صورتجلسه کمیته بازار آزاد فدرال | 30 تا 31 ژوئیه 2024

تحولات در بازارهای مالی و عملیات بازار باز

مدیر ابتدا به بررسی تحولات بازارهای مالی پرداخت. شرایط مالی در طول دوره متقابل به میزان قابل توجهی کاهش یافت که منعکس کننده کاهش نرخ بهره و رشد بالاتر قیمت سهام بود. مدیر خاطرنشان کرد که به نظر می رسد شرایط مالی کنونی نه باد مخالف و نه بادی برای رشد فراهم می کند.

بازده اسمی خزانه داری در طول دوره کاهش یافته است. بازدهی کوتاه مدت بیش از بازدهی بلندمدت کاهش یافت که منجر به شیب تند منحنی بازده شده است. بازدهی خزانه داری نسبت به غافلگیری در داده های اقتصادی، به ویژه انتشار شاخص قیمت مصرف کننده و گزارش های اشتغال حساس باقی ماند. در حالی که جبران تورم کوتاه‌مدت در دوره میان‌مدت کاهش یافت، اقدامات آتی بلندمدت تغییر چندانی نداشت. اندازه گیری انتظارات تورمی به دست آمده از مدل های ساختار مدت نسبتاً پایین تر بود. مسیر نرخ بهره پایه برگرفته از قیمت‌های آتی و مسیر مودال ناشی از قیمت‌های معاملات آپشن هر دو در طول دوره متقابل کاهش یافتند و با میانگین پاسخ‌های معین از نظرسنجی در کمیته بازار باز از معامله‌گران اصلی و نظرسنجی از شرکت‌کنندگان در بازار همراستا شدند. انتظارات نرخ بهره، به هر حال اندازه گیری شده، به اولین کاهش نرخ بهره در نشست سپتامبر FOMC، حداقل یک کاهش دیگر در اواخر سال، و کاهش بیشتر نرخ های بهره در سال آینده اشاره کرد.

در بازارهای سهام، احتمال بالای کاهش در سپتامبر در محدوده هدف برای نرخ بهره پایه باعث افزایش قابل توجه سهام شرکت‌های با سرمایه کوچک و متوسط ​​شد که تمایل بیشتری به نرخ‌های بهره دارند. سهام شرکت های بزرگتر، به ویژه آنهایی که در بخش فناوری هستند، عملکرد ضعیفی داشتند. گزارش های درآمدی سه ماهه دوم دریافتی قبل از جلسه کمی بالاتر از انتظارات تحلیلگران بود، اگرچه برخی از شرکت ها به کاهش هزینه های مصرف کننده اشاره کردند.

انتظارات برای نرخ های بهره در اکثر اقتصادهای خارجی پیشرفته (AFE) کاهش یافته، زیرا داده های اخیر عموماً به پیشرفت مداوم در تورم اشاره می کند. اگرچه اکثر بانک‌های مرکزی AFE نرخ‌های بهره پایه خود را کاهش داده‌اند یا انتظار می‌رود به زودی این کار را انجام دهند، مدیر جلسه خاطرنشان کرد که فعالان بازار همچنان انتظار دارند که بانک مرکزی ژاپن سیاست‌های خود را در سال جاری سخت‌تر کند. اعلام ناگهانی انتخابات فرانسه به برخی نوسانات کوتاه مدت بازار در اوایل دوره بین‌الملل کمک کرد، از جمله افزایش بین بازده اوراق قرضه دولتی 10 ساله فرانسه و آلمان و افزایش اسپرد برای اوراق بهادار خارج از دوره خزانه‌داری ایالات متحده. اما اثرات آن بر بازارهای خزانه داری ایالات متحده کوتاه مدت بود.

نرخ موثر وجوه نقدی فدرال در طول دوره سیاست گذاری بدون تغییر باقی ماند، اما مدیر خاطرنشان کرد که نرخ‌های قراردادهای بازخرید (ریپو) بالاتر بوده است که منعکس‌کننده افزایش تقاضا برای تامین مالی اوراق بهادار خزانه‌داری و همچنین اثرات مورد انتظار عادی‌سازی تدریجی ترازنامه است. استفاده از تسهیلات بازپرداخت معکوس یک شبه (ON RRP) در طول دوره متقابل اندکی کاهش یافت. کارکنان پیش بینی کردند که استفاده از ON RRP در باقی مانده سال به طور محسوسی کاهش می یابد، به ویژه با افزایش صدور اسناد خزانه. با این حال، مدیر خاطرنشان کرد که این امکان وجود دارد که عوامل منحصر به فرد خاص برخی از شرکت کنندگان ON RRP ممکن است از مانده های ON RRP در ماه های آینده پشتیبانی کنند. با نگاهی به طیف وسیعی از شاخص‌های بازار پول، مدیر به این نتیجه رسید که ذخایر همچنان در سطوح بالایی باقی مانده است، اما نشان داد که کارکنان به نظارت دقیق تحولات بازار پول ادامه خواهند داد. در نهایت، مدیر مجموعه‌ای از تعدیل‌های فنی را برای تولید نرخ تأمین مالی شبانه تضمینی که بانک فدرال نیویورک در یک مشورت عمومی اخیر پیشنهاد کرده بود، تشریح کرد.

کمیته با رأی اتفاق آرا، معاملات داخلی کمیته را در دوره بین‌الملل تصویب کرد. در دوره سیاست گذاری معین شده، عملیات مداخله‌ای به ارز خارجی برای حساب سامانه صورت نگرفت.

بررسی وضعیت اقتصادی توسط اعضا

اطلاعات موجود در زمان این نشست نشان داد که فعالیت های اقتصادی ایالات متحده تا کنون در سال جاری به شدت پیشرفت کرده است، اما با سرعت قابل توجهی کمتر از نیمه دوم سال 2023. شرایط بازار کار همچنان رو به کاهش است: افزایش شغل تعدیل شده است و نرخ بیکاری افزایش یافته است، اما همچنان پایین مانده است. تورم قیمت مصرف کننده بسیار کمتر از نرخ سال قبل بود اما تا حدودی بالا باقی ماند.

