چشم انداز ماهانه اقتصاد جهانی | اکتبر 2024

با نگاهی به چشم‌انداز اقتصادی گسترده‌تر، بدیهی است که خطرات رشد اقتصادی جهانی در حال افزایش است و احتمال مواجهه با چالش‌های اقتصادی در حال حاضر بر احتمال اجتناب از آنها بیشتر است. اقتصاد چین همچنان ناپایدار است و با بادهای مخالف متعدد دست و پنجه نرم می کند، در حالی که داده های اخیر نشان می دهد که بهبود در منطقه یورو به زمان نیاز دارد. به طور کلی، داده ها حاکی از افزایش خطرات نزولی برای اقتصاد جهانی در سال های 2024 و 2025 است.

ایالات متحده آمریکا – وال استریت و دلار

پس از غافلگیری ماه سپتامبر، سلامت بازار کار ایالات متحده به کانون اصلی توجه سیاست گذاران کمیته بازار آزاد فدرال رزرو (FOMC) تبدیل شده است، به ویژه با داده های سپتامبر و اکتبر که در هفته اول اکتبر و نوامبر منتشر می شود. اعداد NFP نوامبر یک روز پس از اعلام نشست نوامبر فدرال رزرو منتشر خواهند شد، اما ما همچنان گزارش JOLTs و گزارش های هفتگی را برای بررسی و استناد خواهیم داشت. با این حال، بعید است که سرعت 50 واحد پایه کاهش نرخ بهره تکرار شود، زیرا انجام این کار باعث تنش های اقتصادی بین بخش های مختلف آن می شود. سیاست گذاران فدرال رزرو همچنین از طریق نمودارهای نقطه ای (دات پلات ها) نشان دادند که تنها 50 واحد پایه کاهش عمومی نرخ بهره تا پایان سال جاری را انتظار دارند.

در بخش داده‌های اقتصادی، در حالی که تورم کاهش یافته، شاهد اعداد تا حدودی مثبت بودیم. بیایید مهم ترین اعداد منتشر شده در ماه سپتامبر را مرور کنیم:

در مقابل تورم، قیمت‌های مصرف‌کننده سرفصل ایالات متحده در ماه اوت 0.2 درصد افزایش یافت که با نرخ جولای مطابقت داشت و CPI سالانه را به 2.5 درصد رساند. تورم هسته 0.3% افزایش یافت، کمی بالاتر از 0.2% مورد انتظار بود. همچنین باید توجه داشته باشیم که مخارج اصلی مصارف شخصی (Core PCE) در سه ماهه دوم 2.8 درصد در مقیاس فصلی (QoQ) افزایش یافته است. قیمت‌های سرفصل PCE نیز برابر با 2.5 درصد پیش بینی فصلی را برای همان دوره مشابه بودند.

در بخش بازار کار، اقتصاد ایالات متحده در ماه اوت 142,000 شغل ایجاد کرد. نرخ بیکاری از 4.3 درصد در ماه جولای به 4.2 درصد کاهش یافت. میانگین درآمد ساعتی 0.4 درصد ماه به ماه و 3.8 درصد نسبت به سال قبل افزایش یافته است. فرصت‌های شغلی JOLT در ایالات متحده در ماه جولای به 7.67 میلیون کاهش یافت.

ارقام رشد اقتصادی نیز خوب بود. آخرین داده ها نشان می دهد که در حالی که شاخص پیشرو ایالات متحده 0.2 درصد کاهش یافته، با این حال نتیجه بسیار بهتری نسبت به افت 0.6 درصدی در ماه اوت بود. تولید ناخالص داخلی با نرخ سالانه 3.0 درصد در سه ماهه دوم 2024 رشد کرده است. در طول مدت مشابه، شاخص قیمت تولید ناخالص داخلی در 2.5 درصد ثابت ماند.

با این حال، همه داده ها هم خوب نبودند. سفارشات کالاهای بادوام ایالات متحده بیش از برآوردها بود اما رشد نداشت. سفارشات کالاهای بادوام در ماه آگوست ثابت بود و از انتظارات کاهش 2.6 درصدی بالاتر بود اما از رشد 9.9 درصدی جولای کمتر بود. علاوه بر این، بر اساس گزارش هیئت کنفرانس (CB)، شاخص اعتماد مصرف کننده ایالات متحده در سپتامبر به 98.7 کاهش یافت که از 103.3 در ماه اوت کاهش یافته است.

