تحلیل و چشم‌انداز اقتصاد جهانی در هفته ۳۳ سال ۲۰۲۶؛ آزمون تورم برای بازارهای مالی

چشم‌انداز اقتصادی جهان – هفته ۳۳ سال ۲۰۲۶

داده‌های تورمی، رالی مبتنی بر سناریوی فرود نرم را آزمایش خواهند کرد

اقتصاد جهانی در حالی وارد هفته ۳۳ می‌شود که بازارهای مالی در موقعیتی قوی‌تر، اما همچنان شکننده قرار دارند. در هفته گذشته، بهبود فعالیت‌های تجاری، کاهش قیمت نفت، گزارش‌های درآمدی قدرتمند شرکت‌ها و داده‌های غیرمنتظره ضعیف اشتغال آمریکا از رالی گسترده در بازارهای سهام جهانی، اوراق قرضه، فلزات گران‌بها و چندین ارز بازارهای نوظهور حمایت کردند.

پرسش اصلی هفته پیش رو این است که آیا داده‌های تورمی می‌توانند این خوش‌بینی را تأیید کنند یا خیر.

گزارش اشتغال آمریکا در هفته گذشته، انتظارات برای افزایش دوباره نرخ بهره فدرال رزرو در ماه سپتامبر را به میزان قابل‌توجهی کاهش داد. بااین‌حال، ترکیب فعالیت تجاری قوی، فشارهای هزینه‌ای مداوم و کاهش سرعت ایجاد اشتغال، محیط سیاست‌گذاری پیچیده‌تری ایجاد کرده است. اگر تورم آمریکا همچنان تعدیل شود، فدرال رزرو فرصت خواهد داشت تا نرخ بهره را بدون تغییر نگه دارد و هم‌زمان کاهش سرعت بازار کار را ارزیابی کند. اما اگر تورم بالاتر از انتظارات منتشر شود، بازارها دوباره با احتمال ناخوشایند سیاست پولی انقباضی‌تر، با وجود تضعیف اشتغال، مواجه خواهند شد.

در خارج از ایالات متحده، توجه بازارها بر بانک مرکزی استرالیا، رشد اقتصادی سه‌ماهه دوم بریتانیا، فعالیت صنعتی منطقه یورو، شرایط اعتباری چین، فشارهای قیمتی ژاپن و گزارش‌های تورمی برزیل و هند متمرکز خواهد بود. هم‌زمان، تحولات مربوط به ایران، عمان و تنگه هرمز همچنان تأثیر قدرتمندی بر نفت، انتظارات تورمی و تمایلات ریسک‌پذیری جهانی خواهند داشت.

مرور هفته گذشته: تولید قوی‌تر، اشتغال ضعیف‌تر

اقتصاد جهانی سه‌ماهه سوم را با داده‌های فعالیت تجاری بهتر از انتظارات بسیاری از سرمایه‌گذاران آغاز کرد، اما رشد همچنان به‌شدت در فناوری، تولید پیشرفته، صنایع دفاعی، تجهیزات حمل‌ونقل و برخی خدمات منتخب متمرکز بود.

در ایالات متحده، شاخص مدیران خرید بخش تولید ISM از ۵۳.۳ در ژوئن به ۵۵.۶ در ژوئیه افزایش یافت که بالاترین سطح آن از مه ۲۰۲۲ بود. سفارش‌های جدید، اشتغال و تقاضای صادراتی همگی تقویت شدند؛ روندی که از بازسازی موجودی انبارها، جلو انداختن سفارش‌ها در واکنش به تعرفه‌ها و ادامه سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی، نیمه‌رساناها و زیرساخت مراکز داده حمایت می‌گرفت.

فعالیت در یخش های خدماتی نیز نسبتاً قوی باقی ماند. شاخص مدیران خرید خدمات ISM اندکی به ۵۴.۱ افزایش یافت، درحالی‌که فعالیت تجاری به ۵۹.۱ و سفارش‌های جدید به ۵۷.۲ رسید. بااین‌حال، مؤلفه اشتغال به ۴۷.۴ کاهش یافت و نخستین هشدار را ارائه کرد که تولید قوی دیگر به ایجاد اشتغال به همان اندازه قوی منجر نمی‌شود.

این هشدار روز جمعه تأیید شد. اشتغال بخش غیرکشاورزی آمریکا در ماه ژوئیه به‌طور غیرمنتظره ۲۳ هزار شغل کاهش یافت، درحالی‌که انتظار می‌رفت ۸۰ هزار شغل افزایش پیدا کند. آمار اشتغال ماه‌های مه و ژوئن نیز در مجموع ۱۰۳ هزار شغل به سمت پایین بازبینی شد. نرخ بیکاری اندکی به ۴.۱ درصد کاهش یافت، اما این کاهش بیش از آنکه نتیجه بهبود شرایط اشتغال باشد، ناشی از افت نرخ مشارکت نیروی کار به ۶۱.۴ درصد بود. رشد دستمزدها نیز به ۰.۱ درصد ماهانه و ۳.۲ درصد سالانه کاهش یافت.

