چشم‌انداز اقتصاد بریتانیا در ژوئیه ۲۰۲۶ | مرور اقتصاد ژوئن، تحلیل بانک مرکزی انگلستان، تورم، تولید ناخالص داخلی و FTSE 100

چشم‌انداز اقتصاد بریتانیا برای ژوئیه ۲۰۲۶: مروری بر ژوئن و مسیر پیش رو

اقتصاد بریتانیا با وجود تاب‌آوری، نیمه دوم سال ۲۰۲۶ را با چالش‌های مهم آغاز کرد

اقتصاد بریتانیا در ژوئیه ۲۰۲۶ با پایه‌ای نسبتاً مقاوم، اما در عین حال با مسیری نامطمئن برای دستیابی به یک بهبود پایدار، وارد نیمه دوم سال شد. ماه ژوئن تصویری ترکیبی از اقتصاد این کشور ارائه کرد؛ اقتصادی که از یک سو به لطف هزینه‌کرد قدرتمند مصرف‌کنندگان و ثبات بخش خدمات حمایت می‌شد و از سوی دیگر همچنان با ضعف در بخش ساخت‌وساز، کاهش تقاضای مسکن، هزینه‌های بالای تأمین مالی، فشارهای تورمی و تأثیرپذیری از نوسانات بازارهای جهانی و تحولات ژئوپلیتیکی روبه‌رو بود.

ژوئن نه نشانه‌ای از ورود اقتصاد به رکودی عمیق بود و نه آغاز یک دوره رشد قدرتمند. در عوض، بار دیگر نشان داد که بریتانیا همچنان در محیطی با رشد اقتصادی پایین و نرخ‌های بهره بالا قرار دارد؛ محیطی که در آن بخش‌های مختلف اقتصاد عملکردی متفاوت و گاه متضاد دارند. مصرف‌کنندگان همچنان به هزینه‌کرد ادامه دادند، اما بازار مسکن و بخش ساخت‌وساز تحت فشار باقی ماندند. بخش تولیدات صنعتی عملکردی بهتر از انتظار داشت، اما کل بخش صنعت همچنان ضعیف بود. قیمت انرژی نیز پس از کاهش ناشی از فروکش کردن موقت تنش‌های ژئوپلیتیکی، دوباره تحت تأثیر تحولات خاورمیانه با ریسک افزایش مواجه شد.

در نتیجه، بانک مرکزی انگلستان در پایان ژوئن با یکی از دشوارترین شرایط سیاست‌گذاری خود در سال‌های اخیر روبه‌رو شد؛ شرایطی که در آن رشد اقتصادی ضعیف‌تر شده، اما ریسک‌های تورمی همچنان آن‌قدر بالا و وابسته به عوامل خارجی هستند که امکان تغییر سریع سیاست پولی به سمت رویکرد انبساطی را محدود می‌کنند.

اکنون که ژوئیه آغاز شده است، توجه بازارها از بررسی عملکرد نیمه نخست سال به این موضوع معطوف شده که آیا اقتصاد بریتانیا می‌تواند بدون ایجاد موج جدیدی از تورم، مسیر بهبود خود را ادامه دهد یا خیر. در ادامه این ماه، انتشار داده‌های مهم تورم، بازار کار، خرده‌فروشی و شاخص‌های مدیران خرید (PMI) در کنار نشست سیاست پولی بانک مرکزی انگلستان در ۳۰ ژوئیه مهم‌ترین عوامل تعیین‌کننده مسیر پوند، بازار اوراق قرضه و بازار سهام بریتانیا خواهند بود.

رشد اقتصادی: شتاب اقتصاد کاهش یافت، اما اقتصاد از ورود به رکود اجتناب کرد

ماه ژوئن تأیید کرد که اقتصاد بریتانیا سه‌ماهه دوم سال را با سرعتی کمتر از انتظار آغاز کرده است، هرچند فعالیت‌های اقتصادی زیربنایی همچنان مقاوم‌تر از آن چیزی بودند که آمار تولید ناخالص داخلی در نگاه اول نشان می‌داد.

داده‌های رسمی نشان داد تولید ناخالص داخلی (GDP) در ماه آوریل نسبت به ماه قبل ۰.۱ درصد کاهش یافت و رشد ۰.۳ درصدی ماه مارس را معکوس کرد. این نخستین کاهش ماهانه از ماه اوت بود. اگرچه این رقم مطابق پیش‌بینی اقتصاددانان بود، اما نشان داد که نرخ‌های بهره بالا، کاهش سرمایه‌گذاری و ضعف تقاضای خارجی به تدریج فشار بیشتری بر اقتصاد وارد کرده‌اند.

با این حال، روند کلی تصویر امیدوارکننده‌تری ارائه می‌کرد. تولید ناخالص داخلی در دوره سه‌ماهه منتهی به آوریل ۰.۷ درصد افزایش یافت که اندکی بهتر از رشد ۰.۶ درصدی دوره قبل بود. همچنین رشد سالانه اقتصاد در سطح ۱.۲ درصد باقی ماند. این ارقام نشان می‌دهد که اگرچه شتاب رشد ماهانه کاهش یافته، اما اقتصاد همچنان در مسیر رشد قرار دارد و وارد رکود نشده است.

بخش خدمات که بزرگ‌ترین سهم را در اقتصاد بریتانیا دارد، همچنان نقش اصلی را در حفظ ثبات اقتصادی ایفا کرد. شاخص خدمات در سطح ۰.۸ درصد ثابت ماند و مطابق با پیش‌بینی‌ها و رقم دوره قبل منتشر شد. این موضوع نشان می‌دهد که بخش خدمات همچنان ستون اصلی اقتصاد است، هرچند هنوز نشانه‌ای از شتاب گرفتن رشد در این بخش دیده نمی‌شود.