این اعداد به طور کلی نشان می‌دهند که بازار کار انعطاف‌پذیر است، به‌ویژه با کاهش درخواست های اولیه دیافت بیمه بیکاری به ۲۱۸ هزار در گزارش اخیر. در حالی که تورم، به ویژه معیار ترجیحی فدرال رزرو، یعنی Core PCE، اندکی به 2.7 درصد افزایش یافته، همچنان تحت کنترل است و رشد تولید ناخالص داخلی علیرغم کاهش انتظار سیاست گذاران فدرال رزرو هنوز خوب است.

علیرغم کاهش 50 واحدی نرخ بهره، چشم انداز ناامیدکننده اقتصادی که در داده های نمودار نقطه ای منعکس شده بود، واکنش های بازار را ملایم کرد. صرف نظر از رفتار قیمت در آخرین روز معاملاتی سپتامبر، S&P 500 تنها 1.54 درصد در ماه رشد کرد و شاخص دلار ایالات متحده 1.4 درصد از قیمت باز شده خود در ابتدای سپتامبر کاهش یافته است.

با نگاهی به ماه اکتبر، بر اساس آنچه تاکنون می دانیم، انتظار هیچ شگفتی بزرگی در اعداد نداریم. تورم احتمالاً در حدود 2.5٪ ثابت خواهد ماند و بیکاری می تواند در 4.2٪ باقی بماند. با این حال، ما پیش‌بینی می‌کنیم که در خرده‌فروشی‌ها، سفارش‌های کارخانه‌ها و فعالیت‌های کلی اقتصادی، ضعف جزئی وجود داشته باشد، که می‌تواند فشار را بر هر دو بازار سهام و ارز حفظ کند، از افزایش سریع قیمت‌ سهام جلوگیری کند و علیرغم افزایش تقاضای پناهگاه امن، دلار را از افزایش قیمت باز دارد.

با این حال، ما نباید تنش های ژئوپلیتیک جهانی را فراموش کنیم که در صورت تشدید بیشتر، می تواند رفتار بازار را تغییر دهد.

با توجه به بازارهای ارز و دلار آمریکا، ما معتقدیم که تا پایان ماه، عوامل متعددی می‌توانند قیمت‌های DXY را افزایش دهند و روزهای معاملاتی پرنوسانی را ایجاد کنند. با این حال، ما انتظار داریم یک روند کلی برای ماه اکتبر، در محدوده 100-101، یک روند جانبی باشد. علاوه بر داده‌های اقتصادی، انتخابات جنجالی می‌تواند عدم اطمینان بازار را افزایش دهد و دلار را تا زمانی که تصویر واضح‌تری از انتظارات از اقتصادی ایالات متحده داشته باشیم، ثابت نگه دارد.

در وال استریت، این ماه می تواند شرایط متفاوتی را ارائه دهد زیرا گزارش های درآمد سه ماهه سوم منتشر می شوند. از آنجایی که انتظار شگفتی‌های بزرگ در داده‌ها یا چشم‌اندازهای اقتصادی نداریم، گزارش‌های درآمدی احتمالاً روند بازار را شکل خواهند داد. به طور کلی، نرخ های بالاتر می تواند از شرکت های صنعت مالی حمایت کند، در حالی که اقتصاد در حال رشد خطرات وام های بد را کاهش می دهد. ممکن است تعطیلات تابستانی به نفع شرکت‌های خدمات‌محور بوده باشد و سهام فناوری می‌تواند با ادامه ترندهوش مصنوعی تقویت شود. با این حال، سهام بخش انرژی و تولید ممکن است نتایج ناامیدکننده‌ای داشته باشند. در تصویر بزرگتر، روند اصلی می تواند اندکی مثبت باقی بماند.