این گزارش بلافاصله چشم‌انداز نرخ بهره را تغییر داد. احتمال ضمنی بازار برای افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در ماه سپتامبر به حدود ۴۴ درصد کاهش یافت. واکنش بازار نشان داد که سرمایه‌گذاران در شرایط فعلی، کاهش متوسط سرعت بازار کار را عامل حمایتی می‌دانند، زیرا فرصت بیشتری در اختیار فدرال رزرو قرار می‌دهد. این برداشت تنها در صورتی معتبر باقی خواهد ماند که اشتغال تثبیت شود و تورم همچنان کاهش پیدا کند.

بازار کار کانادا نتیجه‌ای کاملاً متفاوت ارائه کرد. اشتغال در ماه ژوئیه ۷۵ هزار و ۱۰۰ نفر افزایش یافت که بیش از چهار برابر پیش‌بینی اجماع بازار بود، درحالی‌که نرخ بیکاری به پایین‌ترین سطح دو سال اخیر، یعنی ۶.۴ درصد، کاهش یافت. بااین‌حال، رشد دستمزدها به ۳.۰ درصد تعدیل شد و به بانک مرکزی کانادا اجازه داد رویکرد صبورانه خود را در سیاست پولی حفظ کند.

اروپا نیز نشانه‌هایی از بهبود نشان داد. شاخص ترکیبی مدیران خرید منطقه یورو به ۵۲.۰ افزایش یافت که قوی‌ترین سطح آن در هشت ماه گذشته بود. اسپانیا و ایتالیا رهبری این توسعه را بر عهده داشتند، آلمان به مسیر رشد بازگشت و سرعت انقباض فرانسه کاهش یافت. سفارش‌های کارخانه‌ای، تولید و صادرات آلمان بهبود پیدا کردند، هرچند کاهش شدید ماهانه صادرات به ایالات متحده، اثر مداوم تعرفه‌ها را نشان داد.

در بریتانیا، شاخص مدیران خرید بخش خدمات از ۴۸.۸ به ۵۲.۱ افزایش یافت و بزرگ‌ترین بخش اقتصاد این کشور را دوباره به محدوده توسعه بازگرداند. بخش ساخت‌وساز با عدد ۴۴.۷ همچنان ضعیف باقی ماند، اما شدت انقباض آن نسبت به ژوئن کمتر بود.

آسیا تصویری ناهماهنگ‌تر ارائه کرد. شاخص مدیران خرید خصوصی بخش تولید چین با رقم ۵۰.۹ همچنان در محدوده توسعه باقی ماند، اما فعالیت خدماتی به‌شدت کاهش یافت و به ۵۰.۴ رسید. در مقابل، صادرات چین ۲۳.۹ درصد نسبت به سال گذشته افزایش یافت که محرک اصلی آن نیمه‌رساناها، فناوری‌های پیشرفته و خودروها بودند. بنابراین، چین همچنان برای جبران ضعف تقاضای خانوارها و فعالیت‌های بخش املاک به صادرات و فناوری صنعتی متکی است.

ژاپن رشد قدرتمندی در بخش تولید ثبت کرد، اما شاخص مدیران خرید خدمات به ۵۱.۲ کاهش یافت و هزینه‌کرد خانوارها نیز ۳.۳ درصد نسبت به سال گذشته افت کرد. اقتصاد ژاپن همچنان از تولیدات صنعتی، صادرات و سرمایه‌گذاری حمایت می‌گیرد، درحالی‌که مصرف خانوارها پایین تر باقی مانده است.

کاهش قیمت نفت و ضعف اشتغال آمریکا از بازارهای جهانی حمایت کرد

قیمت نفت در طول هفته کاهش قابل‌توجهی را ثبت کرد، زیرا سرمایه‌گذاران احتمال دستیابی ایران و عمان به توافقی درباره تردد در تنگه هرمز را بررسی کردند. نفت برنت هفته را در قیمت ۸۳.۵۵ دلار به ازای هر بشکه به پایان رساند، درحالی‌که نفت خام وست تگزاس در قیمت ۷۸.۱۸ دلار بسته شد. با وجود بازیابی قیمت‌ها در روز جمعه، هر دو شاخص نفتی زیان هفتگی قابل‌توجهی را ثبت کردند.

کاهش قیمت نفت، انتظارات مربوط به قدرت خرید خانوارها، حاشیه سود شرکت‌ها و تورم جهانی را بهبود بخشید. این تحول به‌ویژه برای اقتصادهای واردکننده انرژی در اروپا و آسیا مثبت بود. بااین‌حال، محدودیت‌های پیشنهادی برای کشتی‌های کشورهای متخاصم، اختلاف‌نظر درباره هزینه عبور، حملات مجدد حوثی‌ها و تداوم تهدیدهای امنیتی مانع از آن شد که بازارها صرف ریسک ژئوپلیتیکی را به‌طور کامل حذف کنند.

