چشم‌انداز اقتصادی اتحادیه اروپا در ژوئن ۲۰۲۶: بانک مرکزی اروپا، تورم، شوک انرژی و ریسک‌های بازار

مقدمه: اروپا ژوئن را تحت فشار آغاز می‌کند

چشم‌انداز اقتصادی اتحادیه اروپا برای ژوئن ۲۰۲۶ تحت تأثیر یک موضوع اصلی قرار دارد: منطقه یورو با ترکیبی دشوار از رشد ضعیف و فشار تورمی تازه روبه‌رو است. ماه مه شکنندگی احیای اقتصادی اروپا را آشکار کرد و ژوئن در حالی آغاز می‌شود که این منطقه همچنان در برابر شوک‌های انرژی، ضعف اعتماد مصرف‌کننده، کند شدن مومنتوم اشتغال و بخش خدماتی که دوباره وارد محدوده انقباض شده، آسیب‌پذیر است.

از نظر من، اقتصاد اروپا هنوز وارد رکود کامل نشده است، اما به‌وضوح در یک مرحله شکننده و ناهمگون حرکت می‌کند. تازه‌ترین شاخص‌ها نشان می‌دهند که مومنتوم بخش خصوصی تضعیف شده، ساخت‌وساز همچنان عمیقاً تحت فشار است، فعالیت صنعتی هنوز ضعیف مانده و تورم هنوز به‌طور مطمئن به هدف بانک مرکزی اروپا بازنگشته است. این وضعیت یک دوراهی کلاسیک سیاستی ایجاد می‌کند: اگر حمایت از رشد بیش از حد زود آغاز شود، ریسک بازگشت تورم افزایش می‌یابد؛ اگر سیاست پولی بیش از حد سخت‌گیرانه بماند، اقتصاد می‌تواند به رکود نزدیک‌تر شود.

موضوع کلیدی ژوئن این است که آیا منطقه یورو با یک کندی موقت ناشی از نوسان قیمت انرژی روبه‌رو است یا داده‌ها به یک محیط رکود تورمی پایدارتر اشاره دارند. پاسخ این سؤال برای بانک مرکزی اروپا، بازار اوراق قرضه اروپا، یورو و بخش‌های سهامی مرتبط با مصرف‌کنندگان، بانک‌ها، انرژی و فعالیت صنعتی اهمیت زیادی خواهد داشت.

مرور ماه مه ۲۰۲۶: احیای اقتصادی مومنتوم خود را از دست داد

ماه مه ۲۰۲۶ یک ماه هشداردهنده برای منطقه یورو بود. فعالیت بخش خصوصی دوباره تضعیف شد و احیایی که در اوایل سال شکننده به نظر می‌رسید، مومنتوم بیشتری از دست داد. بخش خدمات منطقه یورو روشن‌ترین منبع نگرانی بود. شاخص مدیران خرید بخش خدمات منطقه یورو HCOB به ۴۷.۶ کاهش یافت، در حالی که شاخص ترکیبی مدیران خرید به ۴۸.۸ افت کرد و هر دو شاخص پایین‌تر از مرز ۵۰ قرار گرفتند.

این افت اهمیت دارد، زیرا بخش خدمات پیش‌تر به جبران ضعف بخش تولید کمک کرده بود. زمانی که خدمات نیز وارد محدوده انقباض شد، تصویر کلی اقتصاد منطقه یورو نگران‌کننده‌تر شد. شاخص ترکیبی مدیران خرید زیر ۵۰ نشان می‌دهد که فعالیت کلی بخش خصوصی در حال کاهش است و شرکت‌ها با تقاضای ضعیف‌تر، حاشیه سود فشرده‌تر یا هر دو روبه‌رو هستند.

بخش ساخت‌وساز حتی ضعیف‌تر بود. شاخص مدیران خرید ساخت‌وساز منطقه یورو به ۴۱.۷ سقوط کرد؛ آلمان در ۴۲.۱، فرانسه در ۳۸.۱ و ایتالیا در ۴۴.۸ قرار گرفتند. این ارقام نشان‌دهنده انقباض عمیق در ساخت‌وساز هستند و منعکس‌کننده هزینه‌های بالای تأمین مالی، ضعف تقاضای املاک و محدود بودن تمایل به سرمایه‌گذاری‌اند.

