چشم‌انداز اقتصادی و بازارهای مالی، اکتبر ۲۰۲۵

ایالات متحده

اکتبر به‌عنوان یک آزمون جدی برای اقتصاد آمریکا عمل خواهد کرد. اگر هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان همچنان قوی باقی بماند و روند نزولی تورم ادامه پیدا کند، فدرال رزرو فضای کافی برای ادامه مسیر انبساطی خود خواهد داشت. اما بازار کار در وضعیت حساسی قرار دارد و با توجه به احتمال اختلال در انتشار داده‌های رسمی، بازارها باید آماده نوسانات بیشتر باشند. در چنین شرایطی، فدرال رزرو با احتیاط بیشتری حرکت خواهد کرد و بدون دریافت سیگنال‌های شفاف‌تر، احتمالا اقدامی تازه انجام نخواهد داد.

نگاهی به اقتصاد امریکا در ماه سپتامبر

رشد و فعالیت

اقتصاد ایالات متحده در سپتامبر همچنان با شتابی قابل توجه حرکت کرد. شاخص ISM خدمات در سطح 52.0 تثبیت شد و شاخص S&P Global Services نیز عدد 54.5 را ثبت کرد که هر دو نشان‌دهنده ادامه رشد بخش خدمات بودند. شاخص ترکیبی PMI با 54.6 اندکی کمتر از انتظارات بود اما همچنان تاب‌آوری اقتصاد را نشان داد. در بخش کالا، سفارشات کارخانه‌ای 1.3-% کاهش داشت، هرچند اگر بخش حمل‌ونقل کنار گذاشته شود، تصویر سالم‌تری به دست می‌آید (0.6+% بدون حمل‌ونقل و 1.0+% در کالاهای بادوام اصلی)، که حکایت از تقاضای پایدار دارد.

پیش‌بینی GDPNow بانک فدرال آتلانتا برای سه‌ماهه سوم به 3.9% اصلاح شد که ناشی از مصرف قوی و فروش خرده‌فروشی (0.6+% ماهانه / 5.0+% سالانه) بود. رشد سه‌ماهه دوم نیز به 3.8% افزایش یافت و بار دیگر بر عملکرد برتر آمریکا نسبت به سایر اقتصادهای پیشرفته تأکید کرد.

بازار کار

داده‌ها نشان دادند که بازار کار در حال ضعیف تر شدن است اما در آستانه سقوط قرار ندارد. اشتغال غیرکشاورزی تنها 22+ هزار نفر افزایش داشت، نرخ بیکاری به 4.3% رسید و شاخص U6 به 8.1% افزایش یافت. آمار ADP با 54+ هزار و فرصت‌های شغلی JOLTS با 7.18 میلیون، هر دو کاهش سرعت در استخدام را تأیید کردند. درخواست های هفتگی دریافت بیمه بیکاری کمی افزایش یافت اما همچنان در سطوح تاریخی پایین باقی ماند. از سوی دیگر، بهره‌وری 3.3+% رشد کرد و هزینه‌های واحد- استخدامی- نیروی کار به 1.0+% کاهش یافت که فشار تورمی ناشی از دستمزد را تخفیف داد.

تعطیلی دولت موجب تأخیر در انتشار داده‌های جدید شد؛ در شرایطی که نرخ بیکاری به بالاترین سطح «اشتغال کامل» از نگاه اقتصاددانان نزدیک شده است. مشارکت نیروی کار کاهش یافته، ایجاد شغل تقریباً متوقف شده و بنگاه‌ها تمایل کمی برای استخدام دارند، هرچند از اخراج گسترده نیز خودداری می‌کنند. در مجموع، بازار کار در خطی باریک حرکت می‌کند: افزایش تقاضا می‌تواند دوباره موتور استخدام را روشن کند، اما شوک منفی ممکن است چرخه‌ای از کاهش درآمد، افت هزینه‌کرد و کاهش استخدام ایجاد کند.

تورم و قیمت‌ها

فرآیند کاهش تورم ادامه یافت. PPI ماهانه 0.1-% افت کرد (2.6+% سالانه) و هسته آن نیز 2.8+% سالانه بود. شاخص ترجیحی فدرال رزرو، PCE هسته، به 2.9+% سالانه کاهش یافت که به هدف نزدیک‌تر شد اما همچنان بالای 2% باقی ماند. شاخص قیمت‌های خدمات ISM با 69.2 بالا ماند و فشار هزینه‌ای را نشان داد. انتظارات تورمی مصرف‌کننده نیز چالش‌آفرین بود: نظرسنجی های دانشگاه میشیگان انتظارات یک‌ساله را 4.8% و پنج‌ساله را 3.9% گزارش کرد.

مصرف‌کنندگان و مسکن

اعتماد مصرف‌کننده کاهش یافت (شاخص دانشگاه میشیگان 55.4، انتظارات 51.8)، که حاکی از احتیاط خانوارهاست، علی‌رغم هزینه‌کرد قوی. در بازار مسکن، شروع ساخت‌وسازها 8.5-% افت داشت و شاخص NAHB به 32 رسید، اما فروش خانه‌های جدید 20.5+% جهش کرد، قوی‌ترین رقم از سال 2020. فروش خانه‌های موجود اندکی کاهش یافت (0.2-%). نرخ‌های وام مسکن کمی پایین آمد (6.49–6.64%) و به بازپرداخت مجدد کمک کرد، هرچند تقاضای وام کلی 1.2-% کاهش یافت.

تجارت و سیاست مالی

کسری تجاری به 78.3- میلیارد دلار افزایش یافت و بخشی از رشد را خنثی کرد. کسری بودجه آگوست به 345- میلیارد دلار رسید و فشارهای مالی ادامه دارد. با این حال، تقاضا برای اوراق خزانه‌داری قوی بود و بازدهی‌ها کاهش یافت (اوراق 4 هفته‌ای 4.06%، 30 ساله 4.65%). نقدینگی همچنان بالا باقی ماند: ترازنامه فدرال رزرو 6.606 تریلیون دلار و ذخایر بانکی 3.151 تریلیون دلار.

انرژی و صنعت

داده‌های انرژی به همریخته بود. ذخایر نفت خام بین 2.42–3.94 میلیون بشکه افزایش یافت اما ذخایر بنزین 3.8- میلیون بشکه کاهش یافت که نشان از تقاضای قوی فرآورده‌ها دارد. ذخایر گاز طبیعی 55–71 میلیارد فوت مکعب افزایش یافت. تعداد دکل‌های نفتی در حدود 414–424 ثابت ماند که حاکی از روند آهسته در بازگشت ظرفیت تولید است.

