چشم‌انداز اقتصاد جهانی؛ تمرکز بر تورم، نفت و بانک‌های مرکزی | 13 تا 18 ژوئیه 2026

چشم‌انداز اقتصاد جهانی: تورم، انرژی و بانک‌های مرکزی در کانون توجه | ۱۳ تا ۱۸ ژوئیه ۲۰۲۶

مشاهده ویدیو

مقدمه

اقتصاد جهانی در حالی وارد هفته ۱۳ تا ۱۸ ژوئیه ۲۰۲۶ می‌شود که رشد اقتصادی همچنان پابرجاست، اما بیش از گذشته در معرض ریسک‌های تورمی ناشی از اختلالات سمت عرضه قرار گرفته است. تحولات هفته گذشته نشان داد که شتاب اقتصادی در جهان به‌صورت یکنواخت ضعیف نشده، بلکه میان کشورها و بخش‌های مختلف تفاوت قابل‌توجهی دارد. بازار کار آمریکا همچنان در برابر افت شدید مقاومت کرد، تورم در اروپا کاهش یافت، بخش فناوری و صادرات چین بخشی از ضعف تقاضای داخلی را جبران کرد و شرایط مالی هند نیز نسبتاً باثبات باقی ماند. با این حال، تشدید دوباره تنش‌ها در اطراف تنگه هرمز، صرف ریسک ژئوپلیتیکی را به بازار نفت، حمل‌ونقل و انتظارات تورمی بازگرداند و فضای اقتصاد کلان را شکننده‌تر کرد.

این تغییر اهمیت زیادی دارد، زیرا تهدید اصلی برای چشم‌انداز اقتصاد جهانی دیگر فقط به تقاضای داخلی بیش‌ازحد محدود نمی‌شود. هزینه‌های انرژی، محدودیت‌های تجاری، اختلال در حمل‌ونقل و کمبود تراشه‌های پیشرفته مرتبط با هوش مصنوعی، به‌طور فزاینده‌ای بر چشم‌انداز قیمت‌ها اثر می‌گذارند. در چنین شرایطی، بانک‌های مرکزی باید ارزیابی کنند که آیا کاهش تقاضای داخلی در نهایت تورم را پایین خواهد آورد یا شوک‌های خارجی هزینه‌ای باعث می‌شوند تورم کل و تورم هسته برای مدت طولانی‌تری بالا باقی بمانند.

هفته پیش‌رو آزمون مهمی برای این توازن خواهد بود. گزارش تورم مصرف‌کننده آمریکا در روز سه‌شنبه مهم‌ترین داده اقتصاد کلان هفته محسوب می‌شود. پس از آن، شاخص قیمت تولیدکننده در روز چهارشنبه، خرده‌فروشی در روز پنج‌شنبه و شروع ساخت‌وساز مسکن در روز جمعه منتشر خواهند شد. کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، نیز در روزهای ۱۴ و ۱۵ ژوئیه گزارش شش‌ماهه سیاست پولی را به مجلس نمایندگان و سنا ارائه خواهد کرد. این جلسات نخستین فرصت گسترده بازارها برای ارزیابی تابع واکنش رئیس جدید فدرال رزرو خواهد بود.

بانک مرکزی کانادا روز چهارشنبه سیاست های پولی خود را اعلام می‌کند و بریتانیا نیز روز پنج‌شنبه داده تولید ناخالص داخلی ماه مه را منتشر خواهد کرد. تورم ژوئن هند، تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه دوم چین و گزارش نهایی تورم منطقه یورو نیز تقویم فشرده بین‌المللی را تکمیل می‌کنند.

گزارش‌های مالی شرکت‌ها نیز لایه دیگری از ریسک بازار را ایجاد خواهند کرد. بانک‌های بزرگ آمریکا در ابتدای هفته گزارش های درآمدی خود را ارایه می‌دهند، سپس ASML در روز چهارشنبه و TSMC و نتفلیکس در روز پنج‌شنبه نتایج مالی خود را منتشر خواهند کرد. گزارش TSMC احتمالاً مهم‌ترین گزارش درآمدی شرکتی هفته خواهد بود، زیرا تصویری مستقیم از تقاضا برای تراشه‌های مبتنی بر گره‌های پیشرفته، سفارش‌های مرتبط با هوش مصنوعی، نرخ استفاده از ظرفیت، قدرت قیمت‌گذاری و هزینه‌های سرمایه‌ای صنعت نیمه‌رسانا ارائه می‌دهد.

مرور هفته گذشته: تاب‌آوری بدون آسودگی

هفته منتهی به ۱۰ ژوئیه پیام جهانی متفاوت اما منسجمی داشت: رشد اقتصادی همچنان به‌اندازه‌ای مقاوم است که از ورود فوری اقتصاد جهانی به رکود جلوگیری کند، اما ریسک‌های تورمی از مسیر انرژی، تجارت و زنجیره تأمین فناوری بازگشته‌اند.

مهم‌ترین تغییر هفته در حوزه ژئوپلیتیک رخ داد. تشدید درگیری میان آمریکا و ایران، از جمله حملات مرتبط با کشتی‌های تجاری در اطراف تنگه هرمز و اقدامات نظامی متقابل، نگرانی‌ها را درباره احتمال اختلال طولانی‌مدت در یکی از مهم‌ترین مسیرهای انتقال انرژی جهان افزایش داد.

