چشم‌انداز اقتصادی بازارهای نوظهور در مه ۲۰۲۶: ریسک نفت، واگرایی سیاستی و فرصت‌های انتخابی

بررسی بازارهای نوظهور در آوریل ۲۰۲۶: تاب‌آوری انتخابی، ریسک نفت و واگرایی گسترده

آوریل ۲۰۲۶ ماه ضعف گسترده در بازارهای نوظهور نبود، اما یک بهبود هماهنگ هم نبود. به‌عنوان یک تحلیلگر بازارهای مالی، من این ماه را نمونه‌ای روشن از تاب‌آوری انتخابی می‌بینم. برخی اقتصادها از صادرات قوی‌تر، ذخایر سالم‌تر، ترازهای تجاری بهتر، تقاضای فناوری یا حمایت بخش‌های کالامحور سود بردند. برخی دیگر همچنان در معرض انرژی وارداتی، فشار مالی، تورم چسبنده، تقاضای داخلی ضعیف یا ارزهای شکننده قرار داشتند.

نیروهای اصلی شکل‌دهنده بازارهای نوظهور عبارت بودند از نوسانات نفت، دلار آمریکا، ریسک تنگه هرمز و تقاضای داخلی ناهمگون. کاهش موقت تنش‌های ژئوپلیتیکی و بازگشایی تنگه هرمز در مقاطعی به بهبود احساسات بازار کمک کرد، اما تصویر اقتصاد کلان در لایه های زیرین همچنان مختلط باقی ماند. واردکنندگان انرژی مانند هند، ترکیه، کره جنوبی و آفریقای جنوبی در برابر شوک‌های قیمت نفت خام آسیب‌پذیر ماندند، در حالی که اقتصادهایی با موتورهای صادراتی قوی‌تر یا ضربه‌گیرهای خارجی بهتر، فضای بیشتری برای جذب فشار های جهانی داشتند.

آسیا رهبر بازارهای نوظهور بود، اما بهبود ناهمگون باقی ماند

آسیا در آوریل قوی‌ترین منطقه در میان بازارهای نوظهور بود. هند، کره جنوبی، سنگاپور و بخش‌هایی از داده‌های فعالیت چین، لحن سازنده‌تری نسبت به آمریکای لاتین یا EMEA به منطقه دادند. با این حال، حتی در آسیا هم بهبود کامل و تمیز نبود. قدرت صادرات و تولید بهتر از اعتماد خانوار و تقاضای مصرف‌کننده به نظر می‌رسید.

هند: ضربه‌گیرهای قوی، فعالیت باثبات، اما نفت همچنان ریسک اصلی است

هند یکی از قوی‌ترین داستان‌های بزرگ بازارهای نوظهور باقی ماند. بانک مرکزی هند نرخ بهره پایه خود را بدون تغییر در ۵.۲۵٪ نگه داشت، در حالی که نرخ ریپوی معکوس در ۳.۳۵٪ و نسبت ذخیره نقدی در ۳.۰۰٪ باقی ماند. من این را یک موضع سیاستی متمرکز بر ثبات می‌دانم، آن هم در شرایطی که اقتصاد همچنان در معرض ریسک تورمی ناشی از قیمت نفت قرار داشت.

فعالیت بخش خصوصی هند مقاوم باقی ماند. شاخص مدیران خرید بخش تولید HSBC هند در سطح انبساطی ۵۳.۹ باقی ماند، هرچند از ۵۶.۹ کاهش یافت. بعدتر در ماه، شاخص ترکیبی PMI از ۵۷.۰ به ۵۸.۳ بهبود یافت، شاخص تولید از ۵۳.۹ به ۵۵.۹ افزایش پیدا کرد و شاخص خدمات از ۵۷.۵ به ۵۷.۹ رسید.

تولیدات صنعتی در ماه مارس ۴.۱٪ سالانه افزایش یافت و بالاتر از پیش‌بینی ۳.۷٪ قرار گرفت، هرچند از ۵.۱٪ کندتر شد. تولیدات کارخانه‌ای ۴.۳٪ رشد کرد که پایین‌تر از ۵.۹٪ بود. موقعیت خارجی حمایتی‌تر بود: کسری تجاری به ۲۰.۶۷ میلیارد دلار کاهش یافت، در حالی که صادرات به ۳۸.۹۲ میلیارد دلار و واردات به ۵۹.۵۹ میلیارد دلار رسید.

