چشم‌انداز اقتصاد بریتانیا ۲۰۲۶ و مرور کلی اقتصاد انگلستان در ۲۰۲۵

مرور اقتصاد بریتانیا در 2025: تورم پایین آمد، رشد نه

بریتانیا سال 2025 را با ترکیبی نامتوازن آغاز کرد: تورم بالاخره در مسیر کاهش قرار گرفته بود، اما فعالیت اقتصادی از قبل برای ایجاد شتاب با مشکل مواجه بود. بازار اوراق قرضه به‌طور فزاینده‌ای نسبت به پروفایل رشد پایین بریتانیا حساس شد—بازدهی‌ها تحت تأثیر هم‌زمانِ تورم چسبنده، رشد روندی ضعیف (حدود 1% در سال) و انعطاف‌پذیری محدود مالی افزایش یافت. هم‌زمان، تقاضای خانوار شکننده ماند: تولید ناخالص داخلی در نوامبر فقط 0.1% نسبت به ماه قبل رشد کرد و فروش خرده‌فروشی دسامبر 0.3% کاهش یافت؛ نشانه‌ای روشن از اینکه مصرف‌کنندگان در شرایط فشار بر درآمد واقعی، چقدر سریع عقب می‌کشند.

این فضای کلی، زمینه‌ساز چالش سیاستی اصلی 2025 بود: بانک مرکزی انگلستان باید کاهش تورم را به بخش خدمات داخلی تعمیم می‌داد، در حالی که اقتصاد عملاً با سرعتی نزدیک به «صفر» فعالیت می‌کرد.

آغاز 2025 چگونه بود: رشد نرم، تورم رو به کاهش، و لحن انقباضی در سیاست مالی

داده‌های ابتدای سال نشان می‌داد بریتانیا از افت شدید اجتناب کرده، اما نیروی محرکه کافی ندارد. رشد تولید ناخالص داخلی در سه‌ماهه چهارم 2024 فقط 0.1% نسبت به فصل قبل بود (با 1.4% رشد سالانه) و فروش خرده‌فروشی ژانویه 2025 به میزان 0.5% کاهش یافت؛ سازگار با رفتار محتاطانه مصرف‌کننده. تورم نیز در ژانویه به 3.0% رسید (از 2.5% در دسامبر 2024)؛ سطحی که برای سیاست‌گذارانی که می‌خواستند «پایان کار» را اعلام کنند، همچنان ناراحت‌کننده بود.

در سمت مالی، رویکرد دولت صراحتاً «اعتبارمحور» بود. بسته وزیر خزانه‌داری، ریچل ریوز، شامل اقدامات درآمدی مهمی بود—به‌ویژه افزایش سهم بیمه ملی کارفرمایان (National Insurance Contributions) به 15% از آوریل 2025 و کاهش آستانه—که این برداشت را تقویت کرد که سیاست مالی حتی با سرد شدن رشد، همچنان انقباضی خواهد ماند.

نخستین چرخش: آغاز کاهش نرخ‌ها، اما فقط با احتیاط

چرخه کاهش نرخ بانک مرکزی انگلستان با احتیاط شروع شد. در ماه مه، کمیته سیاست گذاری پولی (MPC) نرخ بانکی را 25 واحد پایه به 4.25% کاهش داد (با رأی 5–4). اختلاف نظر داخلی نشان می‌داد سیاست‌گذاران همچنان درباره پویایی تورم داخلی و خطر بازگشت فشارهای قیمتی در ادامه سال نگران هستند.

پیام روشن بود: کاهش نرخ ممکن است، اما باید تدریجی و وابسته به داده‌ها باشد.

