چشم‌انداز اقتصادی چین در جولای ۲۰۲۶: تولید ناخالص داخلی، شاخص مدیران خرید، تورم، یوان و ریسک‌های بازار

چشم‌انداز اقتصادی چین در جولای ۲۰۲۶: تثبیت با آزمون مهم تقاضا روبه‌رو است

نکات کلیدی

• چین در حالی وارد جولای ۲۰۲۶ می‌شود که چشم‌انداز اقتصادی آن باثبات اما همچنان شکننده است.
• اقتصاد همچنان میان بخش‌های قوی‌تر شامل صادرات، تولیدات صنعتی، هوش مصنوعی، نیمه‌رساناها، خودروهای برقی و صنایع راهبردی و بخش‌های ضعیف‌تر شامل مصرف خانوار، مسکن، تقاضای خصوصی و اعتماد مصرف‌کننده تقسیم شده است.
• مهم‌ترین رویداد جولای، انتشار داده‌های تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه دوم و شاخص‌های فعالیت ژوئن در ۱۵ جولای است که نشان خواهد داد آیا چین با یک کندی کنترل‌شده روبه‌رو است یا با مشکل عمیق‌تر در تقاضای داخلی.
• داده‌های تورمی ترکیبی دشوار را نشان می‌دهد: شاخص قیمت مصرف‌کننده به ۱.۰٪ کاهش یافت، در حالی که شاخص قیمت تولیدکننده به ۴.۱٪ افزایش یافت که بالاترین سطح از جولای ۲۰۲۲ است.
• چشم‌انداز یوان همچنان باثبات اما حساس به دلار آمریکا، انتظارات فدرال رزرو و عملکرد صادرات چین است.

بانک خلق چین احتمالاً سیاست خود را حمایتی نگه می‌دارد، اما کاهش تهاجمی نرخ‌ها به دلیل ریسک‌های ثبات ارزی بعید است.

مقدمه: جولای ماه تأیید مسیر اقتصاد چین است

چین در حالی وارد جولای ۲۰۲۶ می‌شود که اقتصاد آن هنوز در حال تثبیت است، اما هنوز بهبود قدرتمند و گسترده‌ای ندارد. پیام اصلی ژوئن روشن بود: چین از یک کندی شدیدتر جلوگیری کرد، شرایط اعتباری بهبود یافت، سهام سرزمین اصلی چین دوره‌هایی از تاب‌آوری نشان داد، ریسک‌های انرژی در اواخر ماه کاهش یافت و بخش‌های راهبردی فناوری فعال باقی ماندند.

با این حال، بهبود اقتصادی هنوز قانع‌کننده نبود. اعتماد مصرف‌کننده تضعیف شد، سهام هنگ‌کنگ و دارایی‌های مرتبط با چین تحت فشار باقی ماندند، بخش مسکن همچنان شکننده بود، یوان نسبت به قدرت دلار آمریکا حساس ماند و ریسک‌های خارجی ناشی از تنش های ژئوپلیتیک، نرخ‌های بهره آمریکا، تنش‌های تجاری و محدودیت‌های فناوری همچنان بر احساسات بازار فشار وارد کردند.

این موضوع جولای را به ماهی بسیار مهم برای تأیید مسیر اقتصاد تبدیل می‌کند. سؤال دیگر این نیست که آیا حمایت سیاستی به تثبیت شرایط مالی کمک می‌کند یا نه. سؤال بزرگ‌تر این است که آیا این حمایت به فعالیت واقعی اقتصادی، تقاضای قوی‌تر خانوار، اعتماد بهتر شرکت‌ها و بهبود پایدارتر در شاخص‌های اصلی اقتصاد چین تبدیل می‌شود یا خیر.

چشم‌انداز کلی جولای محتاطانه و خنثی است. چین ضعف گسترده‌ای نشان نمی‌دهد که آن‌قدر شدید باشد که محرک اضطراری را ضروری کند، اما داده‌ها هنوز یک بازگشت قدرتمند در تقاضای داخلی را تأیید نمی‌کنند.

اقتصاد دو مسیره چین همچنان موضوع اصلی جولای است

داستان اصلی اقتصاد کلان همچنان اقتصاد دو مسیره است.

در یک سمت، صادرات، تولید پیشرفته، زنجیره‌های تأمین مرتبط با هوش مصنوعی، نیمه‌رساناها، خودروهای برقی و بخش‌های صنعتی منتخب همچنان قدرت نسبی نشان می‌دهند. این حوزه‌ها از حمایت سیاستی، تقاضای جهانی، جایگزینی داخلی و راهبرد صنعتی بلندمدت چین سود می‌برند.

در سمت دیگر، مصرف خانوار، مسکن، سرمایه‌گذاری خصوصی، اعتماد مصرف‌کننده و تقاضای بازار انبوه همچنان شکننده هستند. این شکاف در سراسر ژوئن قابل مشاهده بود و احتمالاً در جولای نیز غالب خواهد ماند.

این یعنی اقتصاد چین باثبات است، اما هنوز متوازن نیست. تولید راهبردی می‌تواند از رشد حمایت کند، اما نمی‌تواند به‌طور کامل جایگزین یک بخش خانوار قدرتمند شود. بهبود پایدار همچنان به مصرف قوی‌تر، تثبیت بخش مسکن، اعتماد بهتر بخش خصوصی و انتقال قوی‌تر اعتبار به اقتصاد واقعی نیاز دارد.

چشم‌انداز تولید ناخالص داخلی چین: باثبات اما در حال کند شدن

چشم‌انداز تولید ناخالص داخلی چین باثبات اما در حال کند شدن است. اقتصاد چین در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ رشد سالانه ۵.۰٪ داشت، اما آزمون مهم بعدی، انتشار تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه دوم در ۱۵ جولای است.