از سوی دیگر، شاخص رهگیری ماهانه تولید ناخالص داخلی مؤسسه ملی تحقیقات اقتصادی و اجتماعی بریتانیا (NIESR) از ۰.۷ درصد به ۰.۵ درصد کاهش یافت و بار دیگر تأیید کرد که اقتصاد در حال از دست دادن بخشی از شتاب رشد خود است. هزینه‌های بالای تأمین مالی، تقاضای ضعیف خارجی، احتیاط مصرف‌کنندگان و فضای نامطمئن ژئوپلیتیکی همچنان مانع رشد سریع‌تر اقتصاد هستند.

با ورود به ژوئیه، چشم‌انداز رشد اقتصادی همچنان محتاطانه اما نسبتاً مثبت ارزیابی می‌شود. عملکرد بسیار خوب خرده‌فروشی در ژوئن نشان می‌دهد که مصرف‌کنندگان در پایان سه‌ماهه دوم همچنان از اقتصاد حمایت کرده‌اند و بخش تولید نیز نسبت به سایر بخش‌های صنعتی وضعیت بهتری دارد. با این حال، نرخ‌های بهره بالا همچنان سرمایه‌گذاری در بخش مسکن، پروژه‌های ساختمانی و سرمایه‌گذاری شرکت‌ها را محدود خواهد کرد.

در مجموع انتظار می‌رود اقتصاد بریتانیا در سه‌ماهه سوم نیز به رشد خود ادامه دهد، اما این رشد همچنان پایین‌تر از روند بلندمدت خواهد بود تا زمانی که هزینه‌های استقراض کاهش یابد و سرمایه‌گذاری بخش خصوصی تقویت شود.

تورم و بانک مرکزی انگلستان: مهم‌ترین چالش سیاست‌گذاری

تورم همچنان مهم‌ترین موضوع پیش روی سیاست‌گذاران و بازارهای مالی بریتانیاست.

اگرچه نرخ تورم نسبت به اوج‌های قبلی تا حدی کاهش یافته است، اما تصویر کلی تورم همچنان فاصله زیادی با وضعیت مطلوب دارد. یکی از مهم‌ترین تحولات ژوئن، افزایش انتظارات تورمی بریتانیا از ۳.۲ درصد به ۴.۰ درصد بود. این موضوع اهمیت زیادی دارد، زیرا انتظارات تورمی بر مذاکرات دستمزدی، تصمیمات قیمت‌گذاری شرکت‌ها، نرخ‌های بهره بلندمدت و در نهایت تصمیمات بانک مرکزی انگلستان تأثیر مستقیم می‌گذارد.

بازار انرژی در طول ژوئن همزمان پیام‌های مثبت و منفی ارسال کرد. قیمت نفت پس از کاهش نگرانی‌ها درباره اختلال طولانی‌مدت در تردد نفتکش‌ها از طریق تنگه هرمز کاهش یافت و قیمت نفت برنت برای مدتی تا محدوده ۷۲ تا ۷۳ دلار در هر بشکه پایین آمد. این کاهش تا حدی فشار بر هزینه سوخت، حمل‌ونقل و انتظارات تورمی را کاهش داد.

با این حال، ریسک‌های ژئوپلیتیکی هرگز به طور کامل از بین نرفتند. حملات جدید در نزدیکی تنگه هرمز، ابهام درباره مذاکرات میان آمریکا و ایران و ادامه تنش‌های خاورمیانه باعث شد قیمت گاز طبیعی پس از کاهش اولیه دوباره افزایش یابد. از آنجا که بریتانیا همچنان وابستگی بالایی به واردات انرژی دارد، هرگونه اختلال جدید می‌تواند روند نزولی تورم را به سرعت معکوس کند.

در داخل کشور نیز فشارهای تورمی همچنان پابرجاست. رشد قوی خرده‌فروشی، افزایش دستمزدها و تداوم تقاضای مصرف‌کنندگان نشان می‌دهد که تورم پایه ممکن است بسیار ماندگارتر از آن چیزی باشد که کاهش موقت قیمت انرژی نشان می‌دهد.

این شرایط بانک مرکزی انگلستان را در موقعیتی بسیار دشوار قرار داده است. از یک سو، کاهش رشد اقتصادی، ضعف بازار مسکن و افت سرمایه‌گذاری تجاری از کاهش نرخ بهره در آینده حمایت می‌کنند. از سوی دیگر، افزایش انتظارات تورمی، تقاضای مصرفی مقاوم و احتمال وقوع شوک جدید در بازار انرژی باعث می‌شوند که بانک مرکزی نتواند به سرعت به سمت سیاست پولی انبساطی حرکت کند.

اظهارات اخیر مقامات بانک مرکزی نیز همین رویکرد محتاطانه را تأیید می‌کند. سیاست‌گذاران همچنان تأکید دارند که نگرانی اصلی آن‌ها پایداری تورم است، حتی اگر رشد اقتصادی کاهش یافته باشد.

بر همین اساس، بازارها انتظار دارند بانک مرکزی انگلستان در نشست ۳۰ ژوئیه نرخ بهره را بدون تغییر حفظ کند و در عین حال همچنان لحنی نسبتاً انقباضی داشته باشد. به جای ارسال سیگنال درباره کاهش قریب‌الوقوع نرخ بهره، انتظار می‌رود سیاست‌گذاران تأکید کنند که تصمیمات آینده کاملاً به داده‌های اقتصادی وابسته خواهد بود و تنها در صورت مشاهده شواهد قوی از کاهش پایدار تورم، امکان آغاز چرخه کاهش نرخ بهره وجود خواهد داشت.