ذخایر ارزی به‌طور پیوسته بهبود یافت و از ۶۸۸.۰۶ میلیارد دلار به ۶۹۷.۱۲ میلیارد دلار رسید، سپس از ۷۰۰ میلیارد دلار عبور کرد و به ۷۰۰.۹۵ میلیارد دلار و بعدتر به ۷۰۳.۳۱ میلیارد دلار رسید. رشد وام بانکی از ۱۳.۸٪ به ۱۶.۱٪ شتاب گرفت، رشد سپرده‌ها از ۱۰.۸٪ به ۱۳.۵٪ بهبود یافت و عرضه پول M3 از ۱۰.۷٪ به ۱۳.۰٪ افزایش پیدا کرد.

با این حال، هند بدون ریسک نبود. تولید زیرساختی به -۰.۴٪ سالانه منفی شد، در حالی که قبلاً ۲.۳٪ بود، و تورم عمده‌فروشی تا ۳.۸۸٪ شتاب گرفت که تا حدی منعکس‌کننده فشار قیمت سوخت بود. هند یکی از بهترین اقتصادهای نوظهور از نظر موقعیت باقی ماند، اما قیمت‌های بالاتر نفت خام همچنان از مسیر تورم، واردات و حساب جاری، آسیب‌پذیری اصلی اقتصاد کلان بود.

کره جنوبی: صادرات و تقاضای هوش مصنوعی اقتصاد را در اردوگاه قوی‌تر نگه داشت

کره جنوبی یکی دیگر از داستان‌های قوی آسیایی بود، عمدتاً به دلیل صادرات و فناوری. صادرات در داده های منتشر شده ماهانه ۴۸.۳٪ سالانه، ۴۹.۲٪ سالانه و بعدتر ۴۸.۰٪ سالانه افزایش یافت. مازادهای تجاری در سطوح قوی ۲۵.۷۴B، ۲۶.۲۴B و ۲۳.۷۷B باقی ماند، در حالی که مازاد حساب جاری به‌طور قابل توجهی از ۱۳.۲۶B به ۲۳.۱۹B افزایش یافت.

تقاضای نیمه‌رساناهای مرتبط با هوش مصنوعی از سهام کره‌ای، احساسات بخش تراشه و چرخه گسترده‌تر صادراتی حمایت کرد. سود بی‌سابقه سامسونگ این دیدگاه را تقویت کرد که کره جنوبی از چرخه صعودی جهانی حافظه مرتبط با هوش مصنوعی بهره می‌برد.

بخش داخلی اقتصاد مختلط‌تر بود. تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه اول ۱.۷٪ فصلی و ۳.۶٪ سالانه رشد کرد که هر دو بالاتر از انتظارات بودند. خرده‌فروشی ۱.۸٪ ماهانه افزایش یافت، تولید بخش خدمات ۱.۴٪ ماهانه بالا رفت و تولیدات صنعتی ۳.۶٪ سالانه رشد کرد که نسبت به افت قبلی ۲.۳٪ بهبود داشت.

با این حال، اعتماد ضعیف شد. اعتماد مصرف‌کننده در یک انتشار از ۴۹.۹۹ به ۴۴.۸۶ کاهش یافت و بعدتر از ۱۰۷.۰ به ۹۹.۲ افت کرد و به زیر آستانه ۱۰۰ رسید. شاخص قیمت تولیدکننده نیز ۱.۶٪ ماهانه و ۴.۱٪ سالانه افزایش یافت که نشان‌دهنده فشار قیمتی بالادستی قوی‌تر بود. کره جنوبی آوریل را در اردوگاه قوی‌تر بازارهای نوظهور به پایان رساند، اما خانوارها و فشار تورمی مانع از آن شدند که روایت کاملاً متوازن شود.

چین و سنگاپور: تثبیت و قدرت تجارت

چین تثبیت رسمی را نشان داد، اما شتاب‌گیری تمیز و کامل نداشت. شاخص رسمی مدیران خرید بخش تولید از ۴۹.۰ به ۵۰.۴ افزایش یافت، شاخص غیرتولیدی از ۴۹.۵ به ۵۰.۱ بهبود پیدا کرد و شاخص ترکیبی از ۴۹.۵ به ۵۰.۵ رسید. با این حال، داده‌های بخش خصوصی ضعیف‌تر بودند. شاخص تولید RatingDog از ۵۲.۱ به ۵۰.۸ کاهش یافت، در حالی که خدمات از ۵۶.۷ به ۵۲.۱ افت کرد. پیام چین، تثبیت بود، نه شتاب‌گیری گسترده.

سنگاپور یک سیگنال مثبت دیگر به آسیا داد. صادرات داخلی غیرنفتی ۱۵.۳٪ سالانه جهش کرد، در حالی که مازاد تجاری به‌طور قابل توجهی به ۱۱.۲۱۸ میلیارد افزایش یافت. این موضوع از این دیدگاه حمایت کرد که مراکز صادراتی آسیا با وجود نوسانات جهانی همچنان مقاوم باقی مانده‌اند.

