چشم‌انداز اقتصاد جهانی، ژوئن ۲۰۲۶: تورم، بانک‌های مرکزی، نفت و ریسک‌های بازارهای مالی

مقدمه: یک رشد شکننده جهانی وارد ماهی حساس می‌شود

اقتصاد جهانی وارد ژوئن ۲۰۲۶ در یک نقطه چرخش دشوار می‌شود. رشد فرو نپاشیده است، بازارهای مالی همچنان از سرمایه‌گذاری مرتبط با هوش مصنوعی و فناوری حمایت می‌گیرند و چند اقتصاد بزرگ همچنان نشانه‌هایی از تاب‌آوری نشان می‌دهند. با این حال، بهبود اقتصادی نابرابر است، تورم همچنان چسبنده مانده، بازارهای انرژی پرنوسان هستند و بانک‌های مرکزی با یکی از پیچیده‌ترین محیط‌های سیاست‌گذاری این چرخه روبه‌رو شده‌اند.

مه ۲۰۲۶ هر دو سوی این تصویر جهانی را نشان داد. در ابتدای ماه، بازارها به کاهش قیمت نفت و امیدها به آتش‌بس میان آمریکا و ایران واکنش مثبت نشان دادند. این خوش‌بینی به احیای دارایی‌های پرریسک کمک کرد و این باور گسترده‌تر را تقویت کرد که فشار تورمی می‌تواند تعدیل شود. با این حال، تنش‌های تازه در خلیج فارس و ابهام درباره تنگه هرمز خیلی سریع به سرمایه‌گذاران یادآوری کرد که ریسک ژئوپلیتیک همچنان یکی از مهم‌ترین تهدیدها برای رشد جهانی و ثبات قیمت‌هاست.

اقتصاد جهانی در یک مسیر واحد حرکت نمی‌کند. آمریکا همچنان قوی‌ترین موتور رشد اصلی است، اما همین قدرت باعث زنده ماندن فشار تورمی نیز شده است. اروپا با فعالیت ضعیف و فشار دوباره قیمت‌های تولیدکننده دست‌وپنجه نرم می‌کند. بریتانیا به‌شدت به خدمات متکی است، در حالی که مسکن و ساخت‌وساز همچنان ضعیف مانده‌اند. چین به‌صورت انتخابی در حال تثبیت است و این روند بیشتر از سوی خدمات، فناوری و فعالیت صنعتی هدایت می‌شود، نه تقاضای گسترده مصرف‌کننده. ژاپن به رشد متوسط ادامه می‌دهد، اما ضعف ارز، تورم وارداتی و شتاب داخلی نابرابر، مسیر سیاست‌گذاری بانک مرکزی ژاپن را پیچیده کرده است. بازارهای نوظهور نیز میان برندگان فناوری‌محور و کشورهایی که در برابر قیمت انرژی، ارزهای ضعیف و تورم بالا آسیب‌پذیرند، عمیقاً تقسیم شده‌اند.

بنابراین ژوئن ۲۰۲۶ با سه نیروی اصلی تعریف خواهد شد: تورم، تصمیمات بانک‌های مرکزی و ریسک بازار انرژی. فدرال رزرو، بانک مرکزی اروپا، بانک مرکزی بریتانیا، بانک مرکزی ژاپن و چندین بانک مرکزی بازارهای نوظهور همگی با تصمیمات مهمی روبه‌رو هستند. هم‌زمان، قیمت نفت، اختلالات زنجیره تأمین و تحولات ژئوپلیتیک بر انتظارات تورمی، بازده اوراق قرضه، ارزها، سهام و کالاها اثر خواهند گذاشت.

برای سرمایه‌گذاران، این محیط نه به‌سادگی ریسک‌پذیر است و نه کاملاً ریسک‌گریز. این یک بازار انتخابی است. سهام هوش مصنوعی و نیمه‌رساناها همچنان عملکرد بازارهای جهانی سهام را هدایت می‌کنند، اما این رشد محدود باقی مانده است. بازارهای اوراق با ورود قوی سرمایه مواجه هستند، زیرا سرمایه‌گذاران به‌دنبال بازده و پوشش ریسک هستند. طلا همچنان از ابهام ژئوپلیتیک حمایت می‌گیرد، در حالی که بازده واقعی بالاتر، فضای رشد آن را محدود می‌کند. نفت همچنان عامل نوسانی اصلی برای تورم و احساسات ریسک جهانی است.

مرور مه ۲۰۲۶: تاب‌آوری، شکنندگی و تمرکز بازار

مه ۲۰۲۶ ماهی پر از تضاد بود. اقتصاد جهانی به رشد ادامه داد، اما این رشد شکننده و نابرابر باقی ماند. قوی‌ترین حمایت از سوی آمریکا، سرمایه‌گذاری مرتبط با هوش مصنوعی و بخش‌هایی از آسیا بود. ضعیف‌ترین بخش‌ها شامل اروپا، ساخت‌وساز، مسکن، احساسات مصرف‌کننده و اقتصادهایی بودند که به‌شدت در معرض هزینه‌های انرژی قرار دارند.

اقتصاد آمریکا همچنان به‌عنوان لنگر اصلی رشد جهانی عمل کرد. برآوردهای لحظه‌ای تولید ناخالص داخلی بالای ۳.۷٪ باقی ماند و به سمت ۴.۰٪ حرکت کرد، در حالی که اشتغال غیرکشاورزی ۱۱۵ هزار نفر افزایش یافت و نرخ بیکاری در ۴.۳٪ ثابت ماند. این ارقام نشان داد که بازار کار آمریکا نسبتاً محکم باقی مانده است، حتی با وجود آنکه برخی شاخص‌های مصرف‌کننده ضعیف شدند. اعتبار مصرفی جهش کرد و خرده‌فروشی مثبت ماند، اما شاخص اعتماد مصرف‌کننده میشیگان به ۴۸.۲ سقوط کرد و شرایط فعلی به‌شدت کاهش یافت.

