مرور اقتصاد ژاپن در ژوئن ۲۰۲۶ و چشم‌انداز ژوئیه ۲۰۲۶ | بانک مرکزی ژاپن، تورم، ین و رشد اقتصادی

اقتصاد ژاپن تقویت می‌شود، اما ضعف ین و افزایش ریسک‌های تورمی همچنان بانک مرکزی ژاپن را تحت فشار قرار داده است

مقدمه

ژاپن نیمه دوم سال ۲۰۲۶ را با قوی‌ترین شتاب اقتصادی داخلی خود طی چند فصل اخیر آغاز کرد؛ شتابی که از بهبود مصرف خانوار، رشد سریع‌تر دستمزدها، سرمایه‌گذاری مقاوم شرکت‌ها و تداوم قدرت صادرات مرتبط با فناوری حمایت می‌شد. ژوئن نقطه عطف دیگری در مسیر خروج اقتصاد ژاپن از چند دهه سیاست پولی فوق‌العاده انبساطی بود، زیرا بهبود متغیرهای بنیادین داخلی، اعتماد بیشتری به بانک مرکزی ژاپن (BOJ) داد که تورم به‌تدریج بیش از گذشته از رشد دستمزدها و تقاضای داخلی حمایت می‌شود، نه صرفاً از شوک‌های موقتی خارجی.

با این حال، روند بهبود همچنان ناهمگون باقی ماند. فعالیت‌های تولیدی اگرچه تثبیت شد، اما همچنان نشانه‌هایی از ضعف ساختاری را نشان می‌داد، در حالی که اعتماد شرکت‌های بزرگ تولیدی به دلیل افزایش هزینه‌های تولید، نوسانات نرخ ارز و ابهام نسبت به تقاضای جهانی کاهش یافت. همزمان، ین ژاپن تحت فشار قابل توجهی باقی ماند و بارها بالاتر از سطح روانی ۱۶۰ ین در برابر هر دلار آمریکا معامله شد؛ موضوعی که نگرانی‌ها درباره تورم وارداتی و احتمال مداخله دولت در بازار ارز را افزایش داد.

بانک مرکزی ژاپن در تمام طول ژوئن مهم‌ترین عامل جهت‌دهنده بازارهای مالی بود. پس از افزایش نرخ بهره پایه به ۱.۰ درصد، که بالاترین سطح طی بیش از سه دهه محسوب می‌شود، سیاست‌گذاران تأکید کردند که تصمیم‌های بعدی کاملاً به داده‌های جدید تورم، دستمزدها و رشد اقتصادی وابسته خواهد بود. اگرچه رشد قوی‌تر دستمزدها، بهبود مصرف و شاخص‌های پیشرو اقتصادی، چشم‌انداز تورم بلندمدت را تقویت کردند، اما تورم همچنان پایین‌تر از هدف ۲ درصدی بانک مرکزی باقی ماند و همین موضوع باعث شد سیاست‌گذاران رویکردی محتاطانه در پیش بگیرند.

داده‌های منتشرشده در ابتدای ژوئیه نیز نشان داد اقتصاد ژاپن همچنان در مسیر بهبود قرار دارد، اما همزمان چالش‌های جدیدی نیز در حال شکل‌گیری است. اعتماد شرکت‌ها به بالاترین سطح در هشت سال اخیر رسید، قیمت‌های تولیدکننده با سرعت زیادی افزایش یافت و شرکت‌ها بیش از گذشته از انتقال هزینه‌های بالاتر به مشتریان خبر دادند. در حالی که تقاضای داخلی همچنان رو به بهبود است، ریسک‌های تورمی از شوک‌های وارداتی انرژی به سمت افزایش هزینه‌های ناشی از رشد دستمزدها و ضعف مداوم ین در حال تغییر هستند.

در ادامه ژوئیه انتظار می‌رود اقتصاد ژاپن همچنان با سرعتی ملایم رشد کند. مصرف خانوار، وضعیت بازار کار و سرمایه‌گذاری شرکت‌ها احتمالاً به روند بهبود خود ادامه خواهند داد، در حالی که تقاضای جهانی برای نیمه‌رساناها، تجهیزات اتوماسیون و زیرساخت‌های مرتبط با هوش مصنوعی همچنان از صادرات ژاپن حمایت می‌کند. با این وجود، ریسک‌های تورمی، نوسانات نرخ ارز و نشست پیش‌روی بانک مرکزی ژاپن همچنان مهم‌ترین عوامل اثرگذار بر بازارهای مالی این کشور خواهند بود.

