چشم‌انداز اقتصاد جهانی مه ۲۰۲۶: انرژی، تورم و بانک‌های مرکزی بازارها را آزمایش می‌کنند

بررسی اقتصاد جهانی در آوریل ۲۰۲۶: تاب‌آوری زیر فشار

آوریل ۲۰۲۶ نشان داد اقتصاد جهانی همچنان در حال رشد است، اما با هماهنگی ضعیف‌تر، انعطاف سیاست گذاری کمتر و حساسیت بسیار بیشتر به انرژی، ژئوپلیتیک، تورم و شوک‌های اعتماد. من آوریل را ماه رکود اقتصادی نمی‌بینم. اما همچنین نمی‌توانم آن را یک شتاب‌گیری گسترده در اقتصاد جهانی بدانم.

توصیف بهتر، تاب‌آوری زیر فشار است. رشد ادامه پیدا کرد، سود شرکت‌ها حفظ شد، تقاضا برای هوش مصنوعی و نیمه‌رساناها از دارایی‌های پرریسک حمایت کرد، و چند اقتصاد بزرگ از کندی شدیدتر جلوگیری کردند. اما پایه اقتصاد کلان شکننده‌تر شد؛ زیرا ریسک نفت بازگشت، تورم نامتوازن باقی ماند، بانک‌های مرکزی دچار اختلاف بیشتری شدند و تقاضای داخلی در چند منطقه تضعیف شد.

نفت و ژئوپلیتیک دوباره به محرک اصلی اقتصاد کلان جهانی تبدیل شدند

مهم‌ترین موضوع جهانی در آوریل، بازگشت ژئوپلیتیک و انرژی به‌عنوان کانال اصلی انتقال اثرات اقتصادی بود. درگیری آمریکا و ایران، نااطمینانی مکرر پیرامون تنگه هرمز، و تغییر انتظارات میان تشدید تنش و آتش‌بس، تقریباً همه طبقات دارایی مهم را تحت‌تأثیر قرار داد: نفت، انتظارات تورمی، ارزها، سهام، طلا، رمزارزها و قیمت‌گذاری نرخ بهره.

در مقطعی، قیمت نفت خام به نزدیک ۱۲۰ دلار در هر بشکه رسید؛ زیرا بازار از اختلال عمیق‌تر نگران بود. بعدتر، برنت حدود ۹٪ و WTI حدود ۱۱٪ افت کرد؛ زیرا امیدها به ازسرگیری مذاکرات آمریکا و ایران و کاهش موقت حق‌بیمه ریسک هرمز افزایش یافت. اما این آرامش به‌طور کامل پایدار نماند. در هفته پایانی ماه، قرارداد ژوئیه برنت نزدیک ۱۰۸.۱۷ دلار و قرارداد ژوئن WTI نزدیک ۱۰۱.۹۴ دلار بود؛ به‌طوری که برنت برای هفته حدود ۹٪ و WTI حدود ۸٪ رشد داشت.

این نوسان نفت اهمیت داشت، زیرا اقتصاد جهانی در حالی وارد ماه آوریل شدکه تورم هنوز کاملاً مهار نشده بود. صندوق بین‌المللی پول پیش‌بینی رشد جهانی ۲۰۲۶ خود را از ۳.۳٪ به ۳.۱٪ کاهش داد و هشدار داد که یک سناریوی شدیدتر شوک نفتی می‌تواند رشد جهانی را به سمت ۲.۰٪ ببرد؛ سطحی نزدیک به قلمرو رکودی. این هشدار ریسک واقعی آوریل را نشان داد: اقتصاد جهانی در حال فروپاشی نبود، اما حاشیه خطا محدودتر شده بود.

ایالات متحده: رشد قوی، تورم چسبنده و فدرال رزرو دوپاره

ایالات متحده همچنان قوی‌ترین اقتصاد توسعه‌یافته بزرگ باقی ماند، اما کیفیت رشد شفافیت کمتری داشت. اشتغال غیرکشاورزی در مارس ۱۷۸ هزار نفر افزایش یافت؛ بسیار بالاتر از پیش‌بینی ۶۵ هزار نفری، در حالی که اشتغال بخش خصوصی ۱۸۶ هزار نفر رشد کرد و نرخ بیکاری به ۴.۳٪ کاهش یافت. تقاضای خرده‌فروشی نیز قوی به نظر می‌رسید؛ فروش خرده‌فروشی کل ۰.۶٪ ماهانه رشد کرد، فروش خرده‌فروشی هسته ۰.۵٪ افزایش یافت، اعتماد مصرف‌کننده به ۹۱.۸ بهبود یافت، و فروش خودرو به ۱۶.۳۰ میلیون دستگاه رسید.