از دید بازارهای مالی، این موضوع بدان معناست که انتشار آمار تورم و بازار کار در طول ژوئیه حتی از خود نشست بانک مرکزی انگلستان نیز اهمیت بیشتری خواهد داشت، زیرا این داده‌ها مسیر سیاست پولی در ادامه سال ۲۰۲۶ را مشخص خواهند کرد.

هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان و بازار کار: تقاضای خانوارها همچنان از اقتصاد حمایت کرد

امیدبخش‌ترین تحول اقتصاد بریتانیا در طول ژوئن از سمت مصرف‌کنندگان رقم خورد. با وجود نرخ‌های بالای وام مسکن، سیاست پولی انقباضی و ادامه فشار هزینه‌های زندگی، خانوارها همچنان به هزینه‌کرد خود ادامه دادند و مهم‌ترین منبع حمایت از تقاضای داخلی اقتصاد باقی ماندند.

آمار خرده‌فروشی یکی از بزرگ‌ترین غافلگیری‌های مثبت ماه را رقم زد. خرده‌فروشی در مقیاس ماهانه ۱.۲ درصد افزایش یافت؛ رقمی که بیش از دو برابر پیش‌بینی بازار یعنی ۰.۵ درصد بود و کاهش ماه قبل را به طور کامل جبران کرد. همچنین رشد سالانه خرده‌فروشی به ۳.۲ درصد رسید که به‌مراتب بالاتر از انتظار ۱.۹ درصدی بازار و جهشی قابل‌توجه نسبت به رقم ۰.۱ درصدی دوره قبل محسوب می‌شد.

آمار خرده‌فروشی هسته که نوسانات ناشی از فروش سوخت را حذف می‌کند، تصویر حتی قدرتمندتری ارائه داد. این شاخص نیز در مقیاس ماهانه ۱.۲ درصد رشد کرد و بسیار بهتر از پیش‌بینی ۰.۴ درصدی بود، در حالی که رشد سالانه آن به ۴.۶ درصد رسید؛ رقمی که از پیش‌بینی ۳.۳ درصدی و رشد ۱.۱ درصدی ماه قبل فاصله قابل توجهی داشت.

این ارقام نشان می‌دهد که تقاضای مصرف‌کنندگان بریتانیایی با وجود افزایش هزینه‌های استقراض همچنان مقاوم باقی مانده است. رشد دستمزدها، ثبات نسبی بازار کار و کاهش موقت قیمت انرژی در بخشی از ژوئن، بخشی از فشار ناشی از نرخ‌های بهره بالا را جبران کرده است. همچنین این داده‌ها نشان می‌دهد که قدرت خرید واقعی خانوارها پس از چند سال فشار تورمی، به تدریج در حال بهبود است.

بازار خودرو نیز شواهد بیشتری از تداوم تقاضای مصرف‌کنندگان ارائه کرد، هرچند سرعت رشد آن کاهش یافته است. تعداد خودروهای سواری جدید ثبت‌شده از ۱۴۹,۲۴۷ دستگاه به ۱۶۰,۶۶۲ دستگاه افزایش یافت. با این حال، نرخ رشد سالانه ثبت خودرو از ۲۴.۰ درصد به ۷.۱ درصد کاهش یافت؛ موضوعی که نشان می‌دهد تقاضا همچنان مثبت است، اما سرعت بهبود نسبت به ماه‌های گذشته کاهش یافته است.

با ورود به ژوئیه، انتظار می‌رود هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان همچنان مهم‌ترین موتور رشد اقتصاد بریتانیا باقی بماند. با این حال، حفظ این روند تا حد زیادی به وضعیت بازار کار و تورم بستگی خواهد داشت. اگر رشد دستمزدها همچنان از تورم پیشی بگیرد و قیمت انرژی در سطوح نسبتاً پایین باقی بماند، مصرف خانوارها می‌تواند در طول سه‌ماهه سوم نیز از رشد اقتصادی حمایت کند.

در همین حال، بازار کار نیز نشانه‌هایی از آرام‌تر شدن تدریجی را نشان می‌دهد، نه یک افت شدید. سرعت استخدام شرکت‌ها کاهش یافته، به‌ویژه در بخش ساخت‌وساز و صنایع وابسته به نرخ بهره، اما سطح اشتغال همچنان نسبتاً مطلوب است و از درآمد خانوارها و اعتماد مصرف‌کنندگان حمایت می‌کند.

در طول ژوئیه، بازارها سه شاخص کلیدی را با دقت دنبال خواهند کرد:

• وضعیت اشتغال
• رشد دستمزدها
• نرخ بیکاری

بهترین سناریو برای سیاست‌گذاران و بازارها، کاهش تدریجی رشد دستمزدها بدون افزایش قابل توجه نرخ بیکاری خواهد بود. چنین ترکیبی می‌تواند فشارهای تورمی را کاهش دهد و در عین حال اجازه دهد مصرف خانوارها همچنان از اقتصاد حمایت کند.

در مجموع، انتظار می‌رود بخش مصرف‌کنندگان همچنان قدرتمندترین بخش اقتصاد بریتانیا در ژوئیه باقی بماند، هرچند احتمالاً با ادامه فشار نرخ‌های بهره بالا، سرعت رشد هزینه‌کرد نسبت به ژوئن اندکی کاهش خواهد یافت.

بازار مسکن و ساخت‌وساز: ضعیف‌ترین بخش‌های اقتصاد

اگر مصرف‌کنندگان مهم‌ترین نقطه قوت اقتصاد بریتانیا در ژوئن بودند، بازار مسکن و بخش ساخت‌وساز همچنان بزرگ‌ترین نقطه ضعف اقتصاد محسوب می‌شوند.