واقعیت میانه سال: نشانه‌های رکود، ضعف مصرف و نرم‌تر شدن بازار کار

تا ژوئن، اقتصاد بیشتر در تلاقیِ کاهش تورم و وضعیت رکود نمایان شد:

• وضعیت مصرف‌کننده به‌طور محسوس بدتر شد. فروش خرده‌فروشی بدترین ماه خود در بیش از دو سال را ثبت کرد (فروش هسته 2.8% کاهش ماهانه) و شاخص‌های نظرسنجی به‌طور معنادار تضعیف شدند.
• مسکن سیگنال‌های متناقض داد، اما اعتبار سخت‌تر شد. تاییدیه‌های وام مسکن کمتر از انتظار بود و خالص وام‌دهی مسکن منفی شد؛ مطابق با اثرگذاری نرخ‌های بالا بر تقاضا.
• فشارهای بازار کار آشکارتر شد. رشد دستمزدها کند شد، شمار متقاضیان افزایش یافت و نرخ بیکاری اندکی افزایش یافت (4.6%).
• تورم کاهش یافت، اما هنوز بیش از حد بالا بود. CPI به 3.4% سالانه رسید و تورم هسته 3.5% سالانه بود—پیشرفت، اما این پایان مسیر نبود.

تا ژوئیه، روایت افزایش سستی در بازار کار تقویت شد: بیکاری به 4.7% رسید، فرصت‌های شغلی به کاهش ادامه داد و تعداد کارکنان حقوق‌بگیر افت کرد؛ در حالی که رشد دستمزدها همچنان به اندازه‌ای بالا بود که تورم خدمات را چسبنده نگه دارد.

تابستان: کاهش نرخ‌ها انجام شد، اما غافلگیری‌های تورمی شکاف MPC را حفظ کرد

در اوت، بانک مرکزی انگلستان یک کاهش دیگر 25 واحد پایه اعمال کرد و نرخ بهره بانکی را به 4.0% رساند—باز هم با رأی نزدیک 5–4؛ که رویکرد «گام‌های سنجیده» را تثبیت کرد.

اما تورم به‌صورت کاملاً هموار همکاری نکرد. تورم سرفصل در ژوئیه به 3.8% سالانه افزایش یافت و تورم خدمات بالا و در سطح 5.0% باقی ماند؛ موضوعی که عملاً اجازه نمی‌داد بانک به یک مسیر کاهش تهاجمی‌تر وارد شود.

اواخر تابستان تا اوایل پاییز: خدمات دوام آورد، صنعت ضعیف ماند

دوگانگی درون اقتصاد پررنگ‌تر شد:

• تولید ناخالص داخلی در فصل دوم 0.3% نسبت به فصل قبل (1.2% سالانه) رشد کرد که با حمایت خدمات و بازگشت ساخت‌وساز همراه بود.
• شاخص‌های نظرسنجی بهتر شدند، اما ناهمگون. PMI ترکیبی فلش در ماه اوت به 53.0 رسید که از خدمات (53.6) حمایت می‌گرفت، در حالی که تولید همچنان در انقباض بود (47.3).
• سپتامبر همان اقتصاد دو‌مسیره را تأیید کرد. PMI خدمات (54.2) و PMI ترکیبی (53.5) قوی ماندند، اما تولیدات صنعتی افت کرد و کسری‌های تجاری همچنان یک مانع ساختاری بودند.

این دوره عصاره پویایی اصلی 2025 را نشان می‌داد: تاب‌آوری خدمات مانع رکود شد، اما بخش کالا و تراز خارجی، رشد کلی را محدود نگه داشتند.

پایان 2025 چگونه بود: «کاهش تورم به دلایل نادرست»، سپس یک کاهش دیگر

تا نوامبر، روایت کلان به یک پروفایل کم‌رشدی و کاهش تورمی سفت‌وسخت‌تر تبدیل شد—کمتر «فرود نرم»، بیشتر «رکودِ آرام همراه با کاهش تورم». تولید ناخالص داخلی در فصل سوم فقط 0.1% نسبت به فصل قبل (1.3% سالانه) رشد کرد، GDP ماهانه 0.1% کاهش یافت و PMIها نزدیک خط مرزی انبساط/انقباض نوسان کردند (PMI ترکیبی 50.5؛ PMI خدمات 50.5).

