کنفرانس خبری پاول بعد از نشست مارس ۲۰۲۶: فدرال رزرو نرخ‌ها را ثابت نگه داشت و درباره ریسک تورمی ناشی از نفت هشدار داد

فدرال رزرو نرخ‌ها را ثابت نگه داشت و همه گزینه‌ها را باز گذاشت

جرومی پاول، رئیس فدرال رزرو، گفت FOMC محدوده هدف نرخ بهره نقدی فدرال را بدون تغییر در ۳.۵۰ تا ۳.۷۵ درصد حفظ کرد و استدلال کرد که وضعیت فعلی سیاست پولی همچنان برای پیشبرد اهداف اشتغال حداکثری و ثبات قیمت‌ها مناسب است. او در سخنان آغازین خود گفت اقتصاد آمریکا هنوز با سرعتی مناسب در حال رشد است، اما تورم همچنان تا حدی بالا مانده و پیامدهای تحولات اخیر خاورمیانه برای اقتصاد آمریکا هنوز نامشخص است.

همین ترکیب، کل کنفرانس خبری را تعریف کرد. فدرال رزرو هیچ مسیر از پیش تعیین‌شده‌ای را علامت نداد. در عوض، پاول تاکید کرد هرگونه تعدیل بعدی بر اساس داده‌های ورودی، چشم‌انداز در حال تحول و توازن ریسک‌ها ارزیابی خواهد شد. در عمل، این یعنی کمیته از پیش به کاهش نرخ بهره، افزایش نرخ یا حتی یک دوره طولانی توقف متعهد نشده است.

سخنرانی آغازین پاول: رشد مناسب، ضعف مسکن و تورمی که هنوز بالاتر از هدف است

پاول گفت شاخص‌های موجود همچنان به اقتصادی اشاره دارند که با سرعتی مناسب در حال رشد است. مصرف خانوار مقاوم مانده، سرمایه‌گذاری ثابت کسب‌وکارها به رشد ادامه داده و برآورد میانه فدرال رزرو رشد تولید ناخالص داخلی واقعی را ۲.۴ درصد در ۲۰۲۶ و ۲.۳ درصد در ۲۰۲۷ نشان می‌دهد. در مقابل، او به تداوم ضعف در بخش مسکن اشاره کرد.

در مورد بازار کار، پاول گفت نرخ بیکاری در فوریه ۴.۴ درصد بود و در ماه‌های اخیر تغییر چندانی نداشته است. رشد اشتغال پایین مانده، اما او استدلال کرد بخشی از این افت به رشد ضعیف‌تر نیروی کار، از جمله کاهش مهاجرت و مشارکت نیروی کار، مربوط است. برآورد میانه فدرال رزرو نیز نرخ بیکاری پایان سال را ۴.۴ درصد نشان می‌دهد.

با این حال، تورم همچنان مسئله‌ای مهم است که هنوز به‌طور کامل حل نشده است. پاول گفت برآوردها نشان می‌دهد تورم PCE عمومی ۲.۸ درصد و تورم PCE هسته ۳.۰ درصد در ۱۲ ماه منتهی به فوریه بوده است. او افزود تورم کالاها تحت تاثیر تعرفه‌ها بالا مانده و انتظارات تورمی کوتاه‌مدت نیز در هفته‌های اخیر، احتمالا به دلیل رشد قیمت نفت ناشی از اختلالات عرضه در خاورمیانه، افزایش یافته است.

چرا این بار شوک نفتی اهمیت بیشتری دارد

یکی از مهم‌ترین محورهای بخش پرسش و پاسخ، نحوه برخورد پاول با تورم انرژی بود. او پذیرفت که در رویکرد معمول بانک‌های مرکزی، شوک‌های نفتی اغلب نادیده گرفته می‌شوند، اما روشن کرد که در شرایط فعلی این موضوع خودکار نیست. او گفت هر تصمیم برای چشم‌پوشی از رشد قیمت انرژی به این بستگی دارد که انتظارات تورمی مهار شده باقی بمانند، و همچنین باید در بستر کلیِ حدود پنج سال، تورم بالاتر از هدف ارزیابی شود.

