تحلیل و تفسیر اقتصادی بازارهای مالی، هفته 28، 2025

با شعله‌ور شدن دوباره تنش‌های تجاری، نوسان مداوم قیمت کالاها و مسیرهای نامشخص سیاست پولی، کسب‌وکارها و سرمایه‌گذاران باید خود را برای نیمه دوم پرچالش سال ۲۰۲۵ آماده کنند؛ چرا که ریسک‌های رشد اقتصادی جهانی همچنان به سمت نزولی متمایل است.

مرور اقتصادی هفته گذشته: (۲۷ ژوئن تا ۳ ژوئیه ۲۰۲۵)

هفته گذشته اقتصاد در بیشتر نقاط جهان با تشدید دوباره تنش‌های تجاری، تغییر انتظارات سیاست پولی و سیگنال‌های متفاوت از مناطق کلیدی روبه‌رو بود. مهم‌ترین تحول تصمیم دولت آمریکا برای پایان دادن به دوره ۹۰ روزه توقف تعرفه‌ها بود که با ارسال نامه به نزدیک به ۱۸۰ شریک تجاری—از جمله متحدانی مانند کانادا، بریتانیا و اندونزی—خبر از تعرفه‌های جدید به‌ویژه بر فولاد و آلومینیوم داد. این اعلامیه بار دیگر ترس از شروع جنگ تجاری گسترده‌تر را زنده کرد و واکنش‌های متقابل سریعی را از سوی اتحادیه اروپا و بریتانیا برانگیخت. تعرفه جدید آمریکا بر فولاد که ممکن است به ۵۰٪ برسد و اقدامات تلافی‌جویانه پیش‌بینی‌شده، زنجیره‌های تأمین جهانی را مختل کرده، باعث افزایش ذخخایر و موجودی توسط شرکت‌ها شده و ازدحام بنادر و افزایش شدید هزینه‌های حمل‌ونقل را به دنبال داشته است. این تحولات نشان داد چقدر سریع دینامیک تعرفه‌ها می‌تواند بر تجارت جهانی، برنامه‌های تولید و اعتماد سرمایه‌گذاران تأثیر بگذارد.

با وجود این عدم قطعیت‌های سیاسی، چند شاخص از پایداری زیرین اقتصاد جهانی حکایت داشت. گلدمن ساکس گزارش داد رشد تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه دوم و شاخص‌های هزینه‌کرد مصرف‌کننده و استخدام صنعتی بهتر از حد انتظار بوده و تأثیر فوری از موج جدید تنش‌های تجاری محدود باقی مانده است. بازار کار ایالات متحده یکی از سیگنال‌های دلگرم‌کننده را ارائه داد؛ گزارش مشاغل ژوئن نشان داد حقوق و دستمزدها ۱۴۷ هزار واحد افزایش یافته که نزدیک به میانگین سه‌ماهه اخیر بود و نرخ بیکاری به ۴.۱٪ کاهش یافت. این ارقام بالاتر از پیش‌بینی‌ها بود و به رشد شاخص‌های سهام آمریکا همچون S&P 500 و نزدک به اوج‌های تاریخی در طول هفته کمک کرد و خوش‌بینی سرمایه‌گذاران نسبت به قدرت اساسی اقتصاد را تقویت کرد.

با این حال، زیر سطح این ارقام قوی استخدام، نشانه‌های نگران‌کننده‌ای وجود داشت. رشد مشاغل تقریباً به‌طور کامل در چند بخش مانند آموزش، بهداشت و تفریحات متمرکز بود، در حالی که استخدام در تولید و خدمات موقت برای دومین ماه متوالی کاهش یافت که نشان‌دهنده بازاری است که از گستردگی لازم برای تداوم رشد برخوردار نیست. در حالی که آمار اخراج‌ها همچنان پایین باقی مانده، داده‌های اخیر نشان می‌دهد درخواست‌های مداوم بیمه بیکاری به بالاترین سطح از سال ۲۰۲۱ رسیده که نشان می‌دهد یافتن شغل جدید برای بیکاران در اقتصادی با هزینه‌های بالای استقراض و عدم قطعیت‌های مداوم دشوارتر شده است.

سایر داده‌های اقتصادی ایالات متحده تصویر مشابهی از مقاومت همراه با آسیب‌پذیری را نشان دادند. نظرسنجی ISM حاکی از کاهش تقاضا برای تولیدکنندگان و افزایش هزینه‌های ورودی بود که بخشی از آن ناشی از فشارهای تازه تعرفه‌ای است. اگرچه شاخص تولید ISM در ژوئن به‌دلیل بهبود تولید اندکی رشد کرد، نگرانی‌ها درباره افزایش قیمت‌ها و مشکلات زنجیره تأمین جهانی باقی ماند. شاخص خدمات ISM به محدوده رشد بازگشت اما سرعت رشد همچنان ضعیف بود و ۱۴ صنعت از ۱۸ صنعت خدماتی از افزایش قیمت‌ها خبر دادند. هزینه‌های ساخت‌وساز برای هفتمین ماه متوالی در ماه مه کاهش یافت که ناشی از نرخ‌های بهره بالا، تعرفه‌ها و عدم‌قطعیت گسترده بود.

جریان‌های تجاری نیز این چالش‌ها را بازتاب داد. هم واردات و هم صادرات در ماه مه کاهش یافتند و کسری تجاری آمریکا به‌طور متوسط به ۷۱.۵ میلیارد دلار افزایش یافت. این کاهش‌ها بخشی از پایان موجودی‌سازی زودهنگام شرکت‌ها بود که برای پیش از پایان توقف تعرفه‌ای محصولات خود را ذخیره کرده بودند و باعث انحراف موقت در جریان تجارت شد. با وجود داده‌های قوی بازار کار، این سیگنال‌های اقتصادی زیرسطحی باعث شد بازارها انتظارات برای کاهش نرخ در ماه ژوئیه را تعدیل کنند و اجماع بر آن باشد که اولین کاهش نرخ فدرال رزرو در سپتامبر اتفاق خواهد افتاد، زیرا تعرفه‌ها و کاهش تقاضای داخلی بر رشد اقتصادی فشار خواهند آورد.

