چشم‌انداز اقتصادی منطقه یورو در جولای ۲۰۲۶ | رشد اقتصادی، تورم، بانک مرکزی اروپا و بازارهای مالی

چشم‌انداز اقتصادی منطقه یورو در جولای ۲۰۲۶: بهبود تدریجی در حالی که تورم کاهش می‌یابد، اما روند احیای اقتصاد همچنان شکننده است

مقدمه

منطقه یورو در حالی وارد جولای ۲۰۲۶ می‌شود که نسبت به ابتدای ژوئن در موقعیت بهتری قرار گرفته است، اما روند بهبود اقتصاد همچنان تدریجی بوده و در برابر ریسک‌های داخلی و خارجی آسیب‌پذیر است. ژوئن ماهی سرنوشت‌ساز برای اقتصاد اروپا بود. اگرچه داده‌های ضعیف تولید ناخالص داخلی نشان داد که فعالیت‌های اقتصادی در سه‌ماهه نخست سال کاهش یافته است، اما کاهش تدریجی تورم، افت قیمت انرژی، پایداری بازار کار و بهبود شرایط مالی باعث شدند احتمال ورود اقتصاد به رکودی عمیق‌تر کاهش یابد. با این حال، سیاست پولی انقباضی، ضعف تقاضای مصرف‌کنندگان، کند شدن تجارت جهانی و تداوم ریسک‌های ژئوپلیتیکی همچنان مانع شکل‌گیری یک روند احیای قدرتمند شدند.

بانک مرکزی اروپا اکنون نیمه دوم سال ۲۰۲۶ را در شرایطی آغاز می‌کند که با یکی از دشوارترین موازنه‌های سیاست‌گذاری خود روبه‌رو است. اگرچه تورم نسبت به اوج خود کاهش یافته، اما همچنان بالاتر از هدف میان‌مدت بانک مرکزی اروپا قرار دارد، در حالی که رشد اقتصادی به اندازه‌ای کند شده است که نگرانی‌ها درباره سرمایه‌گذاری و تقاضای خانوارها را افزایش داده است. بازارهای مالی نیز بیش از هر زمان دیگری بر این موضوع تمرکز کرده‌اند که آیا شرایط کنونی آغاز یک روند احیای پایدار است یا صرفاً دوره‌ای از تثبیت موقت که به واسطه کاهش قیمت انرژی ایجاد شده است.

برای ماه جولای، چشم‌انداز کلی همچنان با خوش‌بینی محتاطانه همراه است. کاهش هزینه‌های انرژی، افت تدریجی تورم و پایداری بازار کار همچنان از فعالیت‌های اقتصادی حمایت خواهند کرد. با این حال، هزینه‌های بالای تأمین مالی، ضعف مصرف خانوارها، کاهش فعالیت‌های تولیدی، سیاست پولی آمریکا و تحولات ژئوپلیتیکی همچنان رشد اقتصادی را پایین‌تر از روند بلندمدت آن نگه خواهند داشت.

چگونه تحولات ژوئن چشم‌انداز جولای را شکل دادند

ماه ژوئن پایه و اساس چشم‌انداز اقتصاد منطقه یورو در جولای را شکل داد. این ماه نشان داد که اگرچه ریسک رکود کاهش یافته است، اما اقتصاد همچنان از موتور رشد داخلی قدرتمندی که بتواند موجب یک رشد فراگیر شود، برخوردار نیست.

مهم‌ترین تحول اقتصادی، تأیید کاهش ۰.۲ درصدی تولید ناخالص داخلی منطقه یورو در مقیاس فصلی طی سه‌ماهه نخست سال ۲۰۲۶ بود؛ رقمی که رشد ۰.۱ درصدی فصل قبل را معکوس کرد و کمتر از انتظار بازار برای ثبت رشد محدود بود. همچنین رشد سالانه تولید ناخالص داخلی به ۰.۳ درصد کاهش یافت که به‌مراتب پایین‌تر از پیش‌بینی‌ها و رقم قبلی بود. اگرچه بخش مهمی از این کاهش به افت شدید تولید ناخالص داخلی ایرلند مربوط می‌شد، اما تصویر کلی اقتصاد منطقه یورو همچنان از ضعف تقاضای داخلی، کاهش سرمایه‌گذاری و افت شتاب رشد اقتصادی حکایت داشت.

با وجود کاهش فعالیت‌های اقتصادی، بازار کار همچنان عملکرد نسبتاً مطلوبی داشت. اشتغال ۰.۱ درصد در مقیاس فصلی و ۰.۵ درصد در مقیاس سالانه افزایش یافت که نشان می‌دهد شرکت‌ها با وجود کاهش تولید، همچنان نیروی کار خود را حفظ کرده‌اند. این موضوع از افت شدید درآمد خانوارها جلوگیری کرد و به ثبات نسبی اعتماد مصرف‌کنندگان کمک نمود.

تحولات تورمی بسیار امیدوارکننده‌تر بودند. تورم سالانه آلمان به ۲.۶ درصد کاهش یافت و تورم هماهنگ نیز به ۲.۷ درصد رسید که نشان می‌دهد فشارهای قیمتی همچنان در حال کاهش هستند. در مقابل، تورم در برخی دیگر از اقتصادهای منطقه یورو همچنان پایدار باقی ماند. فرانسه افزایش تورم مصرف‌کننده را ثبت کرد و اسپانیا همچنان با تورم بالا، به‌ویژه در شاخص تورم هسته، مواجه بود. همچنین شاخص قیمت تولیدکننده آلمان روندی نزولی را نشان داد، اگرچه رشد سالانه قیمت‌های تولیدکننده همچنان ادامه داشت و بیانگر آن بود که فشار هزینه‌ها هنوز به‌طور کامل از بین نرفته است.