فدرال رزرو و بازارها

فدرال رزرو نرخ بهره را 25 واحد پایه کاهش داد و به 4.25% رساند تا رسماً چرخه انبساطی را پس از دو سال سیاست انقباضی آغاز کند. این چرخش انبساطی به همراه داده‌های تورمی ملایم‌تر و ضعف بازار کار، موجب رشد اوراق خزانه شد و دلار را در محدوده‌ای ثابت نگه داشت. بازار سهام نیز با اتکا به تاب‌آوری بخش خدمات و تغییر سیاستی فدرال، حمایت شد.

اکتبر و اقتصاد آمریکا

ماه اکتبر برای اقتصاد آمریکا آزمونی جدی خواهد بود؛ تورم و قدرت مصرف‌کنندگان در کانون توجه قرار دارند. داده‌های کلیدی شامل CPI (15 اکتبر)، PPI (16 اکتبر) و PCE (31 اکتبر) همراه با آمار فروش خرده‌فروشی و شاخص اعتماد مصرف‌کننده، مسیر انتظارات پیش از نشست فدرال رزرو در 28 اکتبر را مشخص می‌کنند. گزارش GDP سه‌ماهه سوم در پایان ماه نیز تصویری کلی از روند رشد ارائه خواهد داد.

بازار کار همچنان شکننده است، صنعت با آسیب‌پذیری مواجه بوده، و ریسک‌های مالی در حال افزایش‌اند. با این حال، مصرف و بهره‌وری جایگاه آمریکا را نسبت به همتایانش همچنان محکم نگه داشته‌اند. برای بازارها این یعنی اوراق بدهی خزانه داری با نوسانات اما مقاوم، دلار محدود به سقف، و سهام که در افت‌ها همچنان حمایت می‌شوند.

پویایی تورم و سیاست فدرال رزرو

آمریکا در مقایسه با اقتصادهای پیشرفته همچنان سرآمد باقی مانده است. مصرف قوی، رشد بهره‌وری و تاب‌آوری بخش خدمات ضعف بازار کار و مسکن را جبران می‌کند. روند کاهش تورم ادامه دارد، اما خدمات—به‌ویژه مسکن و «سایر خدمات»—و قیمت مواد غذایی همچنان چالش‌برانگیزند. معیارهای جایگزین تورم هسته نشان می‌دهند فشارها همچنان نزدیک به 2.7% سالانه است، بالاتر از هدف 2 درصدی فدرال. این موضوع احتمال کاهش دوباره نرخ در اکتبر را کم می‌کند، مگر اینکه افت قیمت کالاها یا PPI ضعیف‌تر مسیر را تغییر دهد.

مصرف و هزینه‌کرد خانوارها

مصرف همچنان ستون فقرات رشد است. فروش خرده‌فروشی در آگوست 0.6+% ماهانه (5.0+% سالانه) رشد کرد و بدون خودرو 0.7+% افزایش یافت—بسیار بالاتر از انتظارات. این داده‌ها کمک کردند که ردیابی رشد GDP سه‌ماهه سوم در سطح 3.8% باقی بماند. اما اعتماد مصرف‌کننده تصویر دیگری داشت: شاخص میشیگان در سپتامبر به 55.4 کاهش یافت، همراه با ضعف در شرایط جاری و انتظارات. این تضاد میان هزینه‌کرد قوی و اعتماد ضعیف، ریسک افت مصرف در سه‌ماهه چهارم را افزایش می‌دهد، به‌ویژه اگر رشد درآمد یا شرایط اعتباری تضعیف شوند.

صنعت و فعالیت‌های تجاری

داده‌های صنعتی سپتامبر (17 اکتبر) آزمونی برای سنجش عمق ضعف خواهند بود. تولیدات صنعتی در آگوست تنها 0.1+% ماهانه (0.9+% سالانه) رشد داشت و بهره‌برداری از ظرفیت در 77.4% ثابت ماند، همچنان زیر میانگین بلندمدت. پیش‌بینی‌ها برای سپتامبر نیز تنها 0.1+% رشد دیگر و رسیدن ظرفیت به 77.7% است.

تجارت و رشد

کسری تجاری در جولای به 78.3- میلیارد دلار رسید، ناشی از واردات قوی و کاهش مازاد خدمات. با این حال، حساب جاری سه‌ماهه دوم به 3.3% GDP محدود شد. داده‌های رشد همچنان قوی‌اند: GDP سه‌ماهه دوم با 3.8% سالانه بازبینی شد و تخمین GDPNow برای سه‌ماهه سوم نیز همین سطح را نشان می‌دهد. البته پیش‌بینی کل سال محتاط‌تر است—S&P Global رشد 2025 را تنها 1.9% می‌بیند.

با این حال، آمریکا همچنان از اروپا جلوتر است، موضوعی که جریان سرمایه را به سمت اوراق خزانه می‌کشاند و به ثبات دلار کمک می‌کند.

سیاست های فدرال رزرو – جلسه سیاست گذاری پولی کمیته بازار آزاد فدرال رزرو - اکتبر

نشست ماه اکتبر فدرال رزرو، رویداد تعیین‌کننده این ماه خواهد بود. تورم PCE هسته همچنان نزدیک به 3 درصد در نوسان است، در حالی که بازار کار نشانه‌های ضعیف تر شدن را نشان می‌دهد. این ترکیب، کار را برای فدرال رزرو دشوار می‌کند تا همچنان بر مسیر تسهیل سیاستی خود تکیه کند—حتی اگر بازارها همچنان آن را در قیمت‌گذاری های خود لحاظ کرده باشند. پیچیدگی این بار، نبود داده‌های به‌موقع است: تعطیلی دولت باعث تأخیر در انتشار آمار رسمی شده و همین موضوع احتمال می‌دهد که فدرال رزرو به یک سناریوی محتاطانه پایبند بماند—با تأکید بر انعطاف‌پذیری و وابستگی به داده‌ها.

به همین دلیل انتظار می‌رود دلار تا پایان اکتبر قوی‌تر شود، در حالی که وال‌استریت احتمالاً تحت فشار قرار گرفته و در سطوح پایین‌تری بسته خواهد شد. اگر تعطیلی دولت ادامه یابد، سرمایه‌گذاران و سیاست‌گذاران ناچار خواهند بود بیش از پیش به داده‌های خصوصی و شاخص‌های جایگزین بازار تکیه کنند—موضوعی که می‌تواند قیمت انرژی، تحولات ژئوپلیتیک و تغییرات تقاضای جهانی را به عوامل کلیدی جهت‌دهنده بدل کند.

ریسک واقعی همچنان بازار کار است: اگر ضعف عمیق‌تر شود، ممکن است زنجیره‌ای منفی از کاهش درآمد، افت هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان و کاهش بیشتر استخدام‌ها به راه بیفتد—و آنچه امروز یک کندی شکننده به نظر می‌رسد، می‌تواند به یک رکود سنگین‌تر تبدیل شود.

