تحلیل و بررسی اقتصادی و بازارهای مالی | هفته ۲۶ سال ۲۰۲۵

🌐 نمای کلی اقتصاد جهانی: ۲۱–۱۴ ژوئن ۲۰۲۵

ایالات متحده آمریکا

داده‌های اخیر نشان می‌دهد که اقتصاد آمریکا به‌تدریج در حال از دست دادن شتاب رشد خود است. فروش خرده‌فروشی در ماه مه ۰.۹٪ کاهش یافت که بیانگر کاهش تقاضای مصرف‌کننده—به‌ویژه در حوزه کالاهای غیرضروری—است. تورم سرفصل (CPI) در مقایسه با سال گذشته ۲.۴٪ افزایش یافت که مطابق با انتظارات بود، اما تورم هسته تنها ۰.۱٪ نسبت به ماه قبل رشد داشت و این موضوع نشان می‌دهد که فشارهای تورمی همچنان در حال کاهش هستند.

در نشست سیاست‌گذاری ماه ژوئن، فدرال رزرو نرخ بهره را در بازه ۴.۲۵٪ تا ۴.۵۰٪ بدون تغییر نگه داشت و رویکردی محتاطانه را در پیش گرفت، در حالی که نگرانی‌ها در مورد تورم و نااطمینانی‌های تجاری ادامه دارد. پیش‌بینی‌های به‌روزشده فدرال رزرو اکنون نشان‌دهنده کاهش رشد تولید ناخالص داخلی، تورم بالاتر و افزایش ملایم نرخ بیکاری در سال‌های ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ هستند. سیاست‌گذاران در حال حاضر انتظار دارند تا پایان سال ۲۰۲۵ دو نوبت کاهش نرخ بهره داشته باشند، هرچند مسیر سال ۲۰۲۶ نشان از کاهش‌های کمتری نسبت به برآوردهای قبلی دارد.

شاخص‌های دیگر نیز بر کاهش رشد اقتصادی دلالت دارند. شاخص پیش‌نگر (پیشرو) اقتصادی (LEI) همچنان به روند نزولی خود ادامه داد و ضعف بیشتر در چشم‌انداز نیمه دوم سال را نشان می‌دهد. تولیدات صنعتی نیز در ماه مه کاهش یافت و سومین افت در پنج ماه اخیر را ثبت کرد، چرا که تولید در بخش ساخت‌وساز ثابت باقی مانده و سرمایه‌گذاری تجاری نیز تحت تأثیر نااطمینانی‌های سیاست های پولی محدود شده است.

بخش مسکن نیز بار دیگر نشانه‌هایی از ضعف را بروز داده است. آغاز پروژه‌های ساختمانی در ماه مه نزدیک به ۱۰٪ کاهش یافت که ناشی از افت شدید در ساخت‌وسازهای چندواحدی بود، در حالی که فعالیت‌های مربوط به خانه‌های تک‌واحدی نیز همچنان کند باقی مانده است. نرخ‌های بالای وام مسکن، افزایش موجودی مسکن و کاهش اعتماد سازندگان نیز فشار زیادی بر بازار وارد می‌کند.

به صورت کلی، اقتصاد آمریکا نشانه‌های واضحی از کاهش در حوزه‌های کلیدی از جمله هزینه‌کرد مصرف‌کننده، فعالیت‌های صنعتی و بازار مسکن نشان می‌دهد. فدرال رزرو، که با فشارهای تورمی در حال کاهش و کاهش تقاضا روبروست، احتمالاً در ماه‌های آینده رویکردی محتاطانه و مبتنی بر داده‌ها را در پیش خواهد گرفت تا تأثیر کامل تحولات تجاری و ریسک‌های ژئوپلیتیکی را ارزیابی کند.

بریتانیا

بانک مرکزی انگلستان در نشست ماه ژوئن خود نرخ بهره را بدون تغییر در سطح ۴.۲۵٪ حفظ کرد و بر موضع محتاطانه و انقباضی خود تأکید نمود، علی‌رغم نشانه‌های روشن از کاهش تورم و رشد اقتصادی ضعیف. در حالی که سه عضو کمیته پولی به کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای رأی دادند، اکثریت ترجیح دادند صبر کنند؛ این نشان می‌دهد که هرگونه تسهیل پولی آینده، تدریجی و وابسته به داده‌ها خواهد بود. انتظار می‌رود نخستین کاهش نرخ در ماه اوت انجام شود، مشروط به ادامه کاهش رشد دستمزدها و نرخ تورم.

تورم به کاهش خود ادامه داد و شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) در ماه مه در مقایسه با ۳.۵٪ در ماه آوریل؛ به ۳.۴٪ رسید؛ که نشان‌دهنده تأثیر تدریجی سیاست‌های انقباضی بانک مرکزی است. با این حال، چشم‌انداز کلی اقتصادی همچنان شکننده است. آخرین داده‌های PMI نشان می‌دهند که فعالیت بخش خدمات به‌سختی بالای سطح رکود (۵۰.۲) باقی مانده و بخش تولید نیز با عدد ۴۶.۴ همچنان در رکود قرار دارد—که گویای ضعف در بخش خصوصی و موانع ادامه‌دار بر سر راه رشد پایدار است.