مرور ژوئن ۲۰۲۶: بهبود متغیرهای بنیادین داخلی در حالی که ریسک‌های خارجی پابرجا ماندند

اقتصاد ژاپن در طول ژوئن پیشرفت قابل توجهی را تجربه کرد و نشان داد روند بهبود داخلی با وجود تداوم فشارهای خارجی همچنان در حال تقویت است. چندین شاخص مهم، از جمله هزینه‌کرد خانوار، رشد دستمزدها و شاخص‌های پیشرو فعالیت اقتصادی، نشان دادند که تقاضای داخلی به‌تدریج در حال تبدیل شدن به موتور اصلی رشد اقتصادی است و وابستگی اقتصاد به عوامل خارجی کاهش یافته است. با این حال، این ماه همچنین نشان داد که ژاپن همچنان به‌شدت در معرض نوسانات نرخ ارز، تورم وارداتی و تحولات ژئوپلیتیکی قرار دارد.

یکی از امیدوارکننده‌ترین تحولات، بهبود مصرف خانوار بود. هزینه‌کرد خانوار در آوریل ۱.۶ درصد نسبت به ماه قبل افزایش یافت که بسیار بالاتر از انتظارات بازار بود و افت ماه قبل را به‌طور کامل جبران کرد. اگرچه هزینه‌کرد سالانه خانوار همچنان اندکی منفی باقی ماند، اما سرعت این کاهش به‌طور محسوسی کمتر شد؛ موضوعی که نشان می‌دهد خانوارهای ژاپنی پس از ماه‌ها فشار ناشی از تورم و افزایش هزینه‌های زندگی، به‌تدریج در حال بازیابی قدرت خرید خود هستند. همراه با رشد فروش خرده‌فروشی و بهبود تدریجی اعتماد مصرف‌کنندگان، این داده‌ها نشان می‌دهند که مصرف خصوصی به یکی از ارکان قابل اتکای رشد اقتصادی تبدیل شده است.

بازار کار نیز در طول ژوئن بیش از پیش تقویت شد. مجموع درآمدهای نقدی ۳.۵ درصد نسبت به سال قبل افزایش یافت و دستمزد اضافه‌کاری نیز ۴.۲ درصد رشد کرد؛ هر دو شاخص فراتر از انتظارات بازار بودند. این تحولات از دید بانک مرکزی ژاپن اهمیت ویژه‌ای دارند، زیرا این نهاد بارها تأکید کرده است که تورم پایدار تنها زمانی شکل می‌گیرد که ناشی از رشد واقعی دستمزدها باشد، نه صرفاً افزایش قیمت انرژی یا کاهش ارزش پول ملی. افزایش درآمدها قدرت خرید خانوارها را تقویت می‌کند، مصرف را افزایش می‌دهد و زمینه را برای شکل‌گیری چرخه‌ای سالم فراهم می‌کند که در آن رشد دستمزد، مصرف، سرمایه‌گذاری و افزایش تدریجی قیمت‌ها یکدیگر را تقویت می‌کنند.

شاخص‌های فعالیت اقتصادی نیز این تصویر مثبت را تأیید کردند. شاخص پیشرو اقتصاد ژاپن و شاخص همزمان هر دو بهتر از انتظارات منتشر شدند و نشان دادند شرایط کلی کسب‌وکار و شتاب کوتاه‌مدت اقتصاد، با وجود محیط نامطمئن جهانی، همچنان در حال بهبود است. اقتصاد بیش از گذشته از سرمایه‌گذاری شرکت‌ها، تقاضای داخلی و همچنین تقاضای جهانی برای محصولات فناوری و تجهیزات مرتبط با صنعت نیمه‌رسانا بهره‌مند شده است.

با این حال، همه بخش‌های اقتصاد از این روند مثبت بهره‌مند نشدند.

تولیدات صنعتی در آوریل ۰.۵ درصد نسبت به ماه قبل افزایش یافت و بخشی از افت ماه قبل را جبران کرد، اما همچنان کمتر از پیش‌بینی بازار بود. این موضوع نشان می‌دهد که اگرچه فعالیت‌های تولیدی به ثبات رسیده‌اند، اما هنوز وارد یک روند قدرتمند و پایدار نشده‌اند. همچنین نرخ استفاده از ظرفیت تولید پایین‌تر از سطوح قبلی باقی ماند که نشان‌دهنده احتیاط شرکت‌های تولیدی در توسعه ظرفیت‌ها به دلیل ابهام نسبت به تقاضای خارجی، ریسک‌های ژئوپلیتیکی و آینده تجارت جهانی است.