تورم قیمت مصرف کننده - که با تغییر 12 ماهه در شاخص قیمت برای هزینه های مصرف شخصی (PCE) اندازه گیری می شود - در ماه ژوئن تقریباً مشابه ابتدای سال بود، اگرچه در مقیاس ماه به ماه در ماه می و ژوئن تغییر کرد و منتراز آنچه در اوایل سال مشاهده شد بودند. تورم کل قیمت PCE در ماه ژوئن 2.5 درصد بود و تورم هسته قیمت PCE - که تغییرات در قیمت انرژی و بسیاری از قیمت‌های مواد غذایی مصرفی را حذف می‌کند - 2.6 درصد بود.

داده های اخیر نشان می دهد که شرایط بازار کار کاهش بیشتری یافته است. میانگین درآمدهای ماهانه حقوق و دستمزد در بخش های غیرکشاورزی در سه ماهه دوم کمتر از میانگین سرعت مشاهده شده در سه ماهه اول و سال قبل بود. نرخ بیکاری در ماه ژوئن بیشتر افزایش یافت و به 4.1 درصد رسید. نرخ مشارکت نیروی کار نیز افزایش یافت و نسبت اشتغال به جمعیت بدون تغییر بود. نرخ بیکاری برای آمریکایی های آفریقایی تبار در ماه ژوئن افزایش یافت، در حالی که نرخ برای اسپانیایی ها اندکی کاهش یافت. هر دو نرخ برای سفید پوستان بالاتر بود. نسبت مشاغل خالی به بیکاری (شغل در دسترس به ازای هر فرد بیکار) در ژوئن 1.2 باقی ماند که تقریباً مشابه سطح قبل از همه گیری بود. کاهش نرخ دستمزدهای اسمی ادامه یافت: میانگین درآمد ساعتی همه کارکنان طی 12 ماه منتهی به ژوئن 3.9 درصد افزایش یافت که نسبت به سال قبل 0.8 واحد درصد کاهش داشت و تغییر 12 ماهه در شاخص هزینه اشتغال غرامت ساعتی کارگران صنایع خصوصی در ماه ژوئن 3.9 درصد بودند که 0.6 درصد نسبت به سرعت سال قبل کاهش داشت.

با توجه به انتشار داده هایی که تا کنون داشتیم، تولید ناخالص داخلی واقعی (GDP) در سه ماهه دوم پس از افزایش اندک در سه ماهه اول به شدت افزایش یافت. در نیمه اول سال، رشد تولید ناخالص داخلی به طور قابل توجهی کندتر از سرعت متوسط ​​خود در سال 2023 بود. با این حال، خریدهای نهایی داخلی خصوصی واقعی (PDFP) - که شامل PCE و سرمایه گذاری ثابت خصوصی است و اغلب سیگنال بهتری نسبت به تولید ناخالص داخلی برای اقتصاد پایه ارائه می دهد- افزایش قابل توجهی را در سه ماهه دوم ثبت کرد که مطابق با سرعت سه ماهه اول بود و فقط نسبت به میانگین نرخ رشد در سال 2023 نسبتاً کندتر بود.

همانند سه ماهه اول، صادرات خالص از رشد تولید ناخالص داخلی ایالات متحده در سه ماهه دوم کم شد. رشد صادرات واقعی کالاها و خدمات در مجموع ضعیف باقی ماند، زیرا افزایش صادرات کالاهای سرمایه ای و کالاهای مصرفی تا حدی با کاهش صادرات مواد غذایی و لوازم صنعتی جبران شد. در مقابل، واردات واقعی با افزایش بیشتر واردات کالاهای سرمایه ای، با سرعتی سریع به افزایش ادامه داد.

تخمین زده می‌شود که رشد اقتصادی خارجی در سه ماهه دوم کاهش یافته است که به دلیل کاهش شدید فعالیت‌های اقتصادی در چین در بحبوحه مشکلات جاری در بخش املاک تضعیف شده آن است. در اروپا و آمریکای لاتین، با توجه به اینکه سیاست‌های پولی محدودکننده همچنان بر فعالیت‌ها تأثیر می‌گذارد، تولید احتمالاً کمتر از سرعت روند خود افزایش یافته است.

تحولات اخیر تورم جهانی متفاوت بود. در AFE (اقتصاد های پیشرفته)، تورم کل در سه ماهه دوم کاهش یافت اما به طور کلی بالاتر از سطح هدف باقی ماند. در اقتصادهای بازارهای نوظهور، تورم کل به طور کلی افزایش یافت که تا حدی منعکس کننده افزایش قیمت مواد غذایی در برخی کشورها بود. بانک مرکزی کانادا و بانک ملی سوئیس نرخ های بهره خود را بیشتر کاهش دادند که بخشی از آن به دلیل کاهش فشارهای تورمی است. بانک خلق چین همچنین برخی از نرخ های کلیدی بهره را در بحبوحه مشکلات جاری در بخش املاک و احساسات ضعیف مصرف کننده کاهش داد.

بررسی وضعیت مالی توسط اعضا

مسیر ضمنی بازار برای نرخ بهره وجوه نقدی فدرال در طول دوره بینابینی کاهش یافت. گزینه‌های معاملات آتی نرخ بهره نشان می‌دهد که فعالان بازار نسبت به قبل از نشست ژوئن شانس بیشتری برای کاهش بزرگ‌تر نرخ بهره تا اوایل سال 2025 دارند. مطابق با تغییر رو به پایین در مسیر سیاست پولی، بازده اسمی خزانه داری به طور خالص کاهش یافت، با بیشترین کاهش در افق های کوتاه تر عمدتاً ناشی از جبران کاهش تورم بود.

شاخص های کل قیمت خالص سهام افزایش اندکی داشتند. اسپرد بازده اوراق قرضه شرکتی با درجه سرمایه گذاری و سفته بازی اندکی تغییر کرد و تقریباً در پایین ترین دهک توزیع تاریخی مربوطه باقی ماند. نوسانات ضمنی آپشن های یک ماهه در شاخص S&P 500 نسبتاً افزایش یافت و تا حدودی بر اساس استانداردهای تاریخی بالاتر بود، که نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران خطراتی را متوجه چشم‌انداز اقتصادی می‌کنند، اما نه چندان زیاد.