دلار و وال استریت در ماه اکتبر

دلار(DXY)

دلار احتمالاً در یک بازه محدود با تمایل اندکی به رشدباقی خواهد ماند. تمایل فدرال رزرو به سیاست تسهیلی، همراه با نبود داده‌های محکم، باعث می‌شود که شرط‌بندی‌های هاوکیش (انقباضی) کمرنگ شود—مگر آنکه تورم غافلگیر کند. در عین حال، تقویم ضعیف انتشار داده‌ها مانع از شکل‌گیری رالی‌های بزرگ می‌شود. نگاه‌ها باید به منحنی بازده دوخته شود: ثبات در بخش کوتاه‌مدت در مقابل نوسانات در اوراق ۱۰ و ۳۰ ساله کلید اصلی خواهد بود. معمولاً کاهش حق‌بیمه سررسید نشانه‌ای از تضعیف دلار است.

وال‌استریت (S&P 500 / Nasdaq)

بازار سهام در ماه اکتبر به احتمال زیاد رفتاری پرنوسان، خنثی و متمایل به نزول خواهد داشت. از یک‌سو، مقاومت بخش خدمات و کاهش تدریجی تورم از قیمت‌ها حمایت می‌کند. از سوی دیگر، نبود داده‌های تازه و ابهام سیاست پولی، سطح بالایی از نوسان را تضمین می‌کند—موضوعی که به نفع خرس‌هاست.

استراتژی پیشنهادی: خرید سهام بنیادی در زمان اصلاح قیمتی، تمرکز روی شرکت‌های بزرگ و نقدمحور (mega-caps) و صنایع خدمات‌محور چرخه‌ای، و استفاده از هج با اوراق مدت‌دار در صورت انتشار آمار تورمی ضعیف.

بریتانیا

بریتانیا با یک معضل کلاسیک رکود–تورمی روبه‌رو است. بخش خدمات بار اصلی رشد را به دوش می‌کشد، در حالی‌که تولید، ساخت‌وساز و تجارت خارجی همچنان فشار منفی بر اقتصاد وارد می‌کنند. تورم در مسیر کاهش است اما هنوز فاصله زیادی تا حل کامل دارد، و با تداوم شکنندگی اعتماد مصرف‌کننده، بانک مرکزی انگلستان (BoE) چاره‌ای جز احتیاط ندارد.

بررسی اقتصادی بریتانیا – سپتامبر ۲۰۲۵

رشد و فعالیت اقتصادی

اقتصاد بریتانیا در سپتامبر تصویری ترکیبی ارائه داد. از جنبه مثبت، بخش خدمات همچنان ستون اصلی رشد بود: شاخص PMI خدمات به ۵۴.۲ و PMI ترکیبی به ۵۳.۵ رسیدند—هر دو بالاتر از پیش‌بینی‌ها و در محدوده رشد. این در تضاد آشکار با بخش ساخت‌وساز قرار دارد که با PMI برابر ۴۵.۵ همچنان عمیقاً در رکود است و ضعف ناشی از املاک و زیرساخت‌ها را نشان می‌دهد.

تولید ناخالص داخلی ماهانه در جولای بدون تغییر بود (۰.۰٪ ماهانه، +۱.۴٪ سالانه)، و رشد سه‌ماهه تنها +۰.۲٪ ثبت شد. برآورد NIESR برای آگوست +۰.۳٪ بود. جزئیات بخشی نشان داد: خدمات +۰.۴٪ رشد داشتند، اما تولیدات صنعتی –۰.۹٪ و تولیدات کارخانه‌ای –۱.۳٪ افت کردند.

مصرف‌کنندگان و مسکن

خانوارها اندکی به اقتصاد کمک کردند. فروش خرده‌فروشی بالاتر از انتظار بود (+۰.۶٪ ماهانه، +۱.۱٪ سالانه) و فروش هسته‌ای هم +۰.۵٪ رشد داشت. اما شاخص اعتماد مصرف‌کننده GfK به –۱۹ کاهش یافت و یادآور شد که احتیاط حاکم است. در بازار مسکن، شاخص قیمت Halifax +۰.۳٪ ماهانه و +۲.۲٪ سالانه رشد کرد، و نرخ متوسط وام مسکن به ۶.۸۶٪ کاهش یافت—کمی دلگرم‌کننده، اما مشکل دسترسی‌پذیری همچنان پابرجاست.

تورم و قیمت‌ها

پیشرفت تورم کند شده است. شاخص CPI سالانه روی ۳.۸٪ ثابت ماند و تورم هسته به ۳.۶٪ کاهش یافت. این روند کاهش وجود دارد، اما آهسته. در همین حال، انتظارات تورمی از ۳.۲٪ به ۳.۶٪ افزایش یافت، که نشان می‌دهد خانوارها همچنان فشار قیمتی را پایدار می‌بینند.

تجارت و بخش خارجی

تراز تجاری همچنان ضعیف است. کسری تجارت به –۲۲.۲۴ میلیارد پوند افزایش یافت، که شامل کسری –۱۰.۱۶ میلیارد پوندی با کشورهای غیر‌اروپایی بود. تنش‌های برگزیت و تقاضای ضعیف جهانی کالا همچنان بار سنگینی بر تجارت وارد می‌کنند.

شرایط مالی و اعتباری

فشار مالی در سپتامبر افزایش یافت؛ استقراض بخش عمومی به ۱۸ میلیارد پوند رسید. با این حال، وام‌های مسکن و اعتبارات اندکی بهبود یافتند، اما رشد کل نقدینگی ناپایدار باقی ماند.

بانک مرکزی انگلستان و سیاست‌ها

بانک مرکزی انگلستان نرخ بهره را روی ۴.۰٪ حفظ کرد. دو عضو کمیته سیاست گذاری پولی به کاهش نرخ بهره رأی دادند که نشانه اختلاف داخلی است. با وجود تورم چسبنده و رشد ضعیف، BoE در شرایط دشواری است. پیام روشن است: نرخ‌ها فعلاً ثابت می‌مانند، اما تمایل تدریجی به سمت سیاست انبساطی تا سال ۲۰۲۶ دیده می‌شود.

دیدگاه بازار

بازارها سپتامبر را به‌عنوان داستانی از استقامت بخش خدمات در برابر ضعف تولید و ساخت‌وساز دیدند. پوند به دلیل فعالیت بهتر و انتظارات تورمی سرسختانه حمایت شد، اما ریسک کاهش نرخ‌ها جلوی صعود بیشتر را گرفت. اوراق دولتی (Gilts) کمی افت کردند، زیرا معامله‌گران سیاست BoE را محتاط‌تر و کندتر ارزیابی کردند.