منطقه یورو

نرخ تورم در منطقه یورو به هدف ۲٪ بانک مرکزی اروپا نزدیک‌تر شده است، که این امر باعث شد ECB در اوایل ژوئن نرخ بهره سپرده گذاری خود را به ۲.۰۰٪ کاهش دهد—آغازی برای چرخه محتاطانه تسهیل پولی. با وجود پیشرفت در مهار تورم، روند رشد اقتصادی همچنان ضعیف است. شاخص PMI خدمات به ۴۹.۷ کاهش یافته و زیر سطح خنثی ۵۰ قرار دارد، در حالی که فعالیت‌های تولیدی همچنان راکد هستند. برآوردهای جدید بانک مرکزی اروپا نشان‌دهنده رشد تولید ناخالص داخلی بین ۰.۸٪ تا ۱.۰٪ در سال ۲۰۲۵ است، که احتمال وقوع رکود تورمی را افزایش می‌دهد—به‌ویژه اگر تنش‌های ژئوپلیتیکی موجب افزایش قیمت انرژی شوند.

در سوئیس، بانک ملی (SNB) نیز سیاست‌های انبساطی اتخاذ کرد و نرخ بهره کلیدی خود را ۲۵ واحد پایه کاهش داد و به ۰.۰۰٪ رساند، در واکنش به فشارهای فزاینده تورم منفی، زیرا قیمت مصرف‌کننده در ماه مه نسبت به سال گذشته ۰.۱٪ کاهش یافته بود. با این وجود، مقامات نسبت به تسهیل بیشتر محتاط هستند و بازگشت به نرخ‌های منفی بهره را پرریسک و همراه با اختلالات اقتصادی می‌دانند.

همچنین، بانک مرکزی سوئد (ریکس‌بانک) نرخ بهره خود را ۲۵ واحد پایه کاهش داد و به ۲.۰۰٪ رساند، زیرا هم تورم و هم رشد اقتصادی نشانه‌هایی از کاهش نشان دادند. این بانک اشاره کرد که ممکن است در ادامه سال ۲۰۲۵ یک کاهش دیگر نیز صورت گیرد، البته به‌شرط مساعد بودن داده‌های اقتصادی آینده.

چین

عملکرد اقتصادی چین همچنان نامتوازن باقی مانده است. تولید ناخالص داخلی در سه‌ماهه اول سال نسبت به سال قبل ۵.۴٪ رشد داشت که عمدتاً ناشی از پروژه‌های زیرساختی دولتی و سرمایه‌گذاری عمومی بود. با این حال، تقاضای داخلی همچنان ضعیف است. فروش خرده‌فروشی در ماه مه ۶.۴٪ رشد سالانه داشت—که تحت تأثیر یارانه‌های دولتی به‌ویژه در حوزه کالاهای بادوام بود. در مقابل، تولید صنعتی ۵.۸٪ رشد داشت که کمتر از انتظارات بود، و سرمایه‌گذاری در دارایی‌های ثابت به ۳.۷٪ کاهش یافت که نشان‌دهنده ضعف مداوم در فعالیت‌های تجاری است.

بخش املاک همچنان یک مانع بزرگ برای رشد اقتصادی است، با کاهش مداوم در سرمایه‌گذاری و قیمت مسکن. فشارهای تورمی منفی نیز ادامه دارند؛ قیمت مصرف‌کننده در ماه مه ۰.۱٪ نسبت به سال قبل کاهش یافت. این موضوع انتظارات برای اعمال محرک‌های پولی بیشتر از سوی بانک مرکزی -خلق- چین (PBOC) را تقویت کرده است. پیش‌بینی می‌شود رشد اقتصادی در سال ۲۰۲۵ به ۴.۷٪ کاهش یابد و در سال ۲۰۲۶ به حدود ۴.۰٪ برسد.

ژاپن

اقتصاد ژاپن نشانه‌هایی از ثبات نسبی نشان می‌دهد. شاخص PMI تولید به ۴۹.۴ افزایش یافت و حکایت از یک بهبود ملایم دارد، هرچند هنوز زیر سطح رشد قرار دارد. بخش خدمات نیز نزدیک به رکود باقی مانده است. بانک مرکزی ژاپن نرخ بهره کوتاه‌مدت را در سطح ۰.۵۰٪ حفظ کرد و کاهش خرید اوراق قرضه دولتی را با سرعتی آهسته‌تر از حد انتظار اعلام کرد. رئیس بانک، آقای ائودا، به عدم اطمینان در تجارت جهانی و نبود انتظارات تورمی پایدار به‌عنوان دلایل اصلی برای احتیاط اشاره کرد. اگرچه امکان افزایش نرخ بهره در ادامه سال (احتمالاً در اکتبر) وجود دارد، انتظار غالب این است که بانک ژاپن نرخ‌ها را تا پایان سال ۲۰۲۵ بدون تغییر نگه دارد—مگر آنکه شرایط اقتصادی به‌شکل قابل توجهی بهبود یابد.

اقتصادهای نوظهور

اقتصادهای نوظهور همچنان در برابر افزایش قیمت نفت و تقویت دلار آمریکا آسیب‌پذیر هستند، به‌ویژه در شرایطی که تنش‌های ژئوپلیتیکی در خاورمیانه ریسک‌های بیشتری برای زنجیره‌های تأمین جهانی و جریان سرمایه ایجاد کرده‌اند.

در برزیل، بانک مرکزی نرخ بهره را ۲۵ واحد پایه افزایش داد و به ۱۵.۰۰٪ رساند، که احتمالاً پایان چرخه انقباضی محسوب می‌شود. با وجود تورم بالا، انتظار می‌رود که سیاست‌گذاران در کوتاه‌مدت نرخ‌ها را ثابت نگه دارند تا تأثیر تأخیری سیاست‌های قبلی را ارزیابی کنند.