بازار انرژی مهم‌ترین تحول مثبت ماه ژوئن بود. نگرانی‌های اولیه درباره احتمال بسته شدن تنگه هرمز و تشدید تنش‌های خاورمیانه باعث شد قیمت نفت برنت به بیش از ۹۵ دلار در هر بشکه برسد و نگرانی‌ها درباره بازگشت تورم انرژی در اروپا افزایش یابد. اما در ادامه ماه، با پیشرفت مذاکرات دیپلماتیک، بازگشایی تنگه هرمز و کاهش اختلال در حمل‌ونقل دریایی، شرایط بهبود یافت. قیمت نفت برنت ابتدا به محدوده ۸۰ دلار و سپس به کانال ۷۰ دلار کاهش پیدا کرد و قیمت گاز طبیعی اروپا نیز روند نزولی مشابهی را تجربه کرد.

افت قیمت انرژی چشم‌انداز کوتاه‌مدت اقتصاد منطقه یورو را به‌طور محسوسی بهبود بخشید. کاهش قیمت نفت و گاز موجب کاهش تورم وارداتی، کاهش هزینه‌های تولید، افزایش قدرت خرید خانوارها و بهبود حاشیه سود شرکت‌ها شد. با این حال، بازار انرژی همچنان نسبت به تحولات ژئوپلیتیکی حساس باقی ماند و سرمایه‌گذاران بارها یادآوری کردند که بخش بزرگی از این بهبود، به ثبات سیاسی خاورمیانه وابسته است.

بازارهای مالی نیز بازتابی از این تغییرات بودند. بازدهی اوراق قرضه دولتی در طول ژوئن نوسانات قابل‌توجهی را تجربه کرد، زیرا سرمایه‌گذاران میان نگرانی‌های مربوط به تورم، سیاست‌های بانک مرکزی اروپا، تحولات ژئوپلیتیکی و انتظارات از سیاست پولی فدرال رزرو در نوسان بودند. اگرچه کاهش قیمت انرژی در مقطعی باعث افت بازدهی اوراق شد، اما انتشار داده‌های قوی‌تر از انتظار اقتصاد آمریکا بار دیگر بازدهی اوراق جهانی را افزایش داد.

بازارهای سهام اروپا نیز عملکردی ترکیبی داشتند. کاهش قیمت انرژی در ابتدا از شاخص‌های اصلی سهام حمایت کرد، اما افزایش بازدهی اوراق جهانی، ضعف سهام فناوری و نگرانی‌ها درباره ارزش‌گذاری شرکت‌های مرتبط با هوش مصنوعی مانع شکل‌گیری یک روند صعودی پایدار شد. در همین حال، یورو نیز در طول ماه تحت فشار باقی ماند، زیرا داده‌های قوی اقتصاد آمریکا باعث شد انتظار بازار برای حفظ سیاست انقباضی فدرال رزرو تقویت شود و اختلاف سیاست پولی میان آمریکا و منطقه یورو افزایش یابد.

در مجموع، تمامی این تحولات موجب شدند منطقه یورو وارد جولای شود، در حالی که روند تورم رو به بهبود است و ریسک رکود کاهش یافته، اما ضعف تقاضای داخلی، شرایط سخت تأمین مالی و وابستگی زیاد به عوامل خارجی همچنان پابرجا است.

چشم‌انداز کلی اقتصاد منطقه یورو

رشد اقتصادی

انتظار می‌رود رشد اقتصادی منطقه یورو در طول جولای همچنان ضعیف، اما باثبات باقی بماند.

کاهش تولید ناخالص داخلی در سه‌ماهه نخست نشان داد که روند احیای اقتصاد همچنان شکننده است. نرخ‌های بهره بالا همچنان سرمایه‌گذاری را محدود می‌کنند و خانوارها نیز با وجود کاهش تدریجی تورم، همچنان محتاطانه عمل می‌کنند. با این حال، چند عامل نشان می‌دهد که فعالیت‌های اقتصادی احتمالاً تثبیت خواهند شد و وارد رکودی عمیق‌تر نخواهند شد.

کاهش قیمت انرژی هزینه شرکت‌ها و خانوارها را کاهش داده است. قدرت خرید مصرف‌کنندگان به تدریج در حال بهبود است و شرکت‌ها نیز از کاهش هزینه‌های حمل‌ونقل و تولید بهره می‌برند. علاوه بر این، بازار کار همچنان از درآمد خانوارها در بخش بزرگی از منطقه یورو حمایت می‌کند.

با این وجود، روند رشد میان کشورهای عضو همچنان متفاوت خواهد بود.

انتظار می‌رود آلمان همچنان قطب اصلی صنعت منطقه یورو باقی بماند، هرچند کاهش صادرات و ضعف بخش تولید همچنان ادامه دارد. فرانسه همچنان از تولیدات صنعتی نسبتاً قوی و بهبود تجارت خارجی بهره‌مند خواهد شد. ایتالیا با ضعف تقاضای داخلی روبه‌رو است، اما از ثبات نسبی فضای کسب‌وکار و بهبود شرایط تأمین مالی دولت سود می‌برد. اسپانیا نیز همچنان یکی از بهترین عملکردها را در میان اقتصادهای بزرگ منطقه یورو خواهد داشت که این موضوع به دلیل رونق گردشگری، بخش خدمات و اعتماد بالاتر مصرف‌کنندگان است.