در دسامبر، کاهش تورم به حدی رسید که بانک مرکزی انگلستان دوباره نرخ را کاهش دهد—نرخ بانکی از 4.00% به 3.75% رسید (با رأی 5–4). PMIها در محدوده انبساط باقی ماندند (ترکیبی 52.1)، اما پیام کلان همچنان «روند کم‌شتاب رشد» بود؛ با فعالیت ضعیف و ناهمگون و مصرف‌کننده‌ای محتاط.

جمع‌بندی نهایی: 2025 واقعاً درباره چه بود؟

بریتانیا 2025 را با رشد شکننده و تورم رو به کاهش—اما هنوز بالا—آغاز کرد و سال را با کاهش تورم روشن‌تر اما شتاب رشد ضعیف‌تر به پایان رساند. سیاست‌گذاری در مسیر مورد انتظار حرکت کرد: کاهش نرخ‌ها آغاز شد، اما تدریجی و با رأی‌های شکاف‌دار، زیرا تورم خدمات و دستمزدها MPC را محتاط نگه می‌داشت. در طول سال، اقتصاد عمدتاً به لطف خدمات از رکود کامل اجتناب کرد، اما همچنان زیر فشار شرایط مالی سخت، مصرف ضعیف، نرم‌تر شدن بازار کار و موانع ساختاری در صنعت و تجارت باقی ماند.

 چشم‌انداز اقتصاد و بازار بریتانیا در 2026

پیش‌بینی‌های کلان و انتظارات سیاست گذاری

اجماع نهادهای بزرگ این است که بریتانیا در 2026 رشد ملایم را در کنار تداوم کاهش تورم تجربه می‌کند. بانک مرکزی انگلستان و دفتر مسئولیت بودجه (OBR) رشد واقعی GDP را در حدود 1.2–1.5% برآورد می‌کنند. به‌عنوان نمونه، جدیدترین پیش‌بینی صندوق بین‌المللی پول رشد 2026 را حدود 1.3% (نزدیک به کف گروه G7) و OECD نیز حدود 1.2% می‌بیند. این رشد محدود بازتاب نرخ‌های بهره همچنان بالا، بهره‌وری ضعیف و احتیاط مصرف‌کننده در خروج تدریجی از فشار سنگین هزینه زندگی است. بریتانیا احتمالاً در 2025 به‌زحمت از رکود عبور کرد، اما با «حرکت کم‌شتاب رشد» وارد 2026 می‌شود. هزینه‌های بالای استقراض و بازار مسکن نرم، تقاضا را محدود کرده‌اند، هرچند کاهش تورم و انتظار کاهش نرخ‌ها در اواخر 2026 می‌تواند به‌تدریج شرایط را بهتر کند. بیکاری به‌تدریج بالا رفته و تا اواخر 2025 به حدود 5.1% رسیده است (بالاترین سطح در تقریباً یک دهه—به‌جز دوره کرونا) و انتظار می‌رود در 2026 حوالی 5.0% باقی بماند و سپس آرام‌آرام کاهش یابد. به‌طور خلاصه، سناریوی پایه 2026 رشد زیر‌روند و بازار کار نسبتاً نرم است، اما نه یک افت عمیق.