با این حال، زیر اعداد قوی اصلی، نشانه‌های نرم‌تری ظاهر شد. میانگین دستمزد ساعتی به ۰.۲٪ ماهانه و ۳.۵٪ سالانه کاهش سرعت داد، میانگین ساعات کاری هفتگی به ۳۴.۲ افت کرد، فرصت‌های شغلی JOLTS به ۶.۸۸۲ میلیون کاهش یافت، و برآورد GDPNow فدرال رزرو آتلانتا برای سه‌ماهه نخست به ۱.۶٪ بازبینی شد. خدمات نیز ضعیف شد؛ شاخص مدیران خرید خدمات S&P Global به ۴۹.۸ افت کرد و زیر خط رشد قرار گرفت، در حالی که شاخص ترکیبی به ۵۰.۳ کاهش یافت.

تورم همچنان محدودیت اصلی بود. شاخص قیمت مصرف‌کننده مارس نشان داد تورم کل ۰.۹٪ ماهانه و ۳.۳٪ سالانه بوده، در حالی که تورم هسته نرم‌تر و معادل ۰.۲٪ ماهانه و ۲.۶٪ سالانه بود. شاخص PCE هسته همچنان محکم و برابر با ۰.۴٪ ماهانه و ۳.۰٪ سالانه باقی ماند، در حالی که انتظارات تورمی یک‌ساله دانشگاه میشیگان به ۴.۸٪ افزایش یافت. در هفته پایانی، PCE هسته ۳.۲٪ سالانه رشد کرد، PCE کل ۳.۵٪ افزایش یافت، PCE هسته فصلی به ۴.۳٪ شتاب گرفت، شاخص هزینه اشتغال ۰.۹٪ فصلی رشد کرد، و قیمت‌های تولیدی در شاخص تولیدی ISM به ۸۴.۶ جهش کرد.

فدرال رزرو نرخ‌ها را در محدوده ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ حفظ کرد، اما این تصمیم بیشترین تعداد مخالفت‌ها از سال ۱۹۹۲ را داشت. یکی از سیاست‌گذاران خواهان کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره بود، در حالی که سه نفر با افزودن لحن تمایل تسهیلی به بیانیه مخالفت کردند. این شکاف واقعیت اقتصاد آمریکا را نشان داد: رشد آن‌قدر قوی بود که از دارایی‌های پرریسک حمایت کند، اما تورم و ریسک نفت آن‌قدر پایدار بود که اجازه یک چرخش کاملاً انبساطی را ندهد.

وال‌استریت: هوش مصنوعی و گزارش درآمدی شرکت‌ها موتور رشد بازار شدند

بازارها به‌شدت بر گزارش های درآمدی شرکت‌ها، هوش مصنوعی و رهبری فناوری تمرکز کردند. شاخص S&P 500 در آوریل ۱۰.۴٪ رشد کرد؛ بهترین ماه آن از نوامبر ۲۰۲۰. شاخص نزدک نیز ۱۵.۳٪ جهش کرد؛ بهترین ماه آن از آوریل ۲۰۲۰، و شاخص Philadelphia Semiconductor Index با رشد ۳۸.۴٪ بهترین عملکرد ماهانه خود از فوریه ۲۰۰۰ را ثبت کرد.

اولین جلسه معاملاتی ماه مه این حرکت را ادامه داد؛ شاخص S&P 500 در رکورد ۷,۲۳۰.۱۷ بسته شد و نزدک برای نخستین‌بار بالای ۲۵,۰۰۰ واحد و در سطح ۲۵,۱۱۴.۴۴ بسته شد.

اروپا: رشد ضعیف و تورم چسبنده یک تله سیاستی ایجاد کرد

تصویر آوریل اروپا ناخوشایندتر بود. منطقه از یک افت شدید جلوگیری کرد، اما تقاضای داخلی ضعیف ماند و ریسک تورم ناشی از انرژی افزایش یافت. تورم کل منطقه یورو ۲.۵٪ سالانه بود، در حالی که تورم هسته به ۲.۳٪ کاهش یافت. تولیدات صنعتی بهبود پیدا کرد؛ شاخص مدیران خرید تولیدی منطقه یورو به ۵۱.۶ رسید، آلمان به ۵۲.۲ و ایتالیا به ۵۱.۳ افزایش یافت. اما این بهبود گسترده نبود. فروش خرده‌فروشی آلمان ۰.۶٪ ماهانه افت کرد، هزینه‌کرد مصرف‌کننده فرانسه ۱.۴٪ کاهش یافت و فروش خرده‌فروشی ایتالیا بدون تغییر ماند.