در تقویم اقتصادی ایالات متحده، جدای از گزارش‌های درآمدی، داده کلیدی دیگری برای مشاهده وجود دارد، از جمله PMI و JOLT (1 ام)، سفارشات کارخانه و بررسی‌های ISM (2 ام)، داده‌های NFP (4 ام)، CPI (دهم) ، PPI (یازدهم)، خرده فروشی (هفدهم)، داده های مسکن (هجدهم)، سفارشات کالاهای بادوام (25ام)، تولید ناخالص داخلی (29ام)، و در نهایت، اعداد درآمد و هزینه های شخصی در آخرین روز سپتامبر.

منطقه یورو – چه انتظاری باید از بانک مرکزی اروپا داشت؟

فدرال رزرو تنها بانک مرکزی فعال در جلسات سیاست گذاری پولی سپتامبر نبود. همانطور که انتظار می رفت، بانک مرکزی اروپا (ECB) نرخ سپرده خود را 25 واحد پایه کاهش داد، در حالی که سیاست گذاران بانک مرکزی اروپا تاکید کردند که تعدیل های آتی نرخ به داده های اقتصادی بستگی دارد.

با توجه به رشد ضعیف اقتصادی و تورم هسته نزدیک به هدف بانک مرکزی اروپا، ما همچنان انتظار داریم که بانک مرکزی اروپا به کاهش نرخ بهره با همان سرعت - 25 واحد یک جلسه در میان - ادامه دهد. نرخ بهره بانک مرکزی اروپا در تسهیلات سپرده باید در 3.5 درصد فعلی باقی بماند. در حالی که این رویکرد می‌تواند از تضعیف اقتصاد و تلاش‌های کنترل تورم حمایت کند، از گسترش بیشتر نرخ بهره بین منطقه یورو و سایر اقتصادها نیز جلوگیری می‌کند.

شایان ذکر است که علیرغم احتمال بالای حفظ سیاست‌های پولی فعلی، با ملایم شدن نظرسنجی‌ها و افزایش ریسک‌های نزولی برای رشد، سیاست‌گذاران بانک مرکزی اروپا ممکن است بازارها را با کاهش نرخ بهره غافلگیر کنند، اگرچه این احتمال کمرنگ باشد.

از نظر تورم، شاخص قیمت مصرف کننده در منطقه یورو در ماه آگوست تنها 0.1 درصد افزایش یافت و تورم سالانه را از 2.6 درصد در جولای به 2.2 درصد کاهش داد. تورم هسته ماهانه 0.3 درصد افزایش یافت، اما در مقیاس سالانه، CPI هسته به 2.8 درصد کاهش یافت که از 2.9 درصد در جولای کمتر شده است.

نرخ بیکاری منطقه یورو در ماه جولای به 6.4 درصد رسید که کمتر از 6.5 درصد ثبت شده در ژوئن است. در همین حال، شاخص نظرسنجی کسب و کار و مصرف‌کننده در سپتامبر در مقیاس ماهانه به عدد 96.2 رسید که کمتر از رقم 96.5 ماه قبل بود. شاخص وضعیت کنونی اقتصاد نیز از 0.62- در ماه آگوست به 0.72- کاهش یافته است، اگرچه احساسات در بخش خدمات به 6.7 بهبود یافته است.

تولید ناخالص داخلی منطقه یورو در سه ماهه دوم نسبت به سه ماهه 0.2 درصد رشد کرد که کمتر از برآورد 0.3 درصد رشد سه ماهه قبل بود. تولید ناخالص داخلی نسبت به سال قبل با افزایش 0.6 درصدی در سه ماهه دوم بهتر از پیش بینی ها بود. این ارقام حاکی از آن است که بانک مرکزی اروپا ممکن است تمایل داشته باشد که سرعت فعلی خود را نقض کرده و علیرغم انتظار گسترده برای ثبات سیاست های کنونی، نرخ بهره را در جلسات آتی کاهش دهد.

در تصویر بزرگ‌تر، انتظار داریم بانک مرکزی اروپا نرخ عملیات اصلی بازپرداخت خود را 3.65 درصد و نرخ تسهیلات سپرده را در نشست 17 اکتبر در 3.5 درصد ثابت نگه دارد.