حتی بدون بسته‌شدن کامل تنگه هرمز، افزایش هزینه حمل‌ونقل، حق بیمه نفتکش‌ها و رشد تقاضای احتیاطی برای ذخایر انرژی می‌تواند اثر این شوک را بسیار فراتر از بازار نفت منتقل کند.

بازار نفت این ریسک را منعکس کرد. نفت خام WTI هفته را نزدیک ۷۱.۴۱ دلار برای هر بشکه و نفت برنت نزدیک ۷۶.۰۱ دلار به پایان رساند. هر دو شاخص باوجود عقب‌نشینی قیمت‌ها در روز جمعه، رشد هفتگی ثبت کردند. افت پایان هفته نشان داد که بازار همچنان امکان ادامه دیپلماسی را در نظر می‌گیرد، اما صرف ریسک ژئوپلیتیکی به‌طور کامل از قیمت‌ها حذف نشد.

قیمت نفت برنت در محدوده ۷۶ دلار همچنان برای بیشتر اقتصادهای بزرگ قابل‌مدیریت است. با این حال، تثبیت قیمت بالاتر از محدوده ۷۸ تا ۸۰ دلار پیامدهای مهم‌تری خواهد داشت، زیرا می‌تواند تورم کل را افزایش دهد، ارتباطات بانک‌های مرکزی را پیچیده کند و قدرت خرید خانوارها را در کشورهای واردکننده انرژی کاهش دهد.

در نتیجه، تصویر تورم میان داده‌های داخلی امیدوارکننده و ریسک‌های خارجی فزاینده تقسیم شد. آلمان و فرانسه کاهش تورم سالانه در ژوئن را گزارش کردند و برزیل و مکزیک نیز نشانه‌هایی از تعدیل تورم نشان دادند. در مقابل، قیمت تولیدکننده در ژاپن همچنان قوی باقی ماند و در چین افزایش یافت؛ موضوعی که نشان می‌دهد فشارهای هزینه‌ای در مراحل ابتدایی زنجیره تولید از بین نرفته‌اند.

این واگرایی اهمیت زیادی دارد. کاهش تورم مصرف‌کننده ممکن است به بانک‌های مرکزی اجازه دهد نرخ‌ها را بدون تغییر نگه دارند، اما افزایش قیمت انرژی و کالاها در سطح کارخانه می‌تواند در صورت انتقال هزینه‌ها به قیمت‌های خرده‌فروشی، حمل‌ونقل و خدمات، آغاز کاهش نرخ بهره را به تأخیر بیندازد.

بازارهای اوراق قرضه نیز واکنش محتاطانه‌ای نشان دادند. بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰‌ساله آمریکا نزدیک ۴.۵۴ درصد، بازده اوراق دوساله در محدوده ۴.۱۸ درصد و بازده اوراق ۱۰‌ساله آلمان در محدوده ۳.۰۳ تا ۳.۰۷ درصد باقی ماند. هزینه استقراض بلندمدت ایتالیا و ژاپن نیز در سطوح بالا تثبیت شد.

این سطوح نشان می‌دهند که سرمایه‌گذاران همچنان برای پذیرش ریسک تورم پایدار، عدم‌قطعیت مالی و ریسک سررسید، بازده بیشتری مطالبه می‌کنند. بازده‌های بالا همچنین شرایط مالی محدودکننده‌ای برای بازار مسکن، املاک تجاری، شرکت‌های دارای بدهی بالا و سهام با قابلیت رشد در بلندمدت ایجاد می‌کنند.

در آمریکا، بازار کار همچنان مقاوم‌تر از بخش‌های حساس به نرخ بهره بود. تعداد متقاضیان اولیه بیمه بیکاری به ۲۱۵ هزار نفر کاهش یافت و مطالبات مستمر نیز کمی بهتر از انتظار بود. در مقابل، بازار مسکن ضعیف‌تر باقی ماند؛ فروش خانه‌های موجود کمتر از پیش‌بینی بود، نرخ‌های وام مسکن در سطوح بالا ماندند و داده‌های اعتباری خانوارها نشانه‌هایی از احتیاط بیشتر را نشان دادند.

در نتیجه، اقتصاد آمریکا همچنان از حمایت کافی بازار کار برای جلوگیری از رکود برخوردار است، اما قدرت آن به‌اندازه‌ای نیست که هزینه نرخ‌های بهره محدودکننده را بی‌اهمیت کند.

اروپا از کاهش تورم سود برد، هرچند داده‌های صنعت و اعتماد در کشورهای مختلف یکدست نبودند. بریتانیا همچنان با بازار مسکن شکننده و اعتماد ضعیف مصرف‌کنندگان مواجه بود و افزایش قیمت گاز، موازنه سیاست گذاری بانک مرکزی انگلستان را دشوارتر کرد.

تورم مصرف‌کننده ضعیف در چین در تضاد با افزایش قیمت تولیدکننده قرار داشت. صادرات و سرمایه‌گذاری فناوری توانستند فعالیت اقتصادی را تثبیت کنند، اما هنوز به بهبود گسترده مبتنی بر مصرف داخلی منجر نشده‌اند. ژاپن نیز با تورم بالاتر تولیدکننده و ضعف ین مواجه بود و این شرایط، اتخاذ موضعی بیش‌ازحد انبساطی را برای بانک مرکزی ژاپن دشوار کرد.

