تعطیلی دولت ایالات متحده و چشم‌انداز بازارهای مالی! – هفته ۴۲، ۲۰۲۵

ایالات متحده: با تعلیق اکثر داده‌های فدرال، گزارش بژ فدرال رزرو و شاخص احساسات بازار مسکن (NAHB) اهمیت ویژه‌ای پیدا کرده‌اند. دید کلان اقتصادی همچنان محدود است و موقعیت‌گیری‌ها در بازار بر اساس انتظار برای گزارش CPI هفته آینده شکل می‌گیرد.

اروپا و بریتانیا: رشد اقتصادی همچنان ضعیف است. در بریتانیا، داده‌های بازار کار و دستمزدها نقش کلیدی در سنجش چسبندگی تورم و زمان‌بندی اقدامات بعدی بانک مرکزی انگلستان (BoE) دارند. در منطقه یورو، فضای بازار بیشتر تحت تأثیر اعتماد مصرف‌کننده و هزینه‌های انرژی است، در حالی که بانک مرکزی اروپا (ECB) به‌شدت وابسته به داده‌های جدید باقی مانده است.

آسیا: نگاه‌ها به شاخص‌های فعالیت اقتصادی چین و نشانه‌های سیاستی پکن دوخته شده تا مشخص شود آیا حمایت بیشتری از تقاضای صنعتی صورت خواهد گرفت یا نه. در ژاپن نیز حساسیت ین به بازده اوراق بدهی خزانه‌داری آمریکا همچنان جهت‌دهنده جریان سرمایه در بازار سهام است.

آنچه باید زیر نظر داشت:

• لحن گزارش بژ فدرال رزرو در زمینه‌ی تقاضا، دستمزدها و قیمت‌ها؛
• دامنه‌ی رشد سود شرکت‌ها — گزارش‌های مثبت می‌توانند به تداوم تاب‌آوری بازار سهام کمک کنند؛
• داده‌های مسکن و اشتغال در آمریکا و بریتانیا برای سرنخ‌های مسیر نرخ بهره؛
• تراز موجودی نفت و فرآورده‌ها و هرگونه تشدید تنش ژئوپلیتیکی.

جمع‌بندی بین‌بازاری:

دلار آمریکا با تمایل خنثی تا صعودی همراه است؛ بازار سهام نوسانی اما با تکیه بر گزارش‌های درآمدی باکیفیت حمایت می‌شود؛ نوسانات در بازار اوراق قرضه بالا باقی مانده؛ نفت تمایل به حرکت در محدوده‌های بالاتر دارد و طلا در افت‌ها همچنان چشمگیر و مورد توجه سرمایه‌گذاران است.

 ایالات متحده

اقتصاد ایالات متحده همچنان در مرز باریکی میان مقاومت و احتیاط حرکت می‌کند و در حالی وارد سه‌ماهه چهارم سال می‌شود که ثباتی محتاطانه در میان نااطمینانی‌های سیاسی و تنش‌های مالی حکم‌فرماست. با وجود تداوم تعطیلی دولت فدرال، شاخص‌های اخیر همچنان نشان‌دهنده‌ی ثبات در هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان، تداوم فشارهای تورمی و فعالیت متوسط در بخش صنعت هستند.

بررسی اقتصاد ایالات متحده: مصرف قوی، تورم چسبنده و مشکلات مالی

داده‌های با تأخیر، تصمیم‌های دیرتر

تعطیلی دولت فدرال انتشار چندین گزارش کلیدی از جمله داده‌های تجارت، موجودی انبارهای عمده‌فروشی و درخواست‌های بیکاری را مختل کرده و دید بازارها را نسبت به شرایط اقتصادی محدود ساخته است. گزارش اشتغال ماه سپتامبر همچنان منتشر نشده، اما اداره آمار کار (BLS) تأیید کرده که گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) برای سپتامبر در تاریخ ۲۴ اکتبر — درست پیش از نشست بعدی کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) در ۲۸ تا ۲۹ اکتبر — منتشر خواهد شد.

در نشست ماه سپتامبر، فدرال رزرو نرخ بهره را ۲۵ واحد پایه کاهش داد و آن را به محدوده‌ی ۴٫۰۰٪ تا ۴٫۲۵٪ رساند، با استناد به ریسک‌های بازار کار. با این حال، صورت‌جلسه‌ی نشست لحن نسبتاً انقباضی (هاوکیش) داشت و چند عضو بر ریسک‌های صعودی تورم تأکید کردند. پیش‌بینی اکونومیشن حاکی از آن است که تورم سالانه سپتامبر به ۳٫۱٪ برسد (در مقایسه با ۲٫۹٪ در اوت) — چهارمین سال متوالی بالاتر از هدف ۲٪ فدرال رزرو.

تورم و احساس مصرف‌کننده

شاخص اعتماد مصرف‌کننده دانشگاه میشیگان در سطح ۵۵٫۰ ثابت ماند، در حالی که انتظارات تورمی بدون تغییر محسوس باقی ماند:

• یک‌ساله: ۴٫۶٪ (در برابر ۴٫۷٪ ماه قبل)
• پنج‌ساله: ۳٫۷٪ (بدون تغییر)

مصرف‌کنندگان همچنان به دلیل هزینه‌های بالای زندگی و بی‌ثباتی سیاسی پیرامون بودجه فدرال محتاط‌اند، اگرچه نگرانی‌ها از تورم بلندمدت کاهش یافته است. ترازنامه فدرال رزرو کمی افزایش یافت و به ۶٫۵۹ تریلیون دلار رسید، در حالی که ذخایر بانکی به ۳٫۰۳ تریلیون دلار رسید — نشانه‌ای از تداوم نقدینگی با وجود سیاست‌های انقباضی.

بازار انرژی و بخش صنعت

داده‌های انرژی نشانه‌هایی از کمی محدود شدن عرضه دارند:

• ذخایر نفت خام: ‌+۳٫۷ میلیون بشکه
• ذخایر بنزین: ‌–۱٫۶ میلیون بشکه
• شمار دکل‌های حفاری: کاهش به ۴۱۸ (کمترین از بهار)

کاهش دکل‌ها بیشتر ناشی از احتیاط تولیدکنندگان و کنترل هزینه‌ها است تا افت تقاضا، که همین امر به‌طور خفیف از قیمت‌ها حمایت کرده است.