هم‌زمان، فشارهای تورمی به شکلی نگران‌کننده بازگشتند. قیمت تولیدکننده در منطقه یورو ۳.۴ درصد ماهانه و ۲.۱ درصد سالانه افزایش یافت؛ یک چرخش شدید نسبت به کاهش‌های قبلی. این بازگشت تورم قیمت تولیدکننده نشان داد که شرکت‌ها دوباره با افزایش هزینه‌های ورودی روبه‌رو هستند؛ مسئله‌ای که بخشی از آن به ریسک‌های انرژی و نااطمینانی عرضه مربوط است.

نتیجه، یک سیگنال رکود تورمی بود: رشد تضعیف شد، در حالی که فشار تورمی دوباره ظاهر شد. این دشوارترین محیط برای بانک مرکزی اروپا است، زیرا نه کاهش نرخ‌های بهره به‌صورت تهاجمی و نه تشدید سیاست پولی به‌صورت تهاجمی، بدون ریسک به نظر نمی‌رسد.

چشم‌انداز رشد: توسعه ضعیف، ریسک بالای رکود

چشم‌انداز رشد منطقه یورو برای ژوئن ۲۰۲۶ همچنان ضعیف است. رشد تولید ناخالص داخلی در سه‌ماهه اول از قبل ضعیف بود و تولید منطقه یورو تنها ۰.۱ درصد فصلی افزایش یافت که نسبت به رشد ۰.۲ درصدی قبلی کاهش نشان می‌دهد. این موضوع تأیید کرد که اقتصاد با مومنتوم محدود وارد سه‌ماهه دوم شده است.

تولیدات صنعتی فقط حمایت ملایمی ارائه کرد. این شاخص ۰.۲ درصد ماهانه افزایش یافت، اما همچنان ۲.۱ درصد سالانه کاهش داشت و نشان داد که بخش صنعتی هنوز تحت فشار است. این ضعف به‌ویژه برای آلمان و فرانسه اهمیت دارد؛ جایی که تولیدات صنعتی و عملکرد صادراتی همچنان برای مومنتوم اقتصادی حیاتی هستند.

اشتغال نیز در حال از دست دادن قدرت است. رشد اشتغال به ۰.۱ درصد فصلی و ۰.۵ درصد سالانه کاهش یافت و نشان داد که بازار کار دیگر همان میزان حمایت قبلی را از درآمد خانوار و مصرف فراهم نمی‌کند. هرچند بیکاری در سراسر بلوک افزایش نیافته است، مسیر کلی کمتر مثبت شده است.

پیش‌بینی اقتصادی بهار ۲۰۲۶ کمیسیون اروپا نیز به سالی کندتر اشاره دارد. کمیسیون انتظار دارد رشد تولید ناخالص داخلی منطقه یورو در ۲۰۲۶ تنها ۰.۹ درصد باشد؛ در حالی که این رقم در ۲۰۲۵ برابر با ۱.۳ درصد بود. رشد کل اتحادیه اروپا نیز ۱.۱ درصد پیش‌بینی شده است. این پیش‌بینی‌ها نشان می‌دهند که اروپا در حال فروپاشی نیست، اما با سرعتی بسیار پایین رشد می‌کند و به‌راحتی نمی‌تواند شوک‌ها را جذب کند.

برای ژوئن، من ریسک اصلی رشد را در ترکیب ضعف فعالیت خدمات، احتیاط مصرف‌کنندگان، هزینه‌های بالای تأمین مالی و نااطمینانی ژئوپلیتیک می‌بینم. اگر قیمت انرژی دوباره افزایش یابد، قدرت خرید خانوار می‌تواند بیشتر تضعیف شود و سرمایه‌گذاری تجاری همچنان به تعویق بیفتد.

چشم‌انداز تورم: کاهش تورم هنوز قطعی نیست

تورم همچنان چالش اصلی اروپا است. در ظاهر، برخی داده‌های تورمی ملی در ماه مه بهبود یافتند. داده‌های تورمی آلمان و فرانسه در اواخر ماه کاهش پیدا کردند و تا حدی آرامش ایجاد کردند. شاخص CPI آلمان به‌طور غیرمنتظره ۰.۲ درصد ماهانه کاهش یافت و HICP سالانه به ۲.۷ درصد کند شد. شاخص CPI ماهانه فرانسه تنها ۰.۱ درصد افزایش یافت، هرچند تورم سالانه کمی بالا رفت.

با این حال، تصویر کلی تورم همچنان ترکیبی است. ایتالیا یک مورد متفاوت بود؛ CPI این کشور ۰.۴ درصد ماهانه افزایش یافت و HICP سالانه به ۳.۳ درصد رسید. تورم اسپانیا نیز حدود ۳.۲ تا ۳.۵ درصد سالانه باقی ماند، در حالی که شاخص تورم هسته مصرف کننده فقط اندکی کاهش یافت.