معیارهای مبتنی بر بازار از مسیرهای مورد انتظار نرخ های بهره و بازده اوراق قرضه دولتی در اکثر AFE ها به طور قابل توجهی در واکنش به کاهش نرخ های بهره ایالات متحده کاهش یافت. پس از اعلام غافلگیرکننده انتخابات پارلمانی در فرانسه، اختلاف بین بازده اوراق قرضه دولتی 10 ساله فرانسه و آلمان به بالاترین سطح خود از سال 2012 افزایش یافت، اما پس از آن به دلیل عدم وجود اکثریت واضح پارلمانی، تا حدی کاهش یافت. شاخص کل دلار در طول دوره زمانی تغییر چندانی نداشت. در حالت تعادل، حرکت در قیمت دارایی های پرخطر خارجی متفاوت و ملایم بود.

نرخ‌های بهره بازخرید تضمینی یک شبه در طول دوره سیاست پولی افزایش یافتند، اما شرایط در بازارهای تامین مالی کوتاه‌مدت ایالات متحده ثابت ماند و پویایی‌های معمولی در پایان سه‌ماهه مشاهده شد. میانگین استفاده از تسهیلات ON RRP اندکی کاهش یافت. سطح کل سپرده‌های بانک‌ها به میزان متوسطی افزایش یافت، زیرا سپرده‌های مدت‌دار بزرگ دارای جریان‌های ورودی متوسطی بودند.

در بازارهای اعتباری داخلی، علیرغم کاهش اندک در برخی از بازارها، هزینه های استقراض در طول دوره متقابل بالا باقی ماند. نرخ‌های وام‌های مسکن منطبق با 30 سال، به طور خالص، در طول دوره متقابل کاهش یافت، اما نزدیک به سطوح بالای اخیر باقی ماند. نرخ بهره پیشنهادات کارت اعتباری جدید اندکی افزایش یافته است، در حالی که نرخ وام های جدید خودرو تغییر چندانی نکرده است. نرخ بهره وام های کسب و کار کوچک همچنان بالا بود. بازده مجموعه‌ای از اوراق بهادار با درآمد ثابت - از جمله اوراق بهادار تجاری با پشتوانه وام مسکن (CMBS)، اوراق قرضه شرکتی با درجه سرمایه‌گذاری پایین و سوداگرانه، و اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن مسکونی - نسبت به تاریخ اخیر پایین‌تر، همچنان در سطوح هنوز بالا باقی مانده است. این کاهش عمدتاً ناشی از کاهش بازدهی اوراق قرضه خزانه‌داری بود.

تامین مالی از طریق بازارهای سرمایه و وام دهندگان غیربانکی به آسانی برای شرکت‌های دولتی و شرکت‌های خصوصی بزرگ و متوسط ​​در دسترس بود و اعتبار برای وام‌گیرندگان وام اهرمی در طول دوره سیاست پولی ثابت باقی ماند. با این حال، برای شرکت های کوچکتر، در دسترس بودن اعتبار نسبتاً محدود باقی ماند. در نظرسنجی ژوئیه افسر ارشد وام در مورد شیوه های وام دهی بانکی (SLOOS)، بانک ها استانداردها و شرایط وام دهی نسبتاً سخت تری را برای وام های تجاری و صنعتی (C&I) به صورت خالص گزارش کردند، در حالی که تقاضای گزارش شده برای وام های C&I تقریباً بدون تغییر باقی ماند. در همین حال، مانده وام C&I در سه ماهه دوم افزایش یافت. در مورد وام‌های املاک تجاری (CRE)، بانک‌ها در جولای SLOOS استانداردهای سخت‌تر را برای همه دسته‌های وام گزارش کردند. با این وجود، مانده وام بانکی CRE طی سه ماهه دوم افزایش یافته است، البته با سرعت کمتری نسبت به سه ماهه قبل.

اعتبار برای اکثر مصرف‌کنندگان در طول دوره سیاست پولی در دسترس باقی ماند، اگرچه رشد اعتبار نشانه‌هایی از تعدیل را نشان داد. موجودی کارت‌های اعتباری در ماه ژوئن کاهش یافت و پاسخ‌دهندگان SLOOS نشان دادند که استانداردهای کارت‌های اعتباری در سه ماهه دوم به میزان متوسطی کاهش یافته است. اگرچه بانک‌ها در SLOOS گزارش دادند که استانداردهای وام‌دهی وام‌های خودرو در سه ماهه دوم بدون تغییر بوده است، رشد وام‌دهی خودرو در بانک‌ها و غیربانک‌ها کاهش بیشتری یافته است. در بازار وام مسکن مسکونی، دسترسی به اعتبار به طور کلی تغییر چندانی نداشت و همچنان به ویژگی های ریسک اعتباری وام گیرندگان بستگی داشت.

کیفیت اعتبار برای شرکت های بزرگ و متوسط، وام گیرندگان وام مسکن مسکن و شهرداری ها ثابت ماند، اما در سایر بخش ها رو به وخامت گذاشت. کیفیت اعتباری شرکت های غیرمالی استقراضی در بازارهای اوراق قرضه شرکتی و وام اهرمی ثابت باقی ماند. نرخ معوقه وام به مشاغل کوچک کمی بالاتر از سطح قبل از همه گیری بود. کیفیت اعتبار در بازار CRE بیشتر بدتر شد، با میانگین نرخ معوق برای وام ها در CMBS و سهم وام های غیرجاری CRE در بانک ها هر دو افزایش بیشتری یافت. در مورد ترازنامه خانوارها، نرخ های معوقه در اکثر وام های مسکن مسکونی نزدیک به پایین ترین حد قبل از همه گیری باقی مانده است. اگرچه نرخ های معوقه مصرف کننده، به ویژه در میان وام گیرندگان غیراصولی افزایش یافته بود، اما افزایش نرخ معوقه برای کارت های اعتباری و وام های خودرو در سه ماهه دوم کند شد.

ارزیابی ثبات سیستم مالی ایالات متحده و به طور متعادل، آسیب پذیری های مالی سیستم را به رتبه قابل توجه توصیف کرد. کارکنان قضاوت کردند که فشارهای ارزیابی دارایی همچنان بالاست، با تخمین‌ها از حق بیمه ریسک در بازارهای کلیدی در مقایسه با استانداردهای تاریخی پایین است. قیمت مسکن نسبت به ارزش ذاتی آن بالا ماند. قیمت‌های CRE به‌خصوص در بخش‌های چند خانواری و اداری کاهش یافت و نرخ‌های خالی در این بخش‌ها همچنان افزایش یافت.