در نیمه دوم آوریل، ضعف آشکارتر شد. شاخص ترکیبی منطقه یورو دوباره به زیر ۵۰ و سطح ۴۸.۶ سقوط کرد، خدمات ضعیف شد و اعتماد مصرف‌کننده کاهش یافت. تولید ناخالص داخلی آلمان با رشد ۰.۳٪ فصلی بهتر از انتظار بود، اما فروش خرده‌فروشی ۲.۰٪ ماهانه افت کرد و بیکاری بیش از انتظار افزایش یافت. تولید ناخالص داخلی فرانسه بدون تغییر و برابر با ۰.۰٪ بود، در حالی که اسپانیا با رشد ۰.۶٪ فصلی همچنان قوی‌ترین عملکرد را داشت؛ هرچند نرخ بیکاری آن به ۱۰.۸۳٪ افزایش یافت.

در هفته پایانی، رشد تولید ناخالص داخلی منطقه یورو به ۰.۱٪ فصلی و ۰.۸٪ سالانه کاهش یافت، در حالی که تورم دوباره به ۳.۰٪ رسید و CPI ماهانه ۱.۰٪ افزایش یافت. بانک مرکزی اروپا نرخ‌ها را بدون تغییر نگه داشت؛ نرخ اصلی در ۲.۱۵٪، نرخ سپرده در ۲.۰۰٪، و نرخ وام نهایی در ۲.۴۰٪ باقی ماند. اروپا با یک معضل سیاستی شبیه رکود تورمی روبه‌روست: رشد برای آرامش کافی نیست، اما تورم هم برای یک سیگنال روشن تسهیلی بیش از حد بالاست.

بریتانیا: رشد پایین، PMI بهتر و بانک مرکزی محتاط

بریتانیا در وضعیت رشد پایین باقی ماند، اما داده‌ها کاملاً ضعیف نبودند. تولید ناخالص داخلی در فوریه ۰.۵٪ رشد کرد و در سه ماه منتهی به فوریه نیز ۰.۵٪ افزایش یافت؛ هر دو بهتر از انتظار بودند. شاخص‌های مدیران خرید آوریل بهبود یافتند؛ تولیدی در ۵۳.۶، خدمات در ۵۲.۰ و ترکیبی در ۵۲.۰ قرار گرفت.

بخش مسکن نیز بهبود یافت، با افزایش تأییدیه‌های وام مسکن و تقویت قیمت خانه‌های Nationwide. اما تورم چسبنده باقی ماند؛ تورم کل CPI به ۳.۳٪ سالانه شتاب گرفت و فشارهای قیمت تولیدکننده افزایش یافت. بانک مرکزی انگلستان نرخ‌ها را در ۳.۷۵٪ حفظ کرد، اما یک سیاست‌گذار به افزایش نرخ رأی داد؛ نشانه‌ای که BoE هنوز آماده چرخش انبساطی نیست.

چین: تثبیت، نه یک بهبود گسترده

چین تثبیت اقتصادی نشان داد، اما نه یک بهبود کامل در تقاضای داخلی. داده‌های رسمی نظرسنجی بهبود یافت؛ PMI تولیدی به ۵۰.۴، PMI غیرتولیدی به ۵۰.۱، و PMI ترکیبی به ۵۰.۵ رسید. تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه نخست ۵.۰٪ سالانه رشد کرد و بالاتر از پیش‌بینی بود، در حالی که رشد فصلی به ۱.۳٪ رسید.

اما جزئیات ضعیف‌تر بودند. فروش خرده‌فروشی تنها ۱.۷٪ رشد کرد، شتاب صادرات کاهش یافت و خدمات ناامیدکننده بود. CPI معادل ۰.۷٪- ماهانه و ۱.۰٪ سالانه بود، در حالی که PPI به ۰.۵٪ مثبت شد. بانک مرکزی چین نرخ وام پایه یک‌ساله را در ۳.۰۰٪ و نرخ پنج‌ساله را در ۳.۵۰٪ حفظ کرد؛ تأییدی بر ترجیح ثبات نسبت به تسهیل تهاجمی.

چین آوریل را به‌عنوان یک داستان تثبیت کنترل‌شده به پایان رساند، نه یک داستان بهبود گسترده.

ژاپن و بازارهای نوظهور: قدرت انتخابی، آسیب‌پذیری‌های آشکار

ژاپن نسبتاً سازنده بود، اما نامتوازن. شاخص Tankan تولیدکنندگان بزرگ به ۱۷ رسید، در حالی که غیرتولیدکنندگان بزرگ به ۳۶ افزایش یافتند. PMI تولیدی بهبود یافت، صادرات تقویت شد و فروش خرده‌فروشی بعداً ۱.۷٪ سالانه رشد کرد. اما اعتماد خانوارها به ۳۲.۲ کاهش یافت، شروع ساخت‌وساز مسکن ۲۹.۳٪ سالانه سقوط کرد و سفارش‌های ساخت‌وساز ۱۴.۴٪ افت کرد. بانک مرکزی ژاپن نرخ‌ها را در ۰.۷۵٪ نگه داشت، در حالی که ین نزدیک سطح ۱۶۰ در برابر دلار باقی ماند.