تورم همچنان نگرانی اصلی بود. شاخص تورم مصرف کننده (CPI) آمریکا در سطح کلی ۳.۸٪ سالانه افزایش یافت، شاخص تورم هسته مصرف کننده (Cor CPI) ۲.۸٪ سالانه رشد کرد، شاخص قیمت تولیدکننده به ۶.۰٪ سالانه رسید و قیمت واردات ۱.۹٪ ماهانه جهش کرد. این ترکیب از فعالیت قوی و تورم پایدار، فدرال رزرو را در مسیر نرخ‌های بالا برای مدت طولانی‌تر نگه داشت.

بازارهای مالی تحت سلطه اشتیاق به هوش مصنوعی بودند. S&P 500 و شاخص نزدک در ابتدای ماه به رکوردهای جدید رسیدند، اگرچه تنش‌های ژئوپلیتیک بعداً باعث برداشت سود شد. جهت کلی بازار سهام همچنان خنثی تا مثبت باقی ماند، زیرا شتاب سودآوری و سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی همچنان از اشتهای ریسک حمایت می‌کرد.

اروپا تصویر ضعیف‌تری ارائه کرد. شاخص مدیران خرید بخش خدمات منطقه یورو به ۴۷.۶ کاهش یافت، در حالی که شاخص مدیران خرید ترکیبی به ۴۸.۸ افت کرد و انقباض را نشان داد. قیمت‌های تولیدکننده به‌شدت برگشتند؛ به‌طوری که شاخص قیمت تولیدکننده ۳.۴٪ ماهانه و ۲.۱٪ سالانه افزایش یافت. تولیدات صنعتی آلمان ۰.۷٪ ماهانه کاهش یافت، در حالی که مازاد تجاری محدودتر شد. کسری حساب جاری فرانسه افزایش یافت و ساخت‌وساز همچنان یک مانع بزرگ باقی ماند؛ به‌طوری که شاخص مدیران خرید ساخت‌وساز منطقه یورو به ۴۱.۷ سقوط کرد.

بریتانیا از نظر خدمات عملکرد بهتری از اروپا داشت، اما اقتصاد آن همچنان محدود بود. شاخص مدیران خرید ترکیبی به ۵۲.۶ افزایش یافت و شاخص مدیران خرید بخش خدمات به ۵۲.۷ رسید. با این حال، شاخص مدیران خرید ساخت‌وساز به ۳۹.۷ سقوط کرد و بازار مسکن ضعیف شد، زیرا شاخص قیمت مسکن هالیفاکس ۰.۱٪ ماهانه کاهش یافت. نرخ‌های وام مسکن نزدیک به ۶.۶٪ همچنان به توان خرید و بخش‌های حساس به نرخ بهره آسیب زد.

چین به جای یک بهبود گسترده، نشانه‌هایی از تثبیت انتخابی ارائه کرد. شاخص مدیران خرید بخش خدمات به ۵۲.۶ افزایش یافت، ذخایر ارزی به ۳.۴۱۱ تریلیون دلار رسید و تورم در ادامه ماه بهبود یافت. با این حال، داده‌های اعتباری ضعیف شد، وام‌های جدید منفی شدند و تأمین مالی اجتماعی کل کاهش یافت. بهبود چین همچنان توسط هوش مصنوعی، سرمایه‌گذاری ابری و سودهای صنعتی هدایت شد، نه یک جهش قدرتمند مصرف‌کننده.

ژاپن رشد متوسطی را تجربه کرد، اما با فشار ناشی از ضعف ارز روبه‌رو بود. توکیو با خرید حدود ۵ تریلیون ین، معادل تقریباً ۳۲ میلیارد دلار، مداخله کرد تا مانع عبور USD/JPY از سطح ۱۶۰ شود. شاخص Nikkei 225 تقریباً ۶٪ جهش کرد و از سهام هوش مصنوعی و نیمه‌رساناها حمایت گرفت. با این حال، دستمزدها، شتاب خدمات و اعتماد مصرف‌کننده همچنان ترکیبی باقی ماندند.

بازارهای نوظهور به‌شدت واگرا شدند. کره جنوبی و تایوان از صادرات مبتنی بر هوش مصنوعی سود بردند. تولید ناخالص داخلی تایوان در سه‌ماهه اول ۱۴.۵۵٪ جهش کرد، در حالی که کره جنوبی مازاد حساب جاری بزرگی ثبت کرد. هند رشد اعتباری قوی‌تری داشت، اما با افزایش تورم عمده‌فروشی و کسری تجاری گسترده‌تر روبه‌رو شد. برزیل در خرده‌فروشی و اعتماد مصرف‌کننده بهبود یافت، اما خدمات منقبض شد. تورم مکزیک به ۴.۴۵٪ کاهش یافت و به Banxico اجازه داد نرخ‌ها را به ۶.۵۰٪ کاهش دهد. ترکیه و روسیه به دلیل ذخایر ضعیف، انقباض صنعتی و افزایش فشار مالی همچنان آسیب‌پذیر باقی ماندند.