چشم انداز اقتصاد بریتانیا - اکتبر 2025

بریتانیا در ماه اکتبر همچنان به بخش خدمات برای حفظ رشد متکی است، در حالی که تولید و ساخت‌وساز ضعیف باقی مانده‌اند و در مجموع تنها رشد محدودی به‌دست می‌آید. روند کاهش تورم ادامه دارد اما آهسته است—پیش‌بینی می‌شود تورم عمومی مصرف کننده و تورم هسته‌، اندکی پایین‌تر بیایند، هرچند تورم خدمات همچنان سرسخت باقی می‌ماند. رشد دستمزدها در حال کاهش است، نرخ بیکاری کمی بالاتر می‌رود، و فشارهای دسترسی‌پذیری همچنان خرج خانوارها را محدود می‌کند. در همین حال، استقراض عمومی تأمین اوراق قرضه دولتی (Gilts) را در مرکز توجه نگه می‌دارد. بدون نشست کمیته سیاست گذاری پولی (MPC) در ماه اکتبر، بانک مرکزی انگلستان (BoE) تا نوامبر وابسته به داده‌ها باقی می‌ماند و به‌ویژه دستمزدها و تورم خدمات را زیر نظر دارد. سناریوی پایه، توقف محتاطانه است، با ریسک‌هایی به سمت سیاست انبساطی بیشتر در صورت کاهش فشارهای دستمزد و قیمت‌ها.

شاخص‌های مدیران خرید (PMIs)

ماه اکتبر با لحنی ضعیف آغاز شد. آخرین داده‌های S&P Global برای بخش تولید، خدمات و شاخص ترکیبی همگی کمتر از پیش‌بینی‌ها بودند. رشد خدمات به سمت رکود لغزید، در حالی که PMI تولید روی ۴۶.۲ باقی ماند—برای هفدهمین ماه متوالی زیر مرز ۵۰. سپتامبر ضعیف‌ترین رشد از اوایل ۲۰۲۴ را رقم زد، و کاهش شتاب بعد از جهش تابستان را تأیید کرد.

بازار کار

در ۱۴ اکتبر، اداره آمار ملی (ONS) داده‌های اشتغال، بیکاری، دستمزد و فرصت‌های شغلی را منتشر خواهد کرد. انتظار می‌رود نرخ بیکاری نزدیک ۴.۳٪ بماند اما فرصت‌های شغلی بیشتر کاهش یابد. رشد دستمزدها هنوز بالا است (+۵.۶٪ سالانه)، اما شتاب آن رو به کاهش است. ترکیب کاهش اشتغال و دستمزدهای سرسختانه مسیر سیاست BoE را تعیین خواهد کرد.

رشد و فعالیت اقتصادی

انتظار می‌رود داده‌های تولید ناخالص داخلی ماهانه برای آگوست (۱۶ اکتبر) تنها +۰.۱٪ ماهانه رشد نشان دهد—بازتاب تاب‌آوری خدمات در برابر ضعف صنعت و ساخت‌وساز. این داده می‌تواند رشد سه‌ماهه سوم را مثبت نگه دارد، اما روایت کلی ریسک رکود را تغییر نخواهد داد.

تورم

BoE در سپتامبر پیش‌بینی کرد که تورم عمومی مصرف کننده در سپتامبر اندکی افزایش یابد و به حدود ۴٪ برسد (از ۳.۸٪ در جولای و آگوست). این افزایش بیشتر ناشی از رشد قیمت‌های اداری و مواد غذایی است، زیرا اثر کاهش‌های پیشین انرژی محو می‌شود. خطرات اصلی شامل تورم خدمات و فشارهای کالایی (گوشت گاو، کاکائو، قهوه) است. با این حال، بانک تأکید کرده که این افزایش موقت است و تورم در میان‌مدت به سمت هدف ۲٪ بازخواهد گشت.

جزئیات CPI:

• تورم عمومی (آگوست): ۳.۸٪
• برآورد سپتامبر: ~۴.۰٪
• هدف BoE: ۲٪ (میان‌مدت)
• ریسک‌ها: فشار دستمزد، تورم خدمات، شوک‌های کالایی

سیاست های بانک مرکزی انگلستان

MPC در سپتامبر نرخ بهره را روی ۴٪ نگه داشت، هرچند دو عضو به کاهش رأی دادند. پیام آنها احتیاط بود—با اذعان به تورم سرسختانه، اما همچنین ضعف رشد و شکنندگی مصرف‌کننده. تصمیم بعدی در ۶ نوامبر خواهد بود، زمانی که داده‌های کامل‌تری در دسترس خواهد بود.

داده‌های کلیدی پیش رو

• ۲۱ اکتبر: مالیه عمومی (سپتامبر) – استقراض و بدهی پیش از چرخه بودجه پاییز
• ۲۲ اکتبر: بسته تورمی (CPI، CPIH، RPI و PPI) – مهم‌ترین انتشار ماه. برآورد بازار: CPI ۴.۰٪، Core ۳.۷٪، خدمات ۵.۸٪، CPI ماهانه +۰.۳٪
• ۲۴ اکتبر: فروش خرده‌فروشی (سپتامبر)
• ۲۴ اکتبر: اعتماد مصرف‌کننده GfK (اکتبر)
• نیمه دوم اکتبر: پیش‌بینی‌های HM Treasury و OBR برای اقتصاد و مالیه عمومی

پس‌زمینه اقتصاد کلان

اقتصاد بریتانیا همچنان بر لبه تیغ حرکت می‌کند. بخش خدمات پابرجاست، اما داده‌های سپتامبر نشان دادند که رشد کسب‌وکار در ضعیف‌ترین سطح پنج‌ماهه است و اعتماد شرکت‌ها به شدت افت کرده. کاهش تورم آهسته پیش می‌رود، با ریسک‌هایی به سمت تورم خدمات و هزینه‌های غذایی بالا. فشارهای مالی نیز در کانون توجه است، زیرا استقراض زیاد و بودجه پاییز (اواخر نوامبر) در راه است.

چشم‌انداز پوند – اکتبر

برای اکتبر، دیدگاه من اندکی صعودی/باثبات برای GBP در برابر USD است، مشروط به کاهش شتاب دلار و نبود شوک‌های منفی مالی در بریتانیا. اما محدوده ریسک گسترده و احساسات شکننده باقی می‌مانند. در برابر یورو، پوند آسیب‌پذیرتر است: ثبات نسبی یورو و فشارهای مالی داخلی بریتانیا می‌تواند جهت را به سمت ضعف GBP تغییر دهد، مگر آنکه داده‌های داخلی بهتر از انتظار باشند.

گمانه‌زنی‌های بودجه پاییز همین حالا بر احساسات بازار سنگینی می‌کنند. بحث درباره افزایش مالیات یا کاهش هزینه‌ها روایت سیاسی و مالی ماه اکتبر را شکل خواهد داد، و بازارها به هرگونه نشتی اطلاعات یا سرنخ‌ها واکنش نشان خواهند داد.