انتظارات بازار به کند شدن رشد اشاره دارد و رشد تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه دوم حدود ۴.۴٪ تا ۴.۷٪ سالانه پیش‌بینی می‌شود، در مقایسه با رشد قبلی ۵.۰٪. این عدد همچنان چین را نزدیک به محدوده هدف رشد سالانه رسمی ۴.۵٪ تا ۵.۰٪ نگه می‌دارد، اما همچنین تأیید می‌کند که جهش قوی سه‌ماهه اول کاهش یافته است.

نتیجه‌ای نزدیک به بخش بالایی انتظارات، روایت کندی کنترل‌شده را تقویت می‌کند. عددی ضعیف‌تر، انتظارات برای حمایت مالی قوی‌تر، تسهیل پولی هدفمند و اقدامات اضافی برای تثبیت مسکن، اشتغال و تقاضای داخلی را افزایش می‌دهد.

برای بازارها، انتشار تولید ناخالص داخلی در ۱۵ جولای مهم‌ترین رویداد کلان ماه است.

چشم‌انداز تولیدات صنعتی: رشد ملایم، اما شتاب محدود است

چشم‌انداز تولیدات صنعتی چین به‌طور ملایم مثبت است. شاخص رسمی مدیران خرید تولیدی NBS به ۵۰.۳ در ژوئن افزایش یافت، در حالی که در می ۵۰.۰ بود، و سومین ماه متوالی رشد را ثبت کرد.

این نشان می‌دهد فعالیت کارخانه‌ای بهبود یافته است که از صادرات تولیدات فناوری بالا، تقاضای مرتبط با هوش مصنوعی و بهبود سفارش‌های جدید حمایت گرفته است. با این حال، این بهبود همچنان محدود است. شاخص مدیران خرید کمی بالاتر از ۵۰ به معنی رشد است، اما شتاب قدرتمند را نشان نمی‌دهد.

برای جولای، بازار نیاز دارد شاخص مدیران خرید تولیدی بالاتر از ۵۰ باقی بماند تا تأیید شود که این رشد پایدار است نه موقتی. انتظارات برای شاخص رسمی مدیران خرید تولیدی جولای حدود ۵۰.۴ است که نشان‌دهنده ادامه رشد، اما با سرعت محدود خواهد بود.

شاخص قوی‌تر می‌تواند از سهام چین، فلزات صنعتی و یوان حمایت کند. افت به زیر ۵۰ نگرانی‌ها را درباره از دست رفتن شتاب بهبود تولید پس از کندی سه‌ماهه دوم افزایش می‌دهد.

چشم‌انداز خدمات: همچنان در حال رشد، اما تقاضای داخلی کافی نیست

چشم‌انداز بخش خدمات چین همچنان مثبت است، اما جزئیات نرم‌تر شده‌اند. شاخص بخش خصوصی خدمات عمومی RatingDog چین در ژوئن از ۵۴.۴ در می به ۵۴.۱ کاهش یافت، اما همچنان با فاصله مناسبی بالاتر از خط رشد قرار داشت.

قوی‌ترین بخش داده‌های خدمات، تقاضای خارجی بود. کسب‌وکار صادراتی جدید در بخش خدمات با سریع‌ترین سرعت از اکتبر ۲۰۲۴ رشد کرد و نشان داد تقاضای خارجی همچنان یک حمایت مهم است.

با این حال، رشد کلی کسب‌وکار جدید کند شد، به این معنی که تقاضای داخلی به اندازه کافی قوی نیست تا ریسک نزولی را حذف کند. شاخص ترکیبی تولید نیز از ۵۴.۰ به ۵۳.۶ کاهش یافت و این دیدگاه را تقویت کرد که خدمات همچنان در حال رشد هستند، اما شتاب نمی‌گیرند.

این موضوع مهم است زیرا چین نیاز دارد خدمات و مصرف سهم بیشتری از بهبود را بر عهده بگیرند. تولیدات صنعتی و صادرات می‌توانند از رشد حمایت کنند، اما بهبود پایدار به تقاضای داخلی قوی‌تر در بخش خدمات نیاز دارد.

چشم‌انداز تورم: ضعف CPI و قدرت PPI یک مشکل حاشیه سود ایجاد می‌کند

تورم یکی از دشوارترین بخش‌های چشم‌انداز جولای چین است.

تورم شاخص قیمت مصرف‌کننده در ژوئن به ۱.۰٪ سالانه کاهش یافت، کمتر از انتظار ۱.۱٪ و پایین‌تر از ۱.۲٪ در می. این موضوع تأیید می‌کند که تقاضای خانوار همچنان ضعیف است.

در همین حال، تورم شاخص قیمت تولیدکننده به ۴.۱٪ سالانه افزایش یافت که بالاترین سطح از جولای ۲۰۲۲ است و از ۳.۹٪ در می بالاتر رفت. این موضوع یک محیط دشوار برای حاشیه سود تولیدکنندگان ایجاد می‌کند. هزینه‌های بالادستی و نهاده‌ها در حال افزایش است، اما ضعف مصرف توان شرکت‌ها برای انتقال این هزینه‌ها به مصرف‌کنندگان را محدود می‌کند.

این یک مشکل تورمی کلاسیک ناشی از تقاضا نیست. این یک مشکل فشار هزینه و فشار بر حاشیه سود است. انرژی، فلزات، الکترونیک، استخراج زغال‌سنگ و نهاده‌های صنعتی قیمت‌های تولیدکننده را بالاتر برده‌اند، در حالی که ضعف تقاضای داخلی تورم مصرف‌کننده را مهار کرده است.

برای شرکت‌های چینی، این یعنی حاشیه سود می‌تواند تحت فشار قرار گیرد، مگر اینکه سود صنعتی بهبود یابد یا تقاضای مصرف‌کننده تقویت شود.

چشم‌انداز خرده‌فروشی: ضعیف‌ترین بخش بهبود

خرده‌فروشی همچنان یکی از ضعیف‌ترین بخش‌های چشم‌انداز اقتصادی چین است.