در مجموع، انتظار می‌رود جولای نیز ماهی برای تثبیت تدریجی اقتصاد باشد، نه آغاز یک دوره رشد قدرتمند.

تورم

تورم همچنان مهم‌ترین عامل تعیین‌کننده سیاست پولی و جهت حرکت بازارهای مالی است.

داده‌های ژوئن شواهد بیشتری ارائه کردند که روند کاهش تورم در بخش بزرگی از منطقه یورو ادامه دارد. کاهش تورم در آلمان، افت قیمت‌های تولیدکننده و کاهش هزینه‌های انرژی نشان می‌دهد که تورم اصلی در ماه‌های تابستان نیز به روند نزولی خود ادامه خواهد داد.

با این حال، وضعیت تورم در کشورهای عضو همچنان یکسان نیست. فرانسه و اسپانیا همچنان با فشارهای قیمتی نسبتاً بالا، به‌ویژه در بخش خدمات و تورم هسته، مواجه هستند. رشد دستمزدها نیز همچنان یکی از عوامل اصلی پایداری تورم محسوب می‌شود.

افت قیمت نفت و گاز طبیعی، ریسک تورم وارداتی را به میزان قابل توجهی کاهش داده و چشم‌انداز میان‌مدت خانوارها و بنگاه‌های اقتصادی را بهبود بخشیده است. با این وجود، هرگونه تشدید دوباره تنش‌های ژئوپلیتیکی یا افزایش قیمت انرژی می‌تواند بخشی از این پیشرفت را به سرعت از بین ببرد.

برای جولای، انتظار می‌رود روند کاهش تورم به‌صورت تدریجی ادامه یابد، نه با سرعت زیاد؛ موضوعی که به سیاست‌گذاران اجازه می‌دهد نسبت به بازگشت تدریجی ثبات قیمتی اطمینان بیشتری پیدا کنند، بدون آنکه انتظار کاهش سریع نرخ‌های بهره شکل بگیرد.

بازار کار

بازار کار منطقه یورو همچنان مهم‌ترین عامل حمایت‌کننده از اقتصاد به شمار می‌رود.

با وجود عملکرد ضعیف تولید ناخالص داخلی، اشتغال در طول ماه ژوئن همچنان رشد مثبتی را ثبت کرد که نشان می‌دهد شرکت‌ها با وجود کاهش فعالیت‌های اقتصادی، همچنان نیروی کار خود را حفظ کرده‌اند و انتظار دارند تقاضا به‌تدریج بهبود یابد، نه اینکه وارد یک رکود عمیق شود.

آلمان همچنان از ثبات نسبی بازار کار برخوردار است، اگرچه فعالیت‌های صنعتی با کاهش سرعت مواجه شده‌اند. فرانسه نشانه‌هایی از تضعیف تدریجی بازار کار را تجربه کرده است، در حالی که اقتصادهای جنوب اروپا همچنان از اشتغال در بخش خدمات و صنعت گردشگری بهره می‌برند.

تا زمانی که بازار کار مقاوم باقی بماند، درآمد خانوارها نیز همچنان از مصرف داخلی حمایت خواهد کرد و احتمال ورود اقتصاد منطقه یورو به رکودی عمیق کاهش خواهد یافت.

هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان

تقاضای مصرف‌کنندگان همچنان ضعیف‌ترین بخش روند بهبود اقتصاد منطقه یورو محسوب می‌شود.

فروش خرده‌فروشی در طول ژوئن کاهش یافت، زیرا هزینه‌های بالای تأمین مالی، تداوم فشارهای تورمی و نااطمینانی نسبت به چشم‌انداز اقتصاد باعث شد خانوارها خریدهای غیرضروری خود را به تعویق بیندازند. اگرچه فروش سالانه همچنان در محدوده مثبت باقی ماند، اما داده‌های ماهانه نشان دادند که مصرف‌کنندگان همچنان خرید کالاهای اساسی را در اولویت قرار داده و هزینه‌کرد برای کالاهای بادوام را محدود کرده‌اند.

انتظار می‌رود جولای بهبود محدودی را به همراه داشته باشد. کاهش قیمت انرژی باعث افزایش تدریجی درآمد واقعی خانوارها شده و فشار بر بودجه خانواده‌ها را کاهش داده است. با این حال، تا زمانی که شرایط تأمین مالی به شکل محسوسی بهبود نیابد و اعتماد مصرف‌کنندگان تقویت نشود، انتظار نمی‌رود هزینه‌کرد خانوارها رشد قابل توجهی را تجربه کند.

کشورهایی که از بازار کار قوی‌تر و تورم پایین‌تر برخوردار هستند، احتمالاً عملکرد بهتری نسبت به اقتصادهایی خواهند داشت که همچنان با ضعف اعتماد مصرف‌کنندگان مواجه‌اند.

تولید، صنعت و تجارت

شرایط بخش تولید در سراسر منطقه یورو همچنان متفاوت است.

بخش صنعتی آلمان همچنان از کاهش تورم تولیدکننده و افت قیمت انرژی بهره می‌برد، اما کاهش تقاضای جهانی و ضعف صادرات همچنان مانع افزایش تولید شده است. فرانسه همچنان از فعالیت‌های صنعتی نسبتاً مقاوم و بهبود شرایط تجارت خارجی برخوردار است، در حالی که بخش تولید ایتالیا همچنان تحت تأثیر ضعف تقاضای داخلی قرار دارد.

