اقتصاد جهانی، مرور و چشم‌انداز ماهانه | ژوئیه ۲۰۲۵

بررسی اقتصاد جهانی: ژوئن ۲۰۲۵

داده‌های ژوئن ۲۰۲۵ نشان داد که اقتصاد جهانی با رشد نامتوازن، روندهای متغیر تورم، سیاست‌های متفاوت بانک‌های مرکزی، و نااطمینانی‌های ژئوپلیتیکی و سیاسی فزاینده دست و پنجه نرم می‌کند. در حالی که روند کاهش تورم در مناطق کلیدی ادامه داشت، فشارهای قیمتی پایدار و تنش‌های تجاری مداوم سطح ریسک‌ها را بالا نگه داشتند.

تنش‌های ژئوپلیتیکی: مرور ژوئن ۲۰۲۵

ژوئن شاهد تشدید قابل توجه تنش‌های ژئوپلیتیکی در چندین منطقه بود که ریسک‌های بازارهای جهانی، جریان‌های تجاری و ثبات اقتصادی را افزایش داد.

ناآرامی‌های خاورمیانه

ماه با آغاز دوباره خصومت‌ها در خاورمیانه شروع شد. اسرائیل در ۱۳ ژوئن جنگی را علیه ایران آغاز کرد و سپس ایالات متحده با حملات هوایی به تأسیسات هسته‌ای ایران به آن پیوست، که ریسک‌های نظامی را به‌طور چشمگیری افزایش داد. اگرچه آتش‌بس از ۲۵ ژوئن برقرار شد، اما پارلمان ایران به‌طور یک‌صدا به تعلیق کامل همکاری با آژانس بین‌المللی انرژی اتمی (IAEA) رأی داد، اقدامی که ارزیابی مستقل از خسارات وارد شده به سایت‌های هسته‌ای ایران را غیرممکن می‌سازد. این تصمیم نشان‌دهنده تمایل ایران به اتخاذ موضعی سخت‌گیرانه‌تر در مذاکرات با غرب پس از ۱۲ روز حملات اسرائیل و آمریکا است، حملاتی که با حمایت متفاوت دولت‌های اروپایی همراه بود و سطح ریسک در منطقه را بالا نگه داشت.

تنش‌های تجاری آمریکا و چین

با وجود توافق تجاری در اواخر ژوئن که بخشی از تنش‌ها را کاهش داد، روابط آمریکا و چین همچنان پرتنش باقی ماند. اختلافات بر سر محدودیت‌های فناوری، نگرانی‌های امنیت سایبری و تعرفه‌ها ادامه داشت. مذاکرات تجاری ۹ ژوئن در لندن به کاهش محدود برخی اقدامات اخیر انجامید و دو طرف درباره امتیازات محدودی در صادرات عناصر نادر و تبادلات آموزشی به توافق رسیدند. با این حال، تنش‌ها همچنان ادامه دارد و سایه‌ای بر بازارها افکنده است. این رویدادها نشان می‌دهد تصمیمات سیاست تجاری چگونه می‌توانند زنجیره تأمین را مختل کرده، بر پیش‌بینی‌های رشد جهانی تأثیر گذاشته و روابط دیپلماتیک را تحت فشار قرار دهند.

مروری کوتاه بر اقتصاد کشورهای بزرگ جهان

اقتصاد جهانی در میانه سال ۲۰۲۵ همچنان با رشد نامتوازن، پویایی‌های متغیر تورم و سیاست‌های پولی متفاوت در اقتصادهای پیشرفته و نوظهور دست و پنجه نرم می‌کند. اقتصاد آمریکا نشانه‌هایی از کاهش شتاب نشان می‌دهد: تولید ناخالص داخلی (GDP) در سه‌ماهه اول به میزان ۰.۵٪ نسبت به فصل قبل کاهش یافت، هزینه‌های مصرف‌کننده کند شد و بازار مسکن با افت شدید فروش خانه‌های نوساز و مجوزهای ساخت‌وساز تضعیف شد. با این حال، تورم همچنان چسبنده باقی مانده و شاخص PCE هسته‌ا ۲.۷٪ سالانه افزایش یافته که مسیر سیاستی فدرال رزرو را پیچیده می‌کند، حتی در حالی که بازارها کاهش نرخ بهره در اواخر سال را پیش‌بینی می‌کنند.

در منطقه یورو، فعالیت اقتصادی مقاومت ملایمی از خود نشان می‌دهد. تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه اول ۰.۶٪ نسبت به فصل قبل رشد کرد و شاخص‌های PMI اخیر نشانه‌هایی از ثبات محتاطانه دارند، به‌طوری که شاخص ترکیبی در نزدیکی سطح ۵۰ باقی مانده است. با این حال، تولیدات صنعتی در آوریل به‌شدت کاهش یافت و مازاد تجاری به‌طور قابل توجهی کاهش پیدا کرد که بر خطرات ناشی از تقاضای خارجی تأکید دارد. تورم فروکش کرد و شاخص CPI منطقه یورو در ماه مه به ۱.۹٪ سالانه کاهش یافت که انتظارات برای آغاز چرخه کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی اروپا را تقویت می‌کند.

اقتصاد بریتانیا همچنان شکننده باقی مانده است. تولید ناخالص داخلی در آوریل ۰.۳٪ ماهانه کاهش یافت و فروش خرده‌فروشی بیشترین افت خود در دو سال اخیر را ثبت کرد. شاخص‌های PMI نشان از رشد ملایم بخش خدمات دارد، اما تولید و ساخت‌وساز همچنان در انقباض هستند. فشارهای تورمی اندکی کاهش یافته‌اند و CPI سرفصل به ۳.۴٪ سالانه کاهش یافته است، اما رشد دستمزدها و رأی‌گیری تقسیم‌شده در جلسه ژوئن بانک مرکزی انگلستان تردیدها درباره زمان کاهش نرخ بهره را افزایش می‌دهد.

بهبود اقتصاد ژاپن نشانه‌های متناقضی دارد. تولیدات صنعتی در آوریل ۱.۱٪ ماهانه افت کرد و هزینه‌کرد خانوار به‌شدت کاهش یافت. با این حال، PMI تولیدی در ژوئن به محدوده رشد (۵۰.۴) بازگشت و فعالیت خدماتی تقویت شد. تورم همچنان پابرجاست و CPI هسته‌ در ۲.۵٪ ثابت مانده و تورم توکیو با وجود کاهش، همچنان در سطح بالای ۳.۱٪ سالانه است. بانک مرکزی ژاپن به‌دلیل مصرف ضعیف و نشانه‌های متناقض از آینده، سیاستی محتاطانه در پیش گرفته است.

اقتصاد چین با وجود برخی نقاط قوت همچنان تحت فشار است. تولید دوباره در وضعیت انقباض قرار گرفت و PMI تولیدی در ماه مه به ۴۸.۳ رسید، در حالی که PMI خدماتی اندکی افزایش یافت. فروش خرده‌فروشی از پیش‌بینی‌ها فراتر رفت و ۶.۴٪ سالانه رشد کرد و نرخ بیکاری شهری به ۵.۰٪ کاهش یافت. با این حال، نشانه‌های فشارهای تورمی منفی در داده‌های CPI و PPI باقی مانده و رشد اعتبار در ماه مه به‌طور قابل توجهی کند شد که بازتابی از اعتماد ضعیف شرکت‌هاست. بازار مسکن همچنان ضعیف است و سیاست‌گذاران همچنان از حمایت هدفمند و سیاست‌های پولی انبساطی خبر می‌دهند.