چشم‌انداز اقتصاد جهانی برای ژوئن ۲۰۲۶

ژوئن ۲۰۲۶ تحت سایه‌ای از ابهام آغاز می‌شود. جنگ در خاورمیانه و ریسک‌های مربوط به تنگه هرمز چشم‌انداز کلان جهانی را تغییر داده‌اند. قیمت‌های بالاتر انرژی به زنجیره‌های تأمین، بازارهای کالا، هزینه‌های حمل‌ونقل، انتظارات تورمی و بودجه خانوارها سرایت کرده‌اند.

هشدار بانک جهانی درباره احتمال افزایش شدید قیمت انرژی در سال ۲۰۲۶، مقیاس این ریسک را نشان می‌دهد. هزینه‌های بالاتر انرژی و کود می‌تواند قیمت کلی کالاها را افزایش دهد، درآمد خانوارها را تحت فشار قرار دهد و فشار تورمی را در اقتصادهای پیشرفته و در حال توسعه تشدید کند.

هم‌زمان، تولید جهانی بخشی از شتاب خود را بازیافته است. شاخص مدیران خرید تولیدی جهانی J.P. Morgan در آوریل به ۵۲.۶ افزایش یافت که بالاترین سطح آن از مارس ۲۰۲۲ بود و برای ۹ ماه متوالی بالای سطح خنثی ۵۰ باقی ماند. تولید و سفارش‌های جدید بهبود یافتند، بخشی به این دلیل که شرکت‌ها خریدهای خود را جلو انداختند تا از اختلالات احتمالی عرضه و افزایش قیمت‌ها جلوگیری کنند.

با این حال، این قدرت ممکن است کاملاً پایدار نباشد. زمان تحویل فروشندگان به بیشترین میزان از آگوست ۲۰۲۲ طولانی‌تر شد و نشان داد که زنجیره‌های تأمین دوباره تحت فشار قرار گرفته‌اند. خوش‌بینی کسب‌وکارها در پایین‌ترین سطح پنج‌ماهه تثبیت شد و این نگرانی را نشان داد که قدرت فعلی تولید ممکن است تا حدی ناشی از انباشت موجودی باشد، نه تقاضای پایدار.

نهادهای بین‌المللی پیش‌بینی‌های رشد جهانی را کاهش داده‌اند. سازمان ملل انتظار دارد رشد تولید ناخالص داخلی جهانی در سال ۲۰۲۶ به ۲.۵٪ کاهش یابد، در حالی که تورم در اقتصادهای پیشرفته ۲.۹٪ و در اقتصادهای در حال توسعه ۵.۲٪ پیش‌بینی شده است. صندوق بین‌المللی پول هشدار داده است که اگر جنگ طولانی شود و قیمت انرژی بیشتر افزایش یابد، رشد جهانی می‌تواند به سمت ۲٪ کاهش یابد، در حالی که تورم می‌تواند از ۶٪ فراتر رود. حتی در سناریوی معتدل‌تر قیمت انرژی، تورم همچنان برای بانک‌های مرکزی بیش از حد بالاست تا پیروزی خود را اعلام کنند.

این وضعیت یک دوگانگی دشوار سیاست گذاری ایجاد می‌کند. بانک‌های مرکزی تا زمانی که تورم چسبنده باقی مانده نمی‌توانند به‌صورت تهاجمی سیاست را تسهیل کنند، اما اگر در یک اقتصاد در حال کند شدن بیش از حد سیاست را سخت کنند، ریسک آسیب به رشد را افزایش می‌دهند. نتیجه، جهانی از واگرایی سیاستی است؛ جایی که هر بانک مرکزی باید به شرایط محلی تورم، رشد، ارز و ثبات مالی واکنش نشان دهد.

آمریکا: رشد مقاوم، تورم چسبنده و فدرال رزرو انقباضی

آمریکا به‌عنوان یکی از قوی‌ترین اقتصادهای بزرگ وارد ماه ژوئن می‌شود، اما همچنین یکی از منابع اصلی فشار تورمی جهانی است. فعالیت تولیدی با سریع‌ترین سرعت چند سال اخیر در حال گسترش است، هرچند بخشی از این قدرت ناشی از انباشت موجودی پیش از اختلالات عرضه است. مصرف‌کنندگان همچنان فعال هستند، اما قیمت‌های بالا، ضعف اعتماد و افزایش هزینه‌های تأمین مالی در حال محدود کردن اعتماد هستند.

تورم همچنان مسئله کلیدی است. پیش‌بینی‌ها نشان می‌دهد شاخص تورم مصرف کننده (CPI) کلی در سال ۲۰۲۶ به‌طور میانگین حدود ۳.۵٪ و شاخص تورم هسته مصرف کننده (Cor CPI) حدود ۲.۹٪ باشد. هزینه‌های انرژی، فشار دستمزد و تقاضای قوی باعث شده رشد قیمت‌ها بالاتر از سطح مطلوب فدرال رزرو باقی بماند.

نشست FOMC فدرال رزرو در ۱۶ تا ۱۷ ژوئن یکی از مهم‌ترین رویدادهای ماه خواهد بود. این نشست شامل به‌روزرسانی خلاصه پیش‌بینی‌های اقتصادی است، یعنی سرمایه‌گذاران نه‌تنها بر تصمیم نرخ بهره، بلکه بر پیش‌بینی‌های فدرال رزرو درباره رشد، تورم، بیکاری و نرخ سیاستی تمرکز خواهند کرد. بازارها انتظار دارند نرخ وجوه فدرال در محدوده ۳.۵٪ تا ۳.۷۵٪ باقی بماند، اما هرگونه تغییر انقباضی در نمودار نقطه‌ای یا بیانیه می‌تواند دلار آمریکا را تقویت کرده و بازده اوراق خزانه‌داری را بالا ببرد.