اعتماد شرکت‌های بزرگ تولیدی نیز یادآور دیگری بود که روند بهبود اقتصاد همچنان ناهمگون است. شاخص شرایط تولیدکنندگان بزرگ (BSI) در سه‌ماهه دوم به‌طور غیرمنتظره وارد محدوده منفی شد و یکی از ضعیف‌ترین شاخص‌های داخلی ماه را رقم زد. تولیدکنندگان بزرگ نسبت به افزایش هزینه‌های تولید، نوسانات نرخ ارز، ضعف احتمالی تقاضای خارجی و تداوم ریسک‌های ژئوپلیتیکی که زنجیره‌های تأمین جهانی را تحت تأثیر قرار می‌دهند، ابراز نگرانی کردند.

در نتیجه، داده‌های ژوئن نشان دادند که اگرچه تقاضای داخلی به‌تدریج در حال تقویت است، اما بخش تولید و صادرات ژاپن همچنان با احتیاط بیشتری نسبت به سایر بخش‌های اقتصاد حرکت می‌کند.

بانک مرکزی ژاپن نیز در تمام طول ماه در مرکز توجه بازارها قرار داشت. پس از افزایش نرخ بهره به ۱.۰ درصد در ژوئن، سیاست‌گذاران تأکید کردند که تصمیم‌های بعدی کاملاً به داده‌های جدید تورم، دستمزدها و رشد اقتصادی وابسته خواهد بود. اگرچه بهبود شاخص‌های داخلی از ادامه روند عادی‌سازی سیاست پولی در میان‌مدت حمایت می‌کند، اما پایین ماندن تورم نسبت به هدف بانک مرکزی باعث شده است که سیاست‌گذاران از اجرای یک چرخه تهاجمی افزایش نرخ بهره خودداری کنند.

بازار ارز مهم‌ترین منبع نااطمینانی اقتصاد ژاپن در طول ژوئن بود. نرخ USD/JPY بارها در محدوده ۱۶۰ تا ۱۶۲ معامله شد؛ سطوحی که بسیاری از فعالان بازار آن‌ها را محدوده مداخله احتمالی دولت می‌دانند. ضعف ین همچنان از صادرکنندگان حمایت می‌کند، زیرا ارزش درآمدهای خارجی آن‌ها را پس از تبدیل به ین افزایش می‌دهد، اما همزمان هزینه واردات انرژی، مواد غذایی و مواد اولیه صنعتی را نیز بالا می‌برد. در نتیجه، نرخ ارز به یکی از مهم‌ترین عوامل شکل‌دهنده تورم در اقتصاد ژاپن تبدیل شده است.

تحولات ژئوپلیتیکی نیز بر چشم‌انداز اقتصاد اثرگذار بودند. نگرانی‌های اولیه درباره اختلال در عرضه جهانی انرژی به دلیل تنش‌های خاورمیانه، به‌تدریج با پیشرفت‌های دیپلماتیک و بازگشایی تنگه هرمز کاهش یافت. افت قیمت نفت در پایان ژوئن نیز چشم‌انداز تورمی ژاپن را بهبود بخشید، فشار بر هزینه واردات را کاهش داد، به بودجه خانوارها کمک کرد و وضعیت تراز خارجی کشور را تقویت نمود.

در مجموع، ژوئن گام مهم دیگری در مسیر عادی‌سازی اقتصاد ژاپن بود. شرایط داخلی به‌طور محسوسی بهبود یافت، اما روند احیا همچنان به دلیل ضعف مداوم ین، ناهمگونی بخش تولید و وابستگی اقتصاد به شرایط جهانی، شکننده باقی ماند.

چشم‌انداز ژوئیه ۲۰۲۶: تورم و ین به مهم‌ترین چالش‌های سیاست‌گذاری تبدیل می‌شوند

ژاپن ژوئیه را با شتاب اقتصادی قوی‌تری نسبت به چند ماه گذشته آغاز کرده است. تقاضای خانوار در حال بهبود است، رشد دستمزدها همچنان قدرتمند باقی مانده، سرمایه‌گذاری شرکت‌ها به روند صعودی خود ادامه می‌دهد و صادرات مرتبط با فناوری همچنان از مقاومت قابل توجهی برخوردار است. با این حال، محیط سیاست‌گذاری نسبت به گذشته پیچیده‌تر شده است، زیرا ریسک‌های تورمی اکنون بیش از آنکه ناشی از شوک‌های موقتی انرژی باشند، از افزایش هزینه‌های نیروی کار، قیمت کالاهای وارداتی و ضعف مداوم ین سرچشمه می‌گیرند.