در مورد داده های اقتصادی، اکتبر با ارقام تورم اتحادیه اروپا آغاز خواهد شد. ما انتظار داریم که CPI در 2.2% و Core CPI در 2.8% باقی بماند. در 3 اکتبر، اعداد PMI منتشر خواهند شد و ما انتظار پیشرفت جزئی را پس از دو ماه انقباض داریم. فروش در بخش خرده‌فروشی، پس از کاهش 0.1 درصدی در جولای، باید برای اوت در 7 اکتبر مثبت باشد. انتظار می‌رود که اعداد اولیه PMI برای سپتامبر، که در 24 اکتبر ارائه می‌شوند، بهبود جزئی را نشان دهند. همین امر در مورد تولید ناخالص داخلی، احساسات اقتصادی و اعتماد مصرف کننده نیز صدق می کند که در 30 اکتبر منتشر خواهد شد.

به طور کلی، ما انتظار وضعیت بهتری در اکتبر در مقایسه با ماه سپتامبر را برای منطقه یورو پیش بینی می کنیم. از آنجایی که انتظار می‌رود دلار روند خنثی داشته باشد، EUR/USD می‌تواند روند صعودی نسبتاً آرامی را در طول ماه نشان دهد.

انگلستان – آیا کیبل می تواند به روند خود ادامه دهد؟

برخلاف بانک مرکزی اروپا و فدرال رزرو، سیاستگذاران (MPC) بانک مرکزی انگلستان (BoE) نرخ بهره را در ماه سپتامبر بدون تغییر باقی گذاشتند. با این حال، رای 8-1 برای ثابت نگه داشتن نرخ بهره پایه، کمتر از حد انتظار انبساطی بود. نرخ‌های بهره بریتانیا احتمالاً تا قبل از پایان سال کاهش می‌یابد، اما انتظار می‌رود که BoE برای جلوگیری از افزایش تورم در بحبوحه بهبود رشد عمومی اقتصادی، محتاطانه عمل کند. در نتیجه، پیش‌بینی می‌کنیم که یک کاهش نرخ بهره در جلسه 7 نوامبر انجام شود و نرخ‌ها احتمالاً در جلسه سیاست گذاری 19 دسامبر بدون تغییر باقی بمانند.

داده های منتشر شده اخیر نشان می دهد که تورم مصرف کننده اندکی کاهش یافته است، با رشد ماهانه 0.2 درصد در مقایسه با 0.1 درصد در ژوئن. تورم مصرف کننده سالانه، از 2.0 درصد رشد در ماه قبل، به 2.2 درصد افزایش یافته است. CPI هسته نیز مطابق با برآورد 3.6٪ افزایش یافته است. این ارقام حاکی از آن است که بانک مرکزی بریتانیا به اهداف تورمی خود دست یافته است. در سمت تولیدکننده، تورم به دنبال کاهش 0.4 درصدی در ژوئن، 0.1 درصد کاهش یافته است، که کاهشی کمتر از کاهش 0.3 درصدی پیش بینی ها بود.

در حالی که این اعداد نشان دهنده تعدیل ملایم در فشارهای تورمی است، نرخ بیکاری از آوریل تا ژوئن 2024 به 4.2 درصد کاهش یافت که از 4.4 درصد در دوره قبل و کمتر از انتظارات 4.5 درصدی بازار بهتر بود.

با این حال، داده های فعالیت اقتصادی کمتر خوش بینانه بود. شاخص مدیران خرید بخش تولید (PMI) از 52.5 در آگوست به 51.5 در سپتامبر کاهش یافت و پیش بینی 52.3 بازار را از دست داد. PMI خدمات نیز از 53.7 در ماه آگوست به 52.8 کاهش یافت که کمتر از برآورد 53.5 بود.