فشارهای مالی و بازار اوراق

بازده اوراق بدهی خزانه داری به بیشترین سطح چندماهه رسید (۱۰ساله: ۴٫۱۲٪، ۳۰ساله: ۴٫۷۳٪) زیرا نگرانی‌ها درباره‌ی کسری بودجه و پایداری بدهی تشدید شده است. منحنی بازده شیب‌دارتر شده و شرایط مالی را بدون نیاز به اقدام جدید فدرال رزرو سخت‌تر کرده است.

بازار کار و چشم‌انداز سیاست های پولی

با وجود کمبود داده رسمی، شاخص‌های پیش‌رو نشان می‌دهند که بازار کار به تدریج در حال خنک شدن اما هنوز مقاوم است. رشد دستمزدها کاهش یافته ولی همچنان برای حمایت از مصرف کافی است.

شاخص دلار آمریکا (DXY) اندکی به دلیل تقاضای پناهگاه امن تقویت شد، در حالی که فدرال رزرو همچنان به رویکرد وابسته به داده‌ها پایبند است تا بین کنترل تورم و حفظ ثبات اقتصادی تعادل برقرار کند. اکونومیشن پیش‌بینی می‌کند که یک کاهش نرخ دیگر در ۲۰۲۵ و دو کاهش در نیمه نخست ۲۰۲۶ انجام شود، تا نرخ بهره به محدوده‌ی ۳٫۰۰٪ تا ۳٫۲۵٪ نزدیک شود.

📊 خلاصه:

• تورم: چسبنده ولی در مسیر کاهش تدریجی
• احساس مصرف‌کننده: باثبات اما شکننده
• چشم‌انداز مالی: تحت فشار بازده‌های بالا
• انرژی: عرضه محتاطانه، تقاضا باثبات
• اشتغال: در حال تعدیل اما همچنان قوی

دیدگاه بازار:

• دلار آمریکا: خنثی تا اندکی صعودی
• سهام: محتاط به دلیل رشد بازده‌ها
• اوراق قرضه: باثبات با بازتسعیر تدریجی ریسک‌های مالی

چشم انداز اقتصادی ایلات متحده | هفته چهل و دوم 2025

بازارها خود را برای هفته‌ای دیگر با داده‌های محدود آماده می‌کنند؛ در حالی که تعطیلی دولت فدرال ادامه دارد و سرمایه‌گذاران تمرکز خود را بر نظرسنجی‌های خصوصی و اظهارات فدرال رزرو معطوف کرده‌اند. ایالات متحده در میانه‌ی ماه اکتبر در سایه‌ی ادامه‌ی تعطیلی دولت قرار دارد — وضعیتی که موجب توقف انتشار آمارهای کلیدی فدرال شده است. با تعلیق اکثر داده‌های اداره آمار کار (BLS)، تنها انتشار گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) ماه سپتامبر که برای ۲۴ اکتبر برنامه‌ریزی شده، تأیید شده است. نبود داده‌های تازه رسمی، سیاست‌گذاران و معامله‌گران را واداشته تا بیشتر به گزارش‌های منطقه‌ای و خصوصی برای ارزیابی تورم، رشد و احساس بازار تکیه کنند.

آغاز آرام: تعطیلات و تأخیر در گزارش‌ها

هفته با آرامش در دوشنبه، ۱۳ اکتبر آغاز می‌شود؛ همزمان با روز کلمب / روز بومیان آمریکا که طی آن اغلب ادارات دولتی و بانک‌ها تعطیل‌اند، بازار اوراق بسته خواهد بود، اما معاملات سهام طبق روال ادامه دارد.

در سه‌شنبه، انتشار شاخص اعتماد کسب‌وکارهای کوچک NFIB از معدود داده‌هایی است که تحت تأثیر تعطیلی قرار نگرفته است. این گزارش تصویری به‌روز از اعتماد تجاری، برنامه‌های استخدام و روند قیمت‌ها ارائه می‌دهد — شاخص‌هایی مهم برای تشخیص فشارهای تورمی و پویایی اشتغال.

تمرکز میانه هفته: تولید و گزارش بژ فدرال

در چهارشنبه، ۱۵ اکتبر، نظرسنجی تولیدی بانک فدرال نیویورک (Empire State) بینش کلیدی از وضعیت سفارش‌های جدید، تولید و قیمت‌ها ارائه خواهد داد. در نبود داده‌های ملی، چنین نظرسنجی‌هایی از فدرال‌های منطقه‌ای همچنان معیار قابل اتکایی از سلامت بخش تولید محسوب می‌شوند. در همان روز، گزارش بژ فدرال رزرو در مرکز توجه بازار قرار خواهد گرفت. با کمبود داده‌های مهم، شواهد کیفی درباره‌ی دستمزدها، تقاضای مصرف‌کننده و شرایط اعتباری نقشی تعیین‌کننده در شکل‌دهی انتظارات پیش از نشست آتی FOMC ایفا می‌کنند.

پنج‌شنبه: داده‌های بخش خصوصی در مرکز توجه

در حالی که انتشار داده‌های فدرال نظیر PPI و فروش خرده‌فروشی احتمالاً به تعویق افتاده است، تمرکز بازار بر شاخص تولیدی فدرال فیلادلفیا و شاخص بازار مسکن NAHB خواهد بود. انتظار می‌رود شاخص مسکن در محدوده‌ی پایین ۳۰ باقی بماند — سطحی که نشانگر فشار ناشی از نرخ‌های بالای وام و ضعف قدرت خرید است. هرگونه بهبود، نشانه‌ای از احتمال ثبات تدریجی بازار مسکن تلقی می‌شود.