در مقابل، بانک مرکزی شیلی نرخ بهره را در سطح ۵.۰۰٪ ثابت نگه داشت، در حالی که بانک مرکزی فیلیپین نرخ بهره پایه خود را ۲۵ واحد پایه کاهش داد و به ۵.۲۵٪ رساند و از کاهش تورم و نیاز به حمایت از تقاضای داخلی سخن گفت.

در همین حال، ترکیه نرخ بهره کلیدی خود را در سطح ۴۶٪ ثابت نگه داشت و به سیاست پولی انقباضی خود ادامه داد. بانک جهانی به‌تازگی پیش‌بینی رشد اقتصادی ترکیه در سال ۲۰۲۵ را به ۳.۱٪ افزایش داده و عملکرد اقتصادی این کشور را با وجود هزینه‌های بالای استقراض، بهتر از انتظار ارزیابی کرده است.

چشم‌انداز اقتصادی ایالات متحده – هفته ۲۶ (۲۳ تا ۲۷ ژوئن ۲۰۲۵)

هفته پیش‌رو برای بازارهای ایالات متحده بسیار مهم خواهد بود، زیرا سرمایه‌گذاران به ارزیابی سرعت کاهش رشد اقتصادی، نشانه‌های بازار مسکن، و راهنمایی‌های تازه از سوی فدرال رزرو می‌پردازند.

رویدادها و داده‌های کلیدی اقتصادی

دوشنبه، ۲۳ ژوئن

برآورد های اولیه شاخص‌های PMI  اس‌اند‌پی گلوبال (ژوئن): پیش‌بینی می‌شود که شاخص‌های اولیه تولید و خدمات عددی حدود ۵۲ را نشان دهند، که بیانگر نشانه‌های اولیه از تثبیت شرایط پس از داده‌های متغیر ماه مه است.

فروش خانه‌های موجود (مه): پیش‌بینی‌ها حاکی از کاهش هستند، و فروش سالانه در حدود ۶۸۹٬۰۰۰ واحد تخمین زده می‌شود، زیرا نرخ‌های بالای وام مسکن همچنان مانع از تقاضا می‌شوند.

سه‌شنبه، ۲۴ ژوئن

 اعتماد مصرف‌کننده (ژوئن): انتظار می‌رود کمی افزایش یابد، اما سرمایه‌گذاران با دقت به دنبال نشانه‌هایی از افزایش احتیاط در میان تنش‌های ژئوپلیتیکی و هزینه‌های بالای استقراض خواهند بود.

شهادت جرمی پاول، رئیس فدرال رزرو در کنگره: این رویداد کانون توجه بازارها خواهد بود. تحلیل‌گران به دنبال دریافت دیدگاه بانک مرکزی در مورد تورم، رشد اقتصادی، و زمان‌بندی احتمالی کاهش نرخ بهره در ادامه سال هستند.

پنج‌شنبه، ۲۶ ژوئن

 فروش خانه‌های نوساز (مه): این داده‌ها وضعیت سلامت بازار املاک و مستغلات را در شرایط مالی سخت‌تر نشان خواهند داد. در صورت کاهش، نگرانی‌ها درباره ضعف کلی بازار مسکن تأیید خواهد شد.

داده‌های اقتصادی مهم برای رصد در هفته پیش‌رو

بازار مسکن (فروش خانه‌های موجود و نوساز – دوشنبه و پنج‌شنبه):

بازار مسکن همچنان تحت فشار نرخ‌های بالای وام مسکن، کاهش قدرت خرید، و عدم اطمینان اقتصادی قرار دارد. با وجود رشد ساخت‌وساز خانه‌های تک‌خانواری در ماه مه، مجوزهای ساختمانی به پایین‌ترین سطح در پنج سال اخیر سقوط کردند—نشانه‌ای از احتمال کاهش فعالیت ساخت‌وساز در ماه‌های آینده. فروش خانه‌های موجود در سه ماه از چهار ماه گذشته کاهش یافته و گرچه فروش خانه‌های نوساز به‌تازگی افزایش یافته، این رشد موقتی به نظر می‌رسد. برای ماه مه، انتظار می‌رود فروش خانه‌های موجود به نرخ سالانه ۳.۹۳ میلیون واحد کاهش یابد و فروش خانه‌های نوساز به ۶۸۲٬۰۰۰ واحد برسد، زیرا موجودی محدود و قیمت‌های بالا همچنان مانع از رشد تقاضا می‌شوند.

سفارشات کالاهای بادوام (پنج‌شنبه):

سفارشات کالاهای بادوام به دلیل نوسانات در خرید هواپیماها بی‌ثبات باقی مانده‌اند. جهش در سفارشات بوئینگ احتمالاً باعث افزایش شدید در داده‌های کلی سفارشات در ماه مه شده که تخمین‌ها آن را در حدود +۹٪ نشان می‌دهند. اما در صورت حذف بخش حمل‌ونقل، رشد احتمالاً محدود خواهد بود. سفارشات و ارسال کالاهای سرمایه‌ای پایه، نشانه‌هایی از ضعف در سرمایه‌گذاری تجاری را در سایه شرایط سخت مالی، عدم قطعیت در سیاست تجاری، و چشم‌انداز محتاطانه نشان می‌دهند. انتظار می‌رود سرمایه‌گذاری در تجهیزات در سه‌ماهه دوم کاهش یابد، و ارسال کالاهای سرمایه‌ای غیرنظامی سیگنال مهمی از روند سرمایه‌گذاری ارائه خواهد داد.