انتظار می‌رود رشد اقتصادی در طول ژوئیه همچنان در سطحی ملایم ادامه یابد. تولید ناخالص داخلی واقعی در سه‌ماهه نخست سال ۲۰۲۶ ۰.۵ درصد نسبت به فصل قبل افزایش یافت که عمدتاً با رشد مصرف خانوار و سرمایه‌گذاری شرکت‌ها حمایت شد. نهادهای بین‌المللی همچنان رشد اقتصادی سالانه ژاپن را در محدوده ۰.۶ تا ۰.۷ درصد پیش‌بینی می‌کنند؛ موضوعی که نشان می‌دهد اقتصاد این کشور احتمالاً به روند رشد خود ادامه خواهد داد، هرچند سرعت این رشد همچنان محدود خواهد بود. انتظار می‌رود تقاضای داخلی همچنان موتور اصلی رشد باقی بماند، در حالی که سرمایه‌گذاری‌های مرتبط با هوش مصنوعی، رباتیک و تولید نیمه‌رساناها همچنان از بخش تولید حمایت خواهند کرد.

تورم احتمالاً مهم‌ترین موضوع اقتصاد کلان ژاپن در ماه ژوئیه خواهد بود. اگرچه تورم مصرف‌کننده همچنان پایین‌تر از هدف ۲ درصدی بانک مرکزی ژاپن قرار دارد، اما داده‌های اخیر نشان می‌دهند فشارهای تورمی زیربنایی در حال افزایش هستند. مهم‌ترین تحول، رشد سریع قیمت‌های تولیدکننده بود. شاخص قیمت کالاهای تولیدکننده ژاپن در ژوئن ۷.۱ درصد نسبت به سال قبل افزایش یافت، در حالی که قیمت کالاهای وارداتی بر حسب ین ۲۹.۷ درصد رشد کرد. این ارقام نشان می‌دهند شرکت‌ها همچنان با افزایش سریع هزینه‌های تولید روبه‌رو هستند و احتمال انتقال این هزینه‌ها به مصرف‌کنندگان در ماه‌های آینده افزایش یافته است.

بازار کار همچنان یکی از قوی‌ترین بخش‌های اقتصاد ژاپن محسوب می‌شود. کمبود نیروی کار در بخش‌های تولید، ساخت‌وساز، حمل‌ونقل و خدمات همچنان شرکت‌ها را به افزایش دستمزدها وادار می‌کند. اگر رشد اسمی دستمزدها همچنان بالاتر از ۳ درصد باقی بماند، مصرف خانوار نیز با وجود افزایش قیمت‌ها می‌تواند به روند بهبود خود ادامه دهد. با این حال، اگر نرخ تورم سریع‌تر از رشد دستمزدها افزایش یابد، قدرت خرید واقعی خانوارها ممکن است دوباره تحت فشار قرار گیرد.

انتظار می‌رود وضعیت بخش تولید نیز در طول ژوئیه به‌تدریج بهبود یابد. آخرین شاخص‌های مدیران خرید (PMI) از گسترش فعالیت کارخانه‌ها حکایت دارند که این روند عمدتاً با افزایش تقاضای جهانی برای نیمه‌رساناها، تجهیزات الکترونیکی و زیرساخت‌های مرتبط با هوش مصنوعی حمایت می‌شود. با این وجود، آمار واقعی تولید همچنان ضعیف‌تر از شاخص‌های نظرسنجی است و نشان می‌دهد روند بهبود هنوز یکنواخت و فراگیر نشده است. ارزش صادرات همچنان از ضعف ین سود می‌برد، اما حجم واقعی صادرات رشد بسیار محدودتری را تجربه کرده است؛ موضوعی که نشان می‌دهد نرخ ارز همچنان نقش مهمی در افزایش ارزش صادرات ایفا می‌کند.

