انتظارات و چشم انداز اقتصادی | سپتامبر 2024

با نزدیک شدن به پایان ماه اوت، چارت های قیمتی دلار آمریکا و وال استریت با وجود داده‌های اقتصادی متفاوت و چشم‌انداز نامطمئن، افزایش هایی را نشان می‌دهند. در اروپا، نرخ تورم در سراسر اتحادیه اروپا و کشورهای منطقه یورو به هدف بانک مرکزی اروپا نزدیک‌تر می‌شود. با این حال، داده های اقتصادی همچنان نگران کننده هستند، زیرا شاخص های مدیران خرید بخش تولید در زیر سطح 50 باقی می مانند که نشان دهنده انقباض در فعالیت های اقتصادی هستند. شاخص‌های احساسی مانند نظرسنجی‌های GfK و ZEW نیز به انتظارات ناامیدکننده مصرف‌کننده و کسب‌وکار ها اشاره می‌کنند.

در مقابل، بریتانیا داده‌هایی که اخیر منتشر شده، خوش‌بینی تازه‌ای را برای بهبود رشد اقتصادی ارائه می‌دهد. در آسیا، ترکیبی از شاخص‌های اقتصادی و پیش‌بینی‌های تورم، چالش‌هایی را برای تصمیم‌گیری‌های سیاست های بانک مرکزی ژاپن ایجاد می‌کنند و وضعیت پیچیده‌ای را برای سیاست‌گذاران ایجاد کرده است. در همین حال، در چین، پس از ماه‌ها عملکرد ضعیف اقتصادی، نشانه‌هایی از افزایش بالقوه تقاضای مصرف‌کننده داخلی مشاهده می‌شود.

ایالات متحده آمریکا: وال استریت و دلار آمریکا

دلار آمریکا هفته گذشته در برابر همتایان خود افزایش یافت و یک زنجیره ضرر چهار هفته ای را شکست. کاهش ارزش دلار در ماه اوت به دنبال اظهارات چند مقام فدرال رزرو و سخنرانی جرمی پاول، رئیس فدرال رزرو، در سمپوزیوم اقتصادی جکسون هول بود. در سخنرانی خود، آقای پاول با استناد به نرخ بیکاری 4.3 درصدی و آمارهای کندتر بررسی فرصت های شغلی و نظرسنجی های بازار کار (JOLTS) به تغییر تمرکز فدرال رزرو از فشارهای تورمی به نگرانی در مورد تضعیف بازار کار اشاره کرد. این سیگنال‌های انبساطی تر، انتظارات بازار را برای کاهش بالقوه نرخ بهره توسط فدرال رزرو در ماه‌های آینده افزایش داده است و اهمیت داده های اشتبغال بخش های غیرکشاورزی ایالات متحده (NFP) را که قرار است در روز جمعه، 6 سپتامبر منتشر شود، افزایش داده است.

آخرین داده های اقتصادی تصویری متفاوت را نشان می دهند که فرآیند تصمیم گیری را برای سیاست گذاران پیچیده می کند. بحث ها به طور فزاینده ای حول احتمال "فرود نرم" برای اقتصاد و میزان بالقوه کاهش نرخ بهره در نشست سپتامبر متمرکز شده است.

یکی از مهم ترین نکاتی که باید در نظر گرفت، انتشار تولید ناخالص داخلی است. رشد تولید ناخالص داخلی واقعی برای سه ماهه دوم به سمت بالا به نرخ سالانه 3.0% بازنگری شد که نشان دهنده بهبود قابل توجهی در خرده فروشی و مخارج مصرف شخصی (PCE) است.

آگوست همچنین با داده های قابل توجهی به پایان رسید که همراه با اعداد NFP این هفته، می تواند بینش روشن تری از سیاست ها و تصمیمات احتمالی فدرال رزرو در نشست 18 سپتامبر ارائه دهد.

بر اساس گزارش وزارت بازرگانی ایالات متحده، درآمد شخصی در ماه ژوئیه 0.3 درصد نسبت به ماه قبل افزایش یافته است که منعکس کننده افزایش حقوق و دستمزدها است. با درآمدهای بالاتر، هزینه های شخصی نیز 0.5٪ افزایش یافته است، در حالی که هزینه های شخصی واقعی 0.4٪ برای ماه افزایش یافته است. در جبهه تورم، هیچ غافلگیری ای وجود نداشت: هر دو تورم اصلی و هسته PCE با انتظارات مطابقت داشتند و 0.2 درصد نسبت به ماه قبل افزایش یافتند و نرخ‌های سالانه به ترتیب در 2.5 درصد و 2.6 درصد ثابت ماندند. این اعداد نشان می دهد که تورم همچنان به رسیدن به روند مطلوب فدرال رزرو ادامه می دهد.