بازارهای نوظهور بسیار انتخابی بودند. کره جنوبی از صادرات، نیمه‌رساناها، تقاضای هوش مصنوعی و رشد قوی GDP بهره برد. هند مقاوم باقی ماند، اما در برابر نفت بالاتر آسیب‌پذیر بود. ترکیه کاهش تورم نشان داد، اما همچنان با آسیب‌پذیری‌های ذخایر، کسری تجاری و ارز مواجه بود. برزیل نرخ‌ها را به ۱۴.۵۰٪ کاهش داد، اما تورم و ریسک مالی همچنان فعال بود. GDP مکزیک با وجود مازاد تجاری قوی‌تر، ۰.۸٪ فصلی منقبض شد. آفریقای جنوبی ارقام خارجی قوی‌تری داشت، اما سیگنال‌های داخلی ضعیف بود، در حالی که روسیه بیکاری پایین و رشد دستمزد نشان داد اما با اعتماد ضعیف‌تر و فشار تورمی روبه‌رو بود.

چشم‌انداز نهایی: وضعیت بازار بهتر از وضعیت اقتصاد کلان بود

آوریل یک داستان روشن از کاهش جهانی تورم ارائه نداد. تورم در برخی اقتصادها کاهش یافت، اما در برخی دیگر چسبنده ماند یا دوباره شتاب گرفت. توصیف بهتر، پایداری نامتوازن تورم است، با انرژی به‌عنوان بزرگ‌ترین ریسک صعودی.

اقتصاد جهانی در حالی که وضعیت بازارها بهتر از سیگنال های اقتصاد کلان بود وارد ماه مه شد. دارایی‌های پرریسک از سود شرکت‌ها، هوش مصنوعی و آرامش موقت ژئوپلیتیکی حمایت گرفتند. اما اقتصاد زیربنایی همچنان نامتوازن، حساس به انرژی و آسیب‌پذیر در برابر شوک‌های اعتماد بود.

رشد فرو نپاشیده، اما حاشیه آرامش محدودتر شده است. اگر نفت تثبیت شود، سود شرکت‌ها قوی بماند و انتظارات تورمی مهار شود، رشد جهانی می‌تواند ادامه پیدا کند. اما هر جهش دوباره نفت، غافلگیری انقباضی از سوی بانک‌های مرکزی، یا ناامیدی در سود شرکت‌های مرتبط با هوش مصنوعی می‌تواند به‌سرعت خوش‌بینی فعلی بازار را به چالش بکشد.

چشم‌انداز اقتصاد جهانی برای مه ۲۰۲۶:

رشد حفظ می‌شود، اما انرژی، تورم و بانک‌های مرکزی خوش‌بینی بازارها را آزمایش خواهند کرد

مه ۲۰۲۶ با وضعیت اقتصادی ای در سراسر جهانی آغاز می‌شود که هنوز در حال رشد است، اما فضای سرمایه‌گذاری دیگر با خوش‌بینی ساده نسبت به رشد هدایت نمی‌شود. من مه را یک ماه تأیید می‌بینم. اقتصاد جهانی با سیگنال رکود وارد این ماه نشده، اما توازن میان رشد، تورم، قیمت انرژی و سیاست بانک‌های مرکزی دشوارتر شده است.

سناریوی پایه من این است که رشد جهانی مثبت اما نامتوازن باقی می‌ماند، ریسک تورم همچنان ناخوشایند است، و بازارها نسبت به قیمت نفت، داده‌های بازار کار، گزارش‌های تورمی و پیام های بانک‌های مرکزی بسیار حساس می‌مانند. اگر رشد حفظ شود و تورم کاهش یابد، دارایی‌های پرریسک می‌توانند رشد خود را ادامه دهند. اگر تورم چسبنده بماند در حالی که رشد کند می‌شود، بازارها مجبور خواهند شد یک محیط دشوارتر شبیه رکود تورمی را قیمت‌گذاری کنند.

موضوع اصلی جهانی در مه: صبر در سیاست گذاری است

مهم‌ترین موضوع اقتصاد کلان در مه، صبر در سیاست های پولی است. بازارها از قبل تاب‌آوری را در قیمت‌ ها لحاظ کرده‌اند، به‌ویژه در بازار سهام آمریکا و بخش‌های فناوری، اما تقویم اقتصادی اکنون باید این خوش‌بینی را تأیید کند. اگر بازارهای کار محکم باقی بمانند و تورم چسبنده بماند، بانک‌های مرکزی دلیل کمی برای چرخش انبساطی خواهند داشت. اگر رشد تضعیف شود در حالی که تورم همچنان بالا بماند، مبادله سیاستی خطرناک‌تر می‌شود. به همین دلیل، من مه را یک ماه حساس به داده‌ها می‌دانم، نه ماهی با قطعیت جهت‌دار.