این موضوع اهمیت دارد، زیرا بانک مرکزی اروپا نمی‌تواند فقط بر آلمان و فرانسه تمرکز کند. کاهش پایدار تورم باید در سراسر منطقه یورو گسترده باشد. اگر تورم در کشورهایی مانند ایتالیا و اسپانیا چسبنده بماند و اگر قیمت تولیدکننده همچنان افزایش یابد، بانک مرکزی اروپا برای اعلام پیروزی تردید خواهد داشت.

کمیسیون اروپا انتظار دارد تورم اتحادیه اروپا در ۲۰۲۶ به‌طور میانگین ۳.۱ درصد باشد، در حالی که تورم منطقه یورو حدود ۳.۰ درصد پیش‌بینی شده است. این سطح همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی بانک مرکزی اروپا است. ریسک اصلی این است که هزینه‌های بالاتر انرژی و نهاده‌ها به قیمت‌های گسترده‌تر، دستمزدها و تورم خدمات منتقل شوند.

نظرسنجی فلش ماه مه S&P Global نیز به نگرانی‌ها افزود. تورم قیمت نهاده‌ها به بالاترین سطح سه‌ونیم ساله رسید، در حالی که قیمت‌های دریافت‌شده از مشتریان با سریع‌ترین سرعت در بیش از سه سال افزایش یافت. این موضوع نشان می‌دهد که شرکت‌ها همچنان در صورت امکان هزینه‌های بالاتر را به مصرف‌کنندگان منتقل می‌کنند؛ حتی در شرایطی که تقاضا ضعیف شده است.

برای بازارها، این بدترین نوع پروفایل تورمی است: نه تورم ناشی از تقاضای قوی، بلکه تورم هزینه‌محور در اقتصادی ضعیف. مدیریت این نوع تورم برای بانک‌های مرکزی دشوارتر است، زیرا نرخ‌های بهره بالاتر ممکن است تقاضا را کاهش دهند، اما شوک اولیه قیمت انرژی را حل نمی‌کنند.

شوک انرژی: بزرگ‌ترین ریسک خارجی اروپا

انرژی همچنان ریسک خارجی غالب برای منطقه یورو است. درگیری در خلیج فارس و نااطمینانی درباره تنگه هرمز، هزینه‌های انرژی وارداتی را در مرکز چشم‌انداز کلان اروپا نگه داشته است.

قیمت نفت در ماه مه به‌شدت کاهش یافت؛ نفت برنت نزدیک به ۱۹ درصد و نفت خام وست تگزاس (WTI) حدود ۱۷ درصد افت کرد و تا حدی به انتظارات تورمی و هزینه‌های نهاده‌ای آرامش داد. با این حال، قیمت‌ها همچنان بالاتر از سطوح پیش از درگیری باقی ماندند و ریسک اختلال دوباره از بین نرفته است.

این مسئله برای اروپا حیاتی است، زیرا این منطقه همچنان به‌شدت به انرژی وارداتی وابسته است. اگر قیمت نفت یا گاز دوباره افزایش یابد، اثر آن می‌تواند سریعاً از چند کانال منتقل شود: هزینه‌های بالاتر حمل‌ونقل و خدمات عمومی، کاهش قدرت خرید خانوار، افت هزینه‌کرد اختیاری، فشار بر حاشیه سود کسب‌وکارها و فشار دوباره بر انتظارات تورمی.

سناریوی نامطلوب کمیسیون اروپا به‌ویژه مهم است. این سناریو هشدار می‌دهد که در صورت وقوع یک شوک شدید، قیمت انرژی می‌تواند نزدیک به ۱۸۰ دلار آمریکا برای هر بشکه به اوج برسد؛ موضوعی که می‌تواند رشد را نصف کند و تورم را تا ۲۰۲۷ بالا نگه دارد. حتی اگر این سناریو محقق نشود، وجود چنین ریسکی برای محتاط کردن شرکت‌ها و دفاعی‌تر شدن سیاست‌گذاران کافی است.

از نظر من، قیمت انرژی مهم‌ترین متغیر خارجی برای اقتصاد اروپا در ژوئن است. اگر نفت به کاهش خود ادامه دهد، منطقه یورو می‌تواند یک تقویت موقت ناشی از کاهش فشار دریافت کند. اگر نفت به‌شدت بازگردد، ریسک‌های رکود تورمی سریعاً افزایش خواهند یافت.

