تصمیم سیاست پولی ECB: تثبیت نرخ ها و همگرایی تورم به ۲٪

ECB در ۱۸ دسامبر ۲۰۲۵ نرخ‌های بهره را بدون تغییر حفظ کرد، در حالی که پیش‌بینی‌های جدید نشان می‌دهد تورم در افق میان‌مدت به ۲٪ همگرا می‌شود و رشد منطقه یورو نسبت به سپتامبر ارتقا بیشتر شده است؛ هم‌زمان روند کاهش APP/PEPP ادامه دارد و رویکرد تصمیم‌گیری همچنان داده‌محور و جلسه‌به‌جلسه خواهد بود.

نویسنده: Economician

201

منتشر شده:Dec 22, 2025 14:50

دسته بندی:economy

تاریخ: ۱۸ دسامبر ۲۰۲۵

شورای حکام بانک مرکزی اروپا (ECB) هر سه نرخ کلیدی بهره را بدون تغییر حفظ کرد و بار دیگر تأکید نمود که تورم در افق میان‌مدت باید در سطح هدف ۲٪ تثبیت شود. در به‌روزرسانی پیش‌بینی‌های کارشناسان یوروسیستم، تورم سرفصل در سال‌های ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷ به زیر ۲٪ می‌رسد و در ۲۰۲۸ دوباره به ۲٪ بازمی‌گردد. هم‌زمان، برآورد رشد اقتصادی نسبت به پیش‌بینی‌های سپتامبر قوی‌تر شده و این بهبود عمدتاً از سمت تقاضای داخلی توصیف شده است.

خلاصه تصمیم های اتخاذ شده

نرخ‌های کلیدی ECB (بدون تغییر)

نرخ سپرده‌گذاری: ۲.۰۰٪
نرخ عملیات اصلی بازتأمین مالی (MRO): ۲.۱۵٪
نرخ تسهیلات وام‌دهی نهایی: ۲.۴۰٪

ترازنامه: ادامه کاهش APP و PEPP

پرتفوی‌های APP و PEPP با روندی قابل پیش‌بینی و تدریجی در حال کاهش‌اند؛ زیرا یوروسیستم دیگر اصل مبالغ اوراق سررسیدشده را مجدداً سرمایه‌گذاری نمی‌کند.

پیش‌بینی‌های جدید کارشناسان

پیش‌بینی تورم

تورم سرفصل (HICP):

۲.۱٪ (۲۰۲۵)
۱.۹٪ (۲۰۲۶)
۱.۸٪ (۲۰۲۷)
۲.۰٪ (۲۰۲۸)

تورم بدون احتساب قیمت های انرژی و مواد غذایی (هسته):

۲.۴٪ (۲۰۲۵)
۲.۲٪ (۲۰۲۶)
۱.۹٪ (۲۰۲۷)
۲.۰٪ (۲۰۲۸)

چه چیزی نسبت به قبل تغییر کرده است؟

پیش‌بینی تورم برای ۲۰۲۶ افزایش یافته که علت اصلی آن این است که کارشناسان اکنون انتظار دارند تورم خدمات با سرعت کمتری کاهش یابد.

پیش‌بینی رشد اقتصادی

برآورد رشد نسبت به سپتامبر قوی‌تر شده و عامل کلیدی، تقاضای داخلی معرفی شده است:

۱.۴٪ (۲۰۲۵)
۱.۲٪ (۲۰۲۶)
۱.۴٪ (۲۰۲۷)
۱.۴٪ (۲۰۲۸)

چارچوب تصمیم‌گیری: وابسته به داده و جلسه‌به‌جلسه

ECB مجدداً بر رویکرد زیر تأکید کرد:

تصمیم‌ها داده‌محور و به‌صورت جلسه‌به‌جلسه اتخاذ می‌شوند.

تصمیم‌های نرخ بهره بر مبنای:

ارزیابی از چشم‌انداز تورم و ریسک‌های پیرامون آن،
داده‌های جدید اقتصادی و مالی،
پویایی تورم پایه،
و قدرت انتقال سیاست پولی،

شکل می‌گیرند.

ECB اعلام کرد به مسیر مشخصی برای نرخ‌ها از پیش متعهد نیست.

ابزارهای پشتیبان و عملکرد بازار

ECB تصریح کرد در چارچوب مأموریت خود آماده است ابزارهای لازم را برای تثبیت تورم در ۲٪ و حفظ انتقال سیاست پولی به‌کار گیرد. همچنین:

ابزار حفاظت از انتقال (TPI) برای مقابله با تحرکات ناموجه و بی‌نظم بازار که انتقال سیاست پولی را در کشورهای منطقه یورو تهدید می‌کند، در دسترس است.

برداشت بازار

نرخ‌ها و منحنی بازده

تثبیت نرخ‌ها در کنار تأکید بر همگرایی تورم به ۲٪، پیام «صبر سیاستی با انعطاف» را تقویت می‌کند؛ یعنی ECB مسیر را از پیش مشخص نمی‌کند و منتظر داده‌های بعدی می‌ماند.
اشاره به کندتر بودن کاهش تورم خدمات معمولاً با فضای «احتیاط بیشتر» در سرعت تعدیل سیاست هم‌خوانی دارد.

ارز (EUR)

مسیر کوتاه‌مدت یورو معمولاً به این بستگی دارد که داده‌های آینده تا چه اندازه ارتقای رشد را تأیید کند و بازار چگونه رویکرد جلسه‌به‌جلسه ECB را نسبت به سایر بانک‌های مرکزی قیمت‌گذاری کند.

اسپردها

ادامه کاهش APP/PEPP به‌طور تدریجی می‌تواند اثر انقباضی ملایمی بر شرایط نقدینگی داشته باشد، در حالی که TPI به‌عنوان یک سپر در برابر گسترش بی‌نظم اسپردها مطرح است.

دیدگاه معاملاتی (سناریومحور، بدون عددگذاری)

سناریو ۱: حمایت از یورو

تریگر: تأیید رشد تقاضای داخلی و چسبندگی تورم خدمات، به‌گونه‌ای که بازارها کاهش نرخ‌ها را کمتر یا دیرتر قیمت‌گذاری کنند.
اجرا: یورو معمولاً در برابر ارزهای کم‌بازده بهتر واکنش نشان می‌دهد، به‌ویژه زمانی که اختلاف نرخ‌ها به نفع یورو تغییر کند.

سناریو ۲: فشار بر یورو

تریگر: تسریع روند کاهش تورم (به‌ویژه در خدمات) و ضعیف شدن شتاب رشد، که بازار را به سمت قیمت‌گذاری کاهش زودتر نرخ‌ها سوق دهد.
اجرا: تاکتیک‌های رنج/نزولی تا زمانی که روند داده‌ها تثبیت شود.