ایالات متحده: تورم محدودیت اصلی است

ایالات متحده همچنان مهم‌ترین لنگر اقتصاد کلان جهانی است. اقتصاد آمریکا هنوز به اندازه‌ای قوی است که از ریسک‌پذیری حمایت کند، اما فشار تورمی به اندازه‌ای قوی است که فدرال رزرو را در موضع دفاعی نگه دارد. نشست بعدی برنامه‌ریزی‌شده فدرال رزرو در ۱۶ تا ۱۷ ژوئن است و آن نشست شامل «خلاصه پیش‌بینی‌های اقتصادی» خواهد بود. این یعنی داده‌های ماه مه مستقیماً بحث ژوئن را شکل خواهند داد.

گزارش‌های کلیدی آمریکا عبارت‌اند از گزارش اشتغال آوریل در ۸ مه، CPI در ۱۲ مه، PPI در ۱۳ مه، قیمت‌های واردات و صادرات در ۱۴ مه، فروش خرده‌فروشی در ۱۴ مه و گزارش درآمد و هزینه‌کرد شخصی در ۲۸ مه.

برای بازارها، ترکیب کلیدی روشن است. یک گزارش قوی بازار کار همراه با CPI چسبنده از دلار آمریکا حمایت می‌کند، بازده اوراق بدهی خزانه‌داری را بالا نگه می‌دارد، و نشست ژوئن فدرال رزرو را انقباضی‌تر می‌کند. یک گزارش نرم‌تر بازار کار همراه با CPI سردتر، معامله آرامش در سهام را ادامه می‌دهد و فشار بر دارایی‌های حساس به نرخ بهره را کاهش می‌دهد.

دشوارترین نتیجه، ضعف اشتغال در کنار تورم همچنان بالا خواهد بود، زیرا این وضعیت نگرانی‌های رکود تورمی را دوباره زنده می‌کند و هم بارار سهام و هم اوراق را به چالش می‌کشد.

سناریوی پایه من برای آمریکا، رشد در حال تعدیل اما همچنان مثبت است، با تورم به‌عنوان محدودیت اصلی. روند هزینه های مصرف‌کننده هنوز فرو نپاشیده، اما قیمت‌های بالاتر انرژی، هزینه‌های بالای استقراض و اعتماد ضعیف‌تر می‌توانند قدرت هزینه‌کرد را محدود کنند. قدرت بازار سهام آمریکا همچنان می‌تواند حفظ شود، اگر سود شرکت‌ها قوی بماند، به‌ویژه در بخش‌های فناوری و مرتبط با هوش مصنوعی؛ اما ارزش‌گذاری‌ها اکنون به یک مسیر تورمی حمایتی نیاز دارند.

اروپا: رشد ضعیف و تورم چسبنده

اروپا با ساختاری شکننده‌تر از آمریکا وارد مه می‌شود. منطقه یورو در رکود آشکار نیست، اما تقاضای داخلی ضعیف است، شتاب خدمات آسیب‌پذیر است و تورم دوباره نگران کننده شده است. مشکل اصلی منطقه این است که رشد آن‌قدر ضعیف است که اعتماد ایجاد نمی‌کند، اما تورم آن‌قدر چسبنده است که اجازه نمی‌دهد بانک مرکزی اروپا به‌وضوح انبساطی صحبت کند.

تقویم ماه مه یورواستات شامل تجارت خرده‌فروشی ماه مارس در ۶ مه و تجارت بین‌المللی کالاها برای مارس در ۱۸ مه است. این گزارش‌ها اهمیت دارند، زیرا نشان خواهند داد آیا تقاضای داخلی و تقاضای خارجی در حال تثبیت هستند یا نه.

بانک مرکزی اروپا در مه تصمیم مهم سیاست پولی ندارد، اما این ماه همچنان مهم است، زیرا زمینه نشست سیاستی بعدی در ژوئن را آماده می‌کند. تقویم ECB یک نشست غیرسیاست‌گذاری پولی در ۲۰ مه را نشان می‌دهد، در حالی که نشست سیاستی بعدی برای ۱۰ ژوئن برنامه‌ریزی شده است.