چشم‌انداز بانک مرکزی اروپا: تصمیم سیاستی دشوار در ژوئن

نشست بانک مرکزی اروپا در ۱۱ ژوئن ۲۰۲۶ رویداد سیاست گذاری اصلی اروپا است. بازارها احتمال بالایی برای افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره قیمت‌گذاری کرده‌اند؛ مسئله‌ای که نگرانی از تداوم بیش از حد فشارهای تورمی را منعکس می‌کند.

استدلال موافق افزایش نرخ بهره بر اعتبار و کنترل تورم استوار است. قیمت تولیدکننده بازگشته، هزینه نهاده‌ها جهش کرده و تورم همچنان بالاتر از هدف باقی مانده است. برخی سیاست‌گذاران معتقدند بانک مرکزی اروپا باید برای جلوگیری از اثرات دور دوم و حفظ انتظارات تورمی بلندمدت نزدیک به ۲ درصد اقدام کند.

با این حال، استدلال مخالف تشدید سیاست نیز قوی است. شاخص‌های مدیران خرید خدمات به‌شدت افت کرده‌اند، شاخص‌های اشتغال تضعیف شده‌اند و تخریب تقاضا از قبل قابل مشاهده است. اگر بانک مرکزی اروپا در حالی که فعالیت اقتصادی در حال انقباض است بیش از حد سخت‌گیرانه عمل کند، می‌تواند رکود را عمیق‌تر کند.

این همان دوراهی بانک مرکزی اروپا است: تورم برای آرامش بیش از حد بالا است، اما رشد برای اطمینان بیش از حد ضعیف است.

مهم‌ترین بخش نشست ژوئن ممکن است خود تصمیم نرخ بهره نباشد، بلکه پیش‌بینی‌های به‌روز کارکنان و کنفرانس خبری رئیس بانک مرکزی اروپا، کریستین لاگارد باشد. بازارها با دقت به هرگونه تغییر در لحن مربوط به انرژی، رشد دستمزد، تورم خدمات و ریسک‌های نزولی فعالیت اقتصادی گوش خواهند داد.

یک پیام انقباضی می‌تواند از یورو حمایت کند و بازده اوراق قرضه را بالاتر ببرد. یک پیام محتاطانه‌تر می‌تواند یورو را تضعیف کند، اما از سهام، به‌ویژه بخش‌های حساس به نرخ بهره مانند املاک، مصرف اختیاری و بانک‌ها حمایت کند.

چشم‌انداز کشورها: واگرایی در سراسر منطقه یورو

آلمان: سفارش‌ها بهتر شدند، اما صنعت هنوز ضعیف است

آلمان در ماه مه تصویر اقتصادی ترکیبی ارائه کرد. قوی‌ترین سیگنال مثبت از سفارش‌های کارخانه‌ای آمد که ۵ درصد ماهانه جهش کرد و نشان داد که تقاضای آینده ممکن است در حال بهبود باشد. داده‌های بازار کار نیز تا حدی مقاوم بودند؛ بیکاری کاهش یافت و شاخص‌های احساسات مانند فضای مصرف‌کننده GfK و نظرسنجی Ifo در اواخر ماه بهبود پیدا کردند.

با این حال، پایه صنعتی آلمان همچنان تحت فشار است. تولیدات صنعتی ۰.۷ درصد ماهانه و ۳.۰ درصد سالانه کاهش یافت، در حالی که فعالیت خدمات همچنان در محدوده انقباض باقی ماند و شاخص مدیران خرید خدمات حدود ۴۶.۹ تا ۴۷.۸ بود. مازاد تجاری نیز کاهش یافت و نشان‌دهنده ضعف مومنتوم خارجی بود.

در حالی آلمان وارد ژوئن می‌شود که یک اقتصاد نوسان‌ساز کلیدی است. اگر سفارش‌های کارخانه‌ای به تولید قوی‌تر تبدیل شوند، چشم‌انداز منطقه یورو می‌تواند بهبود یابد. اگر تولیدات صنعتی ضعیف بماند، آلمان همچنان بر رشد منطقه‌ای فشار وارد خواهد کرد.

فرانسه: تقاضای داخلی شکننده به نظر می‌رسد

فرانسه نیز نشانه‌هایی از ضعف اقتصادی نشان داد. تولیدات صنعتی ۱ درصد ماهانه افزایش یافت و احساسات تجاری در اواخر مه بهتر شد. با این حال، سیگنال‌های منفی مهم‌تر بودند.