با وجود این، بازارهای جهانی سهام صعود کردند. شاخص S&P 500 با رشد ۳.۶ درصدی به رکورد ۷,۷۵۷.۶۴ واحد رسید، شاخص نزدک کامپوزیت با افزایش ۵.۲ درصدی در سطح ۲۶,۶۹۰.۶۲ واحد قرار گرفت و شاخص داوجونز نیز ۳.۰ درصد رشد کرد و به ۵۴,۰۳۶.۹۳ واحد رسید. شاخص جهانی سهام MSCI حدود ۲.۴ درصد افزایش یافت که قوی‌ترین عملکرد هفتگی آن در سه ماه گذشته بود.

دلار تضعیف شد، بازده اوراق خزانه‌داری کاهش یافت و طلا بیش از ۷ درصد رشد کرد و به حدود ۴,۳۳۶ دلار به ازای هر اونس رسید. نقره حدود ۱۰ درصد افزایش یافت، درحالی‌که بیت‌کوین تا حدود ۶۴,۷۵۰ دلار بازیابی شد.

این رالی تحت‌تأثیر ترکیبی از کاهش قیمت نفت، افت انتظارات برای سیاست‌های انقباضی فدرال رزرو و گزارش‌های درآمدی قدرتمند شرکت‌ها شکل گرفت. این حرکت صرفاً نشانه اعتماد به رشد اقتصادی نبود. بازارها عملاً سناریوی محدود و دقیقی از فرود نرم را قیمت‌گذاری می‌کردند که در آن تورم تعدیل می‌شود، فدرال رزرو نرخ بهره را بدون تغییر نگه می‌دارد و کاهش سرعت اشتغال مهار می‌شود.

ایالات متحده: چهار آزمون مهم در چهار روز

ایالات متحده با انتشار گزارش‌های مسکن، تورم مصرف‌کننده، قیمت تولیدکننده و هزینه‌کرد خرده‌فروشی، تقویم اقتصادی جهان را تحت‌تأثیر قرار خواهد داد.

گزارش فروش خانه‌های موجود در ماه ژوئیه، روز سه‌شنبه ۱۱ اوت منتشر خواهد شد. پیش‌بینی پایه، کاهش تقریباً ۲.۲ درصدی فروش است. فروش ماه ژوئن با نرخ سالانه ۴.۰۹ میلیون واحد انجام شد، درحالی‌که میانگین قیمت فروش به ۴۴۰,۶۰۰ دلار رسید. انتشار رسمی گزارش برای ساعت ۱۰ صبح به وقت شرق آمریکا برنامه‌ریزی شده است.

بازار مسکن همچنان یکی از حساس‌ترین بخش‌های اقتصاد آمریکا نسبت به نرخ بهره است. نرخ وام مسکن در طول تابستان از ۶.۵ درصد عبور کرد، قیمت خانه‌ها بالا باقی ماند و درخواست‌های وام مسکن در ماه ژوئیه کاهش یافت. کاهش دوباره فروش این دیدگاه را تقویت خواهد کرد که بازده بالای اوراق بلندمدت، بازار مسکن را محدود می‌کند؛ حتی در شرایطی که بازار سهام و سرمایه‌گذاری تجاری همچنان قدرتمند باقی مانده‌اند.

مهم‌ترین گزارش هفته، شاخص قیمت مصرف‌کننده ماه ژوئیه خواهد بود که روز چهارشنبه ۱۲ اوت منتشر می‌شود. پیش‌بینی پایه این است که شاخص کل قیمت‌ها حدود ۰.۱ تا ۰.۲ درصد نسبت به ماه گذشته افزایش پیدا کند و تورم هسته CPI نیز حدود ۰.۲ تا ۰.۳ درصد رشد کند. انتظار می‌رود تورم سالانه از ۳.۵ درصد به حدود ۳.۴ درصد کاهش یابد. این گزارش ساعت ۸:۳۰ صبح به وقت شرق آمریکا منتشر خواهد شد.

کاهش قیمت بنزین باید تورم کل را محدود کند. تورم مواد غذایی نیز ممکن است نسبتاً کنترل‌شده باقی بماند، هرچند افزایش قیمت جهانی غلات، شکر و روغن‌های گیاهی برای ماه‌های آینده ریسک ایجاد می‌کند.

احتمالاً تورم هسته اندکی بالاتر از رقم ماه ژوئن خواهد بود. خدمات درمانی و بیمه وسایل نقلیه ممکن است پس از انتشار ارقام غیرمعمول ضعیف، به وضعیت عادی بازگردند، درحالی‌که قیمت برخی محصولات الکترونیکی مصرفی نیز می‌تواند افزایش پیدا کند. بااین‌حال، به نظر می‌رسد تورم ناشی از تعرفه‌ها، به‌جای گسترش وسیع در سراسر سبد مصرف‌کننده، بیشتر در گروه‌های مشخصی متمرکز شده است.