سرمایه‌گذاری شرکت‌ها نیز احتمالاً یکی دیگر از نقاط قوت اقتصاد ژاپن در ماه ژوئیه خواهد بود. آخرین نظرسنجی تانکان (Tankan) بانک مرکزی ژاپن نشان داد اعتماد شرکت‌ها به بالاترین سطح طی هشت سال اخیر رسیده است. شرکت‌های بزرگ همچنان سرمایه‌گذاری خود را در حوزه‌هایی مانند اتوماسیون، رباتیک، تولید نیمه‌رسانا، زیرساخت‌های دیجیتال و هوش مصنوعی افزایش می‌دهند و این روند بخشی از ضعف صنایع سنتی را جبران می‌کند.

ین ژاپن همچنان مهم‌ترین آسیب‌پذیری اقتصاد کلان این کشور محسوب می‌شود. ادامه معامله نرخ USD/JPY در محدوده ۱۶۱ تا ۱۶۲ نشان‌دهنده شکاف قابل توجه نرخ بهره میان ژاپن و ایالات متحده است. اگرچه ضعف ین همچنان از صادرکنندگان حمایت می‌کند، اما همزمان هزینه واردات انرژی، مواد غذایی و مواد اولیه را برای خانوارها و شرکت‌های وابسته به واردات افزایش می‌دهد. هرگونه کاهش بیشتر ارزش ین تا محدوده ۱۶۳ احتمال مداخله دولت در بازار ارز را به‌طور قابل توجهی افزایش خواهد داد.

بازارهای مالی در طول ژوئیه همچنان به‌شدت به تصمیم‌های بانک مرکزی ژاپن واکنش نشان خواهند داد. اگرچه بازارها تقریباً اجماع دارند که نرخ بهره در نشست ۳۰ تا ۳۱ ژوئیه در سطح ۱.۰ درصد بدون تغییر باقی خواهد ماند، اما سرمایه‌گذاران با دقت فراوان پیش‌بینی‌های جدید بانک مرکزی درباره رشد اقتصادی و تورم و همچنین راهنمایی‌های مربوط به مسیر آینده سیاست پولی را بررسی خواهند کرد. رشد قوی‌تر دستمزدها، افزایش قیمت‌های تولیدکننده و تداوم اعتماد بالای شرکت‌ها همگی از احتمال افزایش مجدد نرخ بهره در ادامه سال حمایت می‌کنند، اما سیاست‌گذاران همچنان به دلیل پایین ماندن تورم مصرف‌کننده نسبت به هدف ۲ درصدی رویکردی محتاطانه اتخاذ کرده‌اند.

در نتیجه، انتظار می‌رود بازده اوراق قرضه دولتی ژاپن همچنان در سطوح بالا و همراه با نوسان باقی بماند. هرگونه نشانه از اینکه بانک مرکزی قصد دارد زودتر از انتظار بازار نرخ بهره را افزایش دهد، می‌تواند بازده اوراق را افزایش داده و همزمان از ارزش ین حمایت کند. در مقابل، اگر بیانیه بانک مرکزی محتاطانه‌تر از انتظار باشد، فشار نزولی بر ارزش ین احتمالاً ادامه خواهد یافت.

همچنین انتظار می‌رود بازار سهام ژاپن همچنان از بهبود شرایط داخلی سود ببرد؛ به‌ویژه شرکت‌های فعال در بخش بانکداری، خدمات مالی، اتوماسیون صنعتی، فناوری و تجهیزات نیمه‌رسانا. با این حال، صادرکنندگان همچنان در معرض ریسک افزایش ناگهانی ارزش ین در صورت مداخله دولت قرار دارند و شرکت‌های فناوری با ارزش‌گذاری بالا نیز ممکن است همچنان نسبت به نوسانات احساسات جهانی پیرامون هوش مصنوعی آسیب‌پذیر باشند.

مهم‌ترین رویدادهایی که باید در ادامه ژوئیه زیر نظر داشت

چندین آمار اقتصادی و رویداد سیاست‌گذاری تعیین خواهند کرد که آیا روند بهبود اقتصاد ژاپن در نیمه دوم ژوئیه ادامه پیدا خواهد کرد یا خیر.

مهم‌ترین رویداد، نشست سیاست پولی بانک مرکزی ژاپن در روزهای ۳۰ و ۳۱ ژوئیه خواهد بود. اگرچه در حال حاضر انتظار نمی‌رود نرخ بهره تغییر کند، اما سرمایه‌گذاران تمرکز اصلی خود را بر پیش‌بینی‌های جدید بانک مرکزی درباره رشد اقتصادی و تورم، ارزیابی این نهاد از وضعیت دستمزدها و هرگونه اشاره به زمان احتمالی افزایش بعدی نرخ بهره معطوف خواهند کرد.