بازارهای نوظهور تصویری متنوع ارائه می‌کنند. اقتصاد هند با افزایش چشمگیر PMI‌ها و کاهش تورم عمده‌فروشی نشان از حرکت قوی دارد. اقتصاد برزیل با انقباض در تولید و افزایش کسری‌های خارجی ضعیف شد، اگرچه تورم اندکی کاهش یافت. داده‌های آفریقای جنوبی بهبود شکننده‌ای را نشان می‌دهد و در حالی که تولید بین انقباض و رشد نوسان دارد، بیکاری به پایین‌ترین سطح از زمان همه‌گیری رسید. ترکیه با تورم پایدار و فشارهای ارزی دست‌وپنجه نرم می‌کند، هرچند هزینه‌کرد مصرف‌کننده همچنان قوی است. شاخص‌های اقتصادی مکزیک کاهش فعالیت را نشان می‌دهد و این موضوع بانک مرکزی مکزیک را به کاهش دوباره نرخ بهره واداشت.

اقتصاد ایالات متحده، بررسی ماه ژوئن و چشم انداز ماه ژوئیه 2025

بررسی عمیق تر اقتصاد آمریکا – ژوئن ۲۰۲۵

شاخص‌های اقتصادی ژوئن تصویری ترکیبی و هشداردهنده از وضعیت اقتصاد آمریکا ترسیم کردند. فعالیت تولیدی سیگنال‌های متضادی ارائه داد. PMI تولیدی اس‌اند‌پی گلوبال در مه به ۵۲.۰ رسید که نشان‌دهنده رشد ملایم کارخانه‌ای بود، اما PMI تولیدی ISM به ۴۸.۵ افت کرد و از تداوم انقباض خبر داد. نظرسنجی‌های منطقه‌ای نیز متناقض بودند: شاخص تولید بانک فدرال کانزاس‌سیتی به +۵ بازگشت و بهبود موضعی را نشان داد، اما شاخص بانک فدرال فیلادلفیا در –۴.۰ ثابت ماند که ضعف در برخی مناطق را برجسته می‌کند. در همین حال، سفارش کالاهای بادوام در مه ۱۶.۴٪ ماهانه جهش کرد که ناشی از نوسانات در سفارشات هواپیما بود، اما در بخش اصلی (بدون حمل‌ونقل) فقط ۰.۵٪ رشد کرد که بیانگر تقاضای ضعیف برای سرمایه‌گذاری بود.

بخش خدمات نیز تصویر پیچیده‌ای ارائه داد. PMI غیرتولیدی ISM به ۴۹.۹ افت کرد و از رکود قریب‌الوقوع خبر داد، در حالی که PMI خدمات اس‌اند‌پی گلوبال به ۵۳.۷ صعود کرد و رشد قوی خدمات را نشان داد. شاخص ترکیبی PMI در مه به ۵۳.۰ رسید که عمدتاً ناشی از قدرت در خدمات تجاری بود، اما نشانه‌هایی از کاهش تقاضا هم آشکار شد.

داده‌های بازار مسکن مشکلات پایدار را نشان دادند. فروش خانه‌های نوساز در مه ۱۳.۷٪ افت کرد، بیشترین کاهش ماهانه از ۲۰۲۲؛ مجوزهای ساخت ۲.۰٪ و شروع ساخت‌وسازها ۹.۸٪ کاهش یافت که همگی نشانه تضعیف در آینده در بخش ساخت‌وساز است. شاخص قیمت خانه FHFA در آوریل ۰.۴٪ ماهانه کاهش یافت و رشد سالانه به ۳.۰٪ کاهش پیدا کرد. با وجود کاهش جزئی نرخ وام مسکن به ۶.۸۴٪، تقاضا برای وام و خرید خانه همچنان ضعیف باقی ماند.

داده‌های مصرف‌کننده نشانه‌هایی از احتیاط روزافزون را نشان دادند. رشد سالانه فروش ردو‌بوک از ۵.۲٪ به ۴.۵٪ کاهش یافت. در حالی که شاخص اعتماد مصرف‌کننده دانشگاه میشیگان به ۶۰.۵ (بالاترین رقم ماه‌های اخیر) جهش کرد، شاخص اعتماد کنفرانس بورد به ۹۳.۰ سقوط کرد که پایین‌ترین سطح از اواخر ۲۰۲۲ بود و نگرانی‌ها از تورم، امنیت شغلی و ریسک‌های ژئوپلیتیک را برجسته کرد. هزینه شخصی در مه ۰.۱٪ کاهش یافت و مصرف واقعی ۰.۳٪ افت کرد که ضعیف‌ترین عملکرد از اوایل ۲۰۲۲ بود.

داده‌های بازار کار نشانه‌های اولیه‌ای از تضعیف نشان دادند. رشد اشتغال ADP به ۳۷ هزار نفر در مه کاهش یافت که بسیار پایین‌تر از پیش‌بینی ۱۱۱ هزار بود. ادعاهای اولیه بیکاری در بازه ۲۳۶ تا ۲۴۸ هزار باقی ماند و ادعاهای مداوم به ۱.۹۵ میلیون نزدیک شد. با این حال، فرصت‌های شغلی JOLTS به‌طور غیرمنتظره‌ای به ۷.۳۹۱ میلیون افزایش یافت که از تداوم کمبود نیروی کار حکایت داشت.

داده‌های تورمی همچنان از فشارهای پایدار قیمت خبر دادند. PCE هسته‌ای در مه ۰.۲٪ ماهانه و ۲.۷٪ سالانه رشد کرد. CPI سرفصل و هسته‌ای هر دو ۰.۱٪ ماهانه افزایش داشتند و CPI هسته‌ای به ۲.۸٪ سالانه رسید. قیمت تولیدکننده نیز ۰.۱٪ ماهانه رشد کرد و PPI هسته‌ای به ۳.۰٪ سالانه کاهش یافت که از نیروهای کاهشی در زنجیره تأمین خبر می‌دهد.

آمار تولید ناخالص داخلی کاهش سرعت را نشان داد. تخمین نهایی GDP سه‌ماهه اول انقباض –۰.۵٪ سالانه و فروش نهایی داخلی افت –۳.۱٪ را ثبت کردند. این ضعف با کسری تجاری فزاینده که در مه به –۹۶.۶ میلیارد دلار رسید و کسری حساب جاری سه‌ماهه اول به ۴۵۰.۲ میلیارد دلار افزایش یافت (بزرگ‌ترین در سال‌های اخیر) تشدید شد.

بازارهای مالی نشانه‌هایی از افزایش ریسک‌گریزی نشان دادند. بازده اوراق خزانه کاهش یافت و تقاضا برای اوراق دولتی افزایش یافت. بازار سهام با نوسانات بالا مواجه شد: ابتدا پس از حملات اسرائیل به ایران افت شدیدی در معاملات آتی رخ داد اما در پایان ژوئن با کاهش تورم، شاخص‌ها بیش از ۵٪ رشد کردند. فدرال رزرو در جلسه ژوئن نرخ بهره را در ۴.۵۰٪ ثابت نگه داشت و کاهش تدریجی نرخ‌ها را در دو سال آینده پیش‌بینی کرد، هرچند داده‌های متناقض زمان‌بندی این کاهش‌ها را نامشخص نگه داشته‌اند.