در آسیا، نظرسنجی‌های اعتماد مصرف کننده نشانه‌های احتیاط‌آمیز از تثبیت وضعیت را نشان دادند. شاخص‌های PMI رسمی ماه ژوئن چین از بهبود تدریجی در پایان سه‌ماهه دوم حکایت داشت؛ شاخص تولید به ۴۹.۷ و شاخص ساکسین به محدوده رشد ۵۰.۴ بازگشت. شاخص غیرتولیدی نیز اندکی افزایش یافت، در حالی که شاخص خدمات با وجود کاهش جزئی، در محدوده رشد باقی ماند. این نتایج بهبود ملایمی را نشان می‌دهد که با حمایت سیاست‌های داخلی و کاهش تنش‌های تجاری حاصل شده، اگرچه پیش‌بینی می‌شود رشد چین از ۵ درصد در ۲۰۲۴ به ۴.۷ درصد در ۲۰۲۵ کاهش یابد.

در ژاپن، نظرسنجی تانکان سه‌ماهه دوم نشانه مثبتی دیگر بود؛ شاخص اطمینان تولیدکنندگان بزرگ به +۱۳ رسید که بالاتر از انتظارات بود و البته توسط رشد در صنایع کاغذ و فولاد حمایت شد. این داده‌ها از پیش‌بینی‌ها برای افزایش ۲۵ واحدی نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن در ماه اکتبر پشتیبانی می‌کند.

در اروپا، داده‌های اقتصادی نشان‌دهنده محیطی پایدار اما شکننده بود. داده‌های تورم ماه ژوئن منطقه یورو مطابق انتظارات بود؛ شاخص CPI به ۲ درصد در سال افزایش یافت که دقیقاً هدف بانک مرکزی اروپا را برآورده کرد و تورم هسته در ۲.۳ درصد ثابت ماند. این ارقام از موضع محتاطانه بانک مرکزی اروپا در کاهش نرخ بهره پشتیبانی می‌کنند و انتظار می‌رود این بانک در نشست ژوئیه نرخ‌ها را ثابت نگه دارد و کاهش نهایی ۲۵ واحدی در سپتامبر انجام شود. در سوئیس، تورم ماه ژوئن به محدوده مثبت بازگشت و به ۰.۱ درصد رسید که نسبت به -۰.۱ درصد ماه مه بهبود داشت و تورم هسته نیز به ۰.۶ درصد افزایش یافت؛ این نتایج احتمال کاهش بیشتر نرخ بهره از سوی بانک ملی سوئیس در کوتاه‌مدت را محدود می‌کند.

چشم‌انداز هفتگی اقتصادی ایالات متحده:(۷ تا ۱۳ ژوئیه ۲۰۲۵)

سه‌شنبه، ۸ ژوئیه

گزارش اعتبارات مصرف‌کننده برای ماه مه اطلاعات ارزشمندی درباره روند وام‌گیری خانوارها—از جمله مانده کارت‌های اعتباری و وام‌های خودرویی—ارائه خواهد داد. رشد قوی اعتبارات می‌تواند نشانه‌ای از تاب‌آوری ادامه‌دار مصرف‌کنندگان باشد، اما در عین حال ممکن است بیانگر افزایش بار بدهی باشد که در صورت ضعف شرایط اقتصادی در ادامه سال، می‌تواند به فشار بر وضعیت مالی خانوارها منجر شود.

در همین حال، شاخص خوش‌بینی کسب‌وکارهای کوچک NFIB همچنان به‌شدت نوسان دارد. این شاخص پس از انتخابات ۲۰۲۴ نزدیک به ۱۵ واحد جهش کرد، اما در اوایل ۲۰۲۵ و با اثر منفی تعرفه‌های ۲ آوریل، به‌شدت معکوس شد و دوسوم از این رشد را تا آوریل از دست داد. انتظارات مالکان از بهبود اقتصادی به‌شدت کاهش یافت و از ۵۲٪ در دسامبر به تنها ۱۵٪ در آوریل رسید. اگرچه در ماه مه و با کاهش تنش‌های تجاری آمریکا-چین این شاخص اندکی بهبود یافت، اما شاخص عدم‌اطمینان NFIB به ۹۴ صعود کرد که بیانگر اضطراب بالای صاحبان کسب‌وکارهای کوچک است.

این نوسان بیشتر از تغییر انتظارات ناشی می‌شود تا تغییر واقعی در شرایط اقتصادی. در ماه مه، شرکت‌های کوچک نسبت به چشم‌انداز آینده و فروش ابراز خوش‌بینی کردند، اما گزارش دادند که فروش واقعی، درآمد و سرمایه‌گذاری آنها ضعیف‌تر شده است. به‌نظر می‌رسد خوش‌بینی کسب‌وکارهای کوچک در ماه‌های آتی همچنان به تحولات سیاستی حساس بماند؛ ادامه وقفه در تشدید تعرفه‌ها و پیشرفت در تصویب قوانین مالیاتی می‌تواند در ماه ژوئن به بهبود احساسات کمک کند، هرچند سطح بالای عدم‌اطمینان احتمالاً ادامه خواهد یافت.