درآمد و هزینه شخصی (جمعه):

قدرت مصرف‌کننده همچنان در کانون توجه است. فروش خرده‌فروشی ماه مه نشانه‌هایی از ضعف را نشان داد—به‌ویژه در خودرو و رستوران‌ها—درحالی‌که هزینه در کالاهای اصلی ثابت ماند. برای ماه مه، پیش‌بینی می‌شود هزینه شخصی تنها ۰.۱٪ افزایش یابد و هزینه واقعی (با در نظر گرفتن تورم) ۰.۱٪ کاهش یابد. با وجود این تعدیل، رشد درآمد همچنان قوی است—ماه آوریل شاهد افزایش قابل‌توجه ۰.۸٪ بود، بخشی از آن ناشی از پرداخت‌های بیشتر تأمین اجتماعی. با اینکه خانوارها هنوز توانایی خرج‌کردن دارند، داده‌های روز جمعه برای تعیین اینکه آیا رفتار مصرف‌کننده به‌طور ملموسی در حال تغییر است یا نه، بسیرا مهم خواهند بود.

روند های اقتصاد کلان و بازارها

1. ریسک ژئوپلیتیکی و قیمت نفت
2. تنش‌ها در خاورمیانه باعث افزایش قیمت نفت شده‌اند؛ قیمت نفت برنت در حوالی ۸۰ دلار باقی مانده است. این موضوع نگرانی‌هایی درباره تورم وارداتی ایجاد کرده که ممکن است برنامه‌های فدرال رزرو برای آغاز کاهش نرخ بهره را به تأخیر بیندازد.
3. چشم‌انداز سیاست پولی فدرال رزرو
4. فدرال رزرو در نشست ژوئن خود نرخ بهره را ثابت نگه داشت و از دو کاهش احتمالی در سال ۲۰۲۵ خبر داد. با این حال، تورم نزدیک به ۳٪ و رشد کند اقتصادی، چالشی برای سیاست‌گذاران ایجاد کرده‌اند. شهادت جرمی پاول در روز سه‌شنبه می‌تواند انتظارات بازار برای سه‌ماهه سوم را به‌شدت تحت تأثیر قرار دهد.
5. نشانه‌های کاهش رشد اقتصادی
6. داده‌های اخیر نشان می‌دهند که اقتصاد آمریکا به‌آرامی در حال از دست دادن شتاب خود است. فروش خرده‌فروشی ماه مه ۰.۹٪ کاهش یافت و ساخت سازهای بخش مسکن همچنان ضعیف باقی مانده است. همچنین شاخص پیشرو-ی- اقتصادی (LEI) برای پانزدهمین ماه پیاپی کاهش یافته و ضعف پایدار اقتصادی را منعکس می‌کند.
7. اعتماد مصرف‌کننده و فشار بازار مسکن
8. داده‌های این هفته درباره اعتماد مصرف‌کننده و فروش خانه‌ها به‌دقت رصد خواهند شد. کاهش بیشتر در تقاضای مسکن می‌تواند نشان دهد که سیاست پولی سخت‌گیرانه تأثیر قابل‌توجهی بر هزینه‌کرد خانوارها و بازار املاک گذاشته است.

جمع‌بندی هفتگی

اگرچه تقویم اقتصادی این هفته از نظر حجم نسبتاً سبک است، اما از نظر اهمیت بسیار بالاست. شهادت پاول در کنگره مهم‌ترین رویداد خواهد بود که می‌تواند نگرش بازار نسبت به سهام، اوراق، و ارزها را دگرگون کند—بسته به اینکه چگونه ریسک‌های تورمی و سیاست‌های آتی نرخ بهره را ترسیم می‌کند.

در همین حال، داده‌های بازار مسکن و احساسات مصرف‌کننده می‌توانند سرنخ‌های ارزشمندی درباره اینکه آیا اقتصاد آمریکا در مسیر یک "فرود نرم" قرار دارد یا در آستانه رکود است، ارائه دهند.

با تداوم ریسک‌های ژئوپلیتیکی و احتمال نوسانات بالا، انتظار می‌رود سرمایه‌گذاران با احتیاط عمل کرده و تحولات کلان اقتصادی را از نزدیک دنبال کنند.

چشم‌انداز بازار وال استریت و دلار آمریکا – هفته پایانی ژوئن ۲۰۲۵

بازار وال استریت هفته پایانی ژوئن را در حالتی محتاط و در محدوده‌ای مشخص آغاز می‌کند. شاخص S&P 500  در حال حاضر حدود ۲.۷ درصد پایین‌تر از اوج خود در فوریه معامله می‌شود، در حالی که سرمایه‌گذاران سیگنال‌های اقتصادی متناقض، راهنمایی‌های تازه بانک مرکزی، و ریسک‌های ژئوپلیتیکی فزاینده را بررسی می‌کنند.

نمای کلی بازار

از منظر بنیادی، انتظار می‌رود معاملات تابستانی نوسانی باقی بماند و بازار نسبت به شگفتی‌های فصل درآمد، اظهارات فدرال رزرو و تحولات جهانی حساس باشد. از نظر تکنیکال، شاخص S&P 500 در وضعیت اشباع خرید قرار دارد و در محدوده کلیدی بین ۵۸۰۰ تا ۶۱۰۰ نوسان می‌کند. شکست این محدوده به بالا یا پایین می‌تواند مسیر حرکت بعدی را تعیین کند.

• اهداف صعودی: در صورت عبور از سطح ۶۱۰۰، سطوح مقاومتی بعدی ۶۱۵۰ و سپس ۶۳۰۰ خواهند بود.
• ریسک‌های نزولی: شکست سطح ۵۸۰۰ ممکن است درها را به سوی سطوح ۵۶۷۰ و حتی ۵۵۰۰ باز کند.