در مجموع، داده‌های ژوئن حاکی از کند شدن اقتصاد آمریکا در مواجهه با تورم ماندگار، هزینه‌های بالای استقراض و کاهش تقاضای مصرف‌کننده است. با وجود مقاومت نسبی در برخی بخش‌های تولید و خدمات، نشانه‌های ضعف در بازار کار و فعالیت مسکن نشان از افزایش بادهای مخالف با ورود به نیمه دوم ۲۰۲۵ دارد.

داده‌های کلیدی اقتصادی آمریکا برای رصد در جولای ۲۰۲۵

مهم‌ترین انتشارها شامل: فرصت‌های شغلی JOLTS (اول جولای)، PMI تولید و خدمات ISM برای ژوئن (اول و سوم جولای)، اشتغال غیرکشاورزی ژوئن (چهارم جولای)، درخواست‌های هفتگی بیمه بیکاری (هر پنجشنبه)، شاخص CPI ژوئن (۱۱ جولای)، خرده‌فروشی ژوئن (۱۶ جولای)، آمار شروع ساخت‌وساز و مجوزهای ساختمانی (اواسط جولای)، شاخص نهایی اعتماد مصرف‌کننده دانشگاه میشیگان (۲۶ جولای)، شاخص اعتماد مصرف‌کننده کنفرانس بورد (۳۰ جولای)، برآورد اولیه GDP سه‌ماهه دوم (۳۱ جولای) و در نهایت، نشست و بیانیه FOMC (۳۰-۳۱ جولای).

چشم‌انداز اقتصاد آمریکا – جولای ۲۰۲۵

اقتصاد آمریکا در حالی وارد ماه جولای می شود که نشانه‌های آشکار از کاهش سرعت و افزایش چالش ها در بخش‌های کلیدی ارایه می دهد. داده‌های ژوئن کاهش هزینه‌کرد مصرف‌کننده را نشان داد، به‌طوری‌که خرده‌فروشی و مصرف شخصی هر دو کاهش یافتند و شاخص اعتماد مصرف‌کننده کنفرانس بورد به‌شدت افت کرد، که نشان می‌دهد خانوارها در مواجهه با تورم چسبنده و هزینه‌های بالای استقراض محتاط‌تر شده‌اند.

شاخص‌های بازار کار حاکی از ضعیف تر شدن تدریجی هستند: رشد اشتغال به‌طور محسوسی کند شد (ADP در ۳۷ هزار شغل در در مقایسه با پیش‌بینی ۱۱۱ هزار)، ادعاهای اولیه بیکاری روند صعودی به خود گرفته و ادعاهای مداوم در حدود ۱.۹۵ میلیون باقی مانده‌اند. با وجود افزایش غیرمنتظره فرصت‌های شغلی JOLTS، این ممکن است برای جبران نشانه‌های تضعیف استخدام و افزایش اخراج‌ها کافی نباشد. در مجموع این روندها نشان می‌دهد رشد اشتغال ممکن است در جولای بیشتر تضعیف شود.

سیگنال‌های تولید همچنان متناقض هستند: PMIs اس‌اند‌پی گلوبال رشد را نشان می‌دهند، اما PMIs ISM نزدیک یا زیر مرز ۵۰ باقی مانده‌اند که به رکود یا انقباض ملایم اشاره دارد. در همین حال، داده‌های بازار مسکن ادامه فشارها را تأیید می‌کنند؛ فروش خانه‌های جدید در مه ۱۳.۷٪ سقوط کرد و شروع ساخت‌وسازها نزدیک به ۱۰٪ کاهش یافت که می‌تواند بر فعالیت ساخت‌وساز در سه‌ماهه سوم فشار بیاورد.

در حوزه تورم، PCE هسته‌ مه به ۲.۷٪ سالانه شتاب گرفت و CPI هسته‌ در ۲.۸٪ باقی ماند که هر دو بالاتر از هدف فدرال رزرو هستند و به ابهام در زمان‌بندی کاهش نرخ‌ها دامن می‌زنند. هرچند کاهش اخیر در انرژی و قیمت‌های تولیدکننده نشانه‌ای از کاهش فشار تورمی در صورت تداوم روندهاست.

شاخص‌های رشد GDP تصویر پیچیده‌ای ارائه می‌دهند: تخمین نهایی GDP سه‌ماهه اول انقباض –۰.۵٪ را نشان داد، اما مدل GDPNow فدرال رزرو آتلانتا رشد سه‌ماهه دوم را ۳.۴٪ پیش‌بینی می‌کند که بازتابی از قدرت اوایل سه‌ماهه است. با این حال، کسری تجاری رو به افزایش و کندی مصرف می‌تواند چشم‌انداز رشد در سه‌ماهه دوم و سوم را تضعیف کند.

بازارها در حال حاضر حدود ۷۰٪ احتمال کاهش نرخ بهره در سپتامبر را قیمت‌گذاری کرده‌اند، اما داده‌های کلیدی جولای — به‌ویژه CPI ژوئن (۱۱ جولای)، گزارش اشتغال (۵ جولای) و برآورد اولیه GDP سه‌ماهه دوم (۳۱ جولای) — تعیین‌کننده خواهند بود. در صورت عدم کاهش معنادار تورم و عمیق‌تر شدن ضعف بازار کار، فدرال رزرو ممکن است برای کاهش نرخ‌ها صبر بیشتری به خرج دهد.

در مجموع، چشم‌انداز جولای حاکی از گسترش شکننده‌ای است که بیش از پیش به خدمات مقاوم و کاهش تدریجی تورم متکی است، اما در معرض خطرات ناشی از افت تقاضای مصرف‌کننده، تضعیف بازار کار و ابهامات ژئوپلیتیکی قرار دارد. اگر این روندها ادامه یابد، نیمه دوم ۲۰۲۵ می‌تواند شاهد کندی شدیدتری در رشد باشد.

وال استریت و دلار در جولای ۲۰۲۵

چشم‌انداز دلار (USD):

با نشانه‌هایی از کند شدن هزینه‌کرد مصرف‌کننده، خنک شدن تدریجی بازار کار، و تداوم فشارهای تورمی، دلار آمریکا بین دو نیروی متضاد گرفتار شده است.

اگر داده‌های کلیدی جولای (مانند CPI در ۱۱ جولای و گزارش اشتغال در ۴ جولای) نشانه‌های واضحی از کاهش تورم یا ضعف بیشتر بازار کار را نشان دهند، بازارها احتمال بیشتری برای کاهش نرخ بهره در آینده نزدیک در نظر خواهند گرفت. این سناریو به‌طور تاریخی باعث تضعیف دلار، به‌ویژه در برابر ارزهایی مانند یورو و ین می‌شود. در مقابل، اگر تورم همچنان چسبنده باقی بماند یا داده‌های اشتغال بهتر از انتظار باشند، انتظارات برای کاهش نرخ بهره به تعویق خواهد افتاد و این موضوع می‌تواند دلار را در کوتاه‌مدت تقویت کند.

تجربه نشان می‌دهد در دوره‌های تغییر سیاست پولی فدرال رزرو در ماه جولای، نوسانات دلار تشدید شده است و اغلب نوساناتی بین ۲ تا ۴ درصد در برابر ارزهای اصلی رخ داده است. به‌عنوان نمونه، در جولای ۲۰۱۹ و جولای ۲۰۲۲ — هر دو دوره‌های گذار سیاستی فدرال رزرو — دلار شاهد حرکات شدیدی بود زیرا سرمایه‌گذاران انتظارات نرخ بهره را بازتنظیم کردند.