آسیب‌پذیری‌های مرتبط با بدهی‌های تجاری و خانوار به عنوان متوسط ​​توصیف شدند. اهرم تجاری غیرمالی بالا بود، اما توانایی شرکت‌های دولتی برای ارائه بدهی‌های خود، تا حد زیادی به دلیل درآمدهای قوی، ثابت ماند. کسری از شرکت‌های خصوصی با توانایی پرداخت بدهی پایین به حرکت خود ادامه دادند و در مقایسه با دهه گذشته در سطوح بالایی باقی ماندند. ترازنامه خانوارها به طور کلی قوی باقی ماند، زیرا کل حقوق صاحبان خانه کاملاً بالا بود و معوقات وام های رهنی پایین باقی ماند.

اهرم (نقدینگی قرضی) در بخش مالی در رتبه قابل توجه توصیف شد. نسبت سرمایه نظارتی در بخش بانکی همچنان بالاست. با این حال، ارزش منصفانه دارایی‌های بانکی پایین باقی ماند. برای بخش غیربانکی، لوریج در صندوق های تامینی بر اساس داده ها از سال 2013 در بالاترین سطح ثبت شده خود قرار داشت که تا حدی به دلیل رواج معاملات بر اساس معاملات آتی نقدی-آتی است. اهرم در شرکت های بیمه عمر تا حدودی افزایش یافته بود و رشد دارایی های آنها از اوراق بهادار پرخطر و غیر نقدشونده به روند خود ادامه داد.

ریسک های تامین مالی نیز در رتبه قابل توجه مشخص شدند. دارایی‌های موجود در صندوق‌های اصلی بازار پول و سایر ابزارهای مدیریت نقدی قابل اجرا نزدیک به بالاترین حد تاریخی باقی ماندند. اتکای بیشتر شرکت‌های بیمه عمر به بدهی‌های غیرسنتی، همراه با افزایش نگهداری بدهی‌های شرکتی پرخطر، نشان می‌دهد که شوک‌های نامطلوب به صنعت می‌تواند فشارهای مالی قابل توجهی را در این شرکت‌ها ایجاد کند.

چشم انداز اقتصادی سیاست گذاران

پیش بینی اقتصادی تهیه شده توسط کارکنان برای جلسه ژوئیه حاکی از میزان کمتر استفاده از منابع در طول دوره پیش بینی نسبت به پیش بینی تهیه شده برای جلسه قبلی بود. چشم انداز کارکنان برای رشد در نیمه دوم سال 2024 عمدتاً در واکنش به شاخص های ضعیف تر از حد انتظار بازار کار کاهش یافته است. در نتیجه، شکاف تولید در آغاز سال 2025 تا حدودی کمتر از پیش بینی قبلی بود، اگرچه هنوز به طور کامل بسته نشده است. در طی سال‌های 2025 و 2026، انتظار می‌رفت که رشد تولید ناخالص داخلی واقعی تقریباً مطابق با پتانسیل افزایش یابد و شکاف تولید در آن سال‌ها تقریباً ثابت بماند. انتظار می‌رود که نرخ بیکاری در باقیمانده سال 2024 اندکی افزایش یابد و سپس در سال‌های 2025 و 2026 تقریباً بدون تغییر باقی بماند.

پیش‌بینی تورم کارکنان کمی پایین‌تر از سطح پیش‌بینی‌شده در جلسه قبلی بود که منعکس‌کننده داده‌های دریافتی و سطح پایین‌تر پیش‌بینی‌شده استفاده از منابع است. انتظار می رفت که تورم کل و قیمت تورم هسته PCE هر دو کاهش بیشتری پیدا کنند زیرا تقاضا و عرضه در بازارهای محصول و کار به تعادل بهتر ادامه می دهد. انتظار می رود تا سال 2026، کل تورم و تورم هسته حدود 2 درصد باشد.

کارکنان همچنان عدم قطعیت در مورد پیش‌بینی تورم پایه را نزدیک به میانگین طی 20 سال گذشته می‌دانستند. ریسک‌های پیش‌بینی تورم همچنان به سمت بالا متمایل می‌شد، البته به میزانی کمتر از زمان جلسه قبلی. ریسک‌های اطراف پیش‌بینی برای فعالیت واقعی به‌عنوان نزولی تلقی می‌شوند، هم به این دلیل که تورم پایدارتر می‌تواند منجر به شرایط مالی سخت‌تر از سطح پایه شود و هم به این دلیل که نرم شدن اخیر در برخی از شاخص‌های شرایط بازار کار ممکن است نشان‌دهنده بزرگ‌تر شدن بیش از حد انتظار کاهش رشد تقاضای کل باشد.

دیدگاه های شرکت کنندگان در مورد شرایط فعلی و چشم انداز اقتصادی

شرکت‌کنندگان می بینند که تورم در سال گذشته کاهش یافته است، اما همچنان بالا مانده است و در ماه‌های اخیر، پیشرفت‌های بیشتری به سوی هدف تورم 2 درصدی کمیته حاصل شده است. شرکت کنندگان خاطرنشان کردند که پیشرفت اخیر در زمینه کاهش تورم بر اساس اجزای فرعی اصلی تورم هسته چشمگیر بوده است. قیمت کالاهای اصلی پس از افزایش در سه ماه اول سال از مارس تا ژوئن تقریبا ثابت بود. تورم قیمت خدمات مسکن در ماه ژوئن کاهش قابل توجهی را نشان داد که شرکت کنندگان مدتی پیش بینی می کردند. علاوه بر این، قیمت خدمات اصلی غیرمسکونی در ماه‌های اخیر کاهش یافته است. برخی از شرکت‌کنندگان خاطرنشان کردند که داده‌های اخیر گزارش‌های تماس‌های تجاری آنها را تأیید می‌کند که قدرت قیمت‌گذاری شرکت‌ها رو به کاهش است، زیرا به نظر می‌رسد مصرف‌کنندگان نسبت به افزایش قیمت حساس‌تر هستند. مخاطبین مختلف همچنین گزارش داده بودند که قیمت‌ها را کاهش داده‌اند یا برای رقابتی ماندن تخفیف‌هایی ارائه می‌دهند، یا اینکه کاهش هزینه‌های ورودی به کاهش فشار بر قیمت‌های خرده‌فروشی کمک کرده است.