جمعه: رصد تولیدات صنعتی

در برنامه‌ی جمعه، ۱۷ اکتبر قرار بود داده‌های آغاز ساخت‌وساز، مجوزها و تولیدات صنعتی منتشر شود، اما احتمالاً به تعویق می‌افتد. با این حال، در صورت در دسترس بودن داده‌ها، انتظار می‌رود تولیدات صنعتی سپتامبر بدون تغییر محسوس (۰٪) باقی بماند؛ پس از رشد ۰٫۱٪ در آگوست که عمدتاً توسط صنایع فناوری، شیمیایی و هوافضا حمایت شد.

مصرف‌کنندگان هنوز با قدرت پیش می روند— البته فعلاً

فروش خرده‌فروشی در آگوست فراتر از انتظار رشد داشت و احتمالاً در سپتامبر نیز حدود ۰٫۴٪ دیگر افزایش یافته است. با این حال، رشد کند دستمزدها، تعرفه‌های جدید و خستگی تورمی به تدریج درآمد واقعی خانوارها را تحت فشار قرار داده است.

جمع‌بندی: فرود نرم همچنان قابل پیش بینی است

با کمبود داده‌های در دسترس، هر گزارش وزن بیشتری پیدا می‌کند. اقتصاد آمریکا هنوز در مسیر فرود نرم (Soft Landing) قرار دارد — رشد کند اما پایدار، تورم بالا ولی مهار‌شده و سیاست پولی محتاطانه از سوی فدرال رزرو است.

• تورم: بالا ولی در حال کاهش تدریجی
• رشد: کند اما مثبت
• اشتغال: در حال تعدیل اما هنوز حامی مصرف
• سیاست: رویکرد صبر و نظارت از سوی فدرال رزرو

بازارها تا پیش از انتشار CPI در ۲۴ اکتبر حالت دفاعی خواهند داشت؛ دلار قوی، بازده اوراق بالا و سهام در فاز تثبیت باقی می‌مانند.

دیدگاه اکونومیشن:

اقتصاد آمریکا همچنان میان تاب‌آوری و محدودیت در نوسان است. با افزایش نااطمینانی‌های مالی، تأخیر در داده‌ها و تداوم تورم بالاتر از هدف، سناریوی فرود نرم هنوز پابرجاست — اما شکننده، در حالی که وارد سه‌ماهه پایانی سال می‌شویم.

گزارش های درآمدی سه ماهه سوم: چشم انداز هفته پیش رو

فصل انتشار گزارش‌های درآمدی این هفته با قدرت کامل آغاز می‌شود و بانک‌های بزرگ وال‌استریت در مرکز توجه قرار دارند. غول‌هایی مانند جی پی مورگان، سی تی گروپ، گلدمن ساکس، ولزفارگو و موگان استنلی آغازگر این موج هستند و جهت کلی چشم‌انداز شرکت‌ها را برای سه‌ماهه سوم تعیین خواهند کرد.

بر اساس داده‌های FactSet، تحلیل‌گران انتظار دارند که درآمد شرکت‌های شاخص S&P 500 در سه‌ماهه سوم سال حدود ۸٪ نسبت به سال گذشته افزایش یابد — رقمی نسبتاً خوش‌بینانه با توجه به شرایط اقتصادی فعلی. جالب آنکه، این نخستین بار در چندین سال اخیر است که برآوردهای درآمدی در طول فصل گزارش‌دهی افزایش یافته‌اند نه کاهش. افزون بر این، بسیاری از شرکت‌ها با وجود تداوم بادهای مخالف کلان از جمله نرخ‌های بهره بالا و تقاضای جهانی نامتوازن، راهنمایی‌های مالی مثبتی ارائه کرده‌اند — نشانه‌ای از اعتماد مدیریتی رو به رشد.

🔍 آنچه باید زیر نظر داشت

• بانک‌ها به عنوان شاخص سلامت اقتصاد: در نبود داده‌های رسمی به دلیل تعطیلی دولت، گزارش‌های بانک‌ها معیار کلیدی برای ارزیابی تقاضای وام، فعالیت اعتباری و سلامت کلی اقتصاد خواهند بود.
• فشار بر حاشیه سود: هزینه‌های ورودی، دستمزدها و تعرفه‌ها ممکن است سود شرکت‌ها را فشرده‌تر کنند — به‌ویژه در بخش‌های انرژی، کالاهای مصرفی و صنایع پایه.
• پیش بینی آینده: آنچه شرکت‌ها درباره‌ی ماه‌های آتی می‌گویند، از ارقام کنونی مهم‌تر است. دیدگاه‌های خوش‌بینانه می‌تواند احساس بازار را تقویت کند، در حالی که اظهارات محتاطانه ممکن است باعث تضعیف آن شود.
• تفاوت میان بخش‌ها: تحلیل‌گران انتظار دارند که فناوری، خدمات عمومی (Utilities)، مواد پایه و مالی پیشتاز رشد باشند، در حالی که انرژی و کالاهای مصرفی احتمالاً عقب می‌مانند.

⚠️ ریسک‌ها و ملاحظات

• ارزش‌گذاری‌های بالا: نسبت‌های P/E پیشرو در سطحی بالاست که حتی اشتباهات جزئی می‌تواند واکنش شدید بازار را به دنبال داشته باشد.
• مه‌آلودگی داده‌ها: با تأخیر در انتشار داده‌های کلان، هر شگفتی درآمدی — مثبت یا منفی — تأثیر بیشتری بر بازار خواهد داشت.
• ریسک حاشیه سود: رشد درآمد به‌تنهایی کافی نیست؛ اگر فشار هزینه‌ها ادامه یابد، سود خالص آسیب می‌بیند.
• رهبری محدود بازار: ممکن است رشد بازار همچنان به سهام فناوری و حوزه هوش مصنوعی محدود بماند و سایر بخش‌ها عقب بمانند.