صادرات اروپا نیز همچنان با چالش کاهش رشد اقتصاد جهانی روبه‌رو است. کاهش مازاد حساب جاری آلمان نشان‌دهنده ضعف تقاضای خارجی است، هرچند بهبود تراز تجاری فرانسه تصویر امیدوارکننده‌تری ارائه می‌دهد. عملکرد صادرات در ماه‌های آینده تا حد زیادی به وضعیت اقتصاد چین، رشد اقتصادی آمریکا و تحولات سیاست‌های تجاری جهانی وابسته خواهد بود.

کاهش قیمت انرژی توان رقابتی صنایع اروپایی را افزایش داده است، اما ضعف تولید جهانی و احتیاط شرکت‌ها در سرمایه‌گذاری همچنان مانع از شکل‌گیری یک روند صعودی قدرتمند در بخش تولید خواهد شد. بنابراین، انتظار می‌رود فعالیت‌های صنعتی در طول جولای بیشتر در مسیر تثبیت حرکت کنند تا آغاز یک دوره رشد سریع.

آلمان

آلمان همچنان مهم‌ترین اقتصاد منطقه یورو و تعیین‌کننده جهت کلی اقتصاد اروپا باقی می‌ماند.

کاهش تورم در طول ژوئن اعتماد بازارها را نسبت به بازگشت تدریجی ثبات قیمتی افزایش داد. افت تورم تولیدکننده و کاهش قیمت انرژی نیز احتمال بهبود سودآوری بخش صنعت را در طول جولای تقویت کرده است، هرچند کاهش صادرات همچنان مانع رشد سریع بخش تولید خواهد بود.

سرمایه‌گذاران در طول جولای با دقت داده‌های تورم، تولیدات صنعتی، سفارشات کارخانه‌ها، فروش خرده‌فروشی، شاخص فضای کسب‌وکار Ifo و شاخص انتظارات اقتصادی ZEW را دنبال خواهند کرد تا مشخص شود آیا بزرگ‌ترین اقتصاد اروپا پس از نیمه نخست دشوار سال، وارد مرحله تثبیت شده است یا خیر.

فرانسه

فرانسه در حالی وارد جولای می‌شود که چشم‌انداز اقتصادی آن نسبتاً متعادل ارزیابی می‌شود.

تولیدات صنعتی و تجارت خارجی همچنان عملکرد نسبتاً مطلوبی داشته‌اند و وضعیت حساب جاری نیز بهبود یافته است. با این حال، تورم همچنان نسبت به برخی دیگر از اقتصادهای منطقه یورو بالاتر باقی مانده و هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان همچنان تحت فشار نرخ‌های بهره بالا قرار دارد.

اعتماد بنگاه‌های اقتصادی نسبتاً باثبات مانده است، اما شاخص‌های بازار کار نشانه‌هایی از تضعیف تدریجی را نشان می‌دهند. در طول جولای، سرمایه‌گذاران داده‌های تورم، تولیدات صنعتی، تراز تجاری، هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان، شاخص‌های اعتماد کسب‌وکار و بازار کار را با دقت دنبال خواهند کرد تا مشخص شود آیا فرانسه می‌تواند روند نسبتاً مقاوم خود را حفظ کند یا خیر.

ایتالیا

ایتالیا با چشم‌اندازی ترکیبی وارد جولای می‌شود که بازتاب‌دهنده چالش‌های گسترده‌تر اقتصاد منطقه یورو است. فعالیت مصرف‌کنندگان در طول ژوئن تضعیف شد؛ به‌گونه‌ای که فروش خرده‌فروشی در مقیاس ماهانه بدون تغییر باقی ماند و رشد سالانه آن به‌طور محسوسی کاهش یافت. همچنین اعتماد مصرف‌کنندگان افت کرد، در حالی که اعتماد فعالان اقتصادی تقریباً باثبات باقی ماند. این وضعیت نشان می‌دهد که خانوارها همچنان به دلیل بالا بودن هزینه‌های استقراض با احتیاط عمل می‌کنند.

در مقابل، ایتالیا از بهبود تقاضا برای اوراق قرضه دولتی و ثبات نسبی شرایط تأمین مالی نسبت به ماه‌های گذشته بهره‌مند شده است. کاهش قیمت انرژی نیز به‌تدریج با کاهش هزینه‌های حمل‌ونقل و تولید از مصرف‌کنندگان و بنگاه‌های اقتصادی حمایت خواهد کرد و کاهش تدریجی تورم نیز انتظار می‌رود درآمد واقعی خانوارها را بهبود بخشد.

با این حال، ضعف تقاضای داخلی همچنان مهم‌ترین چالش اقتصاد ایتالیا محسوب می‌شود. سرمایه‌گذاری تحت تأثیر هزینه‌های بالای تأمین مالی محدود مانده و صادرات نیز با شرایط دشوارتر اقتصاد جهانی مواجه است. در طول جولای، بازارها با دقت داده‌های فروش خرده‌فروشی، تولیدات صنعتی، اعتماد کسب‌وکار، اعتماد مصرف‌کنندگان و تورم را دنبال خواهند کرد تا مشخص شود آیا فعالیت‌های داخلی در حال ورود به مرحله تثبیت هستند یا خیر.