کسری تجاری گسترش یافت، حساب جاری بیشتر وارد محدوده منفی شد و فعالیت بخش خدمات به‌شدت تضعیف شد. شاخص مدیران خرید بخش خدمات فرانسه به ۴۲.۹ کاهش یافت، در حالی که شاخص ترکیبی مدیران خرید به ۴۳.۵ افت کرد و از انقباض عمیق حکایت داشت. تولید ناخالص داخلی نیز ۰.۱ درصد فصلی کاهش یافت و هزینه‌کرد مصرف‌کننده ضعیف شد.

برای ژوئن، فرانسه در برابر ضعف تقاضای داخلی و ترازهای خارجی ضعیف آسیب‌پذیر به نظر می‌رسد. احیای احساسات می‌تواند کمک کند، اما داده‌های فعلی نشان می‌دهند که فعالیت همچنان شکننده است.

ایتالیا: مقاومت نسبی، اما تورم داغ‌تر است

ایتالیا یکی از عملکردهای متوازن‌تر را در میان اقتصادهای بزرگ منطقه یورو داشت. شاخص مدیران خرید خدمات به ۴۹.۸ بهبود یافت و به مرز رشد نزدیک شد، در حالی که شاخص ترکیبی مدیران خرید به ۵۰.۵ رسید و از گسترش کلی ملایم حکایت داشت.

خرده‌فروشی و تولید ناخالص داخلی بهتر از انتظار عمل کردند، نرخ بیکاری به ۵.۱ درصد کاهش یافت و شاخص‌های اعتماد بهتر شدند. این داده‌ها نشان می‌دهند که ایتالیا ممکن است بهتر از آلمان و فرانسه دوام آورده باشد.

با این حال، ریسک‌ها باقی مانده‌اند. شاخص مدیران خرید ساخت‌وساز به‌شدت به ۴۴.۸ کاهش یافت و نشان‌دهنده انقباض بود، در حالی که تورم شتاب گرفت. مازاد تجاری غیر اتحادیه اروپا نیز کاهش یافت و حمایت تجارت خارجی را کم کرد.

ایتالیا با مومنتوم داخلی بهتر از برخی همتایان وارد ژوئن می‌شود، اما تورم داغ‌تر می‌تواند مزایای هرگونه آرامش سیاست گذاری آینده بانک مرکزی اروپا را محدود کند.

اسپانیا: قدرت بازار کار، تورم هسته چسبنده

اسپانیا در ماه مه چند نشانه دلگرم‌کننده نشان داد. بیکاری ۶۲.۷ هزار نفر کاهش یافت، تولیدات صنعتی ۱.۸ درصد سالانه رشد کرد و بازده حراج اوراق قرضه کاهش یافت و شرایط تأمین مالی را آسان‌تر کرد. مازاد حساب جاری و اعتماد تجاری نیز در اواخر ماه بهبود یافتند.

با این حال، فعالیت خدمات تضعیف شد و شاخص مدیران خرید خدمات به ۴۷.۹ افت کرد، در حالی که رشد خرده‌فروشی به ۰.۸ درصد سالانه کاهش یافت. شاخص تورم هسته مصرف کننده چسبنده باقی ماند و این مسئله می‌تواند بر خانوارها فشار وارد کند و چشم‌انداز تورمی را پیچیده‌تر سازد.

اسپانیا به‌ویژه در بازار کار مقاوم‌تر از آلمان و فرانسه به نظر می‌رسد، اما از کندی گسترده‌تر منطقه یورو مصون نیست.

بازارهای مالی اروپا: اوراق قرضه، سهام و یورو

بازار اوراق قرضه اروپا احتمالاً در ژوئن پرنوسان باقی خواهد ماند. در اوایل ماه مه، حراج‌های اوراق دولتی اسپانیا و فرانسه با بازده‌های پایین‌تر همراه بود و نشان‌دهنده تقاضای باثبات بود. با این حال، حراج‌های بعدی فشار بازدهی تازه‌ای را نشان دادند. بازده باند ۳۰ ساله آلمان به ۳.۶۲ درصد رسید، در حالی که بازده BTP ایتالیا برای سررسیدهای بلندتر افزایش یافت. در اواخر ماه، بازده پایین‌تر حراج BTP ایتالیا، از جمله اوراق ۱۰ ساله در ۳.۷۷ درصد، تا حدی آرامش ایجاد کرد.