🏦 شرکت‌های کلیدی گزارش‌دهنده این هفته

• جی پی مورگان (JPM)
• سی تر گروپ (C)
• گلدمن ساکس (GS)
• ولز فارگو(WFC)
• بانک آو آمریکا (BAC)
• ASML (ASML) — در بخش نیمه‌هادی و فناوری
• جیسون اند جیسون (JNJ) — در حوزه سلامت و کالاهای مصرفی

💡 جمع‌بندی

فصل گزارش‌های سه‌ماهه سوم در شرایطی آغاز می‌شود که داده‌های کلان محدود و ابهامات اقتصادی ادامه‌دارند. با آغاز انتشار گزارش بانک‌ها، نگاه‌ها به‌سوی سودآوری شرکت‌ها به‌عنوان عامل تعیین‌کننده مسیر بازار دوخته شده است — اینکه آیا درآمدهای قوی می‌توانند بادهای مخالف اقتصادی را خنثی کرده و روایت فرود نرم اقتصاد آمریکا را زنده نگه دارند یا خیر.

دلار و وال استریت در هفته پیش رو

هفته معاملاتی ایالات متحده در شرایطی آغاز می‌شود که فضای بازار به‌طور غیرعادی آرام است، زیرا تعطیلی دولت فدرال همچنان باعث تأخیر در انتشار گزارش‌های اقتصادی مهم شده است. با نبود داده‌های رسمی در تقویم، بازارها در دوره‌ای از ابهام کلان اقتصادی حرکت می‌کنند. در این خلأ اطلاعاتی، تمرکز معامله‌گران بر چند شاخص کیفی کلیدی معطوف است — از جمله گزارش بژ فدرال رزرو (Fed’s Beige Book)، شاخص احساسات بازار مسکن NAHB و نخستین موج جدی گزارش‌های درآمدی سه‌ماهه سوم.

🧭 وضعیت کلان – چرا این هفته اهمیت دارد

1. کمبود داده و لحن فدرال رزرو
2. با ادامه تعطیلی نهادهای دولتی، نظرسنجی‌های منطقه‌ای فدرال رزرو و گزارش بژ در روز چهارشنبه، ۱۵ اکتبر به اصلی‌ترین منابع برای ارزیابی شرایط تجاری تبدیل شده‌اند. بازارها به دقت به نشانه‌های مربوط به تقاضا، فشارهای دستمزدی و روند قیمت‌ها خواهند پرداخت، تا دید بهتری از تصمیم‌گیری‌های احتمالی در نشست FOMC در تاریخ ۲۸ تا ۲۹ اکتبر به دست آورند.
3. احساسات بازار مسکن
4. در روز پنج‌شنبه، ۱۶ اکتبر (ساعت ۱۰ صبح به وقت شرق آمریکا)، شاخص NAHB Home Builders Index یکی از معدود داده‌های زنده درباره وضعیت بازار مسکن را ارائه می‌دهد. این شاخص در ماه‌های اخیر در محدوده ۳۲ واحد درجا زده است؛ هرگونه تغییر محسوس از این محدوده می‌تواند نشانه‌ای از چرخش در تقاضای حساس به نرخ بهره باشد.
5. شتاب‌گیری فصل گزارش‌های درآمدی
6. فصل انتشار درآمدهای سه‌ماهه سوم این هفته سرعت می‌گیرد، با بانک‌ها و مؤسسات مالی بزرگ در نقش پیشگام. نتایج آن‌ها سرنخ‌هایی حیاتی درباره تقاضای اعتباری، استحکام حاشیه سود و سلامت تراز مالی خانوارها ارائه می‌دهد. شگفتی‌های اولیه (چه مثبت چه منفی) معمولاً مسیر چرخش بین بخش‌ها و پهنای رشد بازار سهام را تعیین می‌کنند و می‌توانند لحن کلی بازار را برای هفته‌های آینده مشخص سازند.

💵شاخص دلار - چشم انداز و سطوح فنی

تمایل بازار: خنثی تا صعودی (Neutral-to-Firm)

دلار آمریکا همچنان تحت حمایت بازده بالای اوراق خزانه‌داری و موضع‌گیری محتاطانه سرمایه‌گذاران قرار دارد. در شرایطی که داده‌های اقتصادی محدود است، الگوی آشنای بازار — یعنی «اخبار خوب = دلار پایدار» — احتمالاً تا زمان انتشار گزارش CPI هفته آینده ادامه خواهد داشت.

رویدادهای کلیدی پیش‌رو

• گزارش بژ فدرال رزرو (Federal Reserve Beige Book)
• شاخص احساسات بازار مسکن NAHB (NAHB Housing Market Index)

چشم‌انداز تکنیکال (Daily / H4)

• مقاومت‌ها: 99.00 – 99.80 → 100.90
• حمایت‌ها: 98.00 – 97.50 → 97.00 → 96.50

شاخص DXY تا زمانی که بالای سطح 98.00 باقی بماند، حالت سازنده (Constructive) خود را حفظ می‌کند. شکست مقاومت 99.80 مسیر را برای حرکت به سمت 101.00 باز می‌کند، در حالی که افت به زیر 97.00 تمایل صعودی را خنثی کرده و نشانه‌ای از فشردگی محدوده معاملاتی (Range Compression) خواهد بود.

📈 وال استریت | نزدک، چشم انداز و سطوح فنی

احساس بازار پس از اظهارات اخیر دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور پیشین آمریکا به‌طور محسوسی محتاط‌تر شد و این سخنان موجی از نوسانات تازه را در بازارها به‌راه انداخت. با کمبود داده‌های کلان، تمرکز معامله‌گران به سمت عوامل خرد مانند گزارش‌های درآمدی شرکت‌ها و راهنمایی مالی غول‌های تکنولوژی جلب شده است. در این میان، سهام مرتبط با هوش مصنوعی (AI) و بخش مالی احتمالاً نقش هدایت‌کننده در تغییر جهت‌های اولیه بازار خواهند داشت.

رویدادهای کلیدی پیش‌رو

• گزارش بژ فدرال رزرو: بررسی لحن تقاضا و فشارهای قیمتی.
• شاخص NAHB: سنجش احساسات بازار مسکن و حساسیت به نرخ بهره.
• گزارش درآمد بانک‌های بزرگ: سرنخ‌هایی درباره رشد اعتباری و حاشیه سود خالص (NIM).

تحلیل بازار و سطوح کلیدی

احساسات کلی بازار شکننده اما هنوز پایدار است. انتظار می‌رود خریداران از محدوده‌ی 23,800 تا 23,000 دفاع کنند، با هدف بازگشت به سمت 24,050 و سطوح بالاتر. با این حال، شکست پایدار زیر 23,000 می‌تواند روند کلی را به‌شدت نزولی کند.