چهارشنبه، ۹ ژوئیه

صورتجلسه نشست ژوئن کمیته بازار آزاد فدرال رزرو (FOMC) منتشر خواهد شد که بینشی حیاتی از دیدگاه سیاست‌گذاران درباره تنش‌های تجاری، تأثیر تعرفه‌ها، روند تورم و پویایی‌های بازار کار به سرمایه‌گذاران ارائه می‌دهد. این صورتجلسه می‌تواند انتظارات بازار در مورد سیاست پولی را به‌ویژه در رابطه با احتمال کاهش نرخ بهره در سپتامبر بازتنظیم کند.

همچنین، قرائت نهایی موجودی انبارهای عمده‌فروشی برای ماه مه منتشر خواهد شد. ارقام ضعیف‌تر از انتظار می‌تواند از دیدگاه نیاز به کاهش نرخ‌های بهره در آینده پشتیبانی کند و نشان‌دهنده ضعف تقاضای پایه در اقتصاد باشد.

پنجشنبه، ۱۰ ژوئیه

آمار مطالبات بیمه بیکاری همچنان به‌عنوان شاخصی به روز از تغییرات بازار کار عمل می‌کند. داده‌های اخیر نشان می‌دهد مطالبات اولیه بیکاری طی چهار هفته گذشته به‌طور متوسط ۲۴۲ هزار مورد بوده که اگرچه از نظر تاریخی پایین است، اما ۲٪ بالاتر از سطح مشابه سال گذشته است. نگران‌کننده‌تر آنکه، مطالبات مداوم رشد بیشتری داشته و نشان می‌دهد کارگران اخراج‌شده به‌سختی شغل جدید پیدا می‌کنند. این روند با افزایش میانگین مدت زمان بیکاری به ۱۰ هفته در بازه سه‌ماهه همراه شده که از چالش‌های فزاینده برای جویندگان کار حکایت دارد.

به‌طور کلی، اگرچه تقاضا برای نیروی کار در حال کاهش است، سطوح پایین استخدام و اخراج فعلاً از افزایش شدید اخراج‌ها جلوگیری کرده است. تحقیقات تاریخی نشان می‌دهد افزایش ۲۵ درصدی مطالبات اولیه به‌صورت سالانه—که معادل رسیدن مطالبات به حدود ۲۹۰ تا ۳۰۰ هزار مورد است—می‌تواند نشانه‌ای از افزایش جدی ریسک رکود اقتصاد باشد. در حالی که ارقام فعلی هنوز کمتر از این آستانه هستند، روند صعودی اخیر مطالبات باید به‌دقت رصد شود، زیرا می‌تواند از کندی رشد اشتغال در ماه‌های آینده خبر دهد، به‌ویژه در شرایطی که تعرفه‌ها همچنان به حاشیه سود کارفرمایان و تقاضای پایه فشار می‌آورند.

جمعه، ۱۱ ژوئیه

گزارش خزانه‌داری برای ماه ژوئن اطلاعاتی ارزشمند از جریان‌های وام‌گیری دولت و وضعیت مالی ارائه خواهد کرد، به‌ویژه در شرایطی که سیاست‌گذاران در آستانه تصمیمات کلیدی بودجه‌ای قرار دارند. این گزارش تأثیر اولیه اقدامات اخیر مالیاتی و هزینه‌ای تصویب‌شده در قالب «قانون بزرگ و زیبا» را منعکس کرده و به بازارها کمک می‌کند تا درک بهتری از تأثیر سیاست‌های مالی بر وضعیت اقتصادی کلی و نیازهای تأمین مالی آینده دولت به‌دست آورند.

چشم‌انداز دلار آمریکا و وال‌استریت: هفته پیش‌رو

هفته آینده برای بازارها سرنوشت‌ساز خواهد بود؛ چرا که تصمیمات تعرفه‌ای، سیگنال‌های فدرال رزرو و داده‌های مالی مصرف‌کننده به‌طور کلی انتظارات کوتاه‌مدت بازار را شکل خواهند داد. اگرچه فضای بازارها با خوش‌بینی محتاطانه همراه است، اما سطح بالای عدم‌اطمینان همچنان ادامه دارد. شفافیت در ارتباطات بانک‌های مرکزی و حل‌وفصل تنش‌های تجاری می‌تواند اشتهای ریسک را تقویت کند، در حالی که تشدید دوباره ریسک‌های سیاست پولی می‌تواند به‌سرعت سودهای اخیر را معکوس کند. مسیر این هفته به نتیجه ضرب‌الاجل تعرفه‌ای ۹ ژوئیه بستگی دارد؛ دستیابی به توافق یا تأخیر در اجرای تعرفه‌ها می‌تواند سهام را تقویت کرده و دلار را تضعیف کند، اما تشدید تنش‌ها ممکن است نوسانات را افزایش داده و تقاضا برای دلار به‌عنوان پناهگاه امن را بالا ببرد. با توجه به ارزش‌گذاری‌های کشیده در بسیاری از دارایی‌ها، توصیه می‌شود سرمایه‌گذاران به‌جای ورود کامل، به موقعیت‌گیری استراتژیک و رصد دقیق اکتفا کنند.

بازار سهام همچنان از رشد سودآوری و احتمال کاهش نرخ‌های بهره فدرال رزرو حمایت می‌شود، اما نوسانات کوتاه‌مدت ممکن است پیرامون تحولات تعرفه‌ای و سطوح تکنیکال پدیدار شود. در همین حال، دلار در صورت عدم اعمال تعرفه‌های انتخابی، آماده ضعف بیشتر به‌نظر می‌رسد. معامله‌گران باید حرکت شاخص DXY در محدوده ۹۷ تا ۹۸ را به‌دقت زیر نظر داشته و تأثیرات احتمالی بر جریان‌های سرمایه‌ای جهانی و تقاضای دلار آمریکا را ارزیابی کنند.

