نشست خبری رئیس فدرال رزرو، جرمی پاول (پرسش‌وپاسخ) — نشست سپتامبر ۲۰۲۵ FOMC

سخنرانی ابتدایی رئیس فدرال رزرو، جرمی پاول، در نشست خبری

بعدازظهر بخیر. همکاران من و من همچنان کاملاً بر دستیابی به اهداف دوگانه خود، یعنی حداکثر اشتغال و ثبات قیمت‌ها به نفع مردم آمریکا متمرکز هستیم. در حالی‌که نرخ بیکاری همچنان پایین باقی مانده، اندکی افزایش یافته است، رشد اشتغال کندتر شده و ریسک‌های نزولی برای اشتغال افزایش یافته است. هم‌زمان، تورم اخیراً افزایش پیدا کرده و همچنان تا حدی در سطحی بالا قرار دارد.

در حمایت از اهدافمان، و با توجه به تغییر در موازنهٔ ریسک‌ها، امروز کمیتهٔ بازار آزاد فدرال رزرو تصمیم گرفت نرخ بهرهٔ پایه را یک‌چهارم درصد کاهش دهد. همچنین تصمیم گرفتیم به کاهش دارایی‌های اوراق بهادار خود ادامه دهیم. پس از مرور کوتاه تحولات اقتصادی، توضیحات بیشتری دربارهٔ سیاست پولی ارائه خواهم داد.

شاخص‌های اخیر نشان می‌دهند که رشد فعالیت اقتصادی تعدیل شده است. تولید ناخالص داخلی در نیمه نخست سال با سرعتی حدود یک و نیم درصد رشد کرد، در حالی‌که سال گذشته ۲.۵ درصد بود. این کاهش در رشد عمدتاً بازتاب کندی در هزینه‌های مصرف‌کننده است. در مقابل، سرمایه‌گذاری کسب‌وکارها در تجهیزات و دارایی‌های نامشهود نسبت به سال گذشته افزایش یافته است. فعالیت در بخش مسکن همچنان ضعیف باقی مانده است. در «خلاصه پیش‌بینی‌های اقتصادی» (SEP)، برآورد میانهٔ شرکت‌کنندگان نشان می‌دهد که تولید ناخالص داخلی امسال ۱.۶ درصد و سال آینده ۱.۸ درصد رشد خواهد داشت؛ اندکی قوی‌تر از برآورد ژوئن.

در بازار کار، نرخ بیکاری در ماه اوت اندکی افزایش یافته و به ۴.۳ درصد رسید، اما طی یک سال گذشته در سطح نسبتاً پایینی تقریباً بدون تغییر مانده است. رشد اشتغال بخش های غیر کشاورزی به‌شدت کاهش یافته و در سه ماه گذشته به میانگین تنها ۲۹ هزار شغل در ماه رسیده است. بخش قابل‌توجهی از این کندی احتمالاً ناشی از کاهش رشد جمعیت فعال در بازار کار است که خود بازتابی از کاهش مهاجرت و کاهش مشارکت نیروی کار است. با این حال، تقاضا برای نیروی کار نیز تضعیف شده و سرعت اخیر ایجاد شغل کمتر از نرخ «سر به سر» لازم برای پایدار نگه داشتن نرخ بیکاری به نظر می‌رسد. افزون بر این، رشد دستمزدها همچنان در حال تعدیل است، هرچند هنوز بالاتر از نرخ تورم قرار دارد. در مجموع، کاهش چشمگیر هم در عرضه و هم در تقاضای نیروی کار پدیده‌ای غیرمعمول است. در این بازار کار که پویایی کمتری دارد و تا حدی ضعیف‌تر شده است، ریسک‌های نزولی برای اشتغال افزایش یافته به نظر می‌رسد. در «خلاصه پیش‌بینی‌های اقتصادی» (SEP)، برآورد میانه برای نرخ بیکاری در پایان امسال ۴.۵ درصد است و پس از آن اندکی کاهش می‌یابد.