چشم‌انداز تکنیکال (Futures / Spot)

• مقاومت‌ها: 24,200 – 24,500 → 25,000
• حمایت‌ها: 23,800 – 23,000 → 22,200

نوسانات احتمالاً افزایش خواهند یافت زیرا معامله‌گران پیش از انتشار گزارش تورم (CPI) هفته آینده موقعیت‌های خود را تنظیم می‌کنند. انتظار می‌رود حرکات روزانه بازار پرنوسان و پراکنده باشد، به‌ویژه در زمان انتشار گزارش های درآمدی بانک‌ها. در چنین شرایطی، واکنش‌های اولیه را دنبال نکنید — صبر و مدیریت موقعیت می‌تواند بهترین استراتژی معاملاتی در این هفته باشد.

بریتانیا – ثبات شکننده در میان رکود و هزینه‌های بالا

اقتصاد بریتانیا دومین هفته ماه اکتبر را در حالی به پایان رساند که با وجود ثبات نسبی، در موقعیتی شکننده قرار دارد. داده‌های اخیر نشان می‌دهد فعالیت‌های ساختمانی و اعتماد مصرف‌کننده همچنان ضعیف باقی مانده‌اند، در حالی که انتظارات تورمی پایدار و هزینه‌های بالای استقراض همچنان فشار زیادی بر اقتصاد وارد می‌کنند. ترکیب این عوامل، تصویری روشن از اقتصادی ارائه می‌دهد که در مرحله‌ای از رکود و رکود مزمن (stagnation) گرفتار شده است؛ وضعیتی که در آن فشارهای مالی سنگین و کاهش هزینه‌های خانوارها مانع از هرگونه رشد معنادار اقتصادی شده‌اند.

بررسی شرایط کنونی اقتصاد انگلیس

اعتماد مصرف‌کننده و تقاضای داخلی

شاخص Thomson Reuters/Ipsos Primary Consumer Sentiment Index (PCSI) در ماه اکتبر از 49.9 به 48.3 کاهش یافت و بیش از پیش به زیر سطح خنثی 50 سقوط کرد. این افت، نشانه‌ای از افزایش بدبینی مصرف‌کنندگان است که عمدتاً ناشی از هزینه‌های بالای زندگی، وام‌های مسکن گران، و تداوم بی‌ثباتی مالی در وست‌مینستر محسوب می‌شود.

خانوارهای بریتانیایی همچنان تحت فشار مالی قرار دارند، چرا که نرخ‌های بالای بهره بانک مرکزی انگلستان (BoE) به‌طور عمیق‌تری به بازار مسکن و اعتبارات نفوذ کرده است. در نتیجه، هزینه‌های اختیاری (غیراجباری) به‌ویژه در بخش‌های خرده‌فروشی و خدمات محدود مانده و همین امر موجب شده اقتصاد با شتاب اندکی وارد سه‌ماهه پایانی سال ۲۰۲۵ شود.

ضعف در بخش ساخت‌وساز

شاخص S&P Global Construction PMI در ماه سپتامبر همچنان در محدوده انقباضی 46.2 قرار گرفت (تنها اندکی بالاتر از 46.1 در اوت)، که چهارمین ماه متوالی زیر سطح ۵۰ را رقم می‌زند. این امر نشان‌دهنده تداوم فشار و رکود در پروژه‌های مسکونی و تجاری است.

افزایش هزینه‌ها، کاهش سفارشات جدید، و قیمت بالای مصالح ساختمانی همچنان فعالیت‌های این بخش را تضعیف کرده‌اند. سازندگان و توسعه‌دهندگان نیز به دلیل نرخ‌های بالای بهره و تقاضای ضعیف، از آغاز پروژه‌های جدید خودداری می‌کنند.

وضعیت بازار مسکن و وام‌های رهنی

بر اساس شاخص Halifax House Price Index، قیمت مسکن در سپتامبر ۰.۳٪ کاهش ماهانه را ثبت کرد، که معکوس افزایش ۰.۲٪ در ماه اوت است. رشد سالانه نیز از ۲.۲٪ به ۱.۳٪ کاهش یافته و این موضوع تأیید می‌کند که بازار مسکن همچنان تحت فشار قرار دارد.

میانگین نرخ وام مسکن نیز اندکی از ۶.۸۶٪ به ۶.۷۸٪ کاهش یافته، اما این تغییر اندک تأثیری در بهبود قدرت خرید مسکن که در پایین‌ترین سطح چند دهه اخیر قرار دارد، نداشته است.

🔹 جمع‌بندی

داده‌های اخیر بار دیگر نشان می‌دهد که اقتصاد بریتانیا در چرخه‌ای از رشد پایین و هزینه‌های بالا گرفتار شده است؛ جایی که ضعف اعتماد مصرف‌کننده و رکود بازار مسکن، هرگونه بهبود جزئی در ثبات قیمتی را خنثی می‌کند.

• اعتماد مصرف‌کننده: کاهش بیشتر زیر سطح خنثی
• بخش ساخت‌وساز: در انقباض عمیق
• مسکن: قیمت‌ها و احساسات در ضعف
• سیاست پولی: همچنان انقباضی و محدودکننده

چشم انداز اقتصادی بریتانیا | تمرکز ها بر داده های تولید ناخالص داخلی و بازار کار

بریتانیا سومین هفته ماه اکتبر را با تقویمی اقتصادی نسبتاً آرام اما دارای اهمیت بالا آغاز می‌کند. در این هفته، بازارها و سیاست‌گذاران به‌دقت داده‌های جدید تولید ناخالص داخلی (GDP) و بازار کار را زیر نظر خواهند گرفت تا سرنخ‌هایی درباره شتاب اقتصاد و گام بعدی بانک مرکزی انگلستان (BoE) در سیاست پولی به دست آورند.