انتشار تورم کل نزدیک به ۳.۴ درصد، همراه با تورم هسته متوسط، انتظارات برای توقف افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در ماه سپتامبر را تقویت خواهد کرد. افزایش ۰.۳ درصدی یا بیشتر تورم هسته، به‌ویژه اگر ناشی از مسکن و خدمات گسترده‌تر باشد، انتظارات برای افزایش نرخ بهره را دوباره احیا خواهد کرد و فشار صعودی بر دلار و بازده اوراق خزانه‌داری وارد می‌کند.

تورم تولیدکننده روز پنج‌شنبه ۱۳ اوت منتشر خواهد شد. اداره آمار کار آمریکا شاخص قیمت تولیدکننده ماه ژوئیه را ساعت ۸:۳۰ صبح به وقت شرق آمریکا منتشر خواهد کرد. این گزارش نشان خواهد داد که آیا تعرفه‌ها، اختلالات حمل‌ونقل و هزینه‌های بالاتر صنعتی همچنان در زنجیره قیمت‌گذاری در حال انباشته‌شدن هستند یا خیر.

گزارش خرده‌فروشی روز جمعه ۱۴ اوت، مهم‌ترین آزمون تقاضای خانوارها در هفته خواهد بود. انتظار می‌رود هزینه‌کرد در ماه ژوئیه افزایش متوسطی داشته باشد که از تجارت الکترونیک و تداوم تقاضا برای خودرو حمایت می‌گیرد. تقویم رسمی اداره سرشماری آمریکا انتشار گزارش اولیه خرده‌فروشی ماه ژوئیه در روز جمعه را تأیید می‌کند.

مصرف‌کنندگان با وجود قیمت‌های بالا و ضعف اشتغال، به‌طور غیرمنتظره‌ای مقاوم باقی مانده‌اند. بااین‌حال، هزینه‌کرد خانوارها به‌طور فزاینده‌ای از افزایش ارزش دارایی‌ها، نرخ پس‌انداز پایین و استفاده بیشتر از اعتبار حمایت می‌گیرد. این ترکیب می‌تواند رشد مصرف را به‌طور موقت ادامه دهد، اما بدون رشد قوی‌تر دستمزد واقعی احتمالاً پایدار نخواهد بود.

بنابراین، مطلوب‌ترین نتیجه برای بازار، تورم متوسط CPI، کنترل شاخص PPI و رشد محدود، نه بیش‌ازحد قوی، خرده‌فروشی خواهد بود. چنین ترکیبی از این دیدگاه حمایت می‌کند که اقتصاد بدون ورود به رکود در حال کاهش سرعت رشد خود است.

استرالیا: انتظار می‌رود بانک مرکزی نرخ بهره را در ۴.۳۵ درصد ثابت نگه دارد

بانک مرکزی استرالیا تصمیم سیاست گذاری پولی خود را روز سه‌شنبه ۱۱ اوت اعلام خواهد کرد. نرخ هدف نقدی در حال حاضر پس از سه افزایش در سال جاری در سطح ۴.۳۵ درصد قرار دارد. تصمیم نرخ بهره، پیش‌بینی‌های به‌روزشده و بیانیه سیاست پولی ساعت ۲:۳۰ بعدازظهر به وقت استاندارد شرق استرالیا منتشر خواهند شد.

انتظار عمومی این است که بانک مرکزی استرالیا نرخ بهره را بدون تغییر نگه دارد. داده‌های اخیر تورمی تا حدودی امیدوارکننده بودند و تورم کل فصلی به ۰.۶ درصد کاهش یافت. بااین‌حال، تورم هسته همچنان بالا باقی مانده است و بانک مرکزی همچنان نگران است که هزینه‌های انرژی، نیروی کار و حمل‌ونقل در قیمت‌های داخلی تثبیت شوند.

ثابت نگه‌داشتن نرخ بهره همراه با بیانیه‌ای انقباضی، محتمل‌ترین نتیجه است. پیش‌بینی‌های به‌روزشده به‌اندازه تصمیم نرخ بهره اهمیت خواهند داشت. اگر بانک مرکزی بر ماندگاری تورم هسته و تقاضای مقاوم تأکید کند، بازارها ممکن است همچنان احتمال افزایش نرخ بهره به ۴.۶۰ درصد در ماه سپتامبر را قیمت‌گذاری کنند. تمرکز بیشتر بر کاهش فعالیت اقتصادی و فشار بر خانوارها، این احتمال را کاهش خواهد داد.

