستند. خدمات شهری و مخابرات چندین گزارش باثبات ارائه کردند، اما Engie، Swisscom و برخی نام‌های تنظیم‌شده همچنان ضعف درآمد یا سود هر سهم نشان دادند.

وضعیت فعلی فصل درآمدی سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ S&P 500

بر اساس به‌روزرسانی FactSet در ۸ مه ۲۰۲۶، 89% از شرکت‌های S&P 500 نتایج سه‌ماهه اول خود را گزارش کرده بودند. این یعنی تقریباً ۴۴۵ شرکت از ۵۰۰ شرکت گزارش داده بودند.

از میان شرکت‌هایی که گزارش داده بودند، 84% برآوردهای سود هر سهم و 80% برآوردهای درآمد را پشت سر گذاشتند.

این ارقام بسیار بالاتر از تاریخ است. نرخ فعلی 84% عبور از برآورد سود هر سهم بالاتر از میانگین پنج‌ساله 78% و میانگین ده‌ساله 76% است. نرخ 80% عبور از برآورد درآمد نیز بالاتر از میانگین پنج‌ساله 70% و میانگین ده‌ساله 67% قرار دارد.

کیفیت این فصل نیز به‌طور غیرمعمول قوی است. FactSet گزارش داد که شرکت‌های S&P 500 به‌طور تجمیعی برآوردهای سود را 18.2% پشت سر گذاشته‌اند، در مقایسه با میانگین پنج‌ساله 7.3% و میانگین ده‌ساله 7.1%.

نرخ رشد ترکیبی سود سه‌ماهه اول اکنون 27.7% است که اگر به عدد نهایی تبدیل شود، بالاترین نرخ رشد درآمدی S&P 500 از سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۱ خواهد بود.

دیدگاه نهایی بازار

جمع‌بندی کلی من مثبت است، اما بدون ریسک نیست.

این یک فصل درآمدی قوی است، اما بازار استاندارد بالاتری برای ارزش‌گذاری، راهنمایی آینده و کیفیت حاشیه سود اعمال می‌کند. قوی‌ترین شرکت‌ها آنهایی هستند که رشد درآمد، اهرم سود هر سهم، ارزش‌گذاری منطقی و چشم‌انداز آینده سازنده را با هم ترکیب می‌کنند. ضعیف‌ترین شرکت‌ها آنهایی هستند که رشد درآمدشان به سود تبدیل نمی‌شود، یا ضرایب گران آنها هیچ جایی برای ناامیدی باقی نمی‌گذارد.

من این مجموعه گزارش‌های درآمدی را نشانه ضعف گسترده شرکتی نمی‌خوانم. من آن را نشانه پراکندگی بالا می‌دانم. بازار هنوز حاضر است به درآمدهای قوی پاداش دهد، اما فقط زمانی که اعداد شفاف باشند. شرکت‌هایی با تبدیل ضعیف درآمد به سود، فشار ارزش‌گذاری سنگین یا راهنمایی نامشخص به‌سرعت تنبیه می‌شوند.

از نظر عملی بازار، من گزینشی باقی می‌مانم. من شرکت‌هایی را ترجیح می‌دهم که اهرم عملیاتی قابل مشاهده، ضرایب ارزش‌گذاری منطقی و تبدیل شفاف درآمد به سود هر سهم دارند. من نسبت به سهام رشدی گران‌قیمتی که بازار از قبل اجرای بی‌نقص را در قیمت لحاظ کرده، محتاط می‌مانم؛ به‌ویژه اگر سودآوری هنوز نامطمئن باشد.

پرسش‌های متداول

پیام اصلی گزارش‌های درآمدی سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ چیست؟

پیام اصلی این است که درآمدهای تیتر اصلی قوی بودند، اما واکنش بازار بسیار گزینشی بود. شرکت‌هایی با گزارش‌های شفاف بهتر از انتظار در سود هر سهم و درآمد، حاشیه سود قوی و ارزش‌گذاری منطقی پاداش گرفتند. شرکت‌هایی با افت سود هر سهم، نگرانی درباره راهنمایی آینده یا ارزش‌گذاری گران تنبیه شدند.

آیا درآمدهای سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ به‌طور کلی قوی بودند یا ضعیف؟

درآمدهای سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ به‌طور کلی قوی بودند. بر اساس به‌روزرسانی FactSet در ۸ مه ۲۰۲۶، 89% از شرکت‌های S&P 500 گزارش داده بودند و 84% برآوردهای سود هر سهم و 80% برآوردهای درآمد را پشت سر گذاشتند.