اسپانیا

اسپانیا همچنان عملکردی بهتر از بسیاری از اقتصادهای بزرگ منطقه یورو دارد و انتظار می‌رود در طول جولای نیز یکی از قوی‌ترین اقتصادهای منطقه باقی بماند.

اگرچه نرخ تورم این کشور همچنان نسبت به آلمان و فرانسه بالاتر است، اما اسپانیا از تقاضای داخلی مقاوم، صنعت گردشگری قدرتمند و بهبود اعتماد مصرف‌کنندگان بهره می‌برد. بخش خدمات همچنان موتور اصلی رشد اقتصادی محسوب می‌شود و بخشی از ضعف بخش تولید را جبران می‌کند.

تورم هسته همچنان یکی از چالش‌های اصلی سیاست‌گذاران است، اما بهبود احساسات مصرف‌کنندگان و شرایط مناسب بازار کار نشان می‌دهد که اقتصاد اسپانیا می‌تواند در طول تابستان به رشد تدریجی خود ادامه دهد.

بازارها در طول جولای داده‌های تورم، تورم هماهنگ، بازار کار، فروش خرده‌فروشی و تولیدات صنعتی را با دقت دنبال خواهند کرد تا مشخص شود آیا اسپانیا می‌تواند جایگاه خود را به‌عنوان یکی از بهترین اقتصادهای بزرگ منطقه یورو حفظ کند یا خیر.

چشم‌انداز بانک مرکزی اروپا (ECB)

بانک مرکزی اروپا در حالی وارد جولای می‌شود که با یکی از پیچیده‌ترین محیط‌های سیاست‌گذاری از زمان آغاز چرخه تورمی مواجه است.

داده‌های اقتصادی ژوئن دو پیام متفاوت را به سیاست‌گذاران منتقل کردند. از یک سو، کاهش رشد تولید ناخالص داخلی، افت سرمایه‌گذاری و ضعف تقاضای مصرف‌کنندگان از اتخاذ سیاست پولی انبساطی‌تر حمایت می‌کنند. از سوی دیگر، تورم در چندین کشور عضو همچنان بالاتر از هدف بانک مرکزی اروپا قرار دارد، تورم هسته همچنان مقاوم باقی مانده و ریسک‌های ژئوپلیتیکی هنوز احتمال افزایش مجدد قیمت انرژی را زنده نگه داشته‌اند.

به همین دلیل، انتظار می‌رود بانک مرکزی اروپا در طول جولای نیز رویکرد محتاطانه و وابسته به داده‌های اقتصادی خود را حفظ کند.

به‌جای ارسال سیگنال برای کاهش سریع نرخ‌های بهره، سیاست‌گذاران احتمالاً بر صبر و بررسی دقیق داده‌های اقتصادی آینده تأکید خواهند کرد. مهم‌ترین شاخص‌هایی که بانک مرکزی اروپا همچنان زیر نظر خواهد داشت عبارت‌اند از تورم عمومی، تورم هسته، رشد دستمزدها، تورم بخش خدمات، شرایط مالی، بازار انرژی و میزان تقاضای خانوارها.

در حال حاضر، بازارها انتظار دارند بانک مرکزی اروپا برای مدت طولانی‌تری سیاست پولی انقباضی خود را حفظ کند تا زمانی که شواهد قانع‌کننده‌ای مبنی بر بازگشت پایدار تورم به هدف میان‌مدت مشاهده شود. در نتیجه، انتظار نمی‌رود جولای شاهد تغییر مهمی در مسیر سیاست‌گذاری بانک مرکزی اروپا باشد، هرچند سخنرانی‌های مقامات این نهاد همچنان نقش مهمی در شکل‌دهی انتظارات بازار درباره تصمیمات آینده نرخ بهره خواهند داشت.

بازارهای مالی

بازار اوراق قرضه دولتی

بازار اوراق قرضه دولتی منطقه یورو همچنان نسبت به تحولات تورمی داخلی و سیاست‌های پولی جهانی بسیار حساس باقی مانده است.

در طول ژوئن، بازدهی اوراق قرضه ابتدا افزایش یافت، زیرا سرمایه‌گذاران نگران تداوم تورم و حفظ سیاست پولی انقباضی بانک مرکزی اروپا بودند. اما با کاهش قیمت نفت و گاز طبیعی، انتظارات تورمی بهبود یافت و تقاضا برای اوراق قرضه افزایش پیدا کرد. با این حال، انتشار داده‌های قوی‌تر از انتظار اقتصاد آمریکا و افزایش بازدهی اوراق خزانه‌داری این کشور، بخش مهمی از این بهبود را از بین برد.

انتظار می‌رود این روند در طول جولای نیز ادامه یابد.

کاهش تدریجی تورم در اروپا از بازار اوراق قرضه حمایت خواهد کرد، اما بازدهی بالای اوراق خزانه‌داری آمریکا و انتظارات مبنی بر ادامه سیاست انقباضی فدرال رزرو همچنان مانع کاهش قابل‌توجه بازدهی اوراق منطقه یورو خواهند شد. بنابراین، سرمایه‌گذاران باید همچنان انتظار نوسانات بالا را داشته باشند، نه یک روند صعودی پایدار در بازار اوراق.

بازار سهام اروپا

انتظار می‌رود بازارهای سهام اروپا همچنان عملکردی انتخابی و نسبتاً مثبت داشته باشند.