داده‌های کلیدی آمریکا در طول ماه منتشر خواهند شد. گزارش وضعیت اشتغال در ۵ ژوئن نشان خواهد داد که آیا کاهش سرعت بازار کار از سر گرفته شده یا رشد اشتغال و دستمزد همچنان برای فدرال رزرو بیش از حد قوی است. گزارش شاخص تورم مصرف کننده (CPI) در ۱۰ ژوئن نخستین آزمون بزرگ تورمی خواهد بود. گزارش شاخص قیمت تولیدکننده در ۱۱ ژوئن نشان خواهد داد که آیا تورم در مسیر تولید همچنان در حال شکل‌گیری است یا نه. داده‌های قیمت واردات و صادرات در ۱۶ ژوئن به بازارها کمک خواهد کرد اثر تورمی انرژی و هزینه‌های تجاری را ارزیابی کنند. در نهایت، گزارش درآمد و مخارج شخصی در ۲۵ ژوئن، شامل شاخص قیمت PCE، بسیار مهم خواهد بود، زیرا PCE شاخص تورمی ترجیحی فدرال رزرو است.

برای بازارها، چشم‌انداز آمریکا ترکیبی اما سازنده باقی می‌ماند. رشد قوی و سودآوری تحت رهبری هوش مصنوعی از سهام، به‌ویژه فناوری، حمایت می‌کند. با این حال، تورم چسبنده و بازده بالاتر می‌تواند به ارزش‌گذاری‌ها فشار وارد کند. دلار آمریکا از انتظارات نرخ بهره حمایت می‌گیرد، در حالی که طلا در صورت افزایش بازده واقعی ممکن است با محدودیت رشد مواجه شود.

منطقه یورو: رشد ضعیف در برابر تورم دوباره شتاب‌گرفته

منطقه یورو وارد ژوئن در موقعیتی شکننده می‌شود. رشد ضعیف است، فعالیت خدماتی وارد انقباض شده، ساخت‌وساز همچنان تحت فشار است و قیمت‌های تولیدکننده دوباره شروع به افزایش کرده‌اند. این وضعیت ترکیبی رکودتورمی ایجاد می‌کند: تقاضای نرم همراه با فشار تازه قیمت‌ها.

کمیسیون اروپا پیش‌بینی رشد ۲۰۲۶ خود را به ۰.۹٪ کاهش داده و پیش‌بینی تورم را به دلیل شوک انرژی به ۳٪ افزایش داده است. این وضعیت انعطاف‌پذیری بانک مرکزی اروپا را محدود می‌کند. اقتصاد ضعیف معمولاً از سیاست آسان‌تر حمایت می‌کند، اما افزایش هزینه‌های انرژی و قیمت‌های تولیدکننده، تسهیل تهاجمی را پرریسک می‌سازد.

نشست شورای حکام بانک مرکزی اروپا در ۱۱ ژوئن بنابراین یک رویداد مهم خواهد بود. بازارها انتظار افزایش ۲۵ واحد پایه نرخ بهره را دارند؛ اقدامی که نشان می‌دهد بانک مرکزی اروپا همچنان بر جلوگیری از تثبیت شوک انرژی در انتظارات تورمی تمرکز دارد.

داده‌های کلیدی شامل برآورد اولیه HICP منطقه یورو برای ماه مه در ۲ ژوئن، شاخص‌های نهایی مدیران خرید بخش تولید و خدمات، و داده‌های تولیدات صنعتی و تجارت در ادامه ماه است. سرمایه‌گذاران به‌طور ویژه آلمان را زیر نظر خواهند داشت؛ جایی که تولیدات صنعتی و تجارت از قبل نشانه‌هایی از ضعف را نشان داده‌اند. هرگونه افت بیشتر تأیید می‌کند که اروپا همچنان برای ایجاد رشد گسترده با مشکل روبه‌روست.

بازارهای سهام اروپا نسبت به بازارهای آمریکا و آسیا آسیب‌پذیرتر باقی می‌مانند. رشد ضعیف، افزایش هزینه نهاده‌ها و خروج سرمایه، فضای رشد را محدود می‌کند. تا زمانی که منطقه نشانه‌هایی از تثبیت در سفارش‌های جدید، تولیدات صنعتی و تورم نشان ندهد، دارایی‌های اروپایی ممکن است همچنان عقب بمانند.

بریتانیا: قدرت خدمات، ضعف مسکن و ریسک رکودتورمی

بریتانیا وارد ژوئن با یک الگوی رشد محدود می‌شود. خدمات همچنان مقاوم مانده‌اند، اما مسکن، ساخت‌وساز و بخش‌های حساس به نرخ بهره تحت فشار هستند. شاخص مدیران خرید خدمات افزایش شدید قیمت نهاده‌ها را نشان داد، در حالی که شاخص مدیران خرید ساخت‌وساز به ۳۹.۷ سقوط کرد و انقباض عمیق را نشان داد.

تورم مصرف‌کننده در آوریل به ۲.۸٪ کاهش یافت، اما قیمت‌های بالاتر انرژی می‌تواند انتظارات تورمی را دوباره بالا ببرد. بازار کار در حال نرم شدن است و نرخ بیکاری در حال افزایش تدریجی است؛ موضوعی که می‌تواند به مرور فشار دستمزد را کاهش دهد. با این حال، بانک مرکزی بریتانیا همچنان با انتخابی دشوار روبه‌روست: نرخ‌ها را برای حمایت از رشد ثابت نگه دارد یا برای جلوگیری از شتاب‌گیری دوباره تورم، موضع محدودکننده خود را حفظ کند.