خرده‌فروشی در می ۰.۶٪ سالانه کاهش یافت و انتشار خرده‌فروشی ژوئن در ۱۵ جولای یکی از مهم‌ترین شاخص‌ها برای بازارها خواهد بود. برخی انتظارات مدلی به بهبود تا حدود ۳.۷٪ تا پایان سه‌ماهه اشاره دارد، اما تقویم همچنین یک اجماع بسیار ضعیف‌تر نزدیک به منفی ۰.۱٪ برای انتشار ژوئن نشان می‌دهد.

این فاصله گسترده نشان‌دهنده ریسک بالای غافلگیری است. اگر خرده‌فروشی به‌طور قابل توجهی بهبود یابد، نشان می‌دهد تقاضای خانوار در حال تثبیت است. اگر خرده‌فروشی ناامیدکننده باشد، تأیید می‌کند که اعتماد مصرف‌کننده همچنان حلقه مفقوده بهبود چین است.

بازار داخلی خودرو پیش‌تر یک هشدار روشن ارائه کرده است. فروش داخلی خودروهای سواری در ژوئن ۲۳.۴٪ سالانه کاهش یافت و به ۱.۶۲ میلیون دستگاه رسید که نهمین کاهش ماهانه متوالی بود. فروش داخلی نیمه اول سال ۲۰.۴٪ کاهش یافت و به ۸.۸ میلیون دستگاه رسید.

در همین حال، صادرات خودرو در ژوئن ۸۲.۱٪ افزایش یافت و به ۸۸۲,۰۰۰ دستگاه رسید، در حالی که صادرات نیمه اول سال ۷۰.۶٪ رشد کرد و به ۴.۲۸ میلیون دستگاه رسید. این موضوع به‌خوبی شکاف فعلی اقتصاد چین را نشان می‌دهد: تقاضای مصرف‌کننده داخلی ضعیف است، اما ظرفیت صادراتی همچنان قوی باقی مانده است.

چشم‌انداز تولیدات صنعتی: قوی‌تر از مصرف

تولیدات صنعتی احتمالاً قوی‌تر از تقاضای خانوار باقی می‌ماند. تولیدات صنعتی در می ۴.۵٪ سالانه رشد کرد و انتظارات برای ژوئن حدود ۴.۷٪ تا ۵.۰٪ است.

اگر عدد ژوئن مطابق یا بالاتر از انتظارات باشد، از این دیدگاه حمایت می‌کند که سمت عرضه چین همچنان بهتر از تقاضای داخلی عمل می‌کند. این موضوع همچنین تصویر دو مسیره را تقویت می‌کند: کارخانه‌ها، صادرات و بخش‌های راهبردی نسبتاً مقاوم باقی مانده‌اند، در حالی که مصرف‌کنندگان و مسکن ضعیف هستند.

برای بازارها، تولیدات صنعتی برای مس، سنگ‌آهن، انرژی، فلزات صنعتی، ماشین‌آلات و سهام مرتبط با زیرساخت مهم خواهد بود.

چشم‌انداز سرمایه‌گذاری دارایی ثابت: شکننده و وابسته به سیاست

سرمایه‌گذاری دارایی ثابت همچنان شکننده است. سرمایه‌گذاری در دوره ژانویه تا می ۴.۱٪ سالانه کاهش یافت و داده‌های ژوئن نشان خواهد داد که آیا حمایت سیاستی، هزینه‌کرد زیرساختی و سرمایه‌گذاری تولیدی برای جبران فشار بخش مسکن کافی بوده است یا نه.

برخی انتظارات به بهبود تا حدود ۰.۳٪ تا پایان سه‌ماهه اشاره دارد، اما تقویم همچنین یک اجماع ضعیف نزدیک به منفی ۵.۰٪ را نشان می‌دهد که بیانگر عدم قطعیت در مسیر بهبود سرمایه‌گذاری است.

عدد قوی‌تر سرمایه‌گذاری دارایی ثابت می‌تواند از فلزات صنعتی، بخش‌های مرتبط با ساخت‌وساز و سهام زیرساختی حمایت کند. عدد ضعیف دیگر، نیاز به حمایت سیاستی بیشتر، به‌ویژه از طریق هزینه‌کرد مالی، ابزارهای تأمین مالی دولت‌های محلی و اقدامات اعتباری هدفمند را تقویت می‌کند.

چشم‌انداز بازار مسکن: همچنان مهم‌ترین فشار ساختاری

بخش مسکن همچنان یکی از بزرگ‌ترین فشارهای ساختاری چین است.

تقویم داده‌های ۱۵ جولای شامل قیمت مسکن ژوئن است و بازارها دنبال این هستند که آیا کاهش سالانه قیمت‌ها در حدود منفی ۳.۴٪ تا منفی ۳.۵٪ تثبیت می‌شود یا نه.

ضعف مسکن بسیار فراتر از خود بازار مسکن اهمیت دارد. این ضعف بر ثروت خانوار، اعتماد مصرف‌کننده، مالیه دولت‌های محلی، تقاضای ساخت‌وساز، مصرف کالاهای پایه و تمایل بانک‌ها به اعطای اعتبار اثر می‌گذارد.

تا زمانی که مسکن تثبیت نشود، بهبود چین ناقص باقی خواهد ماند. صادرات قوی‌تر و تولیدات صنعتی می‌توانند از رشد کلی حمایت کنند، اما ضعف مسکن همچنان بر تقاضای داخلی و اعتماد بخش خصوصی فشار وارد می‌کند.

چشم‌انداز اعتبار: بازارها به اثبات انتقال واقعی نیاز دارند

شرایط اعتباری در ژوئن بهبود یافت، اما جولای باید نشان دهد که آیا تأمین مالی به فعالیت واقعی منتقل می‌شود یا نه.