در میان بازارهای نوظهور، کاهش تورم برزیل و تقویت شاخص‌های مالی هند تحولات مثبتی بودند، در حالی که تولیدات صنعتی ضعیف ترکیه و افزایش تورم روسیه، ریسک‌های منطقه‌ای را برجسته کردند.

فناوری، هوش مصنوعی و دارایی‌های ریسکی

فناوری و هوش مصنوعی همچنان قدرتمندترین موضوعات ساختاری رشد در بازارهای جهانی بودند. تقاضا برای حافظه‌های دارای پهنای باند بالا و ظرفیت تولید نیمه‌رساناهای پیشرفته، انتظارات برای رشد سرمایه‌گذاری در زنجیره تأمین تراشه را تقویت کرد.

با این حال، همین روند یک بُعد تورمی نیز دارد. زیرساخت هوش مصنوعی به حجم زیادی از حافظه‌های پیشرفته، پردازنده‌های پیشرو، تجهیزات شبکه و برق نیاز دارد. زمانی که ظرفیت عرضه محدود باشد، رونق سرمایه‌گذاری نه‌تنها تولید، بلکه قیمت‌ها را نیز افزایش می‌دهد.

به همین دلیل، گزارش‌های مالی شرکت‌های تولید کننده نیمه‌رسانا اهمیت زیادی دارند. نتایج قوی TSMC و ASML تأیید می‌کنند که هزینه‌های سرمایه‌ گذاری بالای مرتبط با هوش مصنوعی همچنان یکی از منابع اصلی حمایت از تولیدات صنعتی و بازار سهام است. در مقابل، هشدار درباره کمبود ظرفیت، افزایش قیمت قطعات یا شتاب‌گرفتن هزینه‌های سرمایه‌ای می‌تواند جنبه تورمی این رونق را برجسته‌تر کند.

ریسک‌پذیری در هفته گذشته به‌صورت انتخابی بهبود یافت. شاخص نزدک رشد کرد، بیت‌کوین دوباره از ۶۴ هزار دلار عبور کرد و طلا در نزدیکی ۴,۱۰۰ دلار برای هر اونس باقی ماند، زیرا افزایش بازده اوراق بخشی از حمایت ناشی از تنش‌های ژئوپلیتیکی را خنثی کرد.

آمریکا: آزمون CPI، PPI و پیام های فدرال رزرو

شاخص قیمت مصرف‌کننده و آزمون تورم

گزارش شاخص تورم مصرف‌کننده آمریکا برای ماه ژوئن که روز سه‌شنبه ۱۴ ژوئیه منتشر می‌شود، مهم‌ترین رویداد اقتصاد کلان هفته خواهد بود. سناریوی پایه انتظار دارد CPI کل به دلیل کاهش قیمت انرژی، ۰.۲ درصد نسبت به ماه قبل کاهش یابد. برآورد می‌شود قیمت کالاهای انرژی حدود ۱۰ درصد پایین آمده باشد. در مقابل، شاخص CPI هسته احتمالاً ۰.۲ درصد افزایش خواهد یافت.

ترکیب گزارش از رقم کل اهمیت بیشتری دارد. قیمت پایین‌تر بنزین باید فشار تورمی را کاهش دهد، در حالی که قیمت مواد غذایی و برخی کالاهای حساس به تعرفه‌ها ممکن است افزایش پیدا کند. اگر تورم مسکن، بلیت هواپیما و خدمات پزشکی پس از افزایش قوی ماه مه کاهش یابد، تورم خدمات هسته نیز می‌تواند مطلوب‌تر باشد.

کاهش فراگیر در این گروه‌ها نشان خواهد داد که تورم پایه در حال شتاب‌گرفتن دوباره نیست، حتی اگر برخی اجزای شاخص همچنان نوسان داشته باشند.

برای بازارها، تاورم عمومی مصرف کننده ضعیف‌تر از انتظار احتمالاً باعث کاهش بازده اوراق بدهی خزانه‌داری، تضعیف دلار و حمایت از سهام، طلا و دارایی‌های دیجیتال خواهد شد. در مقابل، تورم بالاتر از انتظار، به‌ویژه در بخش مسکن، خودرو یا خدمات، احتمال ادامه سیاست پولی محدودکننده را افزایش داده و می‌تواند بازده اوراق را بالاتر ببرد.

نرخ سالانه تورم نیز اهمیت خواهد داشت، زیرا آثار پایه و شوک قبلی انرژی ممکن است نرخ تورم سالانه را حتی در صورت بهبود رقم ماهانه، در سطحی نامطلوب نگه دارند.

شاخص قیمت تولیدکننده و گزارش (شهادت) کوین وارش

شاخص قیمت تولیدکننده روز چهارشنبه ۱۵ ژوئیه منتشر خواهد شد. گزارش PPI به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند ارزیابی کنند که آیا کاهش قیمت انرژی مصرف‌کننده با افزایش هزینه نهاده‌های تولیدی شرکت‌ها جبران شده است یا خیر.

ترکیب CPI مطلوب و PPI بالا نشان می‌دهد که فشار بر حاشیه سود شرکت‌ها در حال افزایش است، اما هنوز به‌طور کامل به مصرف‌کننده منتقل نشده است. افزایش هم‌زمان و قوی هر دو شاخص نگران‌کننده‌تر خواهد بود، زیرا نشان می‌دهد فشار تورمی در سراسر زنجیره تأمین در حال گسترش است.