چشم‌انداز وال استریت:

بازارهای سهام آمریکا جولای را با نیروی محرکه‌ای مثبت آغاز می‌کند: شاخص S&P 500 در ژوئن، تحت تأثیر امید به کاهش تورم بیش از ۵٪ رشد داشت. اما بازار با ریسک‌های مهمی روبروست. داده‌های ضعیف مصرف‌کننده می‌تواند ترس از رکود را افزایش دهد و به سهام چرخه‌ای، شرکت‌های کوچک و بخش‌هایی مانند خرده‌فروشی و کالاهای غیرضروری فشار بیاورد. تأیید کاهش تورم (مانند داده‌های نرم‌تر CPI یا PCE) می‌تواند به رشد سهام فناوری و سهام‌های رو به رشد کمک کند، چراکه انتظارات کاهش نرخ معمولاً به افزایش ارزش‌گذاری این سهام می‌انجامد.

الگوهای تاریخی نشان می‌دهند جولای اغلب ماهی مثبت برای وال استریت بوده است: از سال ۱۹۹۰، شاخص S&P 500 به‌طور میانگین در جولای حدود ۱٪ رشد داشته و در ۶۰٪ موارد بازدهی مثبت به ثبت رسانده است. این قدرت فصلی معمولاً به خوش‌بینی نسبت به درآمدهای سه‌ماهه دوم و تنظیم مجدد پرتفوی‌ها در میانه سال نسبت داده می‌شود.

با این حال، ریسک‌های سیاسی و ژئوپلیتیکی (مانند تنش‌های خاورمیانه یا ابهامات تجاری آمریکا-چین) می‌توانند به بازار نوسان وارد کنند، به‌ویژه اگر داده‌های تورم بالاتر از انتظار باشد و ترس از نرخ‌های بهره بالا را دوباره شعله‌ور کند.

انتظارات کلی:

اگر داده‌های جولای تأیید کننده کاهش تورم و کندی رشد باشند، انتظار می‌رود دلار اندکی تضعیف شود و سهام (به‌ویژه فناوری‌های بزرگ) به روند صعودی ادامه دهند — مشابه «رالی‌های ناشی از چرخش سیاست های فدرال رزرو» در دوره‌های گذشته. اما اگر تورم چسبنده بماند و بازار کار مقاومت نشان دهد، دلار می‌تواند تقویت شود و بازار سهام درجا بزند یا اندکی عقب‌نشینی کند، که بیانگر احتیاط در مواجهه با دوره طولانی نرخ‌های بهره بالا خواهد بود.

انتظار می‌رود نوسانات تا اواخر جولای، به‌ویژه پیش از انتشار GDP سه‌ماهه دوم و نشست حساس FOMC در ۳۱ جولای، بالا باقی بماند.

اقتصاد بریتانیا، بررسی ماه ژوئن و چشم انداز ماه ژوئیه 2025

بازبینی اقتصاد بریتانیا – ژوئن ۲۰۲۵

داده‌های ژوئن نشان داد اقتصاد بریتانیا همچنان درگیر رکود، تورم پایدار، هزینه‌کرد ضعیف خانوارها و بازاری مسکن با عملکردی متضاد است، در حالی که بانک مرکزی انگلستان (BoE) به موضع محتاطانه خود در نرخ‌های بهره پایبند ماند.

بخش مسکن نشانه‌های متفاوتی ارائه کرد. گزارش Nationwide از رشد مجدد قیمت مسکن خبر داد؛ قیمت‌ها در ماه مه ۰.۵٪ نسبت به ماه قبل و ۳.۵٪ نسبت به سال قبل افزایش یافتند، که نشان‌دهنده نقاط قوتی در برخی مناطق بود. اما سایر شاخص‌ها به وضوح از کاهش سرعت بازار حکایت داشتند: شاخص Halifax به ۲.۵٪ رشد سالانه با افت ماهانه ۰.۴٪ کاهش یافت و شاخص Rightmove در ژوئن ۰.۳٪ افت ماهانه ثبت کرد — اولین افت ماهانه در چندین ماه اخیر — که بر چالش‌های قدرت خرید در میان نرخ‌های بالای وام مسکن تأکید دارد. در همین حال، تأییدیه‌های وام مسکن به ۶۰.۴۶ هزار کاهش یافت و از انتظارات عقب ماند و خالص وام‌دهی مسکن به رقم منفی ۰.۷۶ میلیارد پوند سقوط کرد که حاکی از شرایط اعتباری سخت‌تر است.

ضعف در مسکن با فشارهای شدیدتر در فعالیت‌های مصرف‌کننده همراه بود. فروش خرده‌فروشی بدترین ماه دو سال گذشته را تجربه کرد: فروش اصلی ۲.۸٪ نسبت به ماه قبل و ۱.۳٪ نسبت به سال قبل افت کرد و فروش کلی خرده‌فروشی هم ۲.۷٪ کاهش ماهانه داشت. شاخص احساسات خرده‌فروشی CBI در ژوئن به ۴۶ سقوط کرد — یکی از پایین‌ترین مقادیر از زمان همه‌گیری — که نشان‌دهنده کاهش گسترده در دسته‌های مختلف کالاها بود. اگرچه شاخص اعتماد مصرف‌کننده GfK اندکی به –۱۸ بهبود یافت، اما همچنان عمیقاً منفی باقی ماند.

داده‌های بازار کار نیز متناقض بودند. رشد متوسط درآمدها (بدون پاداش) به ۵.۲٪ کاهش یافت (از ۵.۵٪)، در حالی که تعداد درخواست‌های بیمه بیکاری ۳۳.۱ هزار نفر افزایش یافت — بسیار فراتر از پیش‌بینی‌ها — که نشان‌دهنده فشارهای فزاینده در بازار کار است. نرخ بیکاری به ۴.۶٪ افزایش یافت و نشانه‌هایی از بروز سستی در بازار کار را نشان داد.

در جبهه تورم، CPI ماه مه تنها ۰.۲٪ نسبت به ماه قبل افزایش یافت و CPI هسته در ۳.۵٪ سالانه ثابت ماند که نشانه‌ای از کاهش جزئی فشارهای تورمی بود. تورم کلی به ۳.۴٪ رسید اما همچنان بالاتر از هدف ۲٪ بانک مرکزی انگلستان باقی ماند و RPI هسته به ۴.۱٪ کاهش یافت. این اعداد حاکی از تداوم فشارهای تورمی، هرچند کمتر از اوج‌های اخیر است و موضع محتاطانه BoE در ثابت نگه داشتن نرخ‌ها در ۴.۲۵٪ را در ژوئن توجیه می‌کند. رأی ۶-۳ در MPC، که سه نفر از اعضا طرفدار کاهش ۰.۲۵٪ بودند، نشان‌دهنده افزایش اختلاف‌نظر درباره زمان شروع کاهش نرخ بهره است.

فعالیت‌های تجاری نشانه‌هایی محتاطانه از بهبود نشان داد. PMI مرکب S&P Global به ۵۰.۷ در ژوئن رسید که از پیش‌بینی‌ها بالاتر و از ۵۰.۳ ماه مه قوی‌تر بود و نشانه‌ای از رشد جزئی بود. PMI تولیدی به ۴۷.۷ بهبود یافت، هرچند همچنان به معنی رکود است، اما با سرعت کمتر. PMI خدمات به ۵۱.۳ صعود کرد که نشان‌دهنده تقویت ملایم در بخش خدمات بود. با این حال، شاخص سفارشات صنعتی CBI به –۳۳ سقوط کرد که نشان از تعمیق رکود در سفارشات کارخانه‌ها در میان ضعف تقاضای جهانی و تنش‌های تجاری پسابرگزیت دارد.