در ژوئن، بازار اوراق قرضه تحت تأثیر داده‌های تورمی، ارتباطات بانک مرکزی اروپا و قیمت انرژی خواهد بود. یک شاخص HICP داغ‌تر یا پیام انقباضی بانک مرکزی اروپا می‌تواند بازده‌ها را بالاتر ببرد. تورم نرم‌تر یا داده‌های رشد ضعیف‌تر می‌تواند از اوراق حمایت کند.

بازارهای سهام اروپا همچنان در محدوده نوسانی قرار دارند. شاخص STOXX 600 در یکی از هفته‌های ماه مه ۰.۷۳ درصد رشد کرد که از سهام فناوری مرتبط با هوش مصنوعی و امید به پیشرفت در مذاکرات آمریکا و ایران حمایت گرفت. شاخص DAX آلمان و CAC 40 فرانسه نیز افزایش یافتند. با این حال، شاخص‌های اروپایی همچنان پایین‌تر از سقف‌های اواخر فوریه باقی ماندند و همچنان از بازارهای آمریکا عقب‌تر بودند.

عملکرد بخشی بسیار دو قطبی است. انرژی، خدمات عمومی و بیمه از قیمت‌های بالاتر نفت و موقعیت‌گیری دفاعی سود برده‌اند. مصرف اختیاری و بانک‌ها به دلیل تقاضای ضعیف، هزینه‌های بالای تأمین مالی و نااطمینانی درباره رشد عقب مانده‌اند.

یورو در طول ماه مه سوگیری خنثی تا فروش داشت. ضعف شاخص‌های مدیران خرید و فشار تازه قیمت تولیدکننده بر این ارز فشار وارد کرد، هرچند دلار آمریکا ضعیف‌تر و امید به صلح، حمایت موقتی از EUR/USD نزدیک ۱.۱۶۶ ایجاد کرد. برای ژوئن، مسیر یورو به این بستگی دارد که آیا بانک مرکزی اروپا انقباضی‌تر از فدرال رزرو به نظر می‌رسد یا نه و آیا داده‌های اروپا تثبیت می‌شوند یا خیر.

داده‌ها و رویدادهای کلیدی اقتصاد اتحادیه اروپا برای ژوئن ۲۰۲۶

ژوئن برای منطقه یورو ماهی پر از داده خواهد بود. مهم‌ترین گزارش‌ها و رویدادها شامل موارد زیر هستند:

• داده‌های بیکاری منطقه یورو

حدود ۱ ژوئن، انتظار می‌رود یورواستات آمار بیکاری منطقه یورو برای آوریل را منتشر کند. این گزارش اهمیت دارد، زیرا مومنتوم اشتغال شروع به تضعیف کرده است. افزایش نرخ بیکاری تأیید می‌کند که ضعف از نظرسنجی‌های تجاری فراتر رفته است.

• برآورد فلش تورم HICP

در ۲ ژوئن ساعت ۱۵:۰۰ به وقت CET، قرار است برآورد فلش تورم HICP برای ماه مه منتشر شود. این یکی از مهم‌ترین داده‌های ماه خواهد بود، زیرا مستقیماً انتظارات برای تصمیم ۱۱ ژوئن بانک مرکزی اروپا را شکل می‌دهد.

• نشست شورای حکام بانک مرکزی اروپا

نشست ۱۱ ژوئن بانک مرکزی اروپا رویداد سیاستی اصلی است. بازارها انتظار افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره را دارند، اما لحن کنفرانس خبری و پیش‌بینی‌های به‌روز از خود تصمیم اهمیت بیشتری خواهند داشت.

• تولیدات صنعتی منطقه یورو

حدود ۱۲ ژوئن، انتظار می‌رود یورواستات داده‌های تولیدات صنعتی آوریل را منتشر کند. این گزارش نشان خواهد داد که آیا بخش صنعتی در حال تثبیت است یا همچنان تحت فشار هزینه‌های انرژی، اختلالات عرضه و تقاضای ضعیف قرار دارد.

• گزارش نهایی تورم HICP

در ۱۷ ژوئن ساعت ۱۲:۰۰ به وقت CET، گزارش نهایی تورم HICP برای ماه مه منتشر خواهد شد و برآورد فلش را تأیید می‌کند و جزئیات بیشتری از اجزای تورم ارائه می‌دهد. شاخص HICP هسته به‌ویژه مهم خواهد بود.