آمریکای لاتین: برزیل و مکزیک با فشارهای متفاوتی روبه‌رو شدند

آمریکای لاتین پیچیده‌تر بود. برزیل فعال اما دشوار باقی ماند، در حالی که مکزیک با وجود ارقام تجاری قوی‌تر، افت شدید مومنتوم رشد را نشان داد.

بانک مرکزی برزیل نرخ بهبه پایه را به ۱۴.۵۰٪ کاهش داد؛ پایین‌تر از پیش‌بینی ۱۴.۷۵٪ و کمتر از سطح قبلی ۱۴.۷۵٪. با این حال، تورم و فشار مالی همچنان نامطلوب باقی ماند. شاخص قیمت مصرف‌کننده از ۳.۸۱٪ به ۴.۱۴٪ سالانه افزایش یافت و بالاتر از پیش‌بینی ۴.۰۰٪ قرار گرفت، در حالی که تورم ماهانه از ۰.۷۰٪ به ۰.۸۸٪ شتاب گرفت. بعدتر، تورم سالانه از ۳.۹۰٪ به ۴.۳۷٪ افزایش یافت، در حالی که تورم ماهانه به ۰.۸۹٪ رسید. شاخص IGP-M به ۲.۷۳٪ ماهانه افزایش یافت، بالاتر از پیش‌بینی ۲.۵۰٪، و PPI نیز ۲.۳۷٪ ماهانه رشد کرد.

فعالیت اقتصادی مختلط بود. تولیدات صنعتی ۰.۹٪ ماهانه افزایش یافت اما ۰.۷٪ سالانه کاهش پیدا کرد. شاخص فعالیت IBC-Br ۰.۶٪ رشد کرد و خرده‌فروشی ۰.۶٪ ماهانه افزایش یافت، در حالی که رشد سالانه خرده‌فروشی به ۰.۲٪ کند شد. تصویر مالی، ضعف اصلی برزیل بود. نسبت بدهی ناخالص به تولید ناخالص داخلی از ۷۸.۷٪ به ۷۹.۲٪ و سپس به ۸۰.۱٪ افزایش یافت، در حالی که نسبت بدهی خالص به تولید ناخالص داخلی به ۶۶.۸٪ رسید. تراز بودجه به -۱۰۰.۵۸۹B و بعدتر به -۱۹۹.۵۳۹B بدتر شد که ضعیف‌تر از پیش‌بینی -۱۴۸.۰۰۰B بود.

مکزیک ضعیف‌تر به نظر رسید. شاخص مدیران خرید بخش تولید از ۴۷.۱۰ به ۴۸.۹۰ بهبود یافت، اما همچنان زیر ۵۰ باقی ماند. تولیدات صنعتی -۱.۳٪ سالانه کاهش یافت که بدتر از پیش‌بینی ۰.۶٪ بود. تولید ناخالص داخلی اولیه در سه‌ماهه اول ۰.۸٪ فصلی افت کرد که ضعیف‌تر از پیش‌بینی -۰.۵٪ بود، در حالی که رشد سالانه تولید ناخالص داخلی به ۰.۱٪ کند شد؛ بسیار پایین‌تر از پیش‌بینی ۰.۸٪ و کمتر از ۱.۸٪ قبلی. تجارت نکته مثبت اصلی بود، به‌طوری که تراز تجاری به مازاد ۵.۹۳۲B تغییر کرد که بسیار بالاتر از پیش‌بینی ۰.۷۰۰B بود، اما این برای جبران سیگنال‌های ضعیف‌تر تولید ناخالص داخلی، تولید کارخانه‌ای و مالی کافی نبود.

EMEA: ترکیه، آفریقای جنوبی و روسیه بسیار ناهمگون باقی ماندند

ترکیه با وجود پیشرفت در کاهش تورم، شکننده باقی ماند. تورم اصلی از ۳۱.۵۳٪ به ۳۰.۸۷٪ سالانه کاهش یافت، در حالی که تورم ماهانه از ۲.۹۶٪ به ۱.۹۴٪ رسید. اما تورم هسته به ۲۹.۷٪ افزایش یافت، PPI به ۲۸.۰۸٪ رسید و انتظارات تورم پایان سال از ۲۵.۳۸٪ به ۲۷.۵۳٪ بالا رفت. بانک مرکزی نرخ ریپوی یک‌هفته‌ای را در ۳۷.۰٪ نگه داشت، اما کسری‌های تجاری بزرگ نزدیک به -۱۱.۳۰B و -۱۱.۲۲B، ذخایر نوسانی و حساسیت به نفت، لیر را آسیب‌پذیر نگه داشت.