عوامل کلیدی قابل‌توجه

ریسک‌های ژئوپلیتیکی

تنش‌ها در خاورمیانه، به‌ویژه درگیری اسرائیل و ایران، همچنان قیمت نفت را در حدود ۸۰ دلار در هر بشکه نگه داشته‌اند. احتمال تشدید این تنش‌ها، نگرانی‌ها درباره تورم وارداتی را افزایش داده و به نوسانات بازار دامن زده است.

سیگنال‌های فدرال رزرو

پس از تصمیم فدرال رزرو مبنی بر ثابت نگه داشتن نرخ بهره در نشست ژوئن، توجه سرمایه‌گذاران اکنون به شهادت جرمی پاول، رئیس فدرال رزرو، در برابر کنگره در روز سه‌شنبه ۲۴ ژوئن معطوف شده است. سخنان او می‌تواند مشخص کند که آیا دو کاهش نرخ بهره همچنان در برنامه ۲۰۲۵ قرار دارند یا بانک مرکزی رویکردی محتاطانه‌تر در پیش خواهد گرفت.

چشم‌انداز نوسانات

تحلیل‌گران UBS و سایر مؤسسات هشدار می‌دهند که بازارهای تابستانی ممکن است رفتاری مانند «راه رفتن روی بند» داشته باشند. با نسبت قیمت به درآمد (P/E) آینده‌نگر S&P 500 در حدود ۲۲ برابر، ارزش‌گذاری بازار بالا به نظر می‌رسد و می‌تواند نسبت به هرگونه شگفتی منفی در درآمد یا سیاست‌گذاری آسیب‌پذیر باشد.

چشم‌انداز دلار آمریکا  (USD)

دلار آمریکا همچنان قدرتمند باقی مانده است؛ این قدرت ناشی از جریان‌های سرمایه امن و لحن انقباضی مقامات فدرال رزرو است. شاخص دلار (DXY) در جلسات اخیر حدود ۰.۹ درصد افزایش یافته و اکنون در حوالی سطح ۹۹ قرار دارد.

🔑 عوامل کلیدی مؤثر بر عملکرد دلار

• جریان سرمایه امن:

افزایش تنش‌های ژئوپلیتیکی و تداوم تورم، تقاضا برای دلار را بالا برده‌اند، به‌ویژه در برابر ارزهای بازارهای نوظهور و مرتبط با کالاها.

• تصویر تکنیکال:

محدوده ۹۸ تا ۱۰۱ همچنان روند کوتاه‌مدت DXY را تعریف می‌کند. در حالی که RSI نزدیک ۴۴ نشانه‌ای از تضعیف شتاب نزولی است، اما سیگنال‌های صعودی نیز همچنان ضعیف هستند. شاخص OBV در نمودار روزانه ثابت مانده و نشانه‌ای از تردید در تمایل خریداران است. یک حرکت قاطع خارج از این محدوده می‌تواند جهت بعدی بازار را تعیین کند.

• تغییر احساسات بازار:

طبق نظرسنجی اخیر بانک آو آمریکا  (BoA)، میزان تخصیص به دلار در سبد مدیران سرمایه‌گذاری جهانی به پایین‌ترین سطح در ۲۰ سال گذشته رسیده است، به‌طوری که ۳۵٪ از آنها نسبت به دلار کم‌وزن هستند. این موضوع اگرچه نشانگر دیدگاه نزولی بلندمدت است، اما ممکن است شرایط را برای جهش کوتاه‌مدت فراهم کند.

📈 چشم‌انداز کوتاه‌مدت دلار

احتمالاً دلار در این هفته همچنان قدرتمند باقی خواهد ماند—مخصوصاً اگر پاول بر رویکرد انقباضی فدرال رزرو در قبال تورم تأکید کند. با این حال، اگر تنش‌های ژئوپلیتیکی کاهش یابد، تقاضا برای سرمایه امن ممکن است فروکش کند و دلار مجدداً در مسیر نزولی بلندمدت خود قرار گیرد.

چشم‌انداز اقتصادی منطقه یورو – هفته ۲۶ (۲۳ تا ۲۷ ژوئن ۲۰۲۵)

منطقه یورو در حالی به هفته پایانی ژوئن وارد می‌شود که با رشد اقتصادی ضعیف، انقباض مداوم صنعتی و ریسک‌های ژئوپلیتیکی پایدار مواجه است—عواملی که همچنان راهبرد سیاست پولی بانک مرکزی اروپا (ECB)  را پیچیده می‌سازند. داده‌های کلیدی این هفته، بینش‌هایی حیاتی درباره مسیر تورم، فعالیت اقتصادی و اقدامات آینده سیاست‌گذاری ارائه خواهند داد.

رویدادهای مهم این هفته

شاخص‌های پیش‌نگر مدیران خرید (PMI) – ژوئن

شاخص‌های اولیه PMI برای ماه ژوئن دیدگاه‌های تازه‌ای درباره چشم‌انداز اقتصادی منطقه یورو در آستانه نیمه دوم سال ۲۰۲۵ ارائه می‌دهند. نظرسنجی‌های اخیر در مورد احساسات اقتصادی ترکیبی بوده‌اند، اما در مجموع، قرائت‌های PMI همچنان پایین و متناسب با اقتصادی در حالت رکود باقی مانده‌اند.