بریتانیا و منطقه یورو: آیا رشد می‌تواند در برابر سیاست‌های محدودکننده مقاومت کند؟

بریتانیا نخستین برآورد تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه دوم خود را روز پنج‌شنبه ۱۳ اوت منتشر خواهد کرد. انتظار می‌رود اقتصاد در مقایسه با سه‌ماهه قبل حدود ۰.۴ درصد و در مقایسه با سال گذشته ۱.۱ درصد رشد کرده باشد؛ درحالی‌که رشد فصلی در سه‌ماهه اول ۰.۶ درصد بود. تولید ناخالص داخلی ماه ژوئن ممکن است پس از یک دوره نسبتاً قوی در بهار، اندکی کاهش یافته باشد.

ترکیب رشد اهمیت بسیار زیادی خواهد داشت. توسعه‌ای که از خدمات، هزینه‌کرد خانوارها و سرمایه‌گذاری تجاری ناشی شده باشد، نشان‌دهنده مقاومت واقعی اقتصاد خواهد بود. رشدی که عمدتاً به انباشت موجودی‌ها پیش از اختلال احتمالی در انرژی یا عرضه وابسته باشد، پایداری کمتری خواهد داشت.

بانک مرکزی انگلستان در ماه ژوئیه نرخ بانکی را در ۳.۷۵ درصد ثابت نگه داشت. انتشار گزارش قوی‌تر و گسترده‌تر تولید ناخالص داخلی می‌تواند انتظارات برای افزایش نرخ بهره به ۴.۰۰ درصد در سه‌ماهه چهارم را احیا کند؛ به‌ویژه اگر رشد دستمزدها و تورم بخش خدمات همچنان بالا باقی بمانند. گزارش ضعیف‌تر، احتمال ثابت ماندن نرخ بهره را تقویت خواهد کرد.

در منطقه یورو، روز پنج‌شنبه آمار به‌روزشده تولید ناخالص داخلی و اشتغال سه‌ماهه دوم همراه با تولیدات صنعتی ماه ژوئن منتشر خواهد شد. برآورد اولیه نشان داد تولید ناخالص داخلی منطقه یورو در مقایسه با سه‌ماهه قبل ۰.۴ درصد رشد کرده است.

تولیدات صنعتی نشان خواهد داد که آیا بهبود اخیر در نظرسنجی‌های بخش تولید به افزایش واقعی تولید منجر شده است یا خیر. کاهش قیمت نفت، حمایت مهمی برای شرکت‌های اروپایی فراهم می‌کند، اما تورم نزدیک به ۳ درصد، ساخت‌وساز ضعیف و عملکرد ناهماهنگ کشورهای عضو همچنان چشم‌انداز سیاست پولی بانک مرکزی اروپا را پیچیده می‌کنند.

چین و ژاپن: تقاضای داخلی همچنان پرسش اصلی است

شاخص‌های CPI و PPI چین برای ماه ژوئیه روز یکشنبه ۹ اوت، درست پیش از آغاز هفته ۳۳، منتشر می شوند. گزارش مهم‌تر در طول هفته ممکن است داده‌های اعتباری چین باشد که انتظار می‌رود بین ۱۰ تا ۱۵ اوت منتشر شود.

پیش‌بینی می‌شود وام‌دهی جدید بانک‌ها از ۱.۶۱ تریلیون یوان در ژوئن به حدود ۴۵ میلیارد یوان کاهش یابد. بخشی از این کاهش منعکس‌کننده الگوهای فصلی عادی و جلو انداختن وام‌دهی در پایان سه‌ماهه دوم خواهد بود. بااین‌حال، انتشار رقمی غیرمعمول ضعیف، محدودبودن تقاضای استقراض از سوی خانوارها و شرکت‌های خصوصی را نیز تأیید خواهد کرد.

داده‌های تولیدات صنعتی، خرده‌فروشی، املاک و سرمایه‌گذاری در دارایی‌های ثابت چین برای روز دوشنبه ۱۷ اوت، یعنی بلافاصله پس از پایان هفته ۳۳، برنامه‌ریزی شده‌اند و در بازه ۱۰ تا ۱۶ اوت منتشر نخواهند شد. بازارها ممکن است در اواخر هفته موقعیت‌گیری برای این داده‌ها را آغاز کنند.

در ژاپن، بانک مرکزی این کشور روز دوشنبه ۱۰ اوت خلاصه نظرات نشست سیاست گذاری پولی را منتشر خواهد کرد و پس از آن، شاخص قیمت کالاهای شرکتی ماه ژوئیه روز پنج‌شنبه منتشر می‌شود. سرمایه‌گذاران به‌دنبال شواهدی خواهند بود که نشان دهد سیاست‌گذاران با وجود ضعف هزینه‌کرد خانوارها همچنان آمادگی افزایش نرخ بهره را دارند. ترکیب تولید قدرتمند، افزایش سریع قیمت خدمات و ین از نظر ساختاری ضعیف، همچنان از عادی‌سازی تدریجی سیاست پولی ژاپن حمایت می‌کند.