کاهش قیمت انرژی با کاهش هزینه‌های تولید و افزایش قدرت خرید مصرف‌کنندگان، از سودآوری شرکت‌ها حمایت می‌کند. در چنین شرایطی، انتظار می‌رود صنایع دفاعی، خدمات درمانی، شرکت‌های خدمات عمومی، صنایع بزرگ و شرکت‌هایی که سود نقدی پایدار پرداخت می‌کنند، عملکرد بهتری نسبت به بازار داشته باشند.

در مقابل، سهام شرکت‌های فناوری همچنان با نوسانات بیشتری روبه‌رو خواهند بود. شرکت‌های اروپایی فعال در حوزه نیمه‌رساناها همچنان تحت تأثیر اصلاح جهانی سهام مرتبط با هوش مصنوعی قرار دارند. اگرچه تقاضای ساختاری بلندمدت برای نیمه‌رساناها همچنان قوی باقی مانده است، اما ارزش‌گذاری‌های بالا و تغییر احساسات سرمایه‌گذاران احتمال ادامه نوسانات کوتاه‌مدت را افزایش می‌دهد.

چشم‌انداز یورو

یورو در آغاز جولای چشم‌اندازی خنثی تا متمایل به نزولی دارد.

اگرچه کاهش قیمت انرژی باعث بهبود تراز تجاری اروپا و کاهش تورم وارداتی شده است، اما یورو همچنان تحت فشار داده‌های قوی اقتصاد آمریکا و انتظارات مبنی بر حفظ سیاست پولی انقباضی‌تر فدرال رزرو نسبت به بانک مرکزی اروپا قرار دارد.

تا زمانی که رشد اقتصادی منطقه یورو به‌طور محسوسی بهبود نیابد یا انتظارات نسبت به سیاست پولی آمریکا تعدیل نشود، انتظار می‌رود نرخ EUR/USD در محدوده‌ای نسبتاً محدود نوسان کند.

انرژی و کالاهای پایه

قیمت انرژی همچنان یکی از مهم‌ترین متغیرهای تعیین‌کننده چشم‌انداز اقتصاد منطقه یورو است.

کاهش شدید قیمت نفت و گاز طبیعی در نیمه دوم ژوئن شرایط اقتصاد کلان اروپا را به‌طور محسوسی بهبود بخشید. کاهش هزینه انرژی موجب افت فشارهای تورمی، افزایش قدرت خرید خانوارها، کاهش هزینه‌های حمل‌ونقل، بهبود حاشیه سود بخش تولید و کاهش فشار بر صنایع انرژی‌بر شده است.

این تحولات همچنین احتمال آنکه بانک مرکزی اروپا صرفاً به دلیل تورم وارداتی ناشی از انرژی مجبور به حفظ سیاست پولی انقباضی شود را کاهش داده است.

با این حال، بازار انرژی همچنان در برابر تشدید دوباره تنش‌های ژئوپلیتیکی آسیب‌پذیر است. هرگونه اختلال در عبور کشتی‌ها از تنگه هرمز، شکست مذاکرات دیپلماتیک در خاورمیانه یا اختلال مجدد در عرضه انرژی می‌تواند به سرعت روند اخیر بازار را معکوس کند.

چشم‌انداز فلزات صنعتی متعادل‌تر ارزیابی می‌شود. اگرچه کاهش هزینه نهاده‌های تولید از صنایع اروپایی حمایت می‌کند، اما ضعف تقاضای صنعتی چین همچنان رشد قیمت کالاهای پایه را محدود کرده است.

مهم‌ترین رویدادهای مورد انتظار در طول جولای

چندین داده اقتصادی مهم مشخص خواهند کرد که آیا اقتصاد منطقه یورو می‌تواند روند تثبیت آغازشده در ژوئن را ادامه دهد یا خیر.

در سطح منطقه یورو، سرمایه‌گذاران با دقت شاخص مدیران خرید بخش تولید، شاخص مدیران خرید بخش خدمات، شاخص ترکیبی مدیران خرید، اعتماد مصرف‌کنندگان، فروش خرده‌فروشی، شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI)، شاخص هماهنگ قیمت مصرف‌کننده (HICP)، شاخص اعتماد کسب‌وکار و شاخص احساسات اقتصادی را دنبال خواهند کرد. انتظار بازار این است که شاخص‌های مدیران خرید در نزدیکی محدوده رشد باقی بمانند و روند کاهش تدریجی تورم ادامه یابد.

تقویم اقتصادی آلمان همچنان از اهمیت ویژه‌ای برخوردار خواهد بود. انتشار داده‌های تورم، شاخص قیمت تولیدکننده، تولید صنعتی، سفارشات کارخانه‌ها، فروش خرده‌فروشی، شاخص فضای کسب‌وکار Ifo و شاخص انتظارات اقتصادی ZEW مشخص خواهد کرد که آیا بزرگ‌ترین اقتصاد اروپا در حال ورود به مرحله احیای تدریجی است یا خیر.

فرانسه نیز داده‌های تورم، تولیدات صنعتی، تراز تجاری، هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان، شاخص‌های اعتماد کسب‌وکار و بازار کار را منتشر خواهد کرد، در حالی که گزارش‌های فروش خرده‌فروشی، تولیدات صنعتی، شاخص‌های اعتماد و تورم ایتالیا نیز وضعیت تقاضای داخلی این کشور را روشن‌تر خواهند کرد.

در اسپانیا نیز داده‌های تورم، بازار کار، فروش خرده‌فروشی و تولیدات صنعتی مشخص خواهند کرد که آیا این کشور می‌تواند جایگاه خود را به‌عنوان یکی از قوی‌ترین اقتصادهای بزرگ منطقه یورو حفظ کند یا خیر.