در ماه مه، PMI بخش تولید با اندکی افزایش به ۴۹.۴ رسید، که تحت تأثیر امید به محرک‌های مالی در آلمان و افزایش هزینه‌های دفاعی در سراسر اروپا بود. با این حال، فعالیت بخش خدمات تضعیف شد و PMI خدمات به ۴۹.۷ سقوط کرد که ناشی از عدم قطعیت‌های تجاری بود.

برای ژوئن، انتظار بهبود جزئی وجود دارد؛ پیش‌بینی‌ها حاکی از افزایش PMI تولید به ۴۹.۸ و PMI خدمات به ۵۰.۰ است. اگر این ارقام تأیید شوند، نشانه‌ای از کند شدن روند نزولی و حمایتی برای پایان قریب‌الوقوع چرخه کاهش نرخ بهره از سوی بانک مرکزی اروپا خواهند بود.

ضعف مداوم در بخش صنعت

طبق گزارش یورواستات، تولید صنعتی در ماه آوریل ۲.۴٪ کاهش یافت، در حالی که تقاضای صادراتی تحت فشار تنش‌های تجاری جهانی و افزایش تعرفه‌ها باقی مانده است. داده‌های PMI این هفته مشخص خواهند کرد که آیا این ضعف صنعتی تشدید شده است یا خیر.

تحولات تورمی

تورم مصرف‌کننده در ماه مه به زیر ۲.۰٪ کاهش یافت که عمدتاً ناشی از کاهش قیمت‌ها در بخش خدمات بود. این روند کاهش تورم، احتمال کاهش‌های بیشتر نرخ بهره توسط بانک مرکزی اروپا را تقویت می‌کند.

🏦 چشم‌انداز سیاست‌گذاری بانک مرکزی اروپا

بانک مرکزی اروپا در تاریخ ۵ ژوئن نرخ بهره سپرده‌گذاری را به ۲.۰٪ کاهش داد و آغاز چرخه تسهیل سیاستی را پس از هشت افزایش متوالی نرخ در سال ۲۰۲۴ رقم زد. این اقدام، نشان‌دهنده نگرانی‌های فزاینده نسبت به رشد کند و کاهش نرخ تورم است.

• کاهش‌های بیشتر در راه است:
• فرانسوا ویلروآ دو گالو، رئیس بانک مرکزی فرانسه، اشاره کرده که در صورت عدم افزایش غیرمنتظره تورم، کاهش دیگری طی شش ماه آینده محتمل است.
• رویکرد انعطاف‌پذیر و مبتنی بر داده:
• فابیو پانتا، عضو هیئت‌مدیره ECB، تأکید کرده که تصمیم‌گیری‌ها با توجه به تحولات خاورمیانه، بازارهای انرژی و دینامیک تجارت جهانی خواهد بود.
• قیمت‌گذاری بازار:
• بازارها در حال حاضر یک تا دو کاهش دیگر نرخ بهره را برای سال ۲۰۲۵ پیش‌بینی می‌کنند، زیرا تورم کاهش یافته و رشد اقتصادی همچنان ضعیف است.

📊 محورهای کلیدی اقتصادی

• رشد ضعیف:
• کمیسیون اروپا رشد تولید ناخالص داخلی منطقه یورو را در سال ۲۰۲۵ تنها ۰.۹٪ پیش‌بینی کرده است. انتظار می‌رود تقاضای داخلی فقط به‌صورت جزئی ضعف صادرات و تولید صنعتی را جبران کند.
• عملکرد بهتر جنوب اروپا:
• کشورهایی مانند ایتالیا، اسپانیا و یونان عملکرد بهتری نسبت به پیش‌بینی‌ها داشته‌اند؛ به لطف منابع مالی اتحادیه اروپا و سیاست‌های مالی محتاطانه. کاهش اسپرد اوراق قرضه در این کشورها نشانه‌ای از افزایش اعتماد سرمایه‌گذاران است.
• ریسک‌های تورمی و ارزی:
• یورو طی هفته‌های اخیر اندکی تقویت شده است که به کاهش هزینه واردات کمک کرده؛ اما ادامه تنش‌های ژئوپلیتیکی و قیمت‌های بالای نفت ممکن است دوباره فشارهای تورمی را تشدید کند.

جمع‌بندی نهایی

اقتصاد منطقه یورو همچنان شکننده باقی مانده است. رکود صنعتی مستمر و تقاضای ضعیف مصرف‌کننده چشم‌انداز رشد را تضعیف کرده‌اند. با کاهش تورم و چشم‌انداز نامطمئن جهانی، انتظار می‌رود بانک مرکزی اروپا به سیاستی منعطف و حمایتی پایبند بماند. داده‌های PMI این هفته تعیین‌کننده خواهند بود که آیا اقتصاد در حال تثبیت است یا به سمت رکود عمیق‌تری می‌رود.

تحلیل تکنیکال یورو

از منظر تکنیکال، به‌نظر می‌رسد یورو وارد فاز اصلاحی شده است. در نمودار چهارساعته (H4)، شاخص قدرت نسبی (RSI) در سطح ۵۳ قرار دارد که حاکی از کاهش شتاب حرکتی است. همچنین شاخص حجم متوازن (OBV) نیز بیانگر ضعف و عدم اطمینان در علاقه خریداران است—هر دو شاخص نشانه‌ای از احتمال افت به زیر سطح ۱.۱۵ هستند.

• سطوح حمایتی مهم: ۱.۱۴۳ و ۱.۱۳۸
• در صورت شکست این سطوح: مسیر به سوی محدوده ۱.۱۲ باز خواهد شد.
• سطح مقاومتی ابتدایی: ۱.۱۵۵
• در صورت عبور از مقاومت: هدف بعدی ۱.۱۶ و سپس اوج اخیر حوالی ۱.۱۶۵ خواهد بود.