چشم‌انداز وال‌استریت

سهام در ابتدای ژوئیه به‌دلیل روندهای فصلی و انتظارات برای عملکرد قوی سه‌ماهه دوم رشد داشته است. با این حال، خوش‌بینی بازار شکننده و به وضوح به شفافیت سیاستی وابسته است. اجتناب از شوک تعرفه‌ای به بازارها اجازه می‌دهد بر بنیان‌های اقتصادی و عملکرد شرکت‌ها تمرکز کنند، اما اقدامات حمایت‌گرایانه جدید می‌تواند اعتماد را تضعیف کرده و اصلاحات شدیدی را به‌دنبال داشته باشد.

ژوئیه به‌طور تاریخی ماهی مثبت برای بازارها بوده و در دو دهه گذشته به‌طور متوسط بازدهی +۲.۵٪ داشته است. با وجود نوسانات چشمگیر نیمه اول سال، شاخص‌های S&P 500 و نزدک به اوج‌های جدید رسیده‌اند؛ رشدی که ناشی از توقف اعلام تعرفه‌های جدید، سودآوری قوی شرکت‌ها و بازار کار مقاوم بوده است. استراتژیست‌ها از جمله مورگان استنلی، بنک آو آمریکا و گلدمن ساکس همچنان به چشم‌انداز نیمه دوم سال خوش‌بین هستند و انتظار دارند قدرت سودآوری و کاهش احتمالی نرخ‌های فدرال رزرو از ادامه رشد حمایت کند، اگرچه خطرات ناشی از تعرفه‌ها می‌تواند باعث نوسانات کوتاه‌مدت شود.

عوامل کلیدی این هفته شامل گزارش‌های درآمدی سه‌ماهه دوم، ضرب‌الاجل تعرفه‌ای ۹ ژوئیه و اظهارنظرهای فدرال رزرو خواهد بود. روندهای مصرفی نیز به‌دقت پیگیری می‌شود؛ روز پرایم آمازون (۱۱-۱۲ ژوئیه) و تخفیف‌های گسترده در والمارت و تارگت به‌عنوان آزمون‌های غیررسمی قدرت هزینه‌کرد خانوار عمل خواهند کرد. داده‌های اعتباری قوی و فروش مطلوب می‌تواند سهام را حمایت کند، اما نشانه‌های استرس مالی یا عملکرد ضعیف خرده‌فروشی می‌تواند نگرانی‌ها از کندی اقتصادی را افزایش دهد.

از منظر بنیادی، فضای کلی در کوتاه‌مدت به دلیل عدم‌اطمینان تجاری و ارزش‌گذاری‌های بالا اندکی نزولی به‌نظر می‌رسد، اما در میان‌مدت با تکیه بر قدرت سودآوری مورد انتظار، کاهش‌های احتمالی نرخ بهره و جریان خرید در اصلاحات، چشم‌انداز خنثی تا صعودی باقی می‌ماند. از منظر تکنیکال، با وجود ثبت اوج‌های جدید در نمودارها، شاخص OBV موفق به تأیید این رکوردها نشده و RSI نیز از ناحیه اشباع خرید عقب‌نشینی کرده که سیگنال اصلاح احتمالی است. سطح کلیدی ۶,۱۰۰ باید زیر نظر گرفته شود؛ شکسته شدن آن می‌تواند مسیر را به سمت اهداف نزولی ۶,۰۰۰ و ۵,۹۰۰ باز کند، در حالی که تثبیت بالای این نقطه می‌تواند کنترل را در دست خریداران نگه دارد.

چشم‌انداز دلار آمریکا

دلار از آوریل تحت فشار قابل توجهی قرار داشته و از ابتدای سال تاکنون حدود ۱۱٪ در برابر ارزهای اصلی کاهش یافته که ضعیف‌ترین شروع سال از ۱۹۷۳ تاکنون است. این افت ناشی از نگرانی‌ها درباره کسری بودجه ایالات متحده، سیاست‌های تعرفه‌ای غیرقابل پیش‌بینی و انتظارات برای کاهش نرخ بهره فدرال رزرو بوده است.

بازارهای اوراق قرضه این هفته نسبت به تحولات تعرفه‌ای و پیام‌های فدرال رزرو بسیار حساس خواهند بود. نشانه‌های تنش ژئوپلیتیکی یا تورم ناشی از تعرفه‌ها می‌تواند باعث افزایش بازدهی اوراق شود، در حالی که سیگنال‌های کاهشی از سوی فدرال یا داده‌های ضعیف اقتصادی می‌تواند فشار نزولی بر بازدهی وارد کند. تحلیلگران پیش‌بینی می‌کنند ضعف دلار در کوتاه‌مدت ادامه داشته باشد؛ نتایج نظرسنجی رویترز تعرفه‌ها، رشد بدهی و موضع نرم فدرال رزرو را به‌عنوان موانع کلیدی بر سر راه دلار شناسایی می‌کند و انتظار تقویت بیشتر یورو را دارد. استراتژیست‌های ارزی می‌گویند معامله‌گران پیش از ضرب‌الاجل ۹ ژوئیه از نگهداری موقعیت‌های خرید دلار اجتناب می‌کنند و انتظار می‌رود DXY در محدوده ۹۷-۹۸ نوسان کند.

پیش‌بینی‌های MUFG روند کاهشی تدریجی شاخص DXY را در سه‌ماهه سوم و چهارم ترسیم می‌کند که می‌تواند این شاخص را به محدوده میانی ۹۰ در اواخر سال برساند، به‌ویژه با کاهش تفاوت نرخ بهره و بهبود فضای تجاری. از نظر تکنیکال، روند کلی DXY همچنان نزولی است و در صورت عدم بازگشت به بالای ۹۷، سطوح پایین‌تر از ۹۵ به‌سرعت در دسترس قرار خواهد گرفت. اندیکاتورهای تکنیکال سیگنال‌های متفاوتی ارائه می‌دهند؛ در حالی که روند نزولی قبلاً با ورود به ناحیه اشباع فروش تأیید شده بود، RSI اکنون از این محدوده در حال بازگشت است که از کاهش تمایل به فروش دلار خبر می‌دهد و می‌تواند باعث بهبود کوتاه‌مدت به سمت محدوده ۹۶.۵۰ تا ۹۸.۵۰ شود.