نشست کمیته سیاست گذاری پولی بانک مرکزی بریتانیا در ۱۸ ژوئن به‌دقت دنبال خواهد شد. بازارها درباره مسیر سیاست گذاری اختلاف نظر دارند، هرچند اقتصاددانان بیشتر به سمت تثبیت نرخ‌ها متمایل هستند. انتظار می‌رود رشد در سال ۲۰۲۶ به حدود ۰.۸٪ کاهش یابد، در حالی که تورم می‌تواند تا پایان سال نزدیک به ۳.۶٪ به اوج برسد.

تقویم بریتانیا شامل داده‌های ماهانه تولید ناخالص داخلی در ۱۲ ژوئن، تورم CPI در ۱۷ ژوئن، داده‌های بازار کار در ۱۸ ژوئن و خرده‌فروشی در ۱۹ ژوئن است. در مجموع، این داده‌ها نشان خواهند داد که آیا اقتصاد بریتانیا همچنان از مسیر خدمات در حال رشد است یا فشار بر خانوارها شروع به تضعیف تقاضای گسترده‌تر کرده است.

چین: بهبود انتخابی، اعتبار ضعیف و احتیاط سیاستی

بهبود چین همچنان نابرابر است. خدمات و صادرات فناوری همچنان از فعالیت اقتصادی حمایت می‌کنند، اما مصرف، بخش مسکن و رشد اعتباری ضعیف باقی مانده‌اند. انتظار می‌رود تورم نزدیک به ۲٪ باقی بماند، در حالی که فشارهای ضدتورمی ناشی از غذا و انرژی به سیاست‌گذاران فضای حمایت از رشد را در صورت نیاز می‌دهد.

پرسش اصلی برای ژوئن این است که آیا شتاب اقتصادی فراتر از خدمات و فناوری گسترش می‌یابد یا نه. شاخص‌های رسمی و Caixin مدیران خرید برای ماه مه به پاسخ این پرسش کمک خواهند کرد. داده‌های تجاری در هفته دوم ژوئن نشان خواهد داد که آیا تقاضای خارجی همچنان قوی است یا نه، در حالی که داده‌های اعتباری مشخص خواهد کرد آیا تقاضای داخلی در حال بهبود است یا خیر.

انتظار می‌رود بانک مرکزی چین در ۲۲ ژوئن نرخ وام پایه را بدون تغییر نگه دارد. این رویکرد محتاطانه نشان‌دهنده دشواری حمایت از رشد بدون تشویق اهرم‌گیری بیش از حد یا تضعیف ثبات مالی است.

برای بازارهای جهانی، چین به دلیل کالاها، تقاضای صنعتی، جریان‌های تجاری و بازارهای سهام آسیا اهمیت دارد. بهبود قوی‌تر چین از فلزات، ارزهای منطقه‌ای و احساسات بازارهای نوظهور حمایت می‌کند. با این حال، داده‌های ضعیف اعتباری و مسکن، بهبود را انتخابی نگه خواهد داشت.

ژاپن: بهبود متوسط، فشار ین و عادی‌سازی سیاست بانک مرکزی ژاپن

ژاپن با یک بهبود متوسط اما پیچیده وارد ژوئن می‌شود. سرمایه‌گذاری سرمایه‌ای و سود شرکت‌ها در حال بهبود است و مصرف خصوصی به‌تدریج تقویت می‌شود. با این حال، هزینه‌های وارداتی بالاتر، صادرات ثابت، اعتماد ضعیف مصرف‌کننده و ضعف ین همچنان ریسک‌های اصلی هستند.

بانک مرکزی ژاپن تحت فشار برای عادی‌سازی سیاست قرار دارد. تورم نزدیک به هدف ۲٪ بانک مرکزی ژاپن است، اما هزینه‌های انرژی و واردات می‌تواند تورم را به بالای ۳٪ ببرد. یک نظرسنجی در ماه مه نشان داد تقریباً دو سوم اقتصاددانان انتظار دارند بانک مرکزی ژاپن در نشست ژوئن نرخ سیاستی خود را به ۱٪ افزایش دهد.

داده‌های مهم شامل برآورد مقدماتی دور دوم تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه اول در ۸ ژوئن، شاخص قیمت کالاهای شرکتی در ۱۰ ژوئن، نشست سیاست گذاری بانک مرکزی ژاپن در ۱۵ تا ۱۶ ژوئن، شاخص تورم مصرف کننده (CPI) ملی در ۱۹ ژوئن و تولیدات صنعتی، خرده‌فروشی و داده‌های نیروی کار در ۳۰ ژوئن است.

ین همچنان یکی از مهم‌ترین متغیرهای بازار است. اگر بانک مرکزی ژاپن لحن انقباضی‌تری داشته باشد، ین می‌تواند تثبیت شود. اگر سیاست همچنان بیش از حد محتاطانه بماند و بازده اوراق قرضه آمریکا بالا باقی بماند، فشار بر USD/JPY می‌تواند دوباره بازگردد.

بازارهای نوظهور: واگرایی موضوع اصلی است

بازارهای نوظهور به‌عنوان یک گروه واحد حرکت نمی‌کنند. اقتصادهای فناوری‌محور با موقعیت خارجی قوی عملکرد بهتری دارند، در حالی که واردکنندگان انرژی و کشورهایی با ارزهای ضعیف همچنان آسیب‌پذیر هستند.