این نکته مهم است، چون پاول جهش اخیر نفت را صرفا یک مزاحمت موقتی توصیف نکرد. او گفت قیمت‌های بالاتر انرژی در کوتاه‌مدت تورم کل را بالا می‌برند، اما دامنه و مدت اثرات گسترده‌تر اقتصادی هنوز نامشخص است. او بارها به همان نکته بازگشت: سیاست‌گذاران هنوز نمی‌دانند آیا این شوک اثری محدود خواهد داشت یا می‌تواند فشار مهم‌تری بر مصرف و پویایی تورم وارد کند.

چرا فدرال رزرو هنوز مسیر کاهش نرخ‌ها را ممکن می‌بیند

از پاول پرسیده شد چرا برآوردهای نرخ بهره فدرال رزرو هنوز نوعی تمایل خفیف به کاهش نرخ در سال جاری را نشان می‌دهد، در حالی که پیش‌بینی‌های تورمی بالاتر رفته‌اند. پاسخ او مشروط بود، نه انبساطی. او گفت مسیر میانه تغییر نکرده، اما چندین عضو به سمت کاهش‌های کمتر نظر داشتند، و هر مسیر کاهشی به پیشرفت واقعی تورم وابسته است. مشخص‌تر اینکه، پاول گفت سیاست‌گذاران انتظار دارند تورم کالاهای ناشی از تعرفه‌ها با عبور این اثرات از اقتصاد در میانه سال، کاهش یابد.

او صریحا شرط این سناریو را هم بیان کرد: اگر این پیشرفت تورمی مشاهده نشود، زمینه برای کاهش نرخ نیز ضعیف خواهد شد. بنابراین، تمایل فعلی فدرال رزرو به کاهش نرخ‌ها بسیار ضعیف‌تر از یک وعده است. بهتر است آن را یک سناریوی مشروط دانست، نه یک تعهد پایه‌ای.

پیام غالب در بخش پرسش و پاسخ، عدم قطعیت بود

اگر بخواهیم بخش پرسش و پاسخ پاول را با یک واژه خلاصه کنیم، آن واژه «عدم قطعیت» است. او گفت واقعا هیچ‌کس نمی‌داند اثرات اقتصادی شوک خاورمیانه چقدر بزرگ یا چقدر ماندگار خواهد بود. او پذیرفت که اگر قیمت بنزین برای مدت طولانی بسیار بالا بماند، درآمد قابل‌تصرف و مصرف را تحت فشار قرار می‌دهد، اما در عین حال گفت ممکن است عبور این شوک به اقتصاد بسیار کمتر از انتظار باشد. او حتی اشاره کرد که این یکی از همان دوره‌های SEP است که برخی شرکت‌کنندگان آن را جدی نگرفته اند، شاید بهتر بود اصلا پیش‌بینی منتشر نمی‌شد، چون دامنه سناریوهای ممکن بسیار گسترده است.

پاول همچنین گفت اقتصاد آمریکا در سال‌های اخیر در برابر شوک‌های پیاپی به شکلی چشمگیر مقاوم مانده و او حاضر نیست حدس بزند شش هفته بعدی چگونه چشم‌انداز را تغییر خواهد داد. نکته اصلی او این بود که سیاست‌گذاران تا نشست بعدی اطلاعات بسیار بیشتری خواهند داشت، اما در حال حاضر آن‌قدر اطلاعات در دست نیست که بتوانند به یک جهت مشخص از پیش متعهد شوند.

نفت، دیزل و سرایت زنجیره تامین اکنون بخشی از بحث تورم هستند

پاول پذیرفت که افزایش قیمت نفت می‌تواند فراتر از بنزین گسترش پیدا کند. او در یکی از پاسخ‌ها گفت نفت و مشتقات آن وارد فرآیند تولید و حمل‌ونقل بسیاری از کالاها می‌شوند، بنابراین این شوک می‌تواند هم مستقیما بر تورم عمومی اثر بگذارد و هم به تورم هسته نشت کند. او گفت این اثرات ممکن است در تورم هسته از تورم کل کوچک‌تر باشند، اما واقعی و معنادار هستند و فدرال رزرو آن‌ها را با دقت دنبال می‌کند.

در عین حال، او گفت فدرال رزرو نمی‌تواند خودِ شوک بیرونی را کنترل کند. وقتی از او درباره سایر کالاها، اختلالات حمل‌ونقل و گره‌های زنجیره تامین پرسیده شد، پاول گفت بخش زیادی از این موضوعات خارج از کنترل فدرال رزرو است و به این بستگی دارد که وضعیت فعلی چقدر ادامه پیدا کند، قیمت‌ها چگونه واکنش نشان دهند و مصرف‌کنندگان چگونه خود را تطبیق دهند.