وضعیت رشد اقتصادی

پس از آنکه اقتصاد بریتانیا در نیمه نخست سال ۲۰۲۵ مقاومت غیرمنتظره‌ای از خود نشان داد، اکنون نشانه‌هایی از کاهش سرعت رشد مشاهده می‌شود. GDP در سه‌ماهه نخست سال ۰.۷٪ و در سه‌ماهه دوم ۰.۳٪ افزایش یافت، اما بخش زیادی از این رشد ناشی از عوامل موقتی مانند افزایش زودهنگام مصرف، هزینه‌های دولتی و انباشت موجودی‌ها بود. در زیر این ارقام، فعالیت‌های بخش خصوصی رو به ضعف گذاشته است.

در ماه ژوئیه، رشد اقتصادی صفر درصد (۰.۰٪ ماهانه) ثبت شد و شاخص‌های اعتماد اقتصادی در سپتامبر مجدداً کاهش یافتند، که نشان‌دهنده کاهش سرعت رشد پیش از بودجه پاییز (Autumn Budget) در نوامبر است. پیش‌بینی‌ها حاکی از رشد ۰.۱٪ ماهانه برای آگوست است که بر شکنندگی روند بهبود تأکید دارد. هرگونه رقم ضعیف‌تر می‌تواند نشان دهد که شتاب اقتصادی در نیمه دوم سال ۲۰۲۵ در حال از بین رفتن است.

تمرکز بر بازار کار

گزارش بیکاری و دستمزدهای سپتامبر بریتانیا که قرار است در روز سه‌شنبه ۱۴ اکتبر منتشر شود، مهم‌ترین رویداد هفته خواهد بود. بازارها به‌دنبال نشانه‌هایی از کاهش تدریجی اشتغال و رشد دستمزدها هستند.

پیش‌بینی‌ها نشان می‌دهد میانگین درآمد هفتگی در حدود ۴.۷٪ سالانه باقی بماند — سطحی بالا از نظر تاریخی اما بدون شتاب صعودی — در حالی که نرخ بیکاری احتمالاً ثابت یا اندکی بالاتر می‌رود. افزایش غیرمنتظره در دستمزدها می‌تواند دغدغه‌های تورمی را دوباره شعله‌ور کند و بحث کاهش نرخ بهره را به تعویق بیندازد؛ اما داده‌های ضعیف‌تر در زمینه حقوق یا اشتغال می‌تواند تأییدی باشد بر اینکه سیاست پولی انقباضی BoE در نهایت در حال کاهش تقاضای بازار کار است.

آنچه باید زیر نظر داشت

بازار کار و دستمزدها:

تعادل میان رشد دستمزدها و ثبات اشتغال همچنان مهم‌ترین دغدغه BoE است. بازار کاری مقاوم می‌تواند تورم را چسبنده نگه دارد، در حالی که نشانه‌های کاهش می‌تواند بیانگر تأثیر سیاست پولی سخت‌گیرانه بر تقاضا باشد.

تورم و سیاست پولی:

تورم همچنان بالاتر از هدف ۲٪ BoE قرار دارد و سیاست‌گذاران را در موقعیتی دشوار قرار داده است؛ سیاست باید به‌اندازه‌ای سختگیرانه باشد که تورم را مهار کند، اما نه تا حدی که باعث رکود شود. انتظار می‌رود نرخ‌ها تا پایان سال ثابت بمانند، مگر اینکه داده‌ها شگفتی بزرگی رقم بزنند.

رشد و مصرف:

هزینه‌های بالای زندگی، کاهش رشد دستمزدها، و محدودیت‌های اعتباری همچنان فشار زیادی بر هزینه‌های خانوار وارد می‌کنند. فعالیت در بخش‌های خرده‌فروشی و خدمات رو به کاهش است و سرمایه‌گذاری تجاری نیز به‌دلیل ابهامات مالی و جهانی ضعیف مانده است.

پیامدهای بازار

• پوند استرلینگ (GBP): نسبت به داده‌های دستمزد حساس است — رشد قوی حقوق می‌تواند پوند را تقویت کند، اما داده‌های ضعیف احتمالاً بر آن فشار می‌آورد.
• اوراق قرضه (Gilts): داده‌های ضعیف اشتغال می‌تواند بازده را اندکی کاهش دهد، در حالی که دستمزدهای بالا ممکن است آن را افزایش دهد.
• بانک مرکزی انگلستان: احتمالاً در وضعیت انتظار و بررسی (wait-and-see) باقی می‌ماند؛ بدون تغییر سیاست تا اوایل ۲۰۲۶، مگر اینکه تورم همچنان سرسخت بماند.
• بازار سهام: بخش‌های دفاعی و صادرکننده ممکن است عملکرد بهتری داشته باشند، در حالی که صنایع حساس به نرخ بهره مانند مسکن و خدمات مالی عقب بمانند.

با وجود تورم بالا و نشانه‌های کاهش رشد، بانک مرکزی انگلستان همچنان بین مهار تورم پایدار و جلوگیری از رکود اقتصادی گرفتار شده است. داده‌های اخیر نشان می‌دهد سیاست‌گذاران احتمالاً موضع انقباضی خود را بیش از حد انتظار بازارها حفظ خواهند کرد و کاهش نرخ بهره را تا زمانی که رشد دستمزدها و تورم خدماتی به‌طور ملموس تعدیل نشوند، به تعویق می‌اندازند.

در این میان، پوند انگلیس در طول هفته تضعیف شد که ناشی از قدرت دلار آمریکا و تمایلات ریسک‌گریز بود، در حالی که بازده اوراق قرضه دولتی بریتانیا (gilts) نزدیک به بالاترین سطوح اخیر باقی ماند — نشانه‌ای از ابهام مالی و احتیاط سرمایه‌گذاران.

پوند / دلار | تحلیل و بررسی سطوح فنی

بازار ارز بریتانیا این هفته چشم به داده‌های اشتغال و رشد دستمزدها (سه‌شنبه) دارد — محرک اصلی برای پوند انگلیس (GBP) در کوتاه‌مدت.