بازبینی و چشم‌انداز تصمیم‌گیری نرخ بهره بانک مرکزی استرالیا (RBA) – ۸ ژوئیه ۲۰۲۵

انتظار می‌رود بانک مرکزی استرالیا (RBA) در نشست این هفته نرخ بهره خود را کاهش دهد. نظرسنجی اخیر رویترز نشان می‌دهد ۳۱ نفر از ۳۷ اقتصاددان پیش‌بینی کرده‌اند نرخ بهره با کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای از ۳.۸۵٪ به ۳.۶۰٪ برسد. این سومین کاهش متوالی نرخ بهره RBA در سال جاری خواهد بود.

این اقدام مورد انتظار در پی انتشار داده‌های اقتصادی ضعیف‌تر از حد انتظار انجام می‌شود که ضرورت تسهیل سیاست پولی در کوتاه‌مدت را تقویت کرده است. نرخ تورم ماه مه پایین‌تر از پیش‌بینی‌ها بود؛ شاخص CPI به ۲.۱٪ نسبت به سال قبل کاهش یافت—تنها اندکی بالاتر از کف هدف ۲ درصدی RBA —و شاخص تورم میانگین اصلاح‌شده به‌عنوان معیاری کلیدی از تورم هسته از ۲.۸٪ به ۲.۴٪ افت کرد. این ارقام نشان می‌دهد فشارهای تورمی بنیادی سریع‌تر از پیش‌بینی قبلی در حال کاهش هستند. در همین حال، رشد تولید ناخالص داخلی در سه‌ماهه اول تنها ۰.۲٪ نسبت به فصل قبل (معادل ۱.۳٪ سالانه) بود و تولید سرانه کاهش یافت که بیانگر تضعیف تقاضای مصرف‌کننده و فشارهای خارجی است.

علاوه بر این، داده‌های خرده‌فروشی نیز ناامیدکننده بودند؛ فروش ماه مه تنها ۰.۲٪ رشد کرد، در حالی که پیش‌بینی‌ها ۰.۵٪ بود. این عملکرد ضعیف انتظارات برای کاهش نرخ در ژوئیه را افزایش داده است، چرا که شتاب هزینه‌کرد مصرف‌کننده همچنان کاهش می‌یابد.

چشم‌انداز و موقعیت بازار

چهار بانک بزرگ استرالیا، ANZ، CBA، NAB و Westpac کاهش ۲۵ واحدی نرخ بهره در ژوئیه را پیش‌بینی کرده‌اند و اکثر آنها انتظار دارند کاهش‌های بیشتری در ماه اوت و پس از آن انجام شود که نرخ بهره را به محدوده میانی ۳ درصد برساند. بازارها اکنون احتمال کاهش نرخ در ژوئیه را تقریباً ۱۰۰٪ ارزیابی می‌کنند و حدود ۶۵٪ نیز انتظار کاهش دیگری در اوت را دارند. MUFG پیش‌بینی می‌کند کاهش‌های بیشتری نرخ بهره را تا پایان سال به حدود ۳.۱۰٪ برساند، که تحت تأثیر کاهش رشد اقتصادی و تورم مهار شده.

به‌طور کلی، کاهش ۲۵ واحدی نرخ بهره در ژوئیه بسیار محتمل به نظر می‌رسد و احتمالاً کاهش دوم در اوت نرخ را به ۳.۳۵٪ خواهد رساند. با این حال، ریسک‌ها دوطرفه باقی می‌مانند و احتمال توقف RBA پس از یک کاهش یا ثابت نگه داشتن نرخ‌ها در صورت عدم مشاهده ضعف بیشتر در داده‌های اقتصادی وجود دارد. بانک مرکزی احتمالاً به رویکرد وابسته به داده ادامه خواهد داد تا بین حمایت از رشد و تثبیت انتظارات تورمی تعادل برقرار کند.

تأثیر کاهش نرخ RBA بر دلار استرالیا (AUD)

به‌طور معمول، دلار استرالیا پس از کاهش نرخ بهره RBA تضعیف می‌شود، زیرا کاهش نرخ بهره باعث کاهش تفاوت بازدهی أوراق قرضه میان استرالیا و سایر اقتصادهای بزرگ شده و جذابیت AUD برای معامله‌گران کری‌ترید و سرمایه‌گذاران جهانی را کاهش می‌دهد. با وجود این، دلار استرالیا از مه ۲۰۲۵ به دلیل ضعف گسترده دلار آمریکا در روند صعودی باقی مانده است، اما کارشناسان هشدار می‌دهند در صورت تضعیف رشد اقتصادی به دلیل AUD قوی، RBA ممکن است اقدامات قاطعی انجام دهد که می‌تواند این روند را به خطر بیندازد.

به‌طور کلی، کاهش نرخ بهره RBA به‌ویژه در صورت همراهی با رویکرد انبساطی، احتمالاً باعث فشار بر AUD از طریق کاهش بازدهی و انتظارات برای کاهش‌های بیشتر می‌شود، هرچند ضعف مداوم دلار آمریکا و تمایل به ریسک جهانی می‌تواند از افت بیشتر AUD جلوگیری کند یا حتی به حمایت از آن کمک کند.