مسیر تورم

تورم برای اقتصاد بریتانیا پس از جهش سرسختانه قیمت‌ها، انتظار می‌رود به روند کاهش ادامه دهد. پس از اوج‌گیری بالای 10% در 2022، تورم سرفصل تا اواخر 2025 به حدود 3.8% کاهش یافت. پیش‌بینی‌ها عموماً تورم را تا پایان 2026 نزدیک هدف می‌بینند. OBR و بانک مرکزی انگلستان هر دو CPI را حدود 2.5% تا سه‌ماهه چهارم 2026 پیش‌بینی می‌کنند؛ عملاً همسو با مسیر دستیابی به هدف 2% در 2027. صندوق بین‌المللی پول نیز تورم بریتانیا را به‌طور متوسط 2.5% در 2026 می‌بیند، هرچند همچنان بالاترین در G7 در آن سال. این به معنای «کاهش محسوس آهنگ تورم» در 2026 است، هرچند ممکن است تا اواخر سال اندکی بالاتر از هدف بماند. بانک مرکزی انگلستان همچنین اشاره کرده است که اقدامات بودجه جدید (مثلاً یارانه‌های قبوض انرژی) می‌تواند CPI را تا میانه 2026 به نزدیکی 2% برساند. با این حال، ریسک‌های این مسیر باقی است: فشارهای هزینه داخلی (دستمزدها و قیمت خدمات) در 2025 چسبنده‌تر از انتظار بوده و باعث بازنگری افزایشی چشم‌انداز تورمی شده است. OBR مثلاً ناچار شد پیش‌بینی تورم 2026 را به 2.5% افزایش دهد (حدود 0.4 واحد درصد بالاتر از برآورد قبلی) به دلیل «تورم بیشترِ منشأگرفته از داخل». بنابراین سیاست‌گذاران هر نشانه‌ای از بازگشت فشار قیمتی را رصد خواهند کرد. با این وجود، پیش‌بینی غالب اقتصاددانان این است که تورم در اقتصادهای پیشرفته در 2026 «نرمال» می‌شود و این روند با کاهش نرخ‌های بهره، یکی از محدودیت‌های رشد را برمی‌دارد.

بانک مرکزی انگلستان و سیاست پولی

انتظار می‌رود سیاست پولی وارد فاز کاهش نرخ شود. پس از افزایش‌های شدید در 2022–2023، بانک مرکزی انگلستان در 2024 مکث کرد و نخستین کاهش نرخ را در اواخر 2025 انجام داد؛ در دسامبر، نرخ بانکی از 4.00% به 3.75% کاهش یافت. این شروع یک «چرخش محتاطانه» بود، همزمان با فروکش کردن فشارهای تورمی. در ادامه، مسیر مورد انتظار بازارها و راهنمایی بانک، کاهش‌های تدریجی در طول 2026 است. مسیر ضمنی بازار نرخ بانکی را تا حدود 3.5% در نیمه دوم 2026 پایین پیش بینی می کند (و برخی تحلیل‌گران حدود 3.25% تا پایان 2026 را مطرح می‌کنند). در گزارش نوامبر، OBR اشاره کرد منحنی بازده کاهش نرخ بانکی به حدود 3.6% تا پایان 2026 را نشان می‌دهد و اظهارات بانک نیز به یک «مسیر نزولی تدریجی» در صورت پیشرفت کاهش تورم اشاره دارد. با این حال، هرگونه کاهش وابسته به داده‌ها و «با دقت اندازه‌گیری‌شده» خواهد بود. مقام‌های بانک تأکید کرده‌اند نرخ‌ها فعلاً باید «به اندازه کافی بالا» بمانند تا بازگشت تورم به هدف تثبیت شود. ریسک‌های دوطرفه می‌توانند مسیر را تغییر دهند: اگر پایداری تورم بیشتر باشد، بانک ممکن است کاهش‌ها را کند یا متوقف کند (یا حتی دوباره افزایش دهد)؛ و اگر تقاضا ضعیف‌تر از انتظار شود، کاهش‌های عمیق‌تری ممکن است لازم شود. در حال حاضر، سناریوی پایه یک چرخه کاهش ملایم است که سیاست را از اوج محدودکننده حدود 5% در 2024 به سمت سطح خنثی (حدود 3%–3.25%) تا اواخر 2026 نزدیک می‌کند. بازدهی بلندمدت گیلـت‌ها نیز در نبود شوک‌های مالی یا جهانی، احتمالاً در محدوده میانه 4% تثبیت می‌شود.