در رشد کلی، GDP در آوریل ۰.۳٪ نسبت به ماه قبل کاهش یافت — اولین افت ماهانه در سال ۲۰۲۵ — و رشد سالانه GDP به ۰.۹٪ کند شد. تولیدات صنعتی ۰.۶٪ افت ماهانه داشت و تولیدات کارخانه‌ای ۰.۹٪ کاهش یافت، در حالی که خروجی بخش خدمات با رشد ۰.۶٪ تنها حمایت محدودی ارائه داد. کسری تجاری به شدت به ۲۳.۲۱ میلیارد پوند افزایش یافت و نگرانی‌ها درباره نابرابری‌های خارجی را تقویت کرد.

روندهای اعتباری و نقدینگی نیز قابل توجه بودند: اعتبار مصرف‌کننده به ۱.۵۸ میلیارد پوند رسید که بسیار بالاتر از انتظارات بود و نشان‌دهنده وابستگی فزاینده خانوارها به وام است، در حالی که عرضه پول (M3 و M4) ثابت یا منفی بود که شرایط پولی سخت‌گیرانه را نشان می‌دهد. همچنین افزایش بازده اوراق قرضه دولتی ۵ ساله در آخرین مزایده نشان‌دهنده رشد هزینه‌های استقراض دولت بود.

در مجموع، داده‌های ژوئن تصویری از اقتصادی ارائه می‌دهد که بین رکود و رشد شکننده در نوسان است، در حالی که خانوارها تحت فشار نرخ‌های بالای وام و تورم ماندگار عقب‌نشینی می‌کنند و بهبودهای محدود در PMI‌ها تنها امید اندکی ایجاد می‌کند. با پایبندی BoE به رویکرد محتاطانه در شرایط تورم پایدار و فعالیت اقتصادی ضعیف، داده‌های آتی در حوزه تورم، بازار کار و هزینه‌کرد مصرف‌کننده در تعیین زمان کاهش نرخ بهره در ادامه سال ۲۰۲۵ حیاتی خواهند بود.

داده‌های کلیدی بریتانیا برای رصد در جولای ۲۰۲۵

شاخص‌های PMIs (۱ و ۳ جولای)، داده‌های تجارت، تولید ناخالص داخلی، تولید صنعتی و خروجی تولیدی (۱۱ جولای)، گزارش تورم (۱۶ جولای)، داده‌های بازار کار و شاخص متوسط درآمدها (۱۷ جولای)، نظرسنجی‌های اعتماد مصرف‌کننده (مانند GfK – اواسط جولای) و در نهایت تصمیم نرخ بهره و بیانیه کمیته سیاست‌گذاری پولی BoE (۳۱ جولای).

چشم‌انداز اقتصاد بریتانیا در جولای ۲۰۲۵

اقتصاد بریتانیا با نشانه‌های رو به رشد از شکنندگی وارد جولای ۲۰۲۵ می‌شود؛ تورم ماندگار، تضعیف هزینه‌کرد مصرف‌کننده و عملکرد ناپایدار بخش‌های مختلف از مهم‌ترین چالش‌ها هستند. آمار اخیر نشان داد فروش خرده‌فروشی در ماه مه ۲.۸٪ نسبت به ماه قبل سقوط کرد که نشانه‌ای از افت تقاضای خانوار بود، در حالی که اعتماد مصرف‌کننده، اگرچه اندکی بهبود یافته، اما همچنان در محدوده‌ای عمیقاً منفی باقی مانده است. نظرسنجی‌های ماه ژوئن CBI از بخش‌های خرده‌فروشی و صنعت، افت شتاب فعالیت‌ها را تأیید کرد و نگرانی‌ها درباره ادامه رکود یا حتی رشد منفی تولید ناخالص داخلی در سه‌ماهه دوم را افزایش داد.

نشانه‌های بازار کار متناقض است: تعداد درخواست‌کنندگان مزایای بیکاری در ماه مه ۳۳ هزار نفر افزایش یافت که نشان از افزایش مازاد نیروی کار دارد، در حالی که رشد متوسط درآمدها اندکی کاهش یافت اما همچنان بالای ۵٪ در سال باقی مانده است و ریسک تورم ناشی از دستمزدها را زنده نگه می‌دارد. این عوامل در کنار تورم نسبتاً چسبنده (CPI کلی ۳.۴٪ و CPI هسته ۳.۵٪ سالانه) چشم‌اندازی دشوار برای بانک انگلستان ترسیم می‌کند که در ژوئن نرخ بهره را در ۴.۲۵٪ ثابت نگه داشت، اما با اختلاف نظر فزاینده در کمیته، سه عضو از نه نفر از کاهش نرخ حمایت کردند.

داده‌های مسکن شرایط نامتعادلی را نشان می‌دهد: در حالی که گزارش‌های Nationwide و Halifax از ثبات نسبی قیمت‌ها خبر می‌دهند، تأییدیه‌ها و وام‌دهی وام مسکن به شدت ضعیف شده و شاخص Rightmove در ژوئن اولین افت ماهانه قیمت در ماه‌های اخیر را ثبت کرده است که نشان می‌دهد اگر هزینه‌های وام بالا بماند، فشار نزولی بیشتری در بازار مسکن محتمل است.

شاخص‌های فعالیت تجاری نشانه‌هایی ملایم از تثبیت را نشان می‌دهند. PMI مرکب در ژوئن به ۵۰.۷ رسید که حاکی از رشد محدود است و بخش خدمات عملکرد بهتری از بخش تولید که همچنان در رکود است داشته است. با این حال، داده‌های تولید صنعتی و تجارت همچنان تحت فشارند، به‌ویژه با ضعف صادرات و کسری تجاری که در آوریل به شدت افزایش یافت.

با توجه به این شرایط، داده‌های کلیدی جولای – به‌ویژه CPI ماه ژوئن، آمار فروش خرده‌فروشی، گزارش‌های بازار کار و نشست بانک مرکزی انگلستان – تعیین‌کننده خواهند بود. اگر تورم نشانه‌های شفاف‌تری از کاهش نشان دهد و هزینه‌کرد مصرف‌کننده تثبیت شود، بانک می‌تواند آمادگی خود برای کاهش نرخ در ادامه سال را اعلام کند. اما اگر تورم همچنان چسبنده باشد یا ضعف مصرف‌کننده ضعیف تر شود، BoE ممکن است نرخ‌های بالا را طولانی‌تر حفظ کند که ریسک‌های رکودی و تورم‌زایی را افزایش خواهد داد. در مجموع، چشم‌انداز نشان‌دهنده ادامه رکود با آسیب‌پذیری بالا در برابر شوک‌های منفی است که اقتصاد را در تعادل شکننده‌ای بین رشد محدود و انقباض در تابستان ۲۰۲۵ نگاه می‌دارد. داده‌های جولای شانس کاهش نرخ در نشست ماه جاری BoE را افزایش یا کاهش خواهند داد.

اقتصاد حوزه یورو، بررسی ماه ژوئن و چشم انداز ماه ژوئیه 2025

بررسی اقتصاد منطقه یورو – ژوئن ۲۰۲۵

اقتصاد منطقه یورو در ژوئن سیگنال‌های متناقضی نشان داد: اگرچه رشد اوایل ۲۰۲۵ شتاب گرفت، اما داده‌ها از ضعف فزاینده در بخش تولید، کاهش فعالیت خدماتی و تورم پایدار اما رو به کاهش حکایت داشتند. بانک مرکزی اروپا (ECB) نیز نرخ‌ها را کاهش داد و نشانه‌ای از تغییر مسیر سیاست پولی ارسال کرد.