آفریقای جنوبی از حمایت خارجی برخوردار بود، اما مومنتوم داخلی ضعیفی داشت. مازاد تجاری به ۳۶.۹۲B افزایش یافت و بعدتر در سطح مثبت ۳۱.۸۷B باقی ماند. تولیدات معدنی ۹.۷٪ سالانه رشد کرد و تولید طلا ۱۲.۸٪ افزایش یافت. اما تولیدات کارخانه‌ای -۲.۸٪ سالانه کاهش یافت، خرده‌فروشی به ۱.۶٪ کند شد و تراز بودجه بعدتر به‌طور تندی به -۴۵.۶۱B برگشت.

روسیه فعالیت مقاومی نشان داد، اما تورم، اعتماد و فشار مالی همچنان محدودیت ایجاد کردند. تولید ناخالص داخلی از افت ۱.۵٪ سالانه به رشد ۱.۸٪ تغییر کرد، تولید صنعتی ۲.۳٪ افزایش یافت و خرده‌فروشی ۶.۲٪ رشد کرد. بیکاری در سطح بسیار پایین ۲.۱٪ تا ۲.۲٪ باقی ماند و دستمزدهای واقعی ۸.۶٪ افزایش یافت. اما CPI در ۵.۹٪ باقی ماند، بانک روسیه نرخ‌ها را به ۱۴.۵٪ کاهش داد، اعتماد کسب‌وکار ضعیف شد و تراز بودجه به -۱.۹۰٪ از تولید ناخالص داخلی بدتر شد.

جمع‌بندی برای سرمایه‌گذاران

آوریل در بازارهای نوظهور به انتخاب‌گری پاداش داد. هند، کره جنوبی و سنگاپور به دلیل ذخایر، صادرات، تاثیرات سهام فناوری و ترازهای خارجی قوی‌تر، موقعیت بهتری داشتند. برزیل، مکزیک، ترکیه، آفریقای جنوبی و روسیه هر کدام نقاط مثبت داشتند، اما محدودیت‌های کلان آشکاری نیز در برابرشان بود.

نتیجه کلیدی سرمایه‌گذاری این است که خوش‌بینی گسترده نسبت به بازارهای نوظهور توجیه نداشت. من اقتصادهایی را ترجیح می‌دهم که ذخایر قوی‌تر، مومنتوم صادراتی، پیوندهای فناوری و تورم کنترل‌شده دارند، در حالی که نسبت به کشورهایی با تورم چسبنده، وخامت مالی، تقاضای داخلی ضعیف، فشار واردات نفت و دلار قوی آمریکا محتاط تر می‌مانم.

چشم‌انداز بازارهای نوظهور در ماه مه ۲۰۲۶: ریسک نفت، واگرایی سیاستی و فرصت‌های انتخابی

مه ۲۰۲۶ یک ماه تأییدی برای اقتصادهای نوظهور است. من مجموعه بازارهای نوظهور را در فشار گسترده نمی‌بینم، اما در عین حال قدرت کافی هم نمی‌بینم که بازارهای نوظهور را یک داستان بهبود هماهنگ بدانم. پس‌زمینه جهانی همچنان دشوار است و پرسش اصلی این است که آیا اقتصادهای نوظهور قوی‌تر می‌توانند در شرایطی که قیمت نفت، دلار آمریکا، داده‌های تورمی و ارتباطات بانک‌های مرکزی شرایط مالی را نوسانی نگه می‌دارند، تاب‌آوری خود را حفظ کنند یا نه.

محرک‌های کلیدی برای ماه مه عبارت‌اند از قیمت نفت، دلار آمریکا، داده‌های تورم داخلی، سیگنال‌های سیاست بانک‌های مرکزی، عملکرد تجاری و قدرت ذخایر. اختلال در تنگه هرمز همچنان مهم‌ترین ریسک خارجی برای بازارهای نوظهور واردکننده انرژی است. قیمت‌های بالاتر نفت خام می‌تواند به‌سرعت حساب‌های جاری را تضعیف کند، هزینه واردات را افزایش دهد، ارزها را تحت فشار بگذارد و کنترل تورم را پیچیده‌تر کند. اگر نفت در سطوح بالا باقی بماند، بانک‌های مرکزی بازارهای نوظهور فضای کمتری برای کاهش نرخ خواهند داشت و سرمایه‌گذاران انتخاب‌گرتر خواهند شد.

تز اصلی من این است که بازارهای نوظهور به سه گروه تقسیم خواهند شد. گروه اول شامل اقتصادهای حمایت‌شده از صادرات و فناوری مانند کره جنوبی، سنگاپور و بخش‌هایی از زنجیره صنعتی چین است. گروه دوم شامل اقتصادهای بزرگ مبتنی بر تقاضای داخلی با ضربه‌گیرهای محکم اما در معرض بالای نفت است که هند در رأس آنها قرار دارد. گروه سوم شامل اقتصادهای شکننده‌تر یا محدودشده از نظر سیاستی مانند ترکیه، برزیل، مکزیک، آفریقای جنوبی و روسیه است.