دولت و سیاست مالی، ریسک اصلی اقتصاد بریتانیا

در سمت مالی، 2026 تحت تأثیر انتخاب‌های دولت جدید (منتخب 2024) خواهد بود. بودجه پاییز 2025 تحت نظر وزیر خزانه‌داری ریچل ریوز، افزایش مالیات و کنترل هزینه‌ها را برای بازسازی حاشیه‌های مالی اجرا کرد. این موضع مالی سخت‌گیرانه—معادل حدود 0.5–1.0% از GDP در قالب فشرده‌سازی در 2026—به احتمال زیاد اندکی رشد را تضعیف می‌کند، اما از سوی دیگر «پرمیوم ریسک» بازارهای بریتانیا را کاهش می‌دهد. در واقع، سرمایه‌گذاران اوراق از افزایش «فضای مانور بودجه‌ای» (headroom) به بیش از 21 میلیارد پوند استقبال کردند. اگر چرخش‌های بزرگ سیاست پولی رخ ندهد، سیاست مالی در 2026 یک مانع ملایم برای تقاضا خواهد بود، اما از منظر اعتبار بازار حمایتی است.

عامل نامطمئن، سیاست داخلی است: با انتخابات محلی در ماه مه و افت محبوبیت دولت، برخی نگران‌اند انضباط مالی سست شود. یک «دولت کارگرِ که محبوبیت آن نیز رو به کاهش است» ممکن است وسوسه شود در اواخر سال برای تحریک رشد، سیاست‌ها را انبساطی‌تر کند (در آستانه انتخابات سراسری مورد انتظار در 2027). چنین اقدامی می‌تواند بازارها را نگران کند—به‌ویژه چون «بریتانیا برای تأمین بدهی خود به‌شدت به سرمایه‌گذاران خارجی متکی است»—و احتمالاً به افزایش بازدهی‌ها یا تضعیف پوند منجر شود.

با کنار گذاشتن این سناریو، پس‌زمینه مالی 2026 بیشتر در قالب تثبیت و فشرده‌سازی است؛ OBR روند نزولی کسری بودجه را پیش‌بینی می‌کند (از حدود 4.5% از GDP در سال مالی FY25/26 به سمت حدود 3% تا FY27/28). احتمالاً انتشار اوراق دولتی از اوج خود عبور کرده و به سمت سررسیدهای کوتاه‌تر متمایل می‌شود؛ ترکیبی که به همراه کاهش نرخ‌های بانک مرکزی و بودجه معتبر، می‌تواند بازار گیلـت را «باثبات و حتی مستعد عملکرد بهتر» در 2026 نگه دارد.

نکات کلیدی بین بخشی: مسکن، خدمات مالی و انرژی

بازار مسکن

بازار مسکن بریتانیا پس از شوک نرخ‌های وام مسکن در 2023–2024 که قیمت‌ها و فعالیت را سرد کرد، احتمالاً در 2026 به سمت ثبات بیشتری حرکت می‌کند. با انتظار برای کاهش هزینه‌های استقراض، اکثر پیش‌بینی‌کنندگان رشد ملایم قیمت‌ها را محتمل می‌دانند—حدود +2% تا +4% تا پایان 2026—بیشتر «تثبیت» تا رونق. شکاف‌های منطقه‌ای احتمالاً ادامه می‌یابد: مناطق مقرون‌به‌صرفه‌تر (اسکاتلند، ولز و شمال انگلستان) ممکن است بهتر عمل کنند، در حالی که لندن و جنوب شرق عقب بمانند. بهبود استطاعت خرید به‌تدریج محتمل است، زیرا نرخ‌ها پایین می‌آید و دستمزدها بالا می‌رود؛ با این انتظار که رشد دستمزدها از رشد قیمت مسکن پیشی بگیرد و در واقع به خریدارانِ نخستین کمک کند. حجم معاملات می‌تواند از سطوح بسیار پایین 2025 بهبود یابد، چون بخشی از تقاضای به تعویق افتاده بازمی‌گردد—هرچند چشم‌انداز همچنان به سرعت کاهش تورم و مسیر کاهش نرخ‌ها حساس است.