پیام های سیاست پولی نیز به همان اندازه اهمیت خواهد داشت. کوین وارش قرار است در روز ۱۴ ژوئیه در کمیته خدمات مالی مجلس نمایندگان و در روز ۱۵ ژوئیه در کمیته بانکداری سنا حاضر شود.

بازارها بر نحوه ایجاد توازن میان هدف تورمی ۲ درصدی فدرال رزرو و نشانه‌های کاهش رشد اقتصادی تمرکز خواهند کرد. موضوع مهم دیگر این است که وارش شوک‌های انرژی و تعرفه‌ای را موقتی می‌داند یا پایدار.

تأکید شدید بر مهار انتظارات تورمی، پیامی انقباضی محسوب می‌شود؛ به‌ویژه اگر رئیس فدرال رزرو آمادگی خود را برای افزایش بیشتر نرخ بهره اعلام کند. در مقابل، پیامی متعادل که کاهش تقاضا و افت قیمت انرژی را نیز در نظر بگیرد، می‌تواند انتظارات بازار برای افزایش نرخ بهره را کاهش دهد.

خرده‌فروشی و تاب‌آوری مصرف‌کنندگان

گزارش خرده‌فروشی روز پنج‌شنبه ۱۶ ژوئیه منتشر خواهد شد. با این حال، تقویم فعلی اداره سرشماری آمریکا نشان می‌دهد که گزارش ۱۶ ژوئیه مربوط به داده‌های ماه مه ۲۰۲۶ است، نه ژوئن. در نتیجه، کاهش قیمت بنزین در ماه ژوئن هنوز به‌طور کامل در این گزارش منعکس نخواهد شد.

پرسش اصلی این است که آیا هزینه‌کرد خانوارها در شرایط کاهش رشد درآمد واقعی و سردشدن بازار کار همچنان مقاوم باقی می‌ماند یا خیر. درآمد اشتغال، بازپرداخت مالیات و ثروت خانوارها تاکنون از مصرف حمایت کرده‌اند، اما برخی خانوارها به‌طور فزاینده‌ای به اعتبار یا پس‌اندازهای خود متکی شده‌اند.

ضعف در گروه کنترلی خرده‌فروشی از تغییرات ناشی از قیمت بنزین در رقم کل مهم‌تر خواهد بود، زیرا چنین نتیجه‌ای می‌تواند نشان‌دهنده کاهش مصرف واقعی در محاسبات تولید ناخالص داخلی باشد.

شروع ساخت‌وساز مسکن

داده شروع ساخت‌وساز مسکن در روز جمعه ۱۷ ژوئیه احتمالاً بخشی از افت شدید ماه مه را جبران خواهد کرد. پیش‌بینی پایه، افزایش نرخ سالانه‌شده شروع ساخت‌وساز به حدود ۱.۲۸۵ میلیون واحد است.

شروع ساخت‌وساز در ماه مه در سطح ۱.۱۷۷ میلیون واحد قرار داشت. با این حال، افزایش ماه ژوئن نباید به‌عنوان آغاز یک دوره صعودی جدید در بازار مسکن تفسیر شود. مجوزهای ساخت کاهش یافته‌اند، اعتماد سازندگان افت کرده و توان خرید مسکن همچنان ضعیف است.

نرخ بالای وام مسکن، هزینه زیاد تأمین مالی پروژه‌های ساختمانی و موجودی بالا در برخی بازارها، فعالیت‌های جدید را محدود کرده‌اند. توسعه پروژه‌های چندخانواری نیز تحت فشار هزینه سرمایه بالا و ضعف شرایط بازار اجاره قرار دارد.

بنابراین، بهبود احتمالی ماه ژوئن بیشتر باید به‌عنوان جبران افت غیرعادی ماه قبل در نظر گرفته شود، نه نشانه‌ای از بازگشت پایدار شتاب در بازار مسکن.

کانادا: انتظار برای تثبیت نرخ بهره بانک مرکزی

انتظار می‌رود بانک مرکزی کانادا در روز چهارشنبه ۱۵ ژوئیه نرخ بهره شبانه را بدون تغییر در سطح ۲.۲۵ درصد نگه دارد. بانک مرکزی کانادا در نشست ژوئن نیز نرخ را در همین سطح حفظ کرده بود.

شرایط داخلی ناهمگون است. رشد اقتصادی سه‌ماهه اول ضعیف‌تر از انتظار بود، تولید ناخالص داخلی در آوریل بهبود یافت و نرخ بیکاری به ۶.۵ درصد کاهش پیدا کرد، اما شرایط پایه بازار کار همچنان ناهمگون است.

تورم هسته هنوز افزایش فراگیری نشان نداده است که نیازمند واکنش فوری سیاست پولی باشد و انتظارات تورمی بلندمدت نیز نسبتاً مهار شده‌اند. این شرایط به سیاست‌گذاران اجازه می‌دهد افزایش موقت ناشی از قیمت کالاهای پایه را نادیده بگیرند، مشروط بر آنکه این افزایش به دستمزدها، خدمات و رفتار عمومی قیمت‌گذاری منتقل نشود.

در نتیجه، بازار بیش از خود تصمیم نرخ بهره، بر نحوه ارزیابی بانک مرکزی از ریسک انرژی و شرایط لازم برای تغییر بعدی نرخ تمرکز خواهد کرد.