وام‌های جدید در می به ۵۲۰.۰ میلیارد یوان افزایش یافت و از پیش‌بینی ۴۵۰.۰ میلیارد یوان فراتر رفت، همچنین از افت قبلی ۱۰.۰ میلیارد یوان به‌طور چشمگیری بهتر شد. تأمین مالی اجتماعی کل نیز به ۲,۰۳۰.۰ میلیارد یوان افزایش یافت، بالاتر از پیش‌بینی ۱,۸۷۰.۰ میلیارد یوان و بسیار بالاتر از عدد قبلی ۶۲۰.۰ میلیارد یوان.

این ارقام نشان دادند که حمایت سیاستی و کانال‌های تأمین مالی در حال کار کردن هستند. با این حال، جزئیات به اندازه کافی قوی نبودند که یک بهبود کامل چرخه اعتباری را تأیید کنند. رشد عرضه پول M2 در سطح ۸.۶٪ سالانه ثابت ماند، در حالی که رشد وام‌های معوق از ۵.۶٪ به ۵.۵٪ کمی کاهش یافت.

این یعنی شرایط نقدینگی همچنان حمایتی باقی ماند، اما تقاضای اعتبار از سوی خانوارها و شرکت‌ها همچنان نامتوازن بود.

برای جولای، بازارها انتظار دارند وام‌های جدید یوان حدود ۲.۰ تریلیون یوان باشد، در مقایسه با عدد قبلی ۵۲۰ میلیارد یوان. تأمین مالی اجتماعی کل حدود ۳.۷۷ تریلیون تا ۳.۸۹ تریلیون یوان پیش‌بینی می‌شود. رشد عرضه پول M2 نزدیک به ۸.۵٪ انتظار می‌رود، کمی پایین‌تر از عدد قبلی ۸.۶٪، در حالی که رشد وام‌های معوق حدود ۵.۴٪ پیش‌بینی شده است.

انتشار قوی داده‌های اعتباری از روایت تثبیت حمایت می‌کند. انتشار ضعیف تأیید می‌کند که خانوارها و شرکت‌ها همچنان محتاط هستند.

چشم‌انداز یوان: باثبات، اما حساس به دلار و انتظارات فدرال رزرو

چشم‌انداز یوان خنثی تا کمی مثبت است، اما همچنان به سیاست حساس است.

ذخایر ارزی چین در ژوئن به ۳.۴۱۶ تریلیون دلار کاهش یافت، در حالی که قبلاً ۳.۴۴۲ تریلیون دلار بود و از اجماع ۳.۴۴ تریلیون دلار پایین‌تر آمد. با این حال، یوان در ۱۲ ماه گذشته ۵.۴٪ در برابر دلار تقویت شده است که از صادرات قوی و ترجیح مقامات برای ثبات ارزی حمایت گرفته است.

اگر صادرات مقاوم بماند و دلار آمریکا به‌شدت تقویت نشود، یوان می‌تواند باثبات بماند. با این حال، هرگونه بازقیمت‌گذاری تهاجمی در انتظارات فدرال رزرو می‌تواند به‌سرعت فشار را بازگرداند.

محیط ارزی در ژوئن نیز یک محدودیت بود. یوان برون‌مرزی در بخشی از ماه تضعیف شد، زیرا دلار آمریکا پس از سیگنال‌های تهاجمی فدرال رزرو تقویت شد. USD/CNH در یک جلسه که بازارهای چین و هنگ‌کنگ به دلیل تعطیلات بسته بودند، ۰.۳٪ افزایش یافت. شاخص دلار آمریکا نیز سطوح بالاتر از ۱۰۱.۰۰ را آزمایش کرد، در حالی که بازارها احتمال بیش از ۸۰٪ برای یک افزایش دیگر نرخ بهره آمریکا در ادامه سال را قیمت‌گذاری کردند.

دلار قوی‌تر فشار کاهش ارزش بر یوان را افزایش می‌دهد، ریسک خروج سرمایه را بالا می‌برد، اشتهای سرمایه‌گذاران خارجی را کاهش می‌دهد و انعطاف بانک خلق چین برای تسهیل تهاجمی سیاستی را محدود می‌کند.

چشم‌انداز سیاست بانک خلق چین: حمایتی، اما نه تهاجمی

بانک خلق چین در جولای با یک توازن دشوار روبه‌رو است.

قیمت‌های پایین‌تر انرژی و CPI نرم‌تر، از نظر تورمی به سیاست‌گذاران فضای بیشتری می‌دهد. با این حال، قدرت دلار و نگرانی‌های مربوط به ثبات یوان، فضای تسهیل تهاجمی را محدود می‌کند.

رویداد سیاستی مهم بعدی، تصمیم نرخ وام پایه در ۲۰ جولای است. بازارها انتظار دارند نرخ وام پایه یک‌ساله در ۳.۰٪ و نرخ وام پایه پنج‌ساله در ۳.۵٪ بدون تغییر باقی بماند.

این با منطق فعلی سیاست‌گذاری همخوان است. چین احتمالاً سیاست خود را حمایتی نگه می‌دارد، اما از تسهیل تهاجمی که می‌تواند فشار ارزی را تشدید کند یا عدم تعادل‌های مالی جدید ایجاد کند، اجتناب خواهد کرد.

محتمل‌ترین مسیر سیاستی، حمایت هدفمند به جای محرک گسترده است. مقامات ممکن است بر مدیریت نقدینگی، حمایت اعتباری از بخش‌های اولویت‌دار، تثبیت مسکن، اعتماد خانوار، اشتغال و صنایع راهبردی تمرکز کنند.

چشم‌انداز انرژی: قیمت پایین‌تر نفت کمک می‌کند، اما ریسک هرمز باقی است

انرژی بخش مهم دیگری از چشم‌انداز جولای است.