اروپا

سپتامبر تصویر اقتصاد منطقه یورو را تقویت کرد: گیر افتادن در دنده پایین، رشدی نزدیک به صفر، تورمی حول هدف بانک مرکزی اروپا، و شکاف‌های گسترده بین کشورهای عضو. بازارها این داده‌ها را به‌عنوان ترکیب «رشد پایین و تورم پایین» تفسیر کردند: اوراق قرضه به لطف فشارهای ضعیف قیمتی و انتظارات سیاست انبساطی ECB حمایت شدند، در حالی که یورو عمدتاً در محدوده‌ای محدود معامله شد و عملکرد نامتوازن کشورها را بازتاب داد. ریسک‌ها همچنان بیشتر به سمت رکود متمایل‌اند تا شتاب‌گیری.

بازبینی اقتصادی منطقه یورو – سپتامبر ۲۰۲۵

رشد و فعالیت

اقتصاد در سپتامبر نزدیک به رکود ماند. شاخص ترکیبی PMI روی ۵۱.۰ ایستاد، کمی بالای مرز رشد، در حالی که PMI خدمات به ۵۰.۵ افت کرد و نشانه‌ای از تقاضای ضعیف‌تر بود. جزئیات کشوری نشان دادند: خدمات و ترکیبی فرانسه (۴۹.۸) کمی زیر ۵۰ باقی ماندند، خدمات آلمان دوباره وارد انقباض شد (۴۹.۳) و شاخص ترکیبی‌اش را به ۵۰.۵ پایین آورد. ساخت‌وساز همچنان عامل منفی بود و PMI آن به ۴۶.۷ رسید.

داده‌های صنعتی متنوع بودند: آلمان بازگشت مثبت داشت (+۱.۳٪ ماهانه، +۱.۵٪ سالانه)، اسپانیا رشد را حفظ کرد (+۲.۵٪ سالانه)، اما فرانسه دوباره افت کرد (–۱.۱٪ ماهانه). حاشیه‌ی یورو کمی ثبات نشان داد، اما تولید مرکزی همچنان تحت فشار است.

بازار کار، مصرف‌کنندگان و قیمت‌ها

بازار کار مقاوم باقی ماند و نرخ بیکاری به ۶.۲٪ کاهش یافت، پایین‌ترین سطح در بیش از یک دهه. اما مصرف‌کنندگان ضعیف ظاهر شدند: فروش خرده‌فروشی –۰.۵٪ ماهانه افت کرد (+۲.۲٪ سالانه). قیمت تولیدکننده تقریباً بدون تغییر بود (+۰.۴٪ ماهانه، +۰.۲٪ سالانه)، نشانه‌ای از نبود فشار تورمی در زنجیره تولید.

خوانش‌های ملی تورم:

• آلمان HICP: +۰.۱٪ ماهانه / +۲.۱٪ سالانه
• فرانسه HICP: +۰.۵٪ ماهانه / +۰.۸٪ سالانه
• اسپانیا HICP: بدون تغییر ماهانه / +۲.۷٪ سالانه

در سطح بلوک، CPI روی ۲.۰٪ سالانه ماند، و Core روی ۲.۳٪—همسو با هدف ECB.

انتظارات و احساسات

شاخص‌های اعتماد نشان دادند که انتظارات کمی بهبود یافته اما شرایط جاری همچنان بدبینانه است. شاخص ZEW برای یورو به ۲۶.۱ رسید (آلمان: ۳۷.۳)، اما شرایط جاری همچنان بسیار منفی بود (–۷۶.۴). شاخص Sentix هم بیشتر افت کرد به –۹.۲، که نشان می‌دهد اعتماد سرمایه‌گذاران ضعیف مانده. مازاد حساب جاری آلمان هم به ۱۴.۸ میلیارد یورو کاهش یافت، نشانه‌ای از کاهش قدرت تجاری.

سیاست پولی، نرخ‌ها و بازارها

بازار اوراق قرضه نشان‌دهنده فشار ناشی از رشد ضعیف و نگرانی‌های مالی بود. بازده ۱۰ساله بوند آلمان بین ۲.۲۵٪ تا ۲.۷۷٪ در نوسان بود، در حالی که بازده اسپانیا بالاتر رفت زیرا استرس مالی بر احساسات سنگینی کرد. اوراق کوتاه‌مدت کمی کاهش یافتند (Schatz ۱.۹۶٪، اسپانیا ۳ماهه ۱.۹۱٪).

ECB همچنان سیاست انبساطی خود را حفظ کرد، چرا که تورم پایین و رشد راکد فضای کافی برای ادامه سیاست حمایتی فراهم می‌کرد. برای بازارها، این به معنای حمایت از اوراق و یورویی محدود و بدون کاتالیزور قوی است.

چشم‌انداز اقتصادی منطقه یورو – اکتبر ۲۰۲۵

منطقه یورو وارد اکتبر با رشدی شکننده و تورمی نزدیک به هدف ECB می‌شود. بیکاری به ۶.۳٪ افزایش یافته و آخرین PMIها تأیید کردند که تولید همچنان زیر مرز ۵۰ گیر کرده و رکود بخش کالا پابرجاست. خدمات هم تنها اندکی مثبت هستند و بلوک را در مرز رکود نگه می‌دارند.

داده‌ها و رویدادهای کلیدی

• ۶ اکتبر: شاخص اعتماد سرمایه‌گذاران Sentix
• ۶ اکتبر: فروش خرده‌فروشی (آگوست)
• ۱۵ اکتبر: تولیدات صنعتی (آگوست)
• ۱۷ اکتبر: بسته کامل HICP (سپتامبر)
• ۲۹–۳۰ اکتبر: نشست شورای حاکم ECB و کنفرانس مطبوعاتی در فلورانس
• ۳۱ اکتبر: برآورد اولیه HICP برای اکتبر

نشست سیاست پولی ECB – ۲۹–۳۰ اکتبر ۲۰۲۵

انتظار می‌رود ECB نرخ‌ها را ثابت نگه دارد (نرخ سپرده ۲.۰۰٪، ریفاینانس ~۲.۱۵٪)، با حفظ تمایل انبساطی اما بدون کاهش تازه. HICP اولیه سپتامبر به ۲.۲٪ سالانه رسید (Core ~۲.۳٪، خدمات ~۳.۲٪). این ارقام نزدیک به هدف‌اند و نیاز فوری به کاهش بیشتر نرخ‌ها را کاهش می‌دهند.

با PMIهایی نزدیک به ۵۰، تولید درگیر رکود و اعتماد ضعیف، رشد ضعیف است. اما افزایش اندک تورم توجیه کاهش بیشتر نرخ را سخت می‌کند. سناریوی پایه، توقفی محتاطانه است: بدون تغییر در سیاست، اما با لحنی که ضعف تقاضا را می‌پذیرد و در عین حال بر صبر در برابر تورم تأکید دارد.

اظهارات اخیر لاگارد نیز این دیدگاه را تأیید می‌کند—او ریسک‌های تورم را «کاملاً مهار شده» و نرخ‌های فعلی را «مناسب» توصیف کرد.