بخش ساخت‌وساز همچنان تحت فشار نرخ‌های بالای بهره، سرمایه‌گذاری محتاطانه شرکت‌ها و ضعف تقاضای مسکن قرار دارد. شاخص مدیران خرید بخش ساخت‌وساز (S&P Global Construction PMI) به ۳۸.۲ کاهش یافت و فاصله قابل توجهی با سطح ۵۰ که مرز میان رشد و انقباض فعالیت اقتصادی است، حفظ کرد. این موضوع نشان می‌دهد که فعالیت‌های ساختمانی همچنان با سرعت قابل توجهی در حال کاهش هستند.

آمار رسمی تولید بخش ساخت‌وساز تصویر کمی امیدوارکننده‌تر ارائه داد، اما همچنان ضعف کلی این بخش را تأیید کرد. تولید ساخت‌وساز در مقیاس ماهانه ۰.۱ درصد افزایش یافت که بهتر از انتظار بازار برای کاهش ۰.۷ درصدی بود، اما نسبت به رشد ۱.۵ درصدی ماه قبل کاهش محسوسی داشت. در مقیاس سالانه نیز تولید این بخش ۱.۰ درصد کاهش یافت که همچنان نشان‌دهنده تداوم مشکلات ساختاری در این صنعت است.

بازار مسکن نیز شرایط مشابهی را تجربه کرد.

شاخص قیمت مسکن هالیفکس در مقیاس ماهانه ۰.۱ درصد کاهش یافت و رشد سالانه قیمت مسکن به تنها ۰.۵ درصد رسید؛ رقمی که پایین‌تر از پیش‌بینی‌ها بود. مهم‌تر از همه، نرخ وام‌های مسکن همچنان در محدوده ۶.۶ درصد باقی ماند و فشار قابل توجهی بر توان خرید متقاضیان وارد کرد.

هزینه‌های بالای تأمین مالی تقریباً تمام بخش‌های بازار مسکن را تحت تأثیر قرار داده است. صاحبان خانه با هزینه‌های بالاتر برای تمدید وام‌های خود روبه‌رو هستند، بسیاری از خریداران اولین خانه توان ورود به بازار را ندارند، شرکت‌های ساختمانی پروژه‌های جدید را به تعویق انداخته‌اند و حجم معاملات مسکن همچنان پایین‌تر از میانگین تاریخی قرار دارد.

این شرایط تنها به بازار مسکن محدود نمی‌شود. بخش مسکن ارتباط نزدیکی با صنعت ساخت‌وساز، اعتماد مصرف‌کنندگان، فروش لوازم خانگی، خدمات مالی و درآمدهای دولت‌های محلی دارد. بنابراین، ادامه ضعف بازار مسکن می‌تواند آثار منفی گسترده‌ای بر سایر بخش‌های اقتصاد نیز داشته باشد.

با نگاه به ژوئیه، هنوز نشانه روشنی از آغاز یک بهبود قابل توجه دیده نمی‌شود. تا زمانی که هزینه‌های استقراض کاهش نیابد، انتظار می‌رود تقاضای مسکن همچنان ضعیف باقی بماند.

بازارها در طول ماه جاری به دقت این شاخص‌ها را دنبال خواهند کرد:

• شاخص قیمت مسکن Nationwide
• آمار تأیید وام‌های مسکن
• داده‌های تأمین مالی بازار مسکن
• شاخص مدیران خرید بخش ساخت‌وساز

این آمارها مشخص خواهند کرد که آیا بازار مسکن در حال تثبیت است یا همچنان روند نزولی خود را ادامه می‌دهد.

محتمل‌ترین سناریو همچنان تثبیت تدریجی و نه آغاز یک بهبود کامل است. انتظار می‌رود قیمت مسکن در محدوده فعلی باقی بماند و فعالیت‌های ساختمانی نیز تا زمان کاهش هزینه‌های تأمین مالی همچنان ضعیف باشند.

تولید، صنعت و تجارت خارجی: مقاومت بخش تولید در برابر ضعف صنعت

یکی از امیدوارکننده‌ترین تحولات ژوئن، عملکرد مطلوب بخش تولید بود که همچنان بهتر از انتظارات ظاهر شد، هرچند کل بخش صنعت همچنان با ضعف روبه‌رو است.

تولیدات کارخانه‌ای در مقیاس ماهانه ۰.۴ درصد افزایش یافت، در حالی که بازار انتظار کاهش ۰.۲ درصدی را داشت. همچنین رشد سالانه تولید بخش تولید به ۱.۰ درصد رسید که به‌مراتب بهتر از پیش‌بینی ۰.۴ درصدی بود.

این آمار نشان می‌دهد که بخشی از صنایع تولیدی بریتانیا همچنان از بهبود زنجیره‌های تأمین، تقاضای صادراتی در برخی صنایع تخصصی و سرمایه‌گذاری در حوزه‌های منتخب بهره‌مند هستند.

با این حال، تصویر کلی بخش صنعت همچنان ضعیف باقی مانده است.

تولیدات صنعتی در مقیاس ماهانه بدون تغییر باقی ماند و در مقیاس سالانه ۰.۲ درصد کاهش یافت. این موضوع نشان می‌دهد که عملکرد مناسب بخش تولید هنوز نتوانسته سایر بخش‌های صنعتی را با خود همراه کند. هزینه‌های بالای تأمین مالی، سرمایه‌گذاری محتاطانه شرکت‌ها، ضعف تقاضای اروپا و نااطمینانی‌های ژئوپلیتیکی همچنان مانع گسترش روند بهبود در کل صنعت هستند.

بخش تجارت خارجی نیز همچنان یکی از نقاط ضعف اقتصاد باقی ماند.