با توجه به چشم انداز تورم، شرکت کنندگان تایید کردند که داده های اخیر اطمینان آنها را نسبت به حرکت پایدار تورم به سمت 2 درصد افزایش داده است. تقریباً همه شرکت‌کنندگان مشاهده کردند که عواملی که در کاهش تورم اخیر مؤثر بوده‌اند احتمالاً در ماه‌های آینده به فشار نزولی بر تورم ادامه خواهند داد. این عوامل شامل کاهش مداوم قدرت قیمت‌گذاری، تعدیل رشد اقتصادی، و کاهش میزان پس‌انداز مازاد انباشته شده خانوارها در طول همه‌گیری بود. بسیاری از شرکت‌کنندگان خاطرنشان کردند که تعدیل رشد هزینه‌های نیروی کار با متعادل شدن مجدد شرایط بازار کار، به کاهش تورم، به‌ویژه در قیمت‌های اصلی خدمات غیرمسکونی ادامه خواهد داد. برخی از شرکت کنندگان خاطرنشان کردند که تأخیر در مدت زمانی که طول می کشد تا شرایط اجاره مسکن برای مستاجران جدید نشان داده شود تا داده های قیمت خدمات مسکن تاثیر گذارید، به این معنی است که روند کاهش تورم در این جزء احتمالاً ادامه خواهد داشت. شرکت‌کنندگان همچنین مشاهده کردند که انتظارات تورمی بلندمدت به خوبی ثابت مانده است و این انحراف را به عنوان زیربنای فرآیند کاهش تورم می‌دانستند. چند نفر از شرکت کنندگان خاطرنشان کردند از آنجایی که آنها ارزیابی می کنند که اقتصاد شتاب قابل توجهی داشته است، و حتی با کاهش تقاضا برای نیروی کار، بازار کار همچنان قوی است، فشارهای تورمی ممکن است برای مدتی ادامه داشته باشد.

شرکت کنندگان ارزیابی کردند که شرایط عرضه و تقاضا در بازار کار به تعادل بهتری ادامه داده است. نرخ بیکاری افزایش یافته، اما همچنان پایین باقی مانده است و از زمان پایین آمدن آن در آوریل 2023 با 0.7 درصد افزایش به 4.1 درصد در ژوئن رسیده. سرعت ماهانه افزایش مشاغل غیر کشاورزی از سه ماهه اول تعدیل شده، اما در ماه های اخیر ثابت بوده است. با این حال، بسیاری از شرکت‌کنندگان خاطرنشان کردند که ممکن است رشد اشتغال گزارش‌شده اغراق‌آمیز باشد، و برخی ارزیابی کردند که رشد حتی ممکن است کمتر از آن چیزی باشد که برای ثابت نگه داشتن نرخ بیکاری با نرخ مشارکت نیروی کار ثابت است. شرکت‌کنندگان مشاهده می کنند که سایر شاخص‌ها نیز به کاهش شرایط بازار کار، از جمله کاهش نرخ استخدام و روند نزولی در مشاغل خالی از ابتدای سال اشاره می‌کنند. شرکت‌کنندگان خاطرنشان کردند که تعادل مجدد شرایط بازار کار در سال گذشته نیز با افزایش عرضه کارگران همراه بود که منعکس‌کننده افزایش نرخ مشارکت نیروی کار در بین افراد 25 تا 54 ساله و سرعت بالای مهاجرت است. اعضا خاطرنشان کردند که با ادامه تعادل مجدد شرایط بازار کار، رشد دستمزد اسمی به تعدیل ادامه داده است. بسیاری از سیاست گذاران به گزارش‌هایی از درخواست های منطقه ای اشاره کردند که از این دیدگاه حمایت می‌کردند که شرایط بازار کار در حال نرم شدن است. به طور خاص، مخاطبین گزارش دادند که آنها در استخدام و حفظ کارگران با مشکل کمتری مواجه بوده اند و فشارهای دستمزد محدودی را مشاهده می کنند. شرکت کنندگان به طور کلی ارزیابی کردند که به طور کلی، شرایط در بازار کار به همان وضعیتی که در آستانه همه گیری بود بازگشته است - قوی اما نه بیش از حد گرم.

با توجه به چشم انداز بازار کار، شرکت کنندگان در مورد شاخص های مختلف، از جمله مطالبات اولیه برای مزایای بیکاری، اخراج و استعفا، بحث کردند. برخی از شرکت کنندگان اظهار داشتند که این شاخص ها در سطوحی مطابق با بازار کار قوی باقی مانده است. شرکت کنندگان توافق کردند که این شاخص ها و سایر شاخص های شرایط بازار کار مستحق نظارت دقیق است. چندین شرکت کننده گفتند که مخاطبین منطقه آنها گزارش دادند که آنها به طور فعال شمارش اصلی را از طریق استخدام انتخابی و فرسایشی مدیریت می کنند.

سیاست گذاران خاطرنشان کردند که رشد تولید ناخالص داخلی واقعی در نیمه اول سال ثابت بود، اگرچه کندتر از سرعت قوی مشاهده شده در نیمه دوم سال گذشته بود. رشد PDFP، که معمولا سیگنال بهتری نسبت به رشد تولید ناخالص داخلی از حرکت اقتصادی می دهد، در نیمه اول نیز تعدیل شد، اما کمتر از رشد تولید ناخالص داخلی. PDFP با سرعت قابل توجهی گسترش یافت، که توسط رشد مخارج مصرف کننده و سرمایه گذاری ثابت تجاری پشتیبانی می شد. شرکت‌کنندگان تعدیل در رشد فعالیت‌های اقتصادی را تا حد زیادی مطابق با آنچه پیش‌بینی کرده بودند می‌دانستند.