تصویر تکنیکال

• پتانسیل بهبود:  شاخص‌های تکنیکال نشان می‌دهند AUD از سطوح اشباع فروش در حال بازیابی است و می‌تواند به محدوده ۰.۶۷۵–۰.۶۸۰ دلار آمریکا حرکت کند، مگر اینکه لحن RBA به‌طور غیرمنتظره‌ای انبساطی باشد.
• مقاومت: محدوده ۰.۶۶۵–۰.۶۷۰ دلار آمریکا—سطح کلیدی برای کاهش فشار فروش.
• حمایت: سطح ۰.۶۵۰ دلار آمریکا—ناحیه حیاتی مطابق با انتظارات کاهش نرخ و سیگنال‌های مومنتوم.

چشم‌انداز هفتگی طلا: موضوعات و روندهای کلیدی

طلا همچنان دارایی کلیدی در میان نوسانات ژئوپلیتیکی، تقاضای قوی بانک‌های مرکزی و تداوم عدم‌قطعیت‌های اقتصاد کلان محسوب می‌شود. قیمت‌ها به‌طور قوی بالای ۳,۳۰۰ دلار در هر اونس معامله می‌شوند و از ابتدای سال ۲۰۲۵ بیش از ۲۵ درصد افزایش داشته‌اند که ناشی از تشدید تنش‌های ژئوپلیتیکی و تضعیف دلار آمریکا است. با این حال، پس از رسیدن به رکورد تاریخی بالای ۳,۵۰۰ دلار در آوریل، طلا حدود ۵ درصد از اوج خود عقب‌نشینی کرده است. داده‌های قوی‌تر از انتظار بازار کار آمریکا باعث کاهش اخیر قیمت‌ها شده و طلا را به محدوده ۳,۳۲۸ دلار بازگردانده است؛ زیرا با تقویت دلار، انتظارات برای کاهش فوری نرخ بهره فدرال رزرو به تعویق افتاده است. اگرچه داده‌های مقاوم اقتصادی آمریکا و رشد بازارهای سهام ممکن است رشد کوتاه‌مدت طلا را محدود کند، اما ریسک‌های ژئوپلیتیکی و عدم‌قطعیت پیرامون سیاست‌های تجاری—به‌ویژه با نزدیک شدن به ضرب‌الاجل تعرفه‌ای ۹ ژوئیه—همچنان از جذابیت طلا به‌عنوان دارایی امن حمایت کرده و جایگاه آن را در سبد بسیاری از سرمایه‌گذاران تثبیت می‌کند.

تورم آرام تر ‌شده آمریکا، با نرخ CPI نزدیک به ۲.۴٪ در حال حاضر، در کنار احتمال کاهش نرخ‌های بهره فدرال رزرو در آینده، از چشم‌انداز صعودی طلا در میان‌مدت حمایت می‌کند. با این حال، احتیاط مداوم سیاست‌گذاران و داده‌های قوی بازار کار باعث شده است حرکت صعودی فوری محدود بماند. از نظر بنیادی، تقاضای بانک‌های مرکزی همچنان استثنائاً قوی است و خریدهای سالانه حاکمیتی بیش از ۱,۰۰۰ تن بوده که جذابیت بلندمدت طلا را به‌عنوان ذخیره ارزش و پوشش تورم تقویت می‌کند. مؤسسات سرمایه‌گذاری بزرگ چشم‌انداز مثبتی ارائه کرده‌اند: HSBC میانگین قیمت ۳,۲۱۵ دلار در هر اونس برای سال ۲۰۲۵ و ۳,۱۲۵ دلار برای ۲۰۲۶ پیش‌بینی کرده و احتمال رشد تا ۳,۶۰۰ دلار را مطرح کرده است. جی پی مورگان، مورگان استنلی و گلدمن ساکس پیش‌بینی می‌کنند طلا می‌تواند سطح ۴,۰۰۰ دلار را آزمایش کند، به‌ویژه با توجه به ریسک‌های ناشی از افزایش کسری‌های مالی و ضعف مداوم دلار؛ در حالی که State Street Global Advisors (SSGA) انتظار دارد روند «بالا برای مدت طولانی» بالای ۳,۰۰۰ دلار حفظ شود و محدوده ۴,۰۰۰ تا ۵,۰۰۰ دلار را در ۱۲ تا ۲۴ ماه آینده هدف‌گذاری کرده است. با این حال، برخی تحلیل‌گران دیگر نسبت به سیگنال‌های تکنیکال هشدار داده و امکان اصلاح کوتاه‌مدت را مطرح کرده‌اند و محدوده حمایتی ۳,۳۰۱–۳,۲۸۶ دلار را برای فرصت‌های خرید بالقوه توصیه می‌کنند.

از منظر تکنیکال، ساختار طلا همچنان صعودی است، اما نشانه‌هایی از احتمال تجمیع یا اصلاح کوتاه‌مدت وجود دارد. سطح کلیدی محوری در ۳,۳۰۰ دلار قرار دارد و مقاومت اولیه در محدوده ۳,۳۵۰–۳,۴۰۰ دلار دیده می‌شود. شکست قاطع بالای این مقاومت می‌تواند مسیر را برای آزمایش دوباره سطح ۳,۵۰۰ دلار هموار کند. در مقابل، افت به زیر حمایت حیاتی ۳,۳۰۰ دلار می‌تواند تمرکز بازار را به ۳,۲۷۰ دلار معطوف کند و اگر این سطح حفظ نشود، کاهش بیشتر تا محدوده ۳,۲۴۵ دلار ادامه خواهد یافت. در مجموع، چشم‌انداز بنیادی و تکنیکال طلا همچنان به سود نگاه مثبت است، اما سرمایه‌گذاران باید برای نوسانات کوتاه‌مدت ناشی از داده‌های اقتصادی و اخبار ژئوپلیتیکی آماده باشند.

تصویر و چشم‌انداز بازار نفت

بازار جهانی نفت در حال عبور از تعادلی شکننده میان افزایش عرضه، تقاضای متوسط و عدم‌قطعیت‌های مداوم ژئوپلیتیکی است. حرکت قیمت‌ها و احساسات بازار در این هفته به داده‌های منتشرشده از سوی اوپک، آژانس بین‌المللی انرژی (IEA) و اداره اطلاعات انرژی آمریکا (EIA) وابسته خواهد بود.