پاول احتمال یک افزایش نرخ دیگر را رد نکرد

یکی از مهم‌ترین تیترهای بخش پرسش و پاسخ، تایید پاول بود مبنی بر اینکه امکان این‌که حرکت بعدی فدرال رزرو یک افزایش نرخ باشد، در این نشست نیز مانند نشست قبلی مطرح شده است. او بلافاصله افزود که اکثریت قاطع شرکت‌کنندگان چنین چیزی را سناریوی پایه خود نمی‌دانند، اما در عین حال تاکید کرد که فدرال رزرو هیچ گزینه‌ای را از روی میز برنمی‌دارد.

بعدتر، زمانی که از او پرسیده شد قیمت نفت یا تورم باید تا چه حد بالا برود تا فدرال رزرو به افزایش نرخ فکر کند، پاول از ارائه هرگونه آستانه مشخص خودداری کرد. او فقط گفت کمیته آماده است هر کاری را که لازم باشد انجام دهد. این پاسخ نشان داد تابع واکنش فدرال رزرو همچنان در هر دو جهت باز مانده است.

ریسک نزولی بازار کار همچنان بخشی از معادله است

پاول بازار کار را به‌عنوان منبعی کامل از آرامش توصیف نکرد. او استدلال کرد که نرخ بیکاری باثبات مانده و در شرایط فعلی شاید از رشد اشتغال مهم‌تر باشد، زیرا هم تقاضا برای نیروی کار و هم عرضه آن به‌شدت کند شده‌اند. با این حال، او پذیرفت که بازار کار همچنان با ریسک نزولی روبه‌روست و گفت فدرال رزرو این بخش از ماموریت خود را با دقت دنبال می‌کند.

او وضعیت فعلی سیاست را نزدیک به کرانه بالایی نرخ خنثی یا اندکی محدودکننده توصیف کرد؛ سطحی که به گفته او در شرایطی مناسب است که ریسک‌های تورمی رو به بالا هستند، اما ریسک‌های بازار کار رو به پایین. این توازن، یکی از روشن‌ترین توضیحاتی بود که پاول برای این ارائه کرد که چرا فدرال رزرو نه برای کاهش نرخ عجله دارد و نه مشتاق تشدید بیشتر است.

موضوع استطاعت مالی، استقلال فدرال رزرو و جانشینی نیز مطرح شد

پاول گفت آمریکایی‌ها هنوز حتی با وجود چند سال رشد مثبت دستمزد واقعی، شرایط خود را تحت فشار احساس می‌کنند. او به ادامه فشار قیمتی در بخش‌هایی مانند بیمه اشاره کرد و گفت همین فشارهای واقعی بر استطاعت مالی باعث می‌شود فدرال رزرو حتی متعهدتر از قبل به بازگرداندن پایدار تورم به ۲ درصد باشد.

او همچنین از استقلال فدرال رزرو دفاع کرد و گفت استقلال همان چیزی است که به بانک مرکزی امکان می‌دهد ثبات قیمت را حفظ کرده و وظیفه خود را با اعتبار انجام دهد. درباره رهبری نیز پاول گفت اگر جانشین او تا پایان دوره‌اش به‌عنوان رئیس تایید نشود، او طبق قانون به‌عنوان chair pro tem تا زمان تایید جانشین خدمت خواهد کرد. همچنین گفت قصدی برای ترک هیات‌مدیره تا زمان حل‌وفصل کامل پرونده تحقیقی اشاره‌شده در لایحه حقوقی فدرال رزرو ندارد.

اظهارات پاول درباره هوش مصنوعی محتاطانه‌تر از آن بود که صعودی تلقی شود

در بخش پایانی کنفرانس خبری، پاول گفت افزایش برآوردهای رشد بلندمدت بیشتر بازتاب بهره‌وری بالاتر است تا اثر روشن و قابل مشاهده هوش مصنوعی مولد تا این لحظه. او گفت فدرال رزرو هنوز واقعا اثرات AI را در داده‌ها مشاهده نکرده است.