رشد و تولید ناخالص داخلی:

تولید ناخالص داخلی منطقه یورو در سه‌ماهه اول به‌طور غیرمنتظره‌ای قوی‌تر بود و ۰.۶٪ نسبت به فصل قبل (پیش‌بینی: ۰.۳٪) رشد کرد، در حالی که رشد سالانه به ۱.۵٪ رسید—سریع‌ترین نرخ در بیش از یک سال. GDP اسپانیا در Q1، ۰.۶٪ فصلی و ۲.۸٪ سالانه رشد کرد که نشان‌دهنده تاب‌آوری بود. سوئیس هم بهتر از انتظار ظاهر شد و ۰.۵٪ فصلی و ۲.۰٪ سالانه رشد کرد. اما تولیدات صنعتی آلمان در آوریل ۱.۴٪ ماهانه افت داشت و مازاد تجاری آن به‌شدت کاهش یافت که چالش‌های مداوم بزرگ‌ترین اقتصاد اروپا را برجسته می‌کند.

فعالیت تجاری و PMIها:

قرائت‌های PMI متناقض بود. PMI مرکب HCOB در ژوئن روی ۵۰.۲ باقی ماند که درست بالای مرز رکود است، در حالی‌که بخش خدمات از ۴۹.۷ به ۵۰.۰ بازگشت. اما PMI تولیدی در ۴۹.۴ و در محدوده انقباض ماند. PMI مرکب آلمان به ۵۰.۴ صعود کرد، که ناشی از بهبود در خدمات (۴۹.۴) و تولید (۴۹.۰) بود. در مقابل، PMIهای فرانسه بدتر شدند؛ مرکب (۴۸.۵) و خدمات (۴۸.۷) هر دو در انقباض ماندند. ایتالیا عملکردی بهرت داشت. PMI مرکب ۵۲.۵ و خدمات ۵۳.۲ بود. شاخص PMI بخش تولید اسپانیا هم به ۵۰.۵ جهش کرد و به ناحیه رشد بازگشت.

بازار کار:

نرخ بیکاری منطقه یورو در آوریل روی ۶.۲٪ ثابت ماند (مارس: ۶.۳٪). نرخ بیکاری ایتالیا به ۵.۹٪ کاهش یافت که نشان از بهبود شرایط کار داشت.

تورم:

تورم سرفصل منطقه یورو در ماه مه به ۱.۹٪ سالانه (آوریل: ۲.۲٪) کاهش یافت و CPI هسته در ۲.۳٪ ثابت ماند. CPI آلمان در ۲.۱٪ باقی ماند و CPI اسپانیا به ۲.۰٪ کاهش یافت. قیمت‌های تولیدکننده ۲.۲٪ ماهانه سقوط کرد که روند ضددیفلاسیون را عمیق‌تر کرد. رشد دستمزدها در Q1 به ۳.۴٪ (از ۴.۱٪) کاهش یافت که نشانه‌ای از کاهش فشار هزینه‌ای است، هرچند هزینه‌های نیروی کار همچنان در سطوح بالایی باقی مانده‌اند.

سیاست بانک مرکزی اروپا ECB

در ۱۱ ژوئن، ECB سه نرخ کلیدی خود را ۲۵ واحد پایه کاهش داد و نرخ سپرده را به ۲.۰۰٪، نرخ بازخرید اصلی را به ۲.۱۵٪ و نرخ بهره وام‌دهی را به ۲.۴۰٪ رساند. اگر روند کاهش تورم و ضعف رشد ادامه یابد، کاهش‌های بیشتر در سال جاری محتمل خواهد بود. پرتفوی‌های APP و PEPP نیز در حال کاهش هستند زیرا بانک مرکزی به توقف بازسرمایه‌گذاری سود أوراق قرضه ادامه می‌دهد.

فعالیت صنعتی و تجارت:

تولیدات صنعتی منطقه یورو در آوریل ۲.۴٪ ماهانه کاهش یافت—بزرگ‌ترین افت در بیش از یک سال—و مازاد تجاری به‌طور قابل‌توجهی به ۹.۹ میلیارد یورو کاهش یافت (پیش‌بینی: ۱۸.۲ میلیارد)، که نشان‌دهنده صادرات ضعیف‌تر است. سفارشات کارخانه‌ای آلمان ۰.۶٪ ماهانه رشد کرد و انتظارات افت را به چالش کشید، اما چشم‌انداز کلی صنعتی همچنان ضعیف است.

احساسات و اعتماد مصرف‌کننده:

احساسات اقتصادی در آلمان بهبود یافت. شاخص ZEW به ۴۷.۵ جهش کرد و شاخص فضای تجاری Ifo به ۸۸.۴ رسید. اعتماد مصرف‌کننده فرانسه در ۸۸ ثابت ماند و نشان از احتیاط مداوم خانوارها در برابر تورم بالا و عدم‌قطعیت‌های سیاسی داشت.

تقویم اقتصادی منطقه یورو — ژوئیه ۲۰۲۵

اقتصاد منطقه یورو نشانه‌هایی از رشد شکننده را نشان می‌دهد؛ انقباض در بخش تولید تا حدی با ثبات نسبی خدمات جبران می‌شود. کاهش تورم از احتمال ادامه کاهش نرخ‌های بهره توسط ECB حمایت می‌کند، اما ضعف تولیدات صنعتی، اعتماد پایین مصرف‌کنندگان و موانع ناشی از ضعف تقاضای جهانی، ریسک‌های قابل توجهی ایجاد می‌کنند. شاخص‌های کلیدی که در ژوئیه باید تحت نظر باشند شامل داده‌های نهایی تورم ژوئن، برآوردهای به‌روزشده رشد Q2 و داده‌های جدید PMI است—که همگی برای ارزیابی مسیر بهبود منطقه یورو و تصمیمات بعدی ECB حیاتی خواهند بود. انتشارهای مهم عبارتند از: PMI مرکب، تولید و خدمات ژوئن (S&P Global/HCOB) در ۱–۳ ژوئیه، تولیدات صنعتی ژوئن (۱۱ ژوئیه)، CPI و Core CPI ژوئن (یورواستات، ۱۱ ژوئیه)، و تصمیم نرخ بهره ECB همراه با بیانیه سیاست پولی در ۲۴ ژوئیه.

چشم‌انداز اقتصادی منطقه یورو — ژوئیه ۲۰۲۵

منطقه یورو در حالی وارد ژوئیه می‌شود که بهبود آن پیشرفت محتاطانه‌ای نشان می‌دهد، اما همچنان تحت فشار ضعف مداوم در بخش تولید، اعتماد شکننده مصرف‌کنندگان و تورم پایدار است. رشد GDP در Q1 فراتر از انتظارات بود و ۰.۶٪ نسبت به فصل قبل و ۱.۵٪ سالانه رشد کرد که به‌دلیل تاب‌آوری اقتصادهای جنوبی مانند اسپانیا و ایتالیا بود. با این حال، داده‌های پرتکرار تا مه و ژوئن نشان از حرکت ناپیوسته دارند. PMI مرکب نزدیک به ۵۰ نوسان دارد، PMI تولیدی همچنان زیر ۵۰ باقی مانده و تولیدات صنعتی در آوریل ۲.۴٪ ماهانه افت کرد.