سناریوی پایه من برای منطقه یورو، رشد ضعیف همراه با ریسک صعودی تورم است. آلمان همچنان اقتصاد کلیدی تعیین‌کننده است. اگر داده‌های خرده‌فروشی، صنعتی و اعتماد در آلمان ضعیف بمانند، بهبود منطقه یورو بیش از حد محدود به نظر خواهد رسید. اگر قیمت انرژی بالا بماند در حالی که انتظارات تورمی افزایش می‌یابد، ECB ممکن است مجبور شود با وجود رشد ضعیف، تمایل انقباضی خود را حفظ کند. این ترکیب برای سهام اروپا دشوار خواهد بود، به‌ویژه برای مصرف بخش های اختیاری، املاک، ساخت‌وساز و بخش‌های مرتبط با خدمات.

بریتانیا: باثبات، اما نه قوی

بریتانیا نیز با موقعیتی کم‌رشد اما حساس به تورم وارد مه می‌شود. در مه تصمیمی از سوی بانک مرکزی انگلستان وجود ندارد، اما تقویم داده‌ها تصمیم ۱۸ ژوئن کمیته سیاست پولی را شکل خواهد داد. نرخ بهره بانکی اکنون ۳.۷۵٪ است. گزارش‌های کلیدی بریتانیا عبارت‌اند از GDP در ۱۴ مه، داده‌های بازار کار در ۱۹ مه، CPI آوریل در ۲۰ مه و فروش خرده‌فروشی آوریل در ۲۲ مه.

چشم‌انداز بریتانیا تعادلی میان فعالیت بهتر و تورم پایدار است. شرایط مسکن و اعتباری مقاوم‌تر از انتظار بوده‌اند، اما تقاضای خرده‌فروشی همچنان شکننده است. اگر CPI و داده‌های دستمزد چسبنده بمانند، BoE فضای محدودی برای صدور سیگنال انبساطی در ژوئن خواهد داشت. اگر GDP و فروش خرده‌فروشی به‌شدت تضعیف شوند، پوند می‌تواند تحت فشار قرار گیرد، اما اگر تورم بالا بماند، بازده اوراق دولتی بریتانیا ممکن است چندان کاهش نیابد.

سناریوی پایه من تاب‌آوری در رشد پایین است، نه یک بهبود کامل. پوند باید نسبت به غافلگیری‌های تورمی بسیار حساس باقی بماند، در حالی که بازارهای سهام بریتانیا اگر شاخص‌های تقاضای داخلی تضعیف شوند، ممکن است عملکردی ضعیف‌تر از آمریکا داشته باشد.

چین: تثبیت تولید باید به بهبود مصرف‌کننده برسد

چین با یک پس‌زمینه سازنده‌تر در تولید وارد مه می‌شود، اما چشم‌انداز همچنان به این بستگی دارد که آیا تثبیت صنعتی می‌تواند به خدمات، فروش خرده‌فروشی، بخش املاک و اعتماد بخش خصوصی گسترش یابد یا نه.

موضوع اصلی این است که آیا چین همچنان یک داستان تثبیت کارخانه‌محور باقی می‌ماند یا به یک بهبود گسترده‌تر در تقاضای داخلی تبدیل می‌شود. شتاب تولید به تجارت جهانی، کالاها و صادرکنندگان آسیایی کمک می‌کند، اما مصرف ضعیف اثر رشد جهانی را محدود می‌کند.

اگر فروش خرده‌فروشی و شاخص‌های املاک در مه بهبود یابند، چین می‌تواند حمایت قوی‌تری برای احساس ریسک جهانی ایجاد کند. اگر املاک و تقاضای خانوار ضعیف بمانند، چین همچنان برای تولید و صادرات مفید خواهد بود، اما برای ایجاد یک موج کامل رشد تقاضای جهانی کافی نخواهد بود.

سناریوی پایه من تثبیت کنترل‌شده است. من انتظار تسهیل پولی تهاجمی ندارم، مگر اینکه فعالیت اقتصادی یا بازارها به‌شدت تضعیف شوند. سیاست احتمالاً هدفمند باقی می‌ماند، در حالی که مقام‌ها تلاش می‌کنند از اعتماد حمایت کنند بدون اینکه بی‌ثباتی مالی ایجاد شود.

ژاپن: ضعف ین و قیمت انرژی اهمیت دارد

چشم‌انداز ماه مه ژاپن بر اعتبار تورمی، ضعف ین و ریسک نفت متمرکز است. نشست بعدی سیاست گذاری بانک مرکزی ژاپن برای ۱۵ تا ۱۶ ژوئن برنامه‌ریزی شده، در حالی که خلاصه دیدگاه‌های نشست آوریل در ۱۲ مه منتشر می‌شود. CPI ملی ژاپن برای آوریل در ۲۲ مه و CPI توکیو برای مه در ۲۹ مه منتشر خواهد شد.