در ژوئن، چین با ریسک خارجی جدی ناشی از تنش‌های خاورمیانه و اختلال در اطراف تنگه هرمز روبه‌رو بود. واردات نفت خام چین بین فوریه و می حدود ۴.۳ میلیون بشکه در روز کاهش یافته بود که اهمیت تداوم عرضه، حاشیه سود پالایشگاه‌ها و ثبات هزینه‌های وارداتی را نشان می‌دهد.

از آنجا که چین یکی از بزرگ‌ترین واردکنندگان انرژی جهان است، قیمت‌های بالاتر نفت و اختلالات حمل‌ونقل می‌توانند مستقیماً بر حاشیه سود صنعتی، هزینه‌های حمل‌ونقل، قیمت‌های تولیدکننده و تراز تجاری اثر بگذارند.

در اواخر ژوئن و اوایل جولای، تصویر انرژی بهبود یافت. چارچوب صلح آمریکا و ایران، بازگشایی تنگه هرمز و بازگشت فعالیت حمل‌ونقل، نگرانی‌های فوری از شوک وارداتی انرژی را کاهش داد.

داده‌های دریایی Windward نشان داد ۱۸ عبور در روزهای ۱۷ تا ۱۸ ژوئن ثبت شده که بالاترین تعداد در یک بازه واحد طی دوره درگیری بود، در حالی که تصمیم ایران برای لغو هزینه‌های مربوط به عبور در یک دوره مذاکره ۶۰ روزه به کاهش نگرانی‌های هزینه حمل‌ونقل کمک کرد.

نفت برنت در یک دوره هفتگی حدود ۸۰.۳۸ دلار در هر بشکه معامله شد و بعداً به حدود ۷۲.۶۰ دلار در هر بشکه رسید، در حالی که نفت WTI نزدیک ۷۷.۵۴ دلار در هر بشکه حرکت کرد و بعداً پیش از ریسک تشدید دوباره آخر هفته، به زیر ۷۰ دلار رسید.

برای چین، قیمت‌های پایین‌تر نفت حمایتی هستند زیرا هزینه‌های واردات را کاهش می‌دهند، چشم‌انداز تورم را بهبود می‌بخشند، به حاشیه سود صنعتی کمک می‌کنند و به سیاست‌گذاران کمی فضای بیشتر برای حمایت از رشد می‌دهند.

در اوایل جولای، چین همچنین محدودیت‌های صادرات سوخت پالایش‌شده را برای باقی‌مانده ماه کاهش داد و به یک پالایشگر خصوصی اجازه داد پس از توقف چهارماهه، صادرات را از سر بگیرد. پالایشگران هدف صادرات ۳ میلیون تن متریک سوخت را دنبال کردند که از کاهش اختلالات پس از توافق موقت آمریکا و ایران حمایت گرفت.

با این حال، مزیت انرژی همچنان شکننده است. تنش‌های جدید آمریکا و ایران یا اختلال دیگری در اطراف هرمز می‌تواند به‌سرعت صرف ریسک انرژی را بازگرداند.

چشم‌انداز فناوری و نیمه‌رساناها: قوی‌ترین موضوع بلندمدت چین

فناوری و نیمه‌رساناها همچنان مثبت‌ترین بخش بلندمدت چشم‌انداز چین هستند.

در ژوئن، داستان داخلی چین در حوزه هوش مصنوعی و نیمه‌رساناها فعال ماند و سهام تولیدکنندگان تراشه داخلی در برخی مقاطع از خوش‌بینی نسبت به پیشرفت هوش مصنوعی چین و انتظارات برای بازچینی شاخص‌ها حمایت گرفتند.

مهم‌ترین تحول راهبردی، تلاش گزارش‌شده اپل برای گرفتن تأیید آمریکا جهت تأمین تراشه‌های حافظه از CXMT، تولیدکننده پیشرو DRAM چین، بود. اگر تأیید شود، این موضوع یک گام نمادین و تجاری بزرگ برای صنعت نیمه‌رسانای چین خواهد بود.

داستان اپل و CXMT نشان می‌دهد جاه‌طلبی‌های صنعتی چین از جایگزینی واردات به سمت احتمال ایفای نقش در زنجیره تأمین جهانی حرکت می‌کند. CXMT به قهرمان ملی چین در بخش تراشه‌های حافظه تبدیل شده است و پذیرش از سوی مشتریان جهانی می‌تواند اعتبار آن را در برابر بازیگران تثبیت‌شده‌ای مانند Samsung Electronics، SK Hynix و Micron Technology تقویت کند.

با این حال، ریسک سیاسی بالا باقی مانده است. نگرانی‌های امنیت ملی آمریکا، مخالفت کنگره و حضور شرکت‌های نیمه‌رسانای چینی در فهرست‌های حساس آمریکا می‌تواند روابط تجاری عمیق‌تر را مسدود یا به تأخیر بیندازد.

پیام کلی این است که صنعت نیمه‌رسانای چین در حال پیشرفت است، اما محدودیت‌های فناوری آمریکا همچنان یک مانع ساختاری باقی می‌ماند.

ریسک فناوری آمریکا و چین همچنان یک مانع ساختاری است

سیاست فناوری آمریکا همچنان بر مدل رشد بلندمدت چین فشار وارد می‌کند.

تمایل فزاینده واشنگتن برای محدود کردن دسترسی به سیستم‌های پیشرفته هوش مصنوعی، فناوری‌های تراشه و زیرساخت دیجیتال راهبردی به این معنی است که چین باید سرمایه‌گذاری بیشتری در گزینه‌های داخلی انجام دهد.

در کوتاه‌مدت، این موضوع هزینه‌ها را افزایش می‌دهد و دسترسی به فناوری‌های مرزی را محدود می‌کند. در بلندمدت، فشار واشنگتن تلاش پکن برای خودکفایی در نیمه‌رساناها، مدل‌های هوش مصنوعی، زیرساخت ابری، سیستم‌عامل‌ها، نرم‌افزار صنعتی و تولید پیشرفته را تقویت می‌کند.