کسری تراز تجاری بریتانیا از ۲۷.۲۲ میلیارد پوند به ۲۶.۰۵ میلیارد پوند کاهش یافت و کسری تجارت با کشورهای خارج از اتحادیه اروپا نیز به ۱۳.۰۵ میلیارد پوند رسید. اگرچه این تغییرات نشانه‌ای از بهبود تدریجی هستند، اما هر دو رقم همچنان بزرگ‌تر از پیش‌بینی بازار بودند و نشان می‌دهند که بخش خارجی اقتصاد هنوز نتوانسته حمایت قابل توجهی از رشد اقتصادی ایجاد کند.

با ورود به ژوئیه، انتظار می‌رود بخش تولید همچنان یکی از مقاوم‌ترین بخش‌های اقتصاد باقی بماند. با این حال، ادامه این روند به وضعیت تقاضای جهانی، اعتماد کسب‌وکارها و تحولات تجارت بین‌المللی بستگی خواهد داشت.

بازارها توجه ویژه‌ای به شاخص‌های اولیه مدیران خرید بخش تولید و خدمات (Flash PMIs) خواهند داشت. این شاخص‌ها از نخستین نشانه‌های وضعیت فعالیت‌های اقتصادی در هر ماه محسوب می‌شوند و معمولاً تأثیر مهمی بر انتظارات مربوط به رشد تولید ناخالص داخلی دارند. ادامه رشد بخش خدمات در کنار تثبیت فعالیت‌های تولیدی می‌تواند این دیدگاه را تقویت کند که اقتصاد بریتانیا در حال کاهش سرعت رشد است، نه ورود به رکود.

در مجموع، چشم‌انداز بخش تولید همچنان محتاطانه اما نسبتاً مثبت ارزیابی می‌شود. انتظار می‌رود صنایع تولیدی همچنان عملکردی بهتر از سایر بخش‌های صنعتی داشته باشند، اما برای آغاز یک بهبود گسترده در کل بخش صنعت، کاهش نرخ‌های بهره، افزایش سرمایه‌گذاری شرکت‌ها و بهبود شرایط اقتصاد جهانی ضروری خواهد بود.

وضعیت مالی دولت: تداوم استقراض بالا، انعطاف‌پذیری سیاست مالی را محدود کرد

وضعیت مالی دولت بریتانیا در طول ژوئن همچنان یکی از مهم‌ترین چالش‌های ساختاری اقتصاد این کشور بود و انتظار می‌رود در طول ژوئیه نیز بر انتظارات بازار تأثیرگذار باقی بماند. اگرچه هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان فراتر از انتظار ظاهر شد و فعالیت‌های اقتصادی نسبت به پیش‌بینی‌ها مقاوم‌تر بودند، اما وضعیت مالی دولت همچنان تحت فشار هزینه‌های بالای استقراض و افزایش هزینه‌های تأمین مالی بدهی قرار داشت.

استقراض خالص بخش عمومی به ۲۳.۳۰ میلیارد پوند رسید که بالاتر از پیش‌بینی ۱۹.۰۰ میلیارد پوندی بازار بود، هرچند نسبت به رقم ۲۴.۳۰ میلیارد پوندی ماه قبل اندکی کاهش نشان داد. هم‌زمان، نیاز خالص نقدی بخش عمومی از ۹.۴۵۸ میلیارد پوند به ۲۴.۰۶۹ میلیارد پوند افزایش یافت و بار دیگر حجم بالای نیازهای مالی کوتاه‌مدت دولت را نشان داد.

این ارقام بیانگر شرایط دشوار مالی دولت هستند. تا زمانی که نرخ‌های بهره در سطوح بالا باقی بمانند، هزینه تأمین مالی بدهی‌های دولت نیز بالا خواهد بود. افزایش بازده اوراق قرضه دولتی، هزینه بازپرداخت بدهی‌ها را افزایش می‌دهد و در نتیجه منابع مالی کمتری برای سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌ها، کاهش مالیات، خدمات عمومی و پروژه‌های افزایش بهره‌وری باقی می‌گذارد.

همچنین افزایش استقراض دولت به معنای انتشار بیشتر اوراق قرضه (گیلت) است و همین موضوع باعث می‌شود اعتماد سرمایه‌گذاران به وضعیت مالی بریتانیا اهمیت بیشتری پیدا کند. اگرچه تاکنون بازارها نسبت به اعتبار مالی دولت نگرانی جدی نشان نداده‌اند، اما در شرایطی که بازده اوراق قرضه جهانی همچنان بالا باقی مانده است، سرمایه‌گذاران نسبت به هرگونه بدتر شدن وضعیت بدهی‌های دولت حساس هستند.

با نگاه به ژوئیه، انتشار آمار جدید مالیه عمومی از نزدیک دنبال خواهد شد تا مشخص شود آیا روند استقراض دولت در حال کاهش است یا خیر. کاهش تدریجی استقراض می‌تواند از بازار اوراق قرضه و ارزش پوند حمایت کند، در حالی که افزایش مجدد آن احتمالاً فشار بیشتری بر بازار اوراق و وضعیت مالی دولت وارد خواهد کرد.

اگرچه سیاست مالی احتمالاً مهم‌ترین محرک روزانه بازارها نخواهد بود، اما همچنان یکی از مهم‌ترین محدودیت‌های میان‌مدت اقتصاد بریتانیا محسوب می‌شود. تا زمانی که هزینه‌های استقراض کاهش نیابد و رشد اقتصادی با قدرت بیشتری بازنگردد، دولت فضای محدودی برای اجرای سیاست‌های حمایتی خواهد داشت.

چشم‌انداز بازارهای مالی: پوند، اوراق قرضه و بازار سهام بریتانیا

بازارهای مالی بریتانیا ژوئیه را با چشم‌اندازی محتاطانه اما نسبتاً سازنده آغاز کرده‌اند، هرچند هر یک از بازارهای اصلی تحت تأثیر مجموعه‌ای متفاوت از عوامل داخلی و بین‌المللی قرار دارند.