خدمات مالی (بانک‌ها و شهر لندن)

بانک‌های بریتانیا پس از بهره‌گیری از دوره نرخ‌های بالاتر، با نقطه شروع نسبتاً قوی وارد 2026 می‌شوند و بسیاری از آن‌ها دارای پرتفوی‌های هج ساختاری هستند که می‌تواند حتی با کاهش نرخ‌های بانک مرکزی، حاشیه سود خالص بهره را حفظ کند. سرمایه کافی و شرایط اعتباری عموماً باثبات، پایه‌های تاب‌آوری را تقویت می‌کند و این بخش همچنان برای سرمایه‌گذاران به دلیل سود نقدی و بازخرید سهام جذاب است. ریسک اصلی، وخامت انتهای چرخه است: اگر رشد ضعیف بماند و بیکاری بالا برود، میزان زیان اعتباری (impairments) می‌تواند افزایش یابد. در مورد شهر لندن، ابتکارات افزایش رقابت‌پذیری و سازگاری پسابرگزیت احتمالاً ادامه می‌یابد؛ در حالی که بانکداری سرمایه‌گذاری ممکن است در صورت بازگشت عرضه‌های اولیه و ادغام‌وتملیک جهانی، بهتر شود. اعتبار خصوصی (private credit) در حال رشد است، اما نگرانی‌های کیفیت اعتباری باید تحت نظر باشد.

انرژی

سال 2026 هم‌زمان دو روایت دارد: آرامش کوتاه‌مدت برای مصرف‌کنندگان و شدت بالای سرمایه‌گذاری بلندمدت. قبوض خانوار نسبت به اوج‌های 2022 بسیار پایین‌تر است و قیمت‌های آینده نشان می‌دهد انرژی کمتر تهدید تورمی خواهد بود—هرچند نوسان در سازوکار سقف قیمت ادامه دارد. در عین حال، گذار انرژی در بریتانیا شتاب می‌گیرد: توسعه باد فراساحلی دوباره جان گرفته، ذخیره‌سازی باتری با سرعت بالا در حال گسترش است، ارتقای شبکه برق در جریان است و پروژه‌های هسته‌ای (هم ساخت‌های بزرگ و هم پیشرفت‌های اولیه SMR) جایگاه محوری دارند. محدودیت‌های اجرایی—کمبود مهارت، زنجیره تأمین و هزینه‌های تأمین مالی—محورهای مهم رصد هستند. درآمد شرکت‌های انرژی سنتی به قیمت‌های جهانی نفت و گاز وابسته می‌ماند، در حالی که شرکت‌های تجدیدپذیر و خدماتی فرصت‌های بزرگ اما ریسک‌های اجرایی قابل توجه دارند.

جمع‌بندی: مسکن به سمت تثبیت با رشدهای کوچک می‌رود؛ بخش مالی به سمت سودآوری پایدار (با ریسک‌های اعتباری که باید زیر نظر باشد)؛ و انرژی به سمت فشار تورمی کمتر در کنار سرمایه‌گذاری تاریخی در گذار انرژی.

چشم‌انداز پوند بریتانیا (GBP) در 2026

پس از چند سال پرنوسان، پوند در 2026 با وضعیت نسبتاً مناسبی وارد می‌شود و در 2025 تقویت شد. در برابر دلار آمریکا، استرلینگ یک سال «قوی» داشت و تا محدوده میانه 1.30 دلار بالا رفت. در ادامه، اختلاف نرخ بهره و رشد/تورم نسبی محرک‌های کلیدی GBP خواهند بود. سناریوی پایه اجماعی، تقویت ملایم پوند در برابر دلار و اندکی تضعیف در برابر یورو است.