این موضوع چشم‌انداز فناوری چین را دوگانه می‌کند. محدودیت‌ها برای دسترسی به فناوری پیشرفته خارجی منفی هستند، اما در عین حال سرمایه‌گذاری داخلی در جایگزین‌های راهبردی را تقویت می‌کنند.

چشم‌انداز بازار سهام چین: انتخابی، نه صعودی گسترده

سهام چین همچنان انتخابی است، نه صعودی گسترده.

سهام سرزمین اصلی چین در اوایل ژوئن نسبت به برخی همتایان منطقه‌ای تاب‌آورتر بود، به‌طوری که CSI 300 و شاخص کامپوزیت شانگهای در محدوده‌های نسبتاً فشرده معامله شدند، در حالی که بازارهای سنگین از نظر تراشه در کره جنوبی و ژاپن فشار شدیدتری را تجربه کردند.

با این حال، تصویر کلی ماهانه همچنان محتاطانه بود. در یک هفته، CSI 300 حدود ۰.۶٪ کاهش یافت، شاخص کامپوزیت شانگهای ۰.۳٪ افت کرد و هانگ سنگ ۱.۳٪ پایین آمد. بعداً در همان ماه، احساسات نسبت به دارایی‌های مرتبط با چین دوباره تضعیف شد و هانگ سنگ ۱.۷۳٪ افت کرد و به ۲۲,۶۷۸.۵۰ رسید، در حالی که FTSE China 50 حدود ۲.۱۲٪ کاهش یافت و به ۱۴,۲۵۴.۸۷ رسید. Alibaba در یک دوره هفتگی ۵٪ و JD.com حدود ۳٪ افت کردند.

برای جولای، خودکفایی فناوری، زیرساخت هوش مصنوعی، نیمه‌رساناها، تولید پیشرفته، صادرکنندگان خودروهای برقی و موضوعات زیرساختی مورد حمایت سیاستی ممکن است همچنان عملکرد بهتری داشته باشند.

با این حال، سهام مصرفی، بخش‌های مرتبط با مسکن، خودروهای بازار انبوه و شرکت‌های حساس به تقاضای خصوصی، در صورت ناامیدکننده بودن خرده‌فروشی و قیمت مسکن، همچنان آسیب‌پذیر می‌مانند.

سهام فناوری چینی فهرست‌شده در هنگ‌کنگ همچنان بیشتر به اشتهای ریسک جهانی، بازدهی اوراق آمریکا، جهت دلار و نوسانات بخش فناوری هوش مصنوعی حساس هستند.

چشم‌انداز تجارت: صادرات همچنان حیاتی است

تجارت و تقاضای خارجی همچنان ریسک‌های مهمی هستند.

داده‌های تجاری ژوئن که حدود ۱۴ جولای منتشر می‌شود، نشان خواهد داد آیا قدرت صادرات چین ادامه یافته است یا نه. مازاد تجاری قبلی ۱۰۵.۴۳ میلیارد دلار بود و پیش‌بینی‌ها حدود ۱۱۰ میلیارد دلار است.

اگر صادرات قوی بماند، از تولید صنعتی، یوان و سود صنعتی حمایت خواهد کرد. اگر صادرات به‌شدت کند شود، بازارها ممکن است انتظارات برای حمایت سیاستی قوی‌تر را افزایش دهند.

ریسک سیاست تجاری نیز بالاست. تهدید رئیس جمهور ترامپ برای اعمال تعرفه‌های ۱۰۰٪ بر کشورهایی که مالیات خدمات دیجیتال بر شرکت‌های آمریکایی وضع می‌کنند، عمدتاً اروپا را هدف قرار داد، اما پیام کلی آن برای چین نیز مرتبط است: سیاست تجاری آمریکا همچنان تهاجمی، غیرقابل پیش‌بینی و سیاسی است.

چین از مدت ها قبل در معرض تعرفه‌های آمریکا، کنترل‌های صادراتی و محدودیت‌های فناوری قرار دارد. هر چرخه جدید تعرفه‌ای جهانی می‌تواند به صادرات چین آسیب بزند، احساسات تولیدی را تضعیف کند و برنامه‌ریزی زنجیره تأمین را پیچیده‌تر سازد.

اثر بر بازار کالاها: مس، سنگ‌آهن و نفت خام را زیر نظر بگیرید

کالاهای صنعتی به داده‌های جولای چین واکنش نزدیکی خواهند داشت.

مس در ژوئن تضعیف شد و قراردادهای معیار مس در بورس فلزات لندن ۰.۹٪ کاهش یافت و به ۱۳,۵۸۲.۳۳ دلار در هر تن رسید، در حالی که قراردادهای مس آمریکا ۱٪ افت کرد و به ۶.۳۰ دلار در هر پوند رسید.

برای چین، قیمت‌های پایین‌تر مس هزینه نهاده‌ها را برای تولیدکنندگان و بخش‌های مرتبط با زیرساخت کاهش می‌دهد. با این حال، این کاهش همچنین یک سیگنال محتاطانه درباره تقاضای صنعتی جهانی ارسال می‌کند.

تولیدات صنعتی قوی و داده‌های زیرساختی مثبت می‌تواند از تقاضای فلزات، سنگ‌آهن و فلزات صنعتی حمایت کند. ضعف در خرده‌فروشی، مسکن و سرمایه‌گذاری دارایی ثابت برای کالاهای چرخه‌ای منفی خواهد بود.

نفت خام همچنان یک ریسک جداگانه است. قیمت‌های پایین‌تر نفت از حاشیه سود و تراز تجاری چین حمایت می‌کند، اما تنش‌های جدید خاورمیانه می‌تواند به‌سرعت این مزیت را معکوس کند.

رویداد سیاستی قابل توجه: نشست پولیتبورو در اواخر جولای

نشست پولیتبورو در اواخر جولای یکی از مهم‌ترین رویدادهای سیاست گذاری ماه خواهد بود.