چشم‌انداز بازار طلا  در هفته پیش‌رو

انتظار می‌رود قیمت طلا در هفته جاری نسبتاً پایدار باقی بماند؛ چرا که تنش‌های ژئوپلیتیکی مداوم و تقاضای ثابت از سوی بانک‌های مرکزی، همچنان از قیمت این فلز گران‌بها حمایت می‌کنند. با این حال، قدرت بالای دلار آمریکا و تداوم عدم قطعیت پیرامون مسیر نرخ بهره فدرال رزرو ممکن است مانع از صعود بیشتر قیمت طلا شود.

تصمیم اخیر فدرال رزرو برای ثابت نگه داشتن نرخ بهره، همراه با پیش‌بینی تنها دو نوبت کاهش نرخ در سال ۲۰۲۵، باعث کاهش جذابیت کوتاه‌مدت طلا شده، زیرا نرخ‌های بهره بالا باقی مانده و تقاضا برای فلزات بدون سوددهی مانند طلا را کاهش داده است. با این حال، لحن محتاطانه فدرال رزرو و داده‌های متناقض اقتصادی از آمریکا، همچنان فضای بالقوه‌ای برای رشد قیمت‌ها باقی گذاشته‌اند—به‌ویژه در صورت کاهش بیشتر تورم یا افت محسوس در رشد اقتصادی.

ریسک‌های ژئوپلیتیکی، به‌ویژه تنش‌های خاورمیانه، همچنان جایگاه طلا را به‌عنوان دارایی امن تقویت می‌کنند. هرگونه اختلال در مسیرهای تجاری جهانی، نظیر تنگه هرمز، می‌تواند به‌صورت کوتاه‌مدت باعث افزایش قیمت طلا شود.

بانک‌های مرکزی همچنان یکی از ارکان پایدار تقاضا برای طلا هستند. طبق گزارش شورای جهانی طلا، ۹۵٪ از بانک‌های مرکزی جهان قصد دارند ذخایر طلای خود را در آینده نزدیک افزایش دهند؛ که این تصمیم ناشی از نااطمینانی‌های مداوم اقتصادی و ژئوپلیتیکی است. در همین حال، صندوق‌های قابل معامله طلا (ETF) و محصولات طلای دیجیتال نیز با افزایش علاقه سرمایه‌گذاران مواجه شده‌اند.

از نظر تکنیکال، ساختار بازار طلا همچنان صعودی است، اما در محدوده‌ای بین ۳٬۳۵۰ تا ۳٬۴۰۰ دلار در نوسان است و مقاومت اولیه در حدود ۳٬۳۷۵ دلار قرار دارد. در صورت شکستن این سطح مقاومتی، مسیر برای رسیدن به سطوح بالاتر هموار خواهد شد. با این حال، در نبود یک محرک مشخص، احتمال ادامه فاز تثبیت قیمت وجود دارد.

در سناریوی نزولی، شکستن سطح ۳٬۳۰۰ دلار همراه با تضعیف شاخص RSI تا محدوده ۴۷ و کاهش حجم خرید (طبق OBV در نمودار چهارساعته)، می‌تواند نشانه‌ای از اصلاح کوتاه‌مدت باشد. این اصلاح ممکن است پیش از آغاز یک رالی جدید به سمت ۳٬۴۰۰ و احتمالاً ۴٬۰۰۰ دلار در میان‌مدت رخ دهد.

بررسی و چشم‌انداز بازار نفت

قیمت نفت در هفته گذشته افزایش یافت؛ عمدتاً به‌دلیل تشدید تنش‌های ژئوپلیتیکی در خاورمیانه. حملات هوایی اسرائیل به ایران نگرانی‌ها را در مورد احتمال اختلال در صادرات نفت از طریق تنگه هرمز افزایش داد و باعث شد قیمت نفت برنت از ۷۴ دلار در هر بشکه عبور کند. با وجود این نوسانات، داده‌های بنیادین عرضه نشان می‌دهند که بازار جهانی همچنان از نظر عرضه به‌خوبی تأمین شده است.

بر اساس گزارش آژانس بین‌المللی انرژی  (IEA)، عرضه جهانی نفت در ماه مه از تقاضا پیشی گرفت و ذخایر با افزایش تولید از سوی اعضای اوپک‌پلاس و کشورهای غیراوپک افزایش یافت. تولید نفت آمریکا نیز در سطح بالایی باقی مانده، گرچه انتظار می‌رود به‌تدریج با کاهش فعالیت‌های حفاری کاهش یابد.

تجربه تاریخی نشان داده که شوک‌های ژئوپلیتیکی – به‌ویژه در خاورمیانه – منجر به جهش‌های موقتی قیمت می‌شوند که معمولاً چهار تا شش ماه دوام دارند. در حال حاضر، نفت برنت در محدوده ۷۷ تا ۸۰ دلار و نفت WTI در بازه میانی ۷۰ دلار معامله می‌شوند.

عوامل کلیدی محرک بازار نفت

تنش‌های ژئوپلیتیکی

درگیری ایران و اسرائیل همچنان بزرگ‌ترین عامل ریسک به‌شمار می‌رود. هرچند قطع کامل صادرات از تنگه هرمز بعید است، اما حتی اختلال جزئی نیز می‌تواند قیمت برنت را به سمت ۹۰ دلار سوق دهد. در صورت تشدید درگیری، قیمت‌ها ممکن است از ۱۰۰ دلار نیز عبور کنند.