نرخ عبور از برآورد سود هر سهم S&P 500 در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ در مقایسه با تاریخ چگونه است؟

نرخ 84% عبور از برآورد سود هر سهم بالاتر از میانگین پنج‌ساله 78% و میانگین ده‌ساله 76% است. این نشان می‌دهد که نتایج درآمدی سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ قوی‌تر از هنجارهای تاریخی بوده است.

نرخ عبور از برآورد درآمد S&P 500 در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ در مقایسه تاریخی چگونه است؟

نرخ 80% عبور از برآورد درآمد بالاتر از میانگین پنج‌ساله 70% و میانگین ده‌ساله 67% است. این تأیید می‌کند که عملکرد درآمدی نیز قوی‌تر از معمول بوده است.

کدام شرکت‌ها برخی از قوی‌ترین گزارش‌های درآمدی را داشتند؟

در میان قوی‌ترین گزارش‌های قابل مشاهده، تویوتا، انبریج، دیتاداگ، مانستر بِویرج، کانستراکشن پارتنرز، اینترفیس، وندیز، کوپرز، دوسیبو، کوبوتا، آمادئوس آی‌تی، بی۳ برزیل، اسنت گروپ، بکتون دیکینسون، بلاک، میکروچیپ، مک‌دونالد، گیلیاد، هاومت، گرینجر، ANI Pharmaceuticals و پلینز آل امریکن قرار داشتند.

کدام شرکت‌ها برخی از ضعیف‌ترین گزارش‌های درآمدی را داشتند؟

ضعیف‌ترین گزارش‌های قابل مشاهده شامل کوین‌بیس، فلور، اور-انرژی، آلفا متالورژیکال ریسورسز، اولترالایف، ری/مکس، انجی ای‌دی‌آر، سوئیس‌کام، کانسالیدیتد ادیسون، یو‌اس فودز، سنچری کازینوز، وان‌استیدیبز، ترا ولف، کالومت و برفورد کپیتال بودند.

چرا برخی سهام حتی پس از عبور از برآوردها افت کردند؟

برخی شرکت‌ها ارقام تیتر اصلی سود هر سهم یا درآمد را بهتر از انتظار گزارش کردند، اما همچنان افت کردند، زیرا سرمایه‌گذاران بر راهنمایی آینده، ارزش‌گذاری، کیفیت حاشیه سود یا تبدیل درآمد به سود تمرکز داشتند. Cloudflare، CoreWeave، Ubiquiti، MercadoLibre، Airbnb و Sony ADR نمونه‌هایی هستند که واکنش بازار نسبت به ارقام تیتر اصلی محتاط‌تر بود.

کدام بخش در این مجموعه گزارش‌های درآمدی قوی‌تر به نظر می‌رسید؟

صنایع و زیرساخت از قوی‌ترین بخش‌ها بودند. Grainger، Howmet، Toyota، Kubota، Construction Partners، Essent و Koppers نتایج قوی یا سازنده نشان دادند. فناوری نیز برندگان قدرتمندی مانند Datadog، Microchip، Block، Docebo، Ubiquiti و MACOM داشت، هرچند ریسک ارزش‌گذاری در این بخش بسیار بالاتر بود.

کدام بخش ضعیف‌تر به نظر می‌رسید؟

ضعیف‌ترین سیگنال‌ها از بخش‌هایی از زیست‌فناوری سفته‌بازانه، سهام مرتبط با رمزارز و برخی نام‌های چرخه‌ای صنعتی/مواد آمد. Coinbase، TeraWulf، Ur-Energy، Calumet، Alpha Metallurgical، Fluor و چندین نام زیست‌فناوری با درآمد صفر کیفیت درآمدی ضعیف‌تری نشان دادند.

مهم‌ترین درس ارزش‌گذاری از این فصل درآمدی چیست؟

درس ارزش‌گذاری این است که سهام رشدی گران‌قیمت به نتایج تقریباً بی‌نقص نیاز دارند. شرکت‌هایی مانند Cloudflare و CoreWeave نشان دادند که رشد درآمد بهتر از انتظار زمانی کافی نیست که ارزش‌گذاری بالا باشد و سودآوری یا راهنمایی آینده زیر سؤال برود.

نتیجه نهایی برای سرمایه‌گذاراران چیست؟

نتیجه نهایی، موقعیت‌گیری گزینشی است. من شرکت‌هایی را ترجیح می‌دهم که رشد درآمد شفاف، اهرم سود هر سهم، ارزش‌گذاری منطقی و تأیید مثبت قیمت دارند. من نسبت به شرکت‌هایی که رشد درآمدشان به سود تبدیل نمی‌شود یا ارزش‌گذاری آنها از قبل اجرای بی‌نقص را قیمت‌گذاری کرده، محتاط می‌مانم.