نشست پولیتبورو در آوریل پیش‌تر بر حمایت مالی و پولی هدفمند، تقاضای داخلی، توسعه هوش مصنوعی، خوداتکایی صنعتی، امنیت انرژی، تثبیت مسکن، کنترل بدهی دولت‌های محلی، اشتغال و اعتماد بازار سرمایه تأکید کرده بود.

در جولای، بازارها دنبال این خواهند بود که آیا سیاست‌گذاران همان پیام‌ها را تکرار می‌کنند یا پس از داده‌های تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه دوم و فعالیت ژوئن به سمت محرک قوی‌تر حرکت می‌کنند.

اگر داده‌ها ناامیدکننده باشد، انتظارات برای حمایت مالی قوی‌تر، اقدامات هدفمند برای خانوارها یا تثبیت بخش مسکن می‌تواند افزایش یابد.

سود صنعتی و شاخص مدیران خرید جولای: آزمون‌های نهایی ماه

سود صنعتی که حدود ۲۷ جولای منتشر می‌شود نیز مهم خواهد بود، زیرا PPI به‌طور قابل توجهی افزایش یافته است. انتظارات نزدیک به ۱۹.۲٪ سالانه است، کمی بالاتر از عدد قبلی ۱۸.۸٪.

اگر سود صنعتی بهبود یابد، بازارها ممکن است PPI بالاتر را تا حدی برای بخش‌های بالادستی و فناوری بالا مثبت تلقی کنند. اگر سودها با وجود PPI بالاتر تضعیف شوند، تأیید می‌شود که فشار هزینه به حاشیه سود آسیب می‌زند و شرکت‌ها نمی‌توانند افزایش هزینه‌های نهاده را به مصرف‌کنندگان نهایی منتقل کنند.

آخرین انتشار مهم جولای، داده‌های رسمی شاخص مدیران خرید جولای در ۳۱ جولای خواهد بود. بازارها انتظار دارند شاخص مدیران خرید تولیدی NBS حدود ۵۰.۴، شاخص غیرتولیدی حدود ۵۰.۳ و شاخص عمومی حدود ۵۰.۴ باشد.

این شاخص‌ها باید بالاتر از ۵۰ باقی بمانند تا تأیید شود فعالیت چین پس از کندی مورد انتظار سه‌ماهه دوم همچنان در محدوده رشد باقی مانده است. افت به زیر ۵۰ فشار برای حمایت مالی یا پولی قوی‌تر را افزایش می‌دهد.

خلاصه اثرات بازار

برای بازارهای سهام چین، چشم‌انداز انتخابی است. تولید راهبردی، هوش مصنوعی، نیمه‌رساناها، صادرکنندگان خودروهای برقی و بخش‌های مرتبط با زیرساخت ممکن است عملکرد بهتری داشته باشند. سهام مصرفی، مسکن و شرکت‌های حساس به تقاضای خصوصی همچنان آسیب‌پذیر هستند.

برای شاخص هانگ سنگ، چشم‌انداز همچنان بیشتر به اشتهای ریسک جهانی، بازدهی اوراق بدهی آمریکا، قدرت دلار و نوسانات بخش فناوری حساس است.

برای یوان، سناریوی پایه ثبات کنترل‌شده است که از صادرات و راهنمایی سیاستی حمایت می‌گیرد. با این حال، دلار قوی‌تر یا داده‌های ضعیف چین می‌تواند فشار کاهش ارزش را دوباره فعال کند.

برای کالاها، تولیدات صنعتی قوی و داده‌های زیرساختی مثبت از تقاضای فلزات حمایت خواهد کرد. ضعف مسکن و سرمایه‌گذاری به کالاهای چرخه‌ای فشار وارد می‌کند.

برای سیاست بانک خلق چین، محتمل‌ترین مسیر، حمایت هدفمند است، نه تسهیل تهاجمی.

نتیجه‌گیری پایانی: اقتصاد چین باثبات است، اما هنوز متوازن نیست

چشم‌انداز چین در جولای ۲۰۲۶ را می‌توان به بهترین شکل باثبات اما نامتوازن توصیف کرد. تولیاتد صنعتی و خدمات همچنان در حال رشد هستند، صادرات یک حمایت مهم باقی مانده و سیاست احتمالاً هدفمند و حمایتی خواهد ماند.

با این حال، ضعف تقاضای خانوار، کاهش فروش داخلی خودرو، فشار بخش مسکن، احساسات محتاطانه بازار سهام و افزایش هزینه‌های تولیدکننده نشان می‌دهد که بهبود هنوز فراگیر نیست.

مهم‌ترین سؤال جولای این است که آیا داده‌های تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه دوم و فعالیت ژوئن، کندی کنترل‌شده را تأیید می‌کند یا مشکل عمیق‌تر تقاضای داخلی را آشکار می‌سازد. اگر تولید ناخالص داخلی نزدیک به ۴.۷٪ باقی بماند، تولید صنعتی بهبود یابد، اعتبار افزایش پیدا کند، تجارت قوی بماند و شاخص‌های مدیران خرید بالاتر از ۵۰ باقی بمانند، دارایی‌های چینی ممکن است مقاوم بمانند.

اما اگر خرده‌فروشی، قیمت مسکن، سرمایه‌گذاری دارایی ثابت و تقاضای اعتبار همچنان ضعیف بمانند، بازارها احتمالاً انتظارات برای حمایت قوی‌تر پس از نشست پولیتبورو در اواخر جولای را افزایش خواهند داد.

بنابراین جولای برای چین ماه بحران نیست، اما یک ماه مهم برای تأیید مسیر اقتصاد است. اقتصاد باید ثابت کند که حمایت اعتباری به فعالیت واقعی تبدیل می‌شود، صادرات می‌تواند قوی بماند، بخش‌های راهبردی همچنان سرمایه جذب می‌کنند و خانوارها اعتماد بیشتری پیدا می‌کنند.