هند و برزیل همچنان از صادرات فناوری و فشارهای قیمتی نسبتاً مهار‌شده سود می‌برند، اما تورم و ترازهای تجاری همچنان ریسک‌های مهمی هستند. ترکیه و آفریقای جنوبی با فشار بیشتری از قیمت کالاها، کاهش ارزش ارز و تورم روبه‌رو هستند. کره جنوبی و تایوان موقعیت خوبی دارند، زیرا صادرات مرتبط با هوش مصنوعی همچنان از رشد حمایت می‌کند.

نشست‌های بانک مرکزی در بازارهای نوظهور و اقتصادهای کوچک‌تر توسعه‌یافته مهم خواهند بود. بانک مرکزی هند در ۵ ژوئن، لهستان و کانادا در ۱۰ ژوئن، ترکیه در ۱۱ ژوئن، استرالیا و ژاپن در ۱۶ ژوئن، سوئد و برزیل در ۱۷ ژوئن، سوئیس و نروژ در ۱۸ ژوئن و مکزیک در ۲۵ ژوئن نشست خواهند داشت.

برای سرمایه‌گذاران، انتخاب در بازارهای نوظهور حیاتی است. کشورهایی با بافرهای خارجی قوی، استفاده از روند فناوری و بانک‌های مرکزی معتبر ممکن است همچنان سرمایه جذب کنند. اقتصادهایی که در معرض واردات انرژی، ضعف ارز و بی‌ثباتی تورمی هستند، احتمالاً تحت فشار باقی می‌مانند.

نفت، طلا، ارزها و اوراق قرضه

نفت مهم‌ترین کالایی است که باید در ژوئن زیر نظر گرفته شود. نفت برنت و نفت خام وست تگزاس (WTI) در ماه مه به دلیل امیدها به آتش‌بس به‌شدت کاهش یافتند و به‌ترتیب نزدیک به ۹۲ دلار و ۸۷ دلار بسته شدند. با این حال، ریسک‌های حل‌نشده پیرامون تنگه هرمز، دسترسی کشتیرانی، تحریم‌ها و زیرساخت‌های انرژی به این معناست که صرف ریسک همچنان زنده است.

نشست OPEC+ در ۷ ژوئن یک رویداد کلیدی بازار خواهد بود. سرمایه‌گذاران بررسی خواهند کرد که آیا کاهش‌های داوطلبانه تولید تمدید یا عمیق‌تر می‌شود یا نه. اگر OPEC+ سیگنال عرضه محدودتر بدهد، در حالی که ریسک‌های ژئوپلیتیک همچنان بالا هستند، نفت می‌تواند دوباره افزایش یابد و نگرانی‌های تورمی را زنده کند.

طلا همچنان از ابهام ژئوپلیتیک و تقاضای پناهگاه امن حمایت می‌گیرد. در ماه مه، طلا در محدوده ۴,۴۰۰ تا ۴,۶۰۰ دلار در هر اونس معامله شد و نزدیک به ۴,۵۶۶ دلار بسته شد. با این حال، بازده واقعی بالاتر و تورم چسبنده، رشد آن را محدود کرد. مسیر طلا در ژوئن به‌شدت به دلار آمریکا، بازده اوراق خزانه‌داری، ارتباطات فدرال رزرو و ریسک خلیج فارس بستگی خواهد داشت.

بازارهای ارز همچنان پرنوسان هستند. دلار آمریکا از تقاضای پناهگاه امن و انتظارات نرخ بهره بالاتر در آمریکا حمایت می‌گیرد. ین به دلیل اختلاف نرخ بهره و ریسک مداخله همچنان شکننده است. ارزهای بازارهای نوظهور ترکیبی هستند؛ ترازهای خارجی قوی‌تر از برخی ارزهای آسیایی حمایت می‌کند، در حالی که ارزهای حساس به انرژی تحت فشار باقی مانده‌اند.

بازارهای اوراق بدهی با ورود قوی سرمایه مواجه هستند. صندوق‌های درآمد ثابت در ماه مه تقاضای قابل‌توجهی جذب کردند، در حالی که ورود سرمایه به بازار سهام محدود بود. بازده بالا، به‌ویژه با بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله آمریکا نزدیک به ۴.۵٪، همچنان اوراق را جذاب نگه می‌دارد. با این حال، تورم چسبنده می‌تواند رشد اوراق را محدود کند اگر بازارها افزایش بیشتر نرخ توسط بانک‌های مرکزی را قیمت‌گذاری کنند.

بازارهای مالی: هوش مصنوعی همچنان پیشتاز است، اما رشد محدود است

بازارهای جهانی سهام در ماه مه به رکوردهای جدید رسیدند و عمدتاً توسط سهام هوش مصنوعی و فناوری هدایت شدند. S&P 500، شاخص نزدک و شاخص میانگین صنعتی داوجونز پیش از شروع برداشت سود، رکوردهای جدیدی ثبت کردند. Nikkei 225 ژاپن و KOSPI کره جنوبی نیز با حمایت تقاضای نیمه‌رسانا و هوش مصنوعی عملکرد قوی داشتند.

با این حال، عمق بازار همچنان محل نگرانی است. فناوری تنها بخشی بود که بیشترین ورود سرمایه را جذب کرد، در حالی که بخش‌های صنعتی و مواد اولیه با خروج سرمایه مواجه شدند. این یعنی رشد بازارهای جهانی سهام محدود و آسیب‌پذیر است. اگر سود شرکت‌های هوش مصنوعی ناامیدکننده باشد یا سرمایه‌گذاران از سهام گران فناوری خارج شوند، نوسان می‌تواند سریع افزایش یابد.