در مورد بخش خانوار، شرکت‌کنندگان مشاهده کردند که هزینه‌های مصرف‌کننده نسبت به سرعت قوی سال گذشته کاهش یافته است که مطابق با سیاست‌های پولی محدودکننده، تسهیل شرایط بازار کار و کاهش رشد درآمد است. با این حال، آن‌ها خاطرنشان کردند که هزینه‌های مصرف‌کننده همچنان با سرعت ثابتی در نیمه اول سال رشد کرده است که با حمایت بازار کار همچنان قوی و ترازنامه‌های کل خانوارها حمایت می‌شود. برخی از شرکت‌کنندگان مشاهده می کنند که خانوارهای کم‌درآمد و متوسط ​​با فشارهای فزاینده‌ای مواجه می‌شوند، زیرا تلاش می‌کنند پس‌اندازهای انباشته شده در طول همه‌گیری را تا حد زیادی کاهش داده، هزینه‌های زندگی بالاتری را تامین کنند. این شرکت کنندگان خاطرنشان کردند که چنین فشارهایی در شاخص هایی مانند افزایش نرخ معوقات کارت اعتباری و افزایش سهم خانوارهایی که حداقل بدهی را پرداخت می کنند مشهود است و نظارت دقیق مستمر را تضمین می کند. چندین شرکت‌کننده گان به گزارش‌هایی استناد کردند مبنی بر اینکه مصرف‌کنندگان، به‌ویژه آنهایی که در خانواده‌های کم‌درآمد هستند، از مخارج اختیاری دور شده‌اند و به اقلام و برندهای غذایی کم‌هزینه روی می‌آورند. چند نفر از شرکت کنندگان خاطرنشان کردند که هزینه های برخی از خانوارهای با درآمد بالاتر احتمالاً توسط اثرات ثروت ناشی از افزایش ارزش سهام و قیمت مسکن تقویت شده است. شرکت‌کنندگان خاطرنشان کردند که سرمایه‌گذاری مسکونی در سه ماهه دوم ضعیف بود که احتمالاً منعکس‌کننده افزایش نرخ‌های وام مسکن نسبت به اوایل سال می باشد.

در رابطه با بخش کسب و کار، شرکت کنندگان خاطرنشان کردند که شرایط بسته به اندازه شرکت، بخش و منطقه متفاوت است. چند نفر از شرکت‌کنندگان خاطرنشان کردند که گزارش های منطقه‌ای آنها، شرکت‌های بزرگ‌تر را به‌عنوان چشم‌انداز کلی باثبات گزارش کرده‌اند، در حالی که چشم‌انداز شرکت‌های کوچک‌تر نامطمئن‌تر به نظر می‌رسد. تعدادی از شرکت کنندگان گفتند که رابط های آنها گزارش داده است که شرایط در بخش تولید تا حدودی ضعیف تر است، در حالی که بخش خدمات حرفه ای و تجاری و بخش های مرتبط با فناوری همچنان قوی هستند. تعدادی از شرکت کنندگان خاطرنشان کردند که بخش کشاورزی همچنان با فشارهای ناشی از قیمت پایین کالاهای غذایی و هزینه های بالای نهاده مواجه است.

شرکت کنندگان در مورد ریسک ها و عدم قطعیت های پیرامون چشم انداز اقتصادی بحث کردند. ریسک‌ها در چشم‌انداز صعودی تورم کاهش یافته، در حالی که ریسک‌های نزولی برای اشتغال افزایش یافته است. شرکت‌کنندگان خطرات دستیابی به اهداف تورم و اشتغال را ادامه حرکت به سمت تعادل زوجی بهتر می بینند، و خاطرنشان کردند که این خطرات را کم و بیش متعادل می‌دانستند. برخی از شرکت کنندگان خاطرنشان کردند که با کاهش فشار در بازار کار، این خطر افزایش یافته است که ادامه تسهیلات می تواند به یک وخامت جدی تر تبدیل شود. برخی از شرکت‌کنندگان به‌عنوان کردن عوامل احتمالی خطرات صعودی تورم، احتمال اختلال در زنجیره تامین و وخامت بیشتر شرایط ژئوپلیتیکی را ذکر کردند. تعدادی از شرکت‌کنندگان خاطرنشان کردند که تسهیل شرایط مالی می‌تواند فعالیت اقتصادی را تقویت کند و خطری صعودی برای رشد اقتصادی و تورم ایجاد کند.

در بحث خود در مورد ثبات مالی، شرکت‌کنندگانی که نظرات خود را بیان کردند، آسیب‌پذیری‌هایی را در سیستم مالی که ارزیابی کردند، برجسته کردند. برخی از شرکت کنندگان مشاهده کردند که سیستم بانکی سالم است، اما به خطرات مرتبط با زیان های تحقق نیافته در اوراق بهادار، اتکا به سپرده های بیمه نشده، و اتصالات متقابل با واسطه های مالی غیربانکی اشاره کردند. در بحث خود در مورد تامین مالی بانکی، چندین شرکت کننده اظهار داشتند که از آنجایی که پنجره تخفیف یک پشتوانه نقدینگی مهم است، فدرال رزرو باید به بهبود کارایی عملیاتی پنجره و برقراری ارتباط موثر در مورد ارزش این بازه زمانی ادامه دهد. شرکت‌کنندگان به طور کلی خاطرنشان کردند که برخی از بانک‌ها و مؤسسات مالی غیربانکی احتمالاً دارای آسیب‌پذیری‌های مرتبط با قرار گرفتن در معرض بالای CRE از طریق پرتفوی وام و دارایی‌های CMBS هستند. اکثر این شرکت کنندگان خاطرنشان کردند که خطرات مربوط به قرار گرفتن در معرض CRE به طور مهمی به نوع دارایی و شرایط بازار محلی املاک درگیر بستگی دارد. چند نفر از شرکت‌کنندگان به نگرانی‌هایی در مورد فشار ارزش‌گذاری دارایی‌ها در سایر بازارها نیز اشاره کردند. بسیاری از شرکت کنندگان در مورد خطرات سایبری که می تواند عملکرد مؤسسات مالی، زیرساخت های مالی و به طور بالقوه اقتصاد کلی را مختل کند، اظهار نظر کردند. بسیاری از شرکت کنندگان خاطرنشان کردند که از آنجایی که تعداد کمی از شرکت ها نقش مهمی در ارائه خدمات فناوری اطلاعات به بخش مالی ایفا می کنند و به دلیل ماهیت بسیار به هم پیوسته برخی از شرکت ها در خود صنعت مالی، این خطر افزایش می یابد که اختلالات سایبری قابل توجهی در تعداد کمی از شرکت های کلیدی می توانند اثرات گسترده ای داشته باشند. چندین شرکت کننده خاطرنشان کردند که اهرم در بازار خزانه داری همچنان یک خطر است، نظارت بر تحولات مربوط به انعطاف پذیری بازار خزانه داری در بحبوحه حرکت به سمت تسویه حساب مرکزی مهم است، یا اینکه ارتباط در مورد تسهیلات مخازن دائمی فدرال رزرو به عنوان پشتوانه نقدینگی ارزشمند است. . چند نفر از شرکت‌کنندگان در مورد وضعیت مالی خانوارهای کم درآمد و متوسط ​​که پس‌انداز خود را تمام کرده‌اند و اهمیت نظارت بر افزایش نرخ‌های معوق در کارت‌های اعتباری و وام‌های خودرو اظهار نظر کردند.

