گزارش‌های درآمدی سه ماهه چهارم ۲۰۲۵ تا ۸ فوریه: نرخ موفقیت، تحلیل ها و چشم انداز

1) جایگاه فعلی فصل گزارش‌ها (تابلوی «رسمی» S&P 500)

تا تاریخ 6 فوریه 2026، حدود 59% از شرکت‌های S&P 500 گزارش‌های Q4 2025 را منتشر کرده‌اند. از میان گزارش‌دهندگان، ~76% از برآورد EPS عبور کرده‌اند و شاخص برای این فصل در مسیر ~13.0% رشد تجمیعی سود (blended earnings growth) قرار دارد. در بخش درآمد نیز فصل گزارش‌ها تا اینجا قوی بوده است: ~73% از گزارش‌دهندگان از برآورد درآمد عمومی عبور کرده‌اند و S&P 500 در مسیر ~8.8% رشد تجمیعی درآمد (blended revenue growth) قرار دارد.

یک نکته کلیدی: «ترکیب» beatها بیش از نرخ کلی beat اهمیت پیدا کرده است. «Beat + افزایش چشم‌انداز» واکنش مثبت گرفته، در حالی‌که «beat اما چشم انداز محتاطانه» (یا «beat اما جهش شدید سرمایه») اغلب واکنش منفی دریافت کرده—به‌ویژه در مگا‌کپ‌های تکنولوژی.

2) نرخ‌های برنده ها به تفکیک شاخص: S&P 500 در مقایسه با نزدک و داوجونز

S&P 500 (نمای کلی فصل تا اینجا، در سطح شاخص):

• نرخ beat در EPS: ~76%
• نرخ beat در درآمد: ~73%

Nasdaq-100 (در بین مهمترین شرکت ها NDX، نه کل 100 شرکت):

بر اساس اعضای Nasdaq-100شامل (مثلاً AAPL, MSFT, AMZN, GOOGL, META, TSLA, AMD, QCOM, PEP, PYPL, AMGN, SBUX, BKR, LIN, HON, ARM, NFLX)، نمونه تا اینجا چنین است:

• نرخ beat در EPS: ~82% (14/17 beat؛ 3 miss)
• نرخ beat در درآمد: ~94% (16/17 beat؛ 1 miss)

Dow 30 (در بین مهمترین شرکت ها DJIA، نه کل 30 شرکت):

بر اساس اعضای Dow شامل (مثلاً JPM, GS, MSFT, AAPL, BA, CAT, AMZN, DIS, HON, IBM, PG, UNH, VZ, MMM, CVX, AMGN, AXP)، نمونه تا اینجا چنین است:

• نرخ beat در EPS: ~82% (14/17 beat؛ 2 miss؛ 1 inline)
• نرخ beat در درآمد: ~77% (13/17 beat؛ 4 miss)

نکته مهم: نرخ‌های Nasdaq-100 و Dow بالا بر مبنای نمونه هستند. برای نرخ‌های «رسمی» و کامل در سطح شاخص، باثبات‌ترین تابلوی عمومی قابل اتکا، S&P 500 (FactSet) است.

3) برداشت بین بخشی (Sector read-through) — بازار چه می‌گوید؟

مالی: گزارش‌های قوی، اما حساسیت به چشم انداز در حال افزایش است

موج اول گزارش‌دهندگان مالی شامل (JPM, BAC, WFC, C, GS, MS, BK, PNC, USB, BLK, SCHW, IBKR, AXP, PGR) عمدتاً EPS را بهتر بوده اند و اغلب درآمد را هم از انتظار بهتر عمل کردند؛ همسو با فصلی که فعالیت بازار سرمایه و درآمدهای کارمزدی از نتایج حمایت می‌کند.

اکنون سرمایه‌گذاران به چه توجه خواهند کرد: مسیر هزینه‌های اعتباری، بتای سپرده/هزینه تأمین مالی، و این‌که تیم‌های مدیریتی درباره رشد وام‌ها چقدر محتاط‌تر صحبت می‌کنند.

تکنولوژی / «کمپلکس AI»: برد های رایج‌اند—سرمایه و کامنت‌ها واکنش را تعیین می‌کنند

الگوی غالب این بوده: اعداد قوی از مگا‌کپ‌ها و شرکت‌های بزرگ تکنولوژی، در کنار موشکافی شدید درباره هزینه‌کردهای آینده (زیرساخت AI، دیتاسنتر، چیپ‌ها) و هر نشانه‌ای از نرمال‌شدن تقاضا. به همین دلیل است که در بسیاری از گزارش ها افت قیمت سهم حتی بعد از عملکرد بهتر سود هم دیده می‌شود (مثلاً واکنش‌های شبیه AMD/Qualcomm/Arm). روایت بازار به‌ویژه نسبت به راهنمایی سرمایه بزرگ و مسیر ضمنی حاشیه سود حساس بوده است.