• اعتماد مصرف‌کننده و احساسات تجاری

در اواخر ژوئن، نظرسنجی‌های اعتماد نشان خواهند داد که انتظارات خانوارها و شرکت‌ها در حال بهبود است یا بدتر می‌شود؛ در شرایطی که هزینه‌های انرژی و شرایط تأمین مالی همچنان چالش‌برانگیز هستند.

• رویدادهای جهانی: اوپک پلاس و فدرال رزرو

نشست اوپک پلاس در ۷ ژوئن و نشست فدرال رزرو در ۱۶ تا ۱۷ ژوئن نیز بر اروپا اثر خواهند گذاشت. تصمیمات بازار نفت بر انتظارات تورمی تأثیر می‌گذارند، در حالی که فدرال رزرو شرایط مالی جهانی، EUR/USD و اشتهای ریسک را شکل خواهد داد.

چشم‌انداز بازار: سرمایه‌گذاران باید چه چیزی را زیر نظر بگیرند؟

برای سرمایه‌گذاران، ژوئن ۲۰۲۶ ماهی برای زیر نظر گرفتن تعامل میان تورم، انرژی و سیاست پولی است. منطقه یورو بر پایه خوش‌بینی رشد معامله نمی‌شود. مسئله این است که آیا ریسک رکود تورمی بدتر می‌شود یا شروع به کاهش می‌کند.

یک سناریوی مثبت نیازمند آن است که قیمت نفت پایین‌تر بماند، تورم کاهش یابد و بانک مرکزی اروپا از پیام بیش از حد انقباضی خودداری کند. در این صورت، بازارهای سهام اروپا می‌توانند شاهد یک رالی آرامشی باشند؛ به‌ویژه در بخش‌های مصرف‌محور، صنعتی و حساس به نرخ بهره.

یک سناریوی منفی شامل قدرت دوباره قیمت نفت، داده‌های تورمی قوی‌تر و بانک مرکزی اروپای انقباضی خواهد بود. این وضعیت احتمالاً بازده اوراق را بالاتر می‌برد، بر سهام فشار وارد می‌کند، بخش‌های مصرف‌کننده را تضعیف می‌کند و یورو را پرنوسان نگه می‌دارد.

برای EUR/USD، چشم‌انداز خنثی تا محتاطانه است. بانک مرکزی اروپای انقباضی می‌تواند در کوتاه‌مدت از یورو حمایت کند، اما ضعف رشد منطقه یورو و حساسیت به انرژی می‌تواند سقف رشد را محدود کند. من انتظار دارم یورو تنها زمانی عملکرد بهتری داشته باشد که تورم بدون شوک عمیق‌تر رشد، تعدیل شود.

برای بازارهای سهام اروپا، من همچنان رویکرد انتخابی را ترجیح می‌دهم. اگر رشد ضعیف شود، بخش‌های دفاعی ممکن است همچنان جذب جریان سرمایه داشته باشند، در حالی که بخش‌های چرخه‌ای برای عملکرد بهتر به قیمت نفت پایین‌تر و انتظارات روشن‌تر برای کاهش سیاستی بانک مرکزی اروپا نیاز دارند.

نتیجه‌گیری: ژوئن یک آزمون برای سیاست گذاری و انرژی برای اروپا است

چشم‌انداز اقتصادی اتحادیه اروپا برای ژوئن ۲۰۲۶ شکننده، ناهمگون و به‌شدت وابسته به قیمت انرژی است. ماه مه نشان داد که احیای منطقه یورو به اندازه‌ای قوی نیست که بتواند شوک‌ها را به‌راحتی جذب کند. خدمات دوباره وارد انقباض شد، ساخت‌وساز عمیقاً ضعیف باقی ماند، تولیدات صنعتی تحت فشار بود و تورم بالاتر از هدف باقی ماند.

ایتالیا و اسپانیا نقاطی از مقاومت ارائه کردند، اما آلمان و فرانسه همچنان بر مومنتوم منطقه‌ای فشار وارد کردند. بانک مرکزی اروپا با یک توازن دشوار روبه‌رو است: حفظ اعتبار تورمی بدون سوق دادن اقتصاد به رکودی عمیق‌تر.

از نظر من، ژوئن با سه پرسش تعریف خواهد شد. نخست، آیا داده‌های تورمی تأیید می‌کنند که فشارهای قیمتی دوباره پایدارتر شده‌اند؟ دوم، آیا قیمت انرژی پایین‌تر باقی می‌ماند یا ریسک ژئوپلیتیک شوک تورمی را دوباره زنده می‌کند؟ سوم، آیا بانک مرکزی اروپا اعتبار تورمی را در اولویت قرار می‌دهد یا حمایت از رشد را؟

تا زمانی که به این پرسش‌ها پاسخ داده نشود، چشم‌انداز منطقه یورو محتاطانه باقی می‌ماند. اروپا کنترل تصویر کلان را از دست نداده است، اما حاشیه خطای سیاست گذاری محدود است.