پس از انتشار داده های تولید ناخالص داخلی و تورم، اکنون تمرکز بازار به سمت بازار کار معطوف شده است. هر گونه به روز رسانی در این زمینه، از جمله ادعای بیکاری اولیه هفتگی قبل از نشست فدرال رزرو، و گزارش اشتغال غیرکشاورزی، شاخص های کلیدی برای نظارت بر سرنخ ها در مورد سرعت و مقیاس کاهش نرخ های پیش بینی شده بهره خواهد بود.

ارقام ضعیف تر اشتغال و افزایش نرخ بیکاری احتمالاً شانس کاهش 50 واحدی نرخ بهره را افزایش می دهد، در حالی که افزایش اشتغال و کاهش نرخ بیکاری ممکن است نشان دهد که فدرال رزرو نیازی به اقدام سریع ندارد و احتمالاً به سمت یک نرخ نرمتر 25 واحدی برای کاهش تمایل دارد. در هر صورت، گزارش اشتغال روز جمعه آینده - همراه با انتشار شاخص های تورم مصرف کننده و تواید کننده در ماه آگوست در هفته آینده - نقش مهمی در شکل دادن به اقدامات فدرال رزرو و سیگنال های ارسال شده در نشست سیاست گذاری FOMC در 18 سپتامبر خواهد داشت.

گزارش ژوئیه برای بازار کار ناامید کننده بود و توجیه بیشتری برای سیاست های انبساطی بیشتر ارائه می کرد. اشتغال در بخش های غیرکشاورزی تنها 114,000 نفر افزایش یافت که بسیار کمتر از انتظارات بود. علاوه بر این، یک تجدید نظر خالص به سمت پایین در ارقام استخدام دو ماه قبل صورت گرفت. با کمتر شدن مشاغل جدید، نرخ بیکاری به 4.3 درصد افزایش یافت که نشان دهنده افزایش نرخ بیکاری در سال گذشته است.

گزارش وضعیت اشتغال در ماه اوت در تعیین اینکه آیا ادامه بدتر شدن سریع شرایط شغلی وجود دارد یا خیر بسیار مهم خواهد بود. در حالی که انتظار می رود بهبودی جزئی وجود داشته باشد، با حدود 145,000 شغل جدید که می تواند نرخ بیکاری را به 4.2 درصد کاهش دهد، این سطح همچنان بالاتر از انتظار اولیه 4.1 درصدی فدرال رزرو برای این دوره خواهد ماند. علاوه بر این، بر اساس برآوردهای ما، پیش‌بینی می‌شود که میانگین رشد درآمد ساعتی در ماه آگوست اندکی افزایش یابد و 0.3 درصد برای ماه و 3.7 درصد در یک سال گذشته افزایش یابد.

با توجه به داده ها و ارقام مورد انتظار، بعید است که فدرال رزرو بیش از 25 واحد کاهش در نرخ پایه را اعمال کند، که در حال حاضر قیمت گذاری نیز شده در بازار است. بنابراین، واکنش بازار تا حد زیادی به نمودارهای نقطه ای (دات پلات ها) به روز شده و نظرات پاول رئیس فدرال رزرو در طول کنفرانس مطبوعاتی خود بستگی دارد. در حال حاضر، ما یک بهبود جزئی دلار و کاهش تدریجی در بازارهای سهام ایالات متحده را پیش بینی می کنیم.

علاوه بر داده های کلیدی ذکر شده، چند شاخص مهم اقتصادی دیگر نیز در ماه سپتامبر منتشر خواهد شد. اینها عبارتند از شاخص مدیران خرید بخش تولید موسسه ISM (سوم)، کتاب بژ، سفارشات کارخانه و JOLT (چهارم)، PMI خدمات موسسه آی اس ام (5ام)، ان اف پی(6 ام)، تورم مصرف کننده(11 ام)، توم تولید کننده (12 ام)، خرده فروشی (هفدهم)، بازار خانه داده‌ها (هجدهم و نوزدهم)، داده‌های بازار خانه و اعتماد مصرف‌کننده (24 ام)، سفارش‌های کالاهای بادوام (26 ام)، و هزینه‌ها و درآمد شخصی در 27 سپتامبر.