بازار کار همچنان نقطه قوت نسبی است، به‌طوری‌که نرخ بیکاری در آوریل در ۶.۲٪ ثابت ماند و نرخ بیکاری ایتالیا به ۵.۹٪ کاهش یافت که نشان‌دهنده پایداری اشتغال علی‌رغم ضعف فعالیت کارخانه‌ای است. با این حال، اعتماد مصرف‌کننده در اقتصادهای کلیدی مانند فرانسه همچنان ضعیف است و نشان‌دهنده احتیاط خانوارها در مواجهه با فشارهای قیمتی پایدار است.

تورم در حال کاهش است اما بالاتر از هدف ECB باقی مانده. CPI سرفصل در مه به ۱.۹٪ سالانه (از ۲.۲٪ در آوریل) کاهش یافت و CPI اصلی در ۲.۳٪ ثابت ماند—که به اولین کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره ECB در ژوئن منجر شد. هرچند روند کاهش تورم و افت قیمت تولیدکننده (PPI منطقه یورو –۲.۲٪ ماهانه در آوریل) از سیاست‌های تسهیلی بیشتر حمایت می‌کنند، ECB تأکید کرده که تصمیماتش به داده‌های جدید وابسته است، به‌ویژه با توجه به اینکه رشد دستمزدها همچنان بالا و در ۳.۴٪ سالانه باقی مانده است.

شاخص‌های تجارت و تولیدات صنعتی همچنان مانعی مهم هستند. مازاد تجاری منطقه یورو در آوریل به‌طور چشمگیری به ۹.۹ میلیارد یورو کاهش یافت (از ۳۷.۳ میلیارد در مارس) که نشان‌دهنده ضعف تقاضای خارجی است. تولیدات صنعتی آلمان ۱.۴٪ ماهانه افت کرد و مازاد تجاری آن به ۱۴.۶ میلیارد یورو کاهش یافت که نگرانی‌ها در مورد کاهش تجارت جهانی را تشدید می‌کند.

به‌طور کلی، مسیر پیش‌روی منطقه یورو به این بستگی دارد که آیا فعالیت خدماتی می‌تواند ضعف تولید را جبران کند و آیا تورم به کاهش خود ادامه می‌دهد تا فضا برای کاهش بیشتر نرخ بهره ایجاد شود. ریسک‌ها همچنان به سمت نزول متمایل‌اند، به‌ویژه با توجه به ضعف تقاضای خارجی، عدم‌قطعیت‌های ژئوپلیتیک مداوم و افزایش ریسک‌های سیاسی—به‌ویژه در فرانسه—که می‌تواند بر اعتماد و رشد تأثیر بگذارد. در مجموع، چشم‌انداز نیمه دوم ۲۰۲۵ نشان از گسترش ملایم و ناپیوسته دارد که با سیاست پولی تسهیلی و بازار کار مقاوم پشتیبانی می‌شود، اما ضعف ساختاری در صنعت و اعتماد ضعیف مصرف‌کننده آن را محدود خواهد کرد.

اقتصاد چین، بررسی ماه ژوئن و چشم انداز ماه ژوئیه 2025

بررسی اقتصاد چین – ژوئن ۲۰۲۵

تصویر اقتصاد چین در ژوئن ۲۰۲۵ نشان‌دهنده بهبودی ناپیوسته است؛ جایی که رشد قوی مصرف‌کننده در تضاد آشکار با ضعف تولید و فشارهای فزاینده ناشی از روند تورمی منفی (دفلسیون) قرار دارد.

تولید و صنعت:

شاخص مدیران خرید (PMI) تولیدی ساکسین در ماه مه به‌طور قابل توجهی به ۴۸.۳ سقوط کرد (آوریل: ۵۰.۴)، که کمتر از پیش‌بینی‌ها بود و نشان‌دهنده بازگشت به انقباض در فعالیت کارخانه‌ای در پی کاهش تقاضای داخلی و خارجی است. رشد تولیدات صنعتی در ماه مه به ۵.۸٪ سالانه کاهش یافت (آوریل: ۶.۱٪)، که به کند شدن روند تولید اشاره دارد. تولیدات صنعتی از ابتدای سال تاکنون ۶.۳٪ نسبت به مدت مشابه سال قبل رشد کرده که اندکی پایین‌تر از نرخ ۶.۴٪ در آوریل است. سود صنعتی پس از افزایش کوتاه‌مدت در آوریل دوباره وارد قلمرو منفی شد و از ابتدای سال تاکنون ۱.۱٪ نسبت به سال قبل کاهش یافت که فشار پایدار بر حاشیه سود شرکت‌ها را نشان می‌دهد.

خدمات و مصرف:

بخش خدمات نقطه‌ای روشن‌تر بود. شاخص خدمات ساکین در ماه مه به ۵۱.۱ رسید (آوریل: ۵۰.۷)، که بیانگر رشد ملایم اما پایدار است. فروش خرده‌فروشی در ماه مه ۶.۴٪ نسبت به سال قبل افزایش یافت (آوریل: ۵.۱٪)، که فراتر از انتظارات بود و نشان‌دهنده ادامه احیای تقاضای مصرف‌کننده است. فروش خرده‌فروشی از ابتدای سال تاکنون ۴.۰۶٪ نسبت به مدت مشابه سال قبل رشد کرده که از شتاب‌گیری تدریجی مصرف حکایت دارد. خبر خوش دیگر اینکه نرخ بیکاری شهری در ماه مه به ۵.۰٪ کاهش یافت (آوریل: ۵.۱٪) و بهبود تدریجی در شرایط بازار کار را نشان می‌دهد.

قیمت‌ها و تورم:

سیگنال‌های دفلسیون (تورم منفی) شدت گرفتند. CPI در ماه مه ۰.۲٪ نسبت به ماه قبل کاهش یافت و ۰.۱٪ نسبت به سال قبل منفی شد که دومین ماه متوالی با نرخ تورم منفی برای مصرف‌کنندگان بود. قیمت‌های درب کارخانه (PPI) هم بیش‌تر افت کرد و ۳.۳٪ نسبت به سال قبل کاهش یافت (آوریل: –۲.۷٪)، که بازتاب فشارهای پایدار دفلسیونی در بخش صنعتی است.

تجارت و تراز خارجی:

مازاد تجاری چین به ۷۴۳.۵۶ میلیارد یوان (پیش‌بینی: ۷۱۰ میلیارد) افزایش یافت، علیرغم آنکه صادرات کمتر از برآوردها بود و واردات بیش از انتظار کاهش یافت. به دلار آمریکا، مازاد تجاری به ۱۰۳.۲۲ میلیارد دلار رسید. در مقیاس سالانه، رشد صادرات به ۴.۸٪ کاهش یافت (آوریل: ۸.۱٪)، در حالی که واردات ۳.۴٪ نسبت به سال قبل افت کرد که بیانگر ضعف تقاضای داخلی و تداوم سستی تجارت جهانی است.

اعتبار و سیاست پولی

رشد اعتبار در ماه مه تعدیل شد. عرضه پول M2 با رشد ۷.۹٪ نسبت به سال قبل اندکی پایین‌تر از انتظارات بود و وام‌های جدید به ۶۲۰ میلیارد یوان رسید که با وجود افزایش نسبت به آوریل، کمتر از پیش‌بینی‌ها بود. رشد کل وام‌های معوقه به ۷.۱٪ کاهش یافت. بانک مرکزی چین در ژوئن نرخ‌های بهره وام پایه یک‌ساله و پنج‌ساله خود را بدون تغییر در ۳.۰۰٪ و ۳.۵۰٪ حفظ کرد که نشان‌دهنده ادامه سیاست پولی حمایتی در برابر بادهای مخالف اقتصادی پایدار است.