آسیا: همچنان قوی‌ترین منطقه EM، باقی مانده، اما بدون ریسک نیست

آسیا باید در ماه مه همچنان قوی‌ترین منطقه بازارهای نوظهور باقی بماند، اما من کیفیت تقاضا، فشار تورمی و تاثیر گرفتن از رند افزایش قیمت انرژی را با دقت دنبال خواهم کرد. قوی‌ترین داستان‌های آسیایی به صادرات، نیمه‌رساناها، تقاضای هوش مصنوعی، ذخایر و تولیدات صنعتی مربوط می‌شوند. بخش‌های ضعیف‌تر شامل اعتماد خانوار، تورم وارداتی و این ریسک است که قدرت تولید بیش از حد به تقاضای جهانی وابسته بماند.

هند: قوی، اما حساس‌تر به قیمت نفت

هند باید یکی از داستان‌های قوی بازارهای نوظهور باقی بماند، اما چشم‌انداز آن حساس‌تر به نفت شده است. اقتصاد در حالی وارد ماه مه می‌شود که فعالیت داخلی باثبات و ذخایر قوی دارد، اما اختلالات خاورمیانه از نگرانی های انرژی، کود، مواد خام، هزینه‌های حمل‌ونقل، تورم و ترازهای خارجی ریسک ایجاد می‌کنند.

رشد سال مالی ۲۰۲۵ هند ۷.۶٪ گزارش شد، در حالی که صندوق بین‌المللی پول پیش‌بینی خود برای سال مالی ۲۰۲۶-۲۷ را به ۶.۵٪ ارتقا داد. این موضوع به هند یک پایه کلان قوی می‌دهد، اما شوک خارجی اکنون کانال اصلی ریسک است.

مهم‌ترین انتشار داده هند در ماه مه، CPI آوریل در ۱۲ مه است. من بررسی خواهم کرد که آیا هزینه‌های بالاتر نفت و نهاده‌ها از قیمت‌های عمده‌فروشی به تورم مصرف‌کننده منتقل می‌شود یا نه. تولیدات صنعتی اواخر ماه مه نیز مهم خواهد بود، زیرا هند باید نشان دهد که فعالیت اقتصادی با وجود هزینه‌های بالاتر همچنان مقاوم مانده است.

برای بازارها، ساختار هند سازنده اما مصون از ریسک نیست. اگر CPI کنترل‌شده بماند و تجارت به‌طور شدید بدتر نشود، سهام هند و روپیه می‌توانند نسبتاً مقاوم باقی بمانند. اگر نفت خام بالا بماند، سرمایه‌گذاران ممکن است پیش از نشست بعدی RBI در ژوئن، شروع به قیمت‌گذاری حساب جاری ضعیف‌تر و انعطاف کمتر در سیاست گذاری کنند.

کره جنوبی: قدرت نیمه‌رسانا در برابر ریسک هزینه واردات

کره جنوبی در حالی وارد ماه مه می‌شود که یکی از قوی‌ترین داستان‌های خارجی در اقتصاد های نوظهور آسیایی را دارد. صادرات آوریل ۴۸.۰٪ سالانه افزایش یافت که با رشد ۱۷۳٪ صادرات نیمه‌رسانا و جهش ۵۱۶٪ صادرات مرتبط با کامپیوتر حمایت شد. مازاد تجاری به ۲۳.۷۷ میلیارد دلار رسید و کره جنوبی را در اردوگاه قوی‌تر بازارهای نوظهور نگه داشت.

من کره را یکی از برندگان اصلی چرخه جهانی حافظه مرتبط با هوش مصنوعی می‌دانم، اما این داستان همچنان به این بستگی دارد که آیا قدرت صادرات می‌تواند هزینه‌های وارداتی بالاتر و اعتماد ضعیف‌تر خانوار را جبران کند یا نه.

رویداد کلیدی ماه مه، نشست سیاست گذاری بانک مرکزی کره در ۲۸ مه است. نرخ معیار قبلاً در ۲.۵۰٪ حفظ شده و سیاست‌گذاران به دلیل نااطمینانی مرتبط با جنگ و فشار تورمی ناشی از انرژی محتاط مانده‌اند. اگر صادرات نیمه‌رسانا قوی باقی بماند، سهام کره ای می‌توانند حمایت شوند. اگر نفت و هزینه‌های واردات حاشیه سود را تحت فشار قرار دهد، وون و بخش‌های چرخه‌ای داخلی آسیب‌پذیرتر خواهند شد.