برآورد اولیه تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه دوم ژاپن برای روز دوشنبه ۱۷ اوت، درست خارج از هفته ۳۳، برنامه‌ریزی شده است. بااین‌حال، بازار ارز همچنان نسبت به هر نشانه‌ای مبنی بر امکان افزایش دوباره نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن پیش از پایان سال ۲۰۲۶ حساس خواهد بود.

بازارهای نوظهور: تورم مسیر تصمیم‌های بعدی سیاست گذاری پولی را تعیین خواهد کرد

برزیل تورم ماه ژوئیه را روز سه‌شنبه ۱۱ اوت منتشر خواهد کرد. انتظار می‌رود تورم پس از رسیدن به ۴.۶۴ درصد سالانه در ژوئن، بازهم کاهش پیدا کند. این گزارش به تعیین این موضوع کمک خواهد کرد که آیا بانک مرکزی می‌تواند پس از کاهش نرخ سلیک به ۱۴.۰۰ درصد، چرخه تدریجی سیاست‌های انبساطی خود را ادامه دهد یا خیر. مؤسسه IBGE تاریخ انتشار شاخص IPCA ماه ژوئیه را تأیید کرده است

جهت حرکت تورم در حال بهبود است، اما انتظارات تورمی همچنان بالاتر از هدف قرار دارند و عدم‌قطعیت مالی پیش از چرخه انتخاباتی افزایش یافته است. انتشار گزارش ضعیف‌تر از افزایش قیمت‌ها می‌تواند از کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای دیگر نرخ بهره در ادامه سال حمایت کند، درحالی‌که ماندگاری تورم خدمات ممکن است بانک مرکزی را به توقفی طولانی‌تر تشویق کند.

شاخص CPI ماه ژوئیه هند روز چهارشنبه ۱۲ اوت منتشر خواهد شد. اقتصاددانان انتظار دارند تورم کل، عمدتاً به‌دلیل افزایش قیمت مواد غذایی و بارندگی نامتوازن، از ۴.۳۸ درصد به حدود ۴.۵ درصد افزایش پیدا کند. تورم هسته نیز نزدیک به ۴.۱ درصد پیش‌بینی شده است.

بانک مرکزی هند اخیراً نرخ بازخرید را در ۵.۲۵ درصد ثابت نگه داشت. تورم همچنان در محدوده تحمل ۲ تا ۶ درصد بانک مرکزی قرار دارد، اما دومین گزارش متوالی بالاتر از نقطه میانی ۴ درصدی، از رویکرد محتاطانه حمایت خواهد کرد. انتشار رقمی به‌طور قابل‌توجه بالاتر از انتظارات می‌تواند احتمال افزایش نرخ بهره در اواخر سال جاری را بیشتر کند.

چشم‌انداز بازار: رالی‌ای که باید توسط تورم تأیید شود

سناریوی پایه برای هفته ۳۳ تا حدودی مثبت است. کاهش قیمت نفت، ضعف اشتغال آمریکا و مقاومت فعالیت اقتصادی جهانی باید در صورت کنترل‌شدن تورم همچنان از دارایی‌های پرریسک حمایت کنند.

بااین‌حال، ارزش‌گذاری‌های فعلی بازار فضای کمی برای ناامیدی باقی گذاشته‌اند. سهام آمریکا در سطوح رکورد قرار دارد، سهام شرکت‌های فناوری رالی قدرتمندی داشته‌اند و بازده اوراق خزانه‌داری همچنان به‌اندازه‌ای بالاست که با ارزش‌گذاری بازار سهام رقابت کند.

سه سناریوی کلی باید در نظر گرفته شوند.

• در سناریوی فرود نرم، شاخص CPI آمریکا به‌طور متوسط افزایش پیدا می‌کند، شاخص PPI کنترل‌شده باقی می‌ماند، خرده‌فروشی رشد محدودی نشان می‌دهد و نفت برنت زیر ۸۵ دلار باقی می‌ماند. بازده اوراق خزانه‌داری و دلار احتمالاً تحت فشار باقی خواهند ماند، درحالی‌که بازارهای سهام، طلا، ارزهای بازارهای نوظهور و دارایی‌های حساس به رشد می‌توانند به افزایش خود ادامه دهند.
• در سناریوی غافلگیری تورمی، تورم هسته CPI و شاخص PPI بالاتر از انتظارات منتشر می‌شوند و خرده‌فروشی نیز قوی باقی می‌ماند. بازارها بخشی از احتمال افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در ماه سپتامبر را دوباره قیمت‌گذاری خواهند کرد. دلار و بازده اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت افزایش خواهند یافت، درحالی‌که سهام مربوط به بخش فناوری حساس به نرخ بهره، اوراق قرضه و فلزات گران‌بها ممکن است با سیو سود مواجه شوند.
• در سناریوی نگرانی از رشد، داده‌های مسکن و خرده‌فروشی به‌شدت تضعیف می‌شوند و تورم کاهش پیدا می‌کند. اوراق قرضه ممکن است در ابتدا سود ببرند، اما بازارهای سهام می‌توانند تحت فشار قرار گیرند؛ زیرا تمرکز سرمایه‌گذاران از استقبال از نرخ بهره پایین‌تر به نگرانی درباره سود شرکت‌ها و تقاضای خانوارها تغییر خواهد کرد.