بریتانیا: تولید ناخالص داخلی ماه مه و بحث سیاست های بانک مرکزی انگلستان

بریتانیا روز پنج‌شنبه ۱۶ ژوئیه داده تولید ناخالص داخلی ماه مه را منتشر خواهد کرد. پیش‌بینی پایه رشد ۰.۱ درصدی نسبت به ماه قبل است که بخش خدمات محرک اصلی آن خواهد بود و تولیدات کارخانه‌ای نیز ممکن است بخشی از حمایت را فراهم کند.

اقتصاد بریتانیا در سه‌ماهه منتهی به آوریل ۰.۷ درصد رشد کرد.

چشم‌انداز کوتاه‌مدت پس از افت ۰.۱ درصدی ماهانه در آوریل، کاهش شاخص‌های خدمات و ضعف بخش ساخت‌وساز همچنان کم‌رمق است. تولیدات کارخانه‌ای ممکن است موقتاً از رشد حمایت کند، اما برای نشان‌دادن مقاومت بیشتر اقتصاد در مقایسه با شاخص‌های اعتماد، به یک نتیجه بهتر از انتظار نیاز خواهد بود.

تورم چسبنده خدمات و احتمال انتقال افزایش قیمت نفت و گاز به مصرف‌کنندگان، بانک مرکزی انگلستان را محتاط نگه خواهد داشت. افزایش قیمت عمده‌فروشی انرژی می‌تواند در نهایت از طریق سازوکار سقف قیمت تنظیم‌شده به خانوارها منتقل شود و ریسک آثار تورمی دور دوم را افزایش دهد.

بنابراین، بحث سیاست پولی احتمالاً به‌جای حرکت سریع به سمت کاهش نرخ بهره، همچنان به احتیاط متمایل خواهد بود.

هند: افزایش تورم، چشم‌انداز بانک مرکزی را پیچیده می‌کند

گزارش تورم مصرف‌کننده هند برای ماه ژوئن در روز دوشنبه ۱۳ ژوئیه منتشر خواهد شد. پیش‌بینی پایه انتظار دارد تورم کل عمدتاً به دلیل افزایش قیمت مواد غذایی و انرژی، از ۳.۹۳ درصد در ماه مه به ۴.۳۴ درصد سالانه افزایش یابد.

بانک مرکزی هند با موازنه دشوارتری میان تورم و رشد مواجه است. افزایش هزینه واردات نفت خام می‌تواند کسری حساب جاری را افزایش دهد، روپیه را تضعیف کند و تورم وارداتی را تشدید کند. قیمت مواد غذایی نیز همچنان در برابر شرایط آب‌وهوایی آسیب‌پذیر است.

رقمی نزدیک به پیش‌بینی، ریسک افزایش نرخ بهره را زنده نگه می‌دارد، اما لزوماً واکنش فوری بانک مرکزی را در پی نخواهد داشت. افزایش بیشتر تورم هسته می‌تواند انتظارات برای افزایش نرخ بهره در ادامه سال ۲۰۲۶ را تقویت کند. در مقابل، نتیجه‌ای پایین‌تر از انتظار به بانک مرکزی فرصت بیشتری برای ارزیابی رشد اقتصادی و ریسک‌های خارجی می‌دهد.

چین: تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه دوم میزان کاهش شتاب اقتصاد را مشخص می‌کند

گزارش تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه دوم چین روز چهارشنبه منتشر خواهد شد و داده‌های تولیدات صنعتی و خرده‌فروشی ژوئن نیز همراه آن ارائه می‌شوند. پیش‌بینی پایه انتظار دارد رشد سالانه تولید ناخالص داخلی از ۵.۰ درصد در سه‌ماهه اول به ۴.۴ درصد کاهش یابد.

جزئیات گزارش احتمالاً ادامه واگرایی میان بخش‌های مختلف اقتصاد را نشان خواهند داد. تولیدات صنعتی مرتبط با فناوری، صادرات و سرمایه‌گذاری هوش مصنوعی همچنان از رشد حمایت می‌کنند، در حالی که مصرف، خدمات و فعالیت بخش املاک ضعیف‌تر هستند.

رشد نزدیک به ۴.۴ درصد احتمالاً سیاست‌گذاران را به استفاده از حمایت‌های هدفمند مالی و بخشی تشویق می‌کند، نه اجرای یک برنامه گسترده محرک اقتصادی.

نتیجه ضعیف‌تر از انتظار فشار برای حمایت بیشتر از بخش املاک، دولت‌های محلی و مصرف خانوار را افزایش خواهد داد. در مقابل، نتیجه‌ای قوی‌تر که عمدتاً از صادرات ناشی شده باشد، رشد کل را تقویت می‌کند، اما لزوماً مشکل ساختاری ضعف تقاضای داخلی چین را برطرف نخواهد کرد.

منطقه یورو: گزارش نهایی تورم ژوئن

یورواستات گزارش نهایی تورم ژوئن را روز جمعه ۱۷ ژوئیه منتشر خواهد کرد. برآورد اولیه، تورم سالانه هماهنگ‌شده را ۲.۸ درصد نشان داد که از ۳.۲ درصد در ماه مه پایین‌تر بود. تورم هسته نیز در سطح ۲.۴ درصد قرار گرفت.