برای ماه اکتبر، ما انتظار داریم که پس از دو ماه عملکرد ضعیف شاهد بهبود جزئی در داده ها باشیم. در 3 اکتبر، ما پیش‌بینی می‌کنیم که اعداد بهتری در گزارش PMI بخش خدمات را شاهد باشیم. در 11 اکتبر، پس از کاهش ماه ژوئیه، ما انتظار داریم که در ماه اوت در هر دو بخش تولیدات کارخانه ای و تولیدات صنعتی پیشرفت داشته باشند. در داده‌های نیروی کار، انتظار می‌رود نرخ بیکاری با انتشار داده‌ها در 15 اکتبر به 4.1% برای ژوئیه تا آگوست کاهش یابد. در نهایت، در 25 اکتبر، انتظار می‌رود که اعداد خرده‌فروشی در ماه سپتامبر 2.5 درصد افزایش داشته باشند که با سرعت ماه اوت مطابقت دارد.

به طور خلاصه، این داده ها نشان می دهند که BoE و دولت بریتانیا در کنترل تورم نسبتا موفق بوده اند و چشم انداز مثبتی برای فعالیت های اقتصادی دارند. این داده های مطلوب از احتمال کاهش 25 واحدی نرخ بهره در جلسه سیاست گذاری نوامبر پشتیبانی می کند. با این حال، علی‌رغم این داده‌های خوش‌بینانه، کاهش نرخ ممکن است به نفع پوند بریتانیا (کیبل) نباشد. پس از یک دوره صعودی طولانی پنج ماهه، روند GBP/USD ممکن است در دوره پیش رو تا حدی تثبیت شود.

ژاپن و بانک مرکزی ژاپن!

بانک مرکزی ژاپن (BoJ) نیز مانند BoE، در تصمیم خود در آخرین جلسه آن که مطابق با انتظارات بازار بود، نرخ بهره را بدون تغییر حفظ کرد. با این حال، شگفتی ناشی از لحن اعلامیه بود. BoJ پیشنهاد کرد که موضوع افزایش نرخ بهره را به طور جدی بررسی نمی کند. در جریان کنفرانس مطبوعاتی پس از این نشست، اوئدا، رئیس بانک مرکزی ژاپن، قدرت اخیر ین را تایید کرد و خاطرنشان کرد که سیاستگذاران "مدتی زمان دارند تا برخی نکات را قبل از اتخاذ سیاست های پولی آتی تایید کنند."

تورم محلی و رشد دستمزدها به روند صعودی خود ادامه می‌دهند، که می‌تواند در اوایل سال 2025 تشدید شود. بر اساس گزارشی از اداره آمار ژاپن، شاخص ملی قیمت مصرف‌کننده ژاپن (CPI) در ماه آگوست، نسبت به سال گذشته 3.0 درصد افزایش یافت، که از قرائت قبلی 2.8٪ بیشتر شده است. به طور ماهانه، تورم 0.5% و در مقایسه با 0.2% افزایش در جولای افزایش یافت. علاوه بر این، شاخص ملی CPI (به استثنای مواد غذایی تازه) انتظارات بازار را با 2.8 درصد سالانه در ماه آگوست برآورده کرد که از 2.7 درصد در ژوئیه افزایش داشت. تورم مصرف کننده، بدون احتساب قیمت مواد غذایی و انرژی، از 1.9 درصد به 2.0 درصد در ماه اوت افزایش یافت.

در بخش رشد اقتصادی، نرخ رشد سالانه تولید ناخالص داخلی ژاپن (GDP) در سه ماهه دوم سال 2024 به 2.9 درصد رسید که کمتر از 3.2 درصد پیش بینی شده بود. در مقیاس فصلی (QoQ)، تولید ناخالص داخلی 0.7 درصد رشد کرد که کمتر از انتظار 0.8 درصدی بود. این رشد اقتصادی کندتر به مخارج ضعیف خانوار نسبت داده می شود. هزینه کلی خانوارهای ژاپن در ماه جولای 0.1 درصد نسبت به مدت مشابه سال قبل افزایش یافت که کمتر از 1.2 درصد مورد انتظار بود، اما همچنان نسبت به کاهش 1.4 درصدی در ژوئن رشد داشته است. هزینه های مصرف کننده ماهانه نیز در ماه جولای 1.7 درصد کاهش یافت. در همین حال، شاخص اقتصادی پیشرو اندکی فراتر از انتظارات بود و در مقابل 109.4 پیش بینی شده به 109.5 رسید.