ارزهای دیجیتال ضعیف‌تر باقی ماندند. بیت‌کوین بیش از ۳٪ کاهش یافت، زیرا خروج سرمایه از ETFها نشان‌دهنده کاهش تقاضای سفته‌بازانه بود. این عملکرد ضعیف نشان می‌دهد که کریپتو ممکن است در محیط فعلی تنوع‌بخشی قابل اتکایی فراهم نکند.

برای ژوئن، قوی‌ترین فرصت‌های بازار احتمالاً انتخابی باقی می‌مانند، نه گسترده. رهبران هوش مصنوعی و نیمه‌رساناها ممکن است در صورت حفظ شتاب سودآوری همچنان عملکرد بهتری داشته باشند. دارایی‌های دفاعی مانند اوراق و طلا ممکن است در صورت تشدید ریسک ژئوپلیتیک حمایت شوند. نفت همچنان یک معامله پرنوسان است که بیشتر از رویدادهای ژئوپلیتیک هدایت می‌شود تا بنیادهای سنتی تقاضا.

ریسک‌های کلیدی برای ژوئن ۲۰۲۶

نخستین ریسک بزرگ، تشدید تنش های ژئوپلیتیک است. درگیری آمریکا و ایران و تنگه هرمز همچنان بزرگ‌ترین ریسک‌های ادامه دار جهانی هستند. یک توافق صلح تأییدشده احتمالاً قیمت نفت را تثبیت کرده و از سهام حمایت می‌کند. تشدید دوباره می‌تواند نفت را بالاتر ببرد، انتظارات تورمی را افزایش دهد، اعتماد مصرف‌کننده را تضعیف کند و به رشد جهانی فشار وارد کند.

دومین ریسک، پایداری تورم است. تورم چسبنده آمریکا، بازگشت قیمت‌های تولیدکننده اروپا و فشار هزینه‌ای ناشی از انرژی به این معناست که بانک‌های مرکزی نمی‌توانند هماهنگ حرکت کنند. فدرال رزرو ممکن است انقباضی بماند، بانک مرکزی اروپا محتاط، بانک مرکزی ژاپن با روندی آرام و تدریجی، و بانک‌های مرکزی بازارهای نوظهور به‌شدت وابسته به شرایط ارز و تورم محلی باشند.

سومین ریسک، تمرکز بازار است. رشد تحت رهبری هوش مصنوعی رکوردهای جدیدی ایجاد کرده، اما این رشد محدود است. اگر سود شرکت‌های فناوری ضعیف شود یا ارزش‌گذاری‌ها بیش از حد کشیده شوند، بازارهای سهام می‌توانند با اصلاح شدید روبه‌رو شوند.

چهارمین ریسک، رشد نابرابر است. اقتصاد جهانی در حال رشد است، اما محرک‌های آن محدود هستند. فعالیت صنعتی، صادرات و سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی قوی‌تر از تقاضای خانوار است. این موضوع بهبود را آسیب‌پذیر می‌کند، اگر مصرف‌کنندگان بیشتر ضعیف شوند یا هزینه‌های بالاتر انرژی مخارج را تحت فشار قرار دهد.

نتیجه‌گیری: ژوئن ۲۰۲۶ می‌تواند مرحله بعدی چرخه جهانی را تعریف کند

ژوئن ۲۰۲۶ ماهی حیاتی برای اقتصاد جهانی خواهد بود. جهان هنوز در حال رشد است، اما بهبود نابرابر است، تورم بالا مانده و ریسک‌های ژئوپلیتیک اهمیت غیرمعمولی پیدا کرده‌اند. بانک‌های مرکزی باید تصمیم بگیرند که کنترل تورم را در اولویت قرار دهند یا محافظت از رشد را، در حالی که سرمایه‌گذاران باید قیمت‌های پرنوسان نفت، بازده بالای اوراق، رهبری محدود بازار سهام و تقاضای شکننده مصرف‌کننده را مدیریت کنند.

آمریکا همچنان مقاوم اما تورم‌زا است. اروپا با رکود و فشار دوباره قیمت‌ها روبه‌روست. بریتانیا به خدمات متکی است، در حالی که مسکن و ساخت‌وساز ضعیف می‌شوند. چین به‌صورت انتخابی تثبیت می‌شود، نه به‌صورت گسترده. ژاپن به‌تدریج به سمت عادی‌سازی سیاست حرکت می‌کند. بازارهای نوظهور میان برندگان فناوری‌محور و بازندگان حساس به تورم تقسیم شده‌اند.

مهم‌ترین متغیرها برای ژوئن روشن هستند: قیمت نفت، داده‌های تورمی، ارتباطات بانک‌های مرکزی، شتاب سودآوری هوش مصنوعی و تحولات ژئوپلیتیک در خلیج فارس. اگر قیمت انرژی تثبیت شود و داده‌های تورمی نرم‌تر شوند، اشتهای ریسک جهانی می‌تواند بهبود یابد. اگر نفت دوباره افزایش یابد و بانک‌های مرکزی انقباضی‌تر شوند، بازارها ممکن است با نوسان تازه روبه‌رو شوند.