عوامل و ریسک‌های کلیدی

یک عامل نوسانی مهم برای پوند، اعتبار سیاست داخلی است. هر نشانه‌ای از لغزش مالی یا بی‌ثباتی سیاسی (مثلاً انتخابات زودهنگام یا چرخش‌های سیاست پولی) می‌تواند به احساسات سرمایه‌گذاران آسیب بزند. RBC Wealth هشدار می‌دهد اگر دولت برای افزایش محبوبیت خود از انضباط مالی فاصله بگیرد، بازارهای مالی احتمالاً متشنج می‌شوند و پوند و گیلـت‌ها را تنبیه می‌کنند. کسری‌های دوگانه بریتانیا (بودجه و حساب جاری) آن را به ورود سرمایه وابسته می‌کند، بنابراین GBP به هر گونه فضای «فروش بریتانیا» حساس است. در مقابل، محیط جهانی باثبات‌تر (به‌ویژه ثبات در یورو‌زون) می‌تواند از پوند حمایت کند، چون پرمیوم ریسک را پایین می‌آورد. اختلاف تورم نیز مهم است: اگر تورم بریتانیا چسبنده‌تر از دیگران بماند، بانک مرکزی انگلستان ممکن است نرخ‌ها را برای مدت بیشتری بالا نگه دارد و در کوتاه‌مدت از طریق کرید ترید (carry)به پوند کمک کند—اما تورم پایدار می‌تواند اعتماد را فرسایش دهد. در سناریوی رکودتورمی (stagflation) که قیمت‌ها بالا و رشد متوقف شود، پوند می‌تواند آسیب ببیند، زیرا سرمایه‌گذاران برای دارایی‌های بریتانیا پرمیوم ریسک بیشتری طلب می‌کنند. مسائل مرتبط با برگزیت در ماه‌های اخیر آرام‌تر بوده، اما همچنان یک ملاحظه زمینه‌ای است (مثلاً اصطکاک تجاری با اتحادیه اروپا که به ضعف داده‌های تجارت کمک می‌کند). در مجموع، سناریوی پایه بازگشت به افراط‌ها را نمی‌بیند—نه کف‌های تاریخی نزدیک 1.07 دلار در 2022 و نه جهش به محدوده‌های 1.50+ پیشابرگزیت. در عوض، یک نقطه میانی: GBP در برابر USD عمدتاً در دامنه و اندکی قوی‌تر، و در برابر EUR کمی ضعیف‌تر، مطابق با چشم‌انداز اقتصادی متوسط بریتانیا در 2026.

GBP/USD (کیبل)

دیدگاه پایه، محدوده‌ای تا کمی قوی‌تر است و پیش‌بینی‌ها عمدتاً در دامنه 1.30–1.40 متمرکزند. روایت غالب این است که فدرال‌رزرو احتمالاً تهاجمی‌تر از بانک مرکزی انگلستان نرخ‌ها را کاهش می‌دهد، بنابراین مزیت بازدهی دلار کم می‌شود و سوگیری مثبت ملایمی برای پوند ایجاد می‌کند. اما سقف رشد محدود است، زیرا پوند در سطوح مزبور نسبت به سال‌های اخیر «نسبتاً قوی» محسوب می‌شود و خود بانک انگلستان نیز کاهش نرخ خواهد داشت (هرچند کمتر از فدرال‌رزرو). افزون بر این، GBP همچنان ارز حساس به ریسک است—در فضای ریسک‌پذیر بهتر عمل می‌کند، اما در صورت بازگشت تقاضای پناهگاه امن برای دلار، می‌تواند افت داشته باشد.

GBP/EUR

اجماع به سمت پوند اندکی ضعیف‌تر در برابر یورو متمایل است؛ چندین پیش‌بینی EUR/GBP را به سمت ~0.90 می‌بینند (تقریباً GBP/EUR ~1.11). دلایل این گرایش عبارت‌اند از:

1. واگرایی سیاست پولی (بانک مرکزی انگلستان بیشتر نرخ ها را کاهش می‌دهد، در حالی که ECB به کف خود نزدیک می‌شود)،
2. تفاوت‌های مالی/رشد (حمایت مالی بیشتر در یورو‌زون در برابر انقباض مالی در بریتانیا)،
3. ارزش‌گذاری (پس از بازیابی اخیر، پوند دیگر ارزانیِ واضحی ندارد).