پیش از برگزاری این نشست، بازارها داده‌های تورم ماه ژوئن را با دقت دنبال خواهند کرد تا مشخص شود آیا افزایش قیمت‌های تولیدکننده در حال انتقال به قیمت‌های مصرف‌کننده است یا خیر. همچنین آمار هزینه‌کرد خانوار، درآمدهای نقدی نیروی کار، تولیدات صنعتی، فروش خرده‌فروشی و تجارت خارجی نیز اطلاعات مهمی درباره قدرت تقاضای داخلی و وضعیت بخش تولید ارائه خواهند کرد.

رشد دستمزدها همچنان مهم‌ترین متغیری خواهد بود که بازارها زیر نظر می‌گیرند، زیرا تداوم افزایش دستمزدها، شرط اصلی بانک مرکزی ژاپن برای ادامه روند تدریجی عادی‌سازی سیاست پولی محسوب می‌شود. علاوه بر این، آمار صادرات و تجارت خارجی نشان خواهد داد که آیا تقاضای جهانی همچنان به اندازه کافی قوی هست که ضعف اعتماد بخش تولید داخلی را جبران کند یا خیر.

در نهایت، روند نرخ USD/JPY و قیمت‌های جهانی انرژی همچنان مهم‌ترین متغیرهای خارجی اقتصاد ژاپن خواهند بود. ثبات قیمت نفت می‌تواند به کاهش تورم وارداتی کمک کند، در حالی که کاهش بیشتر ارزش ین ممکن است فشار بر مصرف‌کنندگان و سیاست‌گذاران را به‌سرعت افزایش دهد.

ریسک‌های اصلی چشم‌انداز اقتصاد ژاپن

با وجود بهبود متغیرهای بنیادین داخلی، اقتصاد ژاپن در نیمه دوم سال ۲۰۲۶ همچنان با چندین ریسک مهم روبه‌رو است که می‌توانند مسیر رشد اقتصادی و سیاست پولی را تغییر دهند.

مهم‌ترین ریسک، ادامه کاهش ارزش ین است. اگر نرخ USD/JPY به‌طور پایدار بالاتر از محدوده ۱۶۲ تا ۱۶۳ قرار گیرد، فشار ناشی از تورم وارداتی تشدید خواهد شد و احتمال مداخله مستقیم دولت ژاپن در بازار ارز به میزان قابل توجهی افزایش می‌یابد. کاهش بیشتر ارزش ین می‌تواند هزینه واردات انرژی، مواد غذایی و مواد اولیه را افزایش دهد و فشار بیشتری بر بودجه خانوارها و شرکت‌های وابسته به واردات وارد کند.

ریسک دوم، انتقال افزایش قیمت‌های تولیدکننده به مصرف‌کنندگان است. رشد ۷.۱ درصدی قیمت‌های تولیدکننده نشان می‌دهد شرکت‌ها با افزایش شدید هزینه‌های تولید روبه‌رو هستند. اگر این هزینه‌ها در ماه‌های آینده به قیمت کالاها و خدمات منتقل شوند، تورم مصرف‌کننده می‌تواند سریع‌تر از انتظار افزایش یابد و قدرت خرید واقعی خانوارها را کاهش دهد.

ریسک سوم به بازارهای جهانی انرژی مربوط می‌شود. ژاپن همچنان یکی از بزرگ‌ترین واردکنندگان نفت و گاز طبیعی مایع (LNG) در جهان است و هرگونه افزایش مجدد قیمت نفت یا اختلال در عرضه انرژی، به‌ویژه در تنگه هرمز، می‌تواند دوباره هزینه واردات را افزایش داده، تورم را تشدید کند و تراز تجاری کشور را تحت فشار قرار دهد.

اقتصاد ژاپن همچنین همچنان در معرض ریسک‌های خارجی قرار دارد. کاهش رشد اقتصاد جهانی، تشدید تنش‌های تجاری میان اقتصادهای بزرگ، ضعف اقتصاد چین یا کاهش سرمایه‌گذاری جهانی در حوزه هوش مصنوعی و نیمه‌رساناها می‌تواند صادرات ژاپن و سرمایه‌گذاری صنعتی را تحت تأثیر قرار دهد.