مسکن و سرمایه‌گذاری:

بخش مسکن نشانه‌هایی از ثبات محتاطانه نشان داد. قیمت مسکن در ماه مه ۳.۵٪ نسبت به سال قبل کاهش یافت که از کاهش شدیدتر ۴.۰٪ در آوریل کمتر بود. سرمایه‌گذاری در دارایی‌های ثابت ضعیف بود و از ابتدای سال تاکنون تنها ۳.۷٪ نسبت به مدت مشابه سال قبل رشد کرد (پیش‌بینی: ۴.۰٪)، که نشان‌دهنده اعتماد پایین کسب‌وکارها و چالش‌های مداوم در جذب سرمایه‌گذاری بخش خصوصی است.

داده‌ها و رویدادهای کلیدی در تقویم اقتصادی چین – ژوئیه ۲۰۲۵

انتشارهای مهم شامل شاخص PMI تولیدی ساکسین (۳ ژوئیه)، داده‌های تورم CPI و PPI (۹ ژوئیه)، تراز تجاری (صادرات و واردات برای ماه ژوئن) (۱۴ ژوئیه)، آمار رشد تولید ناخالص داخلی (GDP) سه‌ماهه دوم به‌صورت سالانه و فصلی که از مهم‌ترین رویدادهای ماه محسوب می‌شود (۱۵ ژوئیه)، و تصمیم بانک مرکزی چین (PBoC) درباره نرخ بهره پایه وام (۲۱ ژوئیه) خواهد بود.

چشم‌انداز اقتصادی چین – ژوئیه ۲۰۲۵

چین در حالی وارد ژوئیه می‌شود که به‌طور فزاینده‌ای به قدرت هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان متکی است، در حالی که شتاب صنعتی و سرمایه‌گذاری همچنان شکننده باقی مانده است. فروش خرده‌فروشی در ماه مه فراتر از انتظارات ظاهر شد و ۶.۴٪ نسبت به سال قبل افزایش یافت، و نرخ بیکاری به ۵.۰٪ کاهش یافت که نشان‌دهنده تداوم تاب‌آوری تقاضای خانوار است و انتظار می‌رود از عملکرد بخش خرده‌فروشی و خدمات در ژوئیه حمایت کند. صعود شاخص PMI خدمات به ۵۱.۱ این چشم‌انداز مثبت کوتاه‌مدت برای مصرف را تقویت می‌کند.

با این حال، ضعف تولید چشم‌انداز را تحت‌الشعاع قرار داده است. شاخص PMI تولیدی در ماه مه دوباره وارد محدوده انقباض شد و به ۴۸.۳ رسید و سود صنعتی از ابتدای سال تاکنون ۱.۱٪ کاهش یافت که همگی نشان‌دهنده شکنندگی فعالیت کارخانه‌ای است. کندی رشد تولیدات صنعتی (۵.۸٪ سالانه در ماه مه نسبت به آوریل) نیز نشان می‌دهد فشار بر بخش صنعت در ماه ژوئیه ادامه خواهد داشت.

ریسک‌های توم منفی در حال شدت گرفتن است. شاخص CPI در ماه مه به محدوده منفی وارد شد (۰.۱٪- نسبت به سال قبل) و شاخص PPI نیز ۳.۳٪ افت سالانه داشت که نشان‌دهنده فشارهای عمیق‌تر تورم منفی است. در صورت تأیید این روند در داده‌های تورمی ژوئن، درخواست‌ها برای حمایت‌های سیاستی بیشتر افزایش خواهد یافت.

رشد اعتباری در ماه مه ناامیدکننده بود. وام‌های جدید یوان کمتر از پیش‌بینی‌ها بود و رشد عرضه پول M2 به ۷.۹٪ کاهش یافت که نشان‌دهنده کاهش تقاضای اعتباری است. سرمایه‌گذاری در دارایی‌های ثابت نیز ضعیف‌تر از انتظار ظاهر شد و از ابتدای سال تاکنون تنها ۳.۷٪ نسبت به مدت مشابه سال قبل رشد کرد که از اعتماد پایین کسب‌وکارها حکایت دارد.

بخش املاک همچنان به‌عنوان عاملی منفی بر اقتصاد فشار می‌آورد؛ قیمت خانه‌ها در ماه مه ۳.۵٪ نسبت به سال قبل کاهش یافت، هرچند سرعت افت نسبت به آوریل کمتر بود. انتشار آمار GDP سه‌ماهه دوم در اواسط ژوئیه برای ارزیابی اینکه آیا مصرف قوی می‌تواند ضعف مداوم در صنعت و املاک را جبران کند، بسیار تعیین‌کننده خواهد بود.

در ژوئیه، انتظار می‌رود حرکت اقتصاد همچنان ناپایدار باقی بماند. در حالی که هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان احتمالاً قوی می‌ماند، ضعف تولید، تقاضای پایین اعتبار و ریسک‌های تورم منفی می‌توانند دوام بهبود اقتصاد چین را تهدید کنند. به‌احتمال زیاد سیاست‌گذاران به اقدامات حمایتی محتاطانه ادامه خواهند داد، اما بدون محرک‌های قاطع، رشد می‌تواند در نیمه دوم ۲۰۲۵ بیشتر کاهش یابد، به‌ویژه اگر تقاضای خارجی ضعیف بماند یا اعتماد داخلی تقویت نشود.

بهبود اقتصادی ژاپن متزلزل با نوسان در روند رشد

اقتصاد ژاپن در میانه سال ۲۰۲۵ تصویری پیچیده از بهبودی محتاطانه در بخش‌های صنعت و خدمات، فشارهای مداوم تورمی، و نشانه‌هایی از تضعیف اعتماد مصرف‌کنندگان و سرمایه‌گذاران ارائه می‌دهد. در حالی که سرمایه‌گذاری و برخی داده‌های تولیدی حاکی از تاب‌آوری هستند، ارقام هزینه‌کرد خانوار و فروش خرده‌فروشی نشان از افزایش احتیاط دارند. تورم همچنان بالاتر از هدف باقی مانده اما نشانه‌هایی از کاهش فشارهای قیمتی ظاهر شده است که نشان می‌دهد بانک مرکزی ژاپن (BoJ) به سیاست تدریجی خود ادامه خواهد داد و منتظر شواهد قوی‌تر از تورم پایدار ناشی از رشد دستمزدها و بهبود تقاضای داخلی خواهد ماند.

مرور ژوئن

سرمایه‌گذاری و صنعت:

سرمایه‌گذاری تجاری به‌طور قوی بازگشت و سرمایه‌گذاری ثابت در سه‌ماهه اول سال ۶.۴٪ نسبت به سال قبل رشد کرد که بسیار بالاتر از پیش‌بینی‌ها بود و افت سال گذشته را جبران کرد و نشانه‌ای از بازگشت اعتماد شرکت‌ها بود. فعالیت کارخانه‌ای بهبود محتاطانه‌ای داشت و شاخص تولید au Jibun در ژوئن به ۵۰.۴ رسید که پس از ماه‌ها انقباض نشان‌دهنده گسترش بود. با این حال، داده‌های ماه مه (PMI در ۴۹.۴ و تولیدات صنعتی با کاهش ۱.۱٪ ماهانه) بر شکنندگی مداوم تأکید داشت و در حالی که سفارشات ماشین‌آلات اصلی در آوریل ۶.۶٪ سالانه رشد کرد، اما به‌طور ماهانه ۹.۱٪ کاهش یافت که نوسانات در تقاضای کالاهای سرمایه‌ای را نش