چشم‌انداز بازار سهام: FTSE 100 و سهام بریتانیا در 2026

شاخص FTSE 100 در اوایل 2026 به بالای 10,000 رفت؛ حرکتی که به دلیل وزن بالای کالاها و بانک‌ها در این شاخص تقویت شد. قیمت‌های رکوردی یا نزدیک به رکورد فلزات صنعتی، شرکت‌های بزرگ معدنی را بالا کشید و قیمت‌های نسبتاً محکم نفت و پرمیوم ریسک ژئوپلیتیک، از شرکت‌های انرژی حمایت کرد. سهام بانک‌های بریتانیا نیز رشد کرد؛ زیرا بازدهی‌های بالاتر و شیب تندتر منحنی بازده، حاشیه سود خالص بهره را بهتر کرد و هم‌زمان سودآوری و ترازنامه‌ها عمدتاً مقاوم باقی ماند. با کاهش تورم، احساسات سرمایه‌گذاران بهتر شد و شاخص به اوج‌های تازه رسید.

پس از عملکرد بهتر از انتظار در 2025، چشم‌انداز 2026 همچنان سازنده است، هرچند عملکرد می‌تواند میان شرکت‌های بزرگ چندملیتی/صادرکننده (که FTSE 100 را غالباً تشکیل می‌دهند) و سهام متمرکز بر اقتصاد داخلی بریتانیا متفاوت باشد. ارزش‌گذاری یک عامل حمایتی مهم است: حتی پس از رشد اخیر، سهام بریتانیا نسبت به بسیاری از همتایان جهانی با تخفیف معامله می‌شود—حدود 12.5 برابر سود پیش‌بینی‌شده برای FTSE All-Share طبق RBC—و اگر موقعیت‌گیری سرمایه‌گذاران نرمال شود، فضای رشد بیشتری فراهم می‌کند. بخش‌های دارای سود نقدی بالا مانند کالاهای مصرفی، مراقبت‌های سلامت و خدمات رفاهی، همراه با سایر سهام دفاعی، همچنان به‌عنوان گزینه‌های درآمدی و پوشش نسبی در برابر تورم جذاب‌اند. ثبات نسبی پوند در محدوده میانه 1.30 دلار نیز به حفظ اعتماد کمک می‌کند، بدون آنکه به‌طور معنادار درآمد صادرکنندگان را تضعیف کند.

در مجموع، چشم‌انداز سهام بریتانیا برای 2026 مثبت است، اما بدون ملاحظات نیست. دیدگاه پایه، رشدهای قابل قبول را نشان می‌دهد—به‌گونه‌ای که ممکن است از اوراق قرضه و برخی بازارهای خارجی بهتر عمل کند—زیرا تورم کاهش می‌یابد و کاهش نرخ‌ها آغاز می‌شود. FTSE 100 احتمالاً همچنان از سنگین‌وزن‌های جهانی خود—انرژی، معدن، بانک‌ها و داروسازی—حمایت می‌گیرد، در حالی که FTSE 250 که به اقتصاد داخلی حساس‌تر است، در صورت بهبود رشد بریتانیا و شرایط مصرف‌کننده می‌تواند بهتر عمل کند. با توجه به اینکه سهام بریتانیا همچنان بر اساس استانداردهای جهانی ارزان‌تر است، ممکن است فقط یک تغییر کوچک در احساسات کافی باشد تا سرمایه‌گذاران بین‌المللی سهم خود را در بازار لندن افزایش دهند. حتی با وجود اینکه OBR پیش‌بینی‌های رشد را پایین آورده، بسیاری از فعالان بازار به نظر می‌رسد کمتر روی GDP کوتاه‌مدت و بیشتر روی بهبود ثبات کلان تمرکز کرده‌اند. در نبود یک شوک منفی بزرگ، احتمالاً احساسات نسبت به سهام بریتانیا نسبت به دوره پرتنش 2022–23 قوی‌تر باقی می‌ماند.