در نهایت، ریسک سیاست پولی نیز همچنان پابرجاست. اگر بانک مرکزی ژاپن نرخ‌های بهره را سریع‌تر از توان اقتصاد افزایش دهد، ممکن است مصرف داخلی، سرمایه‌گذاری شرکت‌ها و بازارهای مالی تحت فشار قرار گیرند. در مقابل، اگر روند عادی‌سازی سیاست پولی بیش از حد به تعویق بیفتد، ضعف ین و فشارهای تورمی ممکن است تشدید شوند.

سناریوی پایه

سناریوی پایه این است که اقتصاد ژاپن در ادامه ژوئیه به روند بهبود تدریجی خود ادامه دهد.

انتظار می‌رود مصرف خانوار همچنان از رشد دستمزدها، اقدامات حمایتی دولت و بهبود تدریجی اعتماد مصرف‌کنندگان حمایت شود. سرمایه‌گذاری شرکت‌ها نیز احتمالاً به لطف سرمایه‌گذاری در حوزه‌های هوش مصنوعی، اتوماسیون، رباتیک و نیمه‌رساناها در سطح بالایی باقی خواهد ماند. بخش تولید نیز به‌تدریج تقویت خواهد شد، اگرچه همچنان با ریسک‌های خارجی روبه‌رو خواهد بود.

در همین حال، انتظار می‌رود تورم مصرف‌کننده در نزدیکی هدف ۲ درصدی بانک مرکزی باقی بماند، اما افزایش شدید قیمت‌های تولیدکننده نشان می‌دهد که فشارهای تورمی زیربنایی در حال افزایش هستند و احتمال تقویت بیشتر تورم در نیمه دوم سال وجود دارد.

سناریوی اصلی بازار همچنان این است که بانک مرکزی ژاپن در نشست ژوئیه نرخ بهره را در سطح ۱.۰ درصد حفظ کند، اما همزمان بر ادامه روند تدریجی عادی‌سازی سیاست پولی تأکید داشته باشد. همچنین انتظار می‌رود بانک مرکزی چشم‌انداز رشد اقتصادی خود را اندکی بهبود دهد و همچنان احتمال یک افزایش دیگر نرخ بهره تا پایان سال ۲۰۲۶ را حفظ کند.

در بازار ارز نیز انتظار می‌رود ین همچنان در برابر دلار آمریکا ضعیف باقی بماند، مگر آنکه یکی از سه عامل زیر رخ دهد:

• بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا کاهش یابد؛
• بانک مرکزی ژاپن موضعی انقباضی‌تر اتخاذ کند؛
• دولت ژاپن مستقیماً در بازار ارز مداخله کند.

در مجموع، سناریوی پایه همچنان بر ادامه رشد ملایم اقتصاد ژاپن همراه با افزایش تدریجی فشارهای تورمی استوار است.

جمع‌بندی

اقتصاد ژاپن نیمه دوم سال ۲۰۲۶ را در موقعیتی قوی‌تر از ابتدای ژوئن آغاز کرده است. مصرف خانوار بهبود یافته، رشد دستمزدها همچنان شتاب گرفته، اعتماد شرکت‌ها در بالاترین سطح چند سال اخیر قرار دارد و سرمایه‌گذاری در حوزه‌های هوش مصنوعی، نیمه‌رساناها، رباتیک و تولید پیشرفته همچنان از رشد میان‌مدت اقتصاد حمایت می‌کند.

با این حال، ماهیت چالش‌های اقتصاد ژاپن نسبت به ماه‌های گذشته تغییر کرده است. نگرانی‌های مربوط به ضعف رشد اقتصادی به‌تدریج جای خود را به نگرانی درباره تورم، نوسانات نرخ ارز و سرعت عادی‌سازی سیاست پولی داده‌اند. ضعف مداوم ین همچنان از صادرکنندگان حمایت می‌کند، اما همزمان از طریق افزایش هزینه واردات، قدرت خرید خانوارها را کاهش می‌دهد. علاوه بر این، افزایش سریع قیمت‌های تولیدکننده احتمال انتقال این فشارها به تورم مصرف‌کننده در نیمه دوم سال را افزایش داده است.

از این رو، نشست ۳۰ تا ۳۱ ژوئیه بانک مرکزی ژاپن مهم‌ترین رویداد اقتصادی ماه خواهد بود. اگرچه انتظار می‌رود نرخ بهره در سطح ۱.۰ درصد بدون تغییر باقی بماند، اما بازارها با دقت فراوان هرگونه تغییر در پیش‌بینی‌های بانک مرکزی درباره رشد اقتصادی، تورم، دستمزدها و مسیر آینده نرخ‌های بهره را دنبال خواهند کرد.