پوند انگلیس (GBP)

پوند در پایان ژوئن در موقعیتی نسبتاً متعادل قرار گرفت. انتشار آمار قدرتمند خرده‌فروشی، مقاومت مصرف‌کنندگان و انتظار بازار مبنی بر حفظ رویکرد نسبتاً انقباضی بانک مرکزی انگلستان از ارزش این ارز حمایت کردند. با این حال، ضعف رشد اقتصادی، رکود بازار مسکن و دوره‌هایی از تقویت گسترده دلار آمریکا مانع از رشد بیشتر پوند شدند.

در ابتدای ژوئیه، پوند در برابر دلار آمریکا و یورو تقویت شد؛ زیرا سرمایه‌گذاران نسبت به بهبود شرایط اقتصاد داخلی و ادامه موضع نسبتاً انقباضی بانک مرکزی انگلستان خوش‌بین بودند. با این وجود، این ارز همچنان به شدت تحت تأثیر سیاست‌های فدرال رزرو، بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا و تحولات ژئوپلیتیکی قرار دارد.

چشم‌انداز ژوئیه برای پوند همچنان نسبتاً مثبت ارزیابی می‌شود. اگر تورم بریتانیا همچنان در سطوح بالا باقی بماند و رشد اقتصادی تثبیت شود، بازارها احتمالاً انتظار حفظ نرخ‌های بهره بالاتر برای مدت طولانی‌تر را خواهند داشت که از پوند حمایت خواهد کرد. با این حال، هرگونه تقویت مجدد دلار آمریکا یا افزایش ریسک‌گریزی در بازارهای جهانی می‌تواند به سرعت روند صعودی پوند را متوقف کند.

چشم‌انداز ژوئیه: نسبتاً صعودی

اوراق قرضه دولتی بریتانیا (Gilts)

چشم‌انداز بازار اوراق قرضه همچنان متعادل و وابسته به عوامل متضاد است.

از یک سو، کاهش رشد اقتصادی، تعدیل تدریجی تورم و افت قیمت انرژی در بخش‌هایی از ژوئن از اوراق قرضه حمایت کردند. سرمایه‌گذاران نیز پس از انتشار داده‌های ضعیف‌تر رشد اقتصادی، به خرید اوراق روی آوردند و بازده آن‌ها تا حدودی کاهش یافت.

اما در مقابل، چند عامل همچنان مانع شکل‌گیری یک روند صعودی قدرتمند در بازار اوراق هستند. استقراض بالای دولت به معنای عرضه بیشتر اوراق است، افزایش انتظارات تورمی احتمال کاهش سریع نرخ بهره را محدود می‌کند و بازده بالای اوراق خزانه‌داری آمریکا همچنان فشار صعودی بر بازده اوراق در سطح جهان وارد می‌کند.

چشم‌انداز سیاست پولی بانک مرکزی انگلستان نیز اهمیت زیادی دارد. تا زمانی که سیاست‌گذاران بر ریسک‌های تورمی تأکید کنند، اوراق کوتاه‌مدت نسبت به تغییر انتظارات نرخ بهره حساس باقی خواهند ماند.

در مجموع انتظار می‌رود بازار اوراق قرضه در طول ژوئیه نسبتاً باثبات باشد، اما تا زمانی که بازارها نسبت به کاهش پایدار تورم اطمینان پیدا نکنند، احتمال کاهش چشمگیر بازده اوراق محدود خواهد بود.

چشم‌انداز ژوئیه: خنثی

شاخص FTSE 100

شاخص FTSE 100 همچنان از ساختار دفاعی خود بهره می‌برد و همین موضوع باعث شده در مقایسه با بسیاری از بازارهای سهام جهان، در دوره‌های افزایش نااطمینانی عملکرد باثبات‌تری داشته باشد.

سهم بالای شرکت‌های فعال در حوزه انرژی، معدن، خدمات مالی، داروسازی و کالاهای مصرفی باعث شده این شاخص در برابر نوسانات شدید بازارهای جهانی مقاومت بیشتری داشته باشد. علاوه بر این، بخش بزرگی از درآمد شرکت‌های حاضر در FTSE 100 از خارج از بریتانیا تأمین می‌شود و بنابراین ضعف نسبی پوند می‌تواند درآمد این شرکت‌ها را افزایش دهد.

با این حال، بازار سهام بریتانیا همچنان با چالش‌هایی روبه‌رو است. رشد اقتصادی ضعیف‌تر، چشم‌انداز شرکت‌های وابسته به اقتصاد داخلی را محدود می‌کند و کاهش قیمت کالاهای پایه نیز می‌تواند بر سودآوری شرکت‌های بزرگ معدنی و انرژی اثر منفی بگذارد. علاوه بر این، ادامه تنش‌های ژئوپلیتیکی و بازده بالای اوراق قرضه می‌تواند مانع افزایش ارزش‌گذاری سهام شود.

با وجود این چالش‌ها، انتظار می‌رود FTSE 100 همچنان عملکردی بهتر از صنایع چرخه‌ای وابسته به اقتصاد داخلی داشته باشد و سرمایه‌گذاران همچنان به سمت شرکت‌های دفاعی، صادرکنندگان و شرکت‌های چندملیتی گرایش بیشتری نشان دهند.

چشم‌انداز ژوئیه: نسبتاً صعودی

مهم‌ترین ریسک‌های پیش روی اقتصاد بریتانیا در ژوئیه

اگرچه شرایط اقتصاد داخلی همچنان اهمیت بالایی دارد، اما چشم‌انداز بریتانیا در ژوئیه بیش از هر زمان دیگری به تحولات خارجی وابسته است.