• پیش‌بینی‌ها: تورم ۲۰۲۵ حدود ۲.۱٪، رشد ~۱.۲٪.
• تورم خدمات: نزدیک به ۳٪+؛ نقطه کلیدی در کنفرانس مطبوعاتی.
• شرایط اعتباری: اگر ECB نشان دهد بانک‌ها تسهیلات کافی نمی‌دهند، این نشانه صبر بیشتر خواهد بود.
• ترازنامه: بدون تغییر قابل توجه.

پیامدهای بازار

ثبات همراه با لحنی محتاطانه احتمالاً بازده بوند را ثابت نگه می‌دارد، یورو را در محدوده نگه می‌دارد و اسپرد کشورهای پیرامونی را به نظرات مالی حساس می‌سازد.

• اگر لحن غافلگیرانه انبساطی باشد (تمرکز بر رشد ضعیف) → منحنی بازده شیب‌دارتر می‌شود و EUR تضعیف می‌شود.
• اگر لحن غافلگیرانه انقباضی باشد (تمرکز بر تورم خدمات) → از EUR حمایت می‌کند و منحنی را تخت‌تر می‌کند.

جمع‌بندی: اکتبر بیشتر درباره لحن اعلام است تا اقدامات بانک مرکزی. بیانیه و پرسش‌وپاسخ لاگارد وزن بیشتری از خود تصمیم خواهند داشت.

ژاپن

چشم‌انداز اقتصاد ژاپن همچنان شکننده باقی مانده است. رشد اقتصادی عمدتاً توسط مصرف و سرمایه‌گذاری حفظ می‌شود، اما ضعف صنعتی و کسری‌های تجاری مداوم همچنان به‌عنوان مانع عمل می‌کنند. تورم در بخش‌های اصلی سریع‌تر از انتظار در حال کاهش است و خطر بازگشت به سمت کاهش تورم (Disinflation) را افزایش می‌دهد. در همین حال، با رشد دستمزدها و بالا رفتن بازده اوراق بلندمدت، بانک مرکزی ژاپن (BoJ) در موقعیتی دشوار قرار دارد: از یک طرف باید در کوتاه‌مدت سیاست‌های انبساطی خود را حفظ کند و از طرف دیگر آماده فشارهای فزاینده برای عادی‌سازی سیاست‌های پولی خود باشد، در صورتی که تورم چسبنده باقی بماند.

بازبینی اقتصادی ژاپن – سپتامبر ۲۰۲۵

رشد و فعالیت

اقتصاد در سپتامبر نشانه‌هایی از حرکت مثبت اما محدود داشت. تولید ناخالص داخلی +۰.۵٪ فصلی (+۲.۲٪ سالانه) رشد کرد که بالاتر از انتظارات بود. این رشد با مصرف (+۰.۴٪) و تقاضای خارجی (+۰.۳٪) تقویت شد. فعالیت بخش خدمات مقاوم ماند: شاخص PMI خدمات روی ۵۳.۱ و شاخص ترکیبی روی ۵۲.۰ قرار گرفتند—هر دو نشان‌دهنده گسترش. با این حال، نظرسنجی‌های اعتماد اقتصادی محتاط‌تر بودند: شاخص Economy Watchers به ۴۶.۷ افت کرد و زیر مرز خنثی ۵۰ ماند.

صنعت و سرمایه‌گذاری

تولیدات صنعتی در ژوئیه –۱.۲٪ ماهانه افت کرد و استفاده از ظرفیت هم –۱.۱٪ پایین آمد که ضعف در بخش تولید را نشان می‌دهد. با این حال، سرمایه‌گذاری وضعیت بهتری داشت: سفارشات ابزارآلات +۸.۱٪ سالانه رشد کرد و شاخص Reuters Tankan به ۱۳ رسید، که نشانه‌ای از بازگشت اعتماد کسب‌وکارها علیرغم ضعف تولید بود.

بازار کار، درآمد و اعتبار

بازار کار همچنان نقطه اتکا است. دستمزدها +۴.۱٪ سالانه رشد کردند، پرداخت‌های اضافه‌کار +۳.۳٪ بالا رفت و وام‌دهی بانک‌ها +۳.۶٪ سالانه افزایش یافت—هم درآمد خانوارها و هم تقاضای اعتباری قوی باقی ماند. عرضه پول نیز رشد ملایمی داشت (M2 +۱.۳٪ سالانه و حجم M3 به ۲,۲۱۹.۷ تریلیون ین رسید).

قیمت‌ها و تورم

تورم سراسری بالاتر از هدف BoJ باقی ماند، با CPI و Core روی ۲.۷٪ سالانه. تورم هسته توکیو کمی کاهش یافت و به ۲.۵٪ رسید. اما تورم زیرین (بدون غذا و انرژی) به شدت افت کرد و به ۱.۰٪ سالانه رسید—ضعیف‌ترین سطح در بیش از یک سال. این افت شدید پرسش‌هایی درباره پایداری روند تورم در ژاپن ایجاد می‌کند.

بخش خارجی و جریان‌ها

تجارت همچنان نقطه ضعف باقی ماند. صادرات تقریباً بدون تغییر بود (–۰.۱٪ سالانه)، در حالی که واردات –۵.۲٪ افت کرد و کسری تجاری –۲۴۲.۵ میلیارد ین رقم خورد. مازاد حساب جاری به ۱.۸۸ تریلیون ین کاهش یافت. ذخایر ارزی به ۱.۳۲۴ تریلیون دلار رسید. در جریان‌های سرمایه، سرمایه‌گذاران خارجی خریدار اوراق قرضه (+۱.۴۸ تریلیون ین) اما فروشنده سهام (–۲.۰۳ تریلیون ین) بودند، که نشان‌دهنده رویکردی دفاعی است.

سیاست و مالیه

بانک مرکزی ژاپن نرخ بهره پایه خود را روی ۰.۵۰٪ ثابت نگه داشت و سعی کرد میان رشد ضعیف و تورم بالا تعادل برقرار کند. اما بازار اوراق فشار زیادی وارد می‌کند: بازده اوراق ۳۰ساله به ۳.۲۶۴٪ رسید (بالاترین سطح چرخه)، ۱۰ساله به ۱.۶۱۲٪، و ۵ساله به ۱.۱۲٪—بالاترین سطح از ۲۰۱۱. افزایش Term Premium نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران به تداوم سیاست پولی فوق انبساطی مشکوک‌اند.

بازارها

بازارها داده‌های سپتامبر را با ریسک‌های شبه‌ رکود تورمی خواندند: رشد دستمزد و تورم هنوز بالاست، اما تولید و تجارت ضعیف مانده است. ین از انتظارات عادی‌سازی سیاست پولی حمایت گرفت، در حالی که سهام تحت فشار هزینه‌های تأمین مالی بالاتر قرار گرفت. افزایش بازده اوراق نشان می‌دهد فشار سرمایه‌گذاران بر BoJ برای عادی‌سازی سیاست تنها در حال بیشتر شدن است.