همچنین بازارها سخنرانی‌های مقامات بانک مرکزی اروپا را با دقت دنبال خواهند کرد تا هرگونه تغییر احتمالی در دیدگاه این نهاد نسبت به نرخ‌های بهره، تورم یا سیاست ترازنامه را ارزیابی کنند.

انتظارات بازار

چشم‌انداز بازار سهام اروپا خنثی تا متمایل به صعودی ارزیابی می‌شود. کاهش قیمت انرژی، پایداری بازار کار و بهبود تدریجی تورم از بازار حمایت می‌کنند، اما رشد ضعیف اقتصادی و بازدهی بالای اوراق قرضه جهانی همچنان مانع از شکل‌گیری یک روند صعودی فراگیر خواهند شد. انتظار می‌رود صنایع دفاعی، خدمات عمومی، سلامت، صنایع بزرگ و شرکت‌هایی با ترازنامه قوی عملکرد بهتری داشته باشند.

چشم‌انداز اوراق قرضه دولتی اروپا خنثی است. کاهش تدریجی تورم از بازار اوراق حمایت می‌کند، اما بازدهی بالای اوراق خزانه‌داری آمریکا همچنان مانع رشد بیشتر این بازار خواهد شد.

چشم‌انداز یورو خنثی تا متمایل به نزولی باقی می‌ماند، زیرا قدرت دلار آمریکا و اختلاف سیاست پولی میان فدرال رزرو و بانک مرکزی اروپا همچنان مهم‌ترین عوامل تعیین‌کننده نرخ ارز هستند.

در بازار کالاهای پایه، کاهش قیمت نفت و گاز طبیعی به‌طور کلی به نفع اقتصاد اروپا است، در حالی که روند فلزات صنعتی همچنان تا حد زیادی به عملکرد اقتصاد چین و تقاضای جهانی بخش تولید وابسته خواهد بود.

مهم‌ترین ریسک‌ها

چندین ریسک می‌توانند چشم‌انداز اقتصاد منطقه یورو در طول جولای را تغییر دهند.

مهم‌ترین ریسک خارجی، افزایش بیش از انتظار تورم آمریکا است که می‌تواند فدرال رزرو را به حفظ سیاست پولی انقباضی برای مدت طولانی‌تر ترغیب کند و باعث تقویت بیشتر دلار آمریکا شود. افزایش دوباره قیمت نفت و گاز طبیعی در نتیجه تشدید تنش‌های خاورمیانه نیز می‌تواند فشارهای تورمی را افزایش داده و قدرت خرید خانوارها را کاهش دهد.

از دیگر ریسک‌های مهم می‌توان به کاهش رشد اقتصاد چین، تشدید تنش‌های تجاری میان اتحادیه اروپا و آمریکا، ادامه ضعف بخش تولید اروپا، اصلاح بیشتر سهام فناوری و نیمه‌رساناها در بازارهای جهانی و تداوم تورم هسته در اقتصادهای بزرگ منطقه یورو اشاره کرد.

در داخل منطقه یورو نیز مهم‌ترین چالش همچنان ضعف تقاضای مصرف‌کنندگان است. اگرچه کاهش تورم و پایداری بازار کار از اقتصاد حمایت می‌کنند، اما تا زمانی که اعتماد خانوارها بازنگردد و سرمایه‌گذاری شرکت‌ها افزایش نیابد، روند احیای اقتصاد همچنان شکننده باقی خواهد ماند.

جمع‌بندی

منطقه یورو در حالی وارد جولای ۲۰۲۶ می‌شود که شرایط اقتصاد کلان آن نسبت به ماه‌های گذشته بهبود یافته است، اما هنوز نشانه‌ای از شتاب‌گیری قاطع رشد اقتصادی مشاهده نمی‌شود. ژوئن نقطه عطف مهمی برای اقتصاد اروپا بود؛ زیرا کاهش تدریجی تورم، افت قیمت انرژی و پایداری بازار کار باعث کاهش ریسک رکود و بهبود شرایط مالی شدند. با این حال، ضعف تولید ناخالص داخلی، احتیاط مصرف‌کنندگان، کاهش سرمایه‌گذاری، سیاست پولی انقباضی و تداوم نااطمینانی‌های ژئوپلیتیکی نشان دادند که روند احیای اقتصاد هنوز کامل نشده است.

از این رو، انتظار می‌رود بانک مرکزی اروپا در ماه جولای نیز رویکردی محتاطانه در پیش بگیرد و همچنان تورم، رشد دستمزدها، بازار انرژی و فعالیت‌های اقتصادی را با دقت زیر نظر داشته باشد. در همین حال، بازارهای مالی نیز همچنان بیش از هر چیز تحت تأثیر سیاست پولی آمریکا، بازدهی اوراق قرضه جهانی، قیمت انرژی و تحولات ژئوپلیتیکی قرار خواهند داشت.

در مجموع، به نظر می‌رسد منطقه یورو از مرحله تثبیت اقتصادی به سمت یک روند احیای تدریجی در حال حرکت است، نه ورود به دوره‌ای از رشد سریع. دستیابی به رشد پایدار در نیمه دوم سال ۲۰۲۶ مستلزم ادامه کاهش تورم، تقویت هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان، افزایش سرمایه‌گذاری بنگاه‌ها، بهبود تجارت جهانی و فراهم شدن شرایط مساعدتر در محیط مالی بین‌المللی خواهد بود. تا زمانی که این شرایط به‌طور کامل فراهم نشوند، انتظار می‌رود اقتصاد اروپا با سرعتی ملایم به رشد خود ادامه دهد و تفاوت عملکرد میان کشورهای عضو و بخش‌های مختلف اقتصادی همچنان قابل توجه باشد.