اقتصاد جهانی در بحران نیست، اما در یک رشد هماهنگ نیز قرار ندارد. این یک چرخه انتخابی، نابرابر و حساس به تورم است. ژوئن نشان خواهد داد که آیا جهان می‌تواند به سمت ثبات گسترده‌تر حرکت کند یا اینکه شوک‌های انرژی، واگرایی سیاستی و رهبری محدود بازار، مرحله بزرگ بعدی نوسان را ایجاد خواهند کرد.

پرسش‌های متداول

۱. موضوع اصلی چشم‌انداز اقتصاد جهانی برای ژوئن ۲۰۲۶ چیست؟

موضوع اصلی، رشد نابرابر زیر فشار تورم و ژئوپلیتیک است. اقتصاد جهانی هنوز در حال گسترش است، اما رشد محدود است و به‌شدت به آمریکا، سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی، صادرات فناوری و قدرت انتخابی در آسیا وابسته است.

۲. چرا نفت برای چشم‌انداز جهانی ژوئن ۲۰۲۶ تا این حد مهم است؟

نفت مهم است، زیرا تنش‌های ژئوپلیتیک در خلیج فارس و ریسک‌های مربوط به تنگه هرمز می‌تواند خیلی سریع قیمت انرژی را بالا ببرد. قیمت‌های بالاتر نفت می‌تواند تورم را افزایش دهد، مخارج خانوار را تحت فشار قرار دهد، بانک‌های مرکزی را تحت فشار بگذارد و رشد جهانی را ضعیف کند.

۳. بزرگ‌ترین ریسک برای بازارهای جهانی در ژوئن ۲۰۲۶ چیست؟

بزرگ‌ترین ریسک، تشدید دوباره ژئوپلیتیک است که قیمت نفت را بالاتر ببرد و تورم را دوباره شعله‌ور کند. دومین ریسک بزرگ این است که اگر تورم چسبنده باقی بماند، بانک‌های مرکزی ممکن است مجبور شوند سیاست را برای مدت طولانی‌تری سخت نگه دارند.

۴. اقتصاد آمریکا در آستانه ژوئن ۲۰۲۶ چگونه عمل می‌کند؟

اقتصاد آمریکا مقاوم باقی مانده است؛ با برآوردهای قوی تولید ناخالص داخلی، اشتغال باثبات و قدرت بازار سهام تحت رهبری هوش مصنوعی. با این حال، تورم همچنان چسبنده است و فدرال رزرو احتمالاً تا زمانی که فشار قیمت‌ها به‌وضوح کاهش نیابد، لحن انقباضی خود را حفظ می‌کند.

۵. چرا اروپا ضعیف‌تر از آمریکا است؟

اروپا با فعالیت ضعیف‌تر خدمات، شتاب ضعیف ساخت‌وساز، تولیدات صنعتی نرم‌تر و فشار دوباره قیمت‌های تولیدکننده روبه‌روست. این وضعیت در مقایسه با پس‌زمینه رشد قوی‌تر آمریکا، یک محیط رکودتورمی دشوارتر ایجاد می‌کند.

۶. سرمایه‌گذاران باید در ژوئن ۲۰۲۶ چه چیزی را از بانک‌های مرکزی دنبال کنند؟

سرمایه‌گذاران باید فدرال رزرو، بانک مرکزی اروپا، بانک مرکزی بریتانیا، بانک مرکزی ژاپن و بانک‌های مرکزی مهم بازارهای نوظهور را دنبال کنند. تصمیمات و ارتباطات آن‌ها انتظارات مربوط به نرخ بهره، ارزها، اوراق، سهام و کالاها را شکل خواهد داد.

۷. آیا اقتصاد چین به‌طور قوی در حال بهبود است؟

چین در حال تثبیت است، اما بهبود آن انتخابی است. خدمات، هوش مصنوعی، سرمایه‌گذاری ابری، صادرات و سودهای صنعتی در حال بهبود هستند، در حالی که تقاضای مصرف‌کننده، مسکن، اشتغال و رشد اعتباری ضعیف‌تر باقی مانده‌اند.

۸. چرا رشد بازار سهام تحت رهبری هوش مصنوعی محدود تلقی می‌شود؟

این رشد محدود است، زیرا سهام فناوری و مرتبط با هوش مصنوعی بیشتر ورود سرمایه را جذب می‌کنند، در حالی که بخش‌های دیگر مانند صنایع و مواد اولیه با خروج سرمایه مواجه هستند. این وضعیت بازارهای سهام را آسیب‌پذیرتر می‌کند، اگر سود شرکت‌های هوش مصنوعی ناامیدکننده باشد.

۹. چشم‌انداز طلا در ژوئن ۲۰۲۶ چیست؟

طلا همچنان از ابهام ژئوپلیتیک و تقاضای پناهگاه امن حمایت می‌شود، اما بازده واقعی بالاتر و دلار قوی‌تر آمریکا می‌تواند رشد آن را محدود کند. مسیر آن به سیاست فدرال رزرو، بازده اوراق قرضه خزانه‌داری، داده‌های تورمی و ریسک خلیج فارس بستگی خواهد داشت.

۱۰. چشم‌انداز کلی بازار برای ژوئن ۲۰۲۶ چیست؟

چشم‌انداز کلی بازار انتخابی و پرنوسان است. سهام مرتبط با هوش مصنوعی ممکن است همچنان حمایت شوند، اوراق می‌تواند به دلیل بازده بالا ورود سرمایه جذب کند، نفت همچنان به ژئوپلیتیک حساس است و طلا ممکن است به‌عنوان پوشش ریسک حمایت شود. با این حال، تورم چسبنده و ابهام بانک‌های مرکزی، اشتهای ریسک گسترده را محدود می‌کند.