در جبهه بازار کار، داده ها در روزهای اول و آخر ماه اکتبر منتشر خواهد شد. ما انتظار داریم که نرخ بیکاری به 2.6 درصد کاهش یابد که احتمال افزایش حداقل یک بار نرخ بهره قبل از پایان سال را تقویت می کند. ما همچنین انتظار پیشرفت در درآمد نقدی نیروی کار ژاپنی را داریم که این داده ها برای انتشار در 8 اکتبر برنامه ریزی شده است.

به طور کلی، داده‌های اقتصادی ژاپن مختلط بود که احتمالاً به تصمیم BoJ برای حفظ موضع سیاست کنونی خود و نشان دادن رویکرد انتظار و دید قبل از تصمیم‌گیری های بعدی کمک کرده است. سیاستگذاران می‌خواهند قبل از ادامه سیاست‌های سخت‌گیرانه، شواهد ملموس‌تری از رشد اقتصادی ببینند.

با توجه به چشم انداز مثبت کلی، ما پیش بینی می کنیم که ین ژاپن با ادامه روند نزولی در جفت USD/JPY کمی قوی تر شود. با این حال، چشم انداز افزایش نرخ ممکن است حرکت صعودی را در بازارهای سهام ژاپن محدود کند.

چین و نگرانی هایی که ادامه دارد!

پس از انتظارات طولانی از بانک مرکزی و دولت چین، بانک مرکزی چین تهاجمی ترین محرک خود را از زمان همه گیری بیماری کرونا معرفی کرد. بانک خلق چین (PBoC) اقدامات قابل توجهی را با هدف خارج کردن اقتصاد از رکود، رشد تورم و هدایت آن به سمت هدف رشد دولت معرفی کرد. PBoC نسبت ذخیره مورد نیاز (RRR) را 50 واحد پایه (bps) کاهش داد و تقریباً 1 تریلیون یوان (142 میلیارد دلار) را برای وام های جدید آزاد کرد. پتانسیل کاهش بیشتر در RRR به میزان 25 تا 50 واحد پایه دیگر وجود دارد.

علاوه بر این، PBoC نرخ تسهیلات وام میان مدت یک ساله (MLF) را از 2.30 درصد به 2.0 درصد کاهش داد. این به دنبال کاهش قبلی در جولای 2024 است، زمانی که این نرخ از 2.50٪ کاهش یافته بود. طی یک کنفرانس مطبوعاتی، پان گونگ‌شنگ، رئیس بانک مرکزی بانک مرکزی اعلام کرد که بانک مرکزی همچنین نرخ بازپرداخت تعهدات 7 روزه را از 1.7 درصد به 1.5 درصد کاهش می‌دهد و پیش‌پرداخت خرید خانه‌های دوم را از 25 درصد به 15 درصد کاهش می‌دهد.

با توجه به اینکه نرخ پس‌انداز خانوارها در حدود 30 درصد درآمد قابل تصرف در نوسان است – در مقایسه با نرخ پس‌انداز خانوارهای ایالات متحده که نزدیک به 2 درصد است – محرک‌های مالی ممکن است مؤثرترین ابزار سیاست گذاری پولی در چین نباشد.

اقتصاد چین همچنان با دو مشکل مهم مواجه است: چالش‌های موجود در بازار مسکن و کاهش هزینه‌های مصرف‌کننده. اگرچه بخش املاک و مستغلات همچنان در رکود است، کاهش پیش پرداخت ها برای خانه های دوم ممکن است حرکت مثبتی ایجاد کند.

این چالش‌های مداوم، همراه با تأخیر در حل این مسائل، انتظارات کاهش رشد اقتصادی ما را برای چین بیشتر تقویت کرده است. همانطور که در چشم انداز اقتصادی سالانه منتشر شده در ژانویه 2024 اشاره کردم، هدف رشد 5 درصدی دولت برای سال جاری بعید است محقق شود. ما در حال تجدید نظر در برآوردهای خود برای رشد اقتصاد چین به حدود 4.5 درصد برای امسال هستیم.

با نگاهی به آینده، با اقدامات محرک اخیر، بازارهای سهام چین می توانند از آن سود برده و شاهد بهبود عملکرد در ماه پیش رو باشند.