در بررسی سیاست‌های پولی در این نشست، شرکت‌کنندگان مشاهده کردند که شاخص‌های اخیر حاکی از آن است که فعالیت‌های اقتصادی با سرعت ثابتی به رشد خود ادامه داده است، افزایش شغل تعدیل شده است و نرخ بیکاری افزایش یافته اما پایین مانده است. در حالی که تورم تا حدودی بالاتر از هدف بلندمدت 2 درصدی کمیته باقی ماند، شرکت کنندگان خاطرنشان کردند که تورم در سال گذشته کاهش یافته است و داده های دریافتی اخیر نشان دهنده پیشرفت بیشتر به سمت هدف کمیته است. همه شرکت کنندگان از حفظ محدوده هدف برای نرخ بهره نقدی فدرال رزرو در 5.25 - 5.5 درصد حمایت کردند، اگرچه چندین نفر مشاهده کردند که پیشرفت اخیر در مورد تورم و افزایش نرخ بیکاری یک مورد قابل قبول برای کاهش 25 واحدی در این جلسه حمایت می کند، یا اینکه آنها می توانستند از چنین تصمیمی حمایت کنند. شرکت کنندگان علاوه بر این قضاوت کردند که ادامه روند کاهش دارایی های اوراق بهادار فدرال رزرو مناسب است.

در بحث چشم‌انداز سیاست‌های پولی، شرکت‌کنندگان خاطرنشان کردند که رشد فعالیت‌های اقتصادی قوی بوده است، پیشرفت بیشتری در زمینه تورم حاصل شده است و رشد در بازار کار کاهش یافته است. تقریباً همه شرکت‌کنندگان خاطرنشان کردند که در حالی که داده‌های دریافتی در مورد تورم دلگرم‌کننده بود که تورم به‌طور پایدار به سمت هدف 2 درصدی کمیته حرکت می‌کند، اما قبل از اینکه محدوده هدف برای نرخ وجوه فدرال کاهش یابد اطلاعات بیشتری لازم است تا اطمینان بیشتری در این زمینه ایجاد شود. با این وجود، شرکت‌کنندگان داده‌های دریافتی را به‌عنوان افزایش اطمینان آن‌ها نسبت به حرکت تورم به سمت هدف کمیته در نظر گرفتند. اکثریت قریب به اتفاق مشاهده کردند که اگر داده‌ها همانگونه که انتظار می‌رفت منتشر شده اند، احتمالاً مناسب است که در جلسه بعدی سیاست‌ پولی تسهیل شود. بسیاری از شرکت کنندگان اظهار داشتند که سیاست پولی همچنان محدود کننده است، اگرچه آنها طیفی از دیدگاه ها را در مورد میزان محدودیت بیان کردند، و تعدادی از شرکت کنندگان خاطرنشان کردند که کاهش تورم مداوم، بدون تغییر در محدوده هدف اسمی برای نرخ بهره پایه، به خودی خود منجر به تشدید سیاست پولی نمی شود. اکثر شرکت‌کنندگان به اهمیت انتقال رویکرد وابسته به داده‌های کمیته اشاره کردند و به‌ویژه تأکید کردند که تصمیم‌های سیاست پولی مشروط به پیشرفت اقتصاد هستند نه اینکه در یک مسیر از پیش تعیین‌شده باشند یا اینکه این تصمیم‌ها به کلیت ورودی‌ها بستگی دارد. چندین شرکت کننده بر نیاز به نظارت بر شرایط بازار پول و عوامل موثر بر تقاضا برای ذخایر در بحبوحه کاهش مداوم ترازنامه فدرال رزرو تاکید کردند.

در بحث ملاحظات مدیریت ریسک که می‌تواند بر دورنمای سیاست پولی تأثیر بگذارد، شرکت‌کنندگان بر عدم قطعیت‌های تأثیرگذار بر دورنما تأکید کردند، مانند مواردی که در مورد میزان محدودیت‌هایی که در حال حاضر توسط سیاست‌های پولی ارائه می‌شود، تأخیرهایی که سیاست های انقباضی گذشته و کنونی تأثیر گذاشته و خواهند گذاشت. فعالیت اقتصادی و درجه عادی شدن اقتصاد به دنبال اختلالات مرتبط با همه گیری. اکثر شرکت کنندگان خاطرنشان کردند که خطرات برای هدف اشتغال افزایش یافته است و بسیاری از شرکت کنندگان خاطرنشان کردند که خطرات برای هدف تورم کاهش یافته است. برخی از شرکت کنندگان به این خطر اشاره کردند که تسهیل تدریجی بیشتر در شرایط بازار کار می تواند به وخامت جدی تر تبدیل شود. بسیاری از شرکت‌کنندگان خاطرنشان کردند که کاهش محدودیت‌های سیاستی خیلی دیر یا خیلی کم می‌تواند باعث تضعیف بی‌رویه فعالیت اقتصادی یا اشتغال شود. چند شرکت‌کننده به‌ویژه هزینه‌ها و چالش‌های پرداختن به چنین تضعیفی را پس از شروع کامل، برجسته کردند. تعدادی از شرکت کنندگان خاطرنشان کردند که کاهش محدودیت های سیاست های پولی خیلی زود یا بیش از حد دیر، می تواند خطر افزایش مجدد تقاضای کل و معکوس شدن پیشرفت تورم را به همراه داشته باشد. این شرکت‌کنندگان به ریسک‌های مرتبط با شوک‌های احتمالی اشاره کردند که می‌تواند بر تورم فشار صعودی وارد کند یا این احتمال وجود دارد که تورم پایدارتر از آنچه در حال حاضر انتظار می‌رود تثبیت شود.