چین و سنگاپور: کیفیت تجارت آزمون کلیدی اقتصاد است

چین برای کل مجموعه بازارهای نوظهور حیاتی است، زیرا داده‌های مه آن بر فلزات صنعتی، سهام آسیایی، تقاضای کالاها و ارزهای منطقه‌ای اثر خواهد گذاشت. شاخص رسمی مدیران خرید بخش تولید چین در آوریل در سطح انبساطی ۵۰.۳ باقی ماند، در حالی که شاخص خصوصی RatingDog/S&P Global manufacturing PMI به ۵۲.۲ افزایش یافت؛ قوی‌ترین رشد آن از اواخر ۲۰۲۰.

برای چین، آزمون کلیدی ماه مه صرفاً این نیست که تولید در حال گسترش باشد. من باید ببینم که آیا بهبود از پیش‌بارگذاری صادرات و تولید فراتر می‌رود یا نه. CPI و PPI حوالی ۱۱ مه، داده‌های تجاری، تولید صنعتی، خرده‌فروشی، سرمایه‌گذاری دارایی های ثابت، داده‌های املاک و PMI رسمی ماه مه در پایان ماه، همگی اهمیت خواهند داشت.

سنگاپور همچنان یک شاخص مفید برای تجارت آسیاست. سیگنال آوریل آن قوی بود و صادرات داخلی غیرنفتی ۱۵.۳٪ سالانه افزایش یافت، اما ماه مه نشان خواهد داد که آیا این مومنتوم پایدار است یا بخشی از آن به دلیل نااطمینانی ژئوپلیتیکی و زنجیره تأمین جلو افتاده است.

آمریکای لاتین: تورم و رشد ریسک سیاست گذاری را تعریف خواهند کرد

آمریکای لاتین با یک ساختار پیچیده‌تر وارد ماه مه می‌شود. برزیل و مکزیک هر دو به سیاست حساس هستند، اما به دلایل متفاوت. برزیل بازدهی بالا و حمایت بالقوه از کاهش نرخ را ارائه می‌دهد، اما تورم و اعتبار مالی همچنان محدودیت‌های اصلی هستند. مکزیک با مشکل مستقیم‌تر رشد ضعیف روبه‌رو است، در حالی که تورم هنوز کاملاً به هدف بازنگشته است.

برزیل: کاهش نرخ‌ها به تأیید تورمی نیاز دارد

برزیل در ۲۹ آوریل نرخ Selic را ۲۵ واحد پایه کاهش داد و به ۱۴.۵۰٪ رساند. این موضوع از روایت رشد حمایت می‌کند، اما سیاست‌گذاران محتاط مانده‌اند، زیرا فشارهای تورمی ادامه دارد و نااطمینانی ژئوپلیتیکی می‌تواند کاهش بیشتر نرخ‌ها را محدود کند.

تورم ۱۲ماهه برزیل ۴.۳۷٪ گزارش شد، در حالی که بانک مرکزی پیش‌بینی تورم خود را به ۴.۶٪ برای ۲۰۲۶ و ۳.۵٪ برای ۲۰۲۷ افزایش داد. این موضوع باعث می‌شود چرخه کاهش نرخ تنها در صورتی معتبر بماند که تورم شروع به همکاری کند.

تقویم ماه مه برزیل سنگین است: تولیدات صنعتی در ۷ مه، تورم IPCA آوریل در ۱۲ مه، خرده‌فروشی در ۱۳ مه، خدمات در ۱۵ مه، IPCA-15 در ۲۷ مه، بیکاری و PPI در ۲۸ مه و تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه اول در ۲۹ مه. اگر تورم تعدیل شود و GDP سه‌ماهه اول مقاوم بماند، بازار سهام برزیل و اوراق داخلی می‌توانند منتفع شوند. اگر تورم چسبنده باقی بماند و داده‌های مالی بدتر شود، رئال و اوراق بلندمدت داخلی آسیب‌پذیر خواهند ماند.

مکزیک: Banxico با دوگانگی رشد و تورم روبه‌روست

مکزیک یکی از مهم‌ترین داستان‌های سیاستی بازارهای نوظهور در ماه مه است. تولید ناخالص داخلی در سه‌ماهه اول ۰.۸٪ فصلی کاهش یافت که بدتر از پیش‌بینی -۰.۵٪ بود، در حالی که رشد سالانه به ۰.۱٪ کند شد؛ بسیار پایین‌تر از پیش‌بینی ۰.۸٪. این رقم ضعیف رشد، فشار بر Banxico برای کاهش نرخ را افزایش می‌دهد، اما ریسک تورم هنوز کاملاً از بین نرفته است.