نفت همچنان مهم‌ترین متغیر خارجی باقی می‌ماند. توافقی اجرایی برای تردد در تنگه هرمز می‌تواند نفت برنت را به محدوده ۷۰ تا ۸۰ دلار کاهش دهد و به فرایند کاهش تورم جهانی کمک بیشتری کند. حملات جدید، محدودیت در کشتیرانی یا شکست مذاکرات می‌تواند قیمت‌ها را به‌سرعت به بالای ۹۰ دلار بازگرداند و بهبود انتظارات تورمی را معکوس کند.

ارزیابی نهایی

هفته ۳۳ مشخص خواهد کرد که آیا رالی هفته گذشته آغاز مرحله‌ای پایدارتر از سناریوی فرود نرم بوده است یا صرفاً دوره‌ای موقت از کاهش نگرانی‌ها درباره نرخ بهره و انرژی.

اقتصاد جهانی همچنان در حال توسعه است، اما این توسعه محدود باقی مانده است. هوش مصنوعی، نیمه‌رساناها، تولید پیشرفته، صنایع دفاعی و سرمایه‌گذاری زیرساختی همچنان قوی هستند، درحالی‌که مصرف خانوارها، اشتغال، ساخت‌وساز و فعالیت‌های بخش املاک به میزان قابل‌توجهی ضعیف‌تر باقی مانده‌اند.

مطلوب‌ترین نتیجه، تعدیل تدریجی تورم همراه با ثبات تقاضای مصرف‌کننده و جلوگیری از تضعیف بیشتر اشتغال خواهد بود. چنین شرایطی به بانک‌های مرکزی اجازه می‌دهد صبور باقی بمانند، درحالی‌که کاهش هزینه‌های انرژی از درآمد واقعی خانوارها و حاشیه سود شرکت‌ها حمایت می‌کند.

ریسک اصلی این است که تورم با وجود تضعیف بازارهای کار همچنان بیش‌ازحد بالا باقی بماند. چنین نتیجه‌ای انعطاف‌پذیری بانک‌های مرکزی را محدود خواهد کرد و تناقض موجود در قیمت‌گذاری فعلی بازارهای مالی را آشکار می‌سازد: سرمایه‌گذاران از اشتغال ضعیف‌تر استقبال می‌کنند، زیرا انتظارات برای افزایش نرخ بهره را کاهش می‌دهد؛ اما کاهش عمیق‌تر فعالیت اقتصادی در نهایت برای سود شرکت‌ها، مصرف و قیمت دارایی‌ها منفی خواهد بود.

به همین دلیل، گزارش CPI آمریکا در روز چهارشنبه مهم‌ترین گزارش هفته خواهد بود، اما نباید به‌صورت جداگانه بررسی شود. قیمت تولیدکننده، خرده‌فروشی، تصمیم بانک مرکزی استرالیا، تولید ناخالص داخلی بریتانیا، تولیدات صنعتی منطقه یورو، اعتبار چین و تورم بازارهای نوظهور در مجموع مشخص خواهند کرد که آیا اقتصاد جهانی به سمت یک فرود نرم پایدار حرکت می‌کند یا وارد دوره دشوارتری از رشد ضعیف‌تر و تورم ماندگار می‌شود.

پرسش‌های متداول

۱. موضوع اصلی چشم‌انداز اقتصاد جهانی در هفته ۳۳ سال ۲۰۲۶ چیست؟

موضوع اصلی این است که آیا داده‌های تورمی می‌توانند رالی اخیر مبتنی بر سناریوی فرود نرم را در بازارهای مالی جهانی تأیید کنند یا خیر. سرمایه‌گذاران امیدوارند تورم بدون تضعیف شدید اشتغال، مصرف یا سود شرکت‌ها تعدیل شود.

۲. چرا گزارش CPI آمریکا در این هفته اهمیت زیادی دارد؟

گزارش CPI ماه ژوئیه آمریکا بر انتظارات مربوط به تصمیم سیاست پولی فدرال رزرو در ماه سپتامبر تأثیر خواهد گذاشت. تورم متوسط از توقف افزایش نرخ بهره حمایت می‌کند، درحالی‌که تورم هسته قوی‌تر می‌تواند انتظارات برای افزایش دوباره نرخ بهره را احیا کند.

۳. چه انتظاری از تورم آمریکا در ژوئیه ۲۰۲۶ وجود دارد؟

انتظار می‌رود شاخص کل CPI حدود ۰.۱ تا ۰.۲ درصد نسبت به ماه گذشته افزایش پیدا کند، درحالی‌که تورم هسته ممکن است حدود ۰.۲ تا ۰.۳ درصد رشد کند. پیش‌بینی می‌شود تورم کل سالانه از ۳.۵ درصد به حدود ۳.۴ درصد کاهش یابد.