تورم از اوج‌های خود در میانهٔ سال ۲۰۲۲ به‌طور قابل توجهی کاهش یافته اما همچنان نسبت به هدف بلندمدت ۲ درصدی ما کمی بالاست. برآوردهای مبتنی بر شاخص قیمت مصرف‌کننده و سایر داده‌ها نشان می‌دهد که شاخص کل قیمت PCE در دوازده ماه منتهی به اوت ۲.۷ درصد افزایش یافته و اگر بخش‌های پرنوسان غذا و انرژی را حذف کنیم، شاخص هستهٔ PCE ۲.۹ درصد رشد کرده است. این ارقام بالاتر از اوایل سال هستند زیرا تورم کالاها دوباره افزایش یافته است. در مقابل، به‌نظر می‌رسد روند کاهش تورم در بخش خدمات ادامه دارد. در کوتاه‌مدت، معیارهای انتظارات تورمی به‌طور کلی طی سال جاری در واکنش به اخبار مربوط به تعرفه‌ها افزایش یافته‌اند، چه در اندازه‌گیری‌های بازار و چه در نظرسنجی‌ها. با این حال، فراتر از یک سال آینده، بیشتر معیارهای انتظارات بلندمدت همچنان با هدف ۲ درصدی ما سازگار باقی مانده‌اند. در «خلاصه پیش‌بینی‌های اقتصادی» (SEP)، برآورد میانه برای تورم کل PCE در امسال ۳.۰ درصد است که در سال ۲۰۲۶ به ۲.۶ درصد و در ۲۰۲۷ به ۲.۱ درصد کاهش می‌یابد.

اقدامات سیاست پولی ما بر اساس مأموریت دوگانه‌مان هدایت می‌شود؛ یعنی ترویج حداکثر اشتغال و ثبات قیمت‌ها برای مردم آمریکا. در نشست امروز، کمیته تصمیم گرفت دامنه هدف نرخ بهره وجوه فدرال را به میزان یک‌چهارم درصد کاهش دهد و آن را در محدوده ۴ تا ۴ و یک‌چهارم درصد قرار دهد. همچنین تصمیم گرفتیم به کاهش اندازه ترازنامه خود ادامه دهیم.

سیاست‌های دولت همچنان در حال تغییر هستند و اثرات آن‌ها بر اقتصاد نامشخص باقی مانده است. تعرفه‌های بالاتر شروع کرده‌اند که قیمت برخی از دسته‌های کالاها را افزایش دهند، اما اثرات کلی آن‌ها بر فعالیت اقتصادی و تورم هنوز مشخص نیست. یک سناریوی پایهٔ معقول این است که اثرات تورمی آن‌ها نسبتاً کوتاه‌مدت باشد—یک تغییر یکباره در سطح قیمت‌ها. با این حال، ممکن است اثرات تورمی به‌طور ماندگارتر ادامه پیدا کنند، و این ریسکی است که باید ارزیابی و مدیریت شود. وظیفهٔ ما این است که اطمینان حاصل کنیم یک افزایش یکباره در سطح قیمت به یک مشکل تورمی پایدار تبدیل نشود.

در کوتاه‌مدت، ریسک‌های تورم به سمت بالا متمایل‌اند و ریسک‌های اشتغال به سمت پایین—و این شرایطی چالش‌برانگیز است. هنگامی‌که اهداف ما چنین در تنش قرار می‌گیرند، چارچوب ما ایجاب می‌کند که هر دو سوی مأموریت دوگانه را متوازن کنیم. با توجه به اینکه ریسک‌های نزولی برای اشتغال افزایش یافته‌اند، موازنهٔ ریسک‌ها تغییر کرده است. بر همین اساس، ما در این نشست مناسب دیدیم که گام دیگری به‌سوی موضعی خنثی‌تر در سیاست پولی برداریم.