تا زمانی که این اتفاق نیفتد، چشم‌انداز چین در تولید راهبردی قوی خواهد ماند، اما در شتاب گسترده اقتصاد کلان شکننده باقی می‌ماند.

سؤالات متداول

چشم‌انداز اقتصاد چین در جولای ۲۰۲۶ چیست؟

چشم‌انداز اقتصاد چین در جولای ۲۰۲۶ محتاطانه و خنثی است. اقتصاد در حال تثبیت است، اما بهبود همچنان نامتوازن باقی مانده است. تولیدات صنعتی، صادرات، هوش مصنوعی، نیمه‌رساناها و بخش‌های مرتبط با خودروهای برقی نسبتاً قوی هستند، در حالی که مصرف خانوار، مسکن، سرمایه‌گذاری خصوصی و اعتماد مصرف‌کننده همچنان ضعیف مانده‌اند.

چرا جولای ۲۰۲۶ برای اقتصاد چین مهم است؟

جولای مهم است زیرا بازارها داده‌های تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه دوم، شاخص‌های فعالیت ژوئن، داده‌های تجاری، ارقام اعتباری، تصمیم نرخ وام پایه، سود صنعتی و شاخص رسمی مدیران خرید جولای را دریافت خواهند کرد. این داده‌ها نشان می‌دهند آیا اقتصاد چین با یک کندی کنترل‌شده روبه‌رو است یا مشکل عمیق‌تر در تقاضای داخلی دارد.

نرخ رشد مورد انتظار تولید ناخالص داخلی چین در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ چقدر است؟

بازارها انتظار دارند رشد تولید ناخالص داخلی چین در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ به حدود ۴.۴٪ تا ۴.۷٪ سالانه کاهش یابد، در مقایسه با ۵.۰٪ در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶. عددی نزدیک به بخش بالایی این محدوده از روایت تثبیت حمایت می‌کند، در حالی که عدد ضعیف‌تر انتظارات برای حمایت سیاستی قوی‌تر را افزایش می‌دهد.

آیا بخش تولید چین در حال بهبود است؟

بخش تولید چین به‌طور محدود در حال بهبود است. شاخص رسمی مدیران خرید تولیدی NBS به ۵۰.۳ در ژوئن افزایش یافت، در حالی که در می ۵۰.۰ بود، و سومین ماه متوالی رشد را ثبت کرد. با این حال، بهبود همچنان محدود است و شاخص مدیران خرید جولای باید بالاتر از ۵۰ باقی بماند تا شتاب پایدار تأیید شود.

چرا چشم‌انداز تورم چین دشوار است؟

چشم‌انداز تورم چین دشوار است زیرا CPI به ۱.۰٪ کاهش یافت که نشان‌دهنده ضعف تقاضای مصرف‌کننده است، در حالی که PPI به ۴.۱٪ افزایش یافت که بالاترین سطح از جولای ۲۰۲۲ است. این یعنی شرکت‌ها با هزینه‌های نهاده بالاتر روبه‌رو هستند، در حالی که ضعف مصرف توان آن‌ها برای افزایش قیمت‌ها را محدود می‌کند.

بزرگ‌ترین ضعف در چشم‌انداز جولای چین چیست؟

بزرگ‌ترین ضعف، تقاضای داخلی است. خرده‌فروشی، اعتماد خانوار، مسکن و فروش داخلی خودرو همچنان شکننده هستند. فروش داخلی خودروهای سواری در ژوئن ۲۳.۴٪ سالانه کاهش یافت که نشان می‌دهد تقاضای مصرف‌کننده داخلی همچنان ضعیف است.

چشم‌انداز یوان چین در جولای ۲۰۲۶ چیست؟

چشم‌انداز یوان خنثی تا کمی مثبت است، اما همچنان به دلار آمریکا و انتظارات فدرال رزرو حساس است. صادرات قوی و راهنمایی سیاستی از یوان حمایت می‌کنند، اما دلار قوی‌تر یا داده‌های ضعیف چین می‌تواند فشار کاهش ارزش را دوباره فعال کند.

آیا بانک خلق چین در جولای ۲۰۲۶ نرخ بهره را کاهش خواهد داد؟

بازارها انتظار دارند بانک خلق چین نرخ‌های وام پایه را در جولای بدون تغییر نگه دارد؛ نرخ وام پایه یک‌ساله در ۳.۰٪ و نرخ وام پایه پنج‌ساله در ۳.۵٪. بانک مرکزی احتمالاً حمایتی باقی می‌ماند، اما تسهیل تهاجمی به دلیل نگرانی‌های ثبات یوان بعید است.

کدام بخش‌ها در چین ممکن است در جولای ۲۰۲۶ عملکرد بهتری داشته باشند؟

بخش‌های مرتبط با هوش مصنوعی، نیمه‌رساناها، تولید پیشرفته، صادرات خودروهای برقی، خودکفایی صنعتی و زیرساخت‌های مورد حمایت سیاستی ممکن است عملکرد بهتری داشته باشند. سهام مصرفی، بخش‌های مرتبط با مسکن و شرکت‌های حساس به تقاضای خصوصی همچنان آسیب‌پذیرتر هستند.

بازارها در جولای ۲۰۲۶ باید بیش از همه چه چیزهایی را زیر نظر بگیرند؟

بازارها باید داده‌های تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه دوم و شاخص‌های فعالیت ژوئن در ۱۵ جولای، ارقام تجاری و اعتباری ژوئن، تصمیم نرخ وام پایه در ۲۰ جولای، سود صنعتی حدود ۲۷ جولای، نشست پولیتبورو در اواخر جولای و داده‌های رسمی شاخص مدیران خرید جولای در ۳۱ جولای را زیر نظر بگیرند.