جزئیات اولیه امیدوارکننده بودند و کاهش تورم انرژی، خدمات و مواد غذایی را نشان دادند. کاهش ماهانه قیمت‌ها اهمیت ویژه‌ای خواهد داشت، زیرا نشان می‌دهد سطح کلی قیمت مصرف‌کننده در ماه ژوئن اندکی پایین آمده است و فقط با سرعت کمتری رشد نکرده است.

با وجود این، تورم همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی بانک مرکزی اروپا قرار دارد و انتقال با تأخیر هزینه انرژی می‌تواند در ادامه سال هزینه حمل‌ونقل، تولید، مواد غذایی و خدمات را افزایش دهد.

در نتیجه، گزارش روز جمعه احتمالاً از توقف محتاطانه سیاستی بانک مرکزی اروپا حمایت می‌کند، نه تغییر قاطع به سمت کاهش نرخ بهره. سیاست‌گذاران به شواهد بیشتری نیاز خواهند داشت که نشان دهد تورم خدمات، دستمزدها و آثار دور دوم مرتبط با انرژی به‌طور پایدار در حال کاهش هستند.

گزارش‌های مالی: TSMC، بانک‌ها، ASML و نتفلیکس

بانک‌های بزرگ آمریکا روز سه‌شنبه گزارش می‌دهند و تصویری از درآمد خالص بهره، کیفیت اعتبار، تأخیر در بازپرداخت بدهی مصرف‌کنندگان، درآمد معاملات و بانکداری سرمایه‌گذاری ارائه خواهند کرد.

عملکرد قوی در معاملات و بازار سرمایه می‌تواند بخشی از فشار هزینه تأمین مالی را جبران کند. با این حال، هرگونه افت محسوس در کیفیت اعتباری خانوارها یا شرکت‌ها، نگرانی‌ها درباره اثر انباشته نرخ‌های بهره بالا را تقویت خواهد کرد.

ASML روز چهارشنبه گزارش می‌دهد و سرمایه‌گذاران بر سفارش‌ها، حجم سفارش‌های ثبت‌شده، محدودیت‌های صادراتی و تقاضا برای تجهیزات لیتوگرافی پیشرفته تمرکز خواهند کرد. توضیحات این شرکت مشخص می‌کند که آیا بهبود صنعت نیمه‌رسانا فراتر از بزرگ‌ترین مشتریان هوش مصنوعی در حال گسترش است یا خیر.

TSMC مهم‌ترین گزارش شرکتی هفته خواهد بود. انتظارات مطرح‌شده در چشم‌انداز، رشد سالانه حدود ۲۶ درصدی درآمد تا نزدیک ۳۹.۹ میلیارد دلار و افزایش تقریبی ۴۶ درصدی سود را نشان می‌دهند.

مهم‌تر از ارقام اصلی، راهنمایی مدیریت درباره نرخ استفاده از ظرفیت گره‌های پیشرفته، تقاضا برای شتاب‌دهنده‌های هوش مصنوعی، قیمت‌گذاری، توسعه ظرفیت و هزینه‌های سرمایه‌ای خواهد بود.

نتفلیکس نیز روز پنج‌شنبه گزارش می‌دهد و تمرکز بازار بر درآمد، حاشیه سود، میزان تعامل کاربران و تبلیغات خواهد بود. گزارش‌های UnitedHealth، GE Aerospace، Abbott Laboratories و Prologis نیز پنج‌شنبه را به شلوغ‌ترین روز گزارش‌های درآمدی هفته تبدیل می‌کنند.

نتایج Travelers، Fifth Third Bancorp، Regions Financial و Autoliv در روز جمعه نیز اطلاعات بیشتری درباره صنعت بیمه، شرایط اعتباری بانک‌های منطقه‌ای و تقاضای صنعت خودرو فراهم خواهند کرد.

سیگنال‌های بین‌بازاری مهم

چند سطح کلیدی در بازارها مشخص خواهند کرد که سرمایه‌گذاران اخبار اقتصاد کلان هفته را بیشتر ضدتورمی یا تورمی ارزیابی می‌کنند.

نفت برنت نخستین سیگنال است. تثبیت قیمت زیر محدوده ۷۸ تا ۸۰ دلار نشان می‌دهد که صرف ریسک تنگه هرمز مهار شده است. عبور قاطع از این محدوده، نگرانی درباره بازگشت تورم کل و کاهش درآمد واقعی خانوارها را افزایش خواهد داد.

بازده اوراق قرضه ۱۰‌ساله خزانه‌داری آمریکا نزدیک ۴.۵۴ درصد دومین سیگنال مهم است. کاهش بازده پس از انتشار CPI نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران به بهبود تورم اعتماد کرده‌اند. حرکت بازده به سمت سقف‌های جدید چرخه، شرایط مالی را در بازار وام مسکن، اعتبار شرکتی و بازارهای نوظهور محدودتر خواهد کرد.

نرخ دلار در برابر ین نیز شاخصی کلیدی است. با قرارگرفتن USD/JPY نزدیک ۱۶۲، تضعیف بیشتر ین می‌تواند احتمال مداخله ارزی را افزایش داده و فشار بر بانک مرکزی ژاپن را تشدید کند.

طلا در نزدیکی ۴,۱۰۰ دلار باید در ارتباط با بازده واقعی ارزیابی شود. تنش ژئوپلیتیکی به‌تنهایی ممکن است برای رشد طلا کافی نباشد، به‌ویژه اگر انتظارات تورمی و بازده اسمی هم‌زمان افزایش پیدا کنند.