چشم‌انداز اقتصادی ژاپن – اکتبر ۲۰۲۵

ژاپن با تصویری شکننده اما در حال تغییر وارد اکتبر می‌شود. تولید صنعتی آگوست بیش از انتظار افت کرد، اما نظرسنجی METI از بازگشت در سپتامبر و اکتبر خبر می‌دهد و امیدها به ثبات صنعتی را زنده نگه می‌دارد. فروش خرده‌فروشی در آگوست کاهش داشت، بنابراین داده‌های سپتامبر برای ارزیابی قدرت مصرف در ورود به سه‌ماهه چهارم حیاتی است. تورم ملی حدود ۲.۷٪ سالانه باقی مانده، در حالی که تورم هسته توکیو در حال کاهش است. انتشار CPI توکیو در ۳۰ اکتبر به‌عنوان تازه‌ترین سیگنال برای تورم هسته در نظر گرفته خواهد شد. سناریوی پایه: تورم تا سه‌ماهه چهارم پایدار می‌ماند.

رویدادها و داده‌های کلیدی

• ۶ اکتبر: گزارش منطقه‌ای بانک مرکزی (Sakura Report)
• ۸ اکتبر: تراز پرداخت‌ها (آگوست، مقدماتی)
• اواسط اکتبر: تولیدات صنعتی (سپتامبر، مقدماتی)
• ۲۳–۲۴ اکتبر: CPI ملی (سپتامبر)
• ۲۹–۳۰ اکتبر: نشست و کنفرانس BoJ + انتشار گزارش چشم‌انداز
• ۳۰ اکتبر: CPI توکیو (اکتبر)
• ۳۱ اکتبر: فروش خرده‌فروشی/عمده‌فروشی (سپتامبر)

پیش‌نمایش نشست BoJ (۲۹–۳۰ اکتبر)

پس از مخالفت‌های نسبتاً انقباضی در نشست سپتامبر، بازارها احتمال غیرقابل چشم‌پوشی برای افزایش نرخ یا دست‌کم تغییر لحن به سمت عادی‌سازی بیشتر می‌بینند. سناریوی پایه همچنان تثبیت نرخ است، اما با گرایش انقباضی. اگر CPI بالاتر بیاید و تولیدات صنعتی احیا شود، ریسک‌ها به سمت راهنمایی سیاستی سخت گیرانه تر متمایل می‌شوند. گزارش چشم‌انداز (Outlook Report) اهمیت زیادی خواهد داشت، به‌ویژه در مورد زبان مربوط به دستمزدها و تورم خدمات.

افزایش Term Premium در اوراق JGB نشان می‌دهد بازارها در حال فشار آوردن بر بانک مرکزی هستند. هرگونه تغییر لحن به سمت سیاست سخت‌گیرانه، ین را تقویت خواهد کرد، در حالی که بازار سهام به شدت نسبت به هزینه‌های تأمین مالی و نشانه‌های بهبود صنعتی حساس باقی می‌ماند. بهبود اخیر تانکان در اوایل اکتبر ریسک‌ها را به سمت پیام کمتر انبساطی از سوی بانک مرکزی متمایل کرده است.

چین

چین در آستانه ورود به سه‌ماهه چهارم با شرایطی شکننده قرار دارد. سیاست‌های انبساطی توانسته‌اند ثبات کوتاه‌مدتی ایجاد کنند، اما موانع ساختاری—ضعف مداوم در بخش املاک، مصرف ضعیف، و فشارهای ناشی از تقاضای جهانی—همچنان چشم‌انداز رشد را محدود کرده‌اند. تورم پایین مانده و این موضوع فضا را برای حمایت‌های بیشتر مالی و پولی باز می‌گذارد. سناریوی پایه رشد مثبت اما محدود است، با ریسک‌های نزولی در صورتی که رکود بخش املاک تشدید شود یا صادرات بیش از این کاهش یابد.

بازبینی اقتصاد چین – سپتامبر ۲۰۲۵

رشد و فعالیت

نشانه‌های سپتامبر از ثباتی ناپایدار حکایت داشت. شاخص خدمات ساکسین به ۵۳.۰ رسید که بیانگر گسترش قوی در خدمات است. شاخص تولید ساکسین هم روی ۵۰.۵ قرار گرفت و نشانه‌ای از بازگشت ملایم به رشد بود. اما داده‌های واقعی ضعیف‌تر بودند: تولیدات صنعتی به +۵.۲٪ سالانه کاهش یافت و سرمایه‌گذاری عای غیر متقول تنها +۰.۵٪ رشد کرد. فروش خرده‌فروشی +۳.۴٪ رشد داشت، اما کمتر از پیش‌بینی‌ها بود. بازار املاک همچنان یک مانع اصلی باقی ماند و قیمت خانه‌ها –۲.۵٪ کاهش یافتند.

تجارت و بخش خارجی

بخش خارجی سیگنال‌های متفاوتی فرستاد. چین در سپتامبر به مازاد تجاری رکوردشکن ۱۰۲.۳ میلیارد دلار رسید، اما رشد صادرات (+۴.۴٪) کمتر از انتظارات بود و واردات تنها +۱.۳٪ بالا رفت—نشانه‌ای از ضعف تقاضای داخلی. داده‌های جایگزین ماه اوت نشان دادند صادرات –۱.۲٪ و واردات –۴.۱٪ کاهش داشتند که نوسان بالای جریان‌های تجاری را تأیید می‌کند. ذخایر ارزی به ۳.۳۲۲ تریلیون دلار رسیدند—بالاترین سطح از اوایل ۲۰۲۲—و همچنان نقش ضربه‌گیر سیاستی را ایفا می‌کنند.

تورم و قیمت‌ها

ریسک‌های کاهش تورم دوباره نمایان شدند. CPI بدون تغییر ماهانه و –۰.۴٪ سالانه بود، در حالی که PPI –۲.۹٪ کاهش یافت—نشان‌دهنده ظرفیت مازاد و ضعف قدرت قیمت‌گذاری.

اعتبار و نقدینگی

داده‌های اعتباری ترکیبی بودند. تأمین مالی اجتماعی کل (TSF) با کمک انتشار اوراق دولتی به ¥۲.۵۷ تریلیون رسید، اما وام‌های جدید تنها ¥۵۹۰ میلیارد بود که احتیاط بانک‌ها را نشان می‌دهد. نقدینگی محدود ماند: M2 +۸.۸٪ سالانه و وام‌ها +۶.۸٪. شاخص اعتماد PCSI در سطح بالای ۷۲.۸۲ باقی ماند، اما هنوز به افزایش مصرف واقعی تبدیل نشده است.

بازار کار و مصرف‌کنندگان

نرخ بیکاری به ۵.۳٪ افزایش یافت، نشان‌دهنده شکنندگی بازار کار—به‌ویژه در میان جوانان و بخش‌های مرتبط با املاک. اعتماد مصرف‌کننده ضعیف ماند و هزینه‌کرد محدود بود.