چالش BoJ این است که قیمت‌های بالاتر انرژی و ضعف ین می‌توانند تورم را بالا ببرند، در حالی که تقاضای خانوار همچنان نامتوازن است. اگر USD/JPY نزدیک محدوده ۱۶۰ بماند یا بالاتر برود، بازارها ریسک بیشتری از مداخله کلامی، تعدیل سیاستی، یا هر دو را قیمت‌گذاری خواهند کرد.

سناریوی پایه من این است که BoJ تمایل تدریجی به انقباض را حفظ می‌کند، اما در مه از سیگنال‌دهی تهاجمی خودداری خواهد کرد. ژاپن از طریق تولید و دستمزدها همچنان سازنده است، اما ین و تورم وارداتی همچنان نقاط فشار اصلی هستند.

بازارهای نوظهور: انتخاب کشور اهمیت دارد

بازارهای نوظهور در مه همچنان بسیار گزینشی خواهند بود. قوی‌ترین موقعیت نسبی متعلق به اقتصادهایی است که قدرت صادراتی، وابستگی به نیمه‌رساناها، ذخایر مناسب، یا مزایای صادرات کالا دارند. آسیب‌پذیرترین گروه، اقتصادهای واردکننده نفت با فشار حساب جاری، شکنندگی مالی، یا نیازهای بالای تأمین مالی خارجی هستند.

هند باید یکی از قوی‌ترین داستان‌های بزرگ بازارهای نوظهور باقی بماند، اما نفت بالاتر یک مانع کلان روشن است. کره جنوبی از طریق چرخه نیمه‌رساناها و هوش مصنوعی در موقعیت خوبی باقی می‌ماند. برزیل، مکزیک، ترکیه، آفریقای جنوبی و روسیه با محدودیت‌های خاص کشوری بیشتری روبه‌رو هستند، از جمله فشار تورمی، نگرانی‌های مالی، تقاضای داخلی ضعیف، حساسیت ذخایر، یا نااطمینانی مرتبط با تحریم‌ها.

من بازارهای نوظهور را در مه به‌عنوان یک بلوک واحد معامله نمی‌کنم. انتخاب کشور مهم‌تر از تحلیل یکدست است.

نفت، ارز، طلا، رمزارزها و سهام

نفت مهم‌ترین کلید اقتصاد کلان جهانی برای مه باقی می‌ماند. اگر نفت تثبیت شود یا کاهش یابد، بازارها می‌توانند همچنان بر تاب‌آوری سود شرکت‌ها، سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی و رشد گزینشی تمرکز کنند. اگر نفت به دلیل اختلال دوباره پیرامون تنگه هرمز و خلیج فارس دوباره افزایش یابد، روایت بازار به‌سرعت به سمت تورم، حاشیه سود، فشار بر مصرف و موضع انقباضی بانک‌های مرکزی تغییر خواهد کرد.

در بازار ارز، دلار آمریکا باید زمانی که ریسک نفت و ریسک تورم افزایش می‌یابد حمایت شود، به‌ویژه اگر داده‌های آمریکا محکم بمانند. اما اگر ریسک‌پذیری بهتر شود و تورم آمریکا کاهش یابد، دلار می‌تواند تضعیف شود.

طلا باید از ریسک ژئوپلیتیکی حمایت بگیرد، اما بازده واقعی بالاتر و دلار قوی می‌توانند رشد آن را محدود کنند. رمزارزها باید همچنان بیشتر شبیه یک دارایی پرریسک با بتای بالا رفتار کنند، نه یک پوشش واقعی ژئوپلیتیکی.

سهام همچنان می‌تواند در مه رشد کند، اما رهبری احتمالاً محدود خواهد ماند. فناوری آمریکا، نیمه‌رساناها، زیرساخت هوش مصنوعی، دفاعی‌ها و بخش‌های مرتبط با انرژی باید نسبت به چرخه‌ای‌های حساس به نرخ بهره یا بخش‌های مصرفی حساس به سوخت حمایت بهتری داشته باشند.

چشم‌انداز نهایی ماه مه ۲۰۲۶

سناریوی پایه من برای مه، رشد جهانی آهسته اما مثبت است، در حالی که ریسک تورم هنوز برای آرامش بانک‌های مرکزی بیش از حد بالاست. آمریکا همچنان قوی‌ترین اقتصاد بزرگ است، اما برای سالم ماندن رالی سهام به تورم نرم‌تر نیاز دارد. اروپا بیشترین مواجهه را با ترکیب رشد ضعیف و تورم چسبنده دارد. اقتصاد بریتانیا باثبات است، اما قوی نیست. اقتصاد چین از طریق بخش تولید در حال تثبیت است، اما مصرف باید بهبود یابد. ژاپن قوی است، اما در برابر شوک‌های ین و انرژی آسیب‌پذیر است. بازارهای نوظهور میان صادرکنندگان و واردکنندگان نفت تقسیم شده‌اند.