اگر دستمزدها بالاتر از انتظار رشد کنند یا تعداد متقاضیان بیمه بیکاری کاهش یابد، این می‌تواند پوند را تقویت کند زیرا چنین نتایجی انتظارات مبنی بر تورم چسبنده‌تر و حفظ سیاست انقباضی بانک مرکزی انگلستان (BoE) را تقویت می‌کند.

در مقابل، ارقام ضعیف‌تر احتمالاً به پوند فشار وارد می‌کنند و نشان می‌دهند که سیاست سخت‌گیرانه BoE در حال کاهش تقاضا است.

در سمت آمریکا، انتشار داده‌ها به‌دلیل ادامه تعطیلی دولت فدرال محدود باقی مانده است.

گزارش Beige Book فدرال رزرو (چهارشنبه) و چند نظرسنجی منطقه‌ای از بانک‌های فدرال، جهت‌گیری بازار را تا زمان انتشار داده تورم مصرف‌کننده (CPI) در ۲۴ اکتبر تعیین خواهند کرد.

پوزیشن‌گیری فعلی بازار محتاطانه است، بنابراین انتظار می‌رود رفتار نوسانی و محدود در بازه‌ای مشخص (range-bound) در کوتاه‌مدت ادامه یابد.

در صورت تداوم بازده بالای اوراق خزانه‌داری آمریکا، دلار احتمالاً حمایت خود را حفظ می‌کند؛ اما هرگونه افزایش ریسک‌پذیری (risk-on) یا افت بازدهی می‌تواند فضا را برای رشد GBP/USD فراهم کند.

چشم‌انداز فنی (Daily / H4 Confluence)

در مجموع، جفت‌ارز GBP/USD از نظر فنی تحت فشار باقی مانده اما به‌طور بنیادین وابسته به داده‌هاست.

گزارش بازار کار احتمالاً جهت هفته را تعیین می‌کند:

• رشد قوی‌تر دستمزدها می‌تواند یک بازگشت کوتاه‌مدت صعودی ایجاد کند،
• اما نشانه‌های ضعف اشتغال یا کاهش درآمدها فشار نزولی را حفظ خواهند کرد.

تا زمانی که قیمت به‌صورت پایدار بالای 1.34 بسته نشود، تمایل کلی نزولی در بستر اقتصاد ضعیف ادامه خواهد داشت.

مقاومت‌ها (مناطق فروش / تأیید روند):

• 1.3400: سطح روانی مهم و ناحیه عرضه قبلی — احتمال جذب فروشندگان اولیه.
• 1.3500–1.3615: مقاومت اخیر در تایم H4؛ شکست و تثبیت بالای 1.34 می‌تواند شتاب کوتاه‌مدت را صعودی کند.
• 1.3200: محور هفتگی قبلی و هدف احتمالی در صورت تقویت حرکت صعودی.

حمایت‌ها (مناطق خرید / دفاع):

• 1.3300–1.3245: اولین محدوده حمایتی که ممکن است خریداران کوتاه‌مدت وارد شوند.
• 1.3100–1.3000: ناحیه حمایتی ساختاری کلیدی — شکست زیر این محدوده ادامه روند نزولی را تأیید می‌کند.

مرور و چشم‌انداز هفتگی بازار انرژی

بازار جهانی انرژی هفته را با عملکردی ترکیبی اما مقاوم به پایان رساند. در حالی‌که قیمت‌های نفت و گاز طبیعی در معاملات پایانی هفته به‌دلیل افزایش موجودی‌ها و تنش‌های تجاری مجدد به‌طور قابل‌توجهی کاهش یافتند، فضای کلی بازار همچنان متوازن اما محتاط باقی ماند. نااطمینانی‌های ژئوپلیتیکی موجب برخی جریان‌های افزایش درخواست برای پناهگاه امن شد، اما سیگنال‌های تقاضا از اقتصادهای بزرگ — به‌ویژه ایالات متحده، چین و ژاپن — همچنان نامنظم و متناقض هستند.

نفت خام – در محدوده و وابسته به داده‌ها

قیمت نفت در محدوده‌ای محدود نوسان داشت؛ از یک‌سو افزایش موجودی‌ها فشار نزولی ایجاد کرد و از سوی دیگر ابهامات سیاسی و ژئوپلیتیکی مانع از سقوط عمیق‌تر شد.

• شمار دکل‌های فعال حفاری بیکر هیوج به ۴۱۸ عدد (منهی ۳ در هفته) کاهش یافت — دومین افت متوالی — و کل دکل‌ها به ۵۴۷ رسید، نشانه‌ای از تداوم انضباط سرمایه‌ای تولیدکنندگان.

داده‌های موجودی ترکیبی از عرضه پایدار و ذخایر رو‌به‌افزایش را نشان داد:

• API افزایش +۲.۷۸ میلیون بشکه ای
• EIA افزایش +۳.۷ میلیون بشکه ای
• بنزین: کاهش –۱.۶ میلیون بشکه ای
• نرخ بهره‌برداری پالایشگاه‌ها: افزایش +۱.۰٪ در هفته

این آمارها حاکی از تولید باثبات اما ذخایر در حال رشد هستند — وضعیتی که بازار را متعادل نگه داشته است.

به‌جز تنش‌های تجاری، تمایل کلی بازار خنثی تا اندکی صعودی ارزیابی می‌شود؛ کاهش فعالیت حفاری به‌عنوان کف حمایتی ملایم برای قیمت‌ها عمل می‌کند. با این حال، نگرانی‌ها درباره رشد جهانی و جنگ تجاری سقف هرگونه رشد قابل‌توجهی را محدود می‌کند.

چشم‌انداز:

اگر مناقشات تجاری تداوم یابد، احتمال فشار فروش مجدد بر نفت وجود دارد.

شکست سطح ۶۰ دلار در WTI تأییدکننده تداوم روند نزولی است، در حالی که بازگشت پایدار بالاتر از ۶۱.۲۰ تا ۶۳ دلار می‌تواند منجر به تحکیم موقت قیمت‌ها شود.