بریتانیا، پوند و بازارهای بورس لندن!

سپتامبر در بریتانیا با هشدار سر، کیر استارمر، نخست‌وزیر بریتانیا آغاز می‌شود که گفت «همه چیز قبل از اینکه بهتر شود بدتر می‌شود». او تاکید کرده است که حزب کارگر وارث دولتی با محدودیت‌های مالی و خدمات عمومی دشوار مانند مراقبت‌های بهداشتی و زندان است که به گفته او وضعیتی بدتر از آنچه پیش از پیروزی در انتخابات پیش‌بینی می‌شد، دارند.

این ادعا می تواند به چالش کشیده شود، زیرا داده های اقتصادی اخیر بریتانیا به طور کامل از آن پشتیبانی نمی کند. با این حال، محافظه کاران استدلال می کنند که حزب کارگر با این گفته ها قصد افزایش مالیات ها را داشته است. اگر بازار بر روی مالیات‌های بالاتر، همانطور که توسط لفاظی‌های سیاسی پیشنهاد می‌شود، شروع به قیمت‌گذاری کند، بازارهای سهام بریتانیا ممکن است آسیب ببینند، به ویژه پس از بهبود اخیر بعد از افت در اوایل ماه اوت.

کیر استارمر، با درخواست از مردم بریتانیا برای پذیرش "درد کوتاه مدت برای رشد بلندمدت"، اظهار داشت که بودجه اکتبر دولت "دردناک" خواهد بود. با وجود این، رشدهای اخیر در بازارهای سهام بریتانیا و قدرت پوند در برابر اکثر رقبای آن، به ویژه دلار، ین و یورو، نشان از اعتماد بازار به نخست وزیر استارمر دارد. هم زمان، به نظر می رسد نخست وزیر بریتانیا به دنبال روابط نزدیک تر با اتحادیه اروپا است. هر گونه بهبود در روابط اتحادیه اروپا و بریتانیا می تواند برای پوند و بازارهای سهام لندن در سطح بنیادی مفید باشد.

پوند (GBP) در ماه اوت شاهد افزایش قابل توجهی در برابر اکثر رقبای خود، به ویژه USD، JPY و یورو بود. به نظر می رسد این روند در ماه سپتامبر نیز ادامه یابد و با داده های اقتصادی قوی تر از بریتانیا همسو شود.

بانک مرکزی انگلیس (BoE) در نشست آگوست خود، نرخ بهره را 25 واحد کاهش داد، حرکتی که انتظار می رود در ماه سپتامبر با نزدیک شدن تورم به هدف آن و رشد فعالیت های اقتصادی با سرعتی قابل قبول، تکرار شود. هر دو شاخص PMI خدمات و تولید بالاتر از سطح 50 توسعه هستند، بیکاری به 4.2٪ کاهش یافته است و GDP در سه ماهه دوم 0.9٪ رشد کرده است.

با توجه به این برآوردها و انتظارات، ما معتقدیم سپتامبر می تواند ماه مثبتی برای بازارهای سهام بریتانیا باشد. با این حال، چگونگی رشد پوند (کیبل) با توجه به سیاست های مورد انتظار نامشخص است.

برای مبادله GBP، UK100 یا سایر نمادها در بازارهای سهام بریتانیا، پیگیری دقیق تقویم اقتصادی، به ویژه اطلاعات کلیدی منتشر شده مانند PMI (4 سپتامبر)، داده های بازار کار (10 سپتامبر)، تولید ناخالص داخلی و تولیدات صنعتی (11 سپتامبر)، داده های تورم (18 سپتامبر)، جلسه BoE (19 سپتامبر)، خرده فروشی (20 سپتامبر)، و PMI (24 سپتامبر) بسیار مهم است.

یورو و منطقه یورو!

بر خلاف انگلستان، منطقه یورو با چالش هایی مواجه است و یورو در برابر اکثر رقبای خود تحت فشار است. در حالی که تورم کاهش یافته است و به نظر می رسد کمتر نگران کننده باشد، سایر شاخص های اقتصادی کاهش فعالیت های اتقصادی در سراسر منطقه را نشان می دهند.