صنعتی‌ها: «اجرا بهتر از ماکرو»، اما نشانه هایی از ناهمگنی وجود دارد

مجموعه صنعتی در بین مهمترین ها عمدتاً سازنده است (CAT, HON, GE, MMM)، در حالی‌که Boeing در بین آنها یک استثنای تیترساز است (چرخش بزرگ در برابر انتظار زیان). این یک بخش کلاسیک «نتیجه در برابر کیفیت» است: backlog/تحقق قیمت و کامنت‌های حاشیه سود به اندازه خود فصل اهمیت دارند.

مصرف‌کننده: تقاضای مقاوم، اما پراکندگی در حال افزایش است

کالاهای مصرفی ضروری نسبتاً پایدارند (PEP beat؛ PG اندکی در درآمد miss)، در حالی‌که در اختیاری و نام‌های خدمات مصرف‌کننده، واگرایی بزرگ‌تر دیده می‌شود (مثلاً DIS beat؛ SBUX miss در EPS؛ AMZN اندکی پایین‌تر در EPS اما جلوتر در درآمد). پیام: مصرف‌کننده هنوز خرج می‌کند، اما جایگاه برند/بخش و قدرت قیمت‌گذاری برندگان و بازندگان را جدا می‌کند.

بهداشت‌ودرمان: برندگان نوآوری و GLP-1 قوی‌اند، اما همه از جشم انداز عبور نمی‌کنند

در مجموعه مهمترین ها LLY (beat)، AMGN (beat)، JNJ (EPS inline، درآمد beat)، UNH (EPS inline، درآمد miss)، PFE (beat) دیده می‌شود. بازار به مسیرهای رشد روشن و کامنت‌های تمیز/شفاف واکنش مثبت نشان می‌دهد و ابهام در قیمت‌گذاری/حجم و مسیر 2026 را واکنش منفی می دهد.

انرژی: نتایج قابل قبول، اما این بخش از منظر درآمد عقب‌مانده فصل است

حتی با وجود beatهای شرکتی (XOM, CVX, BKR)، تصویر کلی فصل نشان می‌دهد انرژی تنها بخشی است که در رصد FactSet کاهش درآمد سال‌به‌سال دارد—یعنی بخش در مقایسه با تکنولوژی یا بهداشت‌ودرمان، در محیط قیمت/حاشیه سخت‌تری کار می‌کند.

4) بزرگ‌ترین سورپرایزها تا اینجا (بر اساس مهمترین شرکت ها)

بزرگ‌ترین سورپرایزهای مثبت EPS / گزارش‌های «واوو» :

• Boeing (BA): چرخش بسیار بزرگ در برابر انتظار زیان (بزرگ‌ترین outlier فصل در لیست ).
• Prologis (PLD): EPS بسیار بالاتر از پیش‌بینی (سورپرایز بسیار بزرگ).
• Toyota Motor (TM): سورپرایز بزرگ EPS ( یک beat بزرگ را نشان می‌دهد).
• Arm (ARM) و Reddit (RDDT): سورپرایزهای معنادار EPS (و نام‌های پرمخاطب).
• SanDisk (SNDK): beat بسیار بزرگ در برابر پیش‌بینی.

ناامیدکننده‌های مهم / beatهای ترکیبی:

• PayPal (PYPL): EPS و درآمد هر دو پایین‌تر از پیش‌بینی (دوگانه‌ی ضرر).
• NextEra (NEE): از دست دادن انتظارات درآمدی و سود سهم.
• American Airlines (AAL): miss در EPS و miss جزئی در درآمد.
• Starbucks (SBUX): از دست دادن چشم انداز EPS با وجود beat در درآمد (حساسیت کلاسیک به «سودآوری/راهنمایی»).

5)از اینجا به بعد چه چیزهایی را باید دید

1. کیفیت راهنمایی (Guidance) (نه فقط فصل): بازار به شفافیت درباره تقاضا و مسیر حاشیه سود در 2026 پاداش می‌دهد.
2. سرمایه گذاری هوش مصنوعی در برابر مصالحه سودآوری: نتایج قوی هم می‌تواند sell شود اگر هزینه‌کرد سریع‌تر از انتظار بالا برود.
3. رهبری بخشی: محاسبات فصل در FactSet نشان می‌دهد رشد درآمد توسط Information Technology, Communication Services, Health Care, و Industrials بالاتر بوده—همان‌جایی که مانع انتظار بالاتر است و واکنش‌ها می‌تواند شدیدتر باشد.
4. این فصل برای فصل‌های بعد چه می‌گوید: تحلیلگران به دنبال رشد سود دو رقمی در 2026 هستند، بنابراین بازار عملاً «اعتماد رو به جلو» را قیمت‌گذاری می‌کند، نه beatهای گذشته‌نگر را.