مهم‌ترین ریسک همچنان خاورمیانه است. هرگونه اختلال مجدد در تردد کشتی‌ها از طریق تنگه هرمز می‌تواند قیمت نفت و گاز طبیعی را به سرعت افزایش دهد و بخش بزرگی از بهبود ایجادشده در انتظارات تورمی طی ژوئن را از بین ببرد. از آنجا که بریتانیا واردکننده عمده انرژی است، افزایش قیمت انرژی مستقیماً بر تورم، قدرت خرید خانوارها و هزینه‌های تولید شرکت‌ها تأثیر خواهد گذاشت.

دومین ریسک مهم، تحولات اقتصاد آمریکاست. بازارها همچنان با دقت سیاست‌های فدرال رزرو، داده‌های تورمی و گزارش‌های بازار کار آمریکا را دنبال می‌کنند. اگر اقتصاد آمریکا همچنان قدرتمند باقی بماند و بازارها انتظار سیاست پولی انقباضی بیشتری داشته باشند، بازده اوراق قرضه جهانی بالا خواهد ماند، هزینه‌های استقراض در بریتانیا افزایش خواهد یافت و دلار آمریکا در برابر پوند تقویت خواهد شد.

ریسک‌های تجاری نیز همچنان پابرجاست. هرگونه تشدید اختلافات تجاری میان آمریکا و شرکای تجاری آن یا اعمال تعرفه‌های جدید می‌تواند بر صادرکنندگان بریتانیایی، شرکت‌های چندملیتی و اعتماد کسب‌وکارها اثر منفی بگذارد.

در نهایت، تورم داخلی همچنان یکی از مهم‌ترین ریسک‌ها محسوب می‌شود. افزایش انتظارات تورمی، رشد نسبتاً بالای دستمزدها و مقاومت مصرف‌کنندگان ممکن است کاهش نرخ بهره را بیش از پیش به تأخیر بیندازد و شرایط مالی انقباضی را برای مدت طولانی‌تری حفظ کند.

مهم‌ترین داده‌ها و رویدادهای اقتصادی باقی‌مانده در ژوئیه

در ادامه ژوئیه، چندین گزارش مهم اقتصادی می‌توانند مسیر بازارها و سیاست پولی بانک مرکزی انگلستان را مشخص کنند.

گزارش بازار کار بریتانیا آخرین وضعیت اشتغال، رشد دستمزدها و نرخ بیکاری را نشان خواهد داد. بازارها به دنبال آن هستند که ببینند آیا بازار کار به صورت تدریجی در حال متعادل شدن است یا نشانه‌هایی از ضعف جدی در آن مشاهده می‌شود.

شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) مهم‌ترین گزارش اقتصادی ماه خواهد بود. سرمایه‌گذاران به دنبال تأیید کاهش تدریجی تورم هستند، اما هم‌زمان وضعیت تورم هسته و تورم بخش خدمات را نیز با دقت بررسی خواهند کرد.

آمار خرده‌فروشی مشخص خواهد کرد که آیا عملکرد بسیار قوی ژوئن آغاز یک روند پایدار بوده یا تنها یک بهبود موقتی محسوب می‌شود.

شاخص‌های اولیه مدیران خرید بخش تولید و خدمات (Flash PMIs) نخستین تصویر از وضعیت فعالیت‌های اقتصادی در ژوئیه را ارائه خواهند داد و نقش مهمی در برآورد رشد تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه سوم خواهند داشت.

داده‌های بازار مسکن از جمله تأیید وام‌های مسکن و شاخص قیمت مسکن Nationwide نیز مشخص خواهند کرد که آیا بازار مسکن در حال تثبیت است یا همچنان تحت فشار باقی مانده است.

همچنین انتشار آمار مالیه عمومی برای ارزیابی وضعیت مالی دولت و میزان استقراض آن اهمیت زیادی خواهد داشت.

در نهایت، توجه اصلی بازارها به نشست سیاست گذاری پولی بانک مرکزی انگلستان در ۳۰ ژوئیه معطوف خواهد بود. تقریباً تمامی فعالان بازار انتظار دارند نرخ بهره بدون تغییر باقی بماند، اما تمرکز اصلی بر تعداد آرای موافق و مخالف، لحن بیانیه بانک و ارزیابی سیاست‌گذاران از تورم، بازار کار و چشم‌انداز رشد اقتصادی خواهد بود. این نشست احتمالاً مهم‌ترین رویداد اقتصاد بریتانیا در سه‌ماهه سوم سال خواهد بود.

جمع‌بندی: اقتصادی مقاوم که همچنان به دنبال یک رشد پایدار است

اقتصاد بریتانیا در حالی وارد ژوئیه ۲۰۲۶ شده است که نسبت به ابتدای سال در موقعیت بهتری قرار دارد، اما روند بهبود آن همچنان ناقص و نامتوازن است.

ژوئن نشان داد که اقتصاد همچنان از هزینه‌کرد قدرتمند خانوارها، ثبات بخش خدمات و مقاومت نسبی بخش تولید بهره می‌برد. این عوامل نشان می‌دهند که اقتصاد بریتانیا با وجود یکی از انقباضی‌ترین سیاست‌های پولی سال‌های اخیر، توانسته از ورود به رکود جلوگیری کند.

با این حال، اقتصاد همچنان با چالش‌های مهمی روبه‌رو است. بخش ساخت‌وساز و بازار مسکن تحت فشار شدید قرار دارند، استقراض دولت همچنان بالاست، سرمایه‌گذاری شرکت‌ها محدود شده و انتظارات تورمی همچنان بالاتر از سطح مطلوب قرار دارد. علاوه بر این، تحولات جهانی از جمله نوسانات بازار انرژی، تنش‌های ژئوپلیتیکی و سیاست پولی آمریکا همچنان بر شرایط مالی داخلی تأثیرگذار هستند.