تورم عمومی مصرف کننده در ماه ژوئیه همانطور که انتظار می رفت به 2.2 درصد نسبت به مدت مشابه سال قبل رسید که نسبت به 2.6 درصد در ژوئن کاهش یافته است. تورم هسته نیز اندکی کاهش یافت و به 2.8 درصد رسید. با این حال، نگاهی دقیق تر نشان می دهد که تورم خدمات - که نگرانی اصلی سیاست گذاران بانک مرکزی اروپا است - سالانه به 4.2 درصد افزایش یافت. با توجه به ترکیبی از کاهش تورم و اعداد ضعیف PMI، انتظار داریم بانک مرکزی اروپا در نشست های سپتامبر و دسامبر، نرخ ها را 25 واحد پایه دیگر کاهش دهد و نرخ سپرده در پایان 2024 را در 3.25 درصد هدف قرار دهد.

ما معتقدیم در حالی که پیشرفت در تورم اصلی و هسته حاصل شده است، فشارهای مداوم قیمت ها در بخش خدمات احتمالا بانک مرکزی اروپا را وادار خواهد کرد تا به کاهش محتاطانه نرخ های پایه خود ادامه دهد. در نتیجه، ما کاهش ۲۵ واحدی نرخ را در نشست سپتامبر بانک مرکزی اروپا پیش‌بینی می‌کنیم و به دنبال آن دو کاهش بیشتر در ماه‌های اکتبر و دسامبر انجام می‌شود.

این انتظار در رابطه با سیاست‌های بانک مرکزی اروپا احتمالاً پول رایج را تحت فشار نگه می‌دارد، به‌ویژه با توجه به چشم‌انداز اقتصادی ضعیف‌تر برای منطقه یورو در مقایسه با سایر اقتصادها.

در حالی که بسیاری از اقتصادهای منطقه یورو در حال مبارزه با مشکلات موجود هستند، آلمان، بزرگترین اقتصاد منطقه یورو، حتی بدتر از حد انتظار عمل می کند و فشار بیشتری بر یورو وارد می کند.

فراتر از فعالیت‌ها و داده‌های اقتصادی، خطرات سیاسی و ژئوپلیتیکی نیز وجود دارد، مانند انتخابات در سراسر اروپا و اختلافات فزاینده در مورد نحوه رسیدگی به مناقشه روسیه و اوکراین.

در بخش داده‌ها، انتظار هیچ پیشرفت معنی‌داری نداریم، زیرا تورم احتمالاً روی 2.2 درصد باقی می‌ماند که نشان می‌دهد شرایط فعلی در بازارهای ارز و سهام در اروپا ممکن است ادامه داشته باشد.

در ماه سپتامبر، داده‌های کلیدی اقتصادی برای تماشا شامل PMI تولیدی (دوم)، PMI خدمات (چهارم)، تولید ناخالص داخلی (6ام)، نشست ECB (دوازدهم)، تولیدات صنعتی حوزه یورو (13ام)، احساسات اقتصادی حوزه یورو ZEW، اعداد تورم (هجدهم)، اعتماد مصرف کننده، احساسات و تولید صنعتی منطقه یورو (بیست و هفتم)، تولید ناخالص داخلی و تورم در آلمان و ایتالیا در 30 سپتامبر.

ین و نظرات انبساطی بانک مرکزی

با وجود اوت پرنوسان، ین ژاپن ماه را نزدیک به همان جایی که در برابر اکثر ارزهای اصلی شروع کرده بود، به پایان رساند. موضع سیاست پولی بانک مرکزی ژاپن (BoJ) محرک اصلی تحرکات اخیر ین بوده است.

در بخش داده‌ها، PMI خدمات به بالای 53 رسید، در حالی که هزینه‌های خانوار، اگرچه برآوردها را از دست داد، از 0.3 درصد کاهش در ماه می به رشد متوسط ​​0.1 درصد در ژوئن بهبود یافت. تولید ناخالص داخلی نیز بازار را با افزایش 3.1 درصدی نسبت به مدت مشابه سال قبل در سه ماهه دوم غافلگیر کرد. با این حال، داده‌های تولیدات کارخانه ای و تولیدات صنعتی، هم در مقایسه با برآوردها و هم در ماه‌های گذشته ضعیف‌تر از حد انتظار بودند.

شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) توکیو در ماه آگوست نسبت به مدت مشابه سال قبل 2.6 درصد افزایش یافت که نسبت به 2.2 درصد در جولای افزایش داشت. علاوه بر این، CPI هسته توکیو در ماه آگوست به 2.4% در سال افزایش یافت که از 2.2% تخمین زده شده و انتظارات بازار فراتر رفت. در همین حال، نرخ بیکاری ژاپن به طور غیرمنتظره ای در ماه جولای به 2.7 درصد رسید و از 2.5 درصد تخمین بازار و نرخ ژوئن پیشی گرفت که بالاترین نرخ بیکاری از اوت 2023 است.