پرسش‌های متداول

مسئله اصلی اقتصاد اتحادیه اروپا در ژوئن ۲۰۲۶ چیست؟

مسئله اصلی، ترکیب رشد ضعیف و فشار تورمی تازه است. فعالیت بخش خصوصی تضعیف شده، در حالی که قیمت تولیدکننده و ریسک‌های مرتبط با انرژی همچنان بر تورم فشار وارد می‌کنند.

آیا منطقه یورو به سمت رکود می‌رود؟

منطقه یورو هنوز به‌وضوح در رکود نیست، اما ریسک رکود افزایش یافته است. خوانش‌های شاخص ترکیبی مدیران خرید زیر ۵۰، ضعف فعالیت خدمات و کند شدن مومنتوم اشتغال نشان می‌دهد که رشد شکننده است.

چرا بانک مرکزی اروپا در ژوئن ۲۰۲۶ تحت فشار است؟

بانک مرکزی اروپا تحت فشار است، زیرا تورم همچنان بالاتر از هدف باقی مانده، در حالی که فعالیت اقتصادی در حال تضعیف است. افزایش نرخ بهره می‌تواند به رشد آسیب بزند، اما عقب‌نشینی می‌تواند ریسک بی‌ثبات‌تر شدن انتظارات تورمی را افزایش دهد.

مهم‌ترین داده اقتصادی اتحادیه اروپا در ژوئن ۲۰۲۶ چیست؟

برآورد فلش تورم HICP در ۲ ژوئن یکی از مهم‌ترین گزارش‌ها است، زیرا انتظارات برای نشست ۱۱ ژوئن بانک مرکزی اروپا را شکل خواهد داد.

شوک انرژی چگونه بر اروپا اثر می‌گذارد؟

قیمت بالاتر انرژی هزینه‌های خانوار را افزایش می‌دهد، درآمد قابل‌تصرف را کاهش می‌دهد، هزینه‌های نهاده‌ای کسب‌وکارها را بالا می‌برد و می‌تواند تورم را بیشتر کند. از آنجا که اروپا به‌شدت به انرژی وارداتی وابسته است، اقتصاد این منطقه نسبت به شوک‌های نفت و گاز حساس است.

کدام کشورهای منطقه یورو قوی‌تر به نظر می‌رسند؟

ایتالیا و اسپانیا در ماه مه مقاومت نسبی نشان دادند. ایتالیا خرده‌فروشی بهتر و شاخص ترکیبی مدیران خرید اندکی مثبت داشت، در حالی که اسپانیا از قدرت بازار کار و بهبود حساب‌های خارجی سود برد.

کدام کشورهای منطقه یورو ضعیف‌تر به نظر می‌رسند؟

آلمان و فرانسه همچنان نقاط ضعف اصلی هستند. تولیدات صنعتی آلمان هنوز تحت فشار است، در حالی که شاخص مدیران خرید خدمات و شاخص ترکیبی مدیران خرید فرانسه از انقباض عمیق حکایت دارند.

چشم‌انداز EUR/USD در ژوئن ۲۰۲۶ چیست؟

چشم‌انداز EUR/USD خنثی تا محتاطانه است. بانک مرکزی اروپای انقباضی می‌تواند از یورو حمایت کند، اما ضعف رشد منطقه یورو و حساسیت به انرژی ممکن است سقف رشد را محدود کند.

آیا بازارهای سهام اروپا می‌توانند در ژوئن رشد کنند؟

بله، اما یک رالی آرامشی احتمالاً به قیمت پایین‌تر نفت، داده‌های تورمی نرم‌تر و لحن کمتر تهاجمی بانک مرکزی اروپا نیاز دارد. بخش‌های مصرف‌محور و حساس به نرخ بهره می‌توانند بیشترین سود را از چنین سناریویی ببرند.

بزرگ‌ترین ریسک برای اقتصاد اتحادیه اروپا در ژوئن ۲۰۲۶ چیست؟

بزرگ‌ترین ریسک، شوک دوباره انرژی مرتبط با درگیری خلیج فارس و تنگه هرمز است. بازگشت شدید قیمت نفت می‌تواند هم‌زمان تورم را زنده کند و رشد را تضعیف کند.