تصویر بازار:

بازار نفت در تعادلی ظریف باقی مانده است؛ ریسک‌های ژئوپلیتیکی و مدیریت عرضه اوپک پلاس از قیمت‌ها حمایت می‌کنند، در حالی که مازاد ساختاری و ضعف تقاضا همچنان سقف رشد قیمت را محدود کرده است. رصد تصمیمات سیاستی اوپک پلاس، روند موجودی انبارها و تحولات خاورمیانه در هفته‌های پیش‌رو حیاتی خواهد بود. قیمت‌ها اندکی بهبود یافته‌اند و نفت WTI در حدود ۶۶.۵۰ دلار در هر بشکه و برنت نزدیک به ۶۹ دلار معامله می‌شود؛ این در حالی است که اوپک پلاس به سمت افزایش تولید حرکت کرده و هر ماه حدود ۴۱۱ هزار بشکه در روز به تولید اضافه کرده است، با گزارش‌هایی مبنی بر احتمال جهش تولید تا ۵۵۰ هزار بشکه در روز در ماه اوت. این روند افزایشی، به رهبری عربستان سعودی، روسیه و امارات نشان‌دهنده تلاش برای بازپس‌گیری سهم بازار علی‌رغم رشد عرضه جهانی است، اگرچه تولید بیش از سهم برخی اعضا باعث تنش‌های داخلی شده است.

در گزارش قبلی IEA آمده است که عرضه جهانی نفت حدود ۱ میلیون بشکه در روز از تقاضا پیشی گرفته و تولیدکنندگان خارج از اوپک پلاس به سرعت در حال افزایش تولید هستند. اداره اطلاعات انرژی آمریکا (EIA) نیز افزایش غیرمنتظره موجودی انبارها را تأیید کرده است، هرچند سطوح موجودی همچنان کمتر از سال گذشته است. در عین حال، نظرسنجی اخیر بانک فدرال دالاس نشان داد فعالیت حفاری در آمریکا کاهش یافته و عدم‌اطمینان تجاری و احساسات ضعیف سرمایه‌گذاری به‌عنوان عوامل کلیدی در مهار رشد تولید مطرح شده‌اند.

از سمت تقاضا، تنش‌های ژئوپلیتیکی به‌ویژه بین اسرائیل و ایران به حمایت از قیمت‌ها از طریق افزایش جذابیت نفت به‌عنوان دارایی امن کمک کرده و نگرانی‌ها درباره اختلالات احتمالی عرضه در خاورمیانه را تشدید کرده است. با این حال، ضعف اقتصاد جهانی به‌ویژه در آمریکا و چین همچنان فشار کاهشی بر تقاضای نفت وارد می‌کند. بازتاب این نگرانی‌ها در آخرین پیش‌بینی اوپک مشاهده می‌شود؛ جایی که برآورد رشد تقاضا در سال ۲۰۲۵ به ۱.۳ میلیون بشکه در روز کاهش یافته و احتمال ادامه مازاد عرضه تا سال ۲۰۲۶ را افزایش داده است.

چشم‌انداز بازار نفت در هفته پیش رو:

عوامل کلیدی این هفته شامل نتایج نشست ۶ ژوئیه اوپک پلاس، تحولات تنش ایران-اسرائیل و تهدیدات احتمالی برای تنگه هرمز، به‌روزرسانی‌های موجودی نفت آمریکا و داده‌های اقتصادی از ایالات متحده و چین خواهد بود. انتظار می‌رود اوپک پلاس به افزایش تدریجی تولید ادامه دهد و گزارش‌ها از احتمال جهش تولید تا ۵۵۰ هزار بشکه در روز در اوت حکایت دارند؛ بخشی از روند بازگشت تدریجی به سطح تولید پیش از کاهش‌های ۲.۲ میلیون بشکه‌ای. در کوتاه‌مدت، انتظار می‌رود نفت در محدوده‌ای خنثی تا اندکی صعودی معامله شود، زیرا ریسک‌های ژئوپلیتیکی و نظم اوپک پلاس در عرضه، اثر افزایش تولید و تقاضای ضعیف را خنثی می‌کند. در میان‌مدت اما، چشم‌انداز به سمت خنثی تا نزولی متمایل است، مگر آنکه تقاضای جهانی غافلگیرانه رشد کند یا اوپک پلاس سیاست خود را تغییر دهد.

پیش‌بینی عرضه و تقاضای EIA:

چشم‌انداز کوتاه‌مدت انرژی EIA نشان می‌دهد تولید نفت خام آمریکا در سه‌ماهه دوم به سطح رکوردی حدود ۱۳.۵ میلیون بشکه در روز رسیده و پیش‌بینی می‌شود تا اواخر ۲۰۲۶ با کاهش فعالیت شیل اندکی کاهش یابد. متوسط قیمت برنت در سال ۲۰۲۵ حدود ۶۱ دلار در هر بشکه و در سال ۲۰۲۶ حدود ۵۹ دلار برآورد می‌شود، زیرا موجودی‌ها در حال افزایش است. گزارش بعدی EIA برای سه‌شنبه ۸ ژوئیه برنامه‌ریزی شده است.