بیت‌کوین بالاتر از ۶۴ هزار دلار همچنان معیار مفیدی برای ارزیابی ریسک‌پذیری سفته‌بازانه است، اما تأیید گسترده‌تر روند به مشارکت سایر دارایی‌های دیجیتال نیاز دارد و نباید فقط به قدرت بزرگ‌ترین رمزارز محدود بماند.

رهبری بازار سهام نیز اهمیت خواهد داشت. رشد بازار به رهبری نیمه‌رساناها، بانک‌ها و شرکت‌های صنعتی نشان‌دهنده اعتماد به سودآوری شرکت‌ها و رشد اسمی اقتصاد خواهد بود. در مقابل، صعود محدود که فقط بر تعداد اندکی از شرکت‌های هوش مصنوعی متمرکز باشد، به‌ویژه در صورت باقی‌ماندن بازده اوراق در سطوح بالا، اطمینان کمتری ایجاد خواهد کرد.

به همین دلیل، فاصله بازده اوراق شرکتی و عملکرد سهام بانک‌های منطقه‌ای باید همراه با شاخص‌های اصلی سهام زیر نظر قرار گیرند.

سناریوهای بازار و چشم‌انداز نهایی

سناریوی مثبت به سه تحول نیاز دارد: CPI و PPI آمریکا باید نشان دهند تورم در حال تعدیل است، نفت برنت باید زیر محدوده ریسک ۷۸ تا ۸۰ دلار باقی بماند و کوین وارش نیز نباید پیامی به‌طور محسوسی انقباضی‌تر از انتظار بازار ارائه کند.

در صورت تحقق این ترکیب، بازده اوراق خزانه‌داری می‌تواند کاهش یابد، دلار تضعیف شود و بازار جهانی سهام روند بهبود خود را ادامه دهند. اگر TSMC و ASML تقاضای قوی هوش مصنوعی را بدون اعلام شتاب آسیب‌زا در هزینه‌ها تأیید کنند، سهام فناوری و نیمه‌رساناها در موقعیت مناسبی قرار خواهند گرفت.

سناریوی منفی شامل تورم هسته بالاتر از انتظار، اختلال دوباره در اطراف تنگه هرمز و ارتباطات انقباضی بانک‌های مرکزی خواهد بود.

این ترکیب می‌تواند بازده اوراق را بالا ببرد، دلار را تقویت کند و بر سهام حساس به نرخ بهره، بازار مسکن و ارزهای بازارهای نوظهور فشار وارد کند. در چنین شرایطی، طلا ممکن است در ابتدا به دلیل افزایش بازده واقعی تحت فشار قرار گیرد، هرچند تشدید شدید تنش ژئوپلیتیکی در نهایت تقاضای پناهگاه امن را تقویت خواهد کرد.

اقتصاد جهانی هفته را در شرایط بحرانی آغاز نمی‌کند. اشتغال، سرمایه‌گذاری فناوری، صادرات و بخش‌هایی از سیستم مالی همچنان از رشد حمایت می‌کنند. با این حال، محیط اقتصادی بیش از گذشته نامتقارن شده است: شگفتی‌های مثبت محدود در رشد ممکن است تغییر بزرگی در انتظارات سیاست پولی ایجاد نکنند، اما شگفتی‌های صعودی تورم می‌توانند به‌سرعت شرایط مالی را محدودتر کنند.

بنابراین، نتیجه‌گیری اصلی بدون تغییر باقی می‌ماند. رشد اقتصاد جهانی ناهمگون اما پابرجاست، در حالی که ریسک تورم از داغ‌شدن صرف تقاضای داخلی به سمت شوک‌های خارجی عرضه منتقل شده است.

مسیرهای انتقال انرژی، اعتبار بانک‌های مرکزی، انتقال اثر تعرفه‌ها و زنجیره تأمین هوش مصنوعی اکنون به‌اندازه شاخص‌های سنتی مصرف و اشتغال اهمیت دارند. هفته ۱۳ تا ۱۸ ژوئیه نشان خواهد داد که آیا کاهش قیمت انرژی در حال بازگرداندن روند ضدتورمی است یا مرحله بعدی چرخه اقتصادی با فشار هزینه پایدار و دوره طولانی‌تری از سیاست پولی محدودکننده تعریف خواهد شد.

پرسش‌های متداول

سؤال: مهم‌ترین رویدادهای اقتصادی هفته ۲۹ سال ۲۰۲۶ کدام‌اند؟

پاسخ: مهم‌ترین رویدادها شامل گزارش CPI آمریکا در سه‌شنبه 14 ژوئیه، PPI آمریکا در چهارشنبه 15 ژوئیه، تصمیم بانک مرکزی کانادا، تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه دوم چین، GDP بریتانیا در پنج‌شنبه 16 ژوئیه و گزارش نهایی تورم منطقه یورو در جمعه 17 ژوئیه هستند.

سؤال: چرا گزارش CPI آمریکا برای بازارهای جهانی اهمیت دارد؟

پاسخ: گزارش CPI آمریکا مشخص می‌کند که آیا فشارهای تورمی در ژوئن کاهش یافته‌اند یا خیر. نتیجه ضعیف‌تر می‌تواند بازده اوراق خزانه‌داری را پایین بیاورد، دلار آمریکا را تضعیف کند و از بازارهای سهام، طلا و رمزارزها حمایت کند. افزایش تورم هسته می‌تواند انتظار برای ادامه سیاست پولی محدودکننده فدرال رزرو را تقویت کند.