سیاست گذاری های کمیته

در بحث های خود در مورد سیاست های پولی برای این جلسه، اعضا توافق کردند که فعالیت های اقتصادی با سرعتی قوی به رشد خود ادامه داده است. افزایش شغل تعدیل شده بود و نرخ بیکاری افزایش یافته بود اما همچنان پایین باقی مانده است. تورم در سال گذشته کاهش یافت اما تا حدودی بالا است. اعضا موافق بودند که در ماه‌های اخیر، پیشرفت‌های بیشتری در راستای هدف تورم ۲ درصدی کمیته حاصل شده است. اعضا قضاوت کردند که خطرات برای دستیابی به اهداف اشتغال و تورم کمیته همچنان به سمت تعادل بهتر حرکت کرده است. اعضا چشم‌انداز اقتصادی را نامطمئن می‌دانستند و توافق کردند که به خطراتی که هر دو طرف مأموریت دوگانه کمیته را تهدید می‌کنند توجه دارند.

در حمایت از اهداف کمیته برای دستیابی به حداکثر اشتغال و تورم با نرخ 2 درصد در بلندمدت، اعضا موافقت کردند که محدوده هدف برای نرخ بهره نقدی فدرال را در 5.25 - 5.5 درصد حفظ کنند. اعضا موافقت کردند که با در نظر گرفتن هرگونه تعدیل در محدوده هدف برای نرخ بهره فدرال رزر.، داده های دریافتی، چشم انداز در حال تحول اقتصاد و تعادل ریسک ها را به دقت ارزیابی خواهند کرد. اعضا موافقت کردند که انتظار ندارند تا زمانی که اطمینان بیشتری نسبت به حرکت پایدار تورم به سمت 2 درصد به دست نیاوردند، کاهش دامنه هدف نرخ بهره مناسب باشد. علاوه بر این، اعضا موافقت کردند که به کاهش دارایی های فدرال رزرو از اوراق بهادار خزانه داری و بدهی های آژانس و اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن آژانس ادامه دهند. همه اعضا بر تعهد قوی خود برای بازگرداندن تورم به هدف 2 درصدی کمیته تاکید کردند.

اعضا توافق کردند که در ارزیابی موضع مناسب سیاست پولی، به نظارت بر پیامدهای اطلاعات دریافتی برای چشم انداز اقتصادی ادامه دهند. آنها آماده خواهند بود تا در صورت بروز خطراتی که می تواند مانع دستیابی به اهداف کمیته شود، موضع سیاست پولی را به طور مناسب تنظیم کنند. اعضا همچنین توافق کردند که ارزیابی‌های آنها طیف وسیعی از اطلاعات، از جمله بررسی شرایط بازار کار، فشارهای تورمی و انتظارات تورمی، و تحولات مالی و بین‌المللی را در نظر بگیرد.

اعضا موافقت کردند که برای انعکاس مناسب تحولات از جلسه قبلی مربوط به هدف حداکثر اشتغال خود، باید در بیانیه توجه داشته باشند که "رشد بازار کار تعدیل شده است و نرخ بیکاری افزایش یافته است اما همچنان پایین است." به طور مشابه، برای انعکاس مناسب تحولات مرتبط با هدف ثبات قیمت، آنها موافقت کردند که متذکر شوند که "پیشرفت بیشتری در راستای هدف تورم 2 درصدی کمیته حاصل شده است." اعضا همچنین موافقت کردند که تغییر موازنه ریسک‌ها را با بیان اینکه «کمیته قضاوت می‌کند که ریسک‌های دستیابی به اهداف اشتغال و تورم همچنان به سمت تعادل بهتر حرکت می‌کند» و «کمیته به خطرات دو طرف مسئولیت های خود توجه دارد».

در پایان بحث، کمیته رای داد تا بانک فدرال نیویورک معاملات را در حساب بازار باز سیستم مطابق با دستورالعمل سیاست داخلی زیر انجام دهد را هدایت کند، تا زمانی که دستور دیگری داده شود. برای انتشار بیاینه تا در ساعت 2:00 بعد از ظهر مشخص شد که:

«از اول اوت 2024، کمیته بازار آزاد فدرال به میز اجرایی دستور می دهد:

• عملیات بازار باز را در صورت لزوم انجام دهید تا نرخ وجوه نقدی فدرال را در محدوده هدف 5-5.25-5.5 درصد حفظ کنید.
• انجام عملیات قراردادهای باز خرید مجدد یک شبه با حداقل نرخ پیشنهادی 5.5 درصد و با محدودیت عملیاتی کل 500 میلیارد دلار.
• عملیات قرارداد بازخرید معکوس دائمی یک شبه را با نرخ پیشنهادی 5.3 درصد و با محدودیت 160 میلیارد دلاری برای طرف مقابل در روز انجام دهید.
• در حراج، مبلغ اصلی پرداختی از دارایی های فدرال رزرو از اوراق بهادار خزانه داری را که سررسید آن در هر ماه تقویمی است و از سقف 25 میلیارد دلار در ماه فراتر می رود، تغییر دهید. اوراق بهادار کوپن خزانه داری تا سقف این حد اکثر ماهانه و اسناد خزانه تا حدی که پرداخت های اصلی کوپن کمتر از سقف ماهانه باشد، بازخرید کنید.
• مبلغ اصلی پرداختی از دارایی های فدرال رزرو از بدهی های آژانس و اوراق بهادار با پشتوانه رهنی آژانس (MBS) دریافتی در هر ماه تقویمی که بیش از سقف 35 میلیارد دلار در ماه است در اوراق بهادار خزانه داری سرمایه گذاری مجدد کنید تا تقریباً با ترکیب سررسید اوراق خزانه داری مطابقت داشته باشد.
• در صورت نیاز به دلایل عملیاتی، انحرافات جزئی را از مبالغ اعلام شده برای سرمایه گذاری مجدد مجاز و تایید کنید.
• در صورت لزوم در معاملات رول دلار و مبادله کوپن شرکت کنید تا تسویه معاملات MBS آژانس فدرال رزرو را تسهیل کنید.

این رأی همچنین شامل تأیید بیانیه نهایی برای انتشار در پایان جلسه است.