گاز طبیعی – افزایش ذخایر در آستانه زمستان

گزارش EIA نشان داد ذخایر گاز طبیعی ایالات متحده ۸۰ میلیارد فوت مکعب افزایش یافته که اندکی بالاتر از پیش‌بینی‌ها (۷۶Bcf) است. سطوح ذخیره‌سازی همچنان بالاتر از میانگین پنج‌ساله باقی مانده و نشان‌دهنده ذخایر کافی پیش از فصل زمستان است. با این حال، افزایش تقاضای فصلی گرمایش در اروپا و آسیا می‌تواند بازار را تا ماه نوامبر محدودتر کند — به‌ویژه در صورت سردتر شدن دما یا رشد تقاضا برای LNG.

چشم‌انداز بازار: در کوتاه‌مدت عرضه مازاد قیمت‌ها را مهار می‌کند، اما با شروع زمستان و افزایش تقاضای حرارتی، نوسانات احتمالی در سه‌ماهه چهارم افزایش خواهد یافت.

زمینه کلان و ژئوپلیتیکی

معامله‌گران انرژی در هفته گذشته با مجموعه‌ای از عوامل متضاد مواجه بودند:

• بن‌بست سیاسی در آمریکا و تداوم تعطیلی دولت فدرال موجب تضعیف اعتماد بازار شد.
• تغییر رهبری در ژاپن تحت نخست‌وزیری سانائه تاکایچی امیدها به انبساط مالی و تقویت تقاضای جهانی نفت را افزایش داد.
• تنش‌های خاورمیانه با تلاش‌های صلح دولت ترامپ اندکی کاهش یافت، در حالی که ریسک‌های مرتبط با روسیه و اوکراین همچنان پابرجا اما بدون اثر عمده بر جریان انرژی باقی ماندند.

جمع‌بندی و سطوح تکنیکال (WTI)

این هفته تصویری از بازاری پایدار اما محتاط ترسیم کرد — با بنیادهای قوی اما احساسات شکننده.

• نفت:  زیر ۶۰ دلار؛ کاهش دکل‌ها، افزایش ذخایر.
• گاز: ادامه رشد ذخایر؛ عرضه اندکی مازاد.
• احساسات: نزولی محتاط برای نفت، صعودی فصلی برای گاز.

از منظر تکنیکال، WTI از ابتدای اوت در روند نزولی تدریجی قرار دارد. احساسات اخیر و داده‌های اقتصادی ضعیف‌تر این تمایل نزولی را تقویت کرده‌اند. در کوتاه‌مدت احتمال بازگشت ملایمی در اوایل هفته وجود دارد، اما روند غالب همچنان نزولی است.

• حمایت کلیدی: ۶۰ دلار — حفظ در زیر این سطح، سوگیری نزولی را تقویت می‌کند.
• مقاومت: ۶۱.۲۰ دلار — عبور پایدار از آن می‌تواند منجر به حرکت خنثی در محدوده ۶۱ تا ۶۳ دلار شود.

طلا — شرایط فعلی بازار و چشم‌انداز هفتگی

طلا همچنان در سطوح پایین با حمایت قوی روبه‌رو است، اما مومنتوم صعودی آن در مواجهه با مقاومت‌های تکنیکال و بنیادی متوقف مانده است. با توجه به تقویم سبک داده‌های اقتصادی در ایالات متحده، حرکات قیمتی در این هفته به‌شدت نسبت به نوسانات بازده واقعی اوراق قرضه، تغییرات دلار آمریکا و تیترهای ژئوپلیتیکی حساس خواهند بود؛ چراکه معامله‌گران در آستانه گزارش تورم مصرف‌کننده (CPI) در جمعه، ۲۴ اکتبر مواضع خود را تنظیم می‌کنند.

چشم‌انداز فعلی بازار

بازده واقعی اوراق ۱۰‌ساله خزانه‌داری آمریکا همچنان در سطوح بالا قرار دارد، هرچند اندکی از اوج‌های اخیر عقب‌نشینی کرده است — عاملی که مانع از رشد پایدار طلا می‌شود. دلار آمریکا نیز در وضعیت باثبات اما محدود در محدوده مشخص (Range-Bound) قرار دارد؛ همین امر باعث می‌شود حرکت‌های صعودی طلا کند اما مقاوم باقی بمانند.

جریان ورود و خروج از صندوق‌های ETF مرتبط با طلا پس از تابستانی نوسانی که شاهد خروج سرمایه بود، اکنون به ثبات نسبی رسیده است.

در بازار فیزیکی، پریمیوم خرید در آسیا همچنان بالا باقی مانده که نشان‌دهنده تقاضای فصلی پایدار است.

بازارها انتظار دارند فدرال رزرو تا پایان سال رویکردی صبورانه و بدون تغییر شدید سیاست در پیش بگیرد.

اگر گزارش بژ (Beige Book) در روز چهارشنبه نشانه‌هایی از کاهش تقاضا یا فشارهای دستمزدی نشان دهد، احتمالاً انتظارات نرخ واقعی کاهش یافته و به نفع طلا عمل می‌کند. در مقابل، لحن تهاجمی‌تر (Hawkish) فدرال رزرو می‌تواند به‌طور موقت رشد قیمت طلا را محدود کند.

ریسک‌های ژئوپلیتیکی و عوامل کلان

سطح ریسک‌های ژئوپلیتیکی همچنان بالا باقی مانده است:

• تنش‌های مداوم در خاورمیانه
• درگیری روسیه و اوکراین
• تنش‌های تجاری میان ایالات متحده و چین

این عوامل باعث می‌شوند درخواست ریسک (Risk Premium) در قیمت طلا حفظ شود. با این حال، افزایش‌های تند ناشی از تیترهای خبری معمولاً دوام ندارند مگر اینکه این رویدادها باعث اختلال در زنجیره عرضه یا نگرانی‌های رشد اقتصادی شوند.

چشم‌انداز کلی و روند هفتگی

در تصویر کلان، سناریوی صعودی بلندمدت طلا همچنان پابرجاست — مبتنی بر:

• نقش پوشش ریسک در پرتفوی سرمایه‌گذاران،
• تورم چسبنده،
• و فضای نامطمئن ژئوپلیتیکی.

با این حال، رشد معنادار قیمت‌ها نیازمند افت بازده واقعی یا توقف در قدرت دلار آمریکا است.

محرک