او همچنین با این تصور که AI به‌طور خودکار در کوتاه‌مدت نیرویی ضدتورمی است، مخالفت کرد. پاول گفت موج فعلی سرمایه‌گذاری در AI در حال تحریک ساخت مراکز داده است و همین موضوع بر طیفی از کالاها و خدمات فشار وارد می‌کند و ممکن است در حاشیه، تورم و حتی نرخ خنثی را بالا ببرد. در بلندمدت، بهره‌وری بالاتر می‌تواند به کاهش فشارهای تورمی کمک کند، اما او گفت این یک پرسش تجربی است، نه چیزی که سیاست‌گذاران بتوانند از پیش مفروض بگیرند.

پرسش‌های متداول

۱) پاول در کنفرانس خبری مارس ۲۰۲۶ چه چیزی اعلام کرد؟

پاول گفت فدرال رزرو محدوده هدف نرخ بهره نقدی فدرال را بدون تغییر در ۳.۵۰ تا ۳.۷۵ درصد حفظ کرد و همچنان بر توازن میان اشتغال حداکثری و ثبات قیمت‌ها متمرکز است.

۲) چرا فدرال رزرو نرخ‌ها را ثابت نگه داشت؟

پاول گفت وضعیت فعلی سیاست پولی مناسب است، در حالی که فدرال رزرو داده‌های ورودی، چشم‌انداز در حال تحول و ریسک‌های ناشی از تورم، بازار کار، تعرفه‌ها و شوک خاورمیانه را ارزیابی می‌کند.

۳) پاول درباره قیمت نفت و تورم چه گفت؟

او گفت قیمت‌های بالاتر انرژی در کوتاه‌مدت تورم کل را بالا می‌برند، اما اندازه و مدت اثر اقتصادی آن هنوز نامشخص است. او همچنین گفت نفت و نهاده‌های مرتبط می‌توانند از مسیر تولید و حمل‌ونقل به تورم هسته نیز نشت کنند.

۴) آیا پاول گفت کاهش نرخ در ۲۰۲۶ هنوز ممکن است؟

بله، اما فقط به‌صورت مشروط. پاول گفت مسیر پیش‌بینی‌شده برای کاهش نرخ به پیشرفت واقعی تورم، به‌ویژه با کاهش تورم کالاهای ناشی از تعرفه‌ها، وابسته است.

۵) آیا پاول احتمال افزایش دوباره نرخ را رد کرد؟

خیر. پاول گفت امکان این‌که حرکت بعدی افزایش نرخ باشد مطرح شده، هرچند تاکید کرد که این سناریوی پایه اکثریت قاطع شرکت‌کنندگان نیست.

۶) پاول درباره بازار کار چه گفت؟

او گفت نرخ بیکاری باثبات مانده، اما رشد اشتغال پایین بوده و ریسک نزولی بازار کار همچنان مهم است. فدرال رزرو این بخش از ماموریت خود را با دقت دنبال می‌کند.

۷) پیام فعلی پاول درباره تورم چیست؟

تورم نسبت به اوج‌های قبلی پایین آمده، اما هنوز بالاتر از هدف است. پاول گفت تورم PCE هسته حدود ۳.۰ درصد و تورم PCE عمومی حدود ۲.۸ درصد است و پیشرفت در برخی بخش‌های تورمی کندتر از حد انتظار بوده است.

۸) پاول درباره فشار هزینه زندگی چه گفت؟

او گفت خانوارها با وجود رشد مثبت دستمزد واقعی، هنوز تحت فشار هستند و همین فشار معیشتی، تعهد فدرال رزرو به بازگرداندن پایدار تورم به ۲ درصد را تقویت می‌کند.

۹) پاول درباره استقلال فدرال رزرو چه گفت؟

پاول گفت استقلال بانک مرکزی ضروری است، زیرا به فدرال رزرو اجازه می‌دهد ثبات قیمت را حفظ کند و ماموریت دوگانه خود را با اعتبار انجام دهد.

۱۰) پاول درباره هوش مصنوعی و بهره‌وری چه گفت؟

او گفت افزایش برآوردهای رشد بلندمدت بیشتر ناشی از بهره‌وری بالاتر است تا اثر قابل‌مشاهده هوش مصنوعی مولد تا این لحظه، و هشدار داد که سرمایه‌گذاری AI ممکن است در کوتاه‌مدت در پی ساخت مراکز داده به تورم فشار وارد کند.