۴. سرمایه‌گذاران باید کدام شاخص‌های اقتصادی دیگر آمریکا را دنبال کنند؟

سرمایه‌گذاران باید فروش خانه‌های موجود در روز سه‌شنبه، CPI در روز چهارشنبه، PPI در روز پنج‌شنبه و خرده‌فروشی در روز جمعه را دنبال کنند. این گزارش‌ها در مجموع تصویر گسترده‌تری از تورم، وضعیت مسکن، هزینه‌های تولید و تقاضای مصرف‌کننده ارائه خواهند کرد.

۵. چه انتظاری از بانک مرکزی استرالیا وجود دارد؟

انتظار می‌رود بانک مرکزی استرالیا نرخ هدف نقدی را در سطح ۴.۳۵ درصد ثابت نگه دارد. بااین‌حال، ماندگاری تورم هسته ممکن است باعث شود بانک مرکزی موضع انقباضی خود را حفظ کند و احتمال افزایش دوباره نرخ بهره را باز نگه دارد.

۶. چرا گزارش تولید ناخالص داخلی بریتانیا اهمیت دارد؟

انتظار می‌رود اقتصاد بریتانیا در سه‌ماهه دوم حدود ۰.۴ درصد نسبت به سه‌ماهه قبل رشد کرده باشد. توسعه گسترده اقتصاد می‌تواند انتظارات برای افزایش نرخ بهره بانک مرکزی انگلستان در ادامه سال ۲۰۲۶ را احیا کند، درحالی‌که رشد ضعیف از توقف طولانی‌تر سیاست پولی حمایت خواهد کرد.

۷. کدام داده اقتصادی چین اهمیت بیشتری خواهد داشت؟

داده‌های اعتباری چین اهمیت ویژه‌ای خواهند داشت، زیرا انتظار می‌رود وام‌دهی جدید بانک‌ها نسبت به ژوئن به‌شدت کاهش پیدا کند. انتشار رقم بسیار ضعیف، نگرانی‌ها درباره محدودبودن تقاضای استقراض در میان خانوارها و شرکت‌های خصوصی را افزایش خواهد داد.

۸. بازارها در ژاپن باید چه مواردی را دنبال کنند؟

بازارها باید خلاصه نظرات بانک مرکزی ژاپن و شاخص قیمت کالاهای شرکتی ماه ژوئیه را دنبال کنند. سرمایه‌گذاران به‌دنبال شواهدی خواهند بود که نشان دهد سیاست‌گذاران با وجود ضعف هزینه‌کرد خانوارها همچنان آمادگی افزایش نرخ بهره را دارند.

۹. قیمت نفت چگونه می‌تواند بر چشم‌انداز جهانی تأثیر بگذارد؟

کاهش قیمت نفت می‌تواند تورم را محدود کند، قدرت خرید خانوارها را بهبود بخشد و از حاشیه سود شرکت‌ها در اقتصادهای واردکننده انرژی حمایت کند. اختلال دوباره در تنگه هرمز می‌تواند نفت برنت را به بالای ۹۰ دلار برساند و بهبود انتظارات تورمی را معکوس کند.

۱۰. کدام گزارش‌های تورمی بازارهای نوظهور اهمیت دارند؟

برزیل تورم ماه ژوئیه را در ۱۱ اوت منتشر می‌کند و هند نیز گزارش CPI خود را در ۱۲ اوت ارائه خواهد کرد. تورم ضعیف‌تر برزیل می‌تواند از کاهش بیشتر نرخ بهره حمایت کند، درحالی‌که تورم بالاتر هند ممکن است انتظارات برای رویکرد محتاطانه‌تر یا انقباضی‌تر بانک مرکزی هند را تقویت کند.

۱۱. مثبت‌ترین سناریو برای بازارهای جهانی چیست؟

مثبت‌ترین سناریو شامل تورم متوسط آمریکا، کنترل قیمت تولیدکننده، رشد محدود خرده‌فروشی و باقی‌ماندن نفت برنت زیر ۸۵ دلار خواهد بود. این شرایط می‌تواند از بازارهای سهام، اوراق قرضه، طلا و ارزهای بازارهای نوظهور حمایت کند.

۱۲. مهم‌ترین ریسک‌های هفته ۳۳ کدام‌اند؟

مهم‌ترین ریسک‌ها شامل غافلگیری صعودی تورم آمریکا، تضعیف شدیدتر تقاضای مصرف‌کننده، اعتبار ضعیف چین، تشدید دوباره تنش‌های ژئوپلیتیکی و افزایش مجدد قیمت نفت هستند. هرگونه ترکیب رشد ضعیف‌تر و تورم ماندگار، به‌ویژه برای بازارها منفی خواهد بود.