سؤال: انتظار می‌رود تورم آمریکا در ژوئن 2026 چگونه باشد؟

پاسخ: انتظار می‌رود CPI کل عمدتاً به دلیل کاهش قیمت انرژی و بنزین، حدود 0.2% نسبت به ماه قبل کاهش یابد. پیش‌بینی می‌شود تورم مصرف کننده هسته که قیمت مواد غذایی و انرژی را حذف می‌کند، حدود 0.2% افزایش پیدا کند.

سؤال: چشم‌انداز تولید ناخالص داخلی چین در سه‌ماهه دوم چیست؟

پاسخ: انتظار می‌رود رشد سالانه تولید ناخالص داخلی چین از 5.0% در سه‌ماهه اول به حدود 4.4% در سه‌ماهه دوم 2026 کاهش یابد. تولید فناوری و صادرات همچنان از اقتصاد حمایت می‌کنند، اما تقاضای ضعیف مصرف‌کننده و فشارهای بخش املاک، بهبود گسترده‌تر را محدود کرده‌اند.

سؤال: آیا بانک مرکزی کانادا نرخ بهره را تغییر خواهد داد؟

پاسخ: انتظار می‌رود بانک مرکزی کانادا نرخ بهره پایه خود را بدون تغییر در سطح 2.25% نگه دارد. سیاست‌گذاران احتمالاً محتاط باقی خواهند ماند، زیرا فعالیت اقتصادی ترکیبی است و افزایش قیمت انرژی ریسک صعودی برای تورم ایجاد می‌کند.

سؤال: از گزارش نهایی تورم منطقه یورو چه انتظاری وجود دارد؟

پاسخ: انتظار می‌رود گزارش نهایی ژوئن، تورم کل را در حدود 2.8% سالانه و تورم هسته را در سطح 2.4% تأیید کند. این گزارش باید کاهش تورم در ژوئن را نشان دهد، اما تورم همچنان بالاتر از هدف 2% بانک مرکزی اروپا قرار دارد.

سؤال: چرا گزارش مالی TSMC برای اقتصاد جهانی مهم است؟

پاسخ: TSMC بزرگ‌ترین تولیدکننده پیشرفته تراشه در جهان است و نتایج آن تصویری مهم از تقاضا برای تراشه‌های هوش مصنوعی، ظرفیت صنعت نیمه‌رسانا، قدرت قیمت‌گذاری و هزینه‌های سرمایه‌ای بخش فناوری ارائه می‌دهد. راهنمایی قوی شرکت می‌تواند چشم‌انداز سرمایه‌گذاری جهانی در هوش مصنوعی را تقویت کند.

سؤال: تنگه هرمز چگونه می‌تواند بر تورم اثر بگذارد؟

پاسخ: اختلال در اطراف تنگه هرمز می‌تواند قیمت نفت، هزینه حمل‌ونقل و حق بیمه کشتی‌ها را افزایش دهد. تثبیت نفت برنت بالاتر از محدوده 78 تا 80 دلار می‌تواند انتظارات تورمی را بالا ببرد و قدرت خرید خانوارها را در اقتصادهای واردکننده انرژی کاهش دهد.

سؤال: سرمایه‌گذاران باید کدام سطوح بازار را در این هفته زیر نظر داشته باشند؟

پاسخ: مهم‌ترین سطوح شامل نفت برنت در محدوده ریسک 78 تا 80 دلار، بازده اوراق بدهی خزانه‌داری 10‌ساله آمریکا نزدیک 4.54%، USD/JPY نزدیک 162، طلا در محدوده 4,100 دلار برای هر اونس و بیت‌کوین بالاتر از 64,000 دلار هستند.

سؤال: مهم‌ترین ریسک پیش روی اقتصاد جهانی چیست؟

پاسخ: مهم‌ترین ریسک این است که شوک‌های خارجی سمت عرضه ناشی از بازار انرژی، تعرفه‌ها، اختلالات ژئوپلیتیکی و کمبود ظرفیت مرتبط با هوش مصنوعی، از کاهش پایدار تورم جلوگیری کنند و بانک‌های مرکزی را مجبور سازند سیاست پولی محدودکننده را برای مدت طولانی‌تری حفظ کنند.

سؤال: چه عواملی می‌توانند از بازار جهانی سهام حمایت کنند؟

پاسخ: کاهش تورم آمریکا، ثبات قیمت نفت، افت بازده اوراق و راهنمایی مالی قوی از سوی TSMC، ASML و بانک‌های بزرگ آمریکا می‌توانند از بازار جهانی سهام حمایت کنند.

سؤال: چه عواملی می‌توانند سناریوی منفی را بازار را ایجاد کنند؟

پاسخ: تورم هسته بالاتر از انتظار، عبور قاطع نفت برنت از 80 دلار، ارتباطات انقباضی فدرال رزرو و داده‌های رشد ضعیف‌تر از انتظار از چین یا بریتانیا می‌توانند سناریوی منفی ایجاد کنند. این ترکیب احتمالاً دلار را تقویت کرده، بازده اوراق بدهی را بالا برده و بر دارایی‌های حساس به نرخ بهره فشار وارد خواهد کرد.