سناریوی پایه همچنان بر ادامه رشد تدریجی اقتصاد با اتکا به تقاضای داخلی، بهبود بازار کار و سرمایه‌گذاری شرکت‌ها استوار است. با این حال، مسیر عادی‌سازی اقتصاد ژاپن همچنان باریک و حساس باقی مانده است. موفقیت این روند تا حد زیادی به این بستگی خواهد داشت که آیا رشد دستمزدها می‌تواند از مصرف خانوار حمایت کند، تورم در محدوده قابل کنترل باقی بماند، تقاضای جهانی همچنان از صادرات ژاپن پشتیبانی کند و ارزش ین بدون نیاز به مداخله مستقیم دولت به ثبات برسد یا خیر.

در مجموع، چشم‌انداز ژاپن برای ژوئیه ۲۰۲۶ همچنان مثبت اما محتاطانه ارزیابی می‌شود. متغیرهای بنیادین اقتصاد نسبت به ماه‌های گذشته بهبود یافته‌اند، اما افزایش ریسک‌های تورمی، نوسانات نرخ ارز و عدم قطعیت‌های اقتصاد جهانی نشان می‌دهند که سیاست‌گذاران و سرمایه‌گذاران همچنان باید با دقت تحولات اقتصادی و مالی را زیر نظر داشته باشند.

سوالات متداول

مهم‌ترین تحول اقتصاد ژاپن در ژوئن ۲۰۲۶ چه بود؟

مهم‌ترین تحول، بهبود متغیرهای بنیادین اقتصاد داخلی بود. رشد دستمزدها شتاب گرفت، هزینه‌کرد خانوار افزایش یافت و سرمایه‌گذاری شرکت‌ها در سطح بالایی باقی ماند که همگی از روند تدریجی بهبود اقتصاد ژاپن حمایت کردند.

چرا ین ژاپن همچنان ضعیف است؟

مهم‌ترین دلیل، اختلاف قابل توجه نرخ بهره میان ژاپن و ایالات متحده است. اگرچه بانک مرکزی ژاپن روند افزایش نرخ بهره را آغاز کرده، اما بازده اوراق و نرخ‌های بهره آمریکا همچنان بالاتر هستند و همین موضوع فشار بر ین را حفظ کرده است.

آیا بانک مرکزی ژاپن در سال ۲۰۲۶ دوباره نرخ بهره را افزایش خواهد داد؟

انتظار غالب بازار این است که بانک مرکزی ژاپن در نشست ژوئیه نرخ بهره را بدون تغییر حفظ کند، اما در صورت ادامه رشد دستمزدها و تقویت تورم، احتمال افزایش دوباره نرخ بهره در ادامه سال ۲۰۲۶ وجود دارد.

آیا تورم به یک نگرانی بزرگ‌تر برای اقتصاد ژاپن تبدیل شده است؟

بله. اگرچه تورم مصرف‌کننده هنوز پایین‌تر از هدف ۲ درصدی بانک مرکزی قرار دارد، اما افزایش قابل توجه قیمت‌های تولیدکننده نشان می‌دهد فشارهای هزینه‌ای در حال افزایش هستند و ممکن است در ماه‌های آینده به مصرف‌کنندگان منتقل شوند.

مهم‌ترین ریسک‌های اقتصاد ژاپن چیست؟

ضعف بیشتر ین، تورم وارداتی، افزایش قیمت انرژی، کاهش رشد اقتصاد جهانی، ضعف تقاضای چین، تنش‌های ژئوپلیتیکی و احتمال اشتباه در سیاست‌گذاری بانک مرکزی ژاپن از مهم‌ترین ریسک‌های پیش روی اقتصاد این کشور هستند.

سرمایه‌گذاران در ادامه ژوئیه ۲۰۲۶ باید چه مواردی را دنبال کنند؟

سرمایه‌گذاران باید داده‌های تورم، رشد دستمزدها، هزینه‌کرد خانوار، تولید صنعتی، فروش خرده‌فروشی، تراز تجاری، تورم توکیو و به‌ویژه نشست ۳۰ تا ۳۱ ژوئیه بانک مرکزی ژاپن را با دقت دنبال کنند.