عرضه و ذخایر

عرضه جهانی در ماه مه حدود ۳۳۰ هزار بشکه در روز افزایش یافت. افزایش ذخایر در کشورهای غیراوپک و کاهش محدودیت‌های تولیدی اوپک‌پلاس، حاشیه امنی برای بازار ایجاد کرده‌اند.

چشم‌انداز تقاضا

تقاضا، به‌ویژه در آمریکا و چین، ضعیف باقی مانده است. سازمان بین المللی انرژی (IEA) رشد تقاضای جهانی در سال ۲۰۲۵ را ۷۲۰ هزار بشکه در روز پیش‌بینی می‌کند که اندکی کمتر از برآوردهای قبلی است.

روند تولید در آمریکا

تولید نفت آمریکا در سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۵ به ۱۳.۵ میلیون بشکه در روز رسید و انتظار می‌رود تا پایان ۲۰۲۶ به ۱۳.۳ میلیون بشکه در روز کاهش یابد.

چشم‌انداز هفته پیش‌رو

انتظار می‌رود نفت WTI در بازه ۷۲ تا ۷۴ دلار باقی بماند. تنش‌های ژئوپلیتیکی احتمالاً قیمت‌ها را بالا نگه می‌دارند، اما برای عبور از ۷۵ دلار، به تشدید بحران نیاز است. از سوی دیگر، کاهش تنش‌ها می‌تواند قیمت‌ها را مجدداً به محدوده میانی ۷۰ دلار بازگرداند.

با وجود حمایت قیمتی ناشی از ریسک‌های ژئوپلیتیکی، افزایش عرضه جهانی و کاهش انتظارات رشد اقتصادی – طبق پیش‌بینی‌های اخیر بانک مرکزی انگلیس، بانک مرکزی اروپا و فدرال رزرو – می‌تواند بخشی از فشار صعودی قیمت نفت را در هفته‌های آینده خنثی کند.

بررسی و چشم‌انداز روند قیمت بیت‌کوین در هفته پیش‌رو

بیت‌کوین در حال حاضر در محدوده ۱۰۳٬۰۰۰ تا ۱۰۴٬۰۰۰ دلار معامله می‌شود؛ پس از آنکه در هفته گذشته به سقف روزانه حدود ۱۰۶٬۴۵۰ دلار و کف نزدیک به ۱۰۲٬۶۰۰ دلار رسید. بازار گسترده‌تر ارزهای دیجیتال طی هفته گذشته کاهش‌های جزئی را تجربه کرده است؛ عمدتاً تحت تأثیر فشارهای اقتصاد کلان جهانی و افزایش عدم‌قطعیت‌های ژئوپلیتیکی.

احساسات سرمایه‌گذاران همچنان محتاطانه است؛ چرا که بازارها در حال هضم پیام توقف نرخ بهره از سوی فدرال رزرو آمریکا با لحنی نسبتاً سخت گیرانه هستند. با پیش‌بینی ماندگاری نرخ‌های بهره بالا در بلندمدت، میل سرمایه‌گذاران به دارایی‌های پرریسکی مانند بیت‌کوین کاهش یافته است. در همین حال، تنش‌های مداوم در خاورمیانه اعتماد بازار را تضعیف کرده و به گسترش تمایل به ریسک‌گریزی دامن زده است.

داده‌های درون‌زنجیره‌ای (آنچین) نشان می‌دهند که حدود ۱۵٬۰۰۰ واحد BTC که توسط سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت نگهداری می‌شد، در این هفته با ضرر فروخته شده‌اند؛ که اغلب به‌عنوان نشانه‌ای از تسلیم بازار و احتمال شکل‌گیری روند کاهشی قیمت تلقی می‌شود.

با این حال، علاقه نهادی به بیت‌کوین همچنان قوی باقی مانده است. صندوق‌های ETF نقدی بیت‌کوین به جذب سرمایه ادامه داده‌اند و نهادهای مالی سنتی نیز به‌تدریج در حال افزایش مواجهه خود با این دارایی هستند. همچنین، خوش‌بینی در مورد شفاف‌سازی‌های آینده در زمینه مقررات ارزهای دیجیتال در آمریکا، چشم‌انداز بلندمدت بیت‌کوین را تقویت کرده است.

در هفته پیش‌رو، انتظار می‌رود بیت‌کوین در محدوده ۱۰۰٬۰۰۰ تا ۱۰۶٬۵۰۰ دلار تثبیت شود. محرک‌های اصلی مانند داده‌های اقتصادی کلان، اظهارنظرهای مقامات فدرال رزرو، یا تحولات ژئوپلیتیکی می‌توانند موجب حرکات قیمتی جهت‌دار شوند. همچنین معامله‌گران باید به نوسانات ناشی از سررسید آپشن‌ها و سطوح تکنیکال کلیدی توجه ویژه داشته باشند.

از منظر تکنیکال، بیت‌کوین کمی بالاتر از میانگین متحرک نمایی ۵۰ روزه خود قرار دارد که در حال حاضر در محدوده ۱۰۱٬۴۴۰ دلار است. شکست قاطع به زیر این سطح می‌تواند باعث اصلاح عمیق‌تر به سمت ناحیه حمایتی ۹۷٬۰۰۰ تا ۱۰۰٬۰۰۰ دلار شود. در مقابل، عبور از مقاومت ۱۰۶٬۵۰۰ دلار می‌تواند مسیر را برای صعود به سمت اهداف ۱۰۹٬۰۰۰ و احتمالاً ۱۱۲٬۰۰۰ دلار یا بالاتر باز کند.