مهم‌ترین سیگنال بازار از یک داده واحد نخواهد آمد. این سیگنال از ترکیب قیمت نفت، اشتغال آمریکا، CPI آمریکا، تورم بریتانیا، داده‌های فعالیت چین و لحن بانک‌های مرکزی به دست خواهد آمد.

دیدگاه نهایی من این است که مه باید به نفع پوزیشن گیری گزینشی به‌جای ریسک‌پذیری گسترده باشد. اقتصاد جهانی هنوز در حال رشد است، اما ضربه‌گیر سیاستی محدود است. بازارها می‌توانند در صورت همکاری تورم بالاتر بروند، اما حاشیه ناامیدی محدود است.

پرسش‌های متداول

موضوع اصلی اقتصاد جهانی در آوریل ۲۰۲۶ چه بود؟

موضوع اصلی تاب‌آوری زیر فشار بود. رشد ادامه داشت، اما نوسان نفت، تورم چسبنده، بانک‌های مرکزی محتاط و ریسک ژئوپلیتیکی اقتصاد جهانی را شکننده‌تر کرد.

آیا اقتصاد جهانی در آوریل ۲۰۲۶ وارد رکود شد؟

خیر. داده‌ها رکود جهانی را نشان ندادند، اما شتاب‌گیری گسترده هم دیده نشد. رشد مثبت اما نامتوازن باقی ماند.

چرا نفت برای چشم‌انداز جهانی تا این اندازه مهم بود؟

نفت به کانال اصلی انتقال اثرات ژئوپلیتیک به تورم، هزینه‌های حمل‌ونقل، حاشیه سود شرکت‌ها، مصرف خانوار و سیاست بانک‌های مرکزی تبدیل شد.

کدام اقتصاد در آوریل ۲۰۲۶ قوی‌تر به نظر می‌رسید؟

ایالات متحده همچنان قوی‌ترین اقتصاد توسعه‌یافته بزرگ بود؛ با حمایت بازار کار، مصرف، سرمایه‌گذاری کسب‌وکارها، سود شرکت‌ها و حرکت صعودی سهام مرتبط با هوش مصنوعی.

بزرگ‌ترین ریسک برای ماه مه ۲۰۲۶ چیست؟

بزرگ‌ترین ریسک، جهش دوباره نفت یا غافلگیری تورمی چسبنده است که بانک‌های مرکزی را مجبور می‌کند در حالی که رشد ضعیف‌تر می‌شود، همچنان موضع انقباضی خود را حفظ کنند.

موضوع اصلی چشم‌انداز اقتصاد جهانی برای مه ۲۰۲۶ چیست؟

موضوع اصلی صبر سیاستی است. رشد هنوز مثبت است، اما تورم چسبنده، قیمت انرژی و بانک‌های مرکزی محتاط، فضای خوش‌بینی آسان بازارها را محدود می‌کنند.

آیا اقتصاد جهانی در مه ۲۰۲۶ به سمت رکود می‌رود؟

سیگنال واضحی از رکود دیده نمی‌شود، اما رشد نامتوازن است و حاشیه ناامیدی محدود مانده است.

مهم‌ترین گزارش‌های اقتصادی آمریکا در مه ۲۰۲۶ کدام‌اند؟

گزارش‌های کلیدی آمریکا عبارت‌اند از اشتغال در ۸ مه، CPI در ۱۲ مه، PPI در ۱۳ مه، فروش خرده‌فروشی و قیمت‌های تجاری در ۱۴ مه، و درآمد و هزینه‌کرد شخصی در ۲۸ مه.

چرا نفت برای چشم‌انداز بازار در مه تا این اندازه مهم است؟

نفت کلید اصلی اقتصاد کلان است، زیرا قیمت‌های بالاتر می‌توانند تورم را افزایش دهند، مصرف‌کنندگان را تحت فشار بگذارند، حاشیه سود شرکت‌ها را کاهش دهند و بانک‌های مرکزی را در موضع انقباضی نگه دارند.

اگر تورم در مه کاهش یابد، کدام دارایی‌ها می‌توانند سود ببرند؟

ترکیبی مطلوب از نفت باثبات، تورم نرم‌تر و رشد مقاوم می‌تواند از سهام حمایت کند، دلار آمریکا را تضعیف کند و فشار بر دارایی‌های حساس به نرخ بهره را کاهش دهد.

بزرگ‌ترین ریسک بازار برای مه ۲۰۲۶ چیست؟

بزرگ‌ترین ریسک، جهش دوباره نفت یا گزارش چسبنده تورم آمریکا است که از دلار حمایت می‌کند، اوراق و سهام را تحت فشار قرار می‌دهد و بانک‌های مرکزی را در موضع دفاعی نگه می‌دارد.