تصمیم بعدی نرخ Banxico برای ۷ مه برنامه‌ریزی شده است. انتظار می‌رود بانک مرکزی پس از کاهش نرخ معیار به ۶.۷۵٪ در ماه مارس، یک کاهش دیگر نرخ را بررسی کند. ویکتوریا رودریگز، رئیس بانک مرکزی، گفته است تورم آماده است که مسیر نزولی خود به سمت هدف ۳٪ را از سر بگیرد، اما هیئت‌مدیره همچنان دچار اختلاف است، زیرا فعالیت ضعیف و ریسک‌های تورمی سیاست را در دو جهت مخالف می‌کشند.

کاهش نرخ می‌تواند از تقاضای داخلی و بازار سهام حمایت کند، اما اگر تورم بالا بماند یا پزو ضعیف شود، سرمایه‌گذاران ممکن است این تصمیم را پرریسک تلقی کنند.

EMEA: ترکیه، آفریقای جنوبی و روسیه همچنان بسیار کشورمحور هستند

چشم‌انداز ماه مه ترکیه همچنان با اعتبار تعریف می‌شود. کاهش تورم تیتر بهبود یافته، اما تورم هسته، انتظارات تورمی، ترازهای خارجی و ذخایر همچنان دشوار هستند. پس از نشست ۲۲ آوریل، هیچ تصمیم MPC در ماه مه وجود ندارد، اما گزارش تورم CBRT در ۱۴ مه و گزارش ثبات مالی در ۲۲ مه حیاتی خواهند بود. اگر گزارش تورم مسیر معتبر کاهش تورم را نشان دهد و ذخایر تثبیت شوند، لیر می‌تواند منظم‌تر باقی بماند. اگر نفت کسری تجاری را گسترده نگه دارد و انتظارات دوباره افزایش یابد، دارایی‌های ترکیه همچنان در معرض فشار تازه خواهند بود.

چشم‌انداز ماه مه آفریقای جنوبی تحت سلطه CPI، هزینه سوخت و SARB است. کاهش مالیات سوخت برای دو ماه تمدید شده تا اثر جنگ ایران بر خانوارها کاهش یابد. این اقدام در کوتاه‌مدت به خانوارها کمک می‌کند، اما بده‌بستان‌های مالی نیز ایجاد می‌کند. CPI آوریل در ۲۰ مه ورودی اصلی پیش از تصمیم SARB در ۲۸ مه خواهد بود. یک قرائت تورمی نرم‌تر می‌تواند از اوراق داخلی و رند حمایت کند. اگر تورم سوخت و خدمات CPI را بالاتر ببرد، SARB ممکن است مجبور شود محتاط بماند.

روسیه همچنان یک مورد خاص است. داده‌های رسمی از تاب‌آوری فعالیت اقتصادی حکایت دارند، اما اعتماد به داده‌ها زیر سؤال است. بانک مکزی روسیه در ۲۴ آوریل نرخ کلیدی را ۵۰ واحد پایه کاهش داد و به ۱۴.۵۰٪ رساند، اما هشدار داد که رشد قیمتی زیربنایی همچنان در محدوده ۴٪ تا ۵٪ سالانه‌ باقی مانده است. رویداد کلیدی ماه مه، خلاصه بحث نرخ کلیدی در ۷ مه است.

چشم‌انداز بازار

برای سهام بازارهای نوظهور، من بازارهایی را ترجیح می‌دهم که درآمد خارجی قوی و با تاثیر از فناوری یا صادرات دارند، به‌ویژه کره جنوبی و صادرکنندگان منتخب آسیایی. این بازارها می‌توانند در صورت حفظ احساسات ریسک جهانی و ادامه قدرت چرخه نیمه‌رساناها عملکرد بهتری داشته باشند.

برای ارزهای بازارهای نوظهور، من اقتصادهای با ذخایر بالا را از اقتصادهای شکننده خارجی جدا می‌کنم. هند و کره جنوبی ضربه‌گیرهای بهتری دارند، اما هر دو در معرض قیمت نفت هستند. ترکیه و آفریقای جنوبی نسبت به قیمت انرژی، روند ذخایر و تورم آسیب‌پذیرترند. برزیل و مکزیک بیشتر حول اعتبار سیاست گذاری و انتظارات رشد معامله خواهند شد.

برای اوراق داخلی بازارهای نوظهور، بهترین فرصت به کاهش تورم نیاز دارد. برزیل و مکزیک تنها در صورتی می‌توانند از انتظارات کاهش نرخ بهره‌مند شوند که داده‌های تورمی همکاری کنند. اگر نفت تورم را چسبنده نگه دارد، بازارها ممکن است کاهش نرخ‌ها را زیر سؤال ببرند و بازده‌ها را دوباره بالاتر ببرند.