سیاست و بازارها

پکن ترکیبی از سیاست‌های پولی و مالی هدفمند را حفظ کرد: تزریق نقدینگی، هزینه‌های زیرساختی و حمایت از بخش املاک. اما ریسک‌های بلندمدت پابرجاست. بازارها نیز این دوگانگی را نشان دادند: یوان به کمک ذخایر ارزی و مدیریت بانک مرکزی ثابت ماند، در حالی که سهام بین خوش‌بینی به حمایت‌های سیاستی و نگرانی از ضعف بنیادها نوسان داشت.

برداشت بازار

بازارها سپتامبر را ماهی از ثبات شکننده خواندند:

• نقاط مثبت: قدرت خدمات، مازاد تجاری رکوردی، ذخایر مقاوم، و بازگشت اعتباری.
• نقاط منفی: فشارهای کاهش تورم، ضعف املاک، خرده‌فروشی ضعیف، و بیکاری رو به رشد.

نتیجه: یوان با پشتوانه سیاستی ثابت ماند، اما سهام همچنان بار چالش‌های ساختاری چین—رشد کند، اعتماد شکننده و ریسک‌های املاک—را بر دوش می‌کشد.

چشم‌انداز اقتصادی چین – اکتبر ۲۰۲۵

چین در اکتبر با روایتی از بهبود شکننده وارد شد. تعطیلات هفته طلایی (۱ تا ۸ اکتبر) انتظار می‌رود جهشی موقت در خدمات ایجاد کند—سفر، رستوران و سرگرمی. سفر ریلی در روز اول رکورد زد، اما طوفان ماتمو در هاینان و گوانگ‌دونگ بخشی از جریان‌ها را مختل کرد. داده‌های نهایی پس از ۸ اکتبر تصویر کامل‌تری ارائه خواهند داد.

ضربان رشد – GDP سه‌ماهه سوم

انتشار GDP سه‌ماهه سوم (اواسط اکتبر) مهم‌ترین شاخص خواهد بود. اجماع بر رشد حدود ~۱.۱٪ فصلی است، کمتر از نیمه اول سال، به‌دلیل ضعف تولید و تقاضای داخلی. شاخص‌های رسمی PMI ضعف را تأیید می‌کنند: تولید برای ششمین ماه پیاپی زیر ۵۰ ماند (NBS: 49.8) و غیرتولیدی روی ۵۰.۰ ایستاد. نظرسنجی‌های خصوصی ساکسین وضعیت بهتری نشان می‌دهند، اما داده‌های رسمی تصویری سست‌تر را تأیید می‌کنند.

تورم و قیمت‌ها

انتظار می‌رود داده‌های CPI/PPI سپتامبر (۱۰–۱۲ اکتبر) نشان دهند:

• CPI نزدیک به ۰٪ یا اندکی منفی
• PPI همچنان منفی اما کمی بهتر

تجارت و اعتبار

• داده‌های تجاری (اواسط اکتبر) احتمالاً کاهش صادرات کلی و واردات ضعیف را نشان خواهند داد.
• داده‌های اعتباری شاید بازگشت جزئی پس از تعطیلات را ثبت کنند، اما اشتیاق به وام‌گیری همچنان پایین خواهد ماند.

چشم‌انداز بانک مرکزی (PBoC)

انتظار می‌رود نرخ پایه وام (LPR) بدون تغییر بماند. احتمال کاهش‌های محدود نرخ یا نسبت سپرده قانونی (RRR) در سه‌ماهه چهارم وجود دارد، اگر رشد بیشتر تضعیف شود. تاکنون ~۵۰۰ میلیارد ین ابزارهای مالی سیاستی برای حمایت از سرمایه‌گذاری تزریق شده‌اند.

انتظار بازار از اکتبر

• سهام: ممکن است از تقاضای خدمات در تعطیلات نفع ببرند، اما داده‌های ضعیف احتمالاً رشد را محدود می‌کند.
• صنعت: تولیدات ضعیف و قیمت‌های پایین به معنای تقاضای محدود است.
• ارز: مسیر یوان به مدیریت PBoC و اختلاف مسیر با فدرال رزرو وابسته خواهد بود.

رویدادهای کلیدی

• ۱–۸ اکتبر: فعالیت‌های هفته طلایی (سفر، رستوران، گیشه سینما)
• ۱۰–۱۲ اکتبر: داده‌های تورم (CPI/PPI سپتامبر)
• اواسط اکتبر: داده‌های تجارت سپتامبر
• ۱۷–۲۰ اکتبر: انتشار GDP سه‌ماهه سوم به همراه داده‌های خرده‌فروشی و تولید صنعتی

اقتصاد های در حال توسعه

بازبینی ماه سپتامبر 2025

به‌طور کلی، بازارهای نوظهور (EMs) همچنان به‌شدت نسبت به تقاضای جهانی، نرخ‌های بهره آمریکا و قیمت کالاها حساس باقی مانده‌اند، در حالی که اعتبار سیاست‌های داخلی تعیین می‌کند کدام کشورها می‌توانند از این شرایط عبور کنند.

🇧🇷 برزیل (BRL)

برزیل نشانه‌هایی از ثبات تدریجی نشان داد. تولید صنعتی –۰.۲٪ ماهانه افت کرد اما در مقیاس سالانه +۰.۲٪ رشد داشت. تورم تولیدکننده (PPI) از شدت کاهشی خارج شد (–۰.۳٪ ماهانه). شاخص خدمات (PMI 49.3) و ترکیبی (48.8) همچنان زیر ۵۰ باقی ماندند، اما سرعت انقباض کاهش یافته است. جریان‌های ارزی نیز بهبود یافتند و خروج سرمایه به –۰.۲۳۱ میلیارد دلار محدود شد، که فشارهای مالی را کاهش داد.

📌 برداشت بازار: رئال برزیل به دلیل کاهش سرعت رکود و افت جریان خروج سرمایه کمی حمایت شد.

🇲🇽 مکزیک (MXN)

مصرف‌کنندگان همچنان امیدوار بودند (اعتماد 46.7)، اما سرمایه‌گذاری به‌شدت عقب نشست؛ سرمایه‌گذاری های غیر منقول ناخالص –۶.۴٪ سالانه / –۱.۴٪ ماهانه کاهش یافت. تورم مهار شده بود (CPI 3.57٪ سالانه، هسته 4.23٪)، که در محدوده قابل‌قبول بانک مرکزی (Banxico) باقی ماند.

📌 برداشت بازار: رشد بیشتر بر مصرف متکی است، اما ضعف سرمایه‌گذاری مانع حرکت صعودی می‌شود؛ بنابراین چشم‌انداز پزو ترکیبی باقی می‌ماند.

🇿🇦 آفریقای جن