در چنین شرایطی، بانک مرکزی انگلستان میان دو هدف متضاد قرار گرفته است. از یک سو، کاهش رشد اقتصادی و محدودیت‌های مالی از کاهش نرخ بهره در آینده حمایت می‌کنند و از سوی دیگر، پایداری تورم، مقاومت تقاضای مصرف‌کنندگان و ریسک‌های انرژی اجازه تغییر سریع سیاست پولی را نمی‌دهند.

با نگاه به ادامه ژوئیه، محتمل‌ترین سناریو ادامه رشد اقتصادی ملایم اما پایین‌تر از روند بلندمدت، کاهش تدریجی تورم، تداوم مقاومت مصرف‌کنندگان و ثبات نسبی بازارهای مالی خواهد بود. انتظار می‌رود مصرف‌کنندگان همچنان از رشد اقتصادی حمایت کنند و بخش تولید عملکرد نسبتاً مناسبی داشته باشد، اما بازار مسکن، ساخت‌وساز و سایر بخش‌های وابسته به نرخ بهره تا زمان کاهش هزینه‌های استقراض، تنها به‌صورت تدریجی بهبود خواهند یافت.

برای سرمایه‌گذاران، شرکت‌ها و سیاست‌گذاران، مهم‌ترین پرسش در ادامه ژوئیه این است که آیا اقتصاد بریتانیا می‌تواند بدون ایجاد موج جدیدی از تورم، روند بهبود خود را حفظ کند؟ پاسخ این سؤال تا حد زیادی به داده‌های تورم و بازار کار، روند قیمت انرژی در بازارهای جهانی و مهم‌تر از همه، پیام‌هایی بستگی دارد که بانک مرکزی انگلستان در نشست ۳۰ ژوئیه خود ارائه خواهد کرد. مجموعه این عوامل مسیر اقتصاد بریتانیا و بازارهای مالی را در ادامه سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۶ تعیین خواهد کرد.

سوالات متداول (FAQ)

سؤال: اقتصاد بریتانیا در ژوئن ۲۰۲۶ چگونه عمل کرد؟

پاسخ: اقتصاد بریتانیا عملکردی مقاوم اما نامتوازن داشت. هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان و بخش تولید بهتر از انتظار ظاهر شدند، اما رشد تولید ناخالص داخلی کاهش یافت، بخش ساخت‌وساز و بازار مسکن همچنان ضعیف باقی ماندند و افزایش انتظارات تورمی، تصمیم‌گیری بانک مرکزی انگلستان را دشوارتر کرد.

سؤال: چرا انتظار می‌رود بانک مرکزی انگلستان در ژوئیه ۲۰۲۶ نرخ بهره را بدون تغییر حفظ کند؟

پاسخ: با وجود کاهش سرعت رشد اقتصادی، انتظارات تورمی همچنان بالا باقی مانده و هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان نیز مقاومت قابل توجهی نشان داده است. به همین دلیل انتظار می‌رود بانک مرکزی انگلستان تا زمان مشاهده شواهد قوی‌تر از کاهش پایدار تورم، سیاست پولی انقباضی خود را حفظ کند.

سؤال: کدام بخش‌ها بیشترین حمایت را از اقتصاد بریتانیا در ژوئن داشتند؟

پاسخ: هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان، خرده‌فروشی، بخش خدمات و بخشی از صنایع تولیدی مهم‌ترین عوامل حمایت‌کننده از اقتصاد بریتانیا در ژوئن ۲۰۲۶ بودند.

سؤال: کدام بخش‌های اقتصاد همچنان تحت فشار قرار دارند؟

پاسخ: بخش ساخت‌وساز، بازار مسکن، تولید صنعتی و صنایع وابسته به نرخ بهره همچنان به دلیل هزینه‌های بالای تأمین مالی و ضعف سرمایه‌گذاری با فشار مواجه هستند.

سؤال: مهم‌ترین ریسک‌های اقتصاد بریتانیا در ژوئیه ۲۰۲۶ چیست؟

پاسخ: مهم‌ترین ریسک‌ها شامل تداوم فشارهای تورمی، تنش‌های ژئوپلیتیکی خاورمیانه، افزایش قیمت انرژی، سیاست پولی آمریکا، استقراض بالای دولت و ادامه ضعف بازار مسکن هستند.

سؤال: سرمایه‌گذاران در ژوئیه ۲۰۲۶ باید کدام داده‌های اقتصادی را دنبال کنند؟

پاسخ: مهم‌ترین داده‌ها شامل گزارش بازار کار، شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI)، خرده‌فروشی، شاخص‌های مدیران خرید (PMI)، آمار تأیید وام‌های مسکن، داده‌های مالیه عمومی و نشست سیاست پولی بانک مرکزی انگلستان در ۳۰ ژوئیه ۲۰۲۶ هستند.

سؤال: چشم‌انداز پوند انگلیس چگونه ارزیابی می‌شود؟

پاسخ: انتظار می‌رود پوند از موضع محتاطانه و نسبتاً انقباضی بانک مرکزی انگلستان حمایت شود، اما همچنان تحت تأثیر قدرت دلار آمریکا و فضای ریسک در بازارهای جهانی باقی خواهد ماند.

سؤال: چشم‌انداز شاخص FTSE 100 چیست؟

پاسخ: انتظار می‌رود شاخص FTSE 100 به دلیل ترکیب دفاعی شرکت‌های حاضر در آن و سهم بالای درآمدهای بین‌المللی، عملکردی بهتر از بسیاری از بازارهای سهام چرخه‌ای داشته باشد، هرچند نوسانات قیمت کالاهای پایه و تحولات بازارهای جهانی همچنان از مهم‌ترین ریسک‌های پیش روی آن هستند.