پرسش های متداول

۱. چشم‌انداز کلی اقتصاد منطقه یورو در جولای ۲۰۲۶ چگونه است؟

اقتصاد منطقه یورو در جولای ۲۰۲۶ وارد مرحله‌ای از تثبیت تدریجی شده است. تورم در حال کاهش است و قیمت انرژی افت کرده، اما رشد اقتصادی همچنان ضعیف بوده، تقاضای مصرف‌کنندگان محدود است و شرایط تأمین مالی همچنان انقباضی باقی مانده است.

۲. چرا مرور اقتصاد ژوئن ۲۰۲۶ برای چشم‌انداز جولای اهمیت دارد؟

تحولات ژوئن پایه و اساس چشم‌انداز اقتصاد منطقه یورو در جولای را شکل دادند. کاهش رشد تولید ناخالص داخلی، افت تدریجی تورم، پایداری بازار کار، کاهش قیمت انرژی و ادامه رویکرد محتاطانه بانک مرکزی اروپا توضیح می‌دهند که چرا انتظار می‌رود روند احیای اقتصاد تدریجی باشد، نه سریع.

۳. آیا منطقه یورو وارد رکود خواهد شد؟

داده‌های فعلی نشان می‌دهند که احتمال رکود نسبت به ماه‌های ابتدایی سال ۲۰۲۶ کاهش یافته است. با این حال، تا زمانی که تقاضای داخلی، سرمایه‌گذاری و تجارت خارجی به شکل پایدارتری تقویت نشوند، رشد اقتصادی همچنان پایین‌تر از روند بلندمدت خود باقی خواهد ماند.

۴. انتظار می‌رود بانک مرکزی اروپا چه اقدامی انجام دهد؟

بازارها انتظار دارند بانک مرکزی اروپا رویکرد محتاطانه و وابسته به داده‌ها را حفظ کند. اگرچه تورم کاهش یافته است، اما احتمال می‌رود نرخ‌های بهره تا زمانی که بازگشت پایدار تورم به هدف ۲ درصدی اطمینان‌بخش نباشد، در سطوح نسبتاً بالا باقی بمانند.

۵. کاهش قیمت انرژی چه تأثیری بر اقتصاد منطقه یورو دارد؟

افت قیمت نفت و گاز طبیعی باعث کاهش فشارهای تورمی، افزایش قدرت خرید خانوارها، کاهش هزینه‌های تولید و بهبود سودآوری شرکت‌ها شده و در نتیجه چشم‌انداز کوتاه‌مدت اقتصاد منطقه یورو را بهبود بخشیده است.

۶. انتظار می‌رود کدام اقتصادهای منطقه یورو عملکرد بهتری داشته باشند؟

اسپانیا به دلیل قدرت بخش خدمات و گردشگری یکی از بهترین عملکردها را خواهد داشت. انتظار می‌رود آلمان به‌تدریج با کاهش تورم وارد مرحله تثبیت شود، فرانسه همچنان اقتصاد نسبتاً مقاومی داشته باشد و ایتالیا نیز با سرعتی کمتر به روند بهبود خود ادامه دهد.

۷. مهم‌ترین ریسک‌های پیش روی اقتصاد منطقه یورو چیست؟

مهم‌ترین ریسک‌ها شامل افزایش بیش از انتظار تورم آمریکا، ادامه سیاست پولی انقباضی فدرال رزرو، افزایش قیمت انرژی، تشدید تنش‌های ژئوپلیتیکی، کاهش رشد اقتصاد چین، اختلافات تجاری و تداوم تورم هسته در اروپا هستند.

۸. سرمایه‌گذاران در طول جولای باید کدام داده‌های اقتصادی را دنبال کنند؟

سرمایه‌گذاران باید شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI)، شاخص هماهنگ قیمت مصرف‌کننده (HICP)، شاخص‌های مدیران خرید بخش تولید و خدمات، فروش خرده‌فروشی، شاخص‌های Ifo و ZEW آلمان، تولید صنعتی، سخنرانی‌های مقامات بانک مرکزی اروپا، داده‌های بازار کار و گزارش‌های تورم کشورهای عضو را با دقت دنبال کنند.

۹. چشم‌انداز یورو چگونه است؟

چشم‌انداز یورو خنثی تا متمایل به نزولی است، زیرا با وجود کاهش تورم و افت قیمت انرژی در اروپا، قدرت دلار آمریکا و اختلاف سیاست پولی میان فدرال رزرو و بانک مرکزی اروپا همچنان از دلار حمایت می‌کنند.

۱۰. چشم‌انداز سرمایه‌گذاری در بازارهای مالی اروپا چگونه است؟

چشم‌انداز بازار سهام اروپا خنثی تا متمایل به صعودی است، به‌ویژه برای صنایع دفاعی، سلامت، خدمات عمومی و صنایع بزرگ. چشم‌انداز بازار اوراق قرضه خنثی ارزیابی می‌شود و انتظار می‌رود بازارها همچنان به تصمیمات بانک مرکزی اروپا، سیاست‌های فدرال رزرو و تحولات ژئوپلیتیکی واکنش قابل توجهی نشان دهند.