جمع‌بندی نهایی

مه ۲۰۲۶ باید به انتخاب کشور، سیاست معتبر، ترازهای خارجی قوی و ریسک تورمی پایین‌تر پاداش دهد. من بازارهای نوظهور را به‌عنوان یک بلوک واحد معامله نمی‌کنم. قوی‌ترین داستان‌های EM آنهایی هستند که صادرات، ذخایر و قدرت خوب در بخش فناوری دارند. ضعیف‌ترین‌ها کشورهایی هستند که با تورم چسبنده، لغزش مالی، کسری خارجی یا وابستگی سنگین به واردات انرژی روبه‌رو هستند.

پرسش‌های متداول

موضوع اصلی بازارهای نوظهور در آوریل ۲۰۲۶ چه بود؟

موضوع اصلی واگرایی بود. برخی اقتصادها از مسیر صادرات، ذخایر و با حمایت از فناوری تاب‌آوری نشان دادند، در حالی که برخی دیگر با تورم، فشار مالی، تقاضای ضعیف و حساسیت به نفت درگیر بودند.

کدام اقتصادهای نوظهور در آوریل ۲۰۲۶ قوی‌تر به نظر رسیدند؟

هند، کره جنوبی و سنگاپور به دلیل ذخایر بهتر، مومنتوم صادراتی، حمایت تجاری و تقاضای مرتبط با فناوری قوی‌تر به نظر رسیدند.

چرا هند با وجود داده‌های قوی همچنان آسیب‌پذیر بود؟

هند همچنان در معرض قیمت‌های بالاتر نفت خام قرار داشت، زیرا نفت می‌تواند تورم، هزینه‌های واردات و حساب جاری را تحت تأثیر قرار دهد.

چرا چشم‌انداز برزیل مختلط بود؟

برزیل از نرخ‌های سیاستی پایین‌تر و بخشی از حمایت فعالیت اقتصادی بهره برد، اما تورم همچنان چسبنده بود و شاخص‌های مالی بدتر شدند.

چرا مکزیک ضعیف‌تر به نظر رسید؟

تولید ناخالص داخلی مکزیک در سه‌ماهه اول ۰.۸٪ فصلی کاهش یافت، در حالی که بخش تولید با وجود داده‌های تجاری قوی‌تر همچنان زیر سطح ۵۰ باقی ماند.

بزرگ‌ترین ریسک برای بازارهای نوظهور چیست؟

بزرگ‌ترین ریسک‌ها شامل قیمت‌های بالاتر نفت، دلار قوی آمریکا، تورم چسبنده، ذخایر ضعیف‌تر و وخامت مالی هستند.

موضوع اصلی بازارهای نوظهور در مه ۲۰۲۶ چیست؟

موضوع اصلی انتخاب‌گری است. اقتصادهای نوظهور تحت فشار گسترده ای نیستند، اما در یک مسیر بهبود هماهنگ هم حرکت نمی‌کنند.

کدام منطقه EM در مه ۲۰۲۶ قوی‌تر به نظر می‌رسد؟

آسیا قوی‌تر به نظر می‌رسد؛ با حمایت صادرات، تقاضای فناوری، فعالیت نیمه‌رساناها، ذخایر و قدرت تجاری.

بزرگ‌ترین ریسک برای هند در مه ۲۰۲۶ چیست؟

بزرگ‌ترین ریسک قیمت‌های بالاتر نفت خام است که می‌تواند بر تورم، واردات، حساب جاری و روپیه اثر بگذارد.

چرا کره جنوبی برای سرمایه‌گذاران EM مهم است؟

کره جنوبی یکی از برندگان کلیدی تقاضای نیمه‌رسانای مرتبط با هوش مصنوعی است، در حالی که صادرات آوریل ۴۸.۰٪ سالانه افزایش یافت.

چرا برزیل در ماه مه به سیاست پولی حساس است؟

برزیل کاهش نرخ‌ها را آغاز کرده، اما تورم ۴.۳۷٪ و پیش‌بینی‌های بالاتر تورمی به این معناست که چرخه کاهش نرخ به تأیید داده‌های ماه مه نیاز دارد.

چرا مکزیک تحت فشار است؟

تولید ناخالص داخلی مکزیک در سه‌ماهه اول ۰.۸٪ فصلی کاهش یافت و فشار بر Banxico برای کاهش نرخ را با وجود ریسک‌های تورمی افزایش داد.

سرمایه‌گذاران باید بیشتر چه چیزهایی را دنبال کنند؟

قیمت نفت، دلار آمریکا، داده‌های CPI، نشست‌های بانک‌های مرکزی، ارقام تجاری، روند ذخایر و اعتبار مالی.