این شاخص‌های اقتصادی مختلط حاکی از عدم قطعیت هستند، اما انتظارات بازار برای افزایش نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن همچنان قوی است، با افزایش نرخ بهره در سپتامبر که کاملا در بازها قیمت گذاری شده و انتظارات نهایی برای افزایش دیگر نرخ بهره در دسامبر. این احساس با اظهار نظر ریوزو هیمینو، معاون رئیس بانک مرکزی ژاپن، تقویت شد، که آمادگی بانک را برای افزایش نرخ بهره در صورت حفظ تورم را نیز افزایش داد.

اگر نشانه‌های بیشتری وجود داشته باشد مبنی بر اینکه BoJ در حال آماده شدن برای افزایش نرخ بهره در نشست آتی خود است، می‌توانیم شاهد افزایش قدرت ین در برابر رقبای خود باشیم. برعکس، اگر موقعیت‌های کری ترید (معاملات انتقالی ارز) با ین در سمت فروش افزایش یابد، ممکن است شاهد عقب‌نشینی ین باشیم.

داده‌ها و رویدادهای کلیدی اقتصادی برای ین در سپتامبر: هزینه‌های سرمایه و PMI (دوم)، PMI خدمات (چهارم)، هزینه‌های مصارف خانگی (6 ام)، تولید ناخالص داخلی (نهم)، تورم تولید کننده (12 ام)، داده‌های تجاری (19)، CPI ملی و جلسه بانک مرکزی (20)، PMI خدمات و تولید (24)، و تولیدات صنعتی در 30 سپتامبر.

چین

آگوست ماه پر چالشی برای چین بود. داده‌های شاخص مدیران خرید، در کنار ارقام تولیدات صنعتی، نیاز به اقدامات محرک بیشتر برای مقابله با تقاضای ضعیف داخلی و بین‌المللی و همچنین حمایت از تضعیف ارز را نشان می‌دهد. هم صادرات و هم واردات حدود 7 درصد افزایش یافت که نسبت به رشد ماه قبل کمتر بود. در حالی که تورم در آخرین انتشار خود پس از چند ماه ضعف، با افزایش 0.5 درصدی اندکی بهتر بود، اما این خوش بینی در میان داده های ضعیف سایر بخش ها مانند تولید صنعتی و بازار کار به سرعت از بین رفت.

افزایش اختلاف بازده اوراق قرضه بین ایالات متحده و چین که ناشی از سیاست های پولی متفاوت است، یوان را بیشتر تحت فشار قرار داده است. در کنار این چالش‌ها، بانک جهانی اخیراً پیش‌بینی رشد خود را برای اقتصاد چین به دلیل ادامه مشکلات داخلی کاهش داد. بانک جهانی در آخرین به‌روزرسانی خود، پیش‌بینی رشد تولید ناخالص داخلی چین در سال 2024 را از 4.8 درصد به 4.4 درصد کاهش داد، در حالی که پیش‌بینی رشد تولید ناخالص داخلی 2023 خود را در 5.1 درصد حفظ کرد.

در کنار تقاضای داخلی ضعیف تر، کاهش رشد جهانی و شرایط مالی سخت در سراسر جهان نیز به نگرانی ها در مورد چشم انداز اقتصادی چین افزوده است.

در ماه آگوست، بانک خلق چین (PBoC) پس از کاهش در ماه جولای، نرخ های خود را ثابت نگه داشت، در حالی که برای کمک به ثبات اقتصاد و حمایت از کسب و کارهای کوچک، 81 میلیارد دلار نقدینگی به بازارها تزریق کرد. این اقدام با افزایش تعداد وام به مشاغل کوچک در چین اثرات مثبتی داشته است.

با نگاهی به ماه سپتامبر، شاهد برخی نشانه‌های بهبود هستیم و انتظار داریم بازارهای سهام چین نسبت به ماه‌های اخیر تا حدودی بهتر عمل کنند.

ما پیش‌بینی می‌کنیم که PMI تولید بار دیگر از سطح 50 بالاتر برود و صادرات پیش از اعمال تعرفه‌های کانادا بر خودروهای برقی چینی (EVs) که قرار است در اکتبر اجرایی شود، افزایش یابد.