با تصمیم امروز، ما همچنان در موقعیتی مناسب قرار داریم تا در زمان لازم به تحولات احتمالی اقتصادی واکنش نشان دهیم. ما همچنان وضعیت مناسب سیاست پولی را بر اساس داده‌های دریافتی، چشم‌انداز در حال تحول و موازنهٔ ریسک‌ها تعیین خواهیم کرد.

در «خلاصه پیش‌بینی‌های اقتصادی» (SEP)، اعضای FOMC ارزیابی‌های فردی خود را درباره مسیر مناسب نرخ وجوه فدرال بر اساس سناریویی که هر یک محتمل‌ترین وضعیت برای اقتصاد می‌دانند، ثبت کرده‌اند. برآورد میانه نشان می‌دهد که سطح مناسب نرخ وجوه فدرال در پایان امسال ۳.۶ درصد، در پایان ۲۰۲۶ ۳.۴ درصد و در پایان ۲۰۲۷ ۳.۱ درصد خواهد بود. این مسیر یک‌چهارم درصد پایین‌تر از پیش‌بینی ژوئن است. همان‌طور که همیشه صادق است، این پیش‌بینی‌های فردی همراه با عدم قطعیت هستند و به‌معنای طرح یا تصمیم کمیته نیستند. سیاست پولی نیز از پیش‌تعیین‌شده نیست.

فدرال رزرو دو هدف برای سیاست پولی بر عهده دارد: حداکثر اشتغال و ثبات قیمت‌ها. ما همچنان متعهد هستیم که از حداکثر اشتغال حمایت کنیم، تورم را به‌صورت پایدار به هدف ۲ درصدی برسانیم و انتظارات تورمی بلندمدت را محکم نگه داریم. موفقیت ما در دستیابی به این اهداف برای همهٔ آمریکایی‌ها اهمیت دارد. ما درک می‌کنیم که اقدامات ما بر جوامع، خانواده‌ها و کسب‌وکارها در سراسر کشور اثر می‌گذارد. هر آنچه انجام می‌دهیم در خدمت مأموریت عمومی ماست و ما در فدرال رزرو هر کاری انجام خواهیم داد تا به اهداف خود در زمینهٔ حداکثر اشتغال و ثبات قیمت‌ها دست یابیم.

سپاسگزارم. منتظر گفت‌وگوی پیشِ رو هستم.

نکات پرسش‌وپاسخ — هایلایت‌های معتبر

• عدم تمایل به کاهش بزرگ‌تر (۵۰ واحدی):

پاول توضیح داد که در داخل FOMC حمایت قوی برای کاهش نیم‌درصدی وجود نداشت؛ تصمیم یک‌چهارم درصدی رویکردی محتاطانه را بازتاب می‌دهد.

• ریسک‌های اشتغال در برابر تورم:

او ریسک‌ها را به‌صورت رو به بالا برای تورم و رو به پایین برای اشتغال مطرح کرد؛ همان‌گونه که در بیانیه و لحن SEP منعکس شده بود.

• تعرفه‌ها و تورم:

پاول فشارهای قیمتی ناشی از تعرفه‌ها را پذیرفت؛ سناریوی پایه یک اثر یکباره بر سطح قیمت است، اما تداوم این فشارها ریسکی است که باید مدیریت شود.

• احتمالات بازار و مسیر سیاست:

گزارش‌ها پس از تصمیم، کاهش ۲۵ واحدی را تأیید کردند و نشان دادند که بازارها انتظارات خود از کاهش‌های بیشتر در آینده را قیمت‌گذاری کرده‌اند.

• موضوع داخلی مطرح‌شده در نشست خبری:

طبق گزارش جداگانه، پاول اشاره کرد که فدرال رزرو حدود ۱۰ درصد از کارکنان خود را کاهش خواهد داد.

Q&A — Full Transcript