پیش‌بینی تقاضا و توازن IEA:

گزارش جولای IEA رشد تقاضای جهانی را برای ۲۰۲۵ در حدود ۷۴۰ هزار بشکه در روز تخمین زده که اندکی بالاتر از برآورد ماه گذشته است و برای ۲۰۲۶ نیز ۷۶۰ هزار بشکه در روز پیش‌بینی شده است. هرچند بازارهای نوظهور مقاوم باقی مانده‌اند، رشد تقاضا در اقتصادهای OECD به‌ویژه آمریکا و چین انتظار می‌رود کند شود. رشد عرضه پیش‌بینی‌شده از تقاضا پیشی گرفته و مازاد جهانی ۷۳۰ هزار بشکه در روز در ۲۰۲۵ و ۹۳۰ هزار بشکه در روز در ۲۰۲۶ پیش‌بینی شده است. گزارش بعدی IEA برای جمعه ۱۱ ژوئیه منتشر خواهد شد.

چشم‌انداز فنی و تاکتیکی:

WTI و برنت در محدوده‌ای تثبیت‌شده معامله می‌شوند؛ WTI بین ۶۴ تا ۶۷ دلار. بازار در وضعیت بکواردیشن قرار دارد که از تنگنای کوتاه‌مدت حکایت دارد، هرچند نگرانی‌ها از مازاد عرضه در افق بلندمدت وجود دارد. اندیکاتورهای فنی نشان می‌دهند RSI در نمودار ۴ ساعته زیر سطح ۵۰ است و OBV روندی ثابت اما متمایل به نزول دارد. شکست سطح ۶۴ می‌تواند قیمت‌ها را به سمت ۶۰ دلار هدایت کند، در حالی که عبور از ۶۷ دلار، هرچند کمتر محتمل به‌نظر می‌رسد، می‌تواند زمینه‌ساز جهش قیمتی قوی‌تر باشد.

بیت کوین: شرایط کنونی و چشم‌انداز هفته پیش رو

بیت‌کوین در حال حاضر حدود ۱۰۸,۰۰۰ دلار قیمت‌گذاری شده و معاملات روزانه آن در بازه ۱۰۷,۳۴۱ تا ۱۰۹,۱۲۱ دلار در نوسان است که نشان‌دهنده عقب‌نشینی جزئی حدود منفی ۱ درصد از اوج‌های اخیر است. در مجموع، این ارز دیجیتال پیشرو همچنان در فاز تثبیت در محدوده ۱۰۰ تا ۱۱۰ هزار دلاری قرار دارد.

بیت‌کوین از نظر بنیادی به دلیل تقاضای قوی نهادی و تحولات مطلوب نظارتی حمایت می‌شود، در حالی که از نظر تکنیکال نزدیک به سطوح مقاومتی کلیدی معامله می‌شود. بازار در کوتاه‌مدت احتمالاً در همین محدوده باقی می‌ماند مگر آنکه یک عامل محرک قوی ظاهر شود. عبور قاطع از سطح ۱۱۰–۱۱۴ هزار دلار می‌تواند راه را برای یک صعود قدرتمند باز کند، در حالی که شکست حمایت می‌تواند خطر افت به سمت ۱۰۰ هزار دلار را به همراه داشته باشد.

حضور قابل توجه سرمایه‌گذاران نهادی همچنان ستون قدرت بازار بیت‌کوین است. تنها در هفته گذشته حدود ۲.۷ میلیارد دلار سرمایه وارد بازار رمزارزها شد که بیش از ۸۰٪ آن به ETFهای مرتبط با بیت‌کوین اختصاص یافت. تحلیل‌گران ماتریکس‌پورت با اشاره به فصلی بودن روندها در ماه ژوئیه پیش‌بینی می‌کنند بیت‌کوین می‌تواند به ۱۱۶ هزار دلار برسد، در حالی که برخی دیگر از کارشناسان پیش‌بینی می‌کنند در صورت شکست مقاومت‌های کلیدی، قیمت به محدوده ۱۲۰ تا ۱۴۳ هزار دلار جهش کند.

این پیش‌بینی‌های صعودی با تحرک کیف‌پول‌های قدیمی همخوانی دارد؛ به‌طوری که این هفته کیف‌پول‌های غیرفعال طولانی‌مدت بیش از ۲۰,۰۰۰ بیت‌کوین معادل بیش از ۲ میلیارد دلار را جابجا کردند. اگرچه این کوین‌ها هنوز به فروش نرسیده‌اند، اما فعال شدن آنها می‌تواند سیگنال شروع حرکات پرحجم باشد که توسط معامله‌گران به‌دقت رصد می‌شود.

نوسانات کوتاه‌مدت همچنان پایین باقی مانده است. نوسان تحقق‌یافته در نزدیکی کف‌های چند ساله قرار دارد و نوسان ضمنی نیز شرایط آرام بازار را نشان می‌دهد که مشارکت محتاطانه‌تر سرمایه‌گذاران نهادی را تشویق می‌کند. این ثبات می‌تواند از روند صعودی تدریجی حمایت کند، مگر آنکه شوک‌های کلان اقتصادی یا تغییرات منفی نظارتی رخ دهد. جریان‌های ورودی به ETFها همچنان عامل اصلی حرکت قیمت هستند؛ هرگونه کاهش در این جریان‌ها می‌تواند بر قدرت روند تأثیر بگذارد. علاوه بر این، تحرک کیف‌پول‌های قدیمی (مانند آدرس‌هایی که از سال ۲۰۱۱ فعال هستند) می‌تواند نشانه تغییرات احتمالی در عرضه باشد.

چشم‌انداز تکنیکال:

بیت‌کوین در محدوده مشخص ۱۰۴ تا ۱۰۹ هزار دلار در حال تثبیت است. شکست قاطع بالای ۱۰۹ هزار می‌تواند اهداف ۱۱۰ و سپس ۱۱۴ هزار دلار را فعال کند و عبور از این سطوح ممکن است باعث صعود تند به سمت ۱۴۰ هزار دلار یا بالاتر شود. در مقابل، بسته شدن کندل هفتگی زیر ۱۰۴ هزار می‌تواند راه را برای افت به سمت ۱۰۲ هزار